미국 리뷰
견고한 활동은 정책 완화의 정도에 대한 의문을 제기합니다.
전반적으로 살펴보면 경기 침체 불안이 지나친 것 같습니다. 인플레이션은 점진적으로 하락하고 있으며, 기업의 낙관적 전망은 낮은 투입 가격 성장과 꾸준한 소비자 지출 속에서 상승 추세를 보이고 있습니다. 성장 전망은 견고해 보이지만, 예비 급여 기준 개정 과 8월 일자리 보고서로 노동 시장에 대한 명확성이 더 높아질 때까지 올해 통화 정책 완화의 정도에 대한 논쟁은 해결되지 않을 가능성이 큽니다.
소비자 물가는 7월에 0.2% 상승하여 예상과 일치했습니다. 이 소폭의 월간 상승은 제한된 식품 및 에너지 인플레이션에 의해 뒷받침되었습니다. 따라서 대부분의 상승은 핵심 서비스, 특히 예상보다 강한 주거 가격 상승에 의해 주도되었습니다. 핵심 상품은 디플레이션 경로를 계속하여 0.3% 하락했으며 중고차 가격이 크게 하락하여 하락했습니다. 이러한 결과로 인해 헤드라인 CPI는 7월에 전년 대비 10분의 1 하락하여 2.9%를 기록했으며, 이는 2021년 3월 이후 처음으로 인플레이션이 3% 미만으로 떨어진 것입니다.
인플레이션의 하향 궤도는 중소기업에 안도감을 제공했습니다. NFIB 중소기업 낙관 지수는 7월에 4개월 연속 상승하여 93.7을 기록했으며, 이는 2022년 초 이후 최고치입니다. 가격 상승은 여전히 중소기업 소유주에게 가장 큰 문제이지만, 매출 기대치 개선은 재고 확대 계획을 뒷받침했습니다. 소매 매출에 대한 별도 데이터는 이러한 기대치가 부당하지 않다는 것을 보여줍니다. 소매점과 음식점의 지출은 7월에 예상보다 1.0% 증가했습니다. 매출 폭등은 3분기에 실질 개인 소비 지출이 연간 2.3% 증가할 것이라는 현재 예측에 약간의 상승 위험을 초래합니다.
소비가 지속적으로 강세를 보이고 있지만, 견고한 수입이 소비재 수요를 충족시키기 위해 개입하면서 제조업은 여전히 침체 상태에 있습니다. 산업 생산은 7월에 0.6% 감소했습니다. 세부 사항은 헤드라인 하락의 주요 원인으로 자동차 부품 제조와 유틸리티 생산의 약세를 지적하지만, 자본 지출 환경은 여전히 어렵습니다. 통화 정책 완화의 시기와 정도, 미국 대선 결과에 대한 불확실성으로 인해 오늘날 기업들이 대규모 프로젝트를 수행하려는 인센티브가 거의 없습니다.
비슷한 역학이 주택 건설에서도 나타나고 있습니다. 주택 착공은 7월에 6.8% 급락했습니다. 주택 건설의 선행 지표인 건축 허가 신청도 한 달 동안 4.0% 하락했습니다. 광범위한 수축은 주택 건설업체와 제조업체 모두의 연기적 사고방식을 나타냅니다. Interest Rate Watch 에 기록된 대로, 우리는 8월 23일 잭슨 홀에서 열리는 연례 경제 정책 심포지엄에서 파월 의장의 연설에서 올해와 내년의 통화 정책 경로에 대한 단서를 찾을 것입니다.
미국 전망
경제선행지수 • 월요일
LEI의 최근 추세는 현실과 동떨어져 있는 듯합니다. 경기 침체의 이 역사적 풍향계는 연준이 처음으로 금리를 인상하기 시작한 2022년 3월 이후로 하락세를 보였습니다. 6월에 28회 연속 하락한 후(지수가 변동이 없었던 한 달을 제외하고), 지금은 팬데믹 침체기에 기록한 최저치에 소름 돋을 정도로 가까이에 있습니다. 7월의 노동 시장 악화는 경기 침체 위험이 커졌음을 시사하지만, LEI의 장기 하락은 최근의 약세를 과장합니다. 실질 GDP가 2분기에 2.8% 확대되었다는 점을 명심하세요. 그러나 자세히 살펴보면 LEI의 하락세가 최근 몇 달 동안 완화되어 지수가 6개월 연간 기준으로 경기 침체를 신호하는 것을 중단했습니다.
7월에도 LEI가 추세를 깰 것으로 예상하지 않습니다. 이 지수는 ISM 신규 주문 감소와 수익률 곡선 역전으로 인해 부정적인 타격을 받을 것으로 예상됩니다. 소비자 기대 구성 요소는 Conference Board Consumer Confidence 조사에서 전망이 개선되었지만 University of Michigan Consumer Sentiment 조사에서는 악화되었기 때문에 무산될 가능성이 큽니다. 건축 허가 감소와 제조업 직원의 근무 시간 감소와 같은 다른 구성 요소는 SP 500의 강세로 상쇄될 가능성이 큽니다. 전체적으로 7월에는 0.6% 하락할 것으로 예상합니다.
기존 주택 판매 • 목요일
높은 모기지 금리와 가격 상승이라는 불쾌한 조합으로 인해 주택 시장은 침체 상태에 빠져 있습니다. 기존 주택 매매는 6월까지 4개월 연속 감소했습니다. 389만 호로 연간 재판매 속도는 2010년에 기록한 최저치인 383만 호에서 불과 몇 걸음 떨어진 수준입니다. 우리는 연방준비제도가 올해 9월에 완화 주기를 시작할 것으로 예상하는데, 이는 모기지 금리에 하향 압력을 가하고 잠재적으로 구매자가 관망에서 돌아오도록 유도할 것입니다. 그러나 소득 증가가 둔화되는 것과 함께 견고한 가격 상승은 재판매를 억제할 가능성이 큽니다.
예비 증거에 따르면 6월의 모기지 금리 하락으로 7월 활동이 약간 반등했지만, 엄청난 자금 조달 비용이 판매를 계속 제약했습니다. 30년 고정 모기지 금리는 6월 마지막 주에 평균 6.9%로 5월 초의 7.2%에서 개선되었습니다. 주택 시장 활동의 선행 지표도 함께 상승했습니다. 기존 주택 매매보다 1~2개월 앞서는 보류 주택 매매는 5월에 기록한 최저 기록에서 6월에 4.8% 상승했습니다. 모기지 매수 신청도 그 달 동안 약간 증가했습니다. 기존 주택 매매는 7월에 1.3% 상승하여 연간 394만 가구가 될 것으로 예상되며, 이는 최근 역사에 비해 여전히 부진할 것입니다.
신규 주택 판매 • 금요일
주택 건설업체를 지원하는 뒷바람이 사라지고 있는 듯합니다. 신규 주택 판매는 6월에 0.6% 하락하여 두 번째 연속적인 악화를 기록하면서 총 판매 속도가 1년 전 수준보다 7.4% 낮아졌습니다. 일자리 시장이 약화되고 모기지 금리가 더 낮아질 것이라는 기대가 커지면서 신규 건설 수요가 감소하고 있는 듯합니다. 게다가 건설업체 인센티브도 영향력을 잃고 있습니다. National Association of Home Builders에 따르면, 건설업체의 61%가 6월과 7월에 가격 인하와 모기지 금리 인하와 같은 인센티브를 제공했으며, 이는 1월 이후 가장 높은 비율입니다.
7월에는 소폭 개선될 것으로 예상합니다. 기존 주택 매매와 달리 신규 주택 매매는 계약 체결 시점의 거래를 반영하며, 이는 현재 월의 모기지 금리를 나타냅니다. 모기지 금리는 6월에 회복되기 시작한 후 7월에도 계속 하락 추세를 보이며, 한 달 동안 평균 6.8%를 기록했습니다. 약간 하락했지만, 4월과 5월에 만연했던 7.0%가 넘는 금리에서 더 멀어진 것입니다. 매매가 2.9% 상승하여 635,000유닛이 될 것으로 예상합니다.
국제 리뷰
안정적인 영국 성장, 점진적인 인플레이션 둔화는 중앙은행 완화를 측정한 평균
7월 영국 소비자물가지수는 영국 중앙은행(BoE) 정책 입안자들에게 좋은 소식을 제공했습니다. 헤드라인 인플레이션은 예상보다 약간 낮게 2.2%로 전년 대비 상승했고, 기본 추세를 반영하는 다른 지표는 더욱 둔화되었습니다. 핵심 인플레이션은 예상보다 약간 더 둔화되어 3.3%가 되었고, 서비스 인플레이션은 5.2%로 주목할 만한 하락세를 보였습니다. BoE가 서비스 인플레이션의 놀라움에 흔들릴지는 미지수입니다. 정책 입안자들은 최근 몇 달 동안 놀라울 정도로 높은 결과를 어느 정도 할인했기 때문에 마찬가지로 7월 하락세를 축소할 수 있습니다.
한편, 영국 노동 시장 데이터는 엇갈렸고 BoE가 금리를 너무 공격적으로 인하하는 것에 대해 잠시 멈추게 할 수도 있습니다. 평균 주당 소득은 6월까지 3개월 동안 전년 대비 4.5%로 예상보다 약간 더 둔화되었습니다. 그러나 보너스를 제외한 평균 주당 소득은 정확히 예상대로 5.4% 증가했고, 민간 부문의 보너스를 제외한 평균 주당 소득은 5.2% 증가했는데, 이는 BoE의 예측보다 약간 높았습니다. 별도로, 최근 분기의 낮은 설문 응답률과 빈번한 수정 경향을 감안할 때 데이터의 신뢰성에 대한 의문이 있지만 고용 세부 사항은 견고했습니다.
그럼에도 불구하고, 조사 기반 고용 측정은 3월 3개월에 비해 6월 3개월 동안 97,000명이 증가한 반면, 월급 근로자 측정은 7월에 24,000명이 증가한 것으로 나타났습니다. 한편, 영국의 2분기 GDP 수치는 엇갈렸지만 전반적으로는 유리했습니다. 2분기 GDP는 분기 대비 0.6% 증가하여 합의된 예측과 일치했지만, 일부 강세는 정부 지출 증가에 의해 주도되었습니다. 소비자 지출은 더 온건한 0.2% 증가한 반면, 기업 투자는 0.1% 감소했습니다. 2분기는 6월 GDP가 전월 대비 변동이 없었고, 서비스 활동이 0.1% 감소하고 산업 생산량이 0.8% 증가하면서 침체된 상태로 마감되었습니다.
2분기가 완만하게 끝났음에도 불구하고 영국 경제는 3분기에 또 다른 꾸준한 성장 분기를 맞이할 것으로 보입니다. 임금과 인플레이션 추세의 완만한 지속적인 감속과 활동의 꾸준한 성장을 감안할 때, BoE가 11월에 금리 인하를 재개하기 전에 9월에 금리를 유지할 가능성이 높다는 것이 우리의 견해입니다.
2분기에 더욱 고무적인 성장을 보인 또 다른 국가는 일본 경제였습니다. 2분기 GDP 성장률은 분기 대비 연간 3.1%로 성장하여 합의 예측을 뛰어넘었고 1분기의 하락세를 역전했습니다. 세부 사항도 건설적이었습니다. 2분기 소비자 지출은 4%의 속도로 성장했고 기업 자본 지출은 3.6%의 속도로 성장했습니다. 임금 성장이 견고해지고 인플레이션이 여전히 높은 상황에서 일본은행의 추가 금리 인상에 대한 경제적 근거는 여전히 그대로라고 생각합니다. 현재 기준 시나리오는 10월과 1월에 25bp의 금리 인상이지만 최근 시장 혼란으로 인해 이러한 움직임이 1월과 4월로 연기될 위험이 있습니다.
마지막으로, 중국의 7월 활동 데이터는 엇갈렸고 전반적으로 지속적인 점진적 감속과 일치할 가능성이 큽니다. 더 호의적인 소식은 7월 소매 판매에서 나왔는데, 예상보다 약간 더 견고해져 전년 대비 2.7%를 기록했고, 산업 생산량은 예상보다 더 완화되어 5.1%를 기록했습니다. 고정 자산 투자도 7월에 둔화되어 연초 이래 성장률이 전년 대비 3.6%로 둔화되었습니다. 대규모 재정 자극책이 없고 최근 몇 달 동안 금리를 일부 인하하고 유동성 정책을 완화했음에도 불구하고 중국의 GDP 성장률은 2024년 전체 연도에 4.8%로 둔화될 것으로 예상합니다.
통화 정책 측면에서 지난주는 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)이 정책 금리를 25bp 인하하여 5.25%로 인하한 것이 주목할 만한 주였습니다. 경제학자들에게는 약간 놀라운 결과였는데, 9명의 분석가만이 금리 인하를 요구한 반면, RBNZ가 금리를 유지할 것으로 예상했던 분석가(및 우리 자신)는 14명이었습니다. 또한 RBNZ는 5월에만 해도 정책 금리 경로의 정점을 더 높게 수정하는 강경한 통화 정책을 발표했던 것에 비해 비교적 빠르게 방향을 전환한 것으로, 금리 인상의 위험이 여전히 있음을 시사했습니다.
몇 달이 빨리 지나고, 약한 경제(중앙은행은 2분기와 3분기 모두 마이너스 GDP 성장을 예측)와 2분기 인플레이션의 하방 깜짝전망으로 인해 RBNZ는 인플레이션이 곧 1%-3% 목표 범위로 돌아올 것이라는 확신이 커졌습니다. RBNZ는 또한 정책 금리 예측을 낮추어 다가올 회의에서 추가 금리 인하가 있을 것이라고 시사했습니다. 중앙은행은 2024년 4분기에 평균 정책 금리를 4.92%로 예측하고 2025년 4분기에는 3.85%, 2026년 4분기에는 3.13%로 떨어질 것이라고 예측했습니다.
RBNZ가 이번 주에 금리를 인하한 데 대한 편안함(3분기 인플레이션 수치에 앞서)은 이제 10월과 11월에 25bp의 금리 인하가 예상됨을 의미하며, 이는 정책 금리가 2024년에 4.75%로 끝날 것임을 의미합니다. 인플레이션 추세가 계속 완화되는 한, 내년 2월, 4월, 5월에 25bp의 금리 인하가 예상됩니다. 그 이상으로 중앙은행이 보다 중립적인 정책 금리에 가까워짐에 따라, 우리는 보다 점진적인 분기별 완화 주기를 예상하며, 2025년 8월과 11월 회의에서 금리 인하가 예상되며, 이는 RBNZ의 정책 금리가 내년에 3.50%로 끝날 것임을 의미합니다(2025년 말까지 4.25%라는 이전 예측과 비교).
마지막으로 노르웨이 중앙은행인 Norges Bank는 지난주 정책 회의에서 정책 금리를 4.50%로 유지했습니다. 중앙은행은 지금까지 인플레이션이 둔화되고 있음을 인정했지만, 조기 완화로 인해 인플레이션이 너무 오랫동안 목표치보다 높을 수 있다는 우려를 표명했습니다. 중앙은행 정책 입안자들은 또한 인플레이션을 부추길 수 있는 요인인 크로네 환율의 약세에 대해 특히 우려를 표명했습니다. 이러한 상황을 감안하여 Norges Bank는 "정책 금리는 앞으로 한동안 현재 수준으로 유지될 가능성이 크다"고 말했습니다. 저희는 Norges Bank가 올해 4분기에, 아마도 12월에 최초로 금리를 인하할 것으로 보고 있습니다.
국제 전망
Riksbank 정책 금리 • 화요일
Riksbank는 이번 주에 통화 정책 결정을 발표하며, 이 발표에서 우리(와 합의)는 스웨덴 중앙은행이 정책 금리를 25bp 더 낮춰 3.50%로 만들 것으로 예상합니다. Riksbank는 6월에 열린 가장 최근 회의에서 금리를 3.75%로 유지했지만, 그 회의에서 발표한 성명과 경제 전망은 비둘기파적이었습니다. 스웨덴 중앙은행은 기본 인플레이션이 둔화되고 임금 성장이 둔화될 것으로 예상하면서 핵심 CPI 전망과 정책 금리 경로를 낮추면서 "정책 금리는 하반기에 두세 번 인하될 수 있다"고 말했습니다.
그 이후로 CPIF의 에너지 제외 인플레이션은 7월에 연간 2.2%로 더욱 둔화되었고, 임금 성장이 더디다는 증거가 나타나기 시작했으며 경제 활동의 추세는 여전히 침체되어 있습니다. 이러한 배경에서 우리는 Riksbank가 다음 주 회의에서 정책 금리를 25bp 인하할 것으로 기대합니다. 시장 참여자들은 대신 Riksbank의 정책 지침에 더욱 집중할 수 있습니다. 우리는 중앙은행이 올해 남은 기간 동안 최소 두 번 더 금리를 인하할 것으로 예상하며, 2024년 남은 기간 동안 세 번의 정책 발표에서 금리를 인하할 것이라는 더욱 비둘기파적인 지침으로 위험이 기울어질 것으로 예상합니다.
캐나다 CPI • 화요일
이번 주에 발표될 예정인 7월 캐나다 소비자물가지수는 9월 초 캐나다 은행의 다음 통화 정책 발표에 앞서 주요 데이터 포인트로 떠오릅니다. 캐나다 인플레이션의 기본 추세는 몇 달 동안 둔화되어 왔으며, 중앙은행이 지금까지 내린 50bp의 금리 인하에 기여했습니다. 물론, 서비스 인플레이션과 정규직 근로자의 시간당 임금 성장률은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 전자는 6월에 전년 대비 4.8%, 후자는 5.2%였습니다. 그래도 노동 시장은 약화되고 있으며 광범위한 경제 활동은 비교적 침체되어 있으며, 이는 가격 압박을 더 광범위하게 완화하는 데 기여하는 요인입니다.
7월의 경우, 합의된 예측은 헤드라인 인플레이션이 2.4%로 더욱 둔화되고 핵심 인플레이션 측정치도 감속될 것이며, 트리밍 평균 CPI는 2.8%로 둔화되고 중간 CPI는 2.5%로 둔화될 것으로 예상됩니다. 실현된다면, 이러한 판독치는 평균 핵심 CPI가 지난 6개월 동안 2.4%의 연간 속도로 상승했음을 의미하며, 캐나다 은행의 2% 인플레이션을 약간 초과할 뿐입니다. 인플레이션 추세가 억제되었다는 추가 증거와 경제 성장 모멘텀의 둔화 징후가 결합되면, 우리는 캐나다 은행이 9월 초 통화 정책을 발표할 때 추가로 25bp의 정책 금리를 인하하기에 충분할 것이라고 생각합니다.
유로존 PMI • 목요일
유로존 제조업 및 서비스 PMI가 이번 주에 발표될 예정인데, 이 수치는 해당 지역 경제의 건강을 평가하는 데 중요할 뿐만 아니라, 유럽 중앙은행이 9월 통화 정책을 발표할 때 추가로 금리를 인하할 가능성을 알아내는 데도 중요합니다.
유로존 경제는 2024년 초에 개선된 모멘텀을 보였으며, 1분기와 2분기 모두 GDP 성장률이 분기 대비 0.3%였습니다. 헤드라인 인플레이션 둔화, 지속적인 고용 성장, 실질 소득 추세 개선이 유로존의 견고한 성장 추세에 기여했습니다. 그럼에도 불구하고, 최근 몇 달 동안 감정 조사가 완화되어 독일 제조업 부문의 지속적인 역풍과 최근 프랑스 선거를 둘러싼 일시적인 불확실성이 반영되었습니다.
8월 유로존 PMI 조사에 대한 전망은 엇갈리고 있으며, 제조업 PMI가 45.9로 약간 상승하고 서비스 PMI가 51.7로 하락할 것으로 예상됩니다. 그러나 8월 PMI가 급격한 하락세를 보인다면, 이는 올해 하반기에 성장이 둔화될 수 있음을 예고하며, 9월에 금리를 인하할 가능성을 강화할 수 있습니다. 이는 우리의 기본 사례입니다. 그러나 PMI 조사에서 상당한 강세가 나타나면 9월에 금리를 인하할 전망이 더욱 불투명해질 수 있으며, 특히 후속 데이터 발표에서 임금 증가와 서비스 인플레이션이 당분간 높은 수준을 유지할 것으로 나타나면 더욱 그렇습니다.
이자율 감시
잭슨홀에서 연방준비제도이사회 금리 경로에 대한 단서를 찾는 낚시
이번 주 데이터 일정은 다소 가볍겠지만, FOMC 의장 파월이 잭슨 홀에서 연례 연설을 할 때 금리에 관해서는 씹을 것이 많을 것입니다. 캔자스 시티 연방준비은행의 연례 경제 정책 심포지엄에서 의장의 연설은 올해 가장 기대되는 연방준비제도이사회 연설로 성장했습니다. 관심이 높아진 것은 다양한 의장이 예정된 회의 사이의 긴 일정 중 하나에서 중요한 정책 메시지를 전달하기 위해 포럼을 이용한 역사에서 비롯되었습니다. 여기에는 벤 버냉키가 2010년과 2012년에 추가 양적 완화에 대한 지지를 표명한 것과 파월이 2020년에 새로운 FOMC 정책 프레임워크를 발표한 다음, 2022년에 위원회가 약간의 고통을 겪더라도 가격 안정을 회복하기 위해 필요한 조치를 취할 것이라고 지적한 것이 포함됩니다.
잭슨 홀에서 연방준비제도이사회 의장의 모든 연설이 파장을 일으키는 것은 아니지만, 올해 파월의 연설은 또 다른 중요한 정책 전환의 신호가 될 가능성이 있다고 봅니다.FOMC는 수십 년 동안 높은 인플레이션을 억제하기 위해 2001년 이후 가장 높은 수준인 연방기금금리를 1년 이상 5.25%~5.50%로 유지해 왔습니다.FOMC가 마지막으로 정책 금리를 조정한 2023년 7월 이후 인플레이션은 상당히 하락했지만, FOMC의 2% 목표치로 완전히 돌아오지는 않았습니다. 핵심 PCE 디플레이터는 연간 4.2%에서 2.6%로 하락했으며, 추정에 따르면 연말까지 그 12개월 페이스에 가깝게 유지될 가능성이 높습니다. 그 결과, 인플레이션 조정 기준으로 연방기금금리를 살펴보면 지난해 동안 통화 정책이 수동적으로 긴축되었습니다( 차트 ).
인플레이션은 FOMC의 임무에서 위원회가 처음으로 연방 기금 금리를 현재 범위로 인상했을 때와 크게 달라 보이는 유일한 부분이 아닙니다. 여러 가지 조치에 따라 노동 시장 상황은 작년에 완화되었고, 파월 의장에 따르면 일자리 시장은 더 이상 과열되지 않았습니다. 주목할 점은 급여 고용 증가가 2023년 7월까지 12개월 동안 월 평균 264,000개의 일자리였지만 지난 12개월 동안 평균 209,000개의 일자리로 둔화되었습니다(그리고 벤치마크 개정이 반영되면 더 낮아질 가능성이 높음). 한편 실업률은 1년 전 3.5%에서 4.3%로 상승했습니다. 이는 장기 실업률에 대한 FOMC의 중심 경향 추정치의 최상위에 위치하며, 일자리 시장의 추가 완화는 바람직하지 않음을 의미합니다.
따라서 파월 의장의 잭슨 홀 연설은 지난 1년 동안 경제가 진화하는 가운데, 실질 연방 기금 금리의 관점에서 볼 때 정책의 점점 더 제한적인 입장이 더 이상 적절하지 않을 수 있다는 것을 시사함으로써 금리 인하를 향한 다음 단계를 취하는 데 사용될 수 있습니다. 7월 FOMC 성명과 파월 의장의 회의 후 컨퍼런스는 가격 측면의 개선과 일자리 시장의 냉각 상태를 감안할 때 Fed의 위임에 대한 위험이 더 이상 인플레이션에만 국한되지 않는다는 것을 보여주었습니다.
따라서 파월은 정책에 대한 위험 관리 접근 방식의 관점에서 완화 가능성을 제시할 수 있습니다. 경제 성장이 여전히 강력하고 인플레이션이 완전히 사라지지 않은 상황에서 파월은 이 시점에서 완화가 정책 제한을 축소하는 것이며, 정책 설정은 경제 상황에 따라 정상화될 것이라고 제안할 것으로 예상됩니다. 그의 연설은 FOMC의 다음 회의에서 금리 인하가 곧 있을 것이라는 암시를 줄 가능성이 있지만, 위원회의 9월 17-18일 회의까지 한 달 분의 고용 및 인플레이션 데이터가 더 남아 있기 때문에 잠재적인 금리 조정 규모에 대한 단서를 제공하지는 않을 것으로 예상됩니다.
이번 주 주제
저소득 가구 유동성 위기
노동 시장의 침체 속에서 소비자의 지속력이 경제 전망의 핵심이 되었습니다. 그러나 저소득 가구의 소비자 구매력이 줄어들고 있을 수 있습니다. 최근 분기에 연방준비제도의 분배 금융 계정 데이터에서 주목할 만한 추세가 나타났는데, 저소득 가구는 유동 자산의 가용성이 점점 더 제한되는 상황에 직면해 있습니다. 이야기는 전반적으로 가구가 지금까지 견고한 속도로 지출 성장을 유지해 왔으며, 지속적인 개인 지출과 최근 놀라운 강점을 보인 소매 판매에서 분명히 드러났습니다. 그럼에도 불구하고, 저소득 가구는 지출을 유지하기 위해 유동 자산을 끌어왔습니다. 현금, 당좌 예금, 저축 예금 및 통화 시장 점유율을 포함하는 이러한 유동 자산은 지출에 가장 쉽게 배치되는 자산이기 때문에 실제 개인 소비 지출에 대한 전망에 중요합니다.
팬데믹 초기에 소득 스펙트럼 전반에 걸친 가계는 유동자산 비축을 강화했습니다. 이는 재정 자극책의 주입과 외식 및 콘서트와 같은 특정 체험적 서비스 지출이 불가능한 환경으로 인해 가계에서 강제 검소화가 발생했기 때문입니다. 2022년 초부터 저소득 및 고소득 가계의 유동자산은 실질적으로 감소하기 시작했으며, 이는 두 유형의 가계 모두에서 1년 이상 지속되었지만 2023년 중반에 차이가 나기 시작했습니다. 그 시점에서 고소득 가계는 주로 자금 시장 유입에 의해 유동자산을 강화하기 시작했지만 저소득 가계의 잔액은 정체되었습니다.
유동성 측정은 데이터가 때때로 큰 수정을 받기 때문에 정확하게 구체적으로 추정하기 어렵습니다. 간단한 선형 추세 분석에 따르면 소득 분포의 80번째 백분위수 미만 가구의 실제 유동 자산은 현재 약 5,000억 달러 또는 10% 이상 낮으며, 이는 팬데믹이 없었던 2016~2019년의 추세를 이어갔다면 있었을 수준보다 낮습니다. 한편 소득 분포 상위 20% 가구의 유동 자산은 2016~2019년 선형 추세를 따른 수준보다 1조 6,000억 달러 또는 20% 높습니다. 중산층 및 저소득 가구의 지속력은 팬데믹 이후 유동 자산이 상당히 증가한 고소득 가구만큼 강력하지 않습니다.
샌프란시스코 연방준비은행의 최근
연구 노트는 이 발견을 뒷받침합니다. 아마도 우리의 단순한 선형 추세 분석보다 더욱 조심스러운 것은, SF Fed의 경제학자들이 모든 가계의 실질 유동자산이 현재 팬데믹이 없는 시나리오에서 있었을 수준보다 낮다고 추정한다는 것입니다. 두 분석의 결론은 중산층에서 저소득층 가계가 예전만큼 현금이 풍부하지 않다는 것입니다.