미국 대선을 앞두고 시장이 상당한 변동성에 대비하고 있다

최근 뉴스 헤드라인은 해리스의 승리를 지지하는 듯하며, 시장은 트럼프 거래를 다소 줄이기로 결정했습니다. 어제 10년 UST 수익률은 당일 10bp 가까이 하락하여 4.3%로 떨어졌습니다. UST 커브의 프런트 엔드는 더욱 고정되어 있어 대부분의 선거 입장이 커브의 백엔드에서 발견될 수 있음을 보여줍니다. 하지만 경쟁은 여전히 너무 치열하여 예측할 수 없으며, 선거 결과가 명확해지면 금리 변동성이 훨씬 더 커질 것으로 예상할 수 있습니다. MOVE 지수의 내재 금리 변동성은 이제 2022년 인플레이션 급등과 2008년 글로벌 금융 위기와 동일합니다.

미국 금리의 큰 움직임은 유럽 금리로 이어지지 않았습니다. 트럼프 대통령 당선 가능성이 낮아진 것은 유로존에 안도감을 주었고 채권 수익률에 순이익이 될 것이지만, 동시에 UST 수익률이 낮아져 반대 방향으로 움직였습니다. 스페인과 이탈리아 제조업 PMI도 금리를 움직이지 못했습니다. 모든 시선이 미국 선거에 쏠려 있으며 결과가 나오기 전까지는 데이터 발표에 큰 영향이 없을 것으로 예상합니다. 또한 투표 결과가 명확하지 않고 올해 말에야 승자가 발표되어 시장이 더 오랫동안 불확실한 상황에 처하는 시나리오도 고려해야 합니다.

트럼프 승리로 유럽의 광범위한 위험 회피 에피소드가 가능

유로 환율의 경우, 트럼프가 승리할 경우 더 광범위한 위험 회피 움직임이 지배적으로 나타날 수 있으며, 그 결과 Bunds와 장기 채권으로의 흐름이 나타날 수 있습니다. Bunds 대비 유럽 정부 채권 스프레드가 확대될 수 있지만, 그 범위는 다른 위험 회피 사건보다 제한적일 수 있습니다. 독일은 미국과의 잠재적 무역 긴장에 더 많이 노출된 경제 중 하나로 간주되므로 Bunds는 평소처럼 안전 자산 흐름에서 많은 혜택을 받지 못할 수 있습니다. 이는 또한 지난 몇 주 동안 Bund ASW 스프레드가 좁아지는 데 도움이 되는 요인일 수 있습니다.

유로존으로의 파급 효과는 트럼프가 의회를 확보하는 데 성공하는지 여부에 따라 달라질 수도 있습니다. 완벽한 승리의 경우 트럼프는 관세를 시행하기 전에 세금과 같은 국내 정책을 우선시할 수 있습니다. 그러한 시나리오에서 유로존에 대한 경제적 영향은 지연되어 단기적 영향이 줄어들 수 있습니다.

화요일 이벤트 및 시장 전망

오늘 미국 대선이 중심이 되지만, 최상의 시나리오에서도 누가 선두를 달리고 있는지에 대한 명확한 정보는 수요일 아침까지 나오지 않을 것입니다. 경쟁이 치열하기 때문에 더 오래 걸릴 가능성이 큽니다. 그래도 감정을 움직일 만큼의 헤드라인이 충분할 수 있습니다. 이런 환경에서 ISM 서비스와 같은 데이터 발표는 레이더에 잡히지 않을 수 있지만, 이번 주 FOMC 회의에 대한 시장 기대치에 대한 바늘을 움직일 가능성은 낮습니다. 25bp 인하가 확고히 자리 잡고 있습니다. ISM에 대한 컨센서스는 53.8로 약간 약세를 보였지만, 주된 초점은 지난번에 이미 수축 영역으로 다시 떨어진 고용 구성 요소가 될 수 있습니다.

1차 시장에서 오스트리아는 10년 및 20년 RAGB를 총 €17억에 판매하고 있습니다. 미국 재무부는 420억 달러의 신규 10년 채권을 판매합니다.

시장

미국 시장 움직임은 투자자들이 '확립된 트럼프 거래'를 보다 중립적인 포지션으로 줄였으며, 해리스가 아이오와에서 선두를 차지할 가능성이 있다는 조사 결과가 이러한 움직임을 주도하고 있음을 시사했습니다. 금요일에 상당히 상승한 후, 미국 수익률은 아시아에서 상당한 좌절에 직면했고, 이러한 대부분은 세션 후반에 유지되었습니다. 미국 수익률은 4.5bp(2년)에서 10.3bp(30년) 사이에서 하락했습니다. 그러나 더 큰 그림이 여전히 치열한 경쟁을 가리키고 있기 때문에 어떤 결론을 내리는 것은 쓸모가 없습니다. 그것은 아마도 주요 이벤트 위험에 앞서 얇아진 시장 상황에서 예상할 수 있는 불규칙한 변동에 불과했을 것입니다. 580억 달러 규모의 미국 국채 경매는 WI 입찰(4.143%)보다 약간 높은 4.152%에 낙찰되어 미국 수익률 곡선의 단기 채권의 저조한 성과를 약간 강화했습니다. 독일 수익률은 +1.7bp(2년)에서 -4.9bp(30년) 사이에서 변동했습니다.

지난주 예상보다 높은 EMU 3분기 성장률과 CPI 데이터 이후 EMU 금리 시장은 ECB가 12월 회의에서 금리 인상 속도를 50bp로 가속화할 가능성이 낮다는 것을 알게 되었습니다. 달러는 미국 수익률의 선거 관련 좌절을 따라했습니다. 금요일에 104.28로 마감한 후 DYX 지수는 103.6 영역을 테스트하여 일중 최저치인 103.88에서 하루를 마감했습니다. EUR/USD는 1.09 북쪽에서 매수 매도를 했지만 나중에 일중 상승의 일부를 회복하여 1.0878에서 마감했습니다. USD/JPY도 비슷한 상황입니다(금요일 153.01에서 152.13으로 마감). 미국 주식은 약간 하락했습니다(SP 500 -0.28%). 브렌트유는 75bp를 회복하려 합니다. 금요일에 유로화보다 성과가 좋았던 파운드화는 어제 목요일 정책 회의/금융 정책 보고서에서 BOE가 재정 정책을 평가할 것을 시장이 기대하면서 EUR/GBP 0.84 피벗 근처에서 맴돌았습니다.

아시아 주식은 오늘 아침 중국이 아웃퍼폼하면서 엇갈리게 긍정적으로 거래되었습니다. 중국 Caixin 서비스 PMI는 50.3에서 52.0으로 예상보다 개선되었습니다. 이 결과는 최근의 경기 부양책이 국내 수요 회복에 도움이 될 수 있다는 확신을 뒷받침합니다. 그러나 미국 선거는 또한 중국 경제의 향후 전반적인 성과에 대한 불확실성의 큰 원천으로 남아 있습니다. '글로벌 시장'에서 미국 수익률은 투자자들이 미국 선거 결과를 카운트다운하면서 약간 더 높게 거래되고 있습니다(1bp). 달러는 거의 변동이 없습니다(DXY 103.9). '정상적인 맥락'에서 오늘은 미국 서비스 ISM을 이번 주 연방준비제도이사회 회의의 흥미로운 마지막 입력으로 언급할 수 있지만, 투자자들은 선거 이벤트 위험에 앞서 어떤 중요한 생태 데이터 시리즈가 나오든 포지션을 조정할 의향이 없을 것입니다. 이번 세션 후반에 미국 재무부는 10년 만기 채권 420억 달러를 매각할 예정입니다.

뉴스 뷰

호주 중앙은행은 중앙은행들 사이에서 강경한 이상치 중 하나로 남아 있습니다. 중앙은행은 오늘 아침 기본 인플레이션(2024년 3분기 3.5% Y/Y)이 너무 높고 2026년까지 2-3% 인플레이션 목표 범위의 중간 지점으로 지속 가능하게 돌아오지 않을 것으로 예상됨에 따라 정책 금리를 4.35%로 유지했습니다. 이는 인플레이션의 상승 위험에 계속 경계해야 할 필요성을 강화하며, 이사회는 아무것도 결정하지 않았습니다. 이러한 예측은 총 수요가 경제의 공급 능력보다 높다는 판단, 핵심 가격 압박의 지속, 기업 상황 조사 및 노동 시장의 지속적인 강점에 의해 뒷받침됩니다. 약한 산출량 성장은 2024년 하반기부터 회복될 것으로 예상되지만, 이러한 전망은 여전히 매우 불확실합니다. 호주 금융 시장은 새로운 예측이 나올 때인 2월에 첫 번째 금리 인하 가능성을 약 40%로 보고 있습니다. 25bp의 전체 금리 인하는 2025년 5월 회의에서만 할인됩니다. AUD/USD는 오늘 아침 AUD/USD 0.66으로 약간 강세를 보였습니다.

영국 소매 컨소시엄(BRC)의 데이터에 따르면 영국의 총 매출은 10월에 전년 대비 0.6% 증가했으며, 9월의 1.7%에서 감소했고 합의된 수치인 1.4% 미만이었습니다. 식품 매출은 전년 대비 2.9% 증가했고 비식품 매출은 전년 대비 0.1% 감소했습니다. 실망스러운 결과는 영국의 10월 중순 방학, 온화한 날씨(겨울 옷 구매를 억제), 예산에 대한 불확실성과 에너지 요금 상승으로 부분적으로 설명할 수 있습니다. 블랙 프라이데이를 중심으로 한 프로모션 주간은 예산 이후 소비자 감정에 대한 첫 번째 실제 테스트가 될 것입니다.

출처: ACTIONFOREX

유럽과 미국에서는 이번 주가 조심스러운 분위기로 시작되었습니다. 오늘의 미국 대선은 매우 근접해 보이고 결국에는 치열한 결과, 심지어는 논란의 여지가 있는 결과로 이어질 수 있기 때문입니다. 따라서 오늘의 주요 위험은 해리스나 트럼프의 승리가 아니라, 해리스의 승리가 트럼프 씨의 격렬한 논쟁으로 이어질 수 있고, 폭력과 혼란, 그리고 필요 이상의 불확실성과 감정의 타격으로 이어질 수 있다는 현실입니다.

하지만 그 외에 트럼프와 해리스가 서로 다른 경제적, 정치적 의제와 우선순위를 가지고 있다는 사실, 그리고 한 대통령 또는 다른 대통령 임기 동안 더 나은 상승을 보일 수 있는 부문이 있다는 사실이 장기 주식 시장의 전반적인 성과를 바꾸지 못할 수도 있고, 관련 부문도 마찬가지일 수 있습니다.

트럼프 대통령 임기 동안 청정 에너지가 전통 에너지보다 43% 더 나은 성과를 보였다는 걸 알고 계셨나요? 그리고, 잠깐만요, 전통 에너지는 바이든 대통령 임기 동안 매년 청정 에너지보다 53% 더 나은 성과를 보였습니다.

그리고 멀리서 살펴보면, 1984년 이래로 미국 대선 1년 후의 SP500 성과를 살펴보면, 미국이 공화당이 집권하든 민주당이 집권하든 항상 긍정적이었습니다. 다만 2000년대 기술 거품만은 예외였습니다.

엔비디아는 들어가고 인텔은 나가고 애플은 팔렸다

어제 엔비디아가 애플을 잠시나마 세계에서 가장 가치 있는 회사로 밀어냈고, 세계에서 가장 사랑받는 AI 기업이 11월 8일부터 다우존스 지수에 편입되어 지난 25년간 그 자리에 있던 인텔을 대체하게 되어 기뻐하며 주가가 상승했습니다. 이러한 변화는 기술 산업 내에서 AI의 발전과 점점 더 지배적인 지위로 인식되었습니다. 애플에 따르면, 워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 지분을 25% 더 줄였다는 소식은 수요를 늘리는 데 도움이 되지 않았습니다. 하지만 애플은 여전히 이 회사의 가장 큰 지분으로 남아 있는데, 버핏의 팀은 엄청난 양의 현금을 보유하는 것을 선호하기 때문입니다. 당시의 높은 시장 가치에 움츠러든 듯합니다.

평가에 대해 말하자면, SP500은 제가 말했듯이 이번 주를 약간 부정적인 분위기로 시작했지만, Nasdaq 100과 Dow Jones의 경우와 마찬가지로 ATH 수준에 가까웠습니다. 반면 미국 수익률은 하락했고 달러는 Harris와 Trump 사이의 격차가 지난 몇 주 동안 예측과 광범위한 시장에서 가격 책정된 것보다 훨씬 좁다는 현실주의의 물결에 타격을 받았습니다. 후자는 Harris가 이기고 Trump가 수락할 경우 볼 수 있는 구제 랠리 유형에 대한 아이디어를 제공합니다.

따라서 EU에 대한 관세 위협으로 인해 트럼프의 승리에 가장 취약한 주요 통화 중 하나로 여겨지는 EURUSD는 1.09 레벨 위에서 약간 상승하고 있습니다. 해리스가 승리하면 페어가 1.10 심리적 마크 위로 올라갈 수 있지만, 트럼프가 승리하거나 결과가 다투면 자본이 미국 달러로 이동할 수 있습니다.

그리고 혼란스러운 선거일과 논란의 여지가 있는 결과가 나올 경우, 먼지를 가라앉히기 위해 내가 갈 곳은 금과 스위스 프랑일 것입니다.

호주와 중국

호주 중앙은행(RBA)은 헤드라인 인플레이션이 감소했지만 기본 인플레이션(3.5%에 가까움)이 금리를 인하하기로 결정하기에는 여전히 너무 높다는 이유로 정책 금리를 13년 만에 가장 높은 수준으로 유지했습니다. AUDUSD는 연방준비제도(Fed)와 RBA의 정책 전망이 달라진 데 힘입어 반등했습니다.

호주 달러는 아마도 중국(가장 큰 무역 파트너)에서 좋은 소식이 들려오면서 힘을 얻었을 것입니다. Caixin PMI 지수가 10월에 예상보다 강력한 활동 반등을 보였고, 공장 생산량 반등에 힘입어 더욱 강력해졌습니다. 무엇보다도 중국이 지방 정부의 부채 한도를 인상하고 숨겨진 부채 일부를 공식 재무 제표로 옮겨 지방 정부의 재정적 부담을 줄이고 상황을 더 투명하게 만들 계획을 고려하고 있다는 소식도 도움이 되었습니다. CSI 300은 오늘 아침 2% 이상 상승했고 구리 선물은 상승 모멘텀을 얻고 있습니다.

이번이 매력일까요? 그럴 수도 있겠지만, 중국에 대한 열광만으로는 오늘 아침 유가를 더 끌어올리기에 충분하지 않았습니다. 미국 원유 배럴은 글을 쓰는 시점에 약간 낮아져 71.50달러 수준 근처에 있는데, 월요일에 OPEC이 생산량 증가를 한 달 이상 연기할 것을 고려한다는 소식에 3% 이상 급등했습니다. 이란과 이스라엘 간의 긴장이 다시 고조될 수 있다는 소문도 50일 이동평균선(71.30달러 근처)과 중요한 70pb 수준 위에 있는 단기 전술적 강세에 어느 정도 지지를 제공할 것으로 보이지만, 유가 강세는 중국의 강력한 회복과 아마도 중기적 약세를 이기기 위해 OPEC의 더 긴 제한적 생산량이 필요합니다. 중국의 약세와 충분한 글로벌 공급에 힘입어 실제 약세 추세에 대한 주요 저항선은 7월-9월 매도에 대한 주요 38.2% 피보나치 수정선인 72.85pb에 있습니다.

출처: AP

출처: Euronews