Cliff Notes: 고요한 조건

간결한

요약:

이번 주의 주요 통찰력.

호주에서 RBA의 11월 회의록은 이사회의 기본 견해와 위험 평가에 대한 심층 분석을 제공했습니다. 수석 경제학자 루시 엘리스는 이후 여러 가지 주목할 만한 발전 사항을 논의했는데, 그 중 하나는 이사회가 "이러한 인플레이션 감소가 지속 가능하다고 확신하기 위해 두 개 이상의 양호한 분기별 인플레이션 결과를 관찰해야 한다"는 성명이었습니다. 이는 현재의 디스인플레이션을 평가하는 데 인내심 있고 신중한 접근 방식을 취하고 이를 알리는 이사회의 정책 전략과 일치합니다. 또한 RBA의 경제 및 정책 예측에는 시장 가격을 기반으로 한 현금 금리 경로에 대한 기술적 가정이 통합되어 있다는 점에 유의해야 합니다. 최근 시장 가격은 인하의 시작 날짜를 변경했고 예상 완화 규모도 줄었습니다. RBA는 현재 알려진 위험을 고려하여 이러한 견해에 대해 더 큰 편안함을 표명했습니다.

이러한 발전에 따라 우리는 통화 정책의 가장 가능성 있는 경로에 대한 우리의 견해를 조정했습니다. 우리는 인하 주기의 시작일을 2월에서 5월로 연기했지만, 2025년에 100bp의 완화를 유지했으며, 12월 분기에는 여전히 3.35%의 최종 금리가 예상됩니다. 우리는 5월의 첫 인하 시점에 대한 위험이 전반적으로 균형을 이룬 것으로 봅니다. 더 주목할 만한 위험 중 일부는 3단계 세금 인하 이후 예상되는 소비자 지출 회복 속도(지난 몇 년 동안 실질 소득에 대한 타격과 최근 몇 달 동안 소비자들이 지출에 대해 보인 신중함으로 인해 RBA보다 소비 성장이 더 느리게 회복될 것으로 예상됨)와 노동 시장의 긴축을 포함합니다. 이러한 두 가지 불확실성은 모두 인플레이션의 궤적에 중요한 영향을 미칩니다. 다음 주 10월 월별 인플레이션 지표는 호주의 즉각적인 인플레이션 맥박과 위험에 대한 또 다른 중요한 업데이트가 될 것입니다(미리 보기는 여기를 참조하세요).

영국에서는 2023년 전기 가격 할인이 종료되면서 10월에 연간 인플레이션이 2.3%로 가속화되었습니다. 핵심 인플레이션은 이러한 발전에 영향을 받지 않았지만 서비스 인플레이션이 5.0%년 정도로 고착되면서 그 달에 3.3%년으로 약간 상승했습니다. 인플레이션은 전반적으로 2024년 영국 중앙은행의 2.0%년 목표를 초과할 것으로 예상됩니다. CPI는 연간 인플레이션이 2024년 12월에 2.25%년으로 인쇄되려면 향후 2개월 동안 0.1%만 상승하면 됩니다. 따라서 BoE가 연속적인 인하를 둘러싼 보다 신중한 어조는 인플레이션에 대한 불확실성이 남아 있음을 말해줍니다.

한편 일본에서는 데이터가 금리 인상을 배제하지는 않았지만, 가격과 임금의 선순환이 지속되고 있다는 확신을 주지 못하고 있습니다. 우에다 주지사는 이번 주에 12월 회의가 '실시간'으로 진행될 것이며, 지금부터 12월 사이의 데이터가 결정을 좌우할 것이라고 언급했습니다. 신선 식품을 제외한 CPI는 10월에 2.3%로 예상치를 약간 상회했고, 9월의 2.4%와 8월의 2.8%보다는 낮았지만, 2.0%년 정책 목표보다는 높았습니다. 서비스 인플레이션은 지난 3개월 동안 더 큰 모멘텀을 보였습니다. RENGO 지도자인 토모코 요시노는 새로운 총리에게 3월 노조의 임금 협상에 앞서 중소기업의 임금 인상을 지원해줄 것을 촉구했습니다. RENGO는 FY24에서 5.1% 인상을 확보한 후 FY25에서 임금을 5.0% 더 인상할 것을 목표로 합니다. 인플레이션의 지속은 노조의 주장을 뒷받침하는 데 도움이 될 것이고, 정부의 지원도 도움이 될 것입니다. 일본의 대기업들은 올해 임금 계획에 대해 더 조용했습니다. 논란의 여지가 있지만, BoJ는 기업들이 금리를 다시 인상하기 전에 FY25에서 임금 성장을 유지할 의향이 있다는 증거를 보고 싶어할 것입니다.

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위험 경고 및 투자 면책 조항

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에너지

COP29의 그렇게 좋은 상황은 아니다

기후 과학자들은 더욱 비관적이 되었다

지구 온난화를 1.5도로 제한하려는 목표는 전 세계적으로 노력이 증가하고 있음에도 불구하고 사라지고 있습니다. 최근 기후 변화에 관한 정부 간 패널(IPCC)의 기후 과학자 약 400명을 대상으로 실시한 여론 조사에서 소수만이 이 목표를 달성할 수 있다고 믿는 것으로 나타났습니다. 이제 논의는 지구 온난화를 2.0도로 제한할 수 있는 범위로 옮겨가고 있습니다. 2015년 COP21에서 서명한 파리 협정의 상한선입니다.

2024년 UNEP 배출량 격차 보고서는 COP29에 앞서 발표되었고 비슷한 비관적인 느낌을 제공했습니다. 하지만 우리는 그 메시지가 많은 그래프와 표 뒤에 숨겨져 있었고, 기후 과학자들이 직접 물었을 때 제공한 것만큼 대담하지 않았다고 생각합니다.

세계 지도자와 정책 입안자들이 한발 물러섰다

정책적 관점에서 지구 온난화에 대한 싸움과 이로 인한 경제의 피해와 손실은 글로벌 조정 문제로 볼 수 있습니다. 기후 계산에는 정부가 빠르고, 가급적 안정적이고 질서 있는 방식으로 집단적으로 행동하는 솔루션이 필요합니다. 그러나 진전은 정체되었습니다.

중동 갈등과 도널드 트럼프의 2번째 대통령 임기를 포함한 지정학적 상황은 조정된 행동을 복잡하게 만듭니다. 트럼프의 화석 연료 지지 입장과 잠재적인 무역 긴장은 순 제로 세계 경제로의 전환을 더욱 지연시킬 수 있습니다. 또한 우리는 특히 서방 국가의 정부 관리들 사이에서 아제르바이잔이 석유 및 가스 산업에 상당히 관여함으로써 제기되는 잠재적인 이해 상충에 대한 격렬한 토론을 보았는데, 일부는 이것이 정상 회담과 그 결과의 신뢰성을 훼손할 수 있다고 제안했습니다.

정부가 물러나면 일부 기업은 책임을 지지만 모든 기업은 그렇지 않습니다.

그렇다면 이렇게 어려운 환경에서 기업 리더로서 무엇을 할까요? 어떤 사람들은 책임감을 느끼고 한 걸음 나아가 이 악순환을 뒤집으려고 노력합니다. 책임감은 기후 상태와 넘어선 많은 행성적 경계에 대한 진지한 우려에서 비롯될 수 있습니다. 하지만 지구 온난화로 인해 사업의 위험과 비용이 증가함에 따라 이기심의 한 형태일 수도 있습니다.

동기가 무엇이든 기업 리더가 어떻게 나서는지에 대한 몇 가지 좋은 사례가 있습니다.

'CEO 기후 리더 연합'에 속한 100명이 넘는 CEO와 고위 임원이 COP29에 앞서 정부와 기업 리더들에게 전략적, 재정적으로 탄소 순 제로를 달성하기 위해 노력할 것을 촉구했습니다.

다른 사람들은 정부에 호소하지 않고 업계 내에서 전진할 의향이 있는 사람들의 연합을 구축했습니다. 예를 들어, 운송 가치 사슬의 스펙트럼 전반에 걸쳐 50명 이상의 리더(e-연료 생산자, 선박 및 화물 소유주, 항구, 장비 제조업체)가 개막일에 무공해 연료 도입을 가속화하기 위한 행동 촉구에 서명했습니다. 이는 현재 지정학적 긴장이 고조되어 무역 패턴이 이미 붕괴되고 운송 경로가 길어져(케이프 주변 우회) 해당 부문의 배출량이 기록적인 최고치를 기록하면서 에너지 효율성 향상이 무산된 상황에서 중요합니다.

그리고 미디어에서 목소리를 내는 리더들이 있습니다. 주요 석유 및 가스 생산국에서 개최된다는 특성상 COP29는 시작도 하기 전에 논란을 불러일으켰습니다. 일부 리더들은 이를 전환에 이러한 국가를 포함시킬 수 있는 기회로 보았는데, 특히 화석 연료가 풍부한 지역에서 일하는 데 익숙한 회사의 리더들이 그렇습니다. 마찬가지로 친환경 기술에 중점을 둔 회사들은 이 정상회담을 자신들로부터 큰 혜택을 볼 수 있는 지역에 지속 가능한 솔루션을 도입할 수 있는 플랫폼으로 봅니다.

하지만 우리는 이러한 선두 주자들이 여전히 소수라는 것을 알고 있습니다. 상당수는 기껏해야 기다리고 보는 접근 방식을 취할 가능성이 높거나 최악의 경우 전환 지연에 대해 안주할 가능성이 높습니다. 역사상 가장 많은 참석자가 모인 두바이 COP28의 참석 수준을 이기는 것은 어려울 것이라는 것을 알고 있었지만 올해의 초라한 참석률을 무시할 수는 없습니다. 여기에는 몇 가지 타당한 이유가 있습니다. 많은 CEO와 CFO가 유엔 회원국의 주요 협상 주제와 의미 있게 기여할 수 있는 분야 간의 전략적 일치가 부족하다고 지적했습니다. 미국 대통령 조 바이든, 유럽 위원회 위원장 우르줄라 폰 데어 라이엔, 프랑스 대통령 에마뉘엘 마크롱, 독일 총리 올라프 숄츠와 같은 주요 세계 지도자들의 눈에 띄는 부재로 인해 기업 리더가 최고 정책 입안자와 교류할 기회도 줄었습니다.

우리는 기업 리더들이 영향력과 로비력을 활용하여 더욱 지속 가능한 세상을 만드는 것이 중요하다고 믿습니다.특히 정부가 물러서는 시기에 더욱 그렇습니다.물론 단기적으로 이러한 후퇴는 기존 관행에 이롭겠지만 장기적으로는 그들 자신의 이익이 됩니다.많은 리더들이 2050년까지 순 제로 생산을 약속했습니다.사회적 전환의 관점에서 25년이라는 기간은 바로 코앞에 있습니다.많은 리더들이 거기에 도달하기 위해 1~2개의 주요 투자 주기만 있기 때문에 빨리 행동해야 합니다.그리고 예를 들어 친환경 강철 , 친환경 플라스틱 , 지속 가능한 연료 와 같은 분야에서의 급진적인 변화는 결코 쉽지 않습니다.종종 이러한 사업 사례는 경쟁력이 없어서 강력한 정부가 타깃 정책을 통해 투자의 위험 수익률 프로필을 낮출 것을 요구합니다.

따라서 기업 리더는 이러한 급진적인 변화를 지원하기 위해 정부가 필요합니다. 그리고 정부는 순 제로 경제로의 전환에 투자하는 기업이 필요합니다. 이러한 건강한 공생이 없다면 기업 리더가 '평소와 같은 사업'에 집중하고 급진적인 변화보다 점진적인 변화를 우선시할까봐 우려됩니다. 새로운 핵 에너지(소형 모듈형 원자로)보다 태양광과 풍력, 재생 가능 천연 가스보다 에너지 효율성, 직접 공기 포집보다 탄소 포집 및 저장, 녹색 수소보다 회색 또는 청색 수소를 생각해보세요.

기후 완화가 실패하면 기후 적응의 중요성이 커진다

우리의 견해로는 기후 적응이 기후 완화와 함께 이사회에서 주요 주제가 되고 있습니다. 이 두 영역은 상호 연결되어 있습니다. 온도가 많은 기업이 사용하는 1.5도 기준선보다 더 빨리 상승하면 기후 적응의 중요성이 커집니다. 이러한 시나리오에서 기업 리더는 가뭄, 홍수, 산불, 허리케인, 우박 폭풍과 같은 극심한 기상 현상으로 인한 피해와 기온 상승에 대한 비즈니스 적응에 집중해야 합니다. 방글라데시(및 글로벌 패션 공급망)의 섬유 산업에 대한 홍수 위험 증가, 지중해 국가의 농업에 대한 가뭄과 사막화 위협, 미국에서 더 빈번하고 심각한 허리케인으로 인한 주택 및 부동산 부문의 피해와 손실은 모두 이 점을 강조합니다.

이사회에서 기후 적응이 우선순위가 될 수 있는 두 가지 주요 방법은 다음과 같습니다.

전략 및 위험 관리

기업 리더들은 조직이 기후 변화의 영향을 처리할 준비가 되어 있는지 확인하기 위해 기후 적응을 비즈니스 전략에 통합해야 할 필요성이 점점 커지고 있습니다. 역할에 따라 초점이 달라집니다. CEO는 사업 성장 및 탈탄소화와 함께 기후 적응을 우선시하여 전반적인 사업 전략에 통합합니다. CFO는 기후 사건으로부터 회사와 생산 자산의 재무 건전성을 보호하는 데 집중합니다. CRO는 지역 및 생산 현장에서 기후 관련 위험을 평가하는 데 중요한 역할을 합니다. COO와 사업부 책임자는 기후 적응에서 발생하는 사업 기회를 파악하고 구현합니다. 마지막으로 HR 부서의 리더는 과도한 더위 동안 근무 시간을 조정하는 것과 같이 직원의 웰빙과 안전을 개선하는 방법에 집중합니다.

공급망 관리

코로나19 위기에서 얻은 중요한 교훈은 외부 사건이 귀사의 사업에 큰 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 기후 사건에도 동일하게 적용되는데, 한 곳에서 작물이 실패하면 전 세계 식품 생산자에게 심각한 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 기후 적응에는 귀사의 사업이 회복력을 유지할 수 있도록 공급망과 무역 관점이 필요합니다.

시스템 변화: 환경 보호 활동에서 게임 규칙 변경까지

마지막으로, 우리는 민간 부문이 탈탄소화에 대해 체계적으로 생각해야 하기 때문에 시스템 변화라는 주제가 이사회에 두드러지게 등장할 것이라고 믿습니다. 현재 시스템이 지속 불가능한 결과를 낳는다면, 리더들은 플레이어(회사)만이 아니라 게임의 규칙을 바꿔야 합니다.

아래에서는 체계적 변화 사고가 이사회에 어떻게 도입되는지에 대한 우리의 상위 3가지 기대 사항을 간략히 설명했습니다.

협력적 행동 및 옹호

지속 가능성 분야의 선두 주자들은 고립된 상태에서는 순 제로 목표를 달성할 수 없다는 사실을 점점 더 깨닫고 있습니다. 녹색 강철, 플라스틱, 시멘트 또는 운송과 같은 목표를 달성하려면 녹색 수소에 대한 번창하는 시장, 효과적인 탄소 포집 및 저장(CCS), 재생 에너지를 위한 강력한 전기 그리드가 필요합니다. 이러한 목표는 기업, 정부, 산업, 금융 기관, NGO 및 지식 기관의 협력적이고 조정된 행동을 통해서만 효과적이고 효율적으로 달성할 수 있습니다.

우리는 기업 리더들이 자신의 운영을 넘어 영향력을 행사할 필요가 점점 더 커질 것이라고 믿습니다. 그들은 정부와 금융 부문을 포함한 모든 참여자에게 필요한 체계적 변화를 적극적으로 옹호해야 합니다. 게임의 규칙이 더 지속 가능해지면 원하는 결과가 자연스럽게 뒤따를 것입니다.

자연 기반 솔루션

탄소 배출을 넘어, 기업들은 생물다양성 손실, 플라스틱 오염, 수질 오염과 같은 문제를 해결하기 시작했습니다. 최근 콜롬비아에서 열린 UN 생물다양성 정상회담에 기업 리더들이 참석한 것이 작년보다 많았고, 올해 바쿠에서 열린 배출량 정상회담과는 대조적이라는 점이 흥미로웠습니다.

자연 기반 솔루션을 채택하면 CO2 감소 목표와 일치하여 지속 가능성에 대한 전체론적 접근 방식을 만들 수 있습니다. 예를 들어, 습지나 농경지의 지하수위를 높여 토지 사용으로 인한 CO2 배출량을 줄이고 일반적으로 생물 다양성을 증가시키는 것을 생각해 보세요. 이러한 복잡한 사회적 문제를 해결하려면 기업 의사 결정권자가 자신의 회사 내에서 생각하는 것보다 체계적인 관점을 채택해야 최상의 결과를 얻을 수 있습니다.

탄소 가격 책정

경제학자로서 우리는 탄소 가격 책정이 클린테크 솔루션의 재정적 실행 가능성을 높이고 배출량을 줄이는 효과적이고 효율적인 도구라고 지지합니다. COP29는 국제적 자발적 탄소 시장의 프레임워크를 공고히 하고 배출량의 정확한 보고 및 이중 계산에 대한 세부 사항을 마련함으로써 COP 역사상 지속적인 걸림돌을 해결할 것으로 기대됩니다. 이러한 발전을 통해 기업 리더는 탄소 상쇄 전략을 탄소 감소 계획에 통합할 수 있습니다. 예를 들어, 국제 민간 항공 기구(ICAO)가 개발한 글로벌 시장 기반 탄소 제도인 CORSIA는 탄소 크레딧 거래를 통해 국제 항공에서 발생하는 CO2 배출량을 처리합니다. 마찬가지로 국제 해사 기구(IMO) 프레임워크를 통해 운송업체는 장거리 운송에서 배출량을 상쇄하기 위해 탄소 크레딧을 구매할 수 있습니다. 이것들은 부문별 이니셔티브의 예이지만, 모든 부문의 모든 조직은 탄소 상쇄를 사용하여 탄소 배출량을 '낮출' 수 있습니다.

그러나 우리는 자발적 탄소 시장보다는 의무적 탄소 시장(EU ETS)을 선호하거나, 비슷한 규모의 가상 내부 탄소 가격으로 계산하는 기업을 선호합니다. 자발적 시장의 가격은 일반적으로 탄소 감축의 실제 비용을 반영하기에는 너무 낮기 때문입니다.

그럼에도 불구하고 COP29는 자발적 탄소 시장의 신뢰성을 강화하고 기업 리더에게 다른 수단으로 줄일 수 없는 배출량을 상쇄할 수 있는 도구를 제공하는 데 중요합니다. 우리는 우선순위가 가능한 한 자체 배출량을 줄이는 것이어야 하며 상쇄는 가장 어려운 감소에 한정되어야 한다고 생각합니다.

사실, 우리는 COP29가 기후 정책에 있어 기념비적인 이정표를 세울 것이라고 확신하지는 않습니다. 하지만 COP30에서 더욱 의미 있는 진전을 위한 토대를 마련할 것이라고는 믿습니다.

그러나 기업 리더는 그 의미를 과소평가하거나 행동을 미루어서는 안 됩니다. COP29는 특히 기업 책임, 기후 적응 및 시스템 변화와 같은 분야에서 경영 의제를 계속 형성하고 있습니다.

어려운 환경에도 불구하고, 우리는 지속 가능성의 선구자인 기업 리더들이 바쿠에서 얻은 결과를 전략적 논의와 구체적인 행동으로 옮길 수 있어야 한다고 생각합니다.

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브루킹스 연구소

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2025년 말에 의회가 조치를 취하지 않는 한 2017년 세금 감면 및 일자리 창출법(TCJA)의 개별 조항은 만료됩니다. 이 법안이 통과된 이후로, 이 법안이 고소득 가구의 세금을 불균형하게 감면했다는 비판이 집중되었습니다. 따라서 이러한 조항을 다루는 모든 세금 법안은 고소득 가구에 가장 좋은 세금을 부과하는 방법이라는 더 광범위한 문제를 다루어야 할 것이라고 생각할 만한 충분한 이유가 있습니다. 저희는 Tax Notes 의 새로운 논문과 짧은 정책 브리핑 에서 이러한 문제를 다룹니다.

고소득 가구의 과세 구조가 중요한 이유는 무엇일까요? 첫째, 이러한 가구는 전체 소득의 상당 부분을 차지하고 세금을 낼 수 있는 상당한 능력을 가지고 있습니다. 결과적으로, 그들은 세금 부담의 상당 부분을 져야 할 것으로 예상됩니다. 이것은 논의해야 할 중요한 문제이지만 여기서 살펴보는 문제는 아닙니다.

대신, 우리는 부유층에게 세금을 부과하는 더 나은 방법에 집중하고, 그들이 부담하는 세금 부담을 일정하게 유지합니다. 중요한 사실은 부유층 가구가 일반 인구와 다른 형태로 소득을 올린다는 것입니다. IRS 데이터에 따르면, 소득 기준 상위 0.01%의 가구(10,000명 중 상위 1명)는 소득의 약 85%를 투자와 밀접하게 보유한 사업에서 벌어들입니다. 반면, 소득 분포 하위 80%의 가구는 임금, 급여, 복리후생을 포함한 노동에서 소득의 거의 80%를 벌어들입니다.

고소득 가구에 대한 과세는 세법의 전반적인 경제적 효율성과 수평적 형평성에 영향을 미치는 왜곡을 일으킬 수 있습니다. 지난 10년 동안 많은 논쟁은 세법이 과세 소득을 얼마나 보고하는지, 어떤 형태로 보고하는지, 언제 소득이 실현되는지를 왜곡하는 방식에 집중되었습니다. 입법자와 분석가는 또한 과세가 기업이 하는 투자 유형, 기업이 투자를 자금 조달하는 방법, 기업이 취하는 법적 형태에 어떤 영향을 미치는지 고려했습니다.

고소득 가구의 과세를 개선하는 것은 세금을 삭감하는 것만큼 간단하지 않습니다. 고소득 가구에 대한 일부 세금 인상은 왜곡을 줄일 것입니다. 예를 들어, 입법자들은 기업이 순이자 비용을 공제할 수 있는 범위를 제한하여 자본 소득에 대한 세금을 인상할 수 있습니다. 이는 부채 자금 조달 사업 투자에 대한 과세를 주식 자금 조달 투자에 대한 과세와 더 유사하게 만들어 부채 자금 조달을 선호하는 기존 세금 조항을 줄일 것입니다.

그리고 일부 세금 감면은 왜곡을 증가시킬 수 있습니다. 이에 대한 정식 사례는 TCJA의 패스스루 사업 소득에 대한 20% 공제인 섹션 199A입니다. 이 공제는 밀접하게 보유한 사업의 소유자가 사업 소득을 임금이 아닌 저세금 이익으로 보고하도록 하는 인센티브를 크게 높였습니다. 예를 들어, 소득 1달러는 이익으로 보고하는 경우 최대 29.6%의 세율로 과세되지만 노동 보상으로 보고하는 경우 연방 수준에서 40.2%의 세율로 과세됩니다.

부유층에 영향을 미치는 세금 정책은 세금 부담의 분배에 중요한 결과를 가져올 뿐만 아니라 세금 제도의 형평성과 효율성에도 영향을 미칩니다. 궁극적으로 입법자들은 부유층 가구에 대한 세금 부과에 세금 개혁과 같은 방식으로 접근해야 합니다. 왜곡을 최소화하면서 수입을 늘릴 세금 제도를 구축해야 합니다.

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안정성을 위한 저축: 모든 금융 전략의 기초

부를 축적하는 여정을 시작하는 모든 사람에게 저축은 중요한 첫 걸음입니다. 저축을 재정적 안전망으로 생각하세요.

누가 저축해야 할까?

목표가 단기적(3년 이내)인 경우, 예를 들어 자동차 구입이나 휴가 자금 조달인 경우

안정성을 중시하고 자금에 빠르게 접근해야 하는 경우(예: 긴급 상황)

고려해야 할 도구:

고수익 저축 계좌: 적은 수익률을 제공하지만 즉시 사용이 가능합니다.

금융 시장 펀드: 수익률이 한 단계 높은 상품으로, 저축 계좌보다 수익률이 약간 더 높고 위험이 낮은 옵션을 제공합니다.

정기예금(CD): 더 높은 이자율을 위해 6~12개월 동안 돈을 묶어두는 것을 고려하세요.

전략:

저축을 자동화하세요! 급여일 이후 정기 이체를 설정하세요. 이를 최대한 활용하려면 인플레이션을 이기는 것을 목표로 하세요.

성장을 위한 투자: 장기적으로 부를 축적하기

투자란 가격 상승, 배당금, 이자 등을 통해 시간이 지남에 따라 성장하는 자산에 돈을 투자하는 것입니다.

누가 투자해야 할까?

목표가 중장기적(5년 이상)인 경우, 예를 들어 주택 구입이나 은퇴 자금 조달인 경우.

더 높은 수익을 위해 어느 정도 위험을 감수하는 것이 괜찮다면요.

고려해야 할 도구:

주식: 성장 지향적인 투자자에게 이상적인 투자 상품으로, 장기적으로 높은 수익을 낼 수 있습니다.

채권: 안정성을 추구하는 사람들에게 채권은 꾸준한 수입과 자본 보존을 제공합니다. 아일랜드 국채나 미국 국채와 같은 정부 채권은 위험이 낮은 옵션인 반면, 기업 채권은 더 높은 수익률을 제공합니다.

ETF: 분산 투자와 낮은 수수료에 적합한 ETF는 지수, 섹터 또는 테마를 추적할 수 있어 균형 잡힌 방식으로 부를 키울 수 있는 방법을 제공합니다.

전략: 성장

투자: 기술이나 재생 에너지 등 가격 상승 잠재력이 높은 회사나 부문에 집중하세요.

소득 투자: 꾸준한 현금 흐름을 창출하려면 배당금을 지급하는 주식이나 채권을 선택하세요.

장기적 접근 방식: 매수 및 보유 전략을 채택합니다. SP 500 또는 Euro Stoxx 50과 같은 ETF를 사용하면 개별 주식을 선택할 필요 없이 성과가 좋은 시장에 광범위하게 투자할 수 있습니다.

높은 보상(및 높은 위험)을 위한 거래: 능동적 관리의 예술

트레이딩은 단기 매수와 매도를 수반하며, 가격 변동을 이용하는 것을 목표로 합니다. 높은 잠재 수익을 제공하지만, 가장 위험한 전략이기도 합니다.

누가 거래해야 할까?

위험을 감수하고 시장을 모니터링하는 데 시간을 할애할 의향이 있다면. 손실을 감당할 수 있는 재량 자금이 있다면.

고려해야 할 도구:

주식: 매일 가격 변동이 심한 변동성 있는 주식에 집중하세요.

외환 및 상품: 거시경제 추세를 통해 수익을 창출하고자 하는 트레이더에게 이상적입니다.

레버리지 ETF: 단기 수익을 증폭시키는 고위험 투자 수단.

전략:

모멘텀 트레이딩: 강력한 상승(또는 하락) 모멘텀이 있는 주식이나 섹터의 흐름을 타세요.

당일 거래: 주식, 외환, 선물의 일중 가격 변동을 이용해 수익을 창출하세요.

스윙 트레이딩: 중기 추세를 활용하려면 며칠에서 몇 주 동안 포지션을 유지하세요.

주의 : 트레이딩에는 고급 지식과 도구가 필요합니다. 작게 시작하고, 데모 계정을 사용하여 연습하고, 경험을 쌓을 때까지 레버리지를 피하십시오.

균형 잡기: 저축, 투자, 거래를 결합하는 방법

단 하나의 전략만 고를 필요는 없습니다! 균형 잡힌 접근 방식은 위험을 관리하면서 재정적 목표를 달성하는 데 도움이 될 수 있습니다.

단기 목표(0~3년): 안정성과 유동성을 위해 저축을 우선시합니다. 약간 더 높은 수익을 위해 저위험 ETF나 채권을 고려하세요. 예로는 SPDR Bloomberg 1-3 Year Euro Government Bond UCITS ETF(SYB3)가 있습니다.

중기 목표(3~10년): 성장을 위해 주식과 ETF에 집중하세요. 복리의 이점을 활용하기 위해 배당금을 재투자하세요. 예로는 VanEck iBoxx EUR Sovereign Div 1-10 ETF(TGBT)가 있습니다.

장기 목표(10년 이상): 주식, 채권, ETF를 혼합하여 성장과 수입의 균형을 이루는 다각화된 포트폴리오를 구축합니다. 예로는 SPDR Bloomberg 10+ Year Euro Government Bond UCITS ETF(LGOV)가 있습니다.

다양한 투자자 유형을 위한 실용적인 행동 계획

소득 추구 자

목표: 지속적인 현금 흐름 창출

배당주와 기업채권에 집중하세요.

다각화를 위해 WisdomTree US Quality Dividend Growth UCIT ETF(WTDM) 나 WisdomTree Global Quality Dividend Growth UCIT ETF(WTEM) 와 같은 ETF를 활용하세요.

장기 빌더

목표: 시간이 지남에 따라 꾸준히 부를 늘리는 것.

광범위한 노출을 위해 SP 500 ETF 또는 MSCI World ETF 와 같은 인덱스 펀드를 사용하십시오. 예로는 iShares Core SP 500 UCITS ETF(Acc)(CSPX) 및 iShares Core MSCI World UCITS ETF USD(Acc)(SWDA) 가 있습니다.

정기적으로 은퇴 계좌에 기여하고 배당금을 재투자하세요.

위험 을 감수하는 트레이더

목표: 적극적 전략을 통해 수익을 극대화합니다.

투기적 목적으로 외환 거래, 상품 또는 옵션 거래에 참여하세요.

규율 있는 위험 관리 전략을 채택하여 손실을 제한하고 과도한 레버리지를 피하십시오.

마무리 생각: 적응하고 번창하세요

최고의 금융 전략은 당신의 인생 단계와 시장 상황에 따라 진화합니다. 정기적으로 목표를 재평가하고 포트폴리오를 재조정하세요. 안전을 위해 저축하든, 성장을 위해 투자하든, 스릴을 위해 거래하든, 중요한 것은 정보를 얻고, 다양화하고, 규율을 지키는 것입니다.

현명하게 돈을 활용하고, 그것이 당신이 상상하는 삶을 만들어가는 것을 지켜보세요. 언제나 그렇듯이 장기적으로 계획하되, 단기적 기회를 잡을 만큼 민첩해야 합니다.

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야누스헨더슨

정치적인

간결한

지난 몇 달 동안 "바이브"에 대한 이야기가 많이 있었습니다. 좋은 바이브, 나쁜 바이브, 브랫 바이브, 크립토 바이브... 바이브가 우리의 집단적 정신을 장악했습니다.

사실, 우리는 지난 2년 동안 투자자 설문 조사를 통해 모든 계층의 투자자로부터 "불안한 분위기"를 보았습니다. 2023년과 2024년 설문 조사에서 응답자의 78%가 재정에 미치는 영향과 관련하여 2024년 대선을 가장 큰 우려로 꼽았습니다. 인플레이션이나 잠재적 경기 침체에 대한 우려를 앞지른 그 우려는 시장에 대한 비관론과 보다 보수적인 배분으로의 전환으로 이어졌습니다.

이제 선거 결과가 결정되었으니, 고객과 분위기를 점검할 때가 되었을 수도 있습니다.

나쁜 분위기와 불확실성이 남아 있습니다

선거가 결정되었지만, 지난 몇 년 동안 투자자들이 씨름했던 감정이 사라질 것이라는 의미는 아닙니다. 경쟁이 얼마나 치열했는지를 감안할 때, 불가피하게 많은 미국인들이 결과에 실망했고, 경제에 대한 많은 불확실성이 남아 있습니다. 이러한 불확실성은 감정적이고 단기적인 의사 결정으로 이어질 수 있으며, 우리가 알다시피, 이는 보통 장기적 투자 성과가 최적이 아닌 결과를 낳습니다.

이제 그 어느 때보다 자문가들은 고객이 장기적 목표에 집중하고 감정에 이끌려 상당한 할당 변경을 하지 않도록 도와야 합니다. 제가 찾은 몇 가지 아이디어는 선거와 시장에 미치는 영향(또는 그 부족)을 적절한 관점에서 보는 데 도움이 될 수 있습니다.

연구에 따르면 정치적 선호도에 따라 투자 결정을 내린 투자자는 과도한 거래, 덜한 위험 감수, 국제적 배분 증가를 통해 연평균 2.7%씩 전체 시장보다 낮은 성과를 보였습니다. 지난 5번의 선거(3번은 민주당 승리, 2번은 공화당 승리) 이후 1년 동안 SP 500® 지수는 평균 +19%의 수익률을 기록했습니다. 1945년부터 2024년까지 대통령 행정부 첫 해에 SP 500의 평균 수익률은 +7.7%였습니다.

마지막으로, 이 투자자들에게 모든 사람이, 그들이 선택한 후보와 상관없이, 선거 다음 날 일어나서 일하러 갔다는 것을 상기시키는 것이 도움이 될 수 있습니다. 그리고 그것이 (다른 것들 중에서) 궁극적으로 주식 가격과 우리의 장기 투자의 가치를 증가시키는 것입니다.

지금은 시장에서 좋은 분위기

트럼프의 승리 직후, 주식 시장은 급등했고, SP 500은 2024년 11월 8일에 사상 최고치인 5,995에 도달했습니다. 그와 함께, 내재된 주식 시장 변동성의 VIX 지수는 상당히 감소했습니다. 11월 1일과 11월 8일 사이에 VIX는 31.7% 감소하여 14.94 수준이 되었습니다.

시장에서 처음에 느꼈던 좋은 분위기는 일부 투자자들이 향후 4년 동안 급등이 계속될 것이라고 확신하게 만들었을 수 있습니다. 그리고 시장은 대부분 대통령 임기(민주당과 공화당 모두) 동안 상승하는 경향이 있지만, 주식 성과는 역사적으로 장기적으로 선거 결과에 무관심했다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 사실, 허버트 후버로 거슬러 올라가는 모든 미국 대통령은 임기 동안 약세를 보였습니다.

Helping Investors Manage Post-election “Vibes”_1

이와 함께, 10년 기간 대비 1년 기간의 주당 실질 이익을 사용하는 주식 가치 평가 척도인 쉴러 CAPE 비율은 2024년 11월 7일 38.08이었습니다. (1999년 12월의 사상 최고치인 44.19입니다.) 연구에 따르면 CAPE 값은 미래 수익과 강하게 음의 상관 관계가 있습니다(상관 계수 = -0.7). 현재 높은 수준은 주식이 과대평가되어 있고 시장이 낮은 수익률 기간으로 향할 수 있음을 의미할 수 있습니다.

물론 VIX와 CAPE가 역사적 맥락을 제공하는 데 도움이 될 수 있지만, 이러한 측정 기준 중 어느 것도 주식이 어디로 향하는지 확실하게 예측할 수 없습니다. 특히 많은 알려지지 않은 요소가 시장과 경제의 궤적을 바꿀 수 있는 잠재력을 가지고 있을 때 더욱 그렇습니다.

장기적인 분위기가 가장 중요합니다

그렇다면 투자자들은 무엇을 해야 할까요? 낙관적이거나 비관적일 이유가 항상 있지만, 시장은 원하는 대로 움직일 것입니다. 그리고 우리는 그것을 통제할 수 없습니다. 우리가 통제할 수 있는 것은 우리가 만든 장기 계획뿐입니다. 그리고 그것은 대통령이 누구이고 누구가 아닌지가 아니라 여러분의 목표를 염두에 두고 만든 계획이어야 합니다.

결국, 저는 목표 중심의 장기적 관점을 유지하는 것이 최선이라고 생각하고 있으며, 역사는 그 전략이 효과적임을 뒷받침합니다.

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골드만 삭스

간결한

골드만삭스 리서치의 수석 미국 경제학자 데이비드 메리클은 "미국 경제는 좋은 상태입니다."라고 적었습니다. "경기 침체에 대한 우려는 줄어들었고, 인플레이션은 2%로 추세가 반전되고 있으며, 노동 시장은 재균형을 이루었지만 여전히 강세를 유지하고 있습니다."

Goldman Sachs Research는 미국 GDP가 연간 2.5% 성장할 것으로 예측합니다. 이는 Bloomberg가 조사한 경제학자들의 합의 예측인 1.9%와 비교됩니다.

The US Economy is Poised to Beat Expectations in 2025_1

메리클은 워싱턴에서 공화당이 승리한 후 세 가지 주요 정책 변화가 경제에 영향을 미칠 것으로 예상된다고 "2025년 미국 경제 전망: 새로운 정책, 유사한 경로"라는 제목의 팀 보고서에서 적었습니다.

중국산 수입품과 자동차에 대한 관세가 인상되면 실효 관세율이 3~4%포인트 상승할 수 있습니다. 더욱 엄격한 정책으로 인해 순 이민자 수가 연간 75만 명으로 줄어들 수 있으며, 이는 연간 100만 명이었던 전염병 이전 평균보다 약간 낮은 수치입니다. 2017년 세금 인하는 만료되지 않고 완전히 연장될 것으로 예상되며, 약간의 추가 세금 인하도 있을 것입니다.

트럼프의 정책은 미국 경제에 어떤 영향을 미칠까?

도널드 트럼프 대통령 당선자의 정책 변화가 상당할 것으로 예상 되지만, 메리클은 이로 인해 경제나 통화 정책의 방향이 크게 바뀔 것으로 전망하지 않습니다.

"그 영향은 인플레이션 수치에서 가장 빨리 나타날 수 있습니다." Mericle이 썼습니다. 임금 압박은 식고 인플레이션 기대치는 정상으로 돌아왔습니다. 남은 뜨거운 인플레이션은 공식 주택 가격이 새로운 세입자의 시장 임대료에 반영된 수준에 따라잡는 것과 같은 "추격" 인플레이션에 뒤처지는 것으로 보입니다.

골드만삭스 리서치는 관세 효과를 제외한 핵심 PCE 인플레이션이 2025년 말까지 2.1%로 떨어질 것으로 예측합니다. 관세는 이 인플레이션 측정치를 2.4%로 끌어올릴 수 있지만, 이는 일회성 가격 수준 효과일 것입니다. 저희 경제학자들은 첫 번째 트럼프 행정부 동안 관세의 영향에 대한 분석을 통해 실질 관세율이 1%포인트 상승할 때마다 핵심 PCE 가격이 0.1%포인트 상승할 것이라고 시사합니다.

The US Economy is Poised to Beat Expectations in 2025_2

"아직 노동 시장이 안정화되었다는 확실한 증거는 없지만, 추세적 일자리 성장은 이민이 둔화되고 있는 지금 실업률을 안정화하고 궁극적으로 낮출 만큼 충분히 강력한 것으로 보인다"고 Mericle은 썼다. 경제는 지난 2년 동안 Goldman Sachs Research가 추정한 잠재적 GDP 성장률보다 더 빨리 성장할 수 있었는데, 부분적으로는 이민 급증으로 노동력 성장이 촉진되었기 때문이다. 내년에는 긴축된 일자리 시장이 이민 증가의 역할을 대체할 것으로 예상된다.

한편, 정책 변화는 향후 2년 동안 경제 확장에 대략적으로 상쇄 효과를 미칠 것으로 예상됩니다. Mericle은 "관세와 이민 감소로 인한 지연은 2025년 초에 나타날 가능성이 높고, 세금 인하는 더 오랜 지연으로 지출을 늘릴 가능성이 높습니다."라고 적었습니다.

정책 변화는 규제에 대한 보다 가벼운 접근 방식과 같은 다른 영역에서도 일어날 가능성이 있습니다. 그러나 그 효과는 거시경제적 수준이 아닌 주로 산업 수준에서 발생할 것으로 예상됩니다.

미국이 경기 침체에 빠질 가능성은 얼마나 될까?

The US Economy is Poised to Beat Expectations in 2025_3

Mericle은 "시장을 걱정하게 했던 하락 위험이 실현되지 않으면서 경기 침체에 대한 두려움은 사라졌습니다."라고 적었습니다. Goldman Sachs Research에 따르면 향후 12개월 동안 미국 경기 침체 가능성은 15%로, 역사적 평균과 거의 일치합니다.

Mericle은 "소비자 지출은 견고한 노동 시장으로 인한 실질 소득 증가와 부의 효과로 인한 추가 부양으로 뒷받침되는 강력한 성장의 핵심 기둥으로 남아야 합니다."라고 적었습니다. "그리고 공장 건설 붐이 사그라들더라도 기업 투자는 다시 증가할 것입니다."

그러나 경제에는 위험이 있습니다. 2019년에 시장을 불안하게 만든 중국 중심 관세의 몇 배에 달하는 10%의 보편적 관세는 인플레이션을 3%가 조금 넘는 정점으로 끌어올리고 GDP 성장에 타격을 줄 가능성이 큽니다.

부채 대 GDP 비율이 역대 최고치에 근접하고, 적자가 평소보다 훨씬 크고, 실질 금리가 정책 입안자들이 지난 주기에 예상했던 것보다 훨씬 높은 시기에 시장은 재정적 지속 가능성에 대한 우려를 품을 수 있습니다.

트럼프 행정부 기간 중 연방준비제도(Fed)의 전망

골드만삭스 리서치는 연방준비제도가 기금 금리를 최종 금리인 3.25~3.5%(현재 정책 금리는 4.5~4.75%)까지 계속 인하할 것으로 예상하고 있으며, 이는 지난 주기보다 100베이시스포인트 더 높아질 것입니다.

그 이유는 우리 경제학자들이 연방공개시장위원회가 중립금리(일반적으로 경제를 자극하거나 둔화시키지 않는 금리로 간주됨)에 대한 추정치를 계속 올릴 것으로 예상하기 때문입니다. 또한 비통화 정책의 순풍(특히 대규모 재정 적자와 탄력적인 위험 감정)이 수요에 대한 금리 상승의 영향을 상쇄하고 있습니다.

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브뤼겔

간결한

첫눈에 보기에 2024년 9월 10일 유럽연합사법재판소(CJEU)가 내린 Apple의 아일랜드 세금 청구서에 대한 판결은 공정해 보입니다. 아일랜드가 Apple에 불법적인 지원을 제공했으며 미납 세금 130억 유로를 회수해야 한다는 판결은 매우 공격적인 계획을 다루고 있습니다. 유럽 위원회의 부위원장이자 경쟁 위원인 마르그레테 베스타거는 이를 "유럽 시민과 세무 정의를 위한 큰 승리"라고 극찬했습니다.

하지만 이 결정은 또한 도전적인 세금 정책 문제를 제기합니다. Apple은 확실히 아일랜드 법에 따라 매우 공격적인 세금 계획에 참여했지만 CJEU는 대부분의 이익이 다른 곳에서 발생했음에도 불구하고 이전된 이익에 대한 과세권을 아일랜드에만 부여했습니다. 이 결정은 장기적으로 EU 단일 시장에 의도치 않은 부정적인 결과를 초래할 수 있습니다.

특히, 이 판결은 과세 목적을 위한 관할권에 대한 이익 배분 규칙이 여전히 결함이 있고 EU 회원국 간에 왜곡을 초래하는 상황을 입증합니다. 세계 최대 기업의 일부 이익에 대한 과세에 대한 국제 규칙을 개혁하려는 노력이 진행 중이지만 이는 완료에 가까워지지 않았습니다. 트럼프 대통령이 미국에 복귀함에 따라 마무리될 가능성은 더욱 낮아졌습니다. 이러한 맥락에서 EU 내에서 이익 배분의 불균형이 커질 심각한 위험이 있으며, 소규모 개방 경제(아일랜드, 룩셈부르크, 몰타, 키프로스)가 다른 회원국에 피해를 주고 수혜를 볼 것입니다.

공격적인 전략의 결과

다른 많은 미국 기술 회사와 마찬가지로 Apple은 1990년대 초부터 하이브리드 세금 도구를 사용하고 국제 세금 규정의 허점을 이용하여 매우 공격적인 세금 전략을 개발했습니다. 그들의 이익 이전 전략은 '무국적 소득', 즉 모든 세금 관할권 밖에 있는 소득을 초래했습니다. 이 전략은 미국과 유럽 대륙 국가의 세무 규정을 수용하고 아일랜드 거주 및 이익 분배 규칙을 결합하여 촉진되었습니다. 아일랜드가 1991년과 2007년에 내린 두 가지 세무 판결은 이 전략을 승인했습니다.

그 결과, Apple은 지적 재산권 관련 소득을 거의 세금 없이 EU 밖으로 옮겼습니다. 휴대전화, 노트북, iPad 판매로 발생한 이익은 판매가 이루어진 국가에서는 대부분 세금이 부과되지 않았습니다. 이는 무국적 회사에 기록되었기 때문이며, 아일랜드를 포함한 어느 국가에서도 전 세계 소득에 대해 세금이 부과되지 않았기 때문입니다. 아일랜드는 Apple이 설립된 주였습니다.

유럽 위원회가 이의를 제기한 것은 1991년과 2007년 아일랜드 세무 판결이었습니다. 위원회에 따르면, 2011년에만 Apple의 아일랜드 자회사는 160억 유로의 이익을 기록했고, 그 중 5,000만 유로만 과세 대상이었고, 1,000만 유로의 세금이 납부되었습니다. 효과적인 세율은 0.005%였습니다.

대신 위원회는 이익 배분은 경제협력개발기구(OECD)에서 개발한 이전 가격 책정 및 이익 귀속 규칙에 대한 규칙의 정상적인 적용에 따라 결정되어야 한다고 주장했습니다. 당시 이러한 규칙은 아직 아일랜드 법률에 통합되지 않았지만 위원회의 견해에 따르면 아일랜드에서 IP 관련 이익에 대한 과세로 이어졌어야 합니다.

위원회의 견해에 따르면, 이익은 무국적 기업에 할당되어서는 안 되었는데, 그 이유는 해당 기업이 지적 재산을 처리하고 관리하는 데 필요한 기능이 없었기 때문입니다. Apple의 아일랜드 지사는 더 많은 기능을 수행했으며 위원회는 이익이 OECD 이전 가격 지침(TPG)과 영구 사업장에 대한 이익 귀속에 대한 공인 OECD 접근 방식(AOA)에 따라 할당되어야 했다고 주장했습니다(AOA는 아일랜드 세무 판결이 내려진 후 수년 후에 OECD에서 채택되었음에도 불구하고).

이전 가격 책정의 문제점

이전 가격 책정 규칙은 다국적 기업의 이익을 '적절한' 관할권에 할당하고 두 국가에서 동일한 거래가 과세되는 것을 방지하기 위해 1920년대에 국제 연맹에서 처음 채택했습니다. 이전 가격 책정에 적용된 '공정가 원칙'에 따라 동일한 경제 그룹의 법인 간 거래는 독립 당사자 간 거래와 마찬가지로 시장 가격으로 책정되어야 합니다.

1990년대 이후 OECD는 공정가격 원칙을 구현하는 정교한 방법을 개발해 왔으며, 이론적으로 이익은 발생한 곳에 할당됩니다(OECD, 2022). 간단히 말해, 이익은 회사 기능, 자산 및 위험을 따릅니다. 경제적으로는 가치가 창출되는 곳에 할당되어야 합니다.

하지만 이전 가격 책정 규칙의 시행으로 인해 이익이 저세율 관할권으로 흘러들어가고 있으며, 이는 기업이 특정 기능, 자산 및 위험을 위치시키는 곳으로, 이익을 유치하기에 충분한 수준입니다. 지식 기반 및 디지털화된 경제에서 초과 수익은 자본 및 무형 자산(대부분 지적 재산)에서 발생하는데, 이는 물리적 자산보다 이동하기 훨씬 쉽습니다. 물리적 자산은 거래 가격 원칙이 구상되었을 때 오프라인 경제에서 지배적이었습니다. 원래는 남용 방지 규칙이었지만, 이제는 세무 계획 도구가 되었습니다.

이 상황을 바로잡고 규칙을 다소 업데이트하기 위해 2021년 10월에 두 부분으로 구성된 글로벌 세금 협정이 합의되었습니다. 140개국 이상이 지지한 이 협정은 15%의 최소 세금(2번째 기둥)과 Apple을 포함한 최대 기업에 대한 새로운 이익 할당 규칙을 도입했습니다. 이 규칙(1번째 기둥)에 따라 이익의 일부는 판매가 발생하는 국가에 세금 목적으로 할당됩니다.

기둥 1은 공식적 접근 방식을 통해 거래가격 원칙의 결함을 정확히 조정하는 것을 목표로 합니다. 이는 현재 규칙이 과세권의 공정한 배분을 보장하지 않는다는 국가 간의 암묵적 동의를 나타냅니다.

두 가지 아이러니

애플에 대한 CJEU 판결의 첫 번째 아이러니는 국제 사회가 잘못된 이익 배분을 초래한다는 것을 인정한 바로 그 시기에 반남용 규칙(이전 가격 책정)을 일반적이고 기본적인 법적 원칙으로 격상시켰다는 것입니다.

가치가 어디에서 창출되는지 판단하기는 어려울 수 있지만, EU 단일 시장(및 기타 관할권)에서 Apple의 수익은 아일랜드보다는 제품이 판매되거나 제품이 설계되고 엔지니어링된 국가(미국)에 더 많이 귀속된다는 것은 분명한 듯합니다. 최소한 이러한 여러 국가 간에 공유되어야 했고 아일랜드에 전액 할당되어서는 안 됩니다.

두 번째 아이러니는 승자(이 경우 아일랜드)가 모든 것을 차지한다는 것입니다. 하지만 승자는 돈을 원하지 않습니다. 아일랜드는 애플과 연합하여 법정에서 위원회와 싸웠고 지금은 자금을 회수하고 사용하는 것을 미루고 있습니다. 아일랜드 재무부 장관 잭 챔버스는 9월 판결 이후 130억 유로가 인출되어 사용되기까지 몇 달이 걸릴 것이라고 말했습니다. 아일랜드는 2024년에 250억 유로의 재정 흑자를 예상하는데, 이는 부분적으로 애플 자금에서 비롯되며 15%의 기둥 2 최소 세금으로 뒷받침됩니다.

룩셈부르크와 싱가포르와 같은 다른 저세금 국가도 기업이 관할권에 할당한 이익에 대한 최소 세금을 징수할 것입니다. 그들은 횡재수입의 혜택을 볼 것입니다. 간단히 말해, 초과 수익이 기록된 소규모 개방 경제는 추가 수입의 혜택을 받고 더 공정하게 공유할 필요가 없습니다. 반쯤 수리된(또는 여전히 반쯤 망가진) 국제 세금 시스템은 그들에게 엄청난 혜택을 줍니다.

한편, 글로벌 세금 협정의 1번 기둥은 완성에 가까워지지 않았습니다. 아직 서명되지 않은 다자간 협정이 필요하며, 미국 상원의원 3분의 2의 비준이 필요하지만, 이는 가능성이 낮습니다. 이러한 맥락에서 EU 내에서 이익 분배의 불균형이 커질 심각한 위험이 있으며, 소규모 개방 경제(아일랜드, 룩셈부르크, 몰타, 키프로스)가 다른 회원국을 희생시키고 수혜를 보게 될 것입니다.

EU의 세금 투쟁

유럽 위원회는 왜곡을 줄이기 위한 변화를 추진하고 있지만 EU 국가들은 자국의 세무 문제에 대한 EU의 개입에 저항적이다.

위원회는 이전 가격 지침(유럽 위원회, 2023a)을 제안했지만 EU 국가들은 대신 2019년에 해체된 이전 가격 포럼을 부활시키기 위한 논의에 참여했습니다. 이러한 포럼은 약한 형태의 조정으로 이어질 가능성이 높으며, EU 국가 간의 논의는 허용하지만 이전 가격 관행의 실질적인 조화를 방해할 것입니다. 더욱이 이러한 포럼은 위원회가 지침에 대한 제안을 철회해야만 설립될 수 있는데, EU 조약은 EU 이사회가 활발한 입법 제안과 충돌하는 행위를 채택하는 것을 금지하기 때문입니다.

제안된 지침은 거래 당사자의 원칙을 조화롭게 적용하여 법적 상황을 명확히 하는 장점이 있을 것입니다. 그러나 EU 국가들은 이 계획이 국제 세무 규칙의 역동성을 반영하기에 충분한 유연성을 제공하지 못한다고 생각합니다. 또한 권한이 EU로 이전될 위험도 인식하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 지침을 채택하면 OECD 규칙과 더 잘 일치하도록 더 유연하게 만들면 불공정한 이익 분배 문제를 해결하지 못하더라도 단기적으로는 더 많은 세금 확실성을 제공할 수 있습니다.

더 중요한 것은, 기둥 1의 실행이 없는 상황에서 EU는 자체 이익 배분 규칙을 재검토해야 한다는 것입니다. 소규모 개방 경제는 긴장을 유발하지 않고는 법인 소득세 게임의 승자가 될 수 없습니다.

1990년대 초반에 EU 법인소득세 조화의 필요성이 확인되었습니다(Ruding, 1992). 위원회는 2013년에 수익, 인력, 자산을 포함한 핵심을 기반으로 통합 이익을 할당하는 공통 통합 법인소득세 기준 지침을 제안했습니다. 회원국들이 위원회가 자국의 세무 문제에 개입하는 것을 반대하면서 이 제안은 무산되었습니다.

2023년에 위원회는 BEFIT(Business in Europe: Framework for Income Taxation; European Commission, 2023b) 제안을 통해 보다 온건한 계획을 제안했는데, 이는 그룹 수준에서 이익을 계산하기 위한 공통 규칙을 제공하지만 국가 간 이익 배분 문제는 피합니다. CJEU 판결은 이익 배분 논쟁을 다시 논의할 수 있습니다. EU 국가들이 EU에 세무 역량을 이전하는 개선된 해결책보다 EU 역량이 없는 덜 효율적인 결과를 선호할 수도 있습니다. 그래도 조치를 취하는 것이 시급합니다.

2024-2029년 신임 위원회는 세금 측면과 재정 측면에서 다음 단계에 대한 공개 토론을 조직할 수 있습니다. EU 국가들이 세금 기반이나 이전 가격의 조화에 동의할 가능성은 낮습니다. 국제 협상의 1번 기둥에서 진전이 없어 EU가 주도권을 잡는 결과가 나오지는 않을 것입니다. 현실적으로, 기존의 불균형을 해결하기 위해 2021년부터 기업 이익의 대리 지표를 기반으로 하는 EU 예산의 새로운 통계적 리소스에 대한 또 다른 위원회 제안이 더 빠른 승리가 될 수 있습니다(Saint-Amans, 2024). 이는 CJEU의 나쁜 Apple 결정으로 강화된 현재 규칙의 시행으로 인한 터무니없는 결과를 완화할 것입니다.

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