은 가격(XAG/USD)은 9월 9일에 시작된 상승 행진을 이어가며 금요일 아시아 거래시간 동안 트로이 온스당 29.90달러에 거래되었습니다. 은과 같은 비수익성 자산은 미국(US)의 경제 데이터가 연방준비제도(Fed)가 다음 주에 금리를 50베이시스포인트 인하할 가능성을 강화한 후 지지를 받았습니다. 낮은 금리는 비수익성 자산을 투자 수익에 더 매력적으로 만듭니다.

CME FedWatch Tool에 따르면, 시장은 연방준비제도가 9월 회의에서 최소 25bp(베이시스포인트)의 금리 인하를 예상하고 있습니다. 50bp의 금리 인하 가능성은 전날 14.0%에서 41.0%로 급격히 증가했습니다.

미국 생산자물가지수 (PPI)는 8월에 전월 대비 0.2%로 상승하여 예상 0.1% 증가와 이전 0.0%를 넘어섰습니다. 한편, 핵심 PPI는 예상 0.2% 상승과 7월의 0.2% 위축에 반해 전월 대비 0.3%로 가속화되었습니다. 그러나 미국 신규 실업수당 신청 건수는 9월 6일로 끝난 주에 약간 상승하여 이전 228,000건에서 예상 230,000건으로 증가했습니다.

목요일에 유럽 중앙은행(ECB)은 25베이시스포인트의 금리 인하를 시행하여 주요 재융자 운영 금리를 4.0%로 낮췄습니다. 또한 영국 GDP는 6월의 침체 이후 7월에 성장을 보이지 않아 영국은행 (BoE)이 11월에 0.25포인트의 금리를 인하할 가능성이 있다는 기대감을 강화했습니다. 일부 트레이더는 12월에 추가 금리 인하 가능성을 가격에 반영하고 있습니다.

시장에서는 엇갈린 경제 신호에 따라 세계 최대 소비국인 중국의 수요 전망을 평가하고 있으며, 태양광 패널 생산에서 은이 핵심적인 역할을 하는 재생 에너지 부문의 성장도 고려하고 있습니다.

출처: FXSTREET

EUR/USD는 전날의 1.1000 심리적 마크, 또는 거의 4주 만에 최저치에서 회복세를 보인 데 힘입어 금요일에 이틀 연속으로 일부 후속 매수자를 끌어들였습니다. 이러한 모멘텀은 현물 가격을 주간 범위의 최고치인 아시아 세션 중 1.1090 영역으로 끌어올렸고 광범위한 미국 달러(USD) 약세에 힘입었습니다.

목요일에 발표된 예상보다 부진한 미국 생산자물가지수(PPI) 보고서는 다음 주에 연방준비제도(Fed)가 더 큰 금리 인하를 할 것이라는 베팅을 끌어올렸습니다. 이는 긍정적인 위험 톤과 함께 USD를 1주일 이상 저점으로 끌어내렸고 EUR/USD에 대한 뒷바람 역할을 하는 주요 요인으로 밝혀졌습니다. 한편, 유럽중앙은행(ECB)은 공유 통화를 뒷받침하고 통화 쌍을 둘러싼 입찰 톤에 기여하는 구체적인 금리 지침을 제공하지 않았습니다.

기술적인 관점에서, 현물 가격은 현재 3주 이상 하락 추세 채널의 상단 근처에서 거래되고 있습니다. 그 이상의 지속적인 강세는 2023년 7월 이후 최고 수준에서 지난달에 도달한 최근의 교정 하락이 진행 중이며, 더 나아가 단기적으로 상승할 길을 열었음을 시사합니다. EUR/USD는 1.1200 라운드 수치 마크를 정복하기 위한 새로운 시도를 하기 전에 1.1155 영역 근처의 다음 관련 장애물을 향해 긍정적인 움직임을 가속화할 수 있습니다.

반면에 1.1065-1.1060 수평 구역은 이제 1.1000 피벗 지원에 앞서 즉각적인 하락세를 보호하는 것처럼 보입니다. 후자는 현재 1.0975 영역 근처에 있는 하락 추세 채널 지원에 의해 밀접하게 뒤따릅니다. 이 영역이 결정적으로 깨지면 약세 거래자에게 새로운 트리거로 간주되어 공격적인 기술적 매도가 촉진될 것입니다. 이후의 하락은 EUR/USD 페어를 1.0900 이하 수준을 테스트하는 쪽으로 끌어올릴 가능성이 있으며, 1.0950 영역 근처에 일부 중간 지원이 있습니다.

EUR/USD 4시간 차트

출처: FXSTREET

예상대로 ECB는 9월 12일에 정책 금리인 예금 금리를 25bp 인하하여 3.50%로 조정했습니다. 게다가 9월 18일부터 ECB의 새로운 운영 정책 프레임워크가 발효됩니다. 구체적으로 이는 무엇보다도 그때부터 재융자 금리(MRO)와 예금 금리(DFR) 간 스프레드가 15bp가 된다는 것을 의미합니다. 한계 대출 금리(MLF)와 재융자 금리 간 스프레드는 25bp로 유지됩니다. 구체적으로 오늘의 금리 결정에 따라 MRO 금리는 9월 18일부터 3.65%로, MLF 금리는 3.90%로 인하됩니다.

ECB는 또한 이미 내린 양적 정책 결정의 이행을 확인했습니다. 따라서 ECB는 만기 시 모든 자산을 재투자하지 않음으로써 PEPP 포트폴리오를 월 평균 75억 유로씩 축소하고 있습니다. 2025년부터 이러한 부분적 재투자도 완전히 중단됩니다. ECB는 또한 은행의 미지급 TLTRO 상환이 통화 정책 입장에 미치는 영향을 계속 평가하고 있습니다. 결국 이러한 상환은 금융 시스템에서 (과도한) 유동성을 제거합니다.

9월 ECB의 금리 완화 주기 재개는 금융 시장에서 널리 예상되었으며 KBC Economics의 금리 시나리오에도 포함되었습니다. ECB의 결정은 유로존의 최근 거시경제 지표, 특히 8월 헤드라인 인플레이션이 2.2%로 하락한 것과 일치합니다. 이러한 하락은 주로 에너지 가격의 연간 부정적 변화의 일시적 효과에 의해 주도되었지만 ECB의 2% 목표를 향한 전반적인 디스인플레이션 추세는 여전히 광범위하게 그대로 유지되고 있습니다.

ECB 9월 전망, 놀라움은 거의 없어

ECB 경제학자들은 9월의 새로운 거시경제 전망에서 6월 전망과 마찬가지로 2025년 하반기에 인플레이션이 2% 목표에 도달할 것으로 예상합니다. ECB 경제학자들이 예상하는 연평균 인플레이션은 2024년, 2025년, 2026년에 각각 2.5%, 2.2%, 1.9%로 변동이 없었습니다. 그 뒤에는 6월 전망과 비교했을 때 기본 핵심 인플레이션(식량 및 에너지 제외)의 경로가 약간 더 높습니다. 그럼에도 불구하고 ECB 경제학자들에 따르면 연평균 핵심 인플레이션율도 2026년에 2%로 떨어질 것입니다. ECB 경제학자들에 따르면 핵심 인플레이션의 약간 더 높은 경로는 에너지 및 식품 구성 요소의 보다 온건한 가격 경로로 상쇄되어 언급된 바와 같이 전반적으로 인플레이션 경로가 변동되지 않습니다. 또한 ECB 경제학자들은 최근의 약한 활동 지표, 특히 국내 수요와 관련된 맥락에서 GDP 성장 경로를 약간 하향 수정했습니다.

ECB는 데이터에 따라 달라지며 사전 커밋하지 않습니다.

이러한 배경에서 ECB는 완화 주기의 다음 단계의 추가 타이밍과 규모에 대해 모호한 태도를 유지했습니다. ECB는 추가 결정이 완전히 데이터에 따라 달라지며 회의마다 (재)고려된다고 강조합니다.

그 실용적인 데이터 의존성은 여전히 고집스러운 핵심 인플레이션(주로 서비스 구성 요소에 의해 주도됨)의 배경에 비추어 볼 때 현명한 전략으로 남아 있으며, 8월에 전년 대비 2.8%에 도달했습니다. 그러나 ECB가 예상했듯이 핵심 인플레이션은 비교적 단기적으로 더욱 냉각될 가능성이 높습니다. 여기에는 세 가지 요인이 역할을 할 가능성이 있습니다. 현재 임금 협정은 최근 과거의 인플레이션 급등에 비해 실질 임금이 일회성으로 따라잡은 것을 크게 반영합니다. 결과적으로 2025년에 같은 정도로 반복될 가능성은 낮습니다. 또한 기업 이익 마진 감소는 높은 노동 비용의 일부를 흡수하는 완충 역할을 합니다. 그 부분은 더 이상 최종 소비자 가격에 전가되지 않습니다. 마지막으로 위기 기간 동안 '노동자 쌓아두기'로 인해 현재 유로존에서 매우 낮은 노동 생산성은 예상되는 회복 기간 동안 순환적 이유로 다시 증가할 것입니다. 2025년 이후 임금 인상이 완화될 것으로 예상되면서, 단위 노동 비용의 예상 증가율이 2%의 인플레이션 목표에 다시 부합할 가능성이 높습니다.

연준을 주시하다

ECB가 스스로 선언한 데이터 의존성은 ECB 정책이 Fed와 독립적이지 않다는 사실과도 크게 관련이 있습니다. 실제로 ECB가 Fed보다 상당히 덜 완화한다면 달러에 대한 유로의 추가 상승으로 이어질 가능성이 큽니다. ECB는 순수출을 통한 유럽 성장에 대한 부정적인 영향과 추가적인 디스인플레이션 효과를 피하고 싶어할 것입니다. 궁극적으로 이는 ECB 정책이 부분적으로 간접적으로 미국 경제 데이터, 특히 미국 노동 시장에 의존하게 됨을 의미합니다. 이는 Fed 정책을 결정하는 데 도움이 되기 때문입니다. ECB의 과제는 현재 9월과 마찬가지로 ECB가 Fed 정책 회의 직전에 다음 두 가지 금리 결정을 내려야 한다는 사실로 인해 더욱 복잡해집니다. 따라서 ECB가 데이터 의존성을 강조하는 것입니다.

시야

디스인플레이션 추세가 지속되고, 활동 지표가 약해지고, 연준의 완화 주기가 곧 시작되고, 달러에 대한 유로의 환율이 강세를 보이는 상황에서 ECB는 2024년 12월에 금리를 한 번 더 인하할 것으로 예상합니다. 25베이시스포인트(기준 사례, 즉 2024년 말까지 3.25%) 또는 50베이시스포인트 인하 여부는 연준이 다음 주부터 시작되는 완화 주기를 얼마나 급격하게 이행하느냐에 따라 크게 달라질 것입니다.

2025년 상반기에 ECB는 예금 금리를 더욱 인하할 것이며, 이는 이 금리 주기에서 바닥을 칠 것입니다. 다시 말하지만 ECB의 반응은 Fed의 금리 경로에 크게 좌우될 것입니다. Fed의 완화 주기가 심할수록 이 주기에서 ECB 예금 금리도 기본 중립 금리에 비해 상당히 낮아질 가능성이 커집니다.

금융 시장은 현재 2024년 남은 ECB 금리 인하가 25베이시스포인트(3.25%)인지 50베이시스포인트(3%)인지 확신하지 못하고 있습니다. 금융 시장에서 암묵적으로 가격화된 확률은 약 50%-50%이며, ECB 총재 라가르드의 기자 회견에서 균형이 약간 25베이시스포인트로 이동했습니다. 이러한 움직임은 또한 독일 10년 수익률이 몇 베이시스포인트 순으로 약간 상승한 것과 일치했습니다.

출처: KBCBANK

USD/CAD 통화쌍은 아시아 거래일의 소폭 하락을 반전하여 현재 1.3575 지역에서 거래되고 있으며, 하루 종일 거의 변동이 없지만 의미 있는 상승 움직임은 여전히 어려워 보입니다.

미국 달러(USD)는 다음 주 연방준비제도(Fed)의 과도한 금리 인하에 대한 기대감이 커지면서 1주일 만에 최저치로 떨어졌으며, 이는 미국에서 인플레이션 압력이 완화되는 징후에 힘입은 것입니다. 사실, 목요일에 발표된 데이터에 따르면 연간 헤드라인 생산자물가지수(PPI)는 전월의 하향 수정된 2.1%에서 1.7%로 둔화되었습니다. 여기에 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 핵심 PPI는 합의 추정치를 놓쳤고 보고된 달 동안 전년 동기 대비 2.4%를 기록했습니다.

시장은 빠르게 반응했고, 이제 미국 중앙은행이 9월 17-18일 정책 회의에서 차입 비용을 50베이시스포인트 낮출 가능성이 40%가 넘습니다. 이로 인해 미국 재무부 채권 수익률은 2024년 최저치에 가깝게 낮아졌고, 이는 긍정적인 위험 톤과 함께 USD에 부담을 주고 USD/CAD 통화 쌍에 역풍으로 작용합니다. 게다가 이번 주에 원유 가격이 2023년 6월 이후 최저 수준에서 회복되어 상품 연계 루니를 뒷받침하고 현물 가격 상한에 기여할 것입니다.

시장 참여자들은 이제 금요일의 경제 일정을 기대하고 있습니다. 여기에는 미시간 예비 소비자 감정 지수와 캐나다의 2차 데이터가 포함됩니다. 이 외에도 미국 채권 수익률과 광범위한 위험 감정이 USD 수요에 영향을 미칠 수 있으며, 이는 유가 동향과 함께 트레이더가 USD/CAD 페어 주변에서 단기 기회를 잡을 수 있도록 할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 현물 가격은 적당한 주간 상승을 기록할 것으로 보이지만, 강세는 새로운 베팅을 하기 전에 1.3600 마크 위에서 수용될 때까지 기다려야 합니다.

출처: FXSTREET

[간단한 사실]

[뉴스 내용]

[오늘의 초점]

루마니아의 8월 물가 상승률은 혼합된 데이터를 제공합니다. 특별히 어긋난 것은 없었지만, 식품 물가 상승률이 전월 대비 0.3% 상승한 것을 보고 눈살을 찌푸리게 되었습니다. 야채와 감자와 같은 일부 품목은 일반적으로 상당히 가파른 계절적 가격 하락에 비해 가격이 상승했습니다. 연간 기준으로 식품 가격은 7월의 최저치인 1.7%에서 8월에 4.2%로 가속화되었습니다.

그럼에도 불구하고, 높은 식품 가격은 예상보다 낮은 비식품 가격으로 상쇄되었습니다. 그럼에도 불구하고, 전월 대비 비식품 가격이 0.03% 하락한 것은 주로 연료 가격 하락과 예상보다 낮은 전기 가격 상승에 따른 것입니다. 큰 기저 효과의 혜택을 받아, 비식품 가격의 연간 가속은 7월의 6.9%에서 4.3%로 둔화되었습니다.

이는 루마니아 국립은행에 어떤 의미를 갖나요?

인플레이션 데이터는 NBR의 정책 결정에 의미 있는 영향을 미칠 가능성이 낮습니다. 약간의 차질과 약간 불안한 세부 사항에도 불구하고 일반적인 디스인플레이션 추세는 대체로 궤도에 올랐습니다. 우리는 연말 추정치를 NBR의 4.0%에 비해 4.2%로 유지합니다. 그러나 중앙은행의 정책 결정에 더 의미 있는 영향을 미칠 수 있는 것은 최근의 약한 GDP 데이터로, 중앙은행의 보다 비둘기파적 접근 방식으로 위험의 균형을 기울일 수 있습니다. 현재 시점에서 금리 경로에 대한 기본 사례는 올해 남은 기간 동안 안정을 유지하지만, 10월이나 11월 NBR 정책 회의에서 한 번 더 금리를 인하할 가능성은 분명히 중요합니다. 25bp의 주요 금리 인하가 실현된다면 2025년 누적 금리 인하 75bp에 대한 우리의 예측에 더해지게 될 것입니다.