반면, 유럽의 3대 경제대국인 독일, 프랑스, 이탈리아는 이 기준에 미치지 못했고, 미국은 GDP의 3.2%를 국방비에 배정했는데, 폴란드에 이어 두 번째로 높은 수준이다.

출처: Euronews

USD: 강세 심리는 변함없는 듯

2025년을 위한 우리의 첫 번째 핵심 외환 조언은 달러 강세에 대해 너무 생각하지 말고 트럼프의 국내 및 무역 의제에 따라 달러가 강세로 가는 전반적인 방향을 신뢰하라는 것입니다. 우리는 이번 주의 가격 움직임이 트럼프의 두 번째 임기 동안 외환 시장에서 무슨 일이 일어날지 맛보게 했다고 생각합니다. 짧은 달러 조정(어제의 미국 CPI 인쇄 이후와 같이)은 더 매력적인 수준에서 구조적 USD 롱에 진입할 기회로 받아들였습니다.

미국의 정치 뉴스는 계속해서 흘러나왔습니다. 하원은 마침내 - 그리고 놀랍지 않게도 - 공화당에 대한 호소를 받았으며, 트럼프가 적어도 2026년 중간 선거까지는 정부의 모든 레버를 통제할 수 있을 것이라는 것을 확인했습니다. 한편, 내각 임명은 지금까지 트럼프의 충성파에 의해 주도되어 왔으며, 이는 첫 임기에서 대통령의 인물을 중심으로 더 중앙집권적인 의사 결정 과정을 암시하는 변화입니다. 트럼프에게 사소한 잠재적 좌절 중 하나는 존 튠이 공화당 상원 원내대표로 선출된 것입니다. 튠은 자유 무역의 옹호자이며 정치 분석가들은 트럼프의 공격적인 보호주의에 대한 잠재적 마찰을 지적하고 있습니다.

내년 내내 달러가 강세를 유지할 것이라는 우리의 견해에도 불구하고, 매우 단기적인 그림은 여전히 약간 더 미묘해 보입니다. 롱 달러 포지셔닝이 꽤 늘어지기 시작했고 더 광범위한(장기적이지는 않지만) 달러 수정이 카드에 있을 수 있기 때문입니다. 한 가지 촉매는 오늘의 PPI 수치일 수 있는데, 이는 핵심 CPE(연준이 선호하는 인플레이션 측정)에 더 큰 관련성을 갖습니다. 헤드라인 PPI가 0.0%에서 0.2% MoM으로 재가속화될 것으로 예상되며 핵심 측정은 0.2% MoM으로 평평할 것입니다. 모든 하위 합의 인쇄는 달러에 비대칭적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

오늘의 또 다른 큰 이벤트는 댈러스에서 열리는 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월의 연설입니다. 경제 전망에 초점을 맞추고, 최근 인플레이션 수치와 통화 정책에 대한 보호무역의 의미에 대해 질문할 수 있는 QA가 있습니다. 또한, 파월이 트럼프의 예상 정책과 연방준비제도의 결정을 연결하는 것을 피하고 싶어할 수 있으므로, 달러의 하락 위험이 늘어났습니다. 이는 약간 비둘기파적 메시지로 읽힐 수 있으며, 2025년 중반까지 50bp의 완화만 상당히 보수적으로 가격 책정하는 USD OIS 곡선에서 일부 재평가를 유발할 수 있습니다.

USD의 포지셔닝 중심 수정으로 인해 DXY가 106.0 이하로 하락하지 않을 수 있으며, 달러 매수에 대한 관심이 곧 나타날 가능성이 높습니다.

EUR: 위험 프리미엄 구축

우리는 USD와 EUR 간의 단기 스왑 금리 차이가 어떻게 현재 진행 중인 EUR/USD 매도의 상당 부분을 정당화하는지에 대해 오랫동안 논의해 왔습니다. 그러나 EUR/USD의 단기 공정 가치를 추정할 때 주식과 상품 가격과 같은 다른 시장 요인을 추가하면 1.5%를 초과하는 위험 프리미엄이 증가하는 징후가 있습니다.

이는 EUR/USD가 1.5%+ 상승할 것이라는 의미인가요? 반드시 그렇지는 않습니다. 우리는 11월 5일 이후로 트럼프의 외교/무역 의제와 관련된 유로존의 위험을 감안할 때 유로화 마이너스 위험 프리미엄이 새로운 표준이 될 단계에 접어들었다고 굳게 믿습니다. 그 관점에서 역사적 역학을 살펴보면 1.5% 위험 프리미엄은 여전히 다소 제한적일 것입니다. 시장이 지정학적 및/또는 보호주의 관련 위험을 더 많이 반영한다면 쉽게 4%+에 도달할 수 있기 때문입니다.

현재로서는 EUR/USD가 어느 정도 상향 조정될 가능성이 있다고 생각하지만, 시장이 해당 통화쌍의 랠리를 매도할 기회를 잡을 것으로 여전히 생각하며, 1.070 위로 장기적으로 회복될 가능성은 낮아 보입니다.

오늘의 유로존 일정에는 3분기 EZ GDP와 고용 수치의 첫 번째 개정과 10월 ECB 회의록이 포함됩니다. 여기에는 비둘기파적 힌트가 몇 개 포함될 수 있지만, 시장은 12월에 50bp 인하를 가격에 반영하기 전에 데이터(예: PMI) 둔화나 인플레이션 하락에 대한 증거를 더 보고 싶어할 수 있습니다.

AUD: 일자리 데이터는 여전히 인내심 있는 RBA를 주장

호주는 10월 일자리 수치를 밤새 발표했습니다. 고용은 16,000명 증가했는데, 예상보다 적었고 9월의 61,000명보다 둔화되었습니다. 동시에 실업률은 4.1%로 변동이 없었고 참여율은 0.1% 하락했습니다.

호주 달러는 발표에 큰 영향을 받지 않았으며, 더 광범위한 달러 역학에 따라 거래되고 있습니다. 흥미롭게도 EUR/AUD는 선거 밤 이후로 1% 이상 약세를 보였는데, 이는 시장이 현재 트럼프의 예상 의제와 관련하여 중국(그리고 확장하여 그 대리인)보다 유로존에 대한 더 큰 위험을 가격에 반영하는 것을 선호한다는 신호입니다.

USD 수정이 앞으로 며칠 안에 실현된다면, 우리는 AUD가 다른 통화보다 더 많이 상승할 것으로 예상합니다. 최신 데이터와 정책 커뮤니케이션은 여전히 호주 중앙은행이 비둘기파로 돌변할 의향이 없다는 것을 보여주고 있으며, 시장은 유럽 통화에 비해 호주 달러에 대해 비교적 낙관적인 견해를 유지할 수 있습니다. 우리는 AUD/USD가 단기적으로 0.6550 수준으로 돌아갈 수 있다고 생각합니다.

CEE: 달러 랠리 재개로 지역이 압박을 받을 것

어제의 경상수지 데이터는 특히 체코 공화국에서 몇 가지 놀라운 일이 있었음에도 불구하고, 이전 몇 달 동안의 강력한 흑자를 상쇄한 배당금 증가에도 불구하고 시장에서는 별다른 반응이 없었습니다. 폴란드의 데이터는 최근 몇 달 동안 경상수지 흑자가 감소했음을 보여주었고, 경제학자들은 그 이유에 대해 논쟁했습니다 . 루마니아의 3분기 GDP 데이터는 오늘 아침 0.9%에서 1.1%로 가속화되어 시장 예상보다 낮게 발표되었습니다. 오늘 늦게 폴란드에서 첫 번째 추정치가 발표될 예정이며, 시장 예상보다 낮은 2.9%에서 2.5%로 둔화될 것으로 예상합니다.

시장은 어제 USD 랠리의 멈춤을 이용해 CEE 통화에 약간의 안도감을 제공했습니다. 그러나 USD는 미국 인플레이션 수치가 발표된 후 빠르게 랠리를 재개했으며, 이는 오늘 CEE 통화에 새로운 압박을 가할 것으로 생각합니다. 현재로서는 지역적 요인이 거래에 큰 영향을 미치지 않고 있으며, 주요 동인은 글로벌 역학입니다.

GDP 데이터 외에도 오늘의 일정에는 폴란드와 헝가리의 정부 채권 경매가 포함되어 있으며, 이는 미국 대선 이후 시장을 시험할 것입니다. 폴란드에서는 선거 전 마지막 경매에서 수요가 약세를 보였고, 오늘의 경매는 선거 전이나 악화되는 지역 재정 상황으로 인한 위험 회피 심리를 시험할 것입니다. 헝가리에서는 수익률이 높아 시장 관심을 끌 수 있지만, 헝가리 국립은행과 높은 EUR/HUF에 대한 불확실성은 여전히 우려 사항입니다.

출처: Poundsterlinglive