금리 스파크: 직장에서의 위험 회피 반사 작용

간결한

요약:

우크라이나에서 에스컬레이션이 예상되면서 Bund에 대한 수요가 증가하여 Bund 스왑 스프레드가 거의 0에 가까워졌습니다. 그러나 USD/EUR 교차 통화 기준의 유사한 추세에서 알 수 있듯이 Bund 스왑 스프레드가 마이너스로 돌아선 근본 요인은 여전히 존재합니다.

우크라이나가 불확실한 시기에 직면하면서 채권 수요가 증가

지난 한 달 동안 시장은 QE와 QT 이후의 현실에 빠르게 적응했습니다. 이는 Bund 스와프 스프레드에서 가장 두드러지지만, USD/EUR 교차 통화 기준에서도 유사한 추세가 나타났으며, 이는 다가오는 연말의 위험 프리미엄이 재평가됨에 따라 동일한 패턴을 공유했습니다. 공유된 추세는 정치적 불안정 속에서 독일 신용에 대한 우려가 덜 영향을 미쳤지만 전반적인 움직임에 기여했을 가능성이 있음을 시사합니다.

화요일 우크라이나 갈등이 격화되고 있다는 헤드라인에 대한 시장 반응은 위험 회피 반사 작용이 여전히 작동하고 있음을 보여주었습니다. 독일 국채는 안전 자산 흐름의 주요 수혜국이었으며, 10년 만기가 스와프 대비 거의 4bp로 초기에는 다른 유럽 정부 채권보다 성과가 좋았습니다. 10년 만기 수익률은 여전히 스와프보다 약간 높으며, 시간이 지나면서 이 움직임이 얼마나 지속될지 또는 독일 국채의 저조한 실적 거래에 다시 뛰어들 기회로 여겨질지 알 수 있을 것입니다. 지금까지 스프레드 성과는 헤드라인에 대한 즉각적인 반응보다 더 탄력적이었습니다. 그러나 최근 역사를 보면 독일 국채는 프랑스 선거 혼란과 같은 위험 회피 사건에 대한 반응이 약하고 지속 기간이 짧았습니다.

우리는 여전히 스왑보다 5bp 정도 높은 수준이 10년물 국채 스프레드가 위험 회피 에피소드와 공급, 그리고 정치적 혼란이 계속 변동성을 더하면서 진화하는 균형을 나타낼 수 있다고 생각합니다. OIS보다 약 20bp 높은 동등한 스프레드가 마지막으로 관찰된 것은 유럽 중앙은행의 양적완화에 앞서 2014년이었습니다.

오늘의 이벤트 및 시장 전망

오늘 아침 영국 10월 CPI 데이터는 예상보다 더 뜨거웠으며, 서비스 인플레이션은 전년 대비 5%, 핵심 CPI는 추정치 3.1%에 비해 3.3%였습니다. 그러나 은행이 덜 신경 쓴다고 말한 범주를 제외하면, 저희 경제학자는 이 "핵심 서비스" 측정치가 4.8%에서 4.5%로 떨어졌다고 계산합니다.

아침에 영국 CPI가 발표된 후에도 데이터 달력은 여전히 가볍지만 ECB는 오늘 3분기 협상 임금 지표를 발표할 예정입니다. 주로 독일의 상황을 감안할 때, 여기서의 상승은 ECB의 공격적인 완화에 대한 가격 책정에 대해 조금 더 신중해진 시장들 사이에서 헤드라인을 장식할 가능성이 높습니다. 우리는 여전히 금요일의 PMI가 핵심이라고 생각합니다. 또한 ECB가 금융 안정성 검토를 발표하는 동안 de Guindos와 Stournaras를 포함한 ECB 위원들의 추가 논평도 주시하세요.

1차 시장에서 독일은 곡선의 30년 부분에서 각각 10억 유로에 두 개의 채권을 활용할 것입니다. 나중에 미국 재무부는 새로운 20년 채권을 160억 달러에 매각할 것입니다.

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워렌 타쿤다

암호화폐

비트코인이 10만 달러 가격 수준으로 오를 가능성은 수년간 투자자들을 사로잡았습니다. 소매 투자자들은 종종 그러한 심리적 이정표를 축하하지만, 주요 영향은 기관 채택과 비트코인 파생상품 시장의 발전에서 나올 것입니다. Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_1

Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_1

비트코인 선물은 오픈 인터레스트, BTC를 집계합니다. 출처: CoinGlass

비트코인에 대한 선물 미결제 약정은 현재 626,520 BTC(580억 달러)로 2개월 만에 15% 증가하여 파생상품에 대한 관심이 커지고 있음을 보여줍니다. 비트코인이 10만 달러에 도달하면 이 미결제 약정은 625억 달러에 도달하여 2조 달러 시가총액의 3.1%에 해당합니다. 이는 선물 미결제 약정이 8,170억 달러로 43조 달러 시가총액의 1.9%에 불과한 SP 500과는 대조적입니다.

비트코인과 SP 500 선물을 직접 비교하는 것은 불공평한데, 암호화폐 거래의 65% 이상이 바이낸스, OKX, 데리비트와 같은 암호화폐 전용 거래소에서 이루어지기 때문입니다. 현물 비트코인 거래소 상장 펀드(ETF)가 결국 자체 선물 시장을 출범시키면서 이 숫자는 줄어들 것으로 예상되며, 특히 기관 투자자에게 어필하는 현물 창출을 제공하는 ETF의 경우 더욱 그렇습니다.

그러나 규제만으로는 채택이 보장되지 않습니다. 예를 들어, CBOE는 2017년 12월부터 2019년 3월까지 비트코인 선물을 제공했지만 수요가 낮아서 제품을 중단했습니다. 최근 스팟 비트코인 ETF 옵션에 대한 승인은 진전을 보여주지만 기존 금융 시장과의 더 깊은 통합이 필요하다는 점을 강조합니다.

기관 채택: 10만 달러 이상의 핵심

기관 채택은 비트코인의 10만 달러라는 이정표를 의미 있는 파생상품 시장 성장으로 전환하는 데 중요합니다. 예를 들어, 현물 ETF 옵션은 커버드 콜을 통한 소득 창출이나 유동성 위험 헤지와 같은 복잡한 전략을 가능하게 할 수 있습니다. 기관이 비트코인을 준비 자산으로 더 편안하게 여기면서 파생상품 시장은 정교한 요구에 맞게 진화할 가능성이 큽니다. Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_2

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커버드 콜 예상 수익률의 예. 출처: CME

선물 시장은 종종 신입생을 혼란스럽게 하는데, 특히 숏 포지션과 관련해서 그렇다. 많은 사람이 이런 포지션이 약세 심리를 나타낸다고 생각하지만, 항상 그런 것은 아니다. 현금과 캐리와 같은 전략은 투자자가 선물 매도와 현물 비트코인 보유를 통해 무위험 이익을 확보하는 방식으로, 대량의 숏 계약을 창출한다. 이런 전략은 가격 하락에 베팅하기보다는 시장을 안정시킨다.

비트코인 가격 급등의 잠재적 게임 체인저 촉매는 기업 지배 구조의 변화에서 나올 수 있습니다. Microsoft 주주들은 최근 비트코인에 자금을 할당하기로 투표하여 영향력 있는 투자자들의 상당한 의도를 보여주었습니다. 2025년에 계획이 승인되지 않거나 이사회에서 무시되더라도 비트코인 할당에 대한 투표 행위만으로도 다른 회사들이 이를 따르도록 압력을 가할 수 있는 추진력이 생깁니다.

또한, 신시아 루미스 상원의원이 미국 재무부 금 증서를 비트코인으로 전환하고 "전략적 비트코인 비축금"을 만들자는 제안은 또 다른 가격 촉매를 제공합니다. 그녀의 법안에는 총 비트코인 공급량의 5%인 100만 BTC를 취득하여 20년간 보유한다는 계획이 포함되어 있어, 비트코인의 비축 자산으로서의 잠재력을 더욱 확고히 합니다.

비트코인 파생상품 시장은 원인이 아닌 결과입니다.

비트코인이 10만 달러를 향해 나아가는 것에 대한 흥분에도 불구하고 파생상품 시장은 비트코인을 움직이는 것보다 더 광범위한 채택에 반응할 가능성이 더 큽니다. 법정 통화 가치 하락에 대한 소매 및 기업의 두려움은 비트코인을 더 높이 밀어올리는 주요 동기로 남아 있습니다. 이러한 심리적 변화는 선물 상품이나 현물 ETF보다 더 크며 궁극적으로 기관 포트폴리오에서 비트코인의 역할을 공고히 할 것입니다.

린 올든의 연구는 이 이야기를 강화하며, 글로벌 M2 통화 공급과 비트코인 가격 간의 상관 관계를 보여줍니다. 정부가 통화 자극을 가속화하거나 이자율을 낮추면 투자자들은 점점 더 비트코인과 같은 희소 자산을 가치 하락에 대한 헤지로 찾습니다.

결과적으로, 비트코인 가격 급등의 원인이 아닌 결과로 유동적이고 성숙한 파생상품 시장이 등장할 것입니다.

출처: 코인텔레그래프

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UBS

간결한

다각화는 모든 다중 자산 포트폴리오의 핵심입니다. 상관관계가 낮거나 부정적인 자산은 다른 방향으로 움직이며 전반적인 수익을 매끄럽게 하는 데 도움이 됩니다. 포트폴리오의 한 부분은 다른 부분에 대한 균형을 상쇄하고 제공합니다. 따라서 상관관계를 이해하는 것이 필수적입니다.

1950년부터 2000년까지 미국 국채는 주식과 양의 상관관계를 보였지만, 그 후 20년 동안은 음의 상관관계로 돌아섰습니다. 최근에 이 관계는 다시 양의 상관관계로 돌아섰습니다.

여기서 여러 가지 의문이 생깁니다. 현재 체제에서 역사적 상관 관계가 계속 무너질 것이라는 의미는 무엇일까요? 그렇다면 자산 배분에 어떤 의미가 있을까요? 그리고 자연스러운 다각화를 달성하는 것이 더 어려워질까요?

후자의 경우 그럴 수 있다고 믿을 만한 이유가 많습니다. 지정학적 긴장 고조, 극심한 미국 부채 수준, 구조적 영향을 미치는 인구 통계적 역전과 더 높은 인플레이션, 그리고 더 다극적인 세계 질서로의 이동(아마도 미국 달러에 덜 의존하는) 등 여러 가지 지진적 변화가 일어나고 있습니다.

이것이 포트폴리오 다각화에 어떤 의미를 갖는지 추측하기 전에, 그리고 과거가 서곡이 아니라는 것을 인정하면서, 우리는 시장 주기의 다양한 단계에서 자산 상관관계 교훈을 찾기 위해 데이터를 분석했습니다. 결과는 '위험 자산'과 '안전 자산' 간의 관계가 선형적이지 않다는 것을 확인합니다.

비선형 상관관계

우리는 1994년 8월부터 2024년 9월 사이 상장 자산의 다양한 지수에 대한 월별 데이터를 분석했습니다. 견고성을 위해 데이터 제한으로 인해 기간이 더 짧았지만 주간 데이터 빈도에서 더 광범위한 지수 수익률도 살펴보았습니다.

다음 그림은 샘플의 자산 클래스의 행동을 보여줍니다. 왼쪽 위 차트인 히스토그램은 첫 번째 자산 클래스(즉, 미국 주식)의 분포를 보여줍니다. 그 아래 차트인 산점도는 미국 주식(수평 축)의 수익률을 미국을 제외한 선진 시장 주식에 대한 수익률로 보여줍니다. 분명히 두 지수는 양의 상관관계를 가지고 함께 움직이는 경향이 있습니다. 사실, 행렬의 거울 반대쪽 셀에서 r=0.84를 볼 수 있는데, 이는 두 자산 클래스 간의 상관관계가 84%임을 의미합니다. 가독성을 위해 차트를 두 개의 패널, 2a와 2b로 구성했습니다.

그림 2a에는 특이한 패턴이 많이 있습니다. 하단 선은 금(수직축)을 나타냅니다. 금은 다른 자산 클래스와 상관 관계가 거의 없는 듯하며, 실제로 산점도는 구름처럼 보이고 패턴이 나타나지 않습니다. 이는 금 가격이 다른 자산 클래스의 수익률과 독립적으로 움직이며 따라서 다각화 후보가 될 수 있음을 시사합니다.

다음 줄은 현금입니다. 현금은 다른 체제를 가지고 있으며, 이는 아래 줄 오른쪽에 있는 히스토그램에서 확인됩니다. 이는 이중 모드 분포를 보여줍니다. 즉, 두 개의 피크(왼쪽은 느슨한 돈, 오른쪽은 긴축 돈)와 밸리(지난 30년 동안 자주 발생하지 않은 것으로 보이는 중간 통화 조건)가 있는 히스토그램입니다.

현금 위의 차트 행은 거시 헤지 펀드(거시경제적 주제에 초점을 맞추고 특정 시장에 집중적으로 베팅하는 대체 전략)를 나타냅니다. 이러한 전략의 목적은 장기적으로 시장과 실질적인 상관관계 없이 수익을 창출하는 것이며, 그 결과는 평균적으로 꽤 좋은 성과를 거두고 있음을 의미합니다. 주식 시장 중립 전략도 마찬가지입니다. 주식 중 하나가 오르고 다른 하나가 내릴 것으로 예상되면 비슷한 주식을 사고 파는 전략입니다.

상품의 경우, 가장 왼쪽의 산점도는 상품 대 미국 주식을 나타내며, 주식 시장이 하락할 때(수평 축) 상품 가격이 종종 하락을 억제하는 것처럼 보입니다. 그러나 수직 축의 스케일과 오른쪽 히스토그램을 살펴보면 샘플 기간 동안 상품에 대한 월별 수익의 절반 이상이 마이너스였습니다. 이는 상품이 분산 투자이기는 하지만 수동적인 매수 및 보유 상품 배분은 지난 30년 동안 손실을 봤을 것임을 시사합니다.

경화로 표시된 신흥 시장 부채(EMD)는 다음 행에 있습니다. 히스토그램은 눈에 띄게 좁아서 변동성이 낮음을 나타냅니다. 첫 번째 열의 산점도에 대한 회귀선의 베타도 양수이며, 미국 주식 수익률이 양수일 때 EMD 수익률이 평균적으로 양수였고 그 반대도 마찬가지임을 보여줍니다. 따라서 EMD가 시장에서 위험한 자산으로 여겨지는 것은 전혀 놀라운 일이 아닙니다.

그림 2b는 첫 번째 행이 미국 주식을 보여주지만 나머지 자산은 새로운 자산이라는 점에서 2a와 유사합니다. 다시 아래 행부터 살펴보겠습니다. 미국을 제외한 선진 정부 채권을 보여주는데, 이는 위험 자산과 거의 상관 관계가 없는 것으로 보입니다. 특히 신용, 고수익 및 투자 등급 채권은 주식과 양의 상관 관계가 있는 위험 자산입니다. 미국 정부 채권은 지난 30년 동안 위험 자산과 약간 음의 상관 관계를 보였기 때문에 시장 변동성을 완화하는 역할을 했습니다.

차트를 완성하기 위해 미국을 제외한 신흥 시장과 선진 시장의 주식을 표시했습니다. 두 시장 모두 미국 주식 시장과 강력한 양의 상관관계를 가지고 있어 글로벌 경기 순환이 존재함을 보여줍니다.

시장 성과의 세그먼트

주식 수익률이 특히 부정적인 달만 고려하도록 샘플을 세분화함으로써, 이제 다양한 시장 상황에서의 반응을 살펴볼 수 있습니다.

위의 차트에서 우리는 분포의 하위 2.5%에 속하는 샘플의 달만 고려합니다. 즉, 주식 시장이 97.5%의 사례보다 더 나쁜 성과를 보인 달입니다. 모든 베타는 현금 베타를 제외하고는 양수이며, 현금 베타는 음수이지만 거의 0에 가깝습니다. 이는 지난 30년 정도 동안 주식이 급락했을 때 현금은 안정적으로 유지되는 경향이 있음을 나타냅니다. 베타가 작은 다른 자산 종류는 미국 신용(투자 등급) 채권으로, 시장 공황 시 비교적 안전한 자산입니다.

그림 3에서 보듯이, 미국 국채와 비미국 국채(일반적으로 시장 공황 시 좋은 피난처)와 헤지 펀드는 시장 폭락 시 상관관계가 없는 전략으로 두드러집니다.

다른 백분위수로 연습을 반복하면 비슷한 결과가 나옵니다. 그러나 미국 정부 채권의 베타는 0에서 음수로 변합니다. 이는 주식 시장 폭락이 덜 극심할 때 정부 채권의 헤지 효과가 더 클 수 있음을 시사합니다.

수행된 분석은 다중 자산 포트폴리오에서 명확한 다각화 이점을 보여줍니다. 그러나 주식 시장 손실이 심각할 때 자산 간 상관관계는 증가하는 것처럼 보이며, 전통적인 포트폴리오에서 상관관계의 이점이 약화됩니다. 헤지 펀드와 같은 대체 자산 클래스는 정부 채권이 다각화 이점을 얻는 데 도움이 될 수 있습니다.

중요한 점은 직접 부동산 및 사모펀드와 같은 유동성이 없는 자산 클래스가 분석에서 제외되었다는 것입니다. 이는 이러한 자산의 수익률이 일반적으로 분기별이고 시장 거래보다는 평가에 기반하기 때문에 적절한 통계적 비교가 불가능하기 때문입니다.

인플레이션 효과

다양한 인플레이션 체제에서 자산 클래스 상관관계의 행동도 중요합니다. 인플레이션은 경제 건강의 척도이자 시장 역학의 촉매 역할을 합니다. 특히, 자산 클래스 간의 일반적인 상관관계 패턴은 일반적으로 붕괴될 것으로 예상되므로 극단적인 인플레이션이 특징인 경제 환경을 분석했습니다.

인플레이션의 대리 지표로, 우리는 도시 소비자를 위한 미국 소비자 물가 지수의 연간 변화를 사용했습니다(계절 조정 없이 월별 시계열로 제공). 다시 한번, 우리는 데이터를 분위수로 분할합니다.

왼쪽에는 각 자산 클래스의 평균 월별 수익률과 평균 2차 오차(평균의 1표준편차)를 표시합니다. 평균적으로 인플레이션 환경과 무관하게 상품을 제외한 모든 자산 클래스는 현금에 비해 긍정적인 위험 프리미엄을 제공합니다.

오른쪽에서 베타 대 미국 주식은 양수이고 대부분 위험 자산에 대해 상당히 큽니다. 현금과 미국 정부 채권은 예외입니다. 외화로 된 정부 채권은 미국 주식과 작지만 약간 양의 상관 관계를 보이며, 이는 대부분 외화 위험 노출과 글로벌 인플레이션 주기에서 비롯된 것일 가능성이 큽니다.

다음으로, 우리는 10% 가장 높은 인플레이션 환경에 해당하는 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석합니다. 즉, 미국 도시 소비자 CPI의 연간 변화가 4.13% 이상인 경우입니다. 이러한 상황에서는 상황이 매우 극적으로 바뀝니다.

변동성은 중요한가?

다음으로, 우리는 10% 가장 높은 인플레이션 환경에 해당하는 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석합니다. 즉, 미국 도시 소비자 CPI의 연간 변화가 4.13% 이상인 것입니다. 이러한 상황에서는 상황이 매우 극적으로 바뀝니다.

왼쪽 차트는 주식 지수에 대한 월 평균 수익률이 크게 마이너스로 변하고 있음을 보여줍니다. 미국 신용, 미국 고수익 및 신흥 시장 경화 채권과 같은 위험한 고정 수입 자산도 월 평균 수익률이 마이너스를 보입니다. 미국 정부 채권과 같은 '안전 자산'조차도 종종 마이너스 수익률을 보이기 때문에 제한적인 수준의 다각화만 제공합니다.

미국 주식에 대한 자산 클래스 베타는 다시 양수이고 대부분의 위험 자산에 대해 상당히 큽니다. 흥미롭게도 방어적 정부 채권 자산은 양수가 됩니다. 따라서 정부 채권이 더 위험한 자산 클래스에 다각화를 제공해야 한다는 가정에 따라 전통적인 다중 자산 솔루션은 높은 인플레이션 환경에서 성과 문제에 직면할 가능성이 가장 높습니다. 그러나 모든 것이 끝난 것은 아닙니다. 그림 5는 현금 및 대체 자산 클래스가 다각화 혜택을 제공할 수 있음을 분명히 보여줍니다. 평균 월별 수익률은 현금, 상품 및 '위기 헤지' 제공자 역할을 하도록 설계된 두 가지 헤지 펀드 스타일에 대해 양수입니다.

더 구체적으로, 상품은 인플레이션에 대한 어느 정도의 헤지를 제공하는 듯하지만, 미국 주식 대비 베타는 감소합니다. 그러나 월 평균 수익률의 변동성은 모든 자산 클래스 중에서 가장 높습니다. 따라서 헤지가 그렇게 신뢰할 만하지 않을 수 있으며 포트폴리오 변동성에 미치는 영향이 이상적이지 않을 수 있습니다.

주식 시장 중립 헤지펀드 스타일은 시장 노출이 거의 없는 롱/숏 포트폴리오를 그룹화하여 주로 독특한 위험(앞서 설명한 대로)을 감수함으로써 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. 다각화 잠재력이 있는 두 번째 헤지펀드 스타일은 매크로 스타일로, 주로 파생 증권을 사용하여 다양한 주식, 채권, 통화 및 상품 시장에서 롱 또는 숏 포지션을 취하는 전략을 그룹화하여 다양한 지역과 국가의 경제 및 정치적 전망에서 이익을 얻으려고 합니다. 이러한 전략은 좋은 다각화를 제공하는 것으로 보입니다.

이미 논의된 10% 최고 인플레이션 환경에 대한 결과는 5%와 2.5%에 해당하는 환경에도 그대로 적용됩니다.

변동성 효과

자산 클래스 상관관계에 영향을 미치는 또 다른 변수는 암시적 변동성으로, 블랙-숄즈 모델과 같은 옵션 가격 책정 모델에서 사용되는 변동성입니다. 그림 10은 VIX 수준의 과거 분포를 보여줍니다. VIX 수준 분포가 오른쪽으로 치우쳐 있고, 과거 중간값이 18.33이고 평균이 20.06인 것을 볼 수 있습니다.

우리는 이전의 결과를 염두에 두고 다양한 내재 변동성 체제에서 자산 클래스 상관관계의 행동을 살펴봅니다. 먼저, 우리는 10% 가장 높은 미국 주식 내재 변동성 수준에 해당하는 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석합니다.

정부 채권의 다각화 속성은 높은 변동성 체제에서도 계속 유지됩니다. 반대로 변동성이 증가하면 대부분 자산 클래스의 미국 주식 베타가 상당히 증가합니다. 예외는 현금, 미국 정부 채권, 외국 정부 채권 및 매크로 헤지 펀드 스타일입니다.

주식 시장 중립 헤지펀드는 미국 주식에 대한 베타가 급격히 증가하면서 높은 변동성 체제에서 어려움을 겪는 것으로 보입니다. 이는 통계적 차익 거래 전략과 같은 특정 유형의 주식 시장 중립 전략이 상관관계가 있는 주식 쌍을 식별하고 역사적 관계에 따라 반대 입장을 취하는 것을 목표로 하기 때문에 발생할 수 있으며, 높은 내재 변동성 체제에서는 이러한 관계가 깨지는 경향이 있습니다.

5%와 2.5% 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석했을 때, 10%의 가장 높은 인플레이션 환경에 대해 이미 논의된 결과는 대부분 확인되었습니다. 그러나 암시적 변동성 수준이 극단적이 되면, 매크로 헤지 펀드 스타일조차도 보호를 제공하지 못합니다. 이 상황에서 유일한 '안전한 피난처'는 현금과 국채입니다.

다각화의 미래

과거 실적은 미래 결과를 보장하지 않지만, 과거 실적은 우리가 분석할 수 있는 전부이며, 분석하지 않는 것은 비논리적일 것입니다. 인플레이션과 내재 변동성은 모두 자산 클래스 상관관계의 행동에 분명히 영향을 미치며, 특히 극한 시장 상황에서 그렇습니다. 우리의 관찰에 따르면, 높은 인플레이션과 높은 변동성이 특징인 환경에서는 다중 자산 전략의 주요 근거인 다각화가 일정하지 않습니다.

정부 채권 및 저베타 헤지펀드와 같은 '안전한' 자산은 위험 자산의 변동에 대한 다각화를 제공하는 것으로 보입니다. 그러나 이러한 다각화의 정도는 다양합니다.

이제 우리는 2025년과 그 이후에 어떤 유형의 시장 스트레스를 예상할 수 있는지 물어볼 수 있습니다. 인플레이션은 전 세계적으로 후퇴하는 것처럼 보이므로 이것이 변동성의 가능성 있는 트리거가 될 것이라고 생각하지 않습니다(적어도 단기적으로는). 그러나 동유럽과 중동의 지정학적 긴장은 심각한 우려이며 (투자 관점에서) 미국 대형 주식의 높은 가치 평가도 마찬가지입니다.

과거에 지정학적 사건(2001년 9월 11일의 비극적 사건 등)이 발생했을 때 주식과 고수익 채권과 같은 모든 위험 자산은 타격을 입었고, 정부 채권과 같은 '안전 자산'은 아웃퍼폼했습니다. 9월 11일 사건이 중동에서 시작되었음에도 불구하고, 상품 가격은 크게 변동하지 않았습니다. 한편, 2022년 러시아가 우크라이나를 침공했을 때, 위험 자산은 타격을 입었고 '안전 자산'은 아웃퍼폼했지만, 공급 우려로 인해 상품이 가장 큰 이익을 냈습니다.

미국 주식 가치 평가 측면에서, 도트컴 버블(인플레이션이 낮은 기간 동안)은 높은 주식 가치 평가에서 갑자기 하락한 효과를 보여주었습니다(미국 최대 주식의 현재 가치가 반드시 버블이라고 말하는 것은 아닙니다). 2000-2002년, 시장이 기술 주식에서 돌아선 후, 위험 자산이 대량으로 손실된 반면, 정부 채권과 같은 전통적인 '안전한' 자산은 매우 좋은 성과를 거두어 좋은 분산 효과를 제공했습니다.

따라서 투자자가 지정학과 주식의 과대평가 가능성을 우려한다면, 유동성이 있는 자산(예: 국채)부터 시작하여 사적 자산으로 확장하는 등 '안전한' 자산에 대한 분산 투자를 고려해야 합니다. 지정학으로 인해 상품 가격이 폭등할까 봐 두려워하는 투자자의 경우, 에너지에 초점을 맞춘 상품 노출이 도움이 될 수 있습니다.

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워렌 타쿤다

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영국의 물가 상승률은 예상보다 크게 치솟아 지난달 영국 중앙은행의 2% 목표치를 다시 넘어섰으며 기저 가격 성장률 측정치도 속도를 내고 있어 BoE가 금리 인하에 신중한 태도를 보이는 이유를 알 수 있습니다.

소비자 물가는 10월에 연간 2.3% 상승했는데, 이는 주로 규제된 국내 에너지 관세 인상에 따른 것입니다. 9월에는 1.7% 상승했는데, 2021년 이후 처음으로 BoE 목표치 이하로 인플레이션율이 떨어졌습니다.

데이터가 발표되자마자 파운드화는 미국 달러화 대비 0.3센트 가까이 상승했고, 금리선물에서는 금리 인하 속도가 다소 느려질 것으로 반영되었습니다.

BoE의 가장 최근 예측과 로이터의 경제학자 여론 조사는 모두 10월 CPI가 2.2%가 될 것이라고 지적했습니다.

회계 기관 ICAEW의 경제 책임자인 수렌 티루는 "최근 에너지 비용 하락으로 인한 순풍이 10월에 역풍으로 바뀌면서 인플레이션이 실망스럽게 다시 치솟았음을 확인시켜 줍니다. (규제 기관) Ofgem의 가격 상한 인상으로 가계 요금이 눈에 띄게 뛰었기 때문입니다."라고 말했습니다.

이번 증가는 2022년 10월 이후 연간 CPI 증가율 중 가장 큰 월별 상승률을 나타냅니다.

영국 통계청(ONS)에 따르면, BoE가 국내 가격 압박의 주요 척도로 보는 서비스 인플레이션은 9월 4.9%에서 10월 5.0%로 상승했습니다.

BoE는 10월에 5.0%까지 상승할 것으로 예상했습니다.

에너지, 식품, 알코올, 담배를 제외한 핵심 물가 상승률은 9월 3.2%에서 3.3%로 상승했습니다.

"서비스 가격 압박이 약간 상승한 것은 인플레이션을 목표 이하로 지속 가능하게 유지하는 것이 여전히 큰 장애물이라는 것을 확인시켜 주지만, 임금 성장이 둔화되고 노동 시장이 약화되면서 인플레이션이 더 일관된 하향 궤도에 오르는 데 도움이 될 것"이라고 Thiru는 말했습니다.

재무부 장관 대런 존스는 정부가 생활비를 낮추는 데 도움을 주려고 노력하고 있다고 말했지만 "하지만 우리는 해야 할 일이 더 많다는 것을 알고 있습니다." 과학부 장관 피터 카일은 타임스 라디오에 "이것은 우리를 걱정시킵니다."라고 말했습니다.

BoE 총재 앤드류 베일리는 화요일에 정책 입안자들이 영국 경제에 여전히 얼마나 많은 인플레이션 압박이 남아 있는지에 대한 더 명확한 징후를 기다리고 있는 가운데 차입 비용이 점진적으로만 낮아질 가능성이 있다는 중앙은행의 메시지를 강조했습니다.

이달 초 중앙은행은 영국 신정부의 첫 예산이 내년과 그 이후의 인플레이션을 증가시킬 가능성이 높다고 밝혔습니다. 기업에 대한 세금 인상이 가격 상승으로 이어질 가능성이 높기 때문입니다.

출처: 로이터

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외환

간결한

GBP/USD는 인플레이션 상승 이후 이전의 상승세를 포기했습니다.

GBP/USD는 영국 CPI 데이터에 따라 상승했지만, 그 상승을 빠르게 반납했습니다. 이 쌍은 1.2680에서 변동이 없습니다.

영국 CPI는 9월의 1.7%에서 상승하여 2.3% YoY로 상승했으며 2.2%의 예측치를 상회했습니다. 월별 CPI는 0.5% 예측치를 상회하여 0.6% 상승했습니다. 핵심 인플레이션도 3.3%로 상승했습니다.

영국의 10월 인플레이션은 예상보다 더 뜨거워서 BoE에 골치 아픈 일이 되었습니다. 높은 에너지 가격이 주요 요인이었고, 예상보다 더 뜨거웠던 서비스 인플레이션도 정책 입안자들이 주의 깊게 지켜보는 지표였습니다.

BoE 총재인 베일리는 노동당 예산 이후 소비자 물가 전망이 불확실해 금리가 더 느리게 인하될 수 있다고 이미 경고한 데 이어 인플레이션이 높아지고 있다.

12월 금리 인하는 예상되지 않으며, BoE는 내년에 더 점진적인 속도로 금리를 인하할 가능성이 높으며, 이는 GBP를 상승시키는 동시에 FTSE를 하락시킬 것입니다.

시장은 몇 주 전까지 여러 차례의 금리 인하를 예상했지만, 2025년 말까지의 금리 인하 예상 규모를 60베이시스포인트로 낮췄습니다.

미국 달러는 최근 며칠 동안의 이익 실현 후 회복되면서 상승세를 보이고 있습니다. 새로운 촉매가 부족하여 달러는 지난주에 기록한 연간 최고치에서 벗어나 하락세를 보였습니다.

오늘날 USD는 경제 회복력과 트럼프의 인플레이션 정책에 대한 예상으로 인해 연방준비제도가 내년에 보다 점진적인 속도로 금리를 인하할 것이라는 예상에 힘입어 상승세를 재개하고 있습니다.

시장에서는 트럼프의 내각 인선, 특히 아직 발표되지 않은 재무 장관 직책에 주목하고 있다.

오늘도 미국 경제 일정은 조용하지만, 주중에 발표될 PMI 데이터에 관심이 쏠리면서 연방준비제도이사회(Fed) 연설자들이 주목을 받을 것으로 보입니다.

GBP/USD 예측 - 기술 분석

GBP/USD는 1.26 라운드 숫자와 2021년 8월로 거슬러 올라가는 하락 추세선에서 지지를 찾았습니다. 가격은 더 높게 수정되었지만 1.27 위로의 움직임을 유지하지 못했고 1.26-1,27의 익숙한 범위에서 계속 거래되고 있습니다. RSI는 50 미만으로 추가 하락을 지원합니다.

매도자는 1.26 지지선을 무너뜨리고 1.25로 향하는 문을 열려고 할 것입니다.

반면, 1.27에서 저항이 나타나고, 이 수준 위로 상승하면 200 SMA인 1.2820이 노출됩니다.

GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_1

지정학적 우려 완화로 DAX 상승, 엔비디아 수익 주목

DAX는 러시아-우크라이나 갈등에 대한 우려가 완화되면서 어제의 매도에서 회복되어 수요일에 상승세로 시작했습니다.

어제 러시아가 핵 정책을 업데이트하고 핵전쟁의 문턱을 낮췄다는 소식이 위험 심리에 타격을 주었습니다. 지정학적 긴장이 고조된 것은 트럼프가 내년에 집권할 때 미국 무역 관세를 둘러싼 지속적인 불안 속에서 발생했습니다. 유럽은 두 가지 측면에서 모두 공격 대상입니다.

오늘은 투자자들이 미국 마감 후 엔비디아의 새로운 수익을 기대하면서 분위기가 더 밝아졌습니다. 아이 달링의 수익은 AI 거래에 대한 시금석이 될 것이며, 이는 올해 주가가 사상 최고치를 기록하는 데 도움이 되었습니다.

경제 달력에서 독일 생산자 가격은 9월 1.4% 하락한 후 10월에 전년 대비 1.1% 하락했습니다. 이 수치는 예상과 일치했으며 ECB가 12월 회의에서 금리를 추가로 25베이시스포인트 인하할 수 있다는 견해를 뒷받침합니다.

ECB 총재 크리스틴 라가르드가 오늘 늦게 연설할 예정입니다.

DAX 예측 – 기술 분석

DAX는 사상 최고치인 19,684에서 크게 떨어져 19,500 아래로 떨어지고 일련의 더 낮은 최저치를 형성했습니다. 가격은 50 SMA를 벗어났지만 19,000의 지지선 위에서 계속 마감했습니다. 최근 캔들의 긴 하단 심지는 판매 수요가 하위 수준에서 약했음을 시사합니다.

판매자는 19,000 이하에서 마감해야 하며 11월 저점인 18,810을 끌어내려야 하며, 그렇게 되면 손실이 100 SMA인 18,750과 200 SMA인 18,500까지 확대됩니다.

매수자가 19,000 레벨을 성공적으로 방어한다면, 매수자는 19,500으로 상승할 것입니다. 여기 위로 상승하면 더 높은 고점이 생기고 19684와 새로운 기록적인 고점이 초점에 들어옵니다. GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_2

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저스틴

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상품

쿠르드 자치구 정부와 바그다드에 있는 중앙 이라크 정부가 양측 모두를 만족시키는 새로운 생산 분배 협정에 합의함에 따라, 쿠르드 자치구의 원유 공급이 내년에 다시 시장으로 돌아올 가능성이 있습니다.

“이전에 KRG는 석유 수출과 관련하여 연방 정부와 여러 협정을 체결했습니다. 하지만 이라크 예산법은 석유 채굴 및 운송 비용을 배럴당 6달러로 정해 석유 수출에 큰 장애물이 되었습니다.” 쿠르드 반자치 지역의 천연자원부 장관 대행이 현지 언론사인 쿠르디스탄 24 에 말했습니다 .

카말 모하마드 살리흐는 이 출판물에 협상에 따라 채굴 및 운송 비용이 배럴당 20.6달러로 수정되었으며, 그 중 배럴당 16달러는 새로운 협정의 첫 번째 단계에서 쿠르디스탄에서 활동하는 회사에 지급될 것이라고 말했습니다.

바그다드 중앙 정부와 터키 사이에 이러한 공급 허가 권한이 누구에게 있는지에 대한 분쟁이 일어나면서 쿠르드 원유 공급은 1년 이상 중단되었습니다.

교착 상태는 2023년 3월 국제상공회의소의 판결에 따른 것입니다. ICC는 이라크에 유리한 판결을 내렸는데, 이라크는 터키가 이라크 연방 정부의 승인 없이 이라크-터키 파이프라인과 터키의 제이한 항구를 통한 쿠르드족의 석유 수출을 허용해서는 안 된다고 주장했습니다.

원래의 분쟁은 에르빌과 바그다드 사이에서 석유 수입을 중앙 이라크 정부와 석유가 풍부한 준자치 지역 정부 사이에 어떻게 분배할 것인가에 대한 장기간의 논쟁으로 이어졌습니다.

쿠르디스탄에서 나온 최신 보고서는 이것이 마침내 쿠르드 오일의 석유 추출 및 운송 비용에 대한 독립적인 감사를 규정하는 상호 이익이 되는 협정으로 마무리되었을 수 있다고 시사합니다. 살리흐는 "회사는 예산법 개정에 따라 실제 비용을 결정하기 위해 60일이 주어질 것입니다."라고 설명했습니다.

이라크는 사우디 아라비아에 이어 OPEC에서 두 번째로 큰 석유 생산국입니다. 총 생산량의 상당 부분은 북부 쿠르디스탄 지역의 유전에서 나옵니다.

출처: OILPRICE

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알렉스

간결한

외환

USD/CAD 페어는 2일간의 하락 후, 수요일 유럽 시간 동안 1.3970 근처에서 거래되어 지탱하고 있습니다. 일간 차트 분석에 따르면, 페어는 상승 채널 패턴 내에서 상승 추세를 보이며, 강세 편향을 시사합니다.

14일 상대 강도 지수(RSI)는 50 레벨 위에 있으며, 이는 지속적인 강세 모멘텀을 확인시켜 줍니다. 또한, 9일 지수 이동 평균(EMA)은 14일 EMA 위에 위치하여 단기 가격 모멘텀의 지속적인 강점을 나타냅니다.

상승세로, USD/CAD 페어는 9일 EMA 1.3979 레벨에서 즉각적인 저항에 직면합니다. 페어가 이 레벨을 돌파하면 1.4130 레벨에서 상승 채널의 상단 경계 주변 지역으로 이동할 수 있습니다. 이 채널 위로 돌파하면 강세 편향이 강화되고 페어가 2020년 5월에 마지막으로 본 다음 주요 저항 레벨인 1.4173으로 이동할 수 있습니다.

지원과 관련하여 USD/CAD 페어는 1.3957 레벨에서 즉각적인 14일 EMA를 테스트할 수 있습니다. 이 레벨 아래로 떨어지면 강세 편향이 약해져 페어에 하향 압력이 가해져 1.3920 레벨에서 상승 채널의 하단 경계를 테스트하게 됩니다.

USD/CAD: 일간 차트

오늘의 캐나다 달러 가격

아래 표는 오늘 캐나다 달러(CAD)가 주요 통화에 대해 나타낸 백분율 변화를 보여줍니다. 캐나다 달러는 영국 파운드에 대해 가장 약했습니다.

	미국 달러	유로	영국 파운드	엔화	치사한 사람	호주 달러	뉴질랜드 달러	스위스 프랑
미국 달러		0.27%	-0.02%	0.65%	0.04%	0.22%	0.35%	0.25%
유로	-0.27%		-0.29%	0.36%	-0.23%	-0.05%	0.08%	-0.02%
영국 파운드	0.02%	0.29%		0.65%	0.06%	0.24%	0.36%	0.27%
엔화	-0.65%	-0.36%	-0.65%		-0.60%	-0.42%	-0.31%	-0.39%
치사한 사람	-0.04%	0.23%	-0.06%	0.60%		0.18%	0.31%	0.22%
호주 달러	-0.22%	0.05%	-0.24%	0.42%	-0.18%		0.13%	0.05%
뉴질랜드 달러	-0.35%	-0.08%	-0.36%	0.31%	-0.31%	-0.13%		-0.10%
스위스 프랑	-0.25%	0.02%	-0.27%	0.39%	-0.22%	-0.05%	0.10%

히트 맵은 주요 통화의 서로에 대한 백분율 변화를 보여줍니다. 기준 통화는 왼쪽 열에서 선택되고, 인용 통화는 맨 위 행에서 선택됩니다. 예를 들어, 왼쪽 열에서 캐나다 달러를 선택하고 수평선을 따라 미국 달러로 이동하면 상자에 표시된 백분율 변화는 CAD(기준)/USD(인용)를 나타냅니다.

출처: FXSTREET

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금리 스파크: 직장에서의 위험 회피 반사 작용

우크라이나가 불확실한 시기에 직면하면서 채권 수요가 증가

오늘의 이벤트 및 시장 전망

비트코인이 10만 달러를 돌파: 파생상품 시장에 이정표가 될 것은 무엇인가?

비트코인 선물은 오픈 인터레스트, BTC를 집계합니다. 출처: CoinGlass

기관 채택: 10만 달러 이상의 핵심

커버드 콜 예상 수익률의 예. 출처: CME

비트코인 파생상품 시장은 원인이 아닌 결과입니다.

출처: 코인텔레그래프

다양화의 비선형성

비선형 상관관계

시장 성과의 세그먼트

인플레이션 효과

변동성은 중요한가?

변동성 효과

다각화의 미래

영국 10월 물가 상승률 예상보다 2.3% 상승

출처: 로이터

GBP/USD, DAX 예측: 주시해야 할 두 가지 거래

GBP/USD는 인플레이션 상승 이후 이전의 상승세를 포기했습니다.

GBP/USD 예측 - 기술 분석

지정학적 우려 완화로 DAX 상승, 엔비디아 수익 주목

DAX 예측 – 기술 분석

쿠르드 석유 수출 2025년 재개 예정

출처: OILPRICE

USD/CAD 가격 예측: 1.3950 근처 14일 EMA에서 초기 지원 발견

오늘의 캐나다 달러 가격

출처: FXSTREET

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