출처: Euronews

이번 주 호주에서 주요 데이터나 이벤트가 없는 상황에서 시장은 RBA의 완화 주기의 시기와 형태를 계속 고민했고, 결국 2025년 말까지 약 2.5배의 금리 인하만 가격에 반영했습니다. 이러한 전개는 글로벌 심리의 완만한 변화를 반영했지만, 논쟁의 중심이 '언제' 국내적으로 금리가 하락할 것인가와 '얼마나 빨리' 그리고 '얼마나 많이' 하락할 것인가라는 질문에 있다는 점은 분명한 구별점입니다.

다음 주 3분기 CPI 업데이트는 지역 시장 기대치를 조정하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 저희의 미리보기는 다가올 업데이트에 대한 저희의 기대치와 예측의 세부 사항을 파헤칩니다. 요약하자면, 주 전체에 걸친 생계비 할인의 전면적 도입은 3분기에 헤드라인 인플레이션을 목표 범위로 되돌릴 것입니다. 저희는 2.9%yr를 예측합니다. RBA는 대신 인플레이션의 진정한 기본 모멘텀을 더 명확하게 측정할 수 있는 정도로 트리밍 평균 인플레이션에 더 집중할 것입니다. 저희는 이 측면에서도 건설적인 발전을 예상하며, 트리밍 평균 인플레이션은 6월의 3.9%yr에서 9월의 3.5%yr로 완화될 것으로 예측합니다.

헤드라인 결과와 데이터의 일반적인 구성이 예상대로 광범위하게 인쇄된다면, 우리는 인플레이션 역학이 금리 인하 주기의 2월 시작과 가장 일치한다고 봅니다. 분기당 25bp의 속도로, 우리는 현금 금리가 내년 말까지 3.35%의 최종 금리에 도달할 것으로 예상합니다. 이 종착점은 글로벌 금리 구조가 팬데믹 이전보다 높아질 것이라는 우리의 견해에 근거합니다. 이번 주 에세이에서 수석 경제학자 루시 엘리스는 팬데믹 이전 '기준'으로의 회귀가 반드시 적절한 기준이 아닐 수 있는 이유에 대해 논의합니다.

지난 주 말, 중국의 3분기 GDP 데이터는 4.6%yr로 약세를 보였으며, 이는 공식 정부 목표치를 크게 밑돌았습니다. 9월 월별 데이터는 활동이 회복되는 조짐을 보였습니다. 산업 생산은 칩과 EV 생산의 강력한 성장에 힘입어 5.4%yr 증가했습니다. 소비 지출에 대한 소식도 긍정적이었는데, 소매 매출이 5월 이후 최고치인 3.2%yr로 가속화되었고, 소비재에 대한 정부 보조금이 활력을 불어넣었습니다. 한편, 부동산 투자와 매출은 두 자릿수로 계속 감소하고 있습니다. 앞으로 4분기 데이터는 9월 말 이후 발표된 경기 부양책의 영향에 대해 주의 깊게 지켜볼 것이며, 경제가 목표 성장에 도달하는 데 필요한 지원을 제공할 것으로 예상됩니다.

선진국에서는 정치가 뉴스 흐름을 지배했습니다. 미국의 여론 조사에 따르면 도널드 트럼프가 기세를 얻고 있으며, 금융 시장에서는 USD와 국채 수익률이 상승했습니다. 일본에서도 새로운 총리 이시바가 이끄는 여당이 과반수를 확보하는 데 어려움을 겪을 수 있다는 여론 조사 결과가 나오면서 정치적 불확실성이 커졌습니다. 이는 자유민주당이 1955년 이후 대부분 연정을 이끌었고, 최근에는 2009년에 집권에서 물러났기 때문에 일반적인 상황과는 크게 다를 것입니다. 그리고 영국에서는 다음 주에 발표될 새로운 노동당 정부의 예산에 초점이 맞춰졌고, 뉴스 보도에서는 앞으로 공공 재정에 큰 어려움이 있을 것이라고 강조했습니다.

이러한 배경에서 10월 글로벌 PMI는 대부분 주요 경제권의 성장 모멘텀이 4분기 초에 약화되었음을 보여주었습니다. 유로존에서 복합 지수는 2개월째 수축 영역에 머물렀으며 3분기 평균에서 0.6포인트 하락했습니다. 영국의 복합 PMI는 거의 1년 만에 가장 낮은 수준인 51.7로 떨어졌고, 영국의 분기별 GDP 성장률이 0.1%qtr에 불과한 것과 일치하여 올해 상반기에 비해 급격한 둔화를 나타냈습니다. 한편, 미국 PMI는 두드러져 선거를 앞둔 불확실성에도 불구하고 더 견고하고 안정적인 성장 모멘텀을 시사했습니다. 실제로 미국 복합 PMI는 9월 수준에 비해 약간 높은 54.3으로 나타났으며 3분기 평균과 변동이 없었습니다. 하지만 FOMC의 베이지북은 미국 경제 활동이 7월 업데이트에서 거의 변화가 없다고 시사하며 더욱 낙관적이었습니다. 허리케인으로 인해 농업, 관광 및 동남부의 일반적인 사업 활동에 부정적인 영향이 있었지만 고용은 약간 증가한 것으로 평가되었습니다. 임금 성장은 미미한 것으로 나타났으며, 대부분 지역에서 판매 가격이 약간 상승했습니다.

국경 남쪽에서 캐나다 은행은 완화 속도를 가속화하고 당일 금리 목표를 50bp 낮춰 3.75%로 했습니다. 커뮤니케이션에서 인플레이션이 지난 몇 달 동안 상당히 하락하여 2% 목표치로 돌아왔지만, 특히 기본 성장 모멘텀의 약화에 대한 우려를 감안할 때 그 수준을 유지하려면 더 낮은 금리가 필요하다고 강조했습니다.

통계청(DOSM)에 따르면, 말레이시아 선행지수(LI)는 8월에도 강력한 성장세를 보이며, 전년 동기의 109.9포인트에서 4% 성장한 114.3포인트를 기록했습니다.

수석 통계학자 다툭 세리 박사 모하메드 우지르 마히딘은 성장이 지수의 모든 구성 요소에 걸친 개선을 반영한다고 말했습니다.

그는 금요일에 발표한 성명에서 "8월의 완화된 장기 추세를 살펴보면 LI는 지속적으로 100.0포인트를 초과했는데, 이는 말레이시아 경제가 강력한 경제 기본 요소와 긍정적인 대외 무역 전망에 힘입어 꾸준히 성장하고 있음을 나타냅니다."라고 밝혔습니다.

DOSM은 금요일에 2024년 8월 말레이시아 경제 지표: 선행, 동행 및 후행 지수를 발표했습니다. LI는 단기적으로 경기 주기와 경제 방향의 중요한 전환점을 조기에 알려줍니다.

그러나 모흐드 우지르는 반도체 실질 수입(0.8%), 제조업 매출 예상액(0.6%), 부르사 말레이시아 산업 지수(0.3%)가 크게 감소하면서 월별 LI가 7월의 115.1포인트에서 0.7% 하락했다고 지적했습니다.

한편, 그는 현재 경기 상황을 반영하는 경기동향지수(CI)가 8월 123.9포인트에 비해 126.5포인트로 전년 동기 대비 2.1%의 연간 성장률을 기록했다고 밝혔습니다.

그는 "이러한 증가는 대부분 구성 요소의 성장에 따른 것이며, 제조업의 실질 급여와 임금은 0.3%의 소폭 하락을 보였습니다."라고 말했습니다.

모흐드 우지르는 월별 실적에 대해 CI가 6개 구성 요소 중 4개 구성 요소의 하락, 특히 직원 연금 기금(0.3%)에 대한 실질 기여금의 감소로 인해 0.6%의 미미한 감소를 보였다고 밝혔습니다.

출처: The edge markets

출처: 로이터

강경파 ECB 위원들조차도 상당한 완화를 지지하는 것으로 보입니다.

미국과 유로 환율 사이의 격차가 계속 벌어지고 있습니다. 절대적인 금리 수준에서는 투자자들이 수준을 매도 과열로 보고 있다는 징후가 있지만, 상대적으로 미국 금리가 저조할 것이라는 주장은 더 쉽게 할 수 있습니다. 도널드 트럼프가 승리할 가능성이 높은 상황에서 여론조사를 믿는다면 데이터는 계속해서 놀라움을 선사합니다. 이번에는 실업 수당 신청이 예상치 못하게 감소했고 SP PMI도 약간 개선되었습니다.

EUR 측면에서, 트럼프 행정부가 유로존 경제 전망에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 주장할 수 있습니다. 라가르드도 이를 경고했습니다. 최근 PMI에서 볼 수 있듯이 데이터 자체는 유럽 중앙은행 관계자들의 갑작스러운 비둘기파적 움직임에서 암시하는 것처럼 우울한 그림을 그리지 않습니다. 하지만 ECB 관계자들로부터 인플레이션 목표인 2%가 지속 가능하게 달성되면 정책 금리가 더 이상 제한적이지 않아야 한다는 말을 들었습니다. 이전 소식통과 함께 ECB의 다음 예측에 따르면 내년 상반기에 인플레이션이 목표 수준에 도달할 수 있습니다. 따라서 시장은 12월에 50bp 인하와 2% 미만의 최종 금리가 발생할 가능성이 커질 것이라고 가격을 책정할 충분한 이유가 있습니다.

국채 투자자들은 예산 계획이 확정될 때까지 긴장할 가능성이 높습니다.

지배적인 흐름에 반하여, Gilts는 상당한 매도를 보였는데, 이는 다가올 예산 계획에 대한 불안감이 커지면서 발생한 것으로 보인다. 추측에 따르면, Reeves 재무장관은 영국의 재정 규칙에 기반을 둔 주요 부채 지표를 변경하여 추가로 500억 파운드를 풀어줄 준비를 하고 있다. 이러한 미용적 조정은 엄격한 세금 인상 없이도 더 많은 인프라 투자를 가능하게 할 것이다. 이를 자금 조달하려면 Gilts 발행이 더 필요하여 수익률이 상승할 것이다.

아마도 금리에 더 중요한 것은 영국 중앙은행의 최종 금리 재조정일 것입니다. 시장은 정부 지출 증가로 인해 더 높은 금리가 형성될 것으로 보고 있습니다. 2년 후 1개월 스와프 금리는 약 4bp 상승하여 약 3.7%가 되었습니다. 우리는 여전히 이것이 높다고 생각하며, 이번 주에 베일리가 비둘기파적인 어조를 보인 것을 감안할 때, 가격에 반영된 최종 금리는 여전히 하락할 수 있습니다. 그렇기는 하지만, 시장은 아마도 수요일에 공식 예산 발표가 있을 때까지 기다렸다가 움직임을 낮추고 싶어할 것입니다.

정부의 재정 규율이 다시 면밀히 검토됨에 따라 우리는 적당한 위험 프리미엄을 가질 수도 있습니다. 투자자들은 자금이 부족한 예산을 제시하고 국채 수익률이 급등했던 단명한 영국 총리 리즈 트러스를 잊지 않았습니다. 현재로서는 그러한 상황은 피한 것으로 보이며, 시장은 리브스가 예산 규칙을 광범위하게 준수할 것이라고 확신하는 듯합니다.

금요일 이벤트 및 시장 전망

오늘 독일 Ifo는 주목을 끌 것입니다. 독일 PMI에서 본 약간의 개선과 일치한다면 ECB의 갑작스러운 경각심과는 다소 어긋날 것입니다. 통화 공급과 ECB의 소비자 인플레이션 기대 조사에 대한 다른 데이터를 얻을 것입니다. ECB의 빌레루아는 저녁 늦게 연설할 것입니다. 미국에서는 내구재 주문과 미시간 대학의 최종 소비자 감정 지수를 얻을 것입니다.

정부 채권 시장의 하이라이트 중 하나는 장 마감 후에야 나올 것입니다. 무디스는 프랑스의 Aa2/안정 등급을 검토할 예정이고 SP는 벨기에의 AA/안정 등급을 검토할 예정입니다. 두 경우 모두, 분명히 프랑스에 대한 하방 위험이 있습니다. 무디스의 평가가 SP와 Fitch가 국가를 평가하는 것보다 한 단계 더 높기 때문입니다. 후자는 최근에야 부정적인 전망을 부여했습니다. 그러나 시장은 이미 건전한 비관주의에 젖어 있는 듯하며, 10월 이후 Bunds에 대한 스프레드가 좁아졌습니다.

1차 시장에서는 이탈리아가 최대 50억 유로 규모의 단기 및 인플레이션 연계 채권을 발행하고 있습니다.

EUR/USD는 금요일 유럽 세션에서 목요일 회복을 1.0800 위로 확대하기 위해 노력합니다. 주요 통화 쌍은 10월 플래시 함부르크 상업은행(HCOB) 유로존 구매 관리자 지수(PMI) 보고서가 발표된 후 목요일에 반등했습니다.

유로의 회복은 단기적일 수 있습니다. 예비 PMI 보고서에 따르면 유로존 경제 활동이 계속 위축되고 있으며 플래시 복합 PMI가 10월에 49.7로 하락했습니다. 예비 판독 결과에 따르면 제조업 부문 활동이 계속 위축되고 있으며 제조업 PMI가 28개월 동안 확장과 위축을 구분하는 50 임계값을 밑돌았고 서비스 부문 산출이 놀랍게도 느린 속도로 확대되었습니다. 유로존 사업 활동의 지속적인 감소는 경제 성장에 대한 불확실성을 나타냅니다.

한편, 12월 차기 정책 회의에서 유럽 중앙은행(ECB)이 평소보다 더 큰 폭으로 금리를 인하할 것이라는 추측이 커지면서 공유 통화 쌍이 숲 속으로 밀려날 것으로 예상됩니다. 올해 ECB는 이미 예금 시설 금리를 25베이시스포인트(bps)씩 3.25%로 3번 인하했습니다.

일부 정책 입안자들은 경기 침체 우려로 인해 인플레이션 압력이 은행의 목표인 2% 미만으로 유지될 위험을 강조하며, ECB가 12월에 주요 대출 금리를 50bp 인하할 것이라는 시장 예상을 뒷받침했습니다.

이번 주, 포르투갈 은행 총재이자 ECB 정책 입안자인 마리오 센테노는 12월에 50bp의 금리 인하 옵션이 논의 중이라고 말했습니다. 센테노는 성장에 대한 하방 위험이 누적되고 있다고 경고했습니다.

경제 측면에서 금요일에 발표된 데이터에 따르면 독일 IFO 기업 환경, 현재 평가 및 10월 기대치가 기대치와 이전 발표치보다 더 나은 것으로 나타났습니다. 역사적으로 시장 심리가 개선되면 경제 상황이 회복될 것으로 보이지만 기업 활동이 약해 그럴 가능성은 낮아 보입니다.

일간 다이제스트 시장 동향: EUR/USD가 미국 달러를 희생하고 반등

EUR/USD 페어의 회복은 또한 유럽 거래 시간에 미국 달러(USD)의 되돌림 움직임에 의해 주도되었습니다. 6개 주요 통화에 대한 그린백의 가치를 측정하는 미국 달러 지수(DXY)는 12주 만에 최고치인 104.55에서 수정된 후 104.00 근처에 머물러 있습니다.

미국 달러는 연방준비제도(Fed)가 점진적인 금리 인하 주기를 따를 것이라는 베팅이 커지고 전 미국 대통령인 도널드 트럼프가 현 부통령인 카말라 해리스를 상대로 대선에서 이길 것이라는 기대가 높아지는 등 여러 가지 순풍 덕분에 단기적으로 매력이 유지됩니다.

투자자들은 9월 비농업 고용(NFP)과 소매 판매 데이터가 긍정적으로 나왔고, 10월에는 예상을 뛰어넘은 플래시 SP 글로벌 PMI 데이터가 나와 연방준비제도(Fed)의 점진적인 정책 완화 주기에 대한 확신을 보였습니다. 이는 지속 가능한 경제 성장을 시사했습니다.

금요일에 투자자들은 12:30 GMT에 발표될 9월 미국 내구재 주문 데이터에 집중할 것입니다. 경제 데이터는 8월에 평평하게 유지된 후 1% 감소한 것으로 추정됩니다.

기술 분석: EUR/USD는 200일 EMA 아래에 머물러 있습니다.

EUR/USD는 유럽 거래 시간에 1.0800 위에 회복세를 유지하고 있습니다. 그러나 주요 통화 쌍의 전망은 200일 지수 이동 평균(EMA) 아래에 머물러 있어 여전히 낙관적입니다. EMA는 1.0900 근처에서 거래됩니다.

해당 통화쌍의 하락 움직임은 9월 11일 최저가인 1.1000 부근의 일간 시간대에서 더블 탑 형성이 붕괴된 후 시작되었으며, 이는 약세 반전으로 이어졌습니다.

14일 상대 강도 지수(RSI)는 20.00-40.00 범위 내에 머물러 있어 강력한 하락 모멘텀을 나타냅니다. 그러나 조건이 매도 과다로 전환됨에 따라 회복 움직임이 여전히 남아 있습니다.

하락세로, 주요 지수는 1.0750의 상향 경사 추세선(10월 3일 저점에서 1.0450 부근에서 표시) 아래로 미끄러지면 1.0700의 라운드 수준 지지선에 대한 약세가 더 심해질 수 있습니다. 한편, 1.0900 근처의 200일 EMA와 1.1000의 심리적 수치가 이 쌍의 핵심 저항선이 될 것입니다.

출처: FXSTREET