출처: AP

은 가격(XAG/USD)은 금요일 유럽 장 초반에 $30.35 부근에서 마이너스 영역에서 거래되고 있습니다. 이 백금은 미국 달러(USD)가 강세를 보이는 가운데 여전히 취약합니다. 트레이더들은 금요일에 발표될 미국 10월 소매 판매 보고서를 기다리며 새로운 활력을 얻고 있습니다. Fedspeak는 미국 금리 전망 에 대한 힌트를 제공할 수 있으므로 주의 깊게 지켜볼 것입니다. 지난주 미국 대선에서 도널드 트럼프가 승리하면서 그의 차기 행정부가 잠재적으로 인플레이션 관세와 기타 조치를 취할 것이라는 기대가 생겨 그린백이 상승했습니다.

한편, 6개 통화에 대한 USD의 가치를 측정하는 미국 달러 지수 (DXY)는 전 세션에서 107.05 근처에서 새로운 연초 최고치를 기록한 후 현재 106.80 근처에서 거래되고 있습니다. 10년 미국 국채는 7월 초 이후 최고치인 4.48%를 기록했습니다. USD 수요가 회복되면서 다른 통화로 백금을 더 비싸게 만들어 USD로 표시된 은이 하락할 수 있으며, 이는 수요를 억제합니다. 지난주 중국 전국인민대표대회(NPC) 회의는 투자자들이 기대했던 즉각적인 재정 자극책을 제공하지 못했습니다. 중국이 세계 최대의 은 수입국이기 때문에 수요 부진에 대한 우려가 은 가격에 부담을 줄 수 있습니다. 반면에 은에 대한 기록적인 고산업 수요는 단기적으로 백금을 지지할 수 있습니다.

Silver Institute와 컨설팅 회사 Metals Focus에 따르면, 산업용 은에 대한 수요는 2024년에 전년 대비 7% 증가하여 7억 온스에 도달할 것으로 예상됩니다(Moz). 또한 분석가들은 글로벌 은 시장이 2024년에 약 1억 8,200만 온스의 물리적 적자를 보일 것으로 예상하며, 이는 4년 연속 적자입니다.

실버 FAQ

사람들은 왜 은에 투자할까요?

은은 투자자들 사이에서 거래가 활발한 귀금속입니다. 역사적으로 가치 저장 수단이자 교환 수단으로 사용되었습니다. 금보다 덜 인기가 있지만, 거래자들은 투자 포트폴리오를 다각화하거나, 본질적인 가치를 위해, 또는 높은 인플레이션 기간 동안 잠재적 헤지로 은을 이용할 수 있습니다. 투자자들은 동전이나 막대 형태로 실물 은을 매수하거나, 국제 시장에서 가격을 추적하는 거래소 상장 펀드와 같은 수단을 통해 거래할 수 있습니다.

은 가격에 영향을 미치는 요소는 무엇입니까?

은 가격은 다양한 요인으로 인해 변동할 수 있습니다. 지정학적 불안정성이나 심각한 경기 침체에 대한 두려움은 안전 자산이라는 지위로 인해 은 가격을 급등시킬 수 있지만 금보다 덜 급등할 수 있습니다. 수익률이 없는 자산인 은은 이자율이 낮을수록 상승하는 경향이 있습니다. 또한 은의 움직임은 자산이 달러로 가격이 매겨질 때 미국 달러(USD)가 어떻게 움직이는지에 따라 달라집니다(XAG/USD). 달러가 강세이면 은 가격이 억제되는 경향이 있는 반면, 달러가 약세이면 가격이 상승할 가능성이 큽니다. 투자 수요, 채굴 공급(은은 금보다 훨씬 풍부함) 및 재활용 비율과 같은 다른 요인도 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

산업 수요는 은 가격에 어떤 영향을 미치나요?

은은 산업, 특히 전자 또는 태양 에너지와 같은 분야에서 널리 사용되는데, 모든 금속 중에서 전기 전도도가 가장 높은 금속 중 하나이기 때문입니다. 구리와 금보다 높습니다. 수요가 급증하면 가격이 상승할 수 있고, 감소하면 가격이 하락하는 경향이 있습니다. 미국, 중국 및 인도 경제의 역학 관계도 가격 변동에 영향을 미칠 수 있습니다. 미국과 특히 중국의 경우, 대규모 산업 분야에서는 다양한 공정에 은을 사용합니다. 인도에서는 보석용 귀금속에 대한 소비자의 수요도 가격 설정에 중요한 역할을 합니다.

은 가격은 금 가격 움직임에 어떻게 반응할까요?

은 가격은 금의 움직임을 따르는 경향이 있습니다. 금 가격이 오르면 은은 일반적으로 따라가는데, 이는 안전 자산으로서의 지위가 비슷하기 때문입니다. 금/은 비율은 금 1온스의 가치와 같아지는 데 필요한 은의 온스 수를 나타내며, 두 금속 간의 상대적 가치를 결정하는 데 도움이 될 수 있습니다. 일부 투자자는 높은 비율을 은이 저평가되었거나 금이 과대평가되었다는 지표로 간주할 수 있습니다. 반대로 낮은 비율은 금이 은에 비해 저평가되었음을 시사할 수 있습니다.

출처: FXSTREET

(11월 15일): 아시아 통화들은 지난 몇 차례의 변동성 이후 금요일에 약간의 지지를 받았습니다. 싱가포르 달러와 태국 바트는 상승했고, 말레이시아 링깃은 3분기 성장 둔화에도 불구하고 안정을 유지했습니다.

이 지역 주식은 엇갈린 모습을 보였습니다. 인도네시아 주식은 1.3% 하락해 8월 초 이후 최저치를 기록했고, 필리핀 주식은 1.6% 상승해 7일 연속 하락세를 깼습니다.

신흥시장 자산은 지난주 초부터 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 관세 제안이 인플레이션을 더욱 부추길 수 있다는 견해로 인해 압박을 받아왔습니다. 이는 연방준비제도이사회(Fed)의 금리 인하 폭이 줄어들 수 있음을 의미합니다.

DBS 분석가들은 "연중 연준이 통화정책을 완화하면서 처음 불타올랐던 낙관론은 대부분 사라졌다"고 말했습니다.

"이러한 어려운 상황에서 아시아 중앙은행의 완화 여지는 더욱 제한적이 되었고, 현지 통화 채권/금리에 대한 투자자 심리도 더욱 침체되었습니다."

말레이시아 링깃과 태국 바트는 11월 5일 이후 각각 3%와 3.8% 하락했습니다. 중국을 중심으로 한 개방적이고 무역에 의존하는 경제구조로 인해 관세 관련 역풍에 취약하기 때문입니다.

링깃화는 당일 안정세를 보였지만, 3분기 경제 성장률이 예상에 부합했지만 전분기의 18개월 만에 최고치에 비해 둔화되면서 쿠알라룸푸르의 주식은 소폭 하락했습니다.

중앙은행은 올해 성장률 전망을 4.8%~5.3%로 유지했고, 미국 선거 결과로 인해 단기적으로 변동성이 생길 수 있지만, 그 영향에 대해 말하기에는 너무 이르다고 밝혔습니다.

위안화와 미국과의 무역 관계에 매우 민감한 한국 원은 미국 선거 결과가 명확해진 이후 1% 이상 하락했습니다. 그날은 0.1% 상승했습니다.

태국 바트는 금요일에 0.4% 상승했고, 로이터 여론 조사에 따르면 동남아시아에서 두 번째로 큰 경제국인 태국이 9월 분기에 1년 만에 가장 빠른 성장을 기록할 것으로 나타난 후 방콕의 주가는 약간 하락했습니다.

루피아는 2일 연속으로 3개월 최저치 근처에 머물렀으며, 달러당 최대 0.6% 하락하여 15,945달러가 되었습니다. 자카르타의 벤치마크 지수는 광산 및 에너지 주식에 의해 4일 연속 하락했습니다.

지난밤, 미국 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 중앙은행이 금리를 인하하기 위해 서두르지 않을 것이라고 말하며 차입 비용이 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있음을 시사했습니다.

달러는 여러 통화에 비해 1년 만에 최고치 근처에 머물렀으며, 추세가 유지된다면 9월 이후 가장 높은 주간 수익률인 1.8%를 기록할 것으로 예상됩니다.

Maybank 분석가들은 "장기적으로는 USD가 하락할 것으로 예상되지만 단기적 위험은 상승할 것"이라고 말했습니다.

스리랑카에서는 아누라 쿠마라 디사나야케 대통령의 연합인 National People's Power(NPP)가 조기 총선에서 과반수를 차지했습니다. 스리랑카의 시장은 금요일에 문을 닫았습니다.

출처: Theedgemarkets

도쿄(11월 15일): 일본은행(BOJ) 총재인 우에다 가즈오가 다음주 월요일에 일본 중부 도시 나고야에서 연설하고 기자회견을 가질 예정이라고 BOJ가 밝혔습니다. 이 행사에서 시장은 다음 달에 금리를 인상할지 여부에 대한 힌트를 얻기 위해 주의 깊게 지켜볼 것입니다.

이번 발언은 도널드 트럼프가 11월 5일 미국 대선에서 승리한 이후 우에다가 통화 정책에 대해 직접 발언하는 첫 번째 기회이며, 일본의 3분기 국내총생산(GDP) 수치가 소비에서 놀라운 회복력을 보여준 데 이어 나온 것입니다.

우에다의 발언은 BOJ가 언제 다시 금리를 인상할 수 있을지에 대한 단서를 얻기 위해 시장에서 주목을 받을 것으로 보이며, 분석가들 사이에서는 금리 인상 시기가 내년 12월인지 아니면 1월인지에 대해 의견이 엇갈리고 있습니다.

일부 분석가들은 우에다가 7월에 깜짝 금리를 인상해 8월 시장 폭락을 확대했다는 비판을 받은 가운데, BOJ가 12월 18~19일 회의에서 금리 인상 가능성에 시장을 대비시키려면 강경한 암시를 할 가능성이 있다고 말했습니다.

최근 엔화의 폭락으로 일본은행(BOJ)이 조만간 금리를 인상해야 한다는 압력이 커지고 있다. 통화 약세로 인해 인플레이션이 높아지고 수입 비용이 늘어나 가계에 타격을 주기 때문이라고 그들은 말한다.

9월에 달러당 141엔으로 잠시 반등한 후, 엔화는 BOJ의 7월 금리 인상 이전 수준으로 다시 하락했습니다. 지금은 156엔 정도로 맴돌고 있으며, 정책 입안자들의 경각심을 높이는 수준으로 여겨지는 160선에 접근하고 있습니다.

"임금과 서비스 가격이 현재 속도대로 계속 성장한다면, BOJ는 통화 지원 수준을 조정하는 것으로 충분하다고 생각할 수도 있습니다." 미쓰비시 UFJ 모건 스탠리 증권의 수석 채권 전략가인 나오미 무구루마가 말했습니다.

그녀는 "엔화 약세로 인해 인플레이션 위험이 다시 발생"했으며, 이로 인해 12월 금리 인상 가능성이 높아졌다고 말했습니다.

수요일에 발표된 자료에 따르면, 엔화 약세로 일부 상품의 수입 비용이 상승하면서 10월 도매 가격 인플레이션이 1년 만에 가장 빠른 연간 속도로 가속화되었습니다.

일본의 단기 정부 채권 수익률은 목요일에 10년 만에 최고치로 상승했는데, 투자자들은 BOJ가 단기적으로 금리를 인상할 가능성에 대비하고 있었습니다.

BOJ는 금요일에 우에다가 나고야에서 오전 10시부터 11시 30분(그리니치 표준시 오전 1시 00분~오전 2시 30분)까지 기업 임원들의 연설과 질문에 답하고, 오후 1시 45분부터 오후 2시 15분(그리니치 표준시 오전 4시 45분~오후 5시 15분)까지 기자 회견을 가질 예정이라고 밝혔습니다.

BOJ 총재들은 역사적으로 매년 오사카와 나고야를 방문하여 기업 임원들과 의견을 교환하고 중앙은행의 통화 정책 결정의 논리를 설명하곤 했습니다.

BOJ는 3월에 마이너스 금리를 종료하고, 일본이 2%의 인플레이션 목표를 지속 가능하게 달성할 수 있을 것이라는 견해에 따라 7월에 단기 정책 금리를 0.25%로 인상했습니다.

10월 3~11일 실시한 로이터 여론 조사에 따르면 경제학자의 대다수가 BOJ가 올해 금리를 다시 인상하지 않을 것으로 예상했지만, 거의 90%가 3월 말까지 금리가 상승할 것으로 예상했습니다.

출처: Theedgemarkets

임금 가격 지수는 9월 분기에 0.8%, 연간으로는 3.5% 상승했습니다. 이는 우리의 기대치와 일치했지만 – Westpac Economics의 수석 경제학자 Justin Smirk가 지적했듯이 – 합의 기대치보다 약간 낮았습니다. 연말 성장률의 하락 폭은 예상된 바였습니다. 왜냐하면 이는 계산에서 2023년 국가 임금 사례와 관련 결정이 제외되었기 때문입니다.

RBA는 분기별 임금 예측 프로필을 전부 공개하지 않고, 6월과 12월 분기의 연말 성장 예측만 공개합니다. 따라서 9월 분기에 대해 정확히 무엇을 기대했는지 알 수 없습니다. 그러나 2024년 말 예측이 실현되려면 12월 분기에 분기별 성장률이 약 1%로 반등해야 합니다. 최근의 일부 의료 계약이 있더라도, 이 시리즈가 얼마나 순조롭게 진행되는지 감안할 때 그러한 반등은 타당성의 한계를 넘어선다고 생각합니다. 이런 종류의 방향 전환에 대한 강력한 이유도 없습니다. 설문 조사, 상금 및 기업 계약에 대한 데이터, 그리고 자체 고객의 피드백은 모두 임금 성장의 갑작스러운 반등이 일어나지 않을 것임을 시사합니다.

따라서 우리는 RBA가 11월에 이미 단기 임금 성장 예측치를 하향 조정한 데 이어 2월에 다시 단기 임금 성장 예측치를 하향 조정해야 할 것으로 예상합니다.

예측은 어렵기 때문에 일부 수정과 단기적 실패는 당연한 일입니다. 그럼에도 불구하고 일부 관찰자들이 국내 노동 비용에 대해 생각하는 방식에 경제 전망에 대한 해석에 영향을 미칠 수 있는 무언가가 있습니까? 그리고 RBA의 경우 이것이 통화 정책 의사 결정에 영향을 미칠 수 있습니까?

다음 최신 통화 정책 성명에서 몇 가지 통찰력을 얻을 수 있습니다.

현재 생산성 증가율에서 WPI 성장률은 인플레이션에 상향 압력을 가하지 않고 장기적으로 유지할 수 있는 속도보다 다소 높습니다. 다른 모든 조건이 동일하다면 생산성 증가율이 긍정적일 때 WPI 성장률은 목표 범위의 중간 지점에서 인플레이션과 일치하면서도 인플레이션을 앞지를 수 있습니다. 노동 생산성의 추세 성장률이 이전 수십 년의 성장률보다 낮을 가능성이 높기 때문에 지속 가능한 WPI 성장률은 과거보다 낮고 현재 성장률보다 낮을 가능성이 큽니다. 이는 추세 생산성 증가율이 더 높아지지 않고는 장기적으로 임금 성장을 현재 속도로 유지하기 어려울 것임을 시사합니다.

이 글에서 주목할 점이 몇 가지 있습니다.

첫째, 이러한 추론은 인플레이션 예측을 위한 마크업 모델에서 비롯됩니다. 이전 노트 에서 설명했듯이, 이 모델은 가격이 노동 비용을 포함한 비용에 대한 (대략적으로 안정적인) 마크업이라는 가정에서 시작합니다. 나중에 약간의 대수를 통해 임금 성장에서 생산성 성장을 뺀 것이 대략 인플레이션(가격 성장)과 같다는 관계가 도출됩니다. 이전 노트에서 논의했듯이, 이 관계를 예측에 사용하는 데는 많은 가정이 깔려 있습니다. 그러나 더 근본적으로, WPI는 해당 관계에 내포된 것과 가장 밀접하게 매핑되는 노동 비용 성장의 척도가 아닙니다. 오히려 국가 회계의 변동성이 더 큰 평균 소득 측정치가 더 관련성이 있습니다.

아마도 RBA는 설명의 용이성을 위해 더 부드러운 WPI 측정을 사용했을 것입니다. 그러나 그런 경우 관계가 얼마나 긴밀하게 유지되어야 하는지에 대해 더욱 신중해야 합니다.

둘째, 해당 문단에서 사용된 몇 가지 흥미로운 묵시적 기간 선택이 있습니다. 예를 들어, 미래 추세 생산성 증가는 이전 10년의 평균보다 느릴 것으로 예상된다고 명시되어 있습니다. 이는 논란의 여지가 없습니다. 1990년대 후반은 주로 개인용 컴퓨터와 기타 신기술 도입으로 인해 전 세계적으로 생산성이 크게 증가한 시기였습니다. 최근의 생산성 증가는 느렸지만 0은 아니었습니다. 진짜 문제는 미래 생산성 증가가 팬데믹으로 이어지는 몇 년과 같은 최근의 평균보다 느릴지 여부입니다. 아마도 이것이 사실일 수 있지만, 더 둔화되는 이유는 밝혀지지 않았습니다. AI와 기타 기술의 어떤 촉진도 PC에서처럼 생산성 수치에 나타나기까지 시간이 걸리겠지만, 글로벌 추세 생산성 증가의 추가 감소는 더 광범위하게 이 직업의 기본 사례가 아닙니다.

셋째, WPI 사용으로 인한 소음이 감소하고 세계 생산성이 더욱 둔화된다고 가정하더라도 RBA가 현재 성장률의 지속 가능성을 반복적으로 언급한 이유에 대한 의문이 있습니다. 이 글이 출판될 당시, 이는 6월 분기 수치인 4.1%에 대한 연도였으며, 방금 보고된 9월 분기 수치인 3.5%에 대한 연도는 아니었습니다. 그러나 RBA는 이미 상과 많은 기업 협정에 내재되어 있는 성장률 하락을 예상했을 것입니다. 모두가 지속될 수 없을 것이라는 것을 알고 있던 성장률의 지속 가능성에 초점을 맞춘 이유는 무엇일까요? 또한 임금 성장이 이미 3%대 초반의 연간 비율로 롤오버된 것을 노동 시장이 여전히 촉박하다는 RBA의 견해와 어떻게 조화시킬지에 대한 의문이 제기됩니다.

문서 후반부에서, 단 6개월 만에 단위 노동 비용 성장률이 연간 7%에서 연간 3½%로 감소한 것이 언급되었습니다(이전에 예상하고 작성했던 대로). 그렇다면 노동 비용의 증가가 그보다 훨씬 더 끈적끈적하다는 의미는 왜일까요?

더 심오한 의문은 임금 성장률이 3%대 초반으로 추적되고 생산성 성장률이 0이 아닌 상황에서 RBA가 임금 성장률이 지속 불가능하다는 위험에 왜 그토록 집중했는가입니다.

저는 이것이 부분적으로 호주 경제가 경쟁력이 없다는 깊이 자리 잡은 서사를 반영한다고 생각하지 않을 수 없습니다. 이러한 서사는 1970년대 정책으로 인한 임금 폭등 이후 나타난 소위 '실질 임금 과잉'에서 비롯되었습니다. 이러한 신념 체계의 또 다른 폭발은 광산 붐과 그에 따른 강력한 소득 성장 이후에 나타났습니다. 그 이후로 임금 성장을 억제하여 경쟁력을 회복하는 것이 호주 정책 담론에서 흔한 주제가 되었고, 제가 관찰한 바에 따르면 다른 곳보다 훨씬 더 흔했습니다. 마치 사람들이 환율이 국내 노동 비용보다 훨씬 더 빨리 움직이는 경향이 있다는 것을 잊은 것 같습니다.

어쨌든 생산성 증가율이 1%보다 약간 낮더라도(최근 역사보다 나쁨) RBA의 계산에 따르면 WPI 성장률이 평균 3.2%(지난 3분기의 연간 비율)인 것은 인플레이션이 평균 2½% 이하인 것과 일관되게 일치합니다. 아마도 우리는 팬데믹 시대의 숙취를 놓아야 할 것입니다.