시장

시장은 어제 미국 10월 생산자 가격 인플레이션이 높아지고 주간 실업 수당 신청 건수가 견고(낮음)한 후 트럼프 거래를 확대하려고 했습니다. 이로 인해 달러가 상승하고 미국 국채가 하락하는 반응이 나타났습니다. 그러나 이러한 움직임은 크게 진전되지 않았고 이번 달의 일방적 흐름에 대한 소폭의 수정 움직임도 시작되었습니다. Fed 의장 파월이 등장했습니다. 유럽 장 마감 후 그는 댈러스 Fed 행사에서 경제 전망에 대해 말했습니다. 그는 지난주 Fed의 25bp 금리 인하 이후 기자 회견에서 한 말을 되뇌며 최근 미국 경제 실적을 "매우 양호"하다고 표현했습니다. 그는 미국 정치에 대한 언급을 피했지만 경제가 서둘러 금리를 인하해야 한다는 신호를 보내지 않는다는 점은 인정했습니다. 이러한 발언은 우선 Fed가 내년 정책 금리의 착륙 지점(3.75%-4%; 중립 수준 이상)에서 최근 시장 재평가를 수용한다는 것을 나타냅니다. 둘째, 파월은 이미 금리 주기를 더 낮은 수준으로 일시 중단하는 데 더 가까워 보입니다.

우리는 12월에 25bp의 추가 금리 인하가 있을 것이라는 견해를 고수하고 있지만, 1월에 그것을 유지하는 데는 많은 시간이 걸리지 않을 것입니다. 미국 금융 시장은 이미 올해 마지막 회의에서 25bp의 금리 인하가 60% 할인된 채로 스킵될 가능성을 고려하고 있습니다. 그날 일찍, 비둘기파 연방준비제도이사회 의장인 쿠글러는 연방준비제도이사회가 인플레이션과 일자리 목표에 모두 집중해야 한다고 말했습니다. 그녀는 "진전을 멈추거나 인플레이션을 재가속화하는 위험이 발생하면 정책 금리 인하를 일시 중단하는 것이 적절할 것입니다."라고 말했습니다. "하지만 노동 시장이 갑자기 둔화되면 정책 금리를 점진적으로 인하하는 것이 적절할 것입니다." 쿠글러의 발언은 상승 인플레이션 위험(고집 센 주택 인플레이션과 특정 상품 및 서비스의 높은 인플레이션)에 치우쳐 있는 듯하며, 그녀의 비둘기파적 지위를 감안할 때 분명히 어느 정도 무게가 실립니다.

일일 미국 수익률 변화는 결국 +5.9bp(2년)에서 -4.9bp(30년) 사이를 오갔습니다. 이러한 평탄화 움직임은 독일 수익률이 6.4bp(5년)에서 0.9bp(30년)로 하락한 유럽의 강세와 대조됩니다. EUR/USD는 낮 동안 1.05 마크를 테스트한 후 새로운 YTD 저점(1.0530)에서 마감했습니다. 범위 바닥과 2023년 저점은 1.0448입니다. 오늘의 미국 소매 판매는 더 많은 강점을 보일 경우 테스트를 유발할 가능성이 있습니다. 그러나 위험이 비대칭화되고 있다고 생각합니다. 파월의 개입이 없었다면 달러와 미국 국채는 이미 강세 추세에서 수정되었을 것입니다. 이는 주말로 접어드는 우리의 선호 시나리오입니다.

뉴스 뷰

멕시코 중앙은행은 어제 정책 금리를 25bp 인하하여 10.25%로 책정했습니다. 연간 헤드라인 인플레이션은 10월에 4.76%로 반등한 반면 핵심 인플레이션은 3.80%로 계속 감소했습니다. 중앙은행은 헤드라인 및 핵심 인플레이션이 내년 말까지 3% 인플레이션 목표(허용 범위 +/- 1.0%)로 수렴하고 2026년에도 그대로 유지될 것으로 전망합니다. 이 시나리오에는 여전히 상승 위험이 있습니다. 이사회는 앞으로 인플레이션 환경이 경제의 지속적인 약세에 대한 예상에 힘입어 추가적인 기준 금리 조정을 허용할 것으로 예상합니다. 멕시코 페소(MXN)는 2분기 이후 달러에 대해 하락 궤도에 있으며 최근 미국에서 발생한 정치적 사건이 이러한 추세를 확인시켜 주고 있습니다. USD/MXN은 현재 20.48에 거래되고 있으며, 4월 초의 최저치인 16.26에 비해 하락했습니다.

일본의 성장률은 2분기 0.5% Q/Q에서 3분기 0.2% Q/Q(0.9% Q/Qa)로 둔화되었습니다. 결과는 예상보다 약간 강했습니다(0.7% Q/Qa). 세부 사항은 엇갈린 그림을 보여줍니다. 개인 소비는 예상보다 훨씬 강해 0.9% Q/Q(2분기 0.7%, 예상 0.2%)를 기록했습니다. 부정적인 측면에서 자본 지출은 -0.2% Q/Q(2분기 0.9%)로 약했습니다. 순수출도 예상치 못하게 3분기 성장에 부정적으로 기여했습니다(-0.4%). 이전 분기에는 이 부정적 기여도가 -0.1%에 불과했습니다. 통화 정책 관점에서 볼 때 국내 수요의 견고한 성과는 BOJ가 점진적으로 정책 정상화를 계속하는 데 더 중요한 요인일 것입니다. 최근 엔화 약세도 같은 방향을 가리키고 있습니다. 시장은 이제 다음 주 월요일에 있을 BOJ 총재 우에다의 연설과 기자 회견을 기대하고 있습니다. 분석가들은 현재 다음 단계가 12월에 이미 이루어져야 하는지 아니면 1월 회의에서만 이루어져야 하는지에 대해 의견이 엇갈리고 있습니다. USD/JPY는 9월 중순의 140 미만 수준과 비교될 수 있도록 156 북쪽에서 거래되고 있는 상승세를 잠정적으로 확대하고 있습니다.

출처: ACTIONFOREX

일본 엔은 오늘 상승 영역에 있으며, 4일 연속 하락세에 제동을 걸었습니다. 유럽 세션에서 USD/JPY는 당일 0.45% 하락한 155.54에 거래되고 있습니다.

일본 GDP 0.9% 상승

일본 경제는 3분기에 0.9% 성장했는데, 이는 2분기의 수정된 2.2% 성장보다 낮지만 시장 추정치인 0.7%보다 높습니다. 분기별로 GDP는 0.2% 성장했는데, 2분기의 0.5% 성장보다 낮고 예상과 일치합니다.

GDP 수치는 반짝반짝하지 않았지만 2분기 연속 성장을 시사하고 있습니다. 8월 경제 활동은 "대지진" 경보와 광범위한 파괴와 혼란을 초래한 강력한 태풍으로 인해 침체되었습니다.

국가 GDP의 절반 이상을 차지하는 민간 소비는 날씨 문제에도 불구하고 3.6% y/y의 강력한 성장을 보였습니다. 이는 수요와 소비에 따라 인플레이션이 상승하는 것을 보고 싶어하는 일본은행에 고무적인 신호입니다. BoJ는 금리 인상 시기에 대해 모호했지만 시장은 12월이나 1월을 가능성 있는 날짜로 보고 있습니다. 엔화는 흔들렸고 11월에 2.3% 하락했습니다. 엔화 하락이 계속되면 BoJ는 12월 19일 회의에서 금리를 인상하기로 결정할 수 있습니다.

미국은 10월 소매 판매로 이번 주를 마무리하며, 시장은 약간의 상승을 예상하고 있습니다. 소매 판매는 9월에 1.7% y/y로 완화되어 8개월 만에 최저치를 기록했습니다. 10월의 전망은 1.9%입니다. 월별 소매 판매는 0.3%에서 0.4%로 소폭 상승할 것으로 예상됩니다. 소비자 지출은 전반적으로 강세를 보였으며, 미국 선거에 대한 불확실성이 끝났으므로 소비자 신뢰도가 개선될 것으로 예상됩니다.

USD/JPY 기술

USD/JPY는 1.5601의 지지선 아래로 밀려났으며 1.5560을 테스트하고 있습니다. 다음 지지선은 1.5493입니다.

1.5668과 1.5709가 다음 저항선입니다.

출처: ACTIONFOREX

에너지 - 유럽 가스 급증, 미국 가스 감소

에너지 분야의 대부분의 움직임은 어제 천연가스 시장에서 이루어졌습니다. 유럽에서 TTF는 당일 약 6% 상승하여 작년 11월 이후 최고 수준으로 거래되었습니다. 이는 일부 러시아 파이프라인이 유럽으로 유입되는 것이 중단될 수 있다는 우려에 따른 것입니다. 오스트리아 에너지 회사 OMV는 중재에서 받은 2억 3,000만 유로의 손해 배상을 회수하기 위해 Gazprom에 수입에 대한 지불을 중단할 계획이라고 밝혔으며, 이는 Gazprom이 지불을 받지 못할 경우 흐름을 차단할 가능성이 있음을 의미합니다. 지불은 보통 매월 20일까지 이루어지므로 적어도 그때까지는 시장이 긴장 상태에 있을 가능성이 큽니다. OMV는 잠재적으로 한 달에 5TWh의 공급이 위험에 처해 있다고 밝혔는데, 이는 약 500mcm(또는 하루 2,000mcm 미만)입니다. 다음 주에 날씨가 추워질 것이라는 예보는 가격에 추가적인 지원을 제공했습니다.

유럽 가스 시장은 어제 급등했습니다. 미국에서는 Henry Hub가 압박을 받아 하루 종일 67.6% 이상 하락했습니다. 이는 EIA 주간 천연가스 저장 보고서에서 가스 저장량이 39Bcf 증가할 것이라는 예상과 달리 42Bcf 증가했다고 발표한 이후의 일입니다. 또한 5년 평균 증가량인 29Bcf를 훨씬 상회했습니다.

IEA의 최근 석유 시장 보고서에서 약세 전망에도 불구하고 어제 유가는 비교적 소폭 상승했습니다. 미국에서 가솔린을 대량으로 끌어들인 것이 시장에 어느 정도 도움이 되었을 가능성이 큽니다. 그러나 브렌트유는 이번 주에 여전히 하락할 것으로 예상됩니다.

EIA 주간 미국 재고 보고서에 따르면 미국 상업용 원유 재고가 지난주에 209만 배럴 증가했으며, API가 전날 보고한 777,000배럴 감소와는 상당히 달랐습니다. 그러나 시장은 가솔린 재고가 441만 배럴 감소한 데 더 집중하여 재고가 207m 배럴 바로 아래인 2014년 이후 이맘때 가장 낮은 수준에 머물렀습니다. 큰 감소는 가솔린 내재 수요가 주간에 555,000배럴 증가한 데 따른 것입니다. 큰 감소로 인해 RBOB 가솔린 크랙이 급등한 것은 놀라운 일이 아닙니다. 증류유 재고도 주간에 139만 배럴 감소하여 하락했습니다.

IEA는 최근 월간 석유 시장 보고서에서 약세 전망을 그렸습니다. 이 기관은 OPEC+가 현재 계획대로 2.2mb/d의 추가 자발적 감산을 해제하지 않기로 결정하더라도 글로벌 석유 시장은 1m b/d 이상의 상당한 잉여를 볼 것으로 예상합니다. IEA는 비OPEC+ 생산국이 2025년에 공급을 약 1.5mb/d 증가시켜 예상되는 거의 1m b/d의 수요 증가를 상쇄할 것으로 예상합니다. 현재 우리의 잔액은 OPEC+ 감산이 연장되면 2025년에 시장이 약간의 잉여를 볼 것으로 보여줍니다. 그러나 소수의 회원국이 지속적으로 목표 수준을 초과하여 생산했기 때문에 많은 것이 규정 준수에 달려 있습니다.

Insights Global의 최신 데이터에 따르면 ARA 지역의 정제 제품 재고가 지난주에 429kt 증가하여 6.35mt에 달했습니다. 증가는 주로 가솔유에 의해 주도되었으며, 가솔유 재고는 376kt 증가하여 2.42mt에 달했습니다. 유럽의 중간 증류유 재고는 겨울이 더 깊어짐에 따라 편안한 수준에 있습니다. 싱가포르의 Enterprise Singapore 데이터에 따르면 전체 석유 제품 재고가 이번 주에 605k 배럴 증가하여 42.11m 배럴에 달했습니다. 경질 및 중간 증류유 재고는 각각 207k 배럴과 72k 배럴 증가했고, 잔류물 재고는 326k 배럴 증가했습니다.

9월에 미국 일자리 시장이 빠르게 악화될 것을 우려해 50bp 포인트로 금리를 인하하기 시작한 팀을 이끌고 지난주에 25bp 인하를 추가한 연방준비제도(Fed)의 제롬 파월은 '경제가 금리를 인하하기 위해 서두를 필요가 있다는 신호를 보내지 않고 있다'고 말했다. 트럼프가 당선된 후 친성장 정책과 관세로 인해 인플레이션 위험이 높아지면서 계획이 바뀌었을 수도 있다.

그리고 트럼프를 넘어, 이번 주에 발표된 인플레이션 데이터도 그다지 고무적이지 않았습니다. 미국 헤드라인 인플레이션은 시장 예상과 마찬가지로 2.4%에서 2.6%로 반등했지만, 어제는 헤드라인과 PPI 데이터가 모두 시장 예상을 상회하는 수치를 기록하면서 상승세를 보였습니다. 게다가, 신규 실업수당 신청 건수는 예상보다 낮았습니다. 전반적으로, 연준은 서둘러 금리를 인하하는 것이 훌륭한 생각이 아니라는 것을 깨닫고 있으며, 지금 해야 할 첫 번째 일은 12월에 아무것도 하지 않는 것입니다. 12월 인하 가능성은 60%에서 80%로 상승했고, 이번 주 데이터와 논평 이후 다시 60%로 돌아왔습니다. 미국 2년 수익률은 4.35% 근처에서 통합되고, 10년 수익률은 4.50% 수준에 근접했으며, 재무부 회의론자들은 5% 마크로의 쉬운 상승을 주시하고 있으며, 미국 달러는 Fed의 강경한 기대치 변화에 힘입어 1년 이상 만에 최고 수준으로 상승세를 확대했습니다. 가격 움직임은 타당하지만, 미국 달러가 이제 매수 과열 영역으로 들어섰다는 사실은 미국 달러에 대한 단기 수요를 둔화시키고 사소한 조정으로 이어질 가능성이 있습니다. 그러나 가격 폭락은 주요 통화에 대한 추가 상승을 모색하는 달러 강세파에게 흥미로운 딥 매수 기회가 될 것입니다.

EURUSD는 어제 달러 강세와 유로존 산업 생산 2% 감소에 힘입어 차가운 1.05 수준 아래로 살짝 떨어졌지만, 6주 전에 1.10 제안을 시험했던 EURUSD가 이제 1.05 마크 아래로 급락한다는 생각을 시장이 아직 소화하지 못하면서 1.0540으로 반등했습니다. 하지만 정보를 소화하면 움직임이 실현될 수 있습니다. 유럽 중앙은행(ECB)이 12월에 50bp 인하를 요구하고 있으며, 일부는 75bp 인하에 대해 이야기하기 시작했지만, 저는 분명히 일어나지 않을 것이라고 생각합니다. 하지만 Stoxx 600은 어제 지지를 받았는데, 부분적으로는 평가를 뒷받침하는 ECB의 공격적인 금리 인하 예상 덕분이고, 부분적으로는 ASML이 매출 성장률을 50~100%로 예상한 후 거의 3%나 급등했기 때문입니다. 그렇습니다. 예측 범위는 매출 성장률 50~100%입니다.

석유 잔여 제공

어제 원유의 긍정적인 시도는 다시 한번 단명했고, 중국 소매 판매 데이터가 고무적임에도 불구하고 글을 쓰는 시점에 미국 원유 배럴은 68pb 이하로 시추되고 있습니다. USDCAD는 1.40 마크 위로 상승세를 확대하고 USDJPY는 156 마크 위로 통합되고 상승세를 확대하며, 곰들은 당국이 직접 개입하여 출혈을 멈추라고 말할 160 마크를 향해 더 상승할 것을 노리고 있습니다. 다른 뉴스의 Meli-melo

디즈니는 특히 스트리밍 사업에서 예상보다 나은 3분기 실적을 기록하면서 어제 6% 이상 상승했지만, 나머지 시장은 그렇게 좋지 않았습니다. SP500, 나스닥, 다우존스, 러셀 2000은 모두 어제 파월이 금리 인하를 서두를 필요가 없다고 갑자기 말하면서 하락했습니다. 테슬라는 트럼프가 EV에 대한 7,500달러의 소비자 세액 공제를 없앨 것이라는 소식에 거의 6% 하락했습니다. 하지만 잠깐만요, 테슬라는 이미 수익성이 있기 때문에 다른 EV보다 번창할 수 있는 더 나은 위치에 있습니다.

이번 주는 영국 GDP, 유로존과 미국 소매 판매 및 산업 생산 데이터에서 나온 몇 가지 추가 인플레이션 수치로 마무리됩니다. 들어오는 데이터는 더 많은 달러를 살 즉각적인 이유를 제공하거나 달러가 약해져 딥을 살 수 있도록 할 수 있습니다. 그러나 어떤 경우든 미국 달러에 대한 전망은 이번 주가 끝나면서 편안하게 긍정적입니다.