마지막으로 발행한 이후로 위험에 민감한 EUR/CHF 교차 통화쌍은 유로존의 경제적 약세와 미국 대통령 당선자 트럼프가 유로존을 포함한 다른 국가의 미국 수출에 10~20% 관세를 부과하겠다고 위협하면서 글로벌 공급망이 더욱 혼란스러워지면서 흔들리고 있습니다.

EUR/CHF는 11월 18일 주(11월 6일 미국 대선 결과 이후)에 약간 하락했고, 거의 1년 전인 2023년 12월 29일에 기록한 주요 스윙 저점인 0.9255의 주요 중간 지지선을 다시 테스트했습니다.

프랑스 국가 채권 신용 위험 프리미엄 증가

그림 1: 2024년 12월 3일 기준 독일 국채 대비 프랑스 국채 10년 수익률 차이(출처: TradingView, 차트 확대를 클릭하세요)

프랑스의 장기 국채에 대한 신용 위험 프리미엄은 프랑스와 독일 국채(국채) 간의 10년 수익률 차이로 정의할 수 있습니다.

10년 프랑스 국채와 독일 국채 간의 수익률 차이가 증가하면 프랑스 국채를 보유하는 데 따른 신용 위험 프리미엄이 증가할 가능성이 있음을 시사합니다.

최근 여름 프랑스 조기 국회의원 선거 2차 투표 결과가 나온 7월 7일 이후, 2024년 6월 10일 주 초에 발생한 주요 강세 돌파 이후 프랑스 국채와 독일 국채의 10년 수익률 차이가 계속해서 조금씩 상승했습니다. 프랑스.

이번 주 초, 극우 국민연합 지도자 르펜은 현직 프랑스 총리 바르니에가 국민연합당의 관점에 맞춰 2025년 예산을 트윗하기를 거부한 것에 대한 불신임 투표를 국회에서 실시하자는 주장을 지지하기 위해 당의 입장을 강화했습니다.

불신임 투표는 이번 주 수요일인 12월 4일에 실시될 수 있으며, 르펜의 국민연합당에 유리한 방향으로 상황이 흘러간다면 프랑스 정부가 이번 주에 전복될 수도 있습니다.

프랑스 국채의 10년 수익률 스프레드가 독일 국채 대비 0.98% 중기 저항 수준으로 더욱 확대되면 EUR/USD와 EUR/CHF에 추가 하락 압력이 발생할 수 있습니다(그림 1 참조).

EUR/CHF의 마지막 방어선은 0.9255입니다.

그림 2: 2024년 12월 3일 기준 EUR/CHF 중기 주요 추세(출처: TradingView, 차트 확대하려면 클릭하세요)

EUR/CHF의 현재 가격 수준은 이 글을 쓰는 시점에서 0.9320에서 거래되고 있으며, 2023년 12월 29일 스윙 저점 이후 유지되고 있는 주요 중간 지지선 0.9255보다 약간 높습니다.

주간 MACD 추세 지표는 0 중심선 아래로 계속 하락하여 지속적인 주요 EUR/CHF에서 주요 하락 붕괴의 가능성을 높이는 하락 추세(그림 2 참조).

수정된 0.9565 주요 중기 피벗 저항(200일 이동 평균이기도 함)과 0.9255 아래로 붕괴되고 주간 마감가가 그 아래에서 발생하면 EUR/CHF에서 새로운 다년 저점이 나타나 첫 번째 단계에서 다음 지지선인 0.9085와 0.8890이 노출될 수 있습니다.

반면에 0.9565 위의 클리어런스는 하락 기조를 무효화하여 1.0040/1.1000 장기 피벗 저항 구역(2018년 4월 스윙 하이 이후 지속된 장기적 세속적 하락 채널의 상단 경계이기도 함)으로 다시 방문하기 위해 위로 압축합니다.

출처: ACTIONFOREX

(12월 3일): 스위스 인플레이션은 3개월 동안 후퇴한 후 약간 가속화되어 다음 주 스위스 중앙은행(SNB) 금리 인하의 근거를 뒷받침했습니다.

스위스 통계청은 11월에 소비자 물가가 1년 전 대비 0.7% 상승했다고 밝혔습니다. 이는 블룸버그 경제학자 설문 조사의 중간 추정치와 일치하며 10월의 0.6%보다 약간 높습니다.

성명에 따르면 임대료, 의류 및 항공 운송 가격이 상승한 반면 자동차, 과일 및 채소는 비용이 감소했습니다. 신선하고 제철 제품 및 에너지를 제외한 핵심 판독값도 상승했습니다.

SNB는 프랑화 강세로 수입 가격이 하락함에 따라 12월 12일에 네 번째 연속 금리 인하를 단행할 것으로 널리 예상됩니다. 정책 입안자들은 인플레이션이 중앙은행의 0-2% 목표 범위에 "안정적으로" 있다고 강조했으며, 화요일의 수치는 1% 미만을 기록한 지 3개월째입니다.

지금까지 소비자 물가 상승은 주로 임대료에 의해 주도되어 왔기 때문에, 이에 영향을 미치는 주요 기준 금리가 하락하면 2025년 중반경부터 둔화가 시작될 것으로 예상됩니다. 또한 정부에 따르면 1월에는 전기 가격이 평균 10% 인하될 예정입니다. 스위스 시스템은 가구의 에너지 비용을 엄격히 규제하며, 요금은 1년에 한 번만 조정됩니다.

"0%~2% 목표의 하한선으로 인플레이션이 하락하는 것에 대해 점점 더 우려하고 있는 SNB에 이 일시적인 인상은 큰 구제책이 되지 못할 것입니다. 블룸버그 이코노믹스의 수석 경제학자 마에바 쿠진은 "성장 둔화, 수출 부문에 대한 흐린 전망, 프랑스와 독일의 정치적 불확실성이 고조된 상황에서 유로화 대비 프랑화의 상승 위험이 합쳐지면서 SNB가 12월과 3월에 각각 25베이시스포인트씩 금리를 인하할 것으로 예상합니다."라고 말했습니다.

SNB 사장인 마틴 슐레겔은 지난주 주요 무역 상대국인 독일의 경제적 약세가 스위스 산업에 부담을 주고 있다고 말했습니다. 이는 금리를 다시 인하해야 할 필요성을 더욱 부추길 수 있습니다.

경제학자들은 현재 중앙은행이 두 번 더 인하하여 3월까지 기준 금리를 현재 1%에서 0.5%로 인하할 것으로 예상합니다. 일부 관찰자들은 슐레겔이 가격 안정을 위해 필요할 경우 부정적인 차입 비용이 도구 상자에 남아 있다고 거듭 강조했기 때문에 0%로 떨어질 가능성이 있다고 생각합니다.

스위스는 유럽에서 가장 낮은 인플레이션율을 보이고 있습니다. 유로존의 데이터에 따르면 11월에 소비자 가격이 1년 전 대비 2.3% 상승했습니다. 유럽연합의 조화된 측정 기준에 따르면, 스위스는 해당 기간 동안 0.7%의 성장을 보였습니다.

출처: Theedgemarkets

르펜을 기쁘게 하기 위한 예산 양보를 포함한 일련의 사건이 르펜이 만족하지 못한 채 끝난 후 프랑스는 위기 모드로 접어들었습니다. 결과적으로 바르니에는 의회 투표 없이 인기 없는 예산안을 추진하기 위해 헌법적 도구를 사용했고 르펜은 불신임 동의안에 좌파와 합류하여 그의 정부를 무너뜨릴 것이라고 말했습니다. 요약하자면, 프랑스의 상황은 나아지기 전에 더 어지러워질 가능성이 큽니다.

흥미롭게도, 최근의 드라마에 대한 시장의 반응은 앞으로 며칠 안에 자금이 부족한 정부를 잃을 위험이 있고 앞으로 몇 주 안에 정부가 폐쇄될 가능성이 있는 나라에 비해 예상보다 가벼웠습니다. 프랑스 10년 만기 수익률은 2개월 만에 최저치로 떨어졌고 CAC 40은 거의 평평하게 세션을 마감했습니다. 하지만 잠깐만요, 10년 프랑스와 독일 수익률의 차이가 87bp로 치솟았습니다. 10년 전 유로 부채 위기 이후 가장 높은 수치이며, 프랑스의 정치적 위기가 억제되지 않는다면 100bp를 넘어설 가능성이 큽니다. 확대되는 프랑스-독일 수익률 차이가 월요일에 단일 통화를 강타했습니다. EURUSD는 1.0460으로 급락했고, 유럽의 다른 문제들과 함께 프랑스 드라마의 압박을 계속 받을 것입니다. Stellantis CEO는 어제 매출과 이익이 급락하여 주가가 6% 이상 하락하자 사임했고, 약 66,000명의 VW 근로자가 공장 폐쇄를 피하기 위한 비용 절감 방법에 합의하지 못해 게시물을 포기했습니다. VW 주식 매도는 이상하게도 제한적이었습니다.

추신: 다음 주에는 많은 투자자가 하락을 지켜보고 쫓아다닐 것입니다. 미국과 유럽 주식 간의 밸류에이션 격차가 벌어지는 것은 두 대륙이 영원히 갈라질 수 없다고 믿는 사람들에게는 흥미로워 보입니다.

유럽에서 일어나는 일은 유럽에서만

SP500은 월요일에 올해 54번째 최고 기록을 세웠고, 블랙 프라이데이 매출이 기록적인 것은 미국인들이 계속 돈을 쓴다는 또 다른 증거가 되었습니다. 나스닥 100은 1% 이상 뛰어올라 최고치에 근접했습니다. 인텔은 CEO가 회사의 운명을 바꾸는 데 실패하여 사임해야 했다는 소식에 따라 상승과 하락을 반복했고, 경쟁사가 시장 점유율을 잠식하는 것을 지켜보았습니다. 모든 시선은 새로운 CEO가 파운드리 사업에서 무엇을 할지에 쏠려 있습니다. 인텔은 칩만 설계하고 다른 회사가 제작하도록 하는 엔비디아와 더 잘 경쟁하기 위해 이를 분사할 수 있습니다. 하지만 이 회사의 주조 사업은 좋은 수익원이 될 수 있으며 인텔이 '미국 우선주의' 내러티브에서 경쟁 우위를 점할 수 있습니다.

외환 시장에서는 유로가 급락하고 트럼프가 BRICS에 미국 달러를 공통 통화로 대체하지 말라고 경고하면서 USD 지수가 상승했습니다. USDJPY는 149에 가까운 100-DMA 지원을 하락으로 테스트했지만 150 수준 위로 다시 반등했습니다. 일본은행(BoJ)이 연말 전에 또 다른 금리 인상을 발표할 수 있다는 베팅은 엔 강세론자들을 경계하게 합니다.하지만 150 이하의 수준은 BoJ가 엔화 가치 상승을 제한할 수 있는 비둘기파적 인상을 내릴 수 있는 잠재력을 감안할 때 지나치게 열광적일 수 있습니다.

채권 시장에서 10년 JGB 수익률은 상승하고 유로 10년 수익률은 유럽 중앙은행(ECB)이 프랑스 위기를 억제하고 성장 둔화와 미국의 관세 위협 증가 속에서 어려움을 겪고 있는 유럽 경제에 지원을 제공하기 위해 다른 경우보다 더 많이 인하해야 한다는 예상에 따라 하락하고 있습니다. 후자는 EURJPY의 추가 하락을 계속 지원할 것입니다. 미국에서 2년 수익률은 4.20% 근처에서 통합되고 있으며, 월러가 12월 회의에서 25bp 인하를 지지하겠다고 말한 후 12월 회의에서 연방준비제도(Fed)가 25bp 인하할 가능성이 거의 75%까지 올랐습니다. 여전히 관심이 있고 연방준비제도의 의사결정에 데이터가 가치가 있다고 생각하는 사람들을 위해, 미국은 어제 예상보다 나은 PMI 수치를 발표했으며 10월에 더 많은 일자리가 창출되고 12월에 더 나은 낙관론이 예상됩니다. 강력한 데이터는 이론적으로 연방준비제도의 비둘기파적 기대감을 일부 누그러뜨릴 수 있지만, 시장은 12월에 연방준비제도가 25bp 더 인하하기를 원하고 있으며 연방준비제도는 기꺼이 일치시킬 것입니다. 이것이 USD의 상승 잠재력을 제한할지는 불확실하지만 강력한 데이터로 볼 때 그럴 가능성은 낮아 보입니다.

에너지 부문에서 미국 원유는 어제 주초 상승세를 반납했습니다. 70pb 오퍼를 청산하지 못하면서 최고 매도자가 이 수준에 근접했습니다. 하락 잠재력은 제한적일 것이고 OPEC이 2025년 초에 생산을 회복하려는 계획을 연기하거나 심지어 폐기할 것이라는 희망에 따라 가격이 반등할 것으로 예상할 수 있습니다. 하지만 OPEC만으로는 시장을 반전시킬 수 없습니다. 따라서 가격 랠리는 중기적 약세 포지션을 강화할 흥미로운 수준을 계속 제공할 것입니다.

에너지 부문에서 미국 원유는 어제 주초 상승세를 반납했습니다. 70pb의 제안을 청산하지 못하면서 이 수준에 근접한 상위 매도자가 유입되었습니다. 하락 잠재력은 제한적일 것이고 OPEC이 2025년 초에 생산을 회복하려는 계획을 연기하거나 심지어 폐기할 것이라는 희망에 따라 가격이 반등할 것으로 예상할 수 있습니다. 하지만 OPEC만으로는 시장을 반전시키기가 어렵습니다. 따라서 가격 랠리는 중기적 약세 포지션을 강화할 흥미로운 수준을 계속 제공할 것입니다.

에너지 부문에서 미국 원유는 어제 주초 상승세를 반납했습니다. 70pb의 제안을 청산하지 못하면서 이 수준에 근접한 상위 매도자가 유입되었습니다. 하락 잠재력은 제한적일 것이고 OPEC이 2025년 초에 생산을 회복하려는 계획을 연기하거나 심지어 폐기할 것이라는 희망에 따라 가격이 반등할 것으로 예상할 수 있습니다. 하지만 OPEC만으로는 시장을 반전시키기가 어렵습니다. 따라서 가격 랠리는 중기적 약세 포지션을 강화할 흥미로운 수준을 계속 제공할 것입니다.