일반 시장 분석 – 2024년 12월 16일

간결한

요약:

이번 주는 세계 주요 중앙은행들의 주요 업데이트가 발표되면서 금융시장에 중요한 주가 될 것으로 예상됩니다.

미국 시장, 큰 주 앞두고 통합 - 다우지수 0.2% 하락

예상대로 금요일은 비교적 침체된 거래일이었고, 투자자들은 최근 업데이트를 소화하고 또 다른 주요 거래 주를 기대했습니다. 다우는 0.20% 하락했고, SP는 평평하게 마감했으며, 나스닥은 활기 없는 거래에서 겨우 0.12% 상승했습니다. 통화는 비교적 좁은 범위에서 거래되었고, 달러는 약간 상승했습니다.

그러나 국채와 상품에서 주목할 만한 움직임이 있었습니다. 미국 2년 수익률은 5.4베이시스포인트가 추가되어 4.245%로 상승했고, 기준 10년 수익률은 6.9베이시스포인트가 추가되어 4.397%에 도달했습니다. 트레이더들이 EU의 러시아 제재를 평가하면서 유가가 다시 상승했고, 브렌트 원유는 1.47%가 추가되어 74.49달러에 거래되었고 WTI는 1.81%가 추가되어 71.29달러에 거래되었습니다. 금은 최근 최고치에서 또다시 하락하여 당일 1.21%가 하락하여 뉴욕 거래를 2,649.65달러에 마감했습니다.

이번 주 중앙은행 초점

이번 주는 세계 주요 중앙은행의 주요 업데이트로 금융 시장에 중요한 주가 될 것으로 예상됩니다. 수요일 미국 거래일 후반에 마무리되는 연방준비제도이사회 회의가 의심할 여지 없이 주요 초점이 될 것입니다. 그러나 25베이시스포인트 인하가 이미 충분히 가격에 반영되어 있기 때문에 그 결과는 별 의미가 없을 수 있습니다.

영국은행과 일본은행도 금리에 대한 시장을 업데이트할 예정입니다. 두 은행 모두 금리를 유지할 것으로 예상되며, 이 회의는 연준의 발표보다 시장을 움직일 가능성이 더 클 수 있습니다. 외환 거래자들은 이러한 이벤트와 관련하여 상당한 활동이 예상되며, 나머지 두 회의에서 놀라운 일이 발생할 가능성이 높습니다. 결과적으로 이번 주가 진행됨에 따라 파운드와 엔이 더 강하게 움직일 수 있습니다.

바쁜 일주일을 시작하는 바쁜 하루

월요일은 금융 시장에 중요한 주를 시작하기에 이상하게도 일정이 빡빡합니다. 모든 세션에 걸쳐 플래시 제조 및 서비스 PMI 수치가 발표될 예정이며, 호주, 프랑스, 독일, EU, 영국, 미국에서 데이터가 나옵니다.

아시아 세션에는 중국에 대한 주요 업데이트가 여러 개 포함되어 있으며, 산업 생산 및 소매 판매 데이터가 주목을 받고 있습니다. 유럽 세션에서는 ECB 총재 크리스틴 라가르드가 연설할 예정이며, 그 후 캐나다 은행 총재 티프 맥클렘이 밴쿠버에서 청중들에게 연설할 예정입니다.

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엑스엠

중앙 은행

1월에 연준이 sidelines에 참여하는 것으로 예상

RBA, BoC, SNB, ECB에 이어 다음 주에도 중앙은행의 호황이 계속될 전망입니다. 수요일에는 Fed가, 목요일에는 BoJ와 BoE가 발표됩니다.

수요일 데이터는 미국 인플레이션이 10월보다 약간 더 높았음을 시사했지만, 시장 참여자들은 Fed가 다음 주에 금리 인하 버튼을 눌러 0.25%포인트 인하를 거의 완전히 예상할 것이라고 확신하게 되었습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 정책 입안자들이 1월에 sidelines를 취할 가능성은 약 80%로 치솟았습니다.

시장 참여자들은 다가올 회의에서 금리 인하에 찬성표를 던질 의향이 있는 몇몇 정책 입안자들의 발언을 진지하게 받아들인 것으로 보이지만, 동시에 그들은 앞으로도 더 느린 금리 인하 경로가 필요하다는 입장을 고수했습니다.

그 믿음은 트럼프 대통령 당선자가 전 세계, 특히 중국으로부터의 수입품에 막대한 관세를 부과하겠다는 공약과 대규모 법인세 인하 약속의 결과일 수 있습니다. 이러한 정책은 트럼프의 계획이 실행되기 전부터 끈적끈적한 것으로 입증된 인플레이션을 부추기는 것으로 여겨집니다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_1

미국 경제의 뛰어난 성과는 연방준비제도이사회(Fed) 관리들이 금리를 인하하기 위해 서두를 필요가 없다는 생각을 뒷받침하는데, 이는 연방준비제도이사회(Fed) 의장 파월 자신도 지적한 바 있다. 애틀랜타 연방준비제도(Fed)의 GDP now 모델은 4분기에 3.3%의 QoQ SAAR 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 최근 고용 보고서는 노동 시장이 여전히 강력하며 10월의 암울한 인쇄는 파업과 악천후로 인한 일회성 예외에 불과하다는 것을 확인했다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_2

점을 주의하세요

이 모든 것을 염두에 두고, 25bp 인하 자체가 시장을 크게 흔들지는 않을 것입니다. 투자자들은 1월 중단 가능성이 얼마나 될지에 대한 힌트와 단서, 그리고 정책 입안자들이 2025년 내내 얼마나 많은 금리 인하를 고려하고 있는지에 더 집중할 수 있습니다.

다음 주 감소를 방정식에서 제외하면, 연방 기금 선물은 내년 12월까지 50bp의 추가 감소를 시사하고 있습니다. 올해 첫 모임에서 이미 일시 중단 가능성이 높다는 점과 합쳐지면, 이는 미국 달러에 약간의 하방 위험을 초래합니다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_3

연준 의장 파월이 1월 일시 정지라는 개념을 뒷받침하더라도, 50bp 이상의 금리 인하를 가리키는 2025년 중간값은 시장 기대치를 실망시키고 달러에 부담을 줄 수 있습니다. 동시에, 현재 예상보다 낮은 차입 비용과 트럼프의 감세가 합쳐지면 월가에서 환영받을 수 있으며, 주식 지수는 미지의 영역을 계속 탐험하고 있습니다.

일본은행 - 하이킹을 할 것인가, 말 것인가?

BoJ에 공을 넘기자면, 아주 최근까지 투자자들은 이 모임에서 15bp의 금리 인상, 즉 0.25%의 인상 가능성을 예상했습니다. 하지만 나카무라 이사가 금리 인상에 반대하지는 않지만 결정은 데이터에 따라야 한다고 말한 후 그 가능성은 약 25%로 떨어졌습니다.

His remarks disappointed those expecting the BoJ to finish the year with a hike, but yet, traders are nearly fully pricing in a quarter-point increase by March as Governor Ueda and his colleagues maintained their readiness to hike again due to an expanding economy, rising wages, and above-target inflation.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_4

This means that there are upside risks for the yen. A rate hike by the BoJ next week could offer strong support, but even if officials decide to stand pat, strong hints that an increase at the turn of the year is warranted could still prove beneficial.

BoE appears in no rush to cut rates

A few hours later, the central bank torch will be passed to the BoE. Contrary to the Fed, investors are seeing only a 10% chance of a 25bps cut at this gathering. They are not even fully pricing in one before March.

Last month, policymakers lowered the Bank rate from 5.0% to 4.75% but raised their inflation forecasts as finance minister Reeves announced massive government spending in her first budget.

Combined with recent remarks from Governor Bailey that there is still “a distance to travel”, this prompted investors to anticipate no action before the turn of the year and around 75bps worth of reductions by the end of 2025.

The relatively hawkish BoE bets helped the pound to be the only major currency that has not lost ground against the greenback in 2024, and to strongly outperform the neighboring euro as the ECB is expected to cut interest rates by another 115bps in 2025. Trump’s tariff threats pose another risk for the Eurozone and the common currency.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_5

Ergo, should the BoE maintain a hawkish stance, the pound is likely to remain supported. It could even finish the year higher against the US dollar if the Fed disappoints current market expectations.

Flash PMIs, CPIs and more

What could add extra pressure on the euro next week may be another round of disappointing PMIs on Monday. The preliminary numbers from France and Germany are coming out ahead of the Eurozone’s prints and signs of more economic struggles in these two nations, which are also face political uncertainty, could intensify headaches for euro traders.

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The UK and US preliminary SP Global PMIs are also out on the same day, but they may attract less attention than the Euro area prints as pound and dollar traders may have their attention fixed on the BoE and Fed central bank decisions.

That said, pound traders may be tempted to incorporate the UK jobs data for October and the UK CPI numbers for November, due out on Tuesday and Wednesday, into their expectations heading into Thursday’s decision. So, the pound could experience some early volatility before Bailey and co. announce their decision. The UK retail sales are due out on Friday.

On Friday, the agenda also includes the US core PCE index for October, which is the Fed’s preferred inflation gauge and is accompanied by the personal income and spending data for the same month.

인플레이션에 관해 말하자면, 이번 주에 BoC가 금리를 50bp 인하하기로 결정한 이후, 캐나다 달러 거래자들은 수요일에 발표되는 캐나다 CPI 데이터에 주목할 가능성이 있습니다.

다음 주 – Fed, BoJ 및 BoE가 연말 정책 결정을 마무리합니다_7

정책 입안자들은 더 큰 움직임을 선택했지만, 맥클렘 총재는 추가 인하가 더 점진적일 것이라고 말했습니다. 이제 투자자들은 1월 회의에서 은행이 현 상태를 유지할 확률이 40%라고 보고 있으며, 인플레이션 고착 징후가 그 가능성을 높여 캐나다 달러에 약간의 지원을 더할 수 있습니다.

출처: XM

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알렉스

상품

원유는 금요일에 70.00달러 근처에서 거의 평평하게 거래되고 있는데, 투자자들은 주초에 보였던 랠리에 동참하기를 꺼려하고 있습니다. OPEC+ 보고서는 유가가 상승하는 데 좋은 요소였지만, 트레이더들은 도널드 트럼프 대통령 당선자가 백악관에 남을 2025년 전망에 대해 여전히 경고하고 있습니다. 이미 공급이 과잉된 시장에서 더 많은 미국산 원유를 시추하고 더 큰 수출국이 되기 위한 여러 가지 공약이 이미 실행되었습니다.

미국 달러 지수 (DXY)는 다음 주 연방준비제도이사회 회의를 앞두고 상승세를 보이고 있습니다 . 그린백은 중국과 유럽의 금리에 대한 미국과의 금리 격차가 확대되면서 다시 유입되고 있으며, 이로 인해 그린백이 강세를 보이고 있습니다.

이 글을 쓸 당시 원유(WTI)는 70.37달러, 브렌트 원유는 73.90달러에 거래되고 있었습니다.

석유 뉴스와 시장 동향: 단기 vs 장기

블룸버그의 보도에 따르면, 석유 생산업체 아부다비 국립석유회사(ADNOC)가 일부 아시아 고객에 대한 원유 할당량을 줄였다고 합니다.

블룸버그 분석가 폴 레스카노는 공급 과잉이 전쟁 위험, 제재 및 OPEC+ 감산의 효과를 약화시키면서 기본 요소가 약화되어 2025년 원유 가격에 압박을 가할 것이라고 보도했습니다.

연말에 미국 석유 공급업체가 세금 청구서를 낮추기 위해 서두르는 것은 일반적으로 12월 원유 수출의 급증을 촉진합니다. 하지만 분석가들은 걸프 코스트의 계절적 재고가 이러한 추세에 역행할 것이라고 말합니다. 로이터가 보도했습니다.

석유 기술 분석: 지금 조심하세요

원유 가격은 상승했을지 모르지만, 트레이더들은 그 상승에 더하는 데 신중합니다. 연말과 더 많은 석유를 시추하는 것을 선호하는 새로운 미국 대통령의 전망으로 인해 상승 가능성은 제한적입니다. 2024년이 끝나기 전에 이익 실현이 일어날 가능성이 높으므로 상승이나 상승은 단명할 것으로 예상됩니다.

70.06달러의 55일 단순 이동 평균선(SMA)이 테스트 중이며, 지지선이 되기 위해서는 그 위에서 홀드와 일일 마감이 필요합니다. 그 위로는 71.46달러와 71.12달러의 100일 SMA가 두꺼운 저항선 역할을 할 것입니다. 만약 오일 트레이더들이 그 수준을 돌파할 수 있다면, 75.27달러가 핵심 수준으로 다가올 것입니다.

단점은 55일 SMA가 $70.06에서 다시 회복될지 보기에는 너무 이릅니다. 즉, $67.12(2023년 5월과 6월에 가격을 유지했던 수준)가 여전히 근처에서 첫 번째 견고한 지지선이라는 뜻입니다. 만약 이것이 깨지면 2024년 현재까지의 최저치는 $64.75에 나타나고, 그 다음이 2023년 최저치인 $64.38입니다.

출처: FXSTREET

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데빈

간결한

영국의 한 펀드 매니저에 따르면, AI 혁명은 "전기 이후 가장 큰 플랫폼 전환"이며, 이로 인해 거대 기술 기업에 점점 더 가까이 다가가고 있는 소규모 기술 기업에 대한 투자 기회가 생길 것입니다.

"우리는 18개월, 2년 전 ChatGPT 순간[과] AI 혁명으로 시작된 이 새로운 기술 주기의 승자들이 지난 기술 주기의 승자와 동일하지 않을 것이라고 굳게 믿습니다." Liontrust Asset Management의 공동 리드 펀드 매니저인 Clare Pleydell-Bouverie는 지난주 CNBC의 Arjun Kharpal에게 이렇게 말했습니다.

Pleydell-Bouverie는 Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla로 구성된 대형 기술 주식 그룹을 언급하며 "우리는 Magnificent Seven 아래에 있는 기회에 정말로 집중하고 있습니다."라고 말했습니다.

그녀가 말하는 기술 회사 중 다수는 AI 애플리케이션에 대한 투자에 적합한 상태이며, 펀드 매니저는 이를 고가치 회사들의 신흥 클럽이자 광범위한 AI 산업 내에서 성장하고 있는 여러 계층 중 하나로 묘사합니다.

그녀는 "올해 우리는 이 새로운 기술 스택의 AI 인프라 계층에 정말 집중해 왔습니다."라고 말했습니다.

Pleydell-Bouverie는 AI에 관심이 많은 투자자들에게 "이 새로운 컴퓨팅 인프라를 구축해야 수익을 창출할 수 있다"고 경고했습니다. 여기에는 실리콘 칩, 반도체 장비, Applied Materials와 같은 회사, 지하 케이블과 네트워크를 깔는 회사 등이 포함된다고 그녀는 말했습니다.

"그래서 이 세상의 Broadcom, Amphenol, Arista는 모두 이 AI 인프라를 확장하는 데 정말 중요한 구성 요소입니다. 그리고 그 위에 모델 제공업체가 있습니다. 대부분 우리는 이러한 플레이어를 상당히 상품화된 것으로 봅니다... 이러한 대규모 기반 모델을 구축하는 것은 완전한 군비 경쟁입니다."라고 그녀는 말했습니다. 대규모 기반 모델은 방대한 양의 데이터로 훈련된 머신 러닝 모델을 말합니다.

Pleydell-Bouverie는 AI 애플리케이션을 만드는 "스택" 아래에는 "기업과 고객에게 AI를 제공하는" 엔지니어링 회사가 있다고 말하며 "현재 가치는 여전히 AI 인프라 계층에 있지만, 내년에는 스택이 올라갈 것으로 봅니다."라고 덧붙였습니다.

AI 붐의 '최대 수혜자' 엔비디아

플레이델-부베리는 엔비디아가 2025년 AI 혁명의 핵심 플레이어가 될 것이라고 생각하며, 스마트폰으로의 전환기에 지배적인 플레이어로 떠오른 애플과 비교를 불허합니다.

하지만 2025년에 엔비디아의 역할을 이해하려면 투자자들은 이 7대 기업을 다른 관점에서 보아야 합니다.

"Nvidia에 대한 주요 오해는 그것이 칩 공급업체라는 것입니다. 이 프레임워크를 통해 회사를 보는 것은... 과거 지향적 하이퍼스케일러 자본 지출[자본 지출] 프레임워크를 통해 이 회사를 보는 것은 근본적으로 이 회사를 보는 잘못된 방법입니다."라고 Pleydell-Bouverie는 말했습니다.

애플의 공동 창립자인 스티브 잡스는 1990년대 중반에 실패한 운영 체제를 세련된 하드웨어에 통합하여, 밀레니엄에 접어들면서 나타난 스마트폰 붐을 이용할 수 있는 기반을 마련했다는 평가를 받고 있습니다.

플레이델-부베리는 엔비디아가 애플과 비슷한 속도로 발전할 것으로 보고 있습니다.

그녀는 "엔비디아는 실제로 내년에 시장에 출시될 이 새로운 AI가 주입된 소프트웨어의 운영 체제가 되기 위해 자리 매김하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.

엔비디아는 현재 진행 중인 인공지능 붐의 주요 수혜자였으며, 차세대 AI 칩인 블랙웰이 현재 주목을 받고 있습니다. 이 회사의 주가는 2024년에 지금까지 거의 3배가 올랐습니다. 올해 들어 180% 이상 상승하여 세계에서 가장 가치 있는 회사 중 하나가 되었습니다.

출처:CNBC

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사이프

중앙 은행

ECB는 예상대로 금리를 25bp 더 인하하고 구체적인 변화는 제한적으로 유지하면서 성명을 수정했습니다. ECB는 필요한 만큼 금리를 충분히 제한적으로 유지하겠다는 약속을 철회하고 대신 인플레이션이 2% 중기 목표에서 지속 가능하게 안정화되도록 하겠다고 밝혔습니다. 금리는 여전히 제한적인 것으로 보이지만, 자금 조달 조건을 완화하면서 이미 신규 차입 비용이 덜 비싸지고 있습니다.

ECB 직원들은 이제 회복이 더디게 진행될 것으로 예상하고 있으며, 디스인플레이션 과정은 순조롭게 진행되고 있습니다. 인플레이션 예측에 대한 변화는 적당했으며, 핵심 인플레이션은 2025년에 2.3%, 2026년과 2027년에 모두 1.9%로 예상되며, 즉 목표와 거의 일치합니다.

반응 함수는 변경되지 않았으며 향후 결정은 여전히 유입되는 경제 및 금융 데이터, 기본 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 따른 인플레이션 전망 평가에 기반할 것입니다. ECB는 특정 금리 경로에 미리 약속하지 않지만 향후 결정은 데이터 기반 및 회의별 접근 방식을 통해 이루어질 것입니다.

오늘의 메시지에 비추어, 우리는 내년 4월까지 모든 ECB 회의에서 25bp의 금리 인하에 대한 기본 예측을 유지하며, 그때 예금 금리가 2.25%에 도달할 것입니다. 이 견해에 대한 위험은 여전히 하방 으로 확고하게 기울어져 있습니다 .

QA에서 라가르드는 50bp 인하에 대한 논의가 있었지만 결국 25bp를 향해 강력한 랠리가 있었다고 말했습니다. 그녀는 상승 인플레이션 위험이 사라지지 않았지만 가격에 대한 위험은 이제 더 양면적이라고 덧붙였습니다. 라가르드는 이 주제가 논의되지 않았기 때문에 중립적 금리 수준이 어디에 있을지에 대한 새로운 추정치를 제공하지 않았습니다. 그녀는 진행 방향은 매우 명확하지만 속도는 그렇지 않으며 이미 많은 부분이 다루어졌다고 말했습니다.

금융 시장은 처음에 이 메시지를 약간 비둘기파적으로 해석했지만, 라가르드가 이미 많은 조치가 취해졌다고 강조하자 분위기가 바뀌었고, 시장은 이를 추가 완화의 여지가 제한적이라고 해석했습니다. 시장은 현재 1월 회의에서 약 30bp의 완화를 예상하고 있습니다. 즉, 25bp 추가 인하를 선호하는 명확한 편향입니다. 예금 금리의 바닥은 약 1.75%로 책정되었습니다. 금융 시장은 이미 기준선보다 더 가파른 인하를 예상하고 있지만, 약한 데이터는 금리 기대치를 쉽게 더 낮출 수 있습니다.

앞으로 더 많은 금리 인하가 있을 것입니다

낮아진 금리는 이미 대출 수요를 증가시키는 데 도움이 됩니다.

ECB 예측에 대한 사소한 변경만 있음

ECB 9월 전망 수정은 예상대로 미미했습니다. 다소 놀랍게도 ECB는 9월의 1.3%에 비해 내년에 1.1%의 성장만 예상했습니다. 이는 주로 마지막 전망 라운드 이후 약한 설문 조사 데이터(PMI) 때문이라고 합니다. GDP 데이터는 실제로 3분기에 ECB를 놀라게 하여 상승했습니다. 따라서 ECB는 회복이 다소 약할 것으로 보고 실질 소득과 소비 증가에 크게 의존할 것입니다. ECB는 위험이 하방으로 편향될 것으로 계속 보고 있으며 ECB의 이전 전망 라운드와 비교했을 때 2027년 성장에 대한 1.3% 전망은 매우 약하다고 볼 수 있습니다.

전반적으로 ECB가 장기적 성장 잠재력을 낮춘 것으로 보이는데, GDP 수치가 약했음에도 불구하고 인플레이션 예측 수정이 매우 적었고, 특히 핵심 인플레이션의 경우 수정이 주로 단기적으로 이루어졌기 때문입니다.

인플레이션은 2025년 동안 2% 목표치로 회복될 것으로 보이며, 인플레이션을 둘러싼 위험은 양방향입니다. 임금이 계속해서 빠르게 상승하면 인플레이션이 끈적끈적해질 수 있으며, 무역 제한으로 인해 공급망 일부에서 비용 압박이 발생할 수도 있습니다.

ECB 직원들은 2025년 동안 인플레이션이 목표 수준으로 회복될 것으로 예상합니다.

출처: ECB Watch

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단스케 은행

중앙 은행

FOMC 참여자들이 9월 중순에 최신 경제 전망을 제출한 이후, 실질적 최종 정책 금리에 대한 시장 가격은 약 60bp 상승했습니다. 실질적 1년물 포워드 OIS 커브는 1.7-1.8% 수준에서 안정화되고 있으며, 이는 9월 중간 실질 장기 도트보다 0.8-0.9% 높습니다. 다음 주에 25bp 인하가 대부분 확정된 일이지만, 진짜 초점은 FOMC의 최종 금리 관점이 시장과 함께 어떻게 바뀌었는지에 있습니다.

시장 가격 상승의 일부는 기간 프리미엄에 기인할 수 있지만(NY Fed의 ACM 모델에서 10년 기간 프리미엄에 대한 추정치는 300만 년 전보다 약 30bp 더 높음), 시장에서는 보다 탄력적인 경제와 지원적인 재정 정책에 대한 기대를 할인하고 있습니다.

하지만 후자에 대한 세부 사항을 기다리는 동안, 우리는 왜 연준이 갑자기 경제가 다시 과열되는 것에 대해 더 우려해야 하는지 이해하기 어렵습니다. 이번 주 CPI 데이터는 주택 및 비주택 서비스 인플레이션이 지속적으로 냉각되고 있음을 보여주었으며, 이는 기본적인 디스인플레이션 추세가 계속되고 있음을 시사합니다. 일자리 공석 대 실업자 비율은 1.1 정도로 안정화되었으며, 이는 노동 시장 균형이 팬데믹 이전보다 약간 더 차가워졌음을 시사합니다. 시장 및 설문 기반 인플레이션 기대치 측정은 모두 2% 목표와 잘 일치합니다.

여전히 낮은 수준의 모기지 신청과 Fed의 최신 SLOOS 데이터에서 나타난 약한 상업 대출 수요 신호는 현재 정책 입장이 제한적임을 시사합니다. 따라서 Fed가 다음 주뿐만 아니라 2025년까지도 중립을 향해 금리를 계속 낮출 수 있다고 생각합니다. 그리고 중립 수준을 추정하는 것과 관련하여 시장 가격의 변화 규모가 아직 정당화되지 않았다고 생각합니다. 장기적 도트에서 더 완만한 상향 변화는 시장에 비둘기파적 놀라움이 될 수 있습니다.

우리는 2024년과 2025년 GDP와 인플레이션 예측에 대한 사소한 긍정적 수정을 기대하지만 2026년 예측은 안정적으로 유지될 것으로 생각합니다. 우리는 파월이 그의 발언에서 중립적인 어조를 목표로 할 것이라고 생각하지만, 그는 최근 다른 Fed 해설자들에게서 들은 것과 마찬가지로 여전히 금리 인하 속도를 늦추기 위해 구두로 문을 열 가능성이 높습니다. 시장은 현재 1월 회의에 대해 6bp만 가격 책정하고 있으며, 우리는 다음 주 이후에 극적인 재평가를 기대하지 않습니다. 왜냐하면 결정은 궁극적으로 나중에 발표되는 데이터에 달려 있기 때문입니다. 우리의 견해로는 이 단계에서 10-12bp(또는 50/50에 가까움)가 적정 수준일 것입니다. 시장에서 가장 가능성 있는 시나리오는 2025년 상반기 동안 다른 모든 회의에서 25bp의 금리 인하를 포함하지만, 우리는 여전히 Fed가 6월까지 모든 회의에서 금리를 인하할 것이라고 믿습니다.

ON RRP 삭감은 QT의 임박한 종료를 예측하지 못합니다.

연준은 11월 회의록에서 논의된 대로 ON RRP 금리에 5bp의 추가 기술적 인하를 제공할 수 있으며, 이는 FedFunds 목표 범위의 하한과 일치할 것입니다. 우리는 그것이 전반적인 정책적 입장에 상당한 영향을 미칠 것이라고 생각하지 않지만, 그러한 움직임은 오히려 2019년 9월의 레포 시장 혼란이 반복될 위험 속에서 연준이 신중한 쪽으로 오류를 범하고자 하는 신호로 보아야 합니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 인하로 인해 머니 마켓 펀드가 시설에 현금을 주차하는 것이 덜 매력적으로 느껴질 것이며, 이는 시장의 유동성 조건에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. ON RRP 사용은 약 2년 전에 2,300억 달러 이상으로 정점을 찍었지만, 그 수준은 이미 약 1,500억 달러로 감소했기 때문에 어느 쪽이든 영향은 미미할 것입니다.

시장 기반 당일 레포 금리(SOFR)는 지난 몇 년 동안 대부분 연방 기금 금리와 함께 거래되었지만, QT로 인해 유동성 조건이 점차 좁아지면서 SOFR은 월 및 분기 턴 날짜에 가끔씩 급등했습니다. 가장 최근의 고정은 다시 높은 편이어서 인하 가능성이 높아질 수 있습니다. Fed가 ON RRP 금리를 인하하기로 결정하면 Powell은 여전히 월 400억 달러의 속도로 유동성을 고갈시키고 있는 QT의 미래에 대한 의문에 직면하게 될 것입니다.

그러나 단기 유동성 전망은 우리의 관점에서는 그다지 우려스럽지 않습니다. 미국 부채 한도 정지는 2025년 초에 끝나므로 정부는 한도가 해제되거나 다시 정지될 때까지 지속적인 적자를 충당하기 위해 현금 잔액을 활용하기 시작할 것입니다. 이는 이론적으로 2025년 상반기 동안 최대 7,750억 달러의 유동성을 증가시킬 수 있습니다. ON RRP 시설의 나머지 자금도 시장으로 다시 인출된다면, QT에도 불구하고 은행 준비금 수준은 다시 상승하기 시작할 수도 있습니다. 따라서 우리는 Fed가 이르면 2025년 하반기 이전에 QT를 중단하지 않을 것으로 예상합니다. RtM USD의 STIR 섹션에서 자세히 읽어보세요 - 12월 10일(지평선에 있는 12월 삭감 )

출처: 단스케 은행

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저스틴

간결한

영국 경제는 새로 선출된 정부의 예산 발표를 앞두고 기업과 소비자들의 불확실성으로 인해 10월에 예상치 못하게 위축되었습니다.

ONS는 금요일에 국내총생산(GDP)이 월별로 약 0.1% 감소했다고 밝혔으며, 공무원들은 이 하락세를 생산량 감소에 기인한다고 밝혔습니다. 통신사 Reuters가 조사한 경제학자들은 10월 GDP가 0.1% 증가할 것으로 예상했습니다.

이는 9월의 0.1% GDP 감소에 이어 두 번째 연속된 국가 경기 침체를 의미합니다.

ONS에 따르면, 10월까지 3개월 동안 실질 GDP는 7월로 끝난 이전 3개월에 비해 0.1% 성장한 것으로 추산됩니다.

파운드화는 실망스러운 수치로 인해 하락하여 런던 시간 오전 7시 45분 기준 미국 달러화 대비 0.3% 하락한 1.2627달러에 거래되었습니다.

영국 재무부 장관 레이첼 리브스는 금요일 성명을 통해 10월 수치가 "실망스럽다"는 것을 인정했지만 정부의 분열적인 경제 전략을 옹호했습니다.

그녀는 법인세 상한선과 10년 인프라 전략 출범과 같은 변화를 인용하며 "우리는 장기적 경제 성장을 이룰 정책을 수립했습니다."라고 말했습니다.

10월 말, 리브스는 7월에 장기 보수당 정부를 교체한 이후 첫 번째 정부 예산을 발표했습니다.

예산에는 키어 스타머 총리 정부가 세금을 400억 파운드(505억 달러) 인상한다는 계획이 포함되었습니다. 리브스는 당시 고용주 국민보험료 인상(소득에 대한 세금)과 자본 이득세 인상, 연금 수급자에 대한 겨울 연료 지급 폐지 등 여러 가지 새로운 정책을 통해 이를 달성할 것이라고 말했습니다.

일부 정책은 광범위한 비판을 받았습니다. 예를 들어, 국민보험 급여세 인상은 기업들이 새로운 근로자를 채용할 가능성이 낮아질 것이라는 경고를 촉발했으며, 이번 주 채용 사이트 Indeed의 보고서에 따르면 이 정책은 이미 영국의 일자리 공석에 영향을 미쳤다고 합니다.

이자율 영향

10월 GDP 성장률은 영국 경제에 새로운 타격을 입혔습니다. 영국 경제는 여전히 인플레이션을 억제하기 위해 고군분투하고 있으며, 금요일에 발표된 새로운 수치에 따르면 소비자 신뢰도 데이터도 약했습니다.

그러나 시장 전문가들은 최근 데이터가 영국 중앙은행의 금리를 "점진적으로" 인하하겠다는 의지를 바꿀 것이라고 확신하지 못하고 있습니다.

중앙은행은 11월에 열린 최근 회의에서 금리를 0.25%포인트 인하했으며, 당일 금리 스와프 데이터에 따르면 다음 주에 열리는 후속 회의에서도 금리를 4.75%로 유지할 것으로 예상됩니다.

RSM의 영국 경제학자 토마스 퍼그는 최근의 데이터와 영국의 인플레이션이 3%로 다시 치솟았다는 점을 고려하면 영국이 "경기 침체 영역으로 다시 빠져들고 있다"는 위험이 있다고 말했습니다.

"우리는 여전히 경제가 2025년까지 재가속화될 것으로 기대합니다. 그럼에도 불구하고 4분기 0.3%의 분기별 성장률에 대한 우리의 예측은 지금으로선 너무 야심차게 보입니다."라고 그는 말했습니다.

"어쨌든, 우리는 오늘의 데이터가 영국은행을 12월 19일 회의에서 금리 인하라는 크리스마스 선물로 깜짝 시장에 밀어넣기에 충분히 나쁠 것이라고는 생각하지 않습니다."

한편, 영국 및 웨일즈 공인회계사 협회의 경제 책임자인 수렌 티루는 크리스마스 금리 인하가 "의심스럽다"는 데 동의했습니다.

"이러한 암울한 수치에도 불구하고 이번 달에 금리가 인하될 가능성은 낮습니다. 일부 정책 입안자들은 최근 인플레이션 상승에 대해 우려를 표시하고 2월까지 정책 완화를 연기할 가능성이 높습니다." Thiru가 메모에서 밝혔습니다.

출처:CNBC

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