연준이 다시 강경 노선으로 돌아서면서 모든 이목이 미국 데이터에 쏠렸다

연방준비제도이사회(Fed)가 9월에 예상보다 큰 폭인 50bp로 금리를 인하한다는 의외의 결정은 이제 먼 기억처럼 느껴지며, 정책 입안자들이 다시 한번 강경한 입장을 보이고 있습니다.

9월 회의 이후 미국 경제 지표는 CPI 보고서를 포함하여 강세를 보였으며, 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 단기적으로 50bp의 추가 인하가 있을 가능성은 낮다고 경고했습니다. '하드 랜딩'에서 '소프트 랜딩'으로의 갑작스러운 전환, 또는 '노 랜딩'으로의 전환은 재무부 수익률의 급격한 반전을 촉진했고, 이는 미국 달러를 상승시켰습니다.

연방준비제도이사회(Fed)의 11월 정책 결정이 다가오고 있으며, 다음 주 데이터는 미국 경제의 힘과 인플레이션에 대한 시의적절한 업데이트로 활용될 것입니다.

침체라니, 무슨 침체라니?

화요일에는 10월 소비자 신뢰 지수와 9월 JOLTS 구인 공고가 발표됩니다. 하지만 최상위 발표는 3분기 GDP의 첫 추정치가 발표되는 수요일까지 시작되지 않습니다.

미국 경제는 3분기에 연간 3.0%의 비율로 성장할 것으로 예상되며, 이는 2분기와 같은 속도입니다. 이는 평균 이상의 성장일 뿐만 아니라, 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델이 추정치를 3.4%로 제시함에 따라 하락보다는 상승의 놀라움이 더 가능성이 높습니다.

수요일에 발표될 다른 데이터로는 노동 시장을 조기에 살펴볼 수 있는 ADP 민간 고용 보고서와 보류 중인 주택 매매가 포함될 예정입니다.

혼합 CPI 이후 PCE 인플레이션에 주목

CPI와 PCE 인플레이션 측정치는 모두 헤드라인과 코어 판독치 사이에 차이가 있음을 보여줍니다. Fed가 의사 결정에서 가장 큰 가중치를 두는 코어 PCE 가격 지수는 헤드라인 PCE가 2.2%로 완화된 가운데 8월에 2.7% y/y로 상승했습니다. 두 지표 모두 9월에 변동이 없었거나 약간 하락했을 가능성이 큽니다. 따라서 인플레이션 수치는 Fed나 투자자에게 특별히 도움이 되지 않을 수 있습니다.

하지만 같은 날 발표되는 개인 소득과 소비 수치는 정책 입안자들에게 추가적인 단서를 제공할 것이고, 10월 챌린저 해고와 분기별 고용 비용도 주시해야 할 것입니다.

NFP 보고서가 카드를 보유할 수 있습니다

마지막으로 금요일에는 이번 주의 하이라이트인 10월 비농업 고용 보고서가 전면에 등장할 예정입니다. 9월에 254,000개의 견고한 증가세를 보인 후, 미국 노동 시장은 10월에 140,000개의 새로운 일자리를 창출하여 현저한 침체를 예고했습니다. 그럼에도 불구하고 실업률은 4.1%로 유지될 것으로 예상되고, 평균 시급은 0.4%에서 0.3% m/m로 약간 완화될 것으로 예상됩니다.

또한 중요한 것은 ISM 제조업 PMI로, 10월에 47.2에서 47.6으로 개선될 것으로 예상됩니다. Fed가 이제 인플레이션보다 일자리 시장을 더 걱정함에 따라, 부드러운 급여는 분위기를 더 비둘기파로 되돌릴 수 있습니다.

미국 달러가 반등을 확대할 수 있을까?

게다가 미국 경제가 냉각되고 있다는 징후가 나타나면 다음 몇 차례 회의에서 연이은 금리 인하에 대한 시장 베팅이 높아질 가능성이 높습니다. 그러나 성장이 견실하고 더 중요하게도 PCE 인플레이션이 어느 정도 끈적거림을 나타낸다면 금리 인하 베팅은 아마도 더 큰 타격을 입을 것입니다.

현재로서는 2024년에 25bp의 추가 인하가 한 번만 완전히 반영되어 있습니다. 11월에 금리를 인하할 가능성이 의심스러워지면 미국 달러는 새로운 고점으로 올라갈 수 있지만 월가의 주식은 아마도 매도 압박을 받을 것입니다.

하지만 후자의 경우, 마이크로소프트, 애플, 아마존닷컴의 실적이 실망스럽지 않다면 바쁜 실적 발표 주간이 긍정적인 모멘텀을 유지할 수도 있습니다.

일본은행은 현 상태를 유지할 것으로 예상

2024년은 일본은행이 수십 년간 디플레이션에 맞서 싸운 전환점이었습니다. 일본은행은 수익률 곡선 통제 정책을 포기하고 채권 매수를 반으로 줄였으며 차입 비용을 두 번 인상하여 마이너스 금리 정책을 종식시켰습니다.

그러나 정책 입안자들이 통화 정책의 정상화를 지속하고 금리를 더욱 높이려는 명확한 의도에도 불구하고 인플레이션은 BoJ의 2.0% 목표에 정착하는 듯하며, 추가 긴축의 필요성이 줄어들고 있습니다. 우에다 총재와 다른 이사회 구성원들의 가장 최근의 논평에 따르면, 목요일에 은행이 10월 결정을 발표할 때 금리 인상은 없을 것으로 보입니다.

하지만 인플레이션과 성장에 대한 새로운 전망을 담은 업데이트된 전망 보고서는 12월이나 2025년 첫 몇 달 동안 금리 인상 가능성에 대해 매우 통찰력 있는 정보를 제공할 것입니다.

조만간 금리 인상에 대한 힌트가 없는 한, 엔화는 미국 달러에 대해 계속 어려움을 겪을 가능성이 큽니다. 그러나 엔화의 약세가 재개되면 정책 입안자들은 늦기보다는 일찍 금리를 인상할 인센티브를 얻을 뿐이며, 이는 투자자들이 간과하고 있는 위험입니다.

일본 일정에는 9월 산업 생산 수치와 소매 판매 수치도 포함되어 있으며, 두 수치 모두 목요일에 발표될 예정입니다.

유로, 플래시 GDP 및 CPI를 기다리다

달러에 대한 유로의 더블 탑 패턴은 기술적 분석 애호가들을 실망시키지 않았고, 이 쌍은 최근 16주 최저치를 경신하여 1.08달러 이하로 떨어졌습니다. 다음 주 발표는 강세파에게 큰 도움이 되지 않을 것으로 보입니다.

수요일에 발표된 GDP 플래시 추정치는 유로존 경제가 3분기에 0.2% q/q의 성장을 간신히 달성했음을 보여줄 것으로 예상됩니다. 목요일에는 플래시 CPI 수치에 주목하게 될 것입니다. 헤드라인 비율은 10월에 1.7%에서 1.9% y/y로 약간 상승했을 가능성이 있지만 ECB는 이미 앞으로 몇 달 동안 회복을 예측하고 있습니다.

그럼에도 불구하고 예상보다 강력한 데이터는 4주 연속 손실 이후 유로에 약간의 단기적 안도감을 제공할 수 있습니다. 또는 숫자가 실망스러우면 투자자들은 12월 ECB가 50bp 인하할 것이라는 베팅을 늘릴 것입니다.

영국 예산안 앞두고 파운드화 불안

영국 중앙은행이 현재 가장 강경한 중앙은행 중 하나임에도 불구하고, 최근 파운드화는 그다지 좋은 시기가 아니었습니다. 파운드화는 1.30달러의 통제력을 잃었고, 영국 재무장관 레이첼 리브스가 새로운 노동당 정부의 첫 예산을 발표하는 수요일에 더 큰 하락이 있을 수 있습니다.

영국 언론은 예산에 대한 보도를 과열시키고 있으며, 모든 징후에 따르면 리브스는 400억 파운드의 세금 인상을 발표하여 세금 부담을 1948년 이후 가장 높은 수준으로 늘릴 것으로 보입니다. 이는 납세자들에게는 좋은 소식이 아닐 수 있지만, BoE 정책 입안자들은 이를 환영할 수 있습니다. 재정 정책이 엄격해지면 경제 수요가 감소하여 금리가 더 빠르게 인하될 수 있는 길이 열리기 때문입니다.

파운드는 적자 감소 예산에서 더 떨어질 위험이 있습니다. 성장 촉진 정책이 일부 포함되어 있더라도 장기적 조치일 가능성이 높고 BoE의 금리 인하를 방해하지 않을 것입니다. 그러나 영국 정부가 유권자들에게 단기적인 감미료를 제공하여 차입을 늘리는 것보다 장기 투자에 집중하고 적자를 억제하고 있다는 사실을 투자자들이 알아차리면 파운드에 대한 지지가 있을 수 있습니다.

RBA 결정이 임박하면서 호주 CPI 주목

마지막으로, 트레이더들은 호주 중앙은행이 금리에 대해 중립적인 입장을 유지하면서 수요일에 호주의 CPI 통계를 주시할 것입니다. 올해 초에 약간 상승한 후, 호주의 인플레이션은 마침내 여름에 올바른 방향으로 움직이기 시작했습니다. 월별 인쇄물은 8월에 2.6% y/y로 떨어져 2021년 이후 처음으로 RBA의 2-3% 목표 밴드에 도달했습니다.

더 정확한 것으로 여겨지는 분기별 데이터는 11월 5일 회의를 위한 논의의 기초가 될 것입니다. 그러나 인플레이션을 낮추는 데 더 많은 진전이 있더라도, 특히 트리밍 및 가중 평균 측정에서, RBA는 당장은 신중한 태도를 유지할 가능성이 높고, 기껏해야 금리를 인하할 시점에 대한 논의를 시작할 것입니다.

하지만 호주 달러의 경우, 강경한 RBA가 호주 달러에 도움을 줄 수 있는 데는 한계가 있을 수 있습니다. 광범위한 시장 위험 감정이 취약한 상태로 유지되고 미국 달러가 강세를 유지하는 경우에만 가능합니다. 국내 데이터 외에도 호주 거래자들은 목요일과 금요일에 중국의 10월 PMI도 모니터링할 것입니다.

Diona Teh Li Shian이 그녀의 가족이 향후 5년 동안 Public Bank Bhd(KL:PBB)의 지분을 10%로 줄이겠다고 발표했을 때 많은 사람들이 놀랐습니다. 발표 시점은 예상치 못했지만 전략적 움직임이었습니다.

그것은 Teh 가족이 금융 기관에서 가족 회사와 개인의 주식 소유에 제한을 둔 금융 서비스법 2013(FSA)의 요구 사항을 어떻게 준수할 것인가에 대한 질문에 효과적으로 답했습니다. 또한 은행의 최대 주주의 주식 소유에 대한 모든 추측을 종식시켰습니다.

디오나의 고인이 된 아버지, 탄 스리 테 홍 피오우는 Public Bank의 지분 23.41%를 보유하고 있었으며, 그 가치는 RM200억 이상입니다. 이 주식 블록은 Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd와 고인이 된 테의 유산을 통해 보유됩니다.

테가 세상을 떠나기 전부터도 그의 뒤를 이을 사람이 누구일지, 그가 설립한 은행의 주식이 어떻게 될지에 대한 의문이 늘 제기되어 왔습니다.

사실, 2013년 FSA가 발효된 이후, 말레이시아 중앙은행은 기관의 은행 주식 지분을 20%로 제한하고, 개인의 경우 최대 10%로 제한한다는 것을 분명히 했습니다.

규칙의 예외는 FSA가 발효되기 전에 금융 기관을 설립했다는 이유로 10% 이상을 보유한 개인입니다. Teh 외에 이 범주에 속하는 다른 사람은 AMMB Holdings Bhd의 Tan Sri Azman Hashim과 Hong Leong Bank Bhd(KL:HLBB)의 시가를 피우는 Tan Sri Quek Leng Chan입니다.

이 세 사람은 1980년대 이후 4차례의 경기 침체와 1999/2000년에 한 차례의 대규모 은행 통합을 거치면서도 자국 금융기관을 이끌어 온 현지 은행권의 거장으로 알려져 있습니다.

그들은 지분을 유지할 수 있었고 "할아버지 규칙"으로 알려진 면제를 받았습니다. 그러나 이 규칙은 그들에게만 적용되고 자녀나 후계자에게는 적용되지 않습니다.

Azman은 AmBank에서 11.8%를 소유하고 있으며, Quek은 Hong Leong Financial Group Bhd를 통해 Hong Leong Bank에서 64.5%를 소유하고 있습니다.

테 가문의 폭로 내용은 FSA를 준수하도록 후계자를 확보해야 하는 아즈만과 퀘크의 이해 관계에 대한 본보기가 될 수 있습니다.

두 회사 중 AmBank는 Azman의 지분이 10% 한계를 1.8%만 넘기 때문에 문제가 적습니다. 그가 해야 할 일은 Bank Negara의 승인을 받아 지분을 10%로 유지하고 초과분을 처분하는 것뿐입니다. 아니면 그의 주식은 모든 구혼자에게 합병 블록이 될 수 있습니다.

Quek의 경우, 지분이 기관인 HLFG를 통해 보유되기 때문에 가족의 지분은 최대 20%까지 올라갈 수 있습니다. 하지만 HLFG가 합병하지 않는 한 은행 지분을 줄이는 것은 어렵고, Hong Leong Bank도 마찬가지입니다. 2014년 한 연구 보고서는 Hong Leong Bank가 더 큰 플랫폼을 원하고 후자가 승계 문제가 있을 수 있다는 이유로 Hong Leong Bank와 Public Bank를 짝지었습니다.

Bank Negara의 '적합성' 테스트

Public Bank로 돌아와서, 10% 지분을 유지할 수 있다는 것은 은행이 그들의 아버지에 의해 설립되었기 때문에 Teh 가족에게 큰 의미가 있을 수 있습니다. 그리고 가족 구성원이나 그들의 대리인은 Bank Negara가 승인하는 경우 이사회 자리를 신청할 수 있습니다. 이는 RHB Bank Bhd에서 볼 수 있는데, OSK Holdings Bhd가 10.3% 지분을 가지고 있고, 이사회 회장인 Tan Sri Ong Leong Huat이 이사회에 있습니다.

은행의 10% 지분은 보이는 것보다 더 큰 힘을 나타냅니다. 잠재적인 인수를 차단하거나 용이하게 할 수 있습니다. 이는 금융 기관 간의 합병에서 한 은행이 자산과 부채를 인수하여 다른 은행을 인수하기 때문입니다. 현실적으로 동등한 합병이라는 것은 없습니다.

자산 및 부채 인수 방법에 따라 이 계획은 75% 주주 승인과 최대 10%의 반대가 필요하므로 10% 블록은 인수에 대한 장애물이 될 수 있습니다. 따라서 지분이 작을 수 있지만 은행에서는 의미가 있으며, 특히 이사회 대표가 함께 제공되는 경우 더욱 그렇습니다. 즉, 해당 법인과 그 대표가 Bank Negara의 "적합성" 테스트를 통과했다는 의미입니다.

하지만 그 10%의 이자는 별로 중요하지 않은 것으로 판명될 수도 있습니다.

은행은 엄격하게 규제되며 중앙은행은 은행이 실패하는 것을 허용하지 않기 때문에 이사회의 변화를 면밀히 주시합니다. 규칙은 1998년 아시아 통화 위기 이후 더욱 엄격해졌습니다. Bank Negara의 공로로, 당시 은행의 실패로 인해 은행 시스템이 체계적 위험에 처하지 않도록 보장했습니다.

2000년 이후로 10% 이상의 지분을 보유한 당사자가 주주가 "적합성 및 적합성" 테스트를 통과하지 못해 은행에 대한 통제력을 행사하는 데 어려움을 겪는 사례가 있었습니다.

2005년, 사라와크의 UBG 그룹이 RHB Capital Bhd의 주요 주주였고, 당시 RHB Bank를 통제하고 있었을 때, Datuk Seri Sulaiman Abdul Rahman Abdul Taib은 중앙은행이 RHB Capital의 이사회 멤버가 되도록 허가하기까지 8개월을 기다려야 했습니다. 그 다음 해, Sulaiman은 사임했고 UBG는 그 후 은행의 지분을 처분했습니다.

2007년 홍콩 펀드 Primus Pacific Partners가 EON Capital Bhd의 지분 20.2%를 프리미엄으로 매수했습니다. 3년 후, Hong Leong Bank가 EON Bank를 인수하기 위해 들어와 이사회에서 싸움이 벌어졌습니다.

결국 홍릉은행이 이온은행을 인수하였고, 중앙은행의 승인은 평소보다 비교적 빠르게 이루어졌습니다.

Aabar Investment PJS는 2011년에 RHB Capital(당시 RHB Bank의 지주 회사)의 25%를 보유했습니다. 아부다비 정부의 투자 부문은 주식 블록을 매각하고자 했습니다. 전례 없는 움직임으로 CIMB Group Holdings Bhd와 Malayan Banking Bhd는 모두 Bank Negara로부터 Aabar와 협상할 수 있는 승인을 받았습니다.

이는 Bank Negara가 어떤 은행에 대한 입찰전을 허용하지 않기 때문에 전례 없는 일이었습니다. 이 거래는 결국 취소되었고 Aabar는 2019년에 RHB Bank에 대한 지분을 매각했습니다.

향후 5년 동안 고인이 된 Teh의 가족은 제한적 매각 제안을 통해 은행 지분 약 13.4%를 직원, 이사 및 주주에게 처분할 예정입니다. 이는 단기적으로 Public Bank 주식의 오버행을 유발하지만 장기적으로는 은행에 도움이 될 것입니다.

Public Bank의 특징은 보수적인 대출, 중소기업에서 좋은 추종자를 가진 강력한 리테일 프랜차이즈, 일관된 배당금에 대한 욕구가 있는 꾸준한 주주 그룹입니다. 그리고 Teh 가족이 10% 지분을 유지하기로 약속했기 때문에 다른 은행과의 합병에 대한 추측이 사라지지 않을 가능성이 높더라도 은행의 미래는 여전히 견고합니다.

출처: The edge markets

시멘트 생산에 절실히 필요한 녹색 혁명

시멘트는 오늘날 현대 사회에서 필수적인 재료입니다. 그것은 우리의 집, 사무실, 다리, 댐, 도로 및 보도를 건설합니다. 우리는 매년 전 세계적으로 약 4,000개의 공장에서 40억 톤 이상의 시멘트를 생산하여 가장 일반적인 용도인 300억 톤의 콘크리트를 생산합니다.

그러나 시멘트 생산은 주요 탄소 원흉입니다. 이는 전 세계 배출량의 7%를 차지합니다. 시멘트 산업이 국가라면 러시아와 동등한 4위 배출국으로 평가되고 중국, 미국, 인도에 이어 3위를 차지할 것입니다.

시멘트의 배출량은 철강 산업의 배출량과 거의 비슷합니다. 이로 인해 시멘트와 철강이 가장 오염이 심한 산업 분야가 되었습니다. 기술이 생산 공정을 근본적으로 바꾸고 거의 모든 배출량을 없앨 수 있는 철강과 달리 시멘트 생산은 본질적으로 CO2 집약적입니다. 원료를 시멘트로 화학적으로 변환하면 CO2가 배출되고, 이러한 '공정 배출량'이 전체의 60%를 차지하기 때문에 이를 피할 방법이 없습니다. 나머지 40%는 일반적으로 석탄이나 플라스틱 폐기물을 태워서 달성하는 고온(약 1450°C)에서 발생합니다.

그렇다면 시멘트 회사는 배출량을 줄이기 위해 무엇을 할 수 있으며, 어떤 비용을 치르게 될까요? 다행히도 해결책이 있습니다. 그들은 CO2를 영구적으로 포집하여 저장하거나 더 지속 가능한 난방원으로 전환할 수 있습니다. 이 기사에서는 이러한 사업 사례를 자세히 살펴보겠습니다.

국제 에너지 기구에 따르면, 시멘트 생산은 현재 정책에 따라 2050년까지 17% 증가할 것으로 예상됩니다. 순제로 경제 시나리오에서도 생산 수준은 오늘날과 비슷한 수준을 유지하며, 시멘트와 콘크리트가 중요한 건축 자재로서 현재의 역할을 계속할 것이라는 사실을 강조합니다.

반대로, 이 글에서는 시멘트와 콘크리트 생산을 친환경적으로 만드는 방법만 탐구합니다. 지금은 건물에서 콘크리트를 목재로 대체하거나 건물 설계를 최적화하는 것과 같이 시멘트 수요를 줄이는 방법에 대해서는 탐구하지 않습니다.

CCS: 탄소 포집 및 저장의 중요성

탄소 포집 및 저장(CCS)을 전개하는 것은 시멘트 제조의 화학적 공정을 근본적으로 바꿀 수 있는 새로운 기술의 가용성 없이는 불가피합니다. 따라서 CCS는 이 부문의 모든 탈탄소화 시나리오의 필수적인 부분이며 공정과 난방 배출 모두에 적용될 수 있습니다.

CCS는 우리의 가정과 계산에 따르면 시멘트 배출량을 약 85%까지 줄일 수 있으며, 이는 큰 성과입니다. 또한, 시멘트 생산 비용을 약간 증가시킵니다. CO2를 파이프라인을 통해 수송하고 150km 거리 내에 저장할 수 있는 기준 사례에서 약 10% 증가시킵니다. 많은 시멘트 공장에서 CCS는 가장 영향력 있고 비용 효율적인 탈탄소화 솔루션이 될 것입니다.

더 깨끗한 난방 연료를 사용하는 것과 더불어 CO2 배출을 포착하고 저장하면 배출량을 크게 줄일 수 있지만 각각에 따른 비용은 다릅니다.

클링커 생산의 지표 배출량 및 비용

출처: ING Research

CCS가 모든 시멘트 공장의 단기 솔루션이 될 수 없는 이유

탄소 포집 및 저장 비용은 현장 위치에 따라 크게 다르며, 시멘트 생산 시설은 종종 국가 또는 지역에 널리 분산되어 있습니다.

예를 들어, 유럽에는 약 300개의 공장이 있습니다. 이 중 일부는 해안 근처에 위치하여 파이프라인을 통해 CO2를 해상 저장 장소로 운송할 수 있습니다. 저희의 계산은 CO2를 '저렴하게' 운송할 수 있다고 가정합니다. 저희는 파이프라인을 통해 최대 150km 거리 내의 해상 저장 장소로 운송하는 것을 가정하는데, 이는 노르웨이, 영국, 네덜란드와 같은 국가에서 실행 가능합니다. 현재 CO2 파이프라인은 이들 국가의 주요 산업 클러스터에서 개발되고 있으며, 이 지역의 시멘트 공장은 운송 비용을 낮출 수 있습니다. 이러한 사이트는 CCS 기술을 적용하는 최초의 사이트가 될 가능성이 높습니다.

많은 공장이 내륙에 위치하고 있습니다. CO2 파이프라인이 있는 산업 클러스터와는 거리가 멀지만 강 근처에 있어 CO2를 선박으로 운송할 수 있습니다. 그러나 이 방법은 특히 최대 500km의 거리에 대해 상당히 비쌉니다. 이러한 사이트는 선박이 CO2를 하역할 수 있는 항구가 생기면 CCS 기술을 적용할 수도 있습니다.

또한, 내륙 깊숙한 곳에 위치한 시멘트 공장은 미래에도 파이프라인이나 선박을 통한 CO2 수송에 대한 실행 가능한 옵션이 없습니다. 이러한 경우 CO2는 트럭으로 수송될 수 있지만, 많은 트럭 이동이 발생하기 때문에 비용과 탄소 배출량이 더욱 증가합니다. 이러한 사이트에는 CCS가 쉽고 빠르게 적용되지 않습니다.

전반적으로 시멘트 생산에서 1톤의 탄소를 포집하고 운송하여 영구 저장하는 데 드는 비용은 현장 위치와 운송 수단(파이프라인은 저렴하고, 선박은 비쌈)에 따라 50유로에서 200유로까지 다양합니다.

가열원 전환

녹색 수소는 강력하지만 너무 비싸고 귀중합니다.

수소를 연료로 사용하는 것은 시멘트 제조에 필요한 고온을 달성하는 한 가지 방법입니다. 이론적으로 녹색 수소는 석탄과 폐기물을 난방원으로 대체할 수 있습니다. 이렇게 하면 공정 배출량을 줄이지 못하지만(이를 위해서는 CCS가 필요함) 가열 공정 자체가 CO2를 배출하지 않으므로 시멘트의 전체 배출량을 3분의 1로 줄일 수 있습니다.

그러나 시멘트 산업에서 녹색 수소를 사용하는 데는 상당한 단점이 있습니다. 현재로선 시멘트 생산 비용이 거의 두 배가 될 것입니다. 이 기술은 아직 시험되지 않았으며 가까운 미래에 산업의 방대한 에너지 수요를 충족시킬 만큼 녹색 수소가 충분하지 않습니다.

게다가 녹색 수소는 다른 부문의 탈탄소화에 더 효과적으로 사용될 수 있는 매우 귀중한 자원입니다. 제철, 해운, 항공과 같은 산업에서 녹색 수소는 탄소 집약적 공정을 화석 없는 운영으로 전환할 수 있는 잠재력이 있습니다. 예를 들어 선박, 비행기, 트럭을 위한 합성 연료를 생산하거나 강철 생산에서 석탄을 제거하는 데 사용할 수 있습니다.

녹색 수소의 이러한 적용은 시멘트 제조 공정을 그대로 두고 화석 연료를 대체하는 것보다 훨씬 더 혁신적입니다. 그 결과 다른 산업은 녹색 수소에 대해 더 높은 가격을 지불할 가능성이 높습니다. 따라서 우리는 수소가 다른 에너지 집약적 부문에서 더 빨리 발전할 것이라고 믿습니다.

작은 발걸음, 큰 영향; 미미한 개선이 중요합니다

지금까지 우리는 배출량을 줄이기 위한 가장 급진적인 해결책을 살펴보았습니다. 다행히도 차이를 만들어낼 수 있는 더 작고 점진적인 단계도 있습니다. 이러한 조치가 각 공장에서 배출량을 수십 퍼센트 포인트로 줄이지는 못하더라도 모든 공장에 광범위하게 적용하면 해당 부문의 총 배출량에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 물론 탄소를 포집하고 저장할 필요성을 없애지는 못하지만 CCS가 필요한 범위를 제한합니다.

시멘트 제조 공정은 에너지 효율성이 향상된 것을 제외하면 처음 개발된 이후 거의 변화가 없습니다. 기존 시멘트 가마는 이미 60% 이상의 에너지 효율성을 달성했으며 상당한 업그레이드를 할 가능성은 낮지만 공장 수준에서는 개선의 여지가 있을 수 있습니다. 다른 산업 공정에서 잔여 열을 사용하거나 난방 그리드를 구축하여 주택을 덥히면 더 큰 이득을 얻을 수 있습니다.

클링커를 덜 사용하다

포틀랜드 시멘트는 가장 많이 사용되는 시멘트로 클링커 함량이 95%입니다. 클링커는 석탄 발전소의 플라이 애시와 제강의 고로 슬래그와 같은 보충 시멘트 재료로 부분적으로 대체할 수 있습니다. 이러한 대체는 클링커 비율을 줄여 에너지 사용을 줄이고 클링커 생산에 내재된 일부 배출을 방지합니다. 그러나 유럽의 전력 및 철강 부문이 석탄에서 벗어나면서 이러한 대체 원료를 쉽게 구할 수 없게 될 것입니다.

바이오매스 공동 가공

석탄 제품과 폐기물은 시멘트 생산에서 공정 열을 생성하는 가장 일반적인 연료입니다. 바이오매스는 또한 공동 연소에 사용될 수 있지만, 대부분 유기 물질의 열량이 낮기 때문에 완전히 대체하는 것은 기술적으로 어렵습니다. 지속 가능하게 공급된 바이오매스는 현재 지침에 따라 제로 배출 연료로 간주되어 시멘트의 탄소 발자국을 줄입니다. 그러나 여기에서도 녹색 수소와 마찬가지로 바이오매스는 다른 에너지 집약적 부문을 녹색화하는 데 더 많은 가치를 더할 수 있습니다. 따라서 순제로 경제로 이동함에 따라 시멘트 산업에서의 사용이 다른 부문의 높은 수요로 인해 제한될 것으로 예상합니다.

순환 경제 원칙 적용

순환 경제 원칙을 채택하면 시멘트 수요를 상당히 줄일 수 있습니다. 여기에는 콘크리트를 덜 사용하도록 구조 설계를 최적화하고, 재사용 및 재활용을 위해 쉽게 분해할 수 있는 인프라를 만들고, 콘크리트를 목재와 같은 CO2가 없는 재료로 대체하는 것이 포함됩니다. 중요하고 흥미로운 주제이지만, 시멘트 생산을 친환경적으로 만드는 데 초점을 맞추었기 때문에 이 기사에서는 깊이 다루지 않겠습니다.

콘크리트를 녹색화하다 – 시멘트를 탄소 저장고로 바꾸다

시멘트의 화학 반응은 본질적으로 CO2를 생성하지만, 동일한 반응을 역순으로 사용하여 시멘트의 주요 최종 제품인 콘크리트에 CO2를 저장할 수도 있습니다. 콘크리트 생산 중 CO2 주입은 포집된 CO2를 콘크리트 혼합물에 도입하는 것을 포함합니다. 이 화학 공정은 콘크리트에 CO2를 영구적으로 매립합니다.

CarbonCure와 같은 회사는 콘크리트 1m3당 최대 18kg의 CO2를 저장할 수 있습니다. 이는 여전히 콘크리트에서 감소되지 않은 시멘트를 사용할 때 발생하는 350kg의 CO2의 아주 작은 일부에 불과합니다(시멘트 유형과 콘크리트 혼합물에 따라 배출량은 250~400kg 범위). 하지만 시멘트 생산 중에 CO2를 포집하여 저장하면 이 수치는 약 50kg의 CO2로 떨어집니다.

따라서 콘크리트에 CO2를 주입하는 것과 시멘트 생산에 CCS를 병행하면 새로운 해결책을 제공할 수 있으며, 미래에는 탄소 중립 시멘트와 콘크리트를 실현할 가능성이 있습니다. 나머지 배출량은 자발적 탄소 시장 에서 상쇄할 수 있습니다(예시로 콘크리트 1톤당 CO2 32kg).

탄소 중립 콘크리트를 향한 전략

CO2 감소 조치의 지표적 영향(콘크리트 톤당 CO2 킬로그램)

출처: ING Research

시멘트 산업은 탄소 중립을 달성하기 위해 갈 길이 멀고, CO2 주입과 CCS는 모두 상당한 과제에 직면해 있습니다. 이러한 기술은 아직 초기 단계에 있으며 비용이 많이 듭니다. 즉, 전혀 사용할 수 없다면 말입니다.

시멘트 공급망의 혁신과 추가 연구는 CO2 주입 콘크리트가 지역 건축법과 표준을 충족하도록 하는 데 필수적입니다. 시범 프로젝트는 탄소 중립 콘크리트에 대한 사업 사례를 구축하여 확장 가능하고 비용 효율적으로 만드는 데 도움이 될 수 있습니다. 현재 문제는 수요가 아닙니다. 주요 개발자와 투자자는 순 제로 건물을 만들고 특히 고급 시장에서 프리미엄을 지불할 의향이 있습니다. 그리고 정책 입안자는 배출 목표를 달성해야 하며, 그 중 시멘트가 상당한 부분을 차지합니다. 이는 시멘트 생산자와 정책 입안자에게 산업 현장마다 친환경화하라는 압력을 가합니다.

부록: 경제학자가 설명하는 시멘트 기술

시멘트 생산은 원료인 석회암, 자갈, 점토를 준비하여 미세한 가루로 갈아서 만드는 것으로 시작합니다. 그런 다음 준비된 석회암을 약 1450도 섭씨의 시멘트 킬른에 넣어 시멘트 클링커를 생산합니다. 이를 통해 석회암을 시멘트와 CO2로 소성할 수 있습니다. CO2는 대기 중으로 방출되거나 포집되어 CCS로 영구적으로 저장됩니다.

CCS를 사용한 시멘트 생산과 CCS를 사용하지 않은 시멘트 생산

출처: ING Research

경제적 가정 설명

비용은 북서 유럽 관점에서 계산되며 많은 경제적, 화학적 가정을 기반으로 합니다. 여기에 주요 경제적 가정을 나열합니다. 가스 가격은 €35/MWh, 전력 가격은 €85/MWh, 탄소 가격은 전체 탄소 가격 책정(무료 할당 없음)이 적용된 €65/톤, 석탄 가격은 €110/톤입니다.

우리는 95%의 시간 동안 가동되는 시멘트 킬른에 대해 1톤당 €21/년의 기술 비용을 적용했습니다(용량 계수). CO2는 150km가 넘는 파이프라인을 통해 포집되어 운송되어 해상의 빈 석유 또는 가스전에 영구적으로 저장됩니다. 우리는 CO2를 포집, 운송 및 저장하는 총 비용을 톤당 €100으로 가정했고 CCS 포집률은 85%로 설정했습니다.

우리는 약 1,000유로/kW의 비용이 들고 70%의 효율과 70%의 용량률로 작동하는 서양산 알칼리 전해조를 적용합니다. 그 결과, 전력 가격이 €85/MWh일 때 녹색 수소 비용은 약 €5/kg이 됩니다.

실제로 이러한 모든 입력 변수는 상당한 변동을 보이며, 이는 모든 기술에 대해 광범위한 결과를 낳습니다. 우리는 종종 광범위한 범위보다 주요 통찰력을 더 잘 포착하기 때문에 점 추정치를 제시하기로 했습니다. 이러한 숫자를 실시간 프로젝트가 변할 지표적 결과로 취급하세요.

이 노트는 감소하기 어려운 부문의 녹색화를 중심으로 한 진행 중인 시리즈의 일부입니다. 강철 , 플라스틱 , 항공 및 해운 산업에 대한 다른 업데이트는 여기에서 확인하세요.

상업용 부동산 시장의 침체기에 조용히 침투하는 틈새 시장이 있습니다.

여기에는 탄소 발자국이 큰 건물을 매수하고 친환경 리노베이션에 투자하는 것이 포함됩니다. 블룸버그가 인터뷰한 자산 관리자들은 오래된 건물을 리노베이션하고 임대료에 20%를 더한 다음 판매 시 이익을 현금화하여 불과 몇 년 만에 고객의 돈을 두 배로 늘렸다고 말했습니다.

부동산 투자 모델로서 그것은 단순히 "거부할 수 없다"고 휴스턴에 본사를 둔 개발업체인 하인스에서 전문 펀드를 운영하는 폴 화이트는 말한다. 하인스는 자산 규모가 900억 달러가 넘는다.

블룸버그가 인터뷰한 많은 투자자들은 금융적 영향력을 확대하기 위해 부채 시장에 크게 의존할 계획이라고 말했고, 이는 이러한 내기의 위험을 높였습니다. 그리고 시장을 모니터링하는 분석가들은 자본 지출이 증가하고, 임금 성장을 부추기고 리노베이션 비용을 상당히 끌어올릴 수 있는 숙련 노동력 부족에 대해 경고합니다.

그러나 친환경 리노베이션에 대한 추측은 얼마 전까지만 해도 팬데믹 이후 금리 급등과 불안정한 점유율로 타격을 입었던 시장에서 약간의 낙관주의를 나타냅니다. MSCI Inc는 지수에 따르면 2020년 3월에서 2024년 6월 사이에 유럽에서 상업용 부동산 가격이 약 14% 하락했다고 밝혔습니다.

이제 환경 규제와 임차인 선호도의 새로운 흐름으로 인해 점점 더 많은 CRE 펀드 관리자들이 이 순간을 수익화하고자 하고 있습니다.

유럽의 개정 건물 에너지 성능 지침이 올해 발효되었고, 집주인은 이 10년이 끝날 때까지 2015년 수준에서 온실 가스 배출량을 최소 60% 줄여야 합니다. 오래된 건물 소유주는 상당한 감가상각을 감수해야 하며, 업계에 조언하는 변호사들은 앞으로 "거대한" 리노베이션 비용이 발생할 것이라고 경고합니다.

부동산 부문의 배출량 문제를 해결하는 데 도움을 주는 Carbon Risk Real Estate Monitor의 프로젝트 책임자인 스벤 비에네르트에 따르면, 너무 오래 기다리는 집주인은 나중에 더 큰 청구서에 직면하게 됩니다. 그는 또한 많은 은행이 CRE 대출의 담보 가치가 얼마나 빨리 줄어들지 아직 파악하지 못했다고 말합니다. 비에네르트는 은행 대차대조표에 "상당한 위험"이라고 말했습니다.

일부 집주인은 판매 시점에 손실을 실현하는 것보다 모래 속에 머리를 파묻는 것을 선호한다는 증거가 있습니다. White에 따르면, 그들은 "손실을 매도하고 확정화하는 것을 꺼려합니다." Hines가 원하는 만큼 많은 부동산을 매수하지 못한 이유가 바로 그것이라고 합니다. 하지만 결국 집주인은 "새로운 규제의 현실을 받아들여야 할 것"이라고 그는 말했습니다.

현재 갈색 건물을 뒤집어 더 녹색으로 만드는 일은 여전히 틈새 시장으로 남아 있으며, 주로 위험에 대해 추측하려는 투자 관리자에게만 국한됩니다. 상업용 부동산의 녹색화를 목표로 하는 펀드를 만드는 자산 관리자로는 억만장자 톰 스타이어의 Galvanize Climate Solutions, Fidelity International, Schroders Plc, Ardian SAS가 있습니다.

위험 요소가 높고, 엄청난 규모의 부동산이 표적이 되고 있습니다. Jones Lang LaSalle Inc.의 분석에 따르면, 유럽에서는 사무실 시장의 80%가 10년 이상 전에 지어졌기 때문에 오래되어 친환경적 리노베이션이 필요합니다.

부동산 소유자와 투자자를 위한 지속 가능성 데이터 공급업체인 Deepki가 발표한 연구에 따르면 유럽 CRE 관리자의 절반 이상이 새로운 환경 기준을 충족하지 못해 포트폴리오의 최소 30%에 해당하는 고정 자산을 보유하고 있는 것으로 나타났습니다.

동시에, 갈색 건물을 친환경 부동산으로 전환하는 데 투자하려는 사람이 점점 늘어나고 있다는 증거가 있습니다. 조사에 참여한 CRE 관리자 중 87%가 "에너지 효율이 낮은 건물을 개조하기 위해 구매를 늘릴 계획"이라고 Deepki는 연구에서 밝혔습니다.

Schroders는 약 40개의 영국 상업용 부동산의 지속 가능성을 개선하는 데 중점을 둔 4억 6천만 파운드(미화 6억 달러)의 투자 신탁을 관리합니다. 이 자산 관리자는 최근 맨체스터 창고를 운영상 탄소 중립 건물로 바꾸어 같은 부지에 있는 기존 부동산보다 최대 40% 더 많은 임대료를 부과할 수 있게 되었습니다. Schroder Real Estate Investment Trust는 현재 포트폴리오 전체에서 최대 30%에 달하는 임대료 프리미엄을 노리고 있다고 말합니다.

이탈리아 자산 관리자인 코이마는 로마와 밀라노에서 사무실과 주거용 건물을 매수, 리노베이션, 임대 및 매각하는 펀드를 위해 5억 유로(미화 5억 4천만 달러)를 모금할 계획이라고 합니다. Fidelity International은 사무실과 물류 건물을 타겟으로 하는 펀드 두 개를 가지고 있습니다. 투자 위원회는 처음에는 런던 사무실 건물을 매수하고 리노베이션하는 데 드는 비용이 너무 많이 든다는 데 반발했지만, Fidelity가 좋은 가격을 협상하자 승인을 내렸습니다.

기관 투자자들이 주목하고 있습니다. White는 Hines가 갈색 부동산을 녹색 자산으로 전환하는 데 전념하는 16억 유로 펀드에 35개 연금 기금과 기타 투자자를 유치했다고 말합니다. Hines가 2030년에 펀드를 마감할 때까지 회사는 16억 유로를 최소 40억 유로로 전환할 것으로 예상한다고 그는 말했습니다.

"우리는 보통 꽤 빨리 팔아요." 화이트가 말했다. "우리는 3~4년 안에 건물을 뒤집을 수 있어요."

그 사이 은행들은 저소득층 부동산 대출에 따른 위험을 자사 장부에 반영하지 않을 수도 있다.

La Banque Postale의 부동산, 구조화 및 개발 대출 부문 책임자인 프리실라 르 프리엘렉은 그녀의 팀이 환경을 이유로 대출을 거부한 뒤 결국 경쟁사에 사업이 흡수되는 것을 보았다고 말합니다.

그녀는 인터뷰에서 "꽤 의심스럽죠"라고 말했다.

하지만 기후 위험을 무시하는 것은 특히 보험사가 준비가 되지 않은 것으로 밝혀진 부동산에서 물러서는 상황에서는 뼈아픈 일이 될 가능성이 높다고 그녀는 말했다. "당신의 자산이 보험에 가입될 수 있는지 확인해야 합니다."

자산 기준 유럽연합 최대 은행인 BNP Paribas SA는 3년 전 마드리드의 한 건물을 5,900만 유로에 매각했는데, 당시 해당 지역의 비슷한 등급 A 자산에 비해 40% 할인된 가격이었습니다. 이 부동산은 현재 프랑스 사모펀드 Ardian의 갈색에서 녹색으로 리노베이션하는 프로젝트의 대상입니다.

Ardian의 부동산 관리 이사인 에드먼드 에긴스는 자산으로서 건물이 "2030년까지 고립될 것"이라고 말했습니다.

BNP 파리바의 대변인은 논평을 거부했습니다.

지역적으로 Faro로 알려진 이 부동산을 뒤집으려면 단일 유리 외관 전체를 재건하고 모든 에어컨과 환기를 교체해야 합니다. 새로운 배관은 물 사용량을 줄이고 태양광 패널은 깨끗한 전기와 열을 생성합니다. 결국 900개의 숨겨진 센서 클러스터가 건물 성능을 지속적으로 모니터링하고 조정하여 배출량을 낮게 유지합니다.

Eggins에 따르면 예상 비용은 3,000만 유로로, 매수 가격의 절반 정도라고 합니다. 지금까지 작업의 70%를 완료한 Ardian은 올해 말까지 프로젝트를 완료할 계획이며, 그 후에는 건물 주변 지역 평균보다 10~20% 높은 임대료를 목표로 하고 있습니다.

에긴스는 파로를 "스페인 최초의 탄소 제로 건물"로 만드는 것이 목표라고 말했습니다.

유럽의 부동산 관리 회사 AEW의 부가가치 전략 책임자인 스펜서 코킨은 "비효율적이거나 규정을 준수하지 않는 자산은 기능적으로 쓸모없어지고 유동성이 없어질 위험이 있다"고 말합니다.

하인스의 화이트에 따르면, 반면에 지금 투자하는 사람들은 지속적인 성장의 물결을 탈 수 있다는 것입니다.

그는 "지속 가능한 부동산 공간에 대한 수요가 우세할 것은 불가피하다"고 말했다.

출처: The edge markets

2008년 이후 만성적인 저개발:

상승된 주택담보대출금리:

건설업체와 주택 소유자에게 높은 비용:

이러한 어려움에도 불구하고 개선의 잠재력은 있습니다. 사실, 일부 도시, 특히 선벨트 지역에서 건설 활동이 이미 상당히 증가했습니다. 다른 지역의 경우, 낮은 금리는 주택 수요를 촉진하여 건설업체가 건설 규모를 늘리려는 자신감을 높일 수 있습니다. 또한, 미국 전역의 100개 이상의 지자체에서 구역 개혁 노력이 진행 중이며, 이는 건설업체의 비용을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.1 공급이 수요를 충족하는 데는 시간이 걸리겠지만, 주택 건설 활동의 최근 개선은 계속될 것으로 예상됩니다.

기업채권 발행 증가로 평가액과 수익률 상승

MA 활동으로 채권 발행이 촉진되었습니다.

단기 부채에서 장기 채권으로 자금이 흐를 수 있습니다.

미국 GDP 성장이 기업채를 뒷받침하고 있다