호주의 전통에 따라 연방 정부는 크리스마스를 앞두고 연중 경제 및 재정 전망을 발표했습니다. 예상대로 이 업데이트는 감소하는 세수입 횡재와 중요한 서비스, 인프라, 생계비 대책 및 주/지방 보조금에 대한 지속적인 지출의 문제가 결합된 것을 강조했습니다. 2024-25년에는 예산 상황이 약간 개선되었지만, 2025-26년부터 2027-28년까지의 미래 예산 적자와 예산 밖 지출은 상향 조정되었습니다. 현재 상황과 전망은 '2단계' 경제와 일치하며, 민간 수요가 약하고 가계 지출과 기업 투자가 긴축 정책과 생계비 압박으로 계속 타격을 받는 가운데 공공 부문이 성장을 주도합니다.

그러나 공공 수요의 추가적인 강력한 성장에 대한 원동력은 약해지고 있으며, 민간 부문 수요에 대한 역풍이 천천히 가라앉으면서 정부에서 민간 부문으로 성장 지휘봉을 '불안정하게 넘겨주는' 위험이 있습니다. 이 주제는 2025년 이후의 성장 예측의 핵심이며, 최신 Coast-to-Coast 보고서에서 국가 및 주 수준에서 자세히 살펴보았습니다.

소비자에 초점을 맞춘 Westpac-MI 소비자 감정 조사의 최신 증거는 2024년 하반기까지 신뢰도가 현저히 향상되었음을 계속해서 강조하고 있습니다. 10월과 11월 동안 소비자 감정은 경기 침체 시대 수준에서 빠르게 회복되었습니다. 12월에는 헤드라인 지수가 약간 하락했지만(-2.0%) 현재 상황에 대한 신뢰도는 개선되었으며, 특히 1년 전 대비 가계 재정(+6.9%)과 지금이 '주요 가정용품을 구매하기에 좋은 시기'인지 여부(4.8%)에 대한 신뢰도가 향상되었습니다. 3단계 감세가 시행되고 생계비 압박이 천천히 완화됨에 따라 4분기와 2025년에 가계 소비가 회복될 기반이 형성되고 있지만 얼마나 강력한지는 시간만이 알려줄 것입니다.

뉴질랜드로 눈을 돌리면 GDP에 대한 연간 수정은 대체로 예상대로였고, 2022년과 2023년까지 성장률이 상향 조정되어 2024년 3월 현재 경제는 이전에 추정했던 것보다 2.3% 더 컸습니다. 그러나 예상치 못하게 2분기의 수축은 -0.2%에서 -1.1%로 하향 조정되었고 3분기에는 0.4% 하락에 대한 예상에 반해 1.0%가 더 수축되었습니다. 3분기에 활동 감소는 여러 부문에 걸쳐 확산되었고, 특히 인플레이션과의 싸움으로 인한 소비자와 기업의 압박이 두드러졌습니다. 그러나 일부 약세는 일시적인 요인에서도 비롯됩니다. 앞으로 4분기부터 회복이 예상되며, Westpac의 GDP 현재 예측은 10월 이후 긍정적인 영역으로 이동했습니다. 금리 인하는 혜택을 제공하고 있으며, 앞으로 더 많은 것이 있을 것입니다. 뉴질랜드 팀은 2월에 50bp 인하하고 4월과 5월에 25bp 인하한 후 이 주기의 최저치인 3.25%를 예상하고 있습니다. 이번 주에는 뉴질랜드 정부의 반기 전망도 발표되었습니다. 예상보다 훨씬 약한 재정 전망은 또한 완화적 통화 정책의 필요성을 강조합니다.

좀 더 구체적으로 말하면, 3개의 주요 중앙은행 회의 덕분에 한 해가 강세를 보이며 마무리되었습니다.

FOMC는 예상대로 12월에 연방 기금 금리를 25bp 인하하여 9월 이후 누적 완화를 100bp로 끌어올렸습니다. 그럼에도 불구하고 성명의 어조는 정책 전망에 대해 확답하지 않았고, 예측은 완화의 예상 속도를 늦췄습니다. 2025년 말 연방 기금 금리가 9월에 예측한 3.4%는 이제 2026년 말까지 볼 수 없습니다. FOMC는 성장과 노동 시장에 대해 여전히 호의적인 견해를 유지하고 있으며, 2024년까지 인플레이션이 지속되고 관세 부과와 관련된 초기 위험이 있기 때문에 정책에 시간을 두고 싶어합니다.

그럼에도 불구하고, 그들의 예측에서 성장에 대한 하방 리스크가 인플레이션에 대한 상방 리스크만큼 중요한 것으로 간주된다는 것이 분명합니다. 또한 우리는 리스크를 면밀히 주시하는 것이 중요하다고 생각합니다. 그러나 우리는 2025년에 하방 활동 리스크가 더 가능성이 높고 2026년부터 인플레이션에 대한 상방 리스크가 더 높을 것으로 예상합니다. 이로 인해 우리는 FOMC가 2회 인하한 반면 2025년에 4회 인하할 것으로 예상하고, 2026년에 정책 완화가 지속될 것으로 예상할 때 2회 인상할 것으로 예상합니다. 우리는 2026년 인플레이션 리스크도 지속될 것으로 예상하며, 10년 수익률이 약 4.80%(재정 불확실성 증가와 함께)에 이를 것으로 정당화할 가능성이 높습니다.

일본은행은 다음 순위를 차지하여 정책 금리를 0.25%로 유지했는데, 이는 우리의 예상과 일치합니다. 이 성명은 임금 성장과 함께 수용적인 정책이 인플레이션과 잠재 GDP 성장률을 상회하는 성장을 뒷받침했다고 지적했습니다. 일본은행은 기업이 강력한 임금 인상을 지속하는지, 그리고 그것이 가격에 반영되는지 계속 모니터링할 것입니다. 노조 연합인 RENGO는 중소기업의 임금 인상에 초점을 맞춰 FY25 임금을 5.0% 인상하는 것을 협상할 것이라고 밝혔습니다. 이는 환율의 움직임과 함께 "가격에 영향을 미칠 가능성이 더 높다"고 여겨졌습니다. 이제 기업들이 가격 인상에 더 편안함을 느끼기 때문에 통화의 움직임으로 인해 부분적으로 수입 가격에 대한 미래의 충격이 소비자 가격도 상승할 가능성이 더 큽니다. 향후 정책 움직임은 RENGO가 세 번째 연속으로 강력한 임금 인상을 성공적으로 협상할 수 있는지, 그리고 트럼프의 정책으로 인해 수입 비용이 증가하여 기업이 가격을 인상하는지에 따라 예측될 것입니다. 이에 대한 증거는 2025년 3월 초에 나올 것이고, 다음 금리 인상은 그 후 2025년 3월 정책 회의에서 신속하게 이루어질 것입니다. BoJ는 그 후 강경한 수사를 줄이고 국내 및 세계적 상황을 장기간 평가한 후 정책 입장에 대한 추가 변경이 필요한지 결정할 가능성이 높습니다.

마지막으로 영국 중앙은행은 밤새 회의를 열고 은행 금리를 4.75%로 유지하기로 결정했지만, 약간의 반대가 있었습니다. 6명 중 3명이 25bp 인하하기로 투표했습니다. 노동 시장은 '균형'을 이룬 것으로 간주되었지만, 부분적으로는 품질이 좋지 않은 데이터의 결과인 전망에 대한 불확실성이 남아 있습니다. 연초 이후 인플레이션에 진전이 있어 MPC가 금리를 완화할 수 있었지만, 인플레이션의 지속성에 대한 우려가 커지고 있습니다. 가을 예산에서 발표된 확장적 조치와 지정학적 긴장에 국한되지 않고, 디스인플레이션에 대한 불확실성의 원인이 더 많이 설명되었습니다. 이러한 위험으로 인해 위원회의 대부분은 '통화 정책을 줄이는 점진적인 접근 방식'에 동의했습니다. 여기에서 위원회는 디스인플레이션 맥박이 그대로 유지되고 있으며, 이는 제한된 공급 능력을 충족시키기 위해 수요가 완화되었다는 징후에서 나올 것이라는 추가 증거를 원할 것입니다. BoE는 2025년에 분기별로 1회 인하하고 2026년 3월까지 중립 금리인 3.50%로 종료할 것으로 예상합니다.