트럼프의 회오리바람이 세계를 숨 막히게 하다

간결한

요약:

도널드 트럼프 미국 대통령은 낮은 세금, 가벼운 터치, 규제 주도 성장 의제를 추진하면서 '최고 거래자' 역할로의 복귀를 만끽하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 이민 통제, 무역 관세, 정부 지출 감축은 경제에 과제를 안겨주는 반면, 리쇼어링과 규제 변화가 추진력을 얻는 데는 시간이 걸릴 것입니다.

블록에서 빠르게 나가다

트럼프 대통령이 집권한 지 몇 주는 세금과 지출 감축, 무역 관세, 이민 통제, 규제 개혁에 대한 약속을 강행하기 위해 분주한 활동이었습니다. 이러한 정책 조합이 성장을 촉진하지만, 목표 이상의 인플레이션 수치가 장기적으로 증가할 위험을 높일 것이라는 생각은 여전히 유효하지만, 그 영향의 규모에 대한 견해는 계속해서 진화하고 있습니다. 그렇다면 우리는 지금 어떤 입장일까요?

트럼프의 정책 추진

이민: 대통령은 불법 이민을 단속하겠다고 약속했고 관세 위협은 미국 국경의 보안을 강화하고 있는 캐나다와 멕시코 정부로부터 상당한 반응을 얻었습니다. 추방이 증가하고 있지만, 이것이 경제에 영향을 미치는 주요 방법은 사람들이 미국 입국을 시도하지 못하게 하는 것입니다. 미국에서 태어난 근로자 수가 감소하는 환경에서 이는 건설, 농업, 레저 및 호텔업을 포함한 일부 주요 부문에서 노동 공급이 제한될 수 있음을 의미할 수 있습니다. 이는 임금률과 가격을 인상할 수 있습니다.

규제: 트럼프는 "규제 공세"를 중단하고 역전시킴으로써 경제를 풀어주고 성장을 촉진할 수 있다고 믿습니다. 그가 이를 위해 하는 가장 분명한 방법은 석유 및 가스 탐사 허가를 더 쉽게 얻는 것입니다. "드릴, 베이비, 드릴". 그러나 댈러스 연방준비은행은 퍼미안 분지의 셰일 생산자의 "손익분기점" 비용이 배럴당 65달러인 반면, 유가는 배럴당 70달러에 조금 못 미친다고 보고하기 때문에 지금 당장은 드릴을 할 재정적 인센티브가 거의 없습니다.

관세: 국가들이 미국을 이용해 일자리를 잃고 미국의 사회적 구조를 손상시키고 있다는 인식은 이 행정부에서 깊이 자리 잡고 있습니다. 관세는 국내 제조업체가 국내 시장에서 경쟁력을 갖도록 만들지만 국제 공급망을 가진 제조업체는 더 높은 비용을 부담해야 하며 미국 수출업체는 외국의 보복을 두려워할 것입니다.

더 큰 위협은 미국 성장의 주요 엔진이었던 소비자 수요입니다.미국 제조업 생산량(2023년 전체 기준 2조 8,500억 달러)의 가치는 미국으로 수입된 상품의 가치(2023년 기준 3조 1,000억 달러)보다 적습니다.즉, 수입 필요성을 없애려면 제조업 생산량이 두 배로 늘어나야 합니다.이는 앞으로 10년 안에, 더 나아가 몇 달 안에는 불가능합니다.관세가 적용되면 기업이 이익 마진에서 일부 비용을 흡수하더라도 구매력 압박이 상당할 것입니다.부담은 관세가 적용되지 않는 서비스와 경험에 더 많은 돈을 쓰는 고소득 가구에 비해 물리적 상품에 소득을 더 많이 쓰는 저소득 가구에 불균형하게 떨어질 것입니다.

세금 : 그의 주요 목표는 올해 말에 만료되는 2017년 세금 인하를 연장하는 것입니다. 이는 쉽게 통과될 것으로 보이지만, 비용이 많이 들고 향후 10년 동안 정부 재정이 지속적으로 악화될 것입니다. 하지만 연장이 가계의 구매력을 높이는 것은 아니라는 점을 기억하세요. 그저 현상 유지일 뿐입니다. 결과적으로 그는 더 나아가 관세가 제조업의 재편을 장려하지만, 다른 곳에서 세금 인하를 위한 자금을 조달할 수 있는 수입도 제공한다고 말했습니다. 팁, 사회 보장 혜택, 초과 근무 수당에 대한 세금을 없애려는 그의 제안 중에서 팁과 관련된 제안이 가장 저렴하고 양당의 지지를 받고 있어 통과될 가능성이 가장 높습니다.

정부 지출 : 트럼프가 정부 지출을 2조 달러 삭감하겠다는 포부는 야심적이지만, 200만 명 이상의 직원에게 자발적 해고가 제안되었고, 미국 국제원조기구(USAID)를 폐쇄하려는 계획은 실행하려는 분명한 의도를 보여줍니다. 그러나 미국 정부 재정을 안정적인 기반 위에 올려놓을 만큼 지출을 삭감하려면 건강과 사회 보장을 둘러싼 정부 자격 프로그램을 축소해야 합니다. 의회는 이를 승인하는 데 매우 주저할 것입니다.

너무 멀고, 너무 빠르다?

이러한 요소들을 종합해 보면 단기적으로 경제 활동이 강세를 보일 것으로 보입니다. 강력한 소비자 수요가 주요 주제로 남아 있으며, 많은 가구가 관세를 피하기 위해 지출을 앞당기기 시작했다는 증거가 있습니다. 일자리 시장은 견고하며 제조업은 지난 몇 년간 침체기를 겪은 후 회복되고 있는 것으로 보입니다.

그럼에도 불구하고 재무부 수익률 상승으로 모기지 금리가 상승했고, 신용카드와 자동차 대출 차입 비용은 연방준비제도의 100bp 금리 인하에도 불구하고 하락하지 않았습니다. 관세로 인해 인플레이션이 더욱 높아지고 재정 지속 가능성에 대한 우려가 투자자들이 직면한 위험에 대한 더 높은 수익률에 대한 수요를 부추기면서 정부 차입 비용 상승은 여전히 우리에게 중요한 통화입니다. 달러 강세도 역풍으로, 수출이 국제 시장에서 경쟁력을 잃게 만듭니다.

2025년 하반기에 관세는 지출력을 침식할 것으로 보이며, 2026년 이전에는 세금 인하가 실현되지 않고 정부 지출이 즉시 삭감됨에 따라 성장이 더 냉각될 것으로 예상합니다. 관세 전략의 의지-의지-의지 성격과 어떤 국가가 영향을 받는지, 어떤 예외가 있을지, 관세율이 어떻게 될지에 대한 명확성이 부족하여 미국 제조업체는 무엇을 해야 할지 불확실해질 것입니다. 이러한 명확성 부족은 더 많은 확실성이 제공될 때까지 투자와 고용을 방해할 수 있습니다.

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코헨

간결한

세계에서 가장 빠르게 성장하는 경제 중 하나의 본거지인 ASEAN은 기후 변화로 인해 열대성 폭풍이 심화되고 공급망이 붕괴되면서 고유한 과제에 직면해 있습니다. 이 지역의 미래는 인프라를 강화하고, 중소기업을 보호하고, 집단 행동을 촉진하는 능력에 달려 있습니다.

유럽 연합은 지역적 기후 행동을 선도하며 , 공통된 기후 위험 완화 전략과 특정하고 시간 제한이 있는 목표에 대해 법적으로 구속력이 있는 국가를 중심으로 회원국을 결집합니다. 반면 ASEAN은 자유방임적 협력을 선호하는 훨씬 더 느슨하게 결합된 지역 입니다. 이 지역이 빠르게 따뜻해지는 기후 속에서 세계적 경제적 약속을 보존하려면 동남아시아 국가들이 서로 더 긴밀하고 조정된 파트너십을 구축해야 할 것입니다.

2024년에 이 지역은 총체적으로 세계에서 5번째로 큰 경제를 이루었고 가장 빠르게 성장하는 지역 중 하나였습니다. 2040년까지 이 지역은 4번째로 큰 경제가 될 것으로 예상됩니다 .

동남아시아의 성장은 주로 수출 주도적입니다. 젊고 교육받고 숙련된 노동력은 비용 효율적이어서 제조업 관련 외국인 직접 투자에 매우 매력적인 목적지가 되었습니다. 따라서 제조업 수출이 급속히 증가하여 중국에서 공급망을 다양화 하는 '중국 플러스 원' 전략에서 핵심적인 역할을 했습니다. 실제로 중국 자체가 이 지역에 상당한 제조업 투자를 하고 있습니다 .

이 지역의 지리적 특성은 수출 활동에 추가적인 이점을 제공합니다. 동아시아, 중동, 아프리카를 잇는 해상 무역로를 연결하는 긴 해안선이 있습니다. 동남아시아 지역은 빠르게 발전하는 제조 및 물류 허브입니다.

불행히도 동남아시아의 지리적 이점에는 상당한 단점이 있습니다. 동남아시아는 세계에서 가장 활동적인 분지인 서북태평양 분지에 위치하고 있으며, 모든 열대저기압의 30%를 생성합니다 . 1970년에서 2019년 사이에 서북태평양 분지의 열대저기압의 약 절반이 동남아시아에 상륙했습니다. 동남아시아의 일부는 '태풍 앨리'에 속하며, 필리핀은 이 지역에서 가장 많은 상륙 횟수를 기록하고 세계에서 가장 높은 수준 중 하나입니다.

동남아시아의 세계적 경제적 약속은 열대성 저기압에 대한 취약성에 비추어 보아야 하는데, 초기 기후 모델은 21세기에 그 빈도와 강도가 증가할 것이라고 예측합니다. 동남아시아는 1987년에서 2016년 사이에 태풍 관련 경제적 손실이 약 320억 달러에 달했습니다. 극심한 기상 현상과 이와 관련된 경제적 손실은 최근 몇 년 동안 이 지역을 계속 괴롭혔으며, 태풍, 폭풍, 홍수가 동남아시아의 농업 , 인프라 , 관광 및 운송에 영향을 미쳤습니다 .

동남아시아가 상류와 하류가 서로 연결된 글로벌 가치 사슬 에 위치하고 있기 때문에 이러한 경제적 혼란은 해당 지역을 넘어 확대되고 있습니다 .

동남아시아 국가의 수출 성장은 주로 전자 제조 에 의해 주도되었습니다 . 제조 공장 손상과 같은 운영 중단을 일으키는 극심한 기상 현상의 위험은 내구성을 높이기 위해 건물 구조를 수정함으로써 줄일 수 있습니다. 그러나 강화된 건물이 환경 재앙에 대한 중요한 보호 장치인 반면, 전력, 통신, 도로 및 운송과 같은 중요한 유틸리티 인프라에는 뛰어난 취약성이 있습니다. 제조 공장이 극심한 기상 현상에서 비교적 무사히 벗어나더라도 유틸리티 및 인프라 장애로 인한 운영 중단 위험은 여전히 상당합니다.

2013년 필리핀의 태풍 하이얀은 공항, 항구, 도로에 광범위한 피해를 입혔고 , 이로 인해 사업 운영이 마비되었고 몇 주 동안 비상 대응이 방해를 받았습니다. 2024년 태풍 야기는 베트남의 공급망과 물류 산업을 심각하게 혼란에 빠뜨렸고 , 정부와 독립 분석가 모두 올해 베트남의 GDP 성장률 예측을 낮추었습니다.

전자제품 외에도 동남아시아의 주요 수출품에는 금속, 광물, 섬유 및 의류 , 농산물이 포함됩니다. 상류 농업 생산은 하류 제품 의 가격과 공급에 영향을 미치는 폭풍 관련 혼란에 매우 취약합니다 .

동남아시아 기업의 약 98%가 초소형, 중소기업으로, 전체 고용의 66%, 지역 경제 활동의 41%, 수출의 13%를 기여합니다. 이들 중 상당수는 소규모 농부로, 대부분이 빈곤 속에서 살고 있으며 일반적으로 파괴적인 폭풍으로 인해 완전한 손실을 입습니다. 개별적으로는 작지만, 초소형, 중소기업의 집단적 경제적 기여는 하류 글로벌 가치 사슬 활동을 만들거나 파괴하여 궁극적으로 동남아시아의 주요 시장에 영향을 미칩니다 .

기후 및 경제적 위험을 효과적으로 완화하려면 ASEAN 이 환경 조치의 특징 인 대화, 역량 강화 및 통합 보고를 넘어서야 합니다 . 기후에 적응한 인프라를 구축하고 , 기후에 회복력이 있는 산업을 개발하고, 소규모 농장주를 지원하기 위한 금융 모델을 재설계하는 데 있어 실질적인 성과가 시급히 필요합니다.

이 지역이 실질적인 기후 결과를 향해 협력적으로 일하도록 하는 자극은 주요 외부 파트너로부터 나올 수 있습니다. 유럽 연합 , 일본 , 한국 과 같은 일부 주요 무역 파트너는 지역 파트너로서 동남아시아의 중요성을 지속적으로 인정하지만 전략적 이니셔티브는 대체로 양자 관계로 유지되었습니다. 그러나 미국 과 호주 와 같은 다른 파트너는 소규모 다자간 이니셔티브 로 이동하고 있습니다 . 이는 더 많은 동남아시아 국가가 캄보디아, 라오스, 미얀마, 태국, 베트남에 영향을 미치는 메콩의 기후 문제 와 같은 공유 문제를 해결하기 위해 협력하도록 장려합니다 .

ASEAN 국가들은 지역 전체의 기후 및 경제적 위험 완화를 향한 한 걸음으로서 소규모 다자간 이니셔티브에 보다 적극적으로 참여해야 합니다 . 위험 완화에 대한 조정된 시스템 접근 방식을 채택하면 회복성 있는 글로벌 가치 사슬에서 상품, 서비스 및 정보의 흐름이 보호됩니다. 동남아시아가 글로벌 경제적 약속을 이행할 수 있는 능력은 이 지역이 폭풍을 견뎌내는 데 달려 있습니다.

출처：Eastasiaforum

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저스틴

간결한

외환

금요일 미국 비농업 고용 보고서 발표를 앞두고 거래자들이 신중한 태도를 취하면서 NZD/USD는 안정세를 유지하고 있습니다.

미국 달러는 미국 국채 수익률이 반등하면서 회복세를 확대하고 있습니다.

세계 무역과 경제적 불확실성 속에서 위험 회피 경향이 커지면서 위험에 민감한 NZD는 어려움을 겪었습니다.

NZD/USD는 이전 세션에서 손실을 기록한 후 안정을 유지하며 금요일 유럽 시간 동안 0.5680 근처에서 거래되었습니다. 이 쌍은 주요 미국 일자리 보고서를 앞두고 감정이 신중해지면서 침묵을 지키고 있습니다. 트레이더들은 금요일의 미국 비농업 고용 (NFP) 데이터에 대비하고 있으며, 이는 연방준비제도(Fed)의 통화 정책 방향을 형성할 것으로 예상됩니다.

NZD/USD 통화쌍은 미국 달러(USD)가 회복세를 확대하고 미국 재무부 채권 수익률이 반등하면서 압박을 받을 수 있습니다. 미국 달러 지수 (DXY)는 107.70으로 상승했고, 2년 및 10년 미국 재무부 채권 수익률은 이 글을 쓰는 시점에 각각 4.22%와 4.44%에 달했습니다.

데이터 측면에서, 미국 노동부(DoL)가 목요일에 보고한 바에 따르면, 1월 31일로 끝나는 주에 미국 신규 실업수당 신청 건수가 219,000건으로 증가했습니다. 이 수치는 초기 추정치인 213,000건을 넘어섰으며, 지난주 수정된 208,000건(207,000건에서 증가)보다 높았습니다.

위험에 민감한 뉴질랜드 달러(NZD)는 세계 무역과 경제적 불확실성으로 인해 위험 회피가 높아지면서 어려움을 겪었습니다. 그러나 미국과 중국 간의 무역 협상은 이러한 감정을 완화할 수 있습니다. 도널드 트럼프 미국 대통령과 시진핑 중국 국가주석은 잠재적인 관세 롤백을 논의할 예정입니다.

키위 달러는 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)이 2월에 금리를 인하할 것으로 널리 예상됨에 따라 역풍에 직면할 수 있습니다 . 시장은 현재 2월 19일에 50베이시스포인트 인하하여 3.75%로 인하될 가능성이 거의 92%라고 예상하고 있으며, 이는 3번째 연속적인 점보 금리 인하를 의미합니다.

출처: FXSTREET

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워렌 타쿤다

주식

금요일 아시아 주식은 엇갈리는 모습을 보였습니다. 중국 기술주가 상승한 반면, 대부분의 다른 아시아 주식은 하락했습니다.

일본의 벤치마크인 닛케이 225는 오후 거래에서 약 0.72% 하락하여 38,787.02에 도달했습니다. 호주의 SP/ASX 200은 0.11% 하락하여 8,511.40에 도달했습니다. 한국의 코스피는 0.58% 하락하여 2,521.92에 도달했습니다. 홍콩의 항셍은 0.91% 상승하여 21,081.72에 도달했고, 상하이 종합지수는 1.01% 상승하여 3,303.67에 도달했습니다.

DeepSeek이 출시한 AI 모델로 인해 중국 기술 회사에 대한 관심이 다시 높아진 가운데, 홍콩에서 거래되는 중국 기술 주가가 강세장에 진입할 조짐을 보이고 있습니다.

샤오미의 홍콩 주식은 금요일 4.81% 상승하여 42.50 홍콩 달러에 거래되었고, 알리바바 주식은 1.57% 상승하여 100.10 홍콩 달러에 거래되었습니다. 중국 최대의 비디오 게임 회사인 텐센트는 1.57% 상승하여 427 홍콩 달러에 거래되었습니다.

IG의 시장 전략가인 옙 준 롱에 따르면, 1월 가계 지출이 급등하면서 일본 은행이 앞으로 금리를 추가로 인상할 것이라는 예상이 강화되면서, 일본의 닛케이 지수는 엔화 강세로 인해 더 큰 압박을 받을 수 있다고 합니다.

Yeap은 "지난 두 달 동안 헤드라인과 핵심 인플레이션이 모두 가속화되면서 가격 압박을 억제하기 위한 추가 정책 대응에 대한 주장이 여전히 강력하다"고 말했습니다.

월가에서는 SP 500이 0.36% 상승한 반면, 다우존스 산업평균지수는 0.28% 하락했고, 나스닥 종합지수는 목요일에 0.51% 상승했습니다.

투자자들은 또한 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세와 함께 오는 불확실성에 대비하고 있습니다. 멕시코와 캐나다에 25% 관세를 부과하는 행정 명령에 서명한 후, 트럼프가 두 나라에 관세에 대한 30일 유예를 주면서 세계 무역 전쟁에 대한 두려움이 약간 완화되었고, 관세가 트럼프 행정부의 장기 정책이 아닌 협상 도구가 될 가능성이 높다는 기대가 커졌습니다.

그러나 트럼프는 중국 상품에 대한 10% 관세를 강행했고, 중국은 미국산 석탄 및 액화천연가스 제품과 원유, 농업 기계, 대형 엔진 자동차에 관세를 부과하여 보복했습니다. 중국은 또한 Google에 대한 반독점 조사를 개시하고 다른 두 회사를 신뢰할 수 없는 기업 목록에 올렸습니다.

에너지 거래에서 벤치마크 미국 원유는 배럴당 37센트 상승하여 70.98달러에 거래되었습니다. 국제 기준인 브렌트 원유는 배럴당 47센트 상승하여 74.76달러에 거래되었습니다.

외환 거래에서 미국 달러는 151.35엔에서 151.85엔으로 소폭 상승했습니다. 유로는 1.0383달러에서 1.0380달러로 하락했습니다.

출처: AP

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ING

간결한

무슨 일주일이었나요! 관세 위협이 켜졌다 꺼졌다, 베센트 레이저는 10년 수익률에 집중했고, 다음은 금요일 급여입니다. 한편, 영국 중앙은행의 25bp 인하는 안전하게 전달되었고, 비둘기파의 뒷맛이 올해 25bp 인하를 세 번 더 뒷받침합니다. ECB는 중립 금리에 대한 보고서를 발표할 예정인데, 흥미로울 수 있습니다. 주말에 씹을 것이 많습니다.

재무부는 "나쁘지 않은" 급여 보고서에 대비해 잠시 멈춤

Scott Bessent의 미국 10년 수익률에 대한 레이저 초점은 목요일 거래에서 계속 반향을 일으켰지만 이번에는 방향에 실질적인 영향이 없었습니다. 10년 국채 수익률과 10년 SOFR 금리가 43bp로 좁아진 것을 주목합니다. 이는 연말에 50bp 영역에서 낮아진 것입니다. 학문적 관찰처럼 보일 수 있지만 중요합니다. 우리의 견해로는 그 50bp 스프레드는 미국 재정 적자의 규모에 따라 합리화되었습니다.

SOFR 곡선은 무위험 금리 곡선이고 재무부 곡선은 신용 위험을 반영하기 위해 이 곡선 위에 위치한다는 생각입니다. 이는 매우 짧은 기간에서는 사실상 0에서 긴 기간에서는 훨씬 더 넓은 스프레드까지 다양합니다. 10년 스프레드는 몇 년 전 SOFR 금리와 곡선이 도출된 이후(Libor 전환) 25bp~30bp 범위에 있었습니다. 하지만 2024년 후반에 50bp 이상으로 치솟았는데, 이는 재정 적자 증가와 절대 부채 수준 증가에서 비롯된 내재적 신용 위험을 설명하기 위한 추가 스프레드로 읽습니다.

2025년 지금까지 그 스프레드는 좁아지는 경향을 보였고, 앞서 언급했듯이 수요일에 43bp로 떨어졌는데, 부분적으로는 10년 국채 수익률 하락(베센트의 소행)으로 인해 압박을 받았습니다. 예를 들어 DOGE가 어느 정도 성과를 보여 재정 적자에 대한 압박을 덜어준다는 점에서 이를 합리화할 수 있습니다. 그렇긴 하지만 이 테마가 진정한 원동력으로서 실제로 주자 역할을 하는지는 아직 알 수 없습니다. 그렇다면 국채 수익률이 더 낮아질 여지가 있고(그리고 SOFR과의 스프레드가 좁아질 여지가 있음) 그렇지 않다면 쉽게 다시 올라갈 수 있습니다. 여기서 급여에 대해 이야기해 보겠습니다.

금요일의 급여는 골디락스 결과가 될 것으로 예상되지만, 거시경제적 견고함이 뚜렷하게 드러났습니다. 일자리 증가에 대한 175,000개 기대치(150,000개 대체율 이상)와 4.1% 실업률에 문제가 없습니다. 이를 감안하면 국채 수익률은 하락할 명확한 경로가 없을 것입니다. 적어도 그 수치만으로는 그렇습니다. 연준은 또한 이를 2025년에 대한 점들이 암시하는 금리 인하 야망에 대한 지속적인 일시 중단을 합리화하는 유형의 데이터로 볼 것입니다.

ECB 직원들의 중립금리 예측은 결국 정책 논의 재개에 도움이 될 수도 있다

유럽 중앙은행 직원들은 금요일 오전 10시 CET에 업데이트된 중립 금리 추정치를 발표할 예정입니다. 이 연구 보고서의 이미 알려진 부제 "통계적 불확실성과 개념적 단점"은 이미 결과에서 너무 확고한 결론을 내리지 말아야 한다는 것을 시사합니다. 시장은 여전히 중간 지점과 현재 논의의 틀을 이루는 1.75-2.25% 범위와 비교하는 방법에 집중할 수 있습니다. 반면에 더 넓은 범위(상승과 하락 모두)는 최근 약 2%의 정책 "목표" 수준을 지적한 개별 관리들의 요구와 같은 호출의 영향을 둔화시킬 수도 있습니다. 결국 더 넓은 범위와 더 단서가 있는 결과는 논의를 다시 열어 ECB가 더 진정한 회의별 접근 방식으로 돌아갈 수 있도록 이끌 수 있습니다. 따라서 시장 기대에 대한 2% 수준의 현재 중력적 끌림을 완화할 수 있습니다.

ECB는 지금까지 ECB 정책 입장의 더 광범위한 척도에 주의를 돌리려고 노력했으며, 모호한 중립적 척도와의 거리를 두는 데 그치지 않았습니다. 통화 정책의 제한성을 단일 숫자로 요약할 방법은 없었지만, 수석 경제학자 레인은 어떤 평가에든 반드시 포함되어야 할 최소 9가지 요소를 설명했습니다. 여기에는 초저가 부채의 롤오프, 시장의 금리 기대, 정책 전달 척도, 외생적으로 영향을 받을 수 있는 채권 및 주식 위험 프리미엄까지 포함됩니다.

잉글랜드 은행, 비둘기적 뒷맛이 나는 금리 인하 발표

영국 중앙은행(BoE)은 예상대로 금리를 25bp 인하했지만, 투표 결과는 처음에는 결정에 비둘기파적 분위기를 주었습니다. 강경파인 Mann은 인하를 지지했을 뿐만 아니라, 더 비둘기파적인 Swati Dhingra와 함께 50bp에 찬성표를 던졌습니다. 반면에 업데이트된 예측은 더 강경파적이었고, 인플레이션은 2년 후에도 목표치 바로 위에 머물렀습니다. 전반적으로 회의에서 파운드 금리에 미친 순 영향은 그날 거의 0에 가까웠습니다.

우리는 시장 가격에 비해 더 비둘기파적인 견해를 유지하고 있으며, 우리의 견해로는 회의 결과가 2025년에 3차례 더 삭감한다는 우리의 기준과 일치합니다. 서비스 인플레이션이 하락하고 일자리 시장이 취약성을 보임에 따라 위험은 하방으로 기울어지는 듯합니다. 이러한 추세가 가속화된다면 50bp는 갑자기 덜 먼 것처럼 보입니다. 따라서 우리는 파운드 금리 곡선의 프런트 엔드가 여기에서 더 낮아질 수 있다고 주장합니다. 더 비둘기파적인 BoE는 시장이 금리를 낮추도록 설득하는 데 도움이 되지만, 구조적 하락 움직임을 실제로 보려면 먼저 더 나은 인플레이션 수치가 필요합니다.

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오웬 리

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원유 가격은 트럼프 대통령의 관세 부과와 중국의 보복 조치에 대한 우려로 인해 기준치가 하락하면서 이번 주를 3일 연속 하락세로 마감할 것으로 예상됩니다.

이 글을 쓸 당시 원유 가격은 목요일 대비 약간 상승했습니다. 브렌트 원유 는 배럴당 74.69달러, 웨스트 텍사스 중질유 는 배럴당 70.92달러였지만, 두 원유 모두 월요일 대비 2% 이상 낮았습니다.

가격이 하락한 것은 미국이 모든 중국 수입품에 10% 관세를 부과한 데 따른 것으로, 중국도 이에 대응해 미국산 원유에 10% 수입 관세를, 액화천연가스에 15% 관세를 부과했습니다.

목요일에 재무부는 이란 원유를 해외로 운송하는 여러 사람과 선박에 제재를 가할 것이라고 발표했고 , 이로 인해 유가 하락 압력은 다소 제한되었으나 이러한 조치의 영향은 아직 완전히 나타나지 않았습니다.

IG 분석가 Yeap Jun Rong은 Reuters에 "미국이 중국으로의 이란 원유 수출에 제재를 가한다는 소식에 거래자들이 반응하면서, 어젯밤의 변동성이 심했던 거래일 이후 오늘 아침 원유 가격이 다소 안정을 되찾았다"고 말했습니다 .

"그럼에도 불구하고 (오늘의) 원유 증가는 제한적이며, 이는 OPEC+와 미국의 생산 증가 가능성과 세계 원유 수요에 부담을 주는 관세 위험을 포함한 공급 및 수요 역풍에 대한 지속적인 우려를 반영하고 있습니다."라고 그는 덧붙였습니다.

한편 ING 상품 분석가들은 이번 주에 2025년 유가에 대한 일반적인 예측을 수정하면서 "제재로 인해 시장이 직면한 공급 위험은 유가 바닥이 올해 들어 예상했던 것보다 약간 높을 수 있음을 의미합니다. 그러나 많은 것은 무역 관계가 어떻게 진전되는지에 달려 있습니다. 무역에 대한 미국의 강경한 입장은 세계 경제 성장에 대한 우려가 될 것입니다."라고 언급했습니다.

BMI 분석가들은 본격적인 무역 전쟁이 일어나면 원유 가격이 하락할 수 있다는 전망을 내비쳤습니다.

출처: OILPRICE

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영국 채권 신디케이션, 변동성에도 불구하고 역대 최대 주문량 확보

영국 채권관리청(DMO)의 올해 첫 공개 매각은 최근 몇 달 동안 국채의 대량 매도에도 불구하고 전례 없는 수준의 수요로 인상적이었습니다.

1월 21일, 영국 DMO는 Deutsche Bank, JP Morgan, Morgan Stanley, Nomura 및 RBC Capital Markets가 주도한 4.4% 2040 국채의 신디케이트 재개를 통해 85억 파운드를 모금했습니다. 이 거래는 279개 계좌에서 총 1,190억 파운드가 조금 넘는 주문으로 마감되어 수요 규모와 주문서에 있는 투자자 수 모두에서 국채 매각 기록이 되었습니다.

채권 시장의 최근 변동성 기간을 감안할 때, 수요의 기록적인 수준은 특히 주목할 만했으며, 수익률은 수십 년 만에 최고 수준에 도달했습니다. 채권 수익률은 미국 인플레이션 우려로 인해 부분적으로 주도된 정부 채권의 글로벌 매도뿐만 아니라 노동당의 지출 야망, 더 높은 차입 및 스태그플레이션 우려와 같은 영국 자체와 관련된 문제로 인해 압박을 받았습니다.

수십 년 만에 가장 높은 수확량

30년 국채 수익률은 2025년 1월에 5.5%를 돌파하여 1998년 이후 최고 수준에 도달했고, 10년 국채 수익률은 4.9%에 도달했습니다. 최근 몇 주 동안 매도가 완화되었지만, 30년 및 10년 국채는 여전히 높은 수준에 있습니다. 더 높은 수익률은 필연적으로 수요를 끌어들이는 데 도움이 되었을 것이며, 신디케이트 탭의 수익률은 5%를 약간 넘었습니다.

영국 DMO의 최고경영자인 제시카 풀레이는 "이 거래는 우리가 국채 시장 투자자 기반으로부터 지속적으로 받고 있는 탁월한 지원을 명확하고 눈에 띄게 입증했다고 말하는 것이 타당합니다."라고 말했습니다. "또한 국채 시장의 지속적인 원활하고 효율적인 기능에 대한 강력한 메시지를 전달합니다."

거래는 순조롭고 신속하게 진행되었으며, 주문장은 오전 10시에 마감되고 가격은 정오 직전에 설정되었습니다.

국제 투자자들의 강력한 지원

이 거래의 또 다른 주목할 만한 특징은 국제 투자자의 지원으로, 매각의 32%를 할당받았으며, 이는 영국 신디케이션에 대한 기록이기도 했습니다. 마지막 두 개의 국채 신디케이션에서 국제 계좌에 할당된 비율은 각각 27%와 13%였으며, 11월과 9월에 발행되었습니다.

'우리는 투자자 기반의 다각화를 환영합니다.'라고 풀레이는 말했습니다. 외국인 투자자는 전체 국채 포트폴리오에서 가장 큰 부분이 되었습니다. 국제 투자자의 성장은 국채가 글로벌 채권 지수에서 더 큰 점유율을 차지하고 중앙은행 준비금에서 파운드의 점유율이 증가함에 따라 병행되었습니다.

최근 신디케이션에 따라 2024-25 회계연도의 총 국채 판매는 2,297억 파운드에 달했습니다. 이는 코로나19 팬데믹 동안 경제를 지원하기 위해 추가 자금을 조달했던 2020-21년에 이어 영국 DMO가 발행한 두 번째로 높은 연간 발행입니다. 그러나 양적 완화 자극책은 없고 대신 영국은행이 내년에 1,000억 파운드 규모의 양적 긴축을 실시한다는 사실을 감안하면 이는 개인 투자자의 손에 들어간 국채의 기록적인 양이 될 것입니다.

영국의 회계연도 두 번째 마지막 신디케이션은 2월 10일 주에 시작되며, 2035년 3월에 만기가 되는 새로운 일반 국채가 출시됩니다.

기간 단축

1월 20일, 영국 금융감독원(DMO)과 영국 재무부 공무원이 국채 시장 조성자와 국채 투자자들과 연례 협의 회의를 열어 현재 회계연도의 자금 조달 범위를 검토하고 2025~2026년에 대한 피드백을 제공했습니다.

영국 DMO가 발행한 회의록에 따르면 GEMM과 국채 투자자 사이에서 2025-26년 현재 연도 대비 기존 국채 발행 기간을 단축해야 한다는 강력한 지지가 있었습니다. 참석자 대부분은 단기 및 중기 국채의 비중을 늘리고 장기 국채를 비례적으로 줄여야 한다고 주장했습니다.

2025~2026년 영국 DMO의 자금 조달 규모는 현재 2,996억 파운드로 예상됩니다.

출처：omfif

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출처：omfif

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