인도의 태양광 패널 수입 비용이 300억 달러에 달할 수 있다

독일 정부는 190억 유로(약 205억 달러) 규모의 수소 네트워크 개발 계획을 승인했습니다.

블룸버그 보도에 따르면 , 이 계획에는 천연가스 파이프라인을 수소 운송 인프라로 전환하고, 새로운 파이프라인도 건설하고, 이를 모두 대규모 산업 에너지 소비자와 연결하여 탈탄소화를 돕는 것이 포함될 예정입니다.

보고서는 천연가스 파이프라인 전환 비용이 약 20억 유로라고 언급했습니다. 전체 네트워크는 9,000km 이상에 걸쳐 2032년까지 완료될 예정이며, 첫 번째 파이프라인은 2025년에 가동될 예정입니다.

독일은 이미 수소 분야, 특히 녹색 수소 분야에 큰 야망을 가지고 있다고 이전에 알렸습니다. 그러나 바로 그 분야에서 최근 여러 프로젝트가 취소되었는데, 그 이유는 저자들이 시장 상황이 이러한 프로젝트의 성공에 도움이 되지 않는다고 결론지었기 때문입니다.

덴마크의 Ørsted는 이번 달 초 풍력 발전 설비에서 녹색 수소를 생산하기로 했던 프로젝트를 포기할 것이라고 말하며 , "이와 같은 소규모 시범 플랜트는 현재 시장에서 더 이상 관련성이 없다"고 말했습니다.

스페인의 Repsol은 이번 주에 에너지 산업에 대한 횡재세가 지역 규제 환경의 영구적인 고정물이 될 가능성에 대비하여 국내 시장에서 녹색 수소에 대한 모든 투자를 중단한다고 밝혔습니다. 이 회사는 세금이 신생 녹색 수소 시장에 대한 투자를 억제할 것이라고 경고했습니다.

녹색 수소는 원소의 가장 깨끗한 형태이며 많은 전환 옹호자들이 큰 가치를 두고 있는 에너지원입니다. 그러나 물을 구성 요소로 전환하는 동안 상당한 에너지 손실이 수반되는 값비싼 공정으로, 베를린에서 무시된 것으로 보이는 충분한 비판을 불러일으켰습니다. 독일은 2045년까지 기후 중립이 될 계획입니다.

출처: OILPRICE

최근 여론 조사에 따르면 다가올 미국 대선은 접전일 것으로 예상되지만, 금융 및 베팅 시장은 최근 도널드 트럼프의 승리에 더 유리해졌습니다. 주요 격전지의 숫자를 살펴보고, 선거를 앞둔 2주 동안 시장 포지셔닝을 어떻게 볼지 논의하고, FX에서 잠재적인 초기 반응을 살펴보겠습니다.

2024년 미국 변동 주 치트 시트

FiveThirtyEight(ABC News)의 여론조사 평균 및 시뮬레이션; Kalshi 및 Betfair의 베팅 배당률. 기타 출처: CNN, Associated Press, ING 계산

전장 숫자

위의 표는 여론조사와 베팅 시장에서 다가오는 7개 주요 경합주(또는 "스윙") 주의 대선과 국가 전망에 대해 알려주는 내용을 요약한 것입니다. 최신 여론조사 집계에 따르면, 226개의 선거인단 투표는 민주당에 확고하거나 민주당에 기울어져 있고, 219개는 공화당에 기울어져 있습니다. 나열된 7개 주요 경합 주는 치열한 경쟁을 벌이고 있으며, 통계적 오차 범위 내에서 우위를 점하고 있습니다. 270개 선거인단 승리 임계치에 도달하려면 해리스는 73개의 이용 가능한 스윙 주 투표 중 44개를 확보해야 하고, 트럼프는 51개가 필요합니다. 모든 잠금/경합 주가 뒤집히지 않는다는 가정 하에 말입니다.

트럼프는 주요 주에서 근소하게 앞서고 있다

최신 여론조사 평균(세 번째 열)이 맞는다면 트럼프는 공화당의 잠정/확대 투표(219) + 애리조나(11) + 조지아(16) + 노스캐롤라이나(16) + 펜실베이니아(19) = 281개 선거인단 투표로 선거에서 이긴다. 해리스는 여론조사에서 이미 앞서고 있는 모든 주(미시간, 네바다, 위스콘신 포함)에서 이겨야 하고, 트럼프가 현재 앞서고 있는 변동 주에서 13개 선거인단 투표를 더 얻어야 한다. 즉, 애리조나(11)만 확보하는 것으로는 충분하지 않으며, 해리스는 조지아(16), 노스캐롤라이나(16) 또는 펜실베이니아(19)에서 이겨야 하는데, 후자는 균형을 깨뜨릴 수 있는 주로 널리 알려져 있다.

투표 대 베팅

해리스/트럼프의 암묵적 확률에 대한 간단한 시장 척도는 없지만, 베팅 시장은 종종 벤치마크로 사용됩니다. 위의 표에서 전통적인 북메이커(Betfair)의 배당률은 트럼프에게 매우 유리합니다. 또한 CFTC 규제 포털인 Kalshi도 살펴보았는데, 여기서는 두 후보 모두에 대한 바이너리 옵션과 동일한 금액을 사고팔 수 있습니다.

베팅 시장은 여론조사보다 트럼프에게 더 나은 기회를 제공했습니다.

출처: ING, FiveThirtyEight(ABC News), PredictIt

Kalshi의 선거 승자 시장은 10월에 시작되었으므로 위의 차트는 아날로그 선거 베팅 웹사이트인 PredictIt의 데이터를 사용합니다. Kalshi와 PredictIt 모두 승리 확률은 일반적으로 여론 조사 기반 시뮬레이션에서 제시한 것과 관련하여 Trump에게 더 유리하게 기울어졌습니다. 이러한 포털은 가격이 매수 및 매도 볼륨에 따라 결정되는 주식 시장과 유사하게 작동한다는 점을 기억하세요.

이런 시장에서 트럼프에 대한 베팅이 증가한 것은 아마도 여론조사와 일부 헤지거래를 반영한 것일 것입니다. 트럼프의 승리가 시장에 더 큰 영향을 미치는 사건으로 여겨지기 때문입니다. 우연히도 2016년과 2020년에 공화당은 여론조사와 베팅 시장이 예상했던 것보다 훨씬 더 나은 성과를 거두었고, 이것이 이번에 베팅 시장이 트럼프를 선호하는 이유이기도 합니다.

FX는 투표로 인해 변동성이 증가할 것으로 암시

지난 두 차례의 미국 대선에서 FX 헤지 비용은 투표를 앞둔 2주 동안 상당히 증가했습니다. 이를 측정하는 한 가지 방법은 1개월 내재 변동성과 1개월 역사적 변동성의 비율입니다. 비율이 1.0보다 높으면 시장이 다음 달에 이전 30일보다 더 큰 현물 움직임을 예상한다는 것을 의미합니다.

FX 암시적 변동성 증가는 아직 시작에 불과할 수 있습니다.

출처: ING, Refinitiv

위에서 볼 수 있듯이, G10 달러 교차의 묵시적/역사적 변동성 비율은 2020년과 2016년 선거일을 앞둔 14일 동안 현저히 증가했습니다. 이번에도 비슷한 역학 관계가 예상되며, 특히 최근 여론 조사에서 트럼프가 승리하면 통화 시장 전체에서 더 큰 변동성이 발생할 수 있는 트럼프에게 유리하다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다. 이러한 헤지 수요는 주로 트럼프가 이끄는 달러 랠리에 대한 보호와 관련이 있기 때문에, 우리는 위험의 균형이 투표에서 더 강한 USD로 기울어질 것이라고 생각합니다.

투표 직전 외환 유동성이 바닥날 수 있다

특히, 우리는 외환 시장에서 일부 위험 감소가 유동성 조건을 악화시킬 수 있다는 우려를 여전히 가지고 있습니다. 노르웨이 크로네는 G10 통화 중 가장 유동성이 낮기 때문에 종종 그러한 조건을 잘 보여줍니다. 좋은 기본에도 불구하고, 우리는 EUR/NOK가 미국 대선 전에 12.0 이상으로 다시 거래될 수 있다고 생각합니다.

외환시장은 트럼프의 가치를 충분히 반영하지 못하고 있다

10월 중순 이후, 시장은 점차 트럼프 위험을 더 많이 반영했는데, 주로 미국 금리 상승, 신흥 시장 통화에 대한 압박, 그리고 일부 USD 강세 때문이었다. 이는 해리스의 승리에 따른 잠재적인 "안도" 랠리가 이제 더 커질 수 있고 달러에 더 큰 타격을 줄 수 있다는 것을 의미한다.

그럼에도 불구하고 외환 시장은 트럼프의 승리를 완전히 반영하지 못하고 있다. 달러의 강세는 여전히 주로 강력한 미국 데이터의 함수이며, EUR/USD(현재 1.082)는 단기 공정 가치보다 1% 미만으로 거래되고 있다. 트럼프 관련 위험 프리미엄이 이 통화쌍에 내재되어 있다는 결론을 내리려면 최소 2%(1.5 표준 편차)의 저평가가 필요할 것이다.

EUR/USD는 트럼프 위험 프리미엄을 내포하지 않습니다.

최근 기간 동안 EM 통화는 달러 강세로 인해 매도되었지만 아직은 G10 통화보다 크게 낮은 성과를 보이지 않았습니다. 이는 바뀔 수 있습니다. 가장 취약한 통화는 CEE 통화일 수 있는데, EUR 교차와 대규모 수출 개방을 통해 이중 노출이 있어 트럼프가 승리할 경우 세계 무역의 잠재적 변화에 민감하게 반응합니다.

현재 HUF는 중앙은행이 통화를 방어할 수 있는 옵션이 많지 않고 시장이 지난 2주 동안 금리 인하보다 이미 더 높은 가격을 책정한 지역 내에서 가장 노출된 것으로 보입니다. 반면, CZK와 PLN은 더 방어적인 것으로 보이며 해리스가 승리할 경우 구제책의 혜택을 볼 수도 있습니다.

다른 곳에서는 최근 중국의 경기 부양책이 없었다면 라틴 아메리카와 아시아 통화의 상황은 더 나빠졌을 수 있습니다. 그러나 두 블록 모두 트럼프 2.0이 전면 시행되더라도 추가 손실에 취약해 보입니다.

트럼프의 2016년 승리에 대한 외환 시장 반응

출처: ING, Refinitiv

초기 FX 영향 측정

2020년 대선은 다소 독특했고, 우편 투표용지가 매우 많았고 일부 주에서 공화당이 개표에 이의를 제기하면서 결과가 상당히 지연되었습니다. 이 기사의 맨 위에 있는 표에서 우리는 지난 3번의 선거에서 Associated Press가 주요 경합 주를 발표한 시점을 요약했습니다. Biden의 승리는 투표 후 토요일(즉, 4일 후)까지 공식적으로 발표되지 않았다는 점에 주목할 가치가 있습니다.

2020년 이전의 다른 선거에 비해 이번 선거의 집계 및 공식 결과가 지연될 위험이 더 클 가능성이 높으며, 통신사들은 이전 사례보다 주나 대통령직에 대한 보도를 하는 데 더 신중할 수 있습니다. 대부분의 경합 주는 동부 해안에 있으며, 투표는 동부 표준시 기준 오후 7시에서 오후 8시 사이에 마감되지만, 우편 투표의 양이 많아 지연이 발생할 수 있습니다. 펜실베이니아의 예비 결과는 해리스에게 반드시 이겨야 할 주로 여겨지기 때문에 시장에 가장 큰 영향을 미칠 수 있지만, 지역 규정에 따라 우편 투표는 선거일에만 집계할 수 있어 집계가 길어질 수 있습니다.

어쨌든 외환 시장은 11월 5일과 6일 사이의 밤에 이미 승자를 "호출"할 가능성이 큽니다. 우리는 초기 반응이 대부분 보호무역주의 관련 거래를 수반할 것으로 예상합니다. 즉, G10 공간에서 AUD와 NZD에서 더 넓은 변동이 나타날 수 있다는 것을 의미합니다. EM, 아시아 통화 및 MXN에서 특히 민감할 것입니다.

트럼프 관세에 가장 많이 노출되는 통화는 무엇인가?

출처: ING, IMF, Macrobond

기업들은 올해 미국 레버리지 론 시장에서 9,860억 달러(4조 2,900억 링깃)에 달하는 사상 최대 규모의 부채를 발행했는데, 이는 주로 기존 부채에 대한 이자 비용을 줄이기 위한 목적이었습니다.

블룸버그가 2013년으로 거슬러 올라가 수집한 데이터에 따르면, 이 수치는 신규 발행이 가장 많았던 2017년을 넘어섰습니다. 올해 거래량의 대부분은 현재 채무를 재융자하거나 재평가를 통해 더 낮은 마진을 확보하는 회사에서 나왔습니다.

이런 거래 유형은 투자자들에게 괴로운 시장 상황을 보여줍니다. 즉, 레버리지 대출 수요가 너무 많고 매수 자금 조달과 같은 용도에 사용할 신규 부채 공급이 충분하지 않습니다.

발행자는 인수 자금 조달 기회가 부족해 대출 기관이 삭감을 감수할 의향이 더 강해지면서 마진을 0.25%에서 0.3%포인트까지 삭감할 수 있습니다. 이러한 거래에 동의하지 않는 기관은 다른 사람들이 돈을 투자하고 싶어 함에 따라 쫓겨날 위험이 있습니다.

이런 투자자들의 경우, 포트폴리오에 있는 재평가된 대출을 적절한 수익률과 충분한 신용 등급을 제공하는 대출로 대체하는 것은 어려울 수 있습니다.

쇼클리프 자산 관리의 설립자이자 최고 투자 책임자인 그랜트 나흐만은 "이게 방금 재평가된 게 아니었나?'와 같은 좌절감이 있습니다."라고 말했습니다. "발행자가 너무 엄격하게 취급하면 대체할 것을 찾기 위해 훨씬 더 열심히 노력해야 합니다. 열심히 일하는 것만큼 좋은 것은 없습니다."

반면, 차용인들은 1달러당 97센트로 회복된 건전한 2차 거래 수준을 활용해 대출에 대한 더 나은 조건을 얻고 있습니다.

소프트웨어 회사 UKG Inc는 목요일에 올해 가장 큰 거래인 63억 달러 대출의 가격을 조정했습니다. 시장 조성 회사인 Citadel Securities는 방금 40억 달러의 가격을 조정했습니다. 미국의 억만장자 Tilman Fertitta의 기업 지주 회사인 Fertitta Entertainment는 36억 달러 규모의 거래를 신디케이션하기 시작했습니다.

담보대출채권(CLO)의 생성이 급증하면서 수요가 증가했습니다. CLO는 대출을 채권으로 재포장하는 채권으로, 전년 대비 69% 증가했습니다.

Morningstar LSTA 미국 레버리지 론 지수에 따르면, 강력한 신규 발행 규모에도 불구하고 재융자와 재가격 책정에 중점을 두고 있어 미국의 레버리지 론 시장 규모는 약 1조 4,000억 달러로 변동이 없었습니다.

올해는 레버리지 론 시장 규모를 늘리는 매수 자금 조달과 같은 "신규 자금" 거래가 전체 거래량의 약 10%에 불과했습니다.

그것이 바뀌고 있습니다. 9월에는 발행량의 약 20%가 인수 관련 거래에서 나왔습니다. 이러한 추세는 이번 달에도 계속되었습니다. 현재 신디케이션에는 병원의 청구 및 지불 기능을 지원하는 R1 RCM Inc의 인수를 지원하기 위한 33억 달러 규모의 레버리지 대출 패키지가 있습니다.

연방준비제도가 금리를 계속 인하할 것으로 예상됨에 따라 2025년에는 인수 활동이 더욱 활발해질 가능성이 있습니다.

Barclays plc의 신용 전략가인 코리 쇼트는 "우리는 올해 남은 기간 동안 레버리지 매수 공급이 크게 증가할 것이라는 확신이 없습니다. 특히 선거가 다가오고 있기 때문입니다."라고 말했습니다. "하지만 2025년에 증가할 수 있을까요? 물론입니다."

출처: The edge markets

통화 정책의 교훈

재정 규칙 변경

재정 틀 강화

결론