NZD/USD가 0.5650 아래로 하락, GDP 약세로 RBNZ 금리 인하 베팅에 활력을 불어넣다

BoE는 비둘기파 투표를 했지만 통화 정책의 제한성을 줄이는 점진적인 접근 방식을 계속 강조하고 있습니다. 우리는 이것이 2월에 다음 인하가 있고 그 후 분기별 인하가 있을 것이라는 기본 사례를 뒷받침한다고 생각합니다.

시장 반응은 미미했으며, 국채 수익률은 약간 하락했고 EUR/GBP는 상승했습니다.

예상대로, 영국 중앙은행(BoE)은 어제 은행 금리를 4.75%로 유지하기로 결정했습니다. 투표 분할은 비둘기파적 전환으로, 6명의 위원이 변경되지 않은 결정에 투표했고, Dhingra, Ramsden, 그리고 신인 Taylor는 25bp 인하에 투표했습니다.

BoE는 "정책적 제약을 제거하는 점진적인 접근 방식이 여전히 적절하다"고 언급하며 "금융 정책은 중기적으로 인플레이션이 2% 목표에 지속 가능하게 복귀할 위험이 더 사라질 때까지 충분히 오랫동안 제한적이어야 한다"는 이전 지침을 대부분 유지했습니다. MPC는 이제 노동 시장이 "전반적으로 균형을 이루고 있다"고 판단하고 최근 성장 지표가 약해진 것을 반영하여 4분기 성장에 대한 기대치를 0.3% q/q에서 성장 없음으로 낮췄습니다. 또한 MPC의 변함없는 진영에서 한 위원이 보다 "활동적인 전략"이 필요할 수 있다고 생각했으며, 이는 중도 진영에서 보다 비둘기파적인 변화를 암시합니다.

최근 임금 및 인플레이션 데이터에 대한 상위 깜짝 선물과 확장적 재정 입장이 결합되어 점진적인 인하 주기가 지속될 것으로 생각합니다. 따라서 우리는 2025년 업데이트된 경제 전망과 관련된 회의에서 분기별 인하가 있을 것으로 예상하여 콜을 조정합니다. 우리는 2월에 다음 25bp 인하가 있을 것으로 예상하고 은행 금리는 연말에 3.75%(이전 3.25%)로 마감될 것으로 예상합니다. 우리는 최종 금리 예측을 2.75%로 유지하지만 2026년 4분기(이전 2026년 2분기)에 도달할 것으로 예상합니다. 그러나 우리는 어제 MPC 커뮤니케이션에서 강조된 것처럼 위험이 2025년 상반기에 더 빠른 인하 주기로 치우쳐 있다는 점을 강조합니다.

금리. 비둘기파 투표 분열로 인해 영국 국채 수익률이 전반적으로 하락했지만 전반적으로 반응은 미미했습니다. 시장은 2월에 18bp, 2025년 연말까지 55bp의 인하를 예상하고 있습니다. 우리는 BoE가 2025년에 현재 가격보다 더 많은 완화를 제공할 가능성을 강조하며, 2월에 인하하고 2025년에 총 100bp의 완화를 예상합니다.

FX. EUR/GBP는 발표에 따라 상승세를 보였으며 비둘기파 투표 분열이 중심이 되었습니다. 어제 전달된 여전히 신중한 지침은 유럽의 다른 통화에 비해 BoE가 점진적으로 접근하고 있음을 강조합니다. 우리는 이것이 EUR/GBP가 지속적으로 하락할 것이라는 우리의 주장을 뒷받침한다고 생각합니다. 이는 영국의 상대적 경제 성과와 좁은 신용 스프레드로 인해 더욱 증폭됩니다. 주요 위험은 BoE가 약하다는 것입니다.

"기술적으로는 주간 수준이 손실된 것으로 확인될 때까지는 여전히 하락세입니다."라고 그들은 말했습니다.

비트코인은 출판 당시 100,990달러에 거래되고 있었습니다. 출처: CoinMarketCap

출처: 코인텔레그래프

출처: Poundsterlinglive

장전 미국 주식 이동업체

출처: 막대 차트

시작점이 약할수록 궁극적으로 더 많은 비용을 절감해야 한다는 더 시급한 상황이 발생합니다.

최근 몇 달 동안 경제가 호전되기 시작했다는 증거가 축적되고 있으며, RBNZ가 8월 이후 OCR을 상당히 삭감하면서 소비, 투자, 주택 시장이 뒷받침되었습니다. 어제의 ANZ Business Outlook 설문 조사는 이러한 반전에 대한 추가 증거를 제공했으며, 이번 주 서비스 부문 PMI와 우리 자신의 소비자 신뢰도 설문 조사에 대한 초기 데이터도 마찬가지였습니다. 주택 시장 활동의 전방 지표도 더욱 낙관적으로 보입니다.

그러나 어제의 GDP 데이터는 이러한 회복이 올해 중반 분기의 훨씬 더 가파른 침체에 따른 것이라고 알려줍니다. 6월과 9월 분기의 GDP 누적 2.1% 하락은 예상보다 훨씬 더 컸습니다. 실제로 코로나를 제외하면 1991년 이후 가장 가파른 2분기 침체였습니다. 이는 과거의 금리 인상이 일반적으로 인식된 것보다 경제에 더 큰 타격을 주고 있음을 알려줍니다.

GDP 데이터에 대한 전체 분석은 어제 늦게 공개될 예정입니다. 그러나 이 데이터에 대한 우리의 초기 판독 결과는 RBNZ가 2025년 2월 이후에 더 많은 이자율 인하가 필요할 것이라고 더욱 확신할 것이라고 강력히 시사합니다. GDP 성장률은 2022년과 2023년에 더 높게 수정되었으며, 이는 그 기간 동안 이전에 추정된 것보다 더 강력한 생산성 성장을 의미합니다. 그럼에도 불구하고 2024년 중반에 예상보다 약한 성장률은 경제가 RBNZ가 이전에 생각했던 것보다 더 큰 초과 용량의 위치에서 시작될 가능성이 있음을 의미합니다. 따라서 어제의 데이터가 현재 진행 중이라고 믿는 회복에 아무런 영향을 미치지 않더라도, 그 회복은 현재 경제에서 분명하게 드러나는 초과 용량을 제거하는 데 더 오랜 시간이 걸릴 것입니다.

다른 모든 것이 동일하다면, 이는 국내 인플레이션에 대한 압력이 약간 덜하다는 것을 의미합니다. 따라서 RBNZ는 정책을 계속 완화할 수 있고 정책을 완전히 중립적인 설정에 더 가깝게 이동해야 한다는 주장이 강화될 가능성이 더 큽니다. RBNZ의 견해는 중립적 OCR이 약 3%라는 것입니다. 이 데이터는 그들이 더 빨리 거기에 도달해야 한다는 것을 알려줄 것입니다. 아마도 그들은 2025년 중반까지 거기에 도달하기를 원할 것입니다. 다른 모든 것이 동일하다면 2월에 그들의 수정된 예측이 그 견해를 반영하는 것을 볼 수 있습니다.

물론, 다른 모든 것이 동일하지 않을 수도 있습니다. 환율은 적절하게 급락하고 있으며 글로벌 환경, 무역 조건 및 무역 환경이 더 일반적으로 어떻게 진화할지에 대한 많은 미지수가 있습니다.

하지만 현재로서는 OCR이 이전에 생각했던 것보다 약간 낮아질 가능성이 더 높아 보입니다. 2월 19일 회의에서 50bp의 금리 인하를 한 후, 우리는 2025년 5월에 이미 예상했던 것과 함께 4월 회의에서 추가로 25bp의 인하를 예상했습니다. 이렇게 되면 OCR은 3.25%의 저점으로 떨어질 것입니다.

2월 RBNZ의 다음 회의를 앞두고 RBNZ 정책 입장과 우리 자신의 예측에 중요할 수 있는 몇 가지 주요 국내 데이터가 있습니다. 여기에는 1월 14일 분기별 기업 의견 조사, 1월 19일 CPI, 2월 5일 4분기 노동 시장 업데이트가 포함됩니다. 양방향으로 금리 전망에 대한 조정이 가능합니다.

우리는 중립적 OCR에 대한 견해를 수정하지 않았습니다. 중립적 OCR은 3.75%로 유지됩니다. 즉, 이 데이터의 핵심 결과는 2025년 말까지 더 자극적인 조건이 된다는 것을 의미합니다. 또한 이는 2026년 후반에 OCR을 추가로 인상하여 OCR을 중립 수준으로 되돌릴 수 있는 토대를 마련합니다. 따라서 이 견해는 정상적인 금리 주기와 훨씬 더 비슷해지기 시작했습니다.

우리의 견해는 금융 상황의 혼합이 약한 환율의 형태로 제공되는 더 많은 완화 쪽으로 기울어질 가능성이 높다는 것입니다. 어제의 FOMC 회의는 뉴질랜드 단기 금리가 하락하는 가운데도 미국 금리가 코로나 이전보다 높을 것이라는 견해를 확고히 한 듯합니다. 우리는 새해에 조금 더 많은 데이터가 제공되면 환율 예측을 재평가할 것입니다. 하지만 우리가 발표한 NZD/USD 및 무역 가중 지수 예측에 대한 하방 위험이 존재한다고 말하는 것은 공평합니다.