경기 침체가 곧 시작된다는 주요 신호... 아직 시작되지 않았다면

일본 정부는 지난주 산업부에서 초저온 연료의 안정적인 공급을 보장하기 위해 기업들이 액화천연가스에 대한 장기 구매 계약을 보다 쉽게 체결할 수 있도록 지원 조치를 고려하고 있다고 밝혔습니다.

경제산업성(METI)은 화석 연료 조달에 대해 논의하기 위해 에너지 전문가들과 회의를 갖고 일본과 해외의 저장 탱크를 확보하기 위한 재정 지원, 장기 계약을 체결하는 LNG 구매자를 지원하기 위한 새로운 제도를 포함한 가능한 대책을 설명했습니다.

자세한 내용은 아직 최종 결정되지 않았다고 한 부처 관계자가 밝혔다.

가스 연료 발전은 일본 전력 믹스의 약 30%를 차지합니다. 세계 2위의 LNG 수입국인 일본은 러시아가 우크라이나를 침공한 후 에너지 안보 위험이 높아져 현물 LNG 가격이 급등하고 그에 따라 전기 비용이 증가했습니다.

이러한 위험을 완화하기 위해 METI는 일본의 전력 및 가스 공급업체가 장기 LNG 계약을 확보할 수 있도록 지원하는 조치를 모색하고 있습니다. LNG는 일본의 중요한 연료원으로 남아 있기 때문입니다.

에너지 안보 관점에서, 산업부는 일본이 필요에 비해 얼마나 많은 LNG를 안정적으로 조달하고 사용할 수 있는지 평가하는 지수를 구성하는 것도 고려하고 있습니다.

정부 관계자는 다른 대책으로는 비상 시 LNG를 확보하기 위한 정부 주도 이니셔티브가 포함되며, 이는 가스 공급업체와 정부 간에 사전 합의를 통해 이루어질 수 있으며, 공급을 보장하기 위한 수수료를 지불하는 방식이라고 밝혔습니다.

METI는 회의에서 일본이 석유의 95%를 중동에 의존하고 있기 때문에 원유 조달원을 다각화하는 것이 중요하다고 강조했습니다.

또한 이 부처는 전 세계적으로 더러운 연료에서 벗어나려는 움직임이 있음에도 불구하고 열전용 석탄의 안정적인 공급을 확보해야 한다고 강조했습니다.

이 부처는 상류 석탄 자산, 특히 선진국에서의 빠른 철수로 인해 글로벌 공급과 수요의 불일치가 발생할 수 있다고 밝혔습니다. METI는 낮은 열 단위당 비용과 같은 석탄의 이점과 다양한 에너지원을 유지해야 하는 일본의 필요성을 강조했습니다.

출처: The edge markets

대형 기업들은 미국 달러 채권 이자 지급에 더 많은 돈을 지출하고 있으며, 올해 연방준비제도이사회가 금리를 인하하더라도 이런 추세가 즉시 반전되지는 않을 것입니다.

JPMorgan Chase Co.의 보고서에 따르면, 올해 고급 발행사는 작년 대비 18% 증가한 약 4,200억 달러의 쿠폰을 지불할 것으로 예상됩니다. 이 증가는 2분기 동안 SP 500 지수에 속한 회사의 매출 성장률의 3배에 해당합니다. 이는 이러한 추세가 많은 회사의 이익 성장에 부담을 주고 있음을 시사합니다.

블룸버그가 수집한 데이터에 따르면, 올해 미국 투자 등급 시장에서 신규 채권과 만기 채권의 수익률 차이는 평균 약 2.01퍼센트 포인트, 즉 201베이시스포인트입니다. JPMorgan 보고서에 따르면, 더 높은 비용은 몇 분기 더 지속될 가능성이 높습니다.

"연방준비제도가 일부 금리를 인하하더라도 발행자는 만기가 도래하는 부채보다 신규 부채에 더 많은 비용을 지불해야 할 것입니다." JPMorgan 전략가 Nathaniel Rosenbaum이 이메일로 썼습니다.

연방 정책 입안자들은 이번 주에 회의를 가질 예정이며, 금리 거래자들은 그들이 그 회의에서 금리를 인하하기 시작할 것으로 광범위하게 예상합니다. 하지만 많은 고급 기업의 경우, 만기가 되는 부채가 종종 저금리 시대에 발생하고, 2022년에 시작된 연방준비제도의 긴축 캠페인으로 인해 현재 차입 비용이 그 수준에서 크게 상승했기 때문에 채권 비용이 즉시 낮아지지는 않을 것입니다.

일부 회사에서는 비용을 관리할 수 있도록 조치를 취했는데, 헤지 전략을 미세 조정하고 만기가 빨리 도래하는 부채로 전환하는 등 요금 감면 솔루션을 도입했습니다.

창고에 초점을 맞춘 부동산 투자 신탁인 Prologis Inc.의 최고 재무 책임자인 팀 아른트는 "금리가 높아졌기 때문에 만기가 짧은 부채가 더 많아지는 경향이 있습니다."라고 말했습니다.

더 많은 이자를 지불하는 것은 기업에 벌을 주는 일이 될 수 있으며, 기업 투자와 임금과 같은 품목에 쓸 돈이 줄어듭니다. SP Global의 보고서에 따르면, 고급 기업의 경우 이자 보상 비율(수입 척도와 이자 비용을 비교)이 2022년 이후 낮아져 기업 신용 품질이 약간 약화되었음을 나타냅니다.

이자 비용이 상승하면 인수 비용도 더 비싸지고, 이로 인해 회사의 성장 능력, 인접 사업 분야로의 진출, 효율성을 통한 운영 비용 절감이 제한될 수 있습니다.

PGIM Fixed Income의 미국 투자 등급 채권 공동 책임자인 라지 샤는 "과거보다 이자가 더 높아졌다는 사실을 감안할 때 이런 종류의 일을 하는 것이 나에게 가치가 있는지 스스로에게 질문해야 합니다."라고 말했습니다.

ZIRP는 더 이상 없다

전반적으로, 그러나 더 높은 이자 비용은 약화시키기보다는 오히려 좌절스럽게 보입니다. 많은 회사들이 오랫동안 "ZIRP"로 알려진 극저금리에 익숙해져 있었습니다. 이는 Zero Interest Rate Policy의 약자입니다.

앞으로 Fed의 금리 인하 범위와 빈도는 기업과 투자자들의 중심 주제입니다. 지난 수요일의 인플레이션 보고서는 트레이더들 사이에서 25베이시스포인트 이상의 인하 가능성을 낮추었습니다.

시티그룹의 미국 투자 등급 신용 전략 책임자인 다니엘 소리드는 Fed가 금리를 더 공격적으로 인하한다면, 그것은 아마도 경제 성장이 빠르게 둔화되고 있기 때문일 것이라고 말했습니다. 그것은 앞으로 해고, 수요 감소, 기업 이익 감소를 시사하는데, 이 모든 것이 신용에 타격을 줄 것이라고 그는 말했습니다.

그동안 투자자들은 이자 지급을 시장에 재투자하여 수요를 촉진하고 위험 프리미엄을 비교적 엄격하게 유지해 왔습니다. 그들은 투자할 수 있는 것보다 더 많은 돈을 돌려받고 있습니다. 6월에 Bank of America는 2024년 하반기에 총 고등급 기업 쿠폰 지급액을 2,200억 달러로 예측했고, 순 발행액은 아마도 약 890억 달러가 될 것입니다. 이런 식으로 쿠폰 지급액의 증가는 기업 채권 평가를 뒷받침하는 데 도움이 될 수 있습니다.

Voya Investment Management의 미국 투자 등급 기업 부문 책임자인 트래비스 킹은 "이로 인해 투자자들이 걱정해야 할 사항이 하나 더 없어졌습니다."라고 말했습니다.

출처: The edge markets

카말라 해리스 부통령이 조 바이든을 대체해 민주당 대선 후보가 된 이후, 그녀는 에너지 및 기후 정책 플랫폼에 대해 전략적으로 침묵을 지켜왔습니다. 2020년 대선을 위한 그녀의 캠페인은 실제로 공격적인 비전을 제시했는데, 그녀는 미국 경제의 탈탄소화, 탄소세 제정, 프래킹 금지에 10조 달러를 지출하겠다고 제안했습니다. 하지만 이번에는 지금까지 기후 정책에 대한 그녀의 모호함이 2020년 입장과 달리 중도로 이동하고 있음을 보여줍니다.

해리스는 선거를 앞두고 더 자세한 에너지 및 기후 정책 플랫폼을 제시하라는 압력에 직면할 수도 있지만, 어느 쪽이든 해리스는 바이든 행정부의 가장 중요한 기후 유산인 인플레이션 감소법(IRA)과 인프라 투자 및 일자리 법(IIJA)을 보존할 것으로 예상됩니다.

이 두 가지 법률에 따라 그녀는 청정 에너지 지출을 확대하고 환경 정의와 저렴한 에너지와 같은 특정 측면에 더 큰 중점을 두는 것을 제안할 수 있습니다. 그녀는 또한 차량과 석유 및 가스와 같은 환경 규정을 강화할 가능성이 높습니다. 하지만 대법원이 셰브론 독트린을 뒤집고 정부 기관의 많은 권한을 사법부로 이전한 지금 이러한 규정은 무너질 위험이 높습니다.

석유 및 가스

해리스는 에너지 전환, 에너지 안보, 시장 안정성 간의 섬세한 균형 행위를 신중하게 처리해야 할 것입니다. 악화된 정치적 양극화, 생활비 상승, 그리고 미국이 세계 최대의 석유 및 가스 수출국이라는 역할을 감안할 때 이는 어려울 것입니다. 따라서 앞서 논의했듯이, 해리스가 석유 및 가스 산업에 대해 극단적인 접근 방식을 취할 것으로 기대하지는 않습니다. 사실, 그녀는 더 이상 프래킹 금지를 지지하지 않는다고 이미 밝혔습니다.

지난 몇 차례의 대통령 임기 동안 우리가 보았듯이 백악관에 누가 들어가든 미국의 석유 생산량은 계속해서 기록적인 최고치를 기록할 가능성이 높습니다. 또한 해리스로부터 새로운 LNG 수출 허가 금지에 대한 신중한 태도를 볼 가능성이 높은데, 1월 금지령은 이미 연방 판사에 의해 뒤집혔고 마찬가지로 대법원에 의해 무효화될 것이기 때문입니다.

대신 해리스 행정부는 석유 및 가스 회사가 연방 정부 소유지에서 시추할 때 더 많은 로열티를 지불하도록 요청하거나 메탄 배출에 대한 수수료 징수 규칙을 강화하는 정책을 시행하려 할 수 있습니다. 해리스는 심지어 석유 및 가스 회사에 대한 현재 보조금을 줄이려고 할 수도 있습니다. 민주당 정책 웹사이트에 새롭게 언급된 바와 같습니다. 그러나 후자의 정책은 완고한 기존 시스템과 석유 및 가스 산업의 강력한 로비력 때문에 시행하기 어려울 수 있습니다. 특히 민주당이 의회를 통제하지 못하는 경우 더욱 그렇습니다.

아이알에이(IRA)

IRA는 사라지지 않을 것입니다. 의회가 어떻게든 법안 폐지를 위한 투표에 성공하더라도 해리스가 거부권을 행사할 것이기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 민주당은 특정 IRA 조항에 대해 타협해야 할 수도 있습니다. 타협은 전기 자동차(EV)와 같은 특정 청정 인센티브를 삭감하고, 더 많은 청정 화석 연료 발전소가 청정 전력 세액 공제를 받을 수 있도록 하고, 그린 수소보다 블루 수소를 선호하는 것 등을 통해 이루어질 수 있습니다. 또한 미국의 적자 문제가 더 심각해지면 더 많은 타협이 필요할 수도 있습니다.

어떤 경우든, 우리는 Harris 행정부가 IRA를 더욱 잘 구현하기 위해 노력할 것으로 기대합니다. Harris의 부통령 후보인 Minnesota 주지사 Tim Walz는 주가 IRA의 청정 에너지 기금을 활용하고 배출량을 줄이는 데 도움이 되는 다양한 법안에 서명했습니다. 국가 차원에서 복제하기는 쉽지 않지만 Harris 행정부는 Walz의 경험을 활용하여 연방 기관과 협력하고 주에 대한 자금 흐름을 보다 효율적으로 보장할 수 있습니다.

전기 자동차

민주당이 의회를 장악하지 못한다면, 해리스가 백악관에 입성하더라도 미국의 EV 정책은 취약한 상태로 남을 것입니다. 해리스는 EV 산업을 더욱 지원하고 싶어할 것이지만, IRA에 따른 모든 EV 조항(세액 공제, 요금 네트워크 자금 지원)은 타협을 위해 가장 먼저 희생될 것입니다. 그럼에도 불구하고, 해리스 행정부는 여전히 교육 프로그램을 추진하고 자동차 제조업체와 협력하여 산업 인력의 기술을 향상시키고 EV 도입을 촉진할 것으로 기대할 수 있습니다.

경형 차량 전체에 대한 EV 및 하이브리드 차량 판매량 비율

플러그 없는 하이브리드 전기 자동차: HEV, 배터리 전기 자동차: BEV, 플러그인 하이브리드 전기 자동차: PHEV

출처: Argonne National Laboratory, ING Research

재생에너지

재생 에너지에 대한 지원 정책은 대체로 그대로 유지될 것이고, 송전선을 개혁하고 허가 기간을 단축하기 위한 추가 노력이 있을 수 있습니다. 미국의 재생 에너지 산업은 꾸준히 발전하여 생산 비용을 더욱 낮출 것입니다.

수소와 CCS

수소와 CCS 세액 공제는 IRA에 따라 제공되는 모든 인센티브 중에서 유지될 가능성이 가장 높습니다. 그러나 의회에서 민주당의 통제가 없다면 수소와 CCS 모두에 대한 세액 공제 자격 요건을 더 느슨하게 만들려는 압력이 여전히 있을 것입니다. 그리고 에너지부의 LPO 자금은 기술 간에 차이를 두지 않기 때문에 이 시나리오에서도 삭감될 가능성이 높습니다. 파이프라인을 개발하려는 기업의 노력은 계속될 것이지만 정부의 지원은 높지 않을 것입니다.

중요한 미네랄

핵심 기술(배터리 등)의 해외 이전과 중요한 광물 공급망의 확보도 해리스의 우선순위가 될 것입니다. 하지만 트럼프의 포괄적 관세 제안과는 달리 해리스는 배터리, 흑연, 영구 자석 등을 포함한 전략적 상품에 대한 관세 인상을 목표로 삼을 수 있으며, 기존/추가 면제 또는 이행 지연이 있을 수 있습니다.

규제

해리스는 미국을 더 빠르게 더 깨끗한 경제로 이끌기 위해 환경 규제를 강화하는 데 중점을 둘 수 있습니다. 하지만 강력한 저항 세력이 있습니다. 대법원입니다.

최근 몇 년 동안 보수적인 대법원은 EPA의 규제 권한을 제한하는 여러 가지 결정을 내렸습니다. 2022년에 EPA는 청정공기법(CAA)을 광범위하게 보고 발전소가 한 발전원에서 다른 발전원으로 전환하도록 강제함으로써 발전소의 배출을 제한할 권한이 없다고 판결했습니다. 대신 발전소는 CAA에 따라 승인된 최적 배출 감소 시스템(BSER) 방법에 따라 규제되어야 합니다.

올해 6월 대법원은 하급 법원이 해석이 모호한 법률을 시행하기 위해 연방 기관에 위임해야 하는 40년 된 "Chevron 교리"를 뒤집었습니다. 게다가 대법원은 최근 상류 주에서 발전소의 질소 산화물 배출을 규제하는 EPA의 "좋은 이웃" 규칙을 일시적으로 차단했습니다.

이러한 결정은 연방법을 해석하는 권한을 행정부에서 사법부로 더 많이 옮겼습니다. 즉, 해리스의 의지에도 불구하고 EPA의 새롭게 확정된 차량 배기관 배출 규정, 석탄 및 가스 발전소에 대한 새로운 규정(2022년 대법원의 BSER 사용 지침에 따름), 그리고 새로운 규정이 모두 위험에 처할 수 있습니다. 결과적으로 미국은 에너지 전환을 추진하기 위해 채찍보다 당근에 더 많이 의존해야 할 수도 있습니다.

기후 리더십

해리스 행정부는 유엔 기후 변화 당사국 회의에 계속 참여하여 기후 리더십을 발전시킬 것입니다. 그러나 포괄적인 기후 정책 생태계의 부족, 지속 가능성 공개 의무화의 뒤처진 진전, 그리고 잠재적인 청정 에너지 자금 철회를 감안할 때 미국의 기후 신뢰성은 개선하기 어려울 수 있습니다.

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