비트코인(BTC/USD)이 10만 달러에 근접할 만큼 급등, 앞으로 더 오를까?

[간단한 사실]

[뉴스 내용]

[오늘의 초점]

우리의 BEER 모델 설명

우리의 행동적 균형 환율(BEER) 모델은 생산성, 교역 조건(수출 가격을 수입 가격으로 나눈 값), 경상 수지 잔액(GDP의 %), 정부 지출(GDP의 %)을 사용하여 G10 통화의 실질적 중기 공정 가치를 추정합니다. 우리는 분기별 OECD 및 국가 계정 데이터를 사용합니다. 역사적으로 우리 모델은 좋은 설명력(다른 G10 쌍에서 R 제곱이 약 0.55-0.80)을 가지고 있는 것으로 입증되었으며, 교역 조건 차이는 평균적으로 대부분의 공정 가치 움직임을 설명하는 요인이었습니다.

이 모델의 목적은 경제적 기본 요소(일반적으로 장기 FX 변동을 설명하는 요소)에만 근거하여 잘못된 평가를 추정하는 것입니다. 따라서 이자율과 주식과 같은 시장 요인은 제외합니다. 그러나 상품 가격은 무역 조건과 경상 수지 차이에 영향을 미치기 때문에 모델의 출력에 중요한 역할을 합니다.

최신 BEER 모델 결과

출처: ING

위의 차트는 3분기 데이터와 최신 실질 환율 수준을 USD에 사용하여 결과를 요약한 것입니다. 우리는 일반적으로 통화가 1.5 표준 편차 한계를 넘어 심각하게 잘못 평가된 것으로 간주하는데, 이는 통계적으로 공정 가치 방향으로의 수정을 나타내기 때문입니다. 잘못된 평가는 공정 가치와 실질 현물 가격 모두의 함수이므로 수렴은 현물 움직임 또는 공정 가치 움직임을 통해 발생할 수 있습니다. 두 번째 사례는 시장이 중기적으로 실현되는 경제적 기본의 악화를 가격에 반영하는 상황을 포함합니다.

엔화는 저평가된 편에 속한다

스위스 프랑은 구조적으로 과대평가된 통화입니다. 이는 스위스 중앙은행에서 자주 언급하는 바와 같습니다. 그리고 BEER 모델 결과는 CHF의 특정 움직임을 의미하지 않습니다.

11월 BEER 업데이트에서 분명히 눈에 띄는 것은 엔화로, 우리는 엔화가 USD 대비 실질적으로 18% 저평가되어 1.5표준편차 하한선을 넘어선 것으로 추정합니다. 이는 거의 전적으로 엔화에 지속적으로 압력을 가해 온 USD-JPY 금리 갭으로 설명됩니다. 에너지 가격이 일본의 무역 조건 지위를 악화시킨 2022년과 달리, 현재로서는 이처럼 저렴한 엔화를 정당화할 만한 구조적 경제적 역풍이 상당히 적습니다.

이 결과는 USD/JPY가 장기적으로 큰 하락 잠재력을 가지고 있다는 우리의 견해에 반영됩니다. 그럼에도 불구하고 도널드 트럼프 대통령 당선인의 정책 믹스가 연방준비제도의 완화 경로를 더 얕게 만드는 결과를 낳을 것으로 예상되므로, 우리는 비교적 강력한 기본 요소가 광범위한 금리 차이로 인한 압력을 얼마나 상쇄할 수 있는지에 대해 다소 신중한 입장을 유지합니다. 이는 중장기적 환율 균형 추정치로, 한 쌍이 여러 분기 동안 적당한 저평가 영역에서 거래될 수 있음을 의미합니다.

EUR/USD는 평가액 기준으로 보면 상당히 저렴해 보입니다.

G10의 나머지 지역에서는 1.5 표준 편차선을 넘어서는 잘못된 평가는 없습니다. SEK는 여전히 상당히 저렴합니다(EUR 대비 약 11% 저평가). 하지만 Riksbank의 공격적인 완화 주기로 인해 회복이 더욱 지연될 것으로 생각합니다.

SEK의 저평가의 일부는 2022년 상품 중심의 급격한 교역 조건 악화 이후 미국에 비해 유럽 국가의 경제 기본 요소(대부분 교역 조건)가 전반적으로 안정화된 데 기인합니다. 아래에서 볼 수 있듯이 유로는 미국에 비해 교역 조건 차이가 약간 개선되었고, 확장하여 안정적인 공정 가치를 누리고 있습니다.

EUR/USD 적정가치는 큰 하락 이후 안정화되었습니다.

출처: ING, Macrobond

EUR/USD는 변동성이 낮아 대부분의 다른 G10 통화와 비교했을 때 훨씬 작은 잘못된 평가 변동의 역사를 가지고 있으며, 이는 1.5 표준 편차 대역도 더 좁다는 것을 의미합니다(+/- 9%). EUR/USD는 현재 실질적으로 5% 저평가되어 있어 1.05 지점에서 패리티로 이동하면 BEER 모델에서 확장된 잘못된 평가에 대한 경고가 발생할 수 있습니다. 이는 무역 조건이 실질적으로 더 악화되지 않는 한, EUR의 공정 가치에 가장 단기적인 변동성에 취약한 요인입니다. 더 간단히 말해서, 우리는 내년 또는 그 전후에 명목 EUR/USD가 패리티보다 지속적으로 낮은 수준을 정당화하기 위해 상품 가격 쇼크를 보아야 하며, 이는 우리의 기본 사례가 아닙니다.

이러한 고려 사항은 최신 EUR/USD 예측 에 포함되어 있습니다. 우리는 EUR/USD가 트럼프의 정책 의제와 유럽 중앙은행의 대규모 삭감으로 인해 2025-26년 내내 1.05 이하로 거래될 것으로 예상하지만, BEER 모델 결과에 따라 패리티 이하로 지속 가능한 움직임은 예상하지 않습니다. 우리는 2025년 연말에 1.02를, 장기적으로는 1.05를 목표로 합니다.

싱가포르(11월 22일): 싱가포르는 금요일에 2024년 경제 전망을 상향 조정했습니다. 3분기 국내총생산(GDP) 성장률이 반도체 생산과 엔지니어링 수요 증가에 힘입어 기대치와 초기 추정치를 뛰어넘었기 때문입니다.

정부 데이터에 따르면 3분기 GDP는 전년 대비 5.4% 증가했습니다. 이는 지난달 발표된 공식 사전 추정치 4.1%와 로이터 통신의 경제학자 여론 조사에서 예측된 중간값 4.6%보다 빠른 수치입니다.

무역부는 또한 2024년 GDP 성장률 예측치를 기존 범위인 2.0~3.0%에서 3.5%로 상향 조정했습니다.

무역부 상임차관 베흐 스완 진은 "그 숫자가 3.5%보다 높을 가능성을 배제하지 않습니다."라고 말했습니다.

7월-9월 분기 GDP는 2분기 연간 성장률 3.0%보다 높았습니다. 분기별 계절 조정 기준으로 GDP는 7월-9월 기간에 3.2% 확대되어 사전 추정치 2.1%와 2분기 성장률 0.5%보다 높았습니다.

베는 예상보다 높은 3분기 GDP는 반도체 수요가 산업용 기계 및 반도체 장비 생산량 증가로 정밀 엔지니어링 산업으로 확대된 데 따른 것이라고 밝혔습니다.

Maybank 경제학자 Chua Hak Bin은 "미국-중국 무역 전쟁이 격화될 위험이 있음에도 불구하고, 세계적 통화 완화와 중국의 재정 자극책은 2025년까지 성장을 뒷받침할 가능성이 높다"고 말했습니다.

무역부는 2025년 1.0%~3.0%의 성장을 예상하며, 미국 신임 행정부의 정책을 둘러싼 불확실성 등 글로벌 경제의 불확실성이 커졌다고 밝혔습니다.

"관세 인상이 발생하면... 인플레이션 압력이 다시 높아져 통화 정책 완화 속도가 방해를 받고 미국 금융 상황이 더 오랫동안 긴축될 수 있습니다."라고 Beh는 말했습니다.

싱가포르 통화청(MAS)은 인플레이션 압력이 완화되고 성장 전망이 개선됨에 따라 지난달 올해 마지막 검토에서 통화 정책 설정을 변경하지 않았습니다. 다음 정책 회의는 1월에 있습니다.

메이뱅크의 추아는 다음 주 인플레이션 데이터가 주목해야 할 핵심 지표가 될 것이라고 말했습니다.

그는 "핵심 및 서비스 물가 상승률이 고착화되면 MAS는 1월에 완화되지 않을 수도 있다"고 말했다.

MAS는 핵심 인플레이션이 올해 말까지 약 2%로 완화될 것이라고 밝혔습니다. 연간 인플레이션은 9월에 2.8%였습니다.

출처: Theedgemarkets

미국 원유 벤치마크인 West Texas Intermediate(WTI)는 금요일에 70.25달러 근처에서 거래되고 있습니다. WTI 가격은 러시아-우크라이나 갈등이 격화되면서 원유 공급 중단에 대한 우려가 커지면서 약간 상승했습니다. 우크라이나가 미국과 영국에서 공급한 미사일을 러시아 영토로 사용한 후 러시아-우크라이나 갈등이 격화될 가능성에 대한 우려가 이번 주 에 WTI 가격을 끌어올렸습니다. 목요일에 블라디미르 푸틴 러시아 대통령은 우크라이나 군사 시설에 대한 초음속 중거리 탄도 미사일 공격을 발표했습니다. 로이터에 따르면 푸틴은 또한 모스크바가 러시아에 대한 무기를 사용하는 모든 국가의 군사 시설을 공격할 수 있다고 서방에 경고했습니다. SEB의 상품 분석가인 올레 흐발비는 "시장의 초점은 이제 우크라이나 전쟁의 격화에 대한 고조된 우려로 옮겨갔습니다."라고 말했습니다.

반면, 지난주 미국 원유 재고 증가는 흑금 에 부담을 줄 수 있습니다. 에너지 정보청(EIA)의 주간 보고서에 따르면 11월 15일로 끝나는 주에 미국의 원유 재고가 전주에 2,089,000배럴 증가한 데 비해 0.545,000배럴 증가했습니다. 시장 컨센서스는 재고가 0.400,000배럴 증가할 것으로 추정했습니다. 더욱이, 미국 달러(USD) 수요가 회복되면서 다른 통화 보유자에게 원유 가격이 더 비싸져 수요가 감소할 수 있으므로 당장은 USD로 표시된 원유의 상승세가 제한될 수 있습니다. 6개 통화에 대한 USD 가치를 측정하는 미국 달러 지수 (DXY)는 올해 최고치인 약 107.15를 기록한 후 현재 107.05 근처에서 거래되고 있습니다.

WTI 오일 FAQ

WTI 원유란 무엇인가?

WTI 오일은 국제 시장에서 판매되는 원유의 한 종류입니다. WTI는 브렌트 원유와 두바이 원유를 포함한 세 가지 주요 유형 중 하나인 West Texas Intermediate의 약자입니다. WTI는 상대적으로 낮은 비중과 유황 함량으로 인해 "가벼운" 및 "달콤한"이라고도 합니다. 정제하기 쉬운 고품질 오일로 간주됩니다. 미국에서 공급되어 "세계의 파이프라인 교차로"로 여겨지는 쿠싱 허브를 통해 유통됩니다. 이는 오일 시장의 벤치마크이며 WTI 가격은 미디어에 자주 인용됩니다.

WTI 원유 가격을 움직이는 요인은 무엇입니까?

모든 자산과 마찬가지로 공급과 수요는 WTI 원유 가격의 주요 원동력입니다. 따라서 세계적 성장은 수요 증가의 원동력이 될 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 정치적 불안정, 전쟁, 제재는 공급을 방해하고 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 주요 산유국 그룹인 OPEC의 결정은 가격의 또 다른 주요 원동력입니다. 미국 달러의 가치는 WTI 원유 가격에 영향을 미칩니다. 원유는 주로 미국 달러로 거래되기 때문에 미국 달러가 약하면 원유를 더 저렴하게 만들 수 있고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

재고 데이터는 WTI 원유 가격에 어떤 영향을 미칩니까?

American Petroleum Institute(API)와 Energy Information Agency(EIA)가 발행하는 주간 원유 재고 보고서는 WTI 원유 가격에 영향을 미칩니다. 재고 변화는 공급과 수요의 변동을 반영합니다. 데이터에 재고 감소가 나타나면 수요가 증가하여 원유 가격이 상승할 수 있습니다. 재고가 증가하면 공급이 증가하여 가격이 하락할 수 있습니다. API 보고서는 매주 화요일에 발행되고 EIA 보고서는 그 다음날 발행됩니다. 두 보고서의 결과는 일반적으로 비슷하여 75%의 경우 서로 1% 이내로 일치합니다. EIA 데이터는 정부 기관이기 때문에 더 신뢰할 수 있는 것으로 간주됩니다.

OPEC은 WTI 원유 가격에 어떤 영향을 미치나요?

OPEC(석유수출국기구)은 12개 산유국으로 구성된 그룹으로, 1년에 두 번 열리는 회의에서 회원국의 생산 할당량을 공동으로 결정합니다. 이들의 결정은 종종 WTI 원유 가격에 영향을 미칩니다. OPEC이 할당량을 낮추기로 결정하면 공급을 줄여 원유 가격을 끌어올릴 수 있습니다. OPEC이 생산을 늘리면 반대 효과가 나타납니다. OPEC+는 10개의 추가 비OPEC 회원국을 포함하는 확장된 그룹을 말하며, 가장 주목할 만한 것은 러시아입니다.

출처: FXSTREET

엔화는 어제 시장 참가자들이 BoJ 총재 카즈오 우에다의 발언을 12월 금리 인상의 잠재적 신호로 해석하면서 광범위하게 반등했습니다. 우에다는 다음 정책 회의까지 한 달이 남았으며 중앙은행은 그때까지 상당한 양의 데이터를 고려할 것이라고 언급했습니다. 그는 정책 변경에 대한 약속이나 금리 조정에 대한 명확한 의도를 표명하지는 않았지만, 이러한 "개방성"은 엔화 강세론자들에게 호평을 받았습니다. BoJ가 더 강경한 입장을 취할 가능성만으로도 엔화가 다른 통화에 비해 강세를 보일 수 있는 충분한 원동력이 되었습니다.

반면 유로는 전반적으로 하락하여 호주 달러와 캐나다 달러에 대해 하락세를 보였지만 달러에 대해서는 범위 내에 머물렀습니다. ECB는 전날 예상보다 강세를 보인 임금 성장 데이터의 중요성을 축소하려고 시도했는데, 이는 ECB가 12월에 또 다른 금리 인하를 실시할 준비가 되었다는 분명한 신호입니다. 특히 ECB 통치 위원회의 비둘기파 멤버 중 한 명은 예금 금리가 중립 수준인 2%에 도달할 때까지 금리를 지속적으로 인하한다는 아이디어를 제안했습니다. 그렇게 먼 미래에 정책을 예측하기에는 시기상조일 수 있지만 일부 관리들은 이미 내년에 대한 시장 기대치를 관리하기 위한 무대를 마련하고 있는 것으로 보입니다.

전반적으로 이번 주에 유로는 가장 실적이 나쁜 주요 통화입니다. 어제의 반등에도 불구하고 엔은 두 번째로 약세를 보이고 있으며, 그 다음은 달러입니다. 호주 달러는 현재 가장 실적이 좋고, 그 다음은 캐나다 달러와 스위스 프랑입니다. 파운드와 키위는 여전히 실적 순위에서 중간 순위를 차지하고 있습니다.

기술적으로 EUR/CAD가 1.5225에서 하락한 것은 1.4710의 일시적 저점을 돌파하면서 재개되었습니다. 단기 전망은 1.4888 저항이 유지되는 한 약세로 유지될 것이고, 1.4592 지지선까지 더 깊은 하락이 나타날 것입니다. 그곳에서 견고한 돌파는 1.5225에서의 하락이 적어도 1.2867(2022년 저점)에서의 전체 상승 추세를 수정하고 있다고 주장할 것입니다. 그런 다음 더 깊은 하락은 1.2867에서 1.5225까지 38.2%의 되돌림으로 1.4324에서 나타날 것입니다.

유럽에서는 이 글을 쓰는 시점에 FTSE가 0.32% 상승했습니다. DAX는 0.23% 상승했습니다. CAC는 -0.29% 하락했습니다. 영국 10년 수익률은 -0.0357 하락한 4.438입니다. 독일 10년 수익률은 -0.035 하락한 2.318입니다. 앞서 아시아에서는 닛케이가 -0.85% 하락했습니다. 홍콩 HSI는 -0.53% 하락했습니다. 중국 상하이 SSE는 0.07% 상승했습니다. 싱가포르 스트레이트 타임즈는 -0.12% 하락했습니다. 일본 10년 수익률은 0.0269 상승한 1.096입니다.

미국 신규 실업수당 신청자 수 21만3천명으로 감소, 예상치 22만명 대비

미국 신규 실업수당 신청 건수는 11월 16일로 끝나는 주에 -6k 감소하여 213k로, 예상치인 220k보다 낮았습니다. 신규 신청 건수의 4주 이동 평균은 -4k 감소하여 218k로 떨어졌습니다.

11월 9일로 끝나는 주에 지속적 청구 건수가 36,000건 늘어나 1908,000건에 달해 2021년 11월 13일 이후 최고치를 기록했습니다. 지속적 청구 건수의 4주 이동 평균은 5,000건 늘어나 1879,000건에 달해 2021년 11월 27일 이후 최고치를 기록했습니다.

연방준비제도이사회(Fed)의 바킨(Barkin)은 12월 결정에 대한 선입견을 피하고 비용 충격에 대한 취약성을 언급했습니다.

리치먼드 연방준비은행 총재 톰 바킨은 파이낸셜 타임즈에 12월 회의에서 금리 결정을 "미리 판단"하지 않을 것이라고 말했습니다. 그는 높은 인플레이션과 노동 시장 긴장이라는 두 가지 어려움을 인정했습니다.

"인플레이션이 목표치보다 높게 유지된다면, 금리를 낮추는 데 신중해야 합니다."라고 그는 말했습니다. "실업률이 가속화된다면, 더 전향적으로 접근해야 합니다."

바킨은 비용 쇼크에 대한 취약성이 커지고 있으며, 이는 5년 전보다 더 높다고 강조했습니다. 그는 또한 도널드 트럼프 대통령 당선자의 관세 및 추방 정책 제안으로 인한 잠재적인 인플레이션 압력에 대한 기업의 우려를 지적했습니다.

그러나 그는 트럼프 대통령의 국내 에너지 생산을 늘리려는 계획이 오히려 "디스인플레이션" 효과를 가져올 수 있다고 덧붙였다.

기업들이 신정부의 경제 정책 변화에 대해 우려하고 있는 가운데, 바킨은 연준이 선제적으로 정책을 조정하지 않을 것이라고 강조했다.

그는 "일이 일어나기 전에 해결하려고 시도해서는 안 된다"고 말했다.

ECB 스투르나라스, 중립수준 도달할 때까지 지속적인 금리 인하 지지

그리스 ECB 총재 위원인 야니스 스투르나라스는 추가적인 통화 완화에 대한 강력한 지지를 표명했으며, 정책 금리가 약 2%로 추산되는 "중립 금리"에 도달할 때까지 향후 모든 회의에서 금리를 인하할 것을 제안했습니다.

블룸버그 TV와의 인터뷰에서 스투르나라스는 12월에 제안된 0.25%포인트 인하를 설명하면서 예금 금리를 3%로 낮추는 것이 현재의 경제 및 인플레이션 상황에 대한 "올바른 대응"이라고 말했습니다.

그는 50베이시스포인트의 더 큰 규모의 인하 가능성을 배제하지 않았으며, 시장 반응과 연준의 조치를 포함한 외부 요인이 여전히 불확실하다고 강조했다.

스투르나라스는 또한 1999년 유로가 출범한 이래 가장 높은 3분기 협상 임금의 급격한 상승에 대한 우려를 축소하며, "우리는 그것이 앞으로 몇 달 동안 떨어질 것으로 예상합니다. 우리는 그것이 일시적인 현상일 뿐 영구적인 증가는 아니라고 생각했습니다."라고 말했습니다.

ECB 빌레루아: 임금 데이터는 과거 지향적이며 민첩한 실용주의를 옹호

어제 컨퍼런스에서 연설한 프랑스 ECB 통화정책 위원인 프랑수아 빌루아 드 갈로는 통화 정책에 대해 신중하고 실용적인 입장을 강조했으며, 예상보다 강력한 최근 임금 데이터의 중요성은 축소했습니다.

그는 3분기에 협상된 임금의 급증을 "과거 지향적" 지표로 설명했는데, 이는 주로 독일에서 이전에 있었던 협상의 "지연 효과"를 반영한 것이며, 이는 이미 ECB의 9월 전망에 반영되어 있었습니다.

빌레루아는 위험의 변화를 강조하며, 성장과 인플레이션의 균형이 이제 하락세로 기울고 있다고 말했습니다. 그는 또한 잠재적인 미국 관세가 "유럽의 인플레이션 전망을 크게 바꾸지 않을 것으로 예상"한다고 언급했습니다.

이러한 배경 속에서 빌레루아는 ECB가 "통화 정책 제한의 정도를 계속 줄여나갈 것"이라는 의지를 재확인하면서, 향후 결정에서는 "민첩한 실용주의"와 "완전한 선택권"에 따라 속도를 조절해야 한다고 강조했습니다.

일본은행 우에다: 경제와 가격에 미치는 환율 영향, 정책 결정에서 '심각하게' 고려

어제 포럼에서 BoJ 총재 카즈오 우에다는 중앙은행이 경제 및 인플레이션 전망을 수립할 때 환율 변동을 "진지하게" 받아들인다는 것을 인정했습니다. 그는 또한 현재 환율 변동을 주도하는 요인과 그 더 광범위한 의미를 이해하는 것이 중요하다고 강조했습니다.

통화 정책에 대해 우에다는 가장 최신 정보를 바탕으로 "회의마다" 결정을 내릴 것이라고 거듭 강조했습니다. 12월 회의까지 한 달 남았는데, 우에다는 추가 데이터가 중앙은행의 심의에 더 큰 명확성을 제공할 것이라고 언급했습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령 당선자의 정책으로 인한 잠재적 영향에 대해 언급하면서 우에다는 예측하기 너무 어렵다고 인정했습니다. 그는 "새 행정부가 새로운 정책을 발표하자마자 우리는 경제 전망에 통합하고 싶습니다."라고 단언했습니다.

USD/JPY 중도 전망

일간 피벗: (S1) 154.68; (P) 155.28; (R1) 156.04; 자세히…

USD/JPY는 어제 눈에 띄게 하락했지만 153.27/156.74 범위에 머물러 있습니다. 일중 편향은 이 시점에서 중립을 유지합니다. 상승세로 156.74가 깨지면 139.57에서 161.94 고점까지 전체 랠리가 재개됩니다. 그러나 하락세로 153.27이 깨지면 139.57의 38.2% 되돌림인 156.74에서 150.18까지 수정이 재개됩니다.

더 큰 그림에서 161.94에서의 가격 움직임은 102.58(2021년 저점)에서 상승하는 교정 패턴으로 보입니다. 중기 통합 범위는 102.58의 38.2% 수정에서 139.26의 161.94와 161.94 사이로 설정해야 합니다. 그럼에도 불구하고 139.26의 지속적인 돌파는 125.25에서 61.8% 수정으로 더 깊은 중기 하락을 열 것입니다.

출처: MarketPulse

11월 21일 유동성 위기로 인해 BTC 가격이 10만 달러에 근접하면서 비트코인은 급격한 상승세를 보였습니다.

BTC/USD 1시간 차트. 출처: TradingView

비트코인, 10만 달러 이상 판매로 갭 상승

"여기서부터의 깊은 스윕은 입찰이라고 생각합니다. 그렇지 않으면 가격은 10만 달러 이상에서 계속 급등할 것입니다."

BTC/USDT 15분 차트. 출처: Skew/X

“이런 이유로 90-100 사이에 엄청난 양의 공급 하역이 있습니다. 대중이 FOMO로 다시 들어오면서 10만 달러를 넘어서는 순간이동이 발생합니다.”

BTC 청산(스크린샷). 출처: 코인글래스

BTC 가격 지지선 재테스트 "환영"

"91,000달러에서 지역적 지원 테스트를 환영하고, 95,000달러에 작은 매수 장벽이 있어 가격을 높이고 모멘텀을 높게 유지할 수 있습니다."

BTC/USDT 주문장 데이터. 출처: Material Indicators/X

출처: 코인텔레그래프