서울 주식, 수요일 오전 늦게 계엄령으로 인한 혼란 속에서 2% 가까이 하락

(12월 4일): 연방준비제도가 대차대조표를 계속 정리하면서 미국 부채 한도가 다시 한번 부상하고 있으며, 이는 중앙은행을 난처한 처지에 빠뜨립니다. 다만 이번에는 더 까다롭습니다.

부채 한도는 1월 2일에 재도입되며, 재무부는 현금을 소진하고 차입 능력을 유지하기 위해 발행하는 국채의 양을 줄이는 것을 포함한 일련의 특별 조치를 시행하게 됩니다.

재무부의 현금 잔액인 재무부 일반계정(TGA)은 연방준비제도 대차대조표의 주요 부채 중 하나이므로, 이러한 조치는 주로 중앙은행에 주차된 은행 준비금과 당일 역순 환매 계약 시설(RRP)에 대한 수요를 늘릴 ​​것입니다. 이는 Fed가 양적 긴축 또는 QT로 알려진 과정에서 자체 대차대조표를 계속 축소함에 따라 시장에 현금이 넘쳐날 것임을 의미합니다.

의회가 부채 한도를 중단하거나 해제하는 법안을 통과시키면 재무부는 현금 잔액을 재빨리 재건하기 위해 노력할 것이며, 이는 금융 시스템에서 현금을 빼내는 과정입니다. 시장과 정부의 당좌 예금 계좌 간에 자금이 이동하면 중앙은행의 대차대조표 유출로 인해 발생하는 긴장을 식별하는 데 중요한 신호를 가릴 위험이 있습니다.

TD Securities의 미국 금리 전략 책임자인 제나디 골드버그는 "Fed가 부채 한도가 TGA 잔액을 낮추기 시작하면서 QT의 영향을 모니터링하는 데 있어 눈멀고 있을 수 있으며, 이는 일시적으로 시스템의 준비금을 증가시킬 수 있습니다."라고 말했습니다. "또한 부채 한도가 인상되고 TGA가 급격하게 증가하면 준비금이 빠르게 인출되어 완전한 부족으로 이어질 위험이 커집니다."

중앙은행의 11월 회의록에 따르면 직원들이 위원회에 부채 한도 재도입의 가능한 영향에 대해 브리핑했습니다.

이 모든 것이 시장 참여자와 정책 입안자가 QT의 종료를 판단하기 어렵게 만들고 있습니다. 뉴욕 연방준비은행의 공개시장 데스크의 일차 딜러 설문 조사와 시장 참여자 설문 조사에 응답한 사람의 3분의 2가 QT가 2025년 1분기 또는 2분기에 종료될 것으로 예상한다고 회의록에 나와 있습니다.

2023년 마지막 부채 한도 사건 당시 연준은 1년도 채 안 되어 대차대조표를 축소했고 여전히 2조 2,000억 달러가 당일 역레포 시설에 주차되어 있었습니다. 이는 과도한 유동성의 척도로 간주되는 도구입니다. 그러나 의회가 상한을 정지하고 재무부가 어음 발행을 늘려 현금 잔액을 재건하자, 머니마켓 펀드는 RRP에서 도망쳤습니다. 이번에는 2025년으로 가면서 1,500억 달러도 안 됩니다.

즉, TGA를 재건하면 은행 준비금이 감소합니다. 현재 계정은 3조 2,300억 달러로 정책 입안자들이 풍부하다고 생각하는 수준이지만, 시장 관찰자들은 언제쯤 희소해질지 평가하기 위해 수준을 면밀히 추적하고 있습니다.

또한 Morgan Stanley에 따르면 자금 조달 시장의 배경이 지난번과 다르기 때문에 변동성이 커질 위험이 더 큽니다. 2023년 이후로 헤지 펀드의 장기 국채 포지션이 "상당히 증가"했으며, 더 많은 담보가 Fed와 은행 시스템 외부에 있다고 전략가 Martin Tobias가 1년 전 메모에 적었습니다.

국채 한도가 인상되거나 중단될 때까지 재무부가 채권 발행을 줄여야 할 가능성이 높기 때문에, 머니 마켓 펀드는 사적 레포 시장 금리가 높아졌음에도 불구하고 RRP에 더 많은 현금을 주차시키려는 동기가 생길 것입니다. 7월에도 딜러 대차대조표 제약과 후원 레포 제한으로 인해 역레포 시설 사용이 어려워졌을 때 비슷한 마찰이 있었습니다.

Tobias는 "수용 능력 제약과 상대방 위험 한도는 머니 마켓 펀드 현금을 RRP로 밀어넣을 가능성이 있어" 유동성 재분배 프로세스를 방해한다고 적었습니다. "이것은 수요가 계속 증가하는 시기에 레포 자금 조달의 공급을 효과적으로 줄입니다."

대부분 월가 전략가들이 Fed 대차대조표 정리가 언제 끝나야 하는지에 대해 뭉쳤지만, 미국 정부가 자금이 고갈될 때, 소위 X-날짜가 언제인지를 판단하기가 더 어려워졌습니다.

도널드 트럼프가 선거에서 승리하기 전에 전략가들은 X-날짜를 2025년 8월경으로 예상했습니다. 이제 일부에서는 공화당이 백악관과 의회를 장악하면서 그 날짜가 2분기 어느 때쯤으로 앞당겨질 가능성이 더 높다고 말합니다.

그래도 이 모든 불확실성으로 인해 Fed가 단기 금리에 대한 QT의 위험을 측정하는 능력이 더욱 어려워질 것입니다. RBC Capital Markets 전략가들은 중앙은행이 2025년 하반기에 양적긴축을 중단할 것으로 보고, 정책 입안자들의 발언에 따르면 결선 투표는 아직 갈 길이 멀다고 지적했습니다.

Steven Zeng과 Matthew Raskin이 이끄는 Deutsche Bank 전략가들은 정책 입안자들이 시장 모니터링을 강화하고 유동성 지원 도구를 준비하여 결선 투표 속도를 더욱 늦추거나, 부채 한도가 해결될 때까지 양적긴축을 일시 중단하거나, 조기에 풀림을 종료할 수 있다고 말했지만, 후자의 두 가지 옵션은 가능성이 낮다고 생각합니다.

Wells Fargo 전략가 Angelo Manolatos는 "대차대조표를 늘리는 것은 쉽습니다."라고 말했습니다. "축소하는 것은 어렵습니다."

출처: Theedgemarkets

토비아스는 "수용 능력 제약과 상대방 위험 한도는 머니마켓 펀드 현금을 RRP로 밀어넣을 가능성이 있어" 유동성 재분배 프로세스를 방해한다고 적었습니다. "이것은 수요가 계속 증가하는 시기에 레포 자금 조달의 공급을 효과적으로 줄입니다."

대부분 월가 전략가들이 Fed 대차대조표 정리가 언제 끝나야 하는지에 대해 뭉쳤지만, 미국 정부가 자금이 고갈될 때, 소위 X-날짜가 언제인지를 판단하기가 더 어려워졌습니다.

도널드 트럼프가 선거에서 승리하기 전에 전략가들은 X-날짜를 2025년 8월경으로 예상했습니다. 이제 일부에서는 공화당이 백악관과 의회를 장악하면서 그 날짜가 2분기 어느 때쯤으로 앞당겨질 가능성이 더 높다고 말합니다.

그래도 이 모든 불확실성으로 인해 Fed가 단기 금리에 대한 QT의 위험을 측정하는 능력이 더욱 어려워질 것입니다. RBC Capital Markets 전략가들은 중앙은행이 2025년 하반기에 양적긴축을 중단할 것으로 보고, 정책 입안자들의 발언에 따르면 결선 투표는 아직 갈 길이 멀다고 지적했습니다.

Steven Zeng과 Matthew Raskin이 이끄는 Deutsche Bank 전략가들은 정책 입안자들이 시장 모니터링을 강화하고 유동성 지원 도구를 준비하여 결선 투표 속도를 더욱 늦추거나, 부채 한도가 해결될 때까지 양적긴축을 일시 중단하거나, 조기에 풀림을 종료할 수 있다고 말했지만, 후자의 두 가지 옵션은 가능성이 낮다고 생각합니다.

Wells Fargo 전략가 Angelo Manolatos는 "대차대조표를 늘리는 것은 쉽습니다."라고 말했습니다. "축소하는 것은 어렵습니다."

출처: Theedgemarkets

토비아스는 "수용 능력 제약과 상대방 위험 한도는 머니마켓 펀드 현금을 RRP로 밀어넣을 가능성이 있어" 유동성 재분배 프로세스를 방해한다고 적었습니다. "이것은 수요가 계속 증가하는 시기에 레포 자금 조달의 공급을 효과적으로 줄입니다."

대부분 월가 전략가들이 Fed 대차대조표 정리가 언제 끝나야 하는지에 대해 뭉쳤지만, 미국 정부가 자금이 고갈될 때, 소위 X-날짜가 언제인지를 판단하기가 더 어려워졌습니다.

도널드 트럼프가 선거에서 승리하기 전에 전략가들은 X-날짜를 2025년 8월경으로 예상했습니다. 이제 일부에서는 공화당이 백악관과 의회를 장악하면서 그 날짜가 2분기 어느 때쯤으로 앞당겨질 가능성이 더 높다고 말합니다.

그래도 이 모든 불확실성으로 인해 Fed가 단기 금리에 대한 QT의 위험을 측정하는 능력이 더욱 어려워질 것입니다. RBC Capital Markets 전략가들은 중앙은행이 2025년 하반기에 양적긴축을 중단할 것으로 보고, 정책 입안자들의 발언에 따르면 결선 투표는 아직 갈 길이 멀다고 지적했습니다.

Steven Zeng과 Matthew Raskin이 이끄는 Deutsche Bank 전략가들은 정책 입안자들이 시장 모니터링을 강화하고 유동성 지원 도구를 준비하여 결선 투표 속도를 더욱 늦추거나, 부채 한도가 해결될 때까지 양적긴축을 일시 중단하거나, 조기에 풀림을 종료할 수 있다고 말했지만, 후자의 두 가지 옵션은 가능성이 낮다고 생각합니다.

Wells Fargo 전략가 Angelo Manolatos는 "대차대조표를 늘리는 것은 쉽습니다."라고 말했습니다. "축소하는 것은 어렵습니다."

출처: Theedgemarkets

그래도, 이 모든 불확실성은 연준이 단기 금리에 대한 QT의 위험을 측정하는 능력을 더욱 어렵게 만들 것입니다. RBC Capital Markets 전략가들은 중앙은행이 2025년 하반기에 QT를 중단할 것으로 보고, 정책 입안자들의 발언은 결선 투표가 아직 갈 길이 멀다는 것을 시사한다고 지적했습니다.

Steven Zeng과 Matthew Raskin이 이끄는 Deutsche Bank 전략가들은 정책 입안자들이 강화된 시장 모니터링을 고려하고 유동성 지원 도구를 준비하여 결선 투표의 속도를 더욱 늦추거나, 부채 한도가 해결될 때까지 QT를 일시 중단하거나, 조기에 풀림을 끝낼 수 있다고 말했지만, 후자의 두 가지 옵션은 가능성이 낮다고 생각합니다.

Wells Fargo 전략가 Angelo Manolatos는 "대차대조표를 늘리는 것은 쉽습니다."라고 말했습니다. "축소하는 것은 어렵습니다."

출처: Theedgemarkets

그래도, 이 모든 불확실성은 연준이 단기 금리에 대한 QT의 위험을 측정하는 능력을 더욱 어렵게 만들 것입니다. RBC Capital Markets 전략가들은 중앙은행이 2025년 하반기에 QT를 중단할 것으로 보고, 정책 입안자들의 발언은 결선 투표가 아직 갈 길이 멀다는 것을 시사한다고 지적했습니다.

Steven Zeng과 Matthew Raskin이 이끄는 Deutsche Bank 전략가들은 정책 입안자들이 강화된 시장 모니터링을 고려하고 유동성 지원 도구를 준비하여 결선 투표의 속도를 더욱 늦추거나, 부채 한도가 해결될 때까지 QT를 일시 중단하거나, 조기에 풀림을 끝낼 수 있다고 말했지만, 후자의 두 가지 옵션은 가능성이 낮다고 생각합니다.

Wells Fargo 전략가 Angelo Manolatos는 "대차대조표를 늘리는 것은 쉽습니다."라고 말했습니다. "축소하는 것은 어렵습니다."

출처: Theedgemarkets

계엄령이 선포되었다가 철회되었습니다. 무슨 일이 일어나고 있는 것일까요?

어젯밤에 놀라운 정치적 사건이 발생하여 한국 대통령이 1979년 이후 처음으로 계엄령을 선포했습니다. 그런 다음 국회는 계엄령을 차단하기로 투표했고 내각은 명령을 철회하기로 합의했습니다.

정부와 금융 당국은 시장이 정상화될 때까지 무제한적인 유동성을 공급하겠다고 발표했습니다. 한국 금융 시장은 평소처럼 열리고 오늘 아침 금융 정책 위원회의 임시 회의가 열립니다. 한국은행은 오늘 금리를 결정하지 않겠지만 금융 시장을 안정시키기 위해 계속 노력하겠다는 메시지를 전달할 가능성이 높습니다. KRW는 밤새 1440까지 올랐지만 다시 1417로 떨어졌습니다. 당국이 개입할 가능성이 높습니다.

계엄령 자체는 해제되었지만 이 사건은 정치적 상황과 경제에 더 많은 불확실성을 초래합니다. 이제 야당은 윤 대통령의 사임을 요구했지만 대통령이 무엇을 할지는 불분명합니다. 그는 오늘 예정된 회의를 취소했습니다.

우리는 이러한 사건이 한국의 국가 신용 등급에 영향을 미칠 수 있다는 점에 대해 우려하고 있지만, 현재로서는 불확실합니다. 그러나 이는 발생할 수 있는 시나리오입니다. 현재로서는 상황이 더 악화될 것으로 보이지 않으므로 등급 자체에 대한 변경은 예상하지 않습니다. 그러나 상황은 매우 유동적이며 등급 전망이 변경될 가능성이 있습니다.

경제에 미치는 영향은 또한 상황이 여기에서 어떻게 전개되는지에 따라 달라집니다. 지난 대통령 탄핵 이후 소비자와 기업 감정이 상당한 타격을 입었고 경제 활동이 둔화되었습니다.