중국의 통화 정책 전환은 경제적 우려를 나타내지만 '바주카 스타일'의 경기 부양책은 불가능할 것이라고 전문가들은 말한다

간결한

중앙 은행

요약:

Teneo의 상무이사인 가브리엘 윌도우는 2008년 중국 정부가 "세계 금융 위기에 대응하여 역사상 가장 큰 규모의 통화 자극책을 풀었다"고 말했습니다. UBS 투자은행의 아시아 경제 책임자이자 중국 수석 경제학자인 타오 왕은 "잠재적인 통화 완화의 여유는 15년 전보다 훨씬 제한적입니다"라고 말했습니다. 중국인민은행은 2008년 완화 주기 동안 기준 1년 대출 금리를 총 156베이시스포인트, 현금 준비금 비율을 1.5퍼센트포인트 인하했습니다.

중국 최고 지도부는 14년 만에 통화 정책 입장을 바꾸겠다는 입장을 월요일에 발표하여 시장을 놀라게 했습니다. 이는 중국이 직면한 경제적 어려움이 상당히 심각하다는 것을 의미하지만, 전문가들은 과도한 경기 부양책을 실행할 가능성은 낮다고 말합니다.

중국은 내년에 정책 기조를 "신중함"에서 "적당히 느슨함"으로 전환할 예정이다. 이는 2008년 세계 금융 위기가 극에 달했을 때 이후로는 사용하지 않았던 표현이다. 당시 중국은 기조를 완화해 2010년까지 유지했다.

이는 현재 지도부가 통화 정책을 느슨하게 해야 한다는 것을 처음으로 인정한 것이며, Macquarie의 수석 경제학자인 Larry Hu는 "새로운 통화 완화 주기를 위한 무대를 마련했다"고 말했습니다.

후 주석은 "이러한 어조는 정책 입안자들이 국내 수요 침체와 또 다른 무역 전쟁 위협을 감안할 때 경제 전망에 대해 깊은 우려를 갖고 있음을 시사한다"고 덧붙였다.

9월 말 이후 잇따른 경기 부양책에도 불구하고, 최근 경제 지표를 보면 세계에서 두 번째로 큰 경제 규모를 자랑하는 중국이 미미한 소비자 수요와 장기적인 주택 시장 침체 속에서 여전히 디플레이션 압박에 시달리고 있음을 알 수 있습니다.

UBS 투자은행의 아시아 경제 책임자이자 중국 수석 경제학자인 타오 왕은 "잠재적인 통화 완화의 여유는 15년 전에 비해 훨씬 제한적"이라고 말하며, 향후 2년 동안 "50베이시스포인트 이상의 정책 금리 인하"를 예상했습니다.

정책 전환

Teneo의 전무이사인 가브리엘 윌다우는 중국 정부가 "세계 금융 위기에 대응하여 역사상 가장 큰 규모의 통화 자극책을 내놓았다"고 말했습니다.

베이징은 2008년 11월에 4조 위안(5,860억 달러) 규모의 경제 정책을 발표했습니다. 이는 당시 중국 GDP의 약 13%에 해당하는 규모로, 70년 만에 최악의 세계 경제 침체의 여파를 완화하고 성장을 유지하기 위한 것이었습니다.

중국 인민은행은 2008년 당국이 '적당히 느슨한' 정책 기조를 채택했을 때 기준 1년 대출 금리를 총 156베이시스포인트, 현금 보유금 비율을 완화 주기 동안 1.5%포인트 인하했다고 중국 인민은행 통화 정책 부서의 전직 관리인 밍밍이 국영 매체인 이코노믹 옵저버에 말했다.

지난달 중국은 지방 정부 부채 문제를 해결하기 위해 총 10조 위안 규모의 5개년 경기 부양책을 공개했으며, 내년에는 더 많은 경제적 지원이 이어질 것이라고 밝혔습니다. 노무라의 중국 수석 경제학자 팅 루는 10월에 중국의 연간 GDP의 약 2.5%에 불과하다고 말했습니다.

모건 스탠리의 경제학자들은 국가 GDP의 거의 절반에 달하는 지방정부 금융 차량 부채를 상쇄하기 위해 부채 교환 프로그램을 크게 확대해야 한다고 말했습니다.

Morgan Stanley는 정부가 경제를 지탱하기 위해 더 많이 차입함에 따라 중앙 정부 재정 적자가 내년에 1.4%포인트 확대될 것으로 예상합니다. 중국은 올해 중앙 정부 적자 목표를 3%로 유지했습니다.

중국 인민은행 제약

미국 연방준비제도가 9월 중순에 0.50%포인트의 대규모 인하를 단행하며 완화 주기를 시작한 이후, 중국 인민은행은 9월 말부터 주요 금리를 인하해 왔습니다.

미국 연방준비제도의 금리 인하는 중국이 중국 위안화의 급격한 하락을 유발하지 않고도 국내 차입 비용을 낮출 수 있는 여지를 제공했습니다. 그러나 중국 인민은행은 중국 금리와 다른 나라 금리의 격차가 더 벌어질 경우 자본 유출 가능성에 대한 우려로 인해 보다 공격적인 금리 인하를 보류했습니다.

환율을 안정시키는 것보다 성장 모멘텀을 확보하는 것이 더 우선입니다.

BNP 파리바의 중화권 외환 환율 전략 책임자인 주왕은 화요일에 발표한 자료에서 월요일 정치국 회의의 분위기는 중국 인민은행이 2025년 말에 주요 금리를 40~50베이시스포인트 인하해 1%에 가깝게 만들 것이라는 시장의 기대를 강화했다고 말했습니다.

추가적인 금리 인하에 대한 베팅으로 인해 중국 정부 채권의 장기 랠리가 촉진되었고, 화요일에 10년 만기 기준 수익률이 사상 최저치를 기록했습니다.

JLL의 중국 수석 경제학자 브루스 팡은 CNBC에 통화 완화가 중국 위안화에 평가절하 압력을 가할 수 있지만, "환율을 안정시키는 것보다 [경제] 성장 모멘텀을 확보하는 것이 더 우선순위가 높을 것"이라고 말했습니다.

팡은 중앙은행이 유동성을 조절하는 핵심 레버인 준비금비율(RRR)을 한 달 안에 인하할 것으로 예상합니다.

바주카포가 아니다

UBS의 왕 씨는 베이징의 거시정책 계획에 대한 더 자세한 내용은 현재 진행 중이며 목요일에 끝나는 연례 경제업무회의에서 공개될 것이라고 덧붙였습니다.

그녀는 그럼에도 불구하고 대부분의 핵심 정책 목표와 경기 부양책의 세부 사항은 내년 3월 전국인민대표대회에서만 발표될 것이라고 덧붙였다.

투자자와 경제학자들은 특히 추가 재정 지원과 직접 소비 인센티브에 대한 구체적인 정책이 이어지는지 지켜보고 있습니다.

윌다우는 월요일에 더 강력한 언어가 "바주카포 스타일의 경기 부양책이 즉시 도착할 것"이라는 신호는 아니라고 말하며, 최고 지도자들이 내년에 잠재적인 미국 관세에 대응하여 "일부 탄약을 비축해 두면서 점진적이고 데이터에 기반한 방식으로" 새로운 경기 부양책을 도입할 것이라고 예상했습니다.

왕은 가계 소비를 되살리는 것이 정책 입안자들의 최우선 과제라며, 정부가 국내 지출을 장려하기 위해 무역 프로그램을 두 배 이상 늘려 3,000억 위안이 넘을 것으로 예측했습니다.

중국은 7월에 소비자 수요를 촉진하기 위해 무역 및 장비 업그레이드 정책을 지원하기 위해 3,000억 위안(415억 달러) 규모의 초장기 특별 정부 채권을 배정한다고 발표했습니다.

옥스포드 이코노믹스의 수석 경제학자 서니 류는 수요일에 발표한 글에서 무역 교환 프로그램을 넘어 기존의 재정 자극책은 경제 재팽창에 중요한 소비 진작에 거의 중점을 두지 않았다고 말하며 중국이 단기적으로 계속 디플레이션 압박에 직면할 것이라고 강조했습니다.

출처:CNBC

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워렌 타쿤다

주식

12월 SP 500 E-Mini 선물은 오늘 아침 +0.10% 상승세를 보였습니다. 투자자들이 연방준비제도가 다음 주에 금리를 인하할지 유지할지에 대한 단서를 제공하는 중요한 미국 인플레이션 보고서를 기다리고 있었기 때문입니다.

어제의 거래 세션에서 월가의 주요 주가 지수는 빨간색으로 마감했습니다. MongoDB는 -16% 이상 폭락했고, 회사가 최고운영책임자 겸 최고재무책임자(CFO)인 마이클 고든이 1월 31일에 사임한다고 발표한 후 나스닥 100에서 가장 큰 손실률을 기록했습니다.

또한 Moderna는 -9% 이상 폭락했고 BofA가 Underperform 등급으로 주식에 대한 적용을 재개한 후 SP 500에서 가장 큰 손실자였습니다. 또한 Oracle은 IT 거대 기업이 예상보다 약한 FQ2 결과를 보고한 후 -6% 이상 하락했습니다. 강세 측면에서 Walgreens Boots Alliance는 +17% 이상 급등했고 Wall Street Journal이 약국 체인이 사모어 파트너스에 매각을 논의 중이라고 보도한 후 SP 500에서 가장 큰 수익자였습니다.

또한, 알파벳은 +5% 이상 상승했으며, 기술 대기업이 새로운 윌로우 양자 컴퓨팅 칩을 사용하여 이룬 획기적인 발전에 대해 논의한 후 나스닥 100에서 가장 높은 퍼센트 수익을 올렸습니다.

화요일에 발표된 경제 데이터에 따르면 미국 3분기 비농업 생산성은 전분기 대비 +2.2%로 수정되지 않았고, 3분기 단위 노동 비용은 전분기 대비 +1.9%에서 +0.8%로 하향 수정되었는데, 이는 전분기 대비 +1.3%라는 예상치보다 증가폭이 작았습니다.

오늘 모든 시선은 몇 시간 후에 발표될 미국 소비자 물가 상승률 보고서에 집중되어 있습니다. 경제학자들은 평균적으로 미국 11월 CPI가 +0.3% m/m, +2.7% y/y로 나올 것으로 예측하는데, 이는 이전 수치인 +0.2% m/m, +2.6% y/y와 비교된 것입니다.

오늘 미국 핵심 CPI도 주의 깊게 지켜볼 것입니다. 경제학자들은 11월 핵심 CPI가 +0.3% m/m, +3.3% y/y가 될 것으로 예상하며, 이는 10월 수치와 일치합니다.

22V Research에서 실시한 조사에 따르면 투자자의 37%가 소비자 인플레이션 보고서에 대한 시장 반응이 "리스크 오프"일 것으로 예상합니다. 또한, 투자자는 "리스크 온" 반응을 예측하는 사람과 "혼합/무시할 수 있는" 반응을 예상하는 사람으로 균등하게 나뉩니다.

"부드러운 패턴은 연말 랠리의 길을 열 수 있으며, 12월 하반기는 올해 두 번째로 강한 기간입니다. 반대로, 단단한 패턴은 변동성을 개선할 수 있습니다." 권오성이 이끄는 팀이 말했습니다.

미국 금리선물은 12월 FOMC 회의에서 금리를 0.25% 인하할 가능성을 86.1%, 금리를 변경하지 않을 가능성을 13.9%로 반영했습니다.

수익 측면에서는, 포토샵 제작사인 어도비가 오늘 4분기 수익 결과를 보고할 예정입니다.

채권 시장에서 기준인 10년 미국 국채 수익률은 4.245%로 +0.52% 상승했습니다.

Euro Stoxx 50 선물은 오늘 아침 -0.04% 하락했습니다. 투자자들이 일련의 침체된 기업 업데이트를 소화하고 주요 미국 인플레이션 데이터를 기대했기 때문입니다. 수요일에 소매 주식이 하락을 주도했고, 미디어 주식이 상승했습니다.

Meanwhile, market participants are also gearing up for the European Central Bank’s monetary policy decision on Thursday, with the central bank widely expected to lower its policy rate by 25 basis points for the fourth time this year amid a deteriorating economic outlook and ongoing political instability in France and Germany.

In corporate news, Industria DE Diseno Textil Inditex Ord S slid over -6% after the Zara owner posted weaker-than-expected Q3 sales. Also, Zalando Se slumped more than -4% after the German retailer agreed to acquire rival About You Holding SE. In addition, Siemens Energy Ag fell over -1% after the CEO of U.S. rival GE Vernova offered a cautious outlook for the struggling wind energy sector.

The European economic data slate is empty on Wednesday.

Asian stock markets today settled in the green. China’s Shanghai Composite Index (SHCOMP) closed up +0.29%, and Japan’s Nikkei 225 Stock Index (NIK) closed up +0.01%.

China’s Shanghai Composite Index closed higher today, extending gains from the previous session. Retail stocks outperformed on Wednesday. Investor focus turned to the annual Central Economic Work Conference, which began today. The key policy meeting is anticipated to outline China’s economic priorities and targets for 2025, with investors encouraged by stimulus signals from a readout of a Politburo meeting earlier this week.

According to economists, China might increase its budget deficit to the highest level in three decades and implement the steepest interest rate cuts since 2015. At least seven Chinese brokerages predict that the fiscal deficit target for next year could widen to 4% of gross domestic product.

Meanwhile, the offshore yuan slid as much as 0.5% on Wednesday after Reuters reported that Chinese policymakers are considering allowing the currency to weaken in anticipation of higher tariffs under a second Donald Trump presidency. In other news, the Asian Development Bank maintained its gross domestic product forecast for mainland China at 4.8% for 2024 and 4.5% for 2025. In corporate news, JCHX Mining Management gained over +3% after announcing the acquisition of a 51% stake in Terra Mining.

Japan’s Nikkei 225 Stock Index closed just above the flatline today as investors digested mixed economic data from the country and cautiously awaited the key U.S. inflation report. Gains in defense stocks helped offset losses in utilities stocks on Wednesday. The Reuters Tankan survey released on Wednesday showed that Japan’s manufacturing sentiment deteriorated significantly in December due to concerns about U.S. protectionist policies and the Chinese economy, with pessimists outnumbering optimists for the first time in 10 months.

동시에 내각부는 일본의 대형 제조업체를 대상으로 한 기업 조사 지수가 10월-12월 기간에 3년 만에 최고치를 기록했다고 보고했습니다. 한편, 11월 일본의 생산자 가격이 16개월 만에 가장 빠른 속도로 상승한 후 엔화가 약간 강세를 보였으며, 이는 경제에서 인플레이션 압력이 커지고 있음을 강조하고 일본은행의 추가 정책 정상화에 대한 기대를 강화했습니다.

다른 뉴스로, 교도통신은 수요일에 일본 정부가 추가 국방비 지출을 위해 2026년 4월부터 법인세를 인상할 계획이라고 보도했습니다. 기업 뉴스로, Topcon Corp.는 눈 관리 제품 제조업체가 기업 가치를 높이기 위해 비상장화를 고려하고 있다고 발표한 후 +23% 이상 급등했습니다. Nikkei 225 옵션의 내재 변동성을 고려한 Nikkei Volatility는 -0.71% 하락하여 22.40으로 마감했습니다.

일본 BSI 대규모 제조업 경기 지수는 4분기에 6.3을 기록해 예상치인 1.8보다 높은 수준을 기록했습니다.

일본의 11월 PPI는 +0.3% m/m 및 +3.7% y/y로 보고되었으며, 이는 +0.2% m/m 및 +3.4% y/y의 예상치보다 높습니다.

장전 미국 주식 이동업체

데이브 버스터(Dave Buster)는 회사가 예상을 뛰어넘는 3분기 손실을 보고 CEO 교체를 발표한 후 장 전 거래에서 15% 이상 폭락했습니다.

Stitch Fix는 회사가 예상을 뛰어넘는 1분기 실적을 보고하고 연간 매출 전망치를 상향 조정한 후 개장 전 거래에서 20% 이상 급등했습니다.

출처: 막대 차트

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ING

중앙 은행

간결한

분기별 재자금 조달은 약 1조 달러에 달하며 그 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

현금으로 보면, 미국의 재정 적자는 약 2조 달러에 달합니다. 이 중 약 절반은 순이자이고 나머지 절반은 기본 적자입니다. 여기에 부채 상환은 약 2조 달러에 달하는데, 이는 연간 재조달 요구 사항이 약 4조 달러가 조금 넘는다는 것을 의미합니다. 이는 분기별 재조달이 1조 달러에 달한다는 것을 의미합니다. 이는 도널드 트럼프가 처음 대통령으로 선출된 2016년 4분기에 약 0.4조 달러에 달했으며, 당시 적자는 GDP의 약 3%였습니다(현재는 6% 이상).

2025년을 내다보면, 재량 지출을 줄이는 데 실질적인 성공이 있을지 여부는 아직 알 수 없습니다. 현재 GDP의 약 6%에 달하고 있습니다. 사실, 재정 적자 자체와 비슷한 수준입니다. 향후 몇 년 동안 이자 지급 증가에 대한 보상으로 재량 지출을 GDP의 백분율로 줄이는 것이 중요합니다. 의회 예산국은 이자 지출이 현재 GDP의 3%에서 향후 10년 동안 GDP의 4%로 증가할 것으로 예상합니다. 재량 지출은 상쇄로 감소해야 합니다.

재량 지출이 GDP의 백분율로 감소하여 이자율 지출의 증가를 상쇄하더라도, 실질적인 조치가 취해지지 않는 한 재정 적자를 줄이기에 충분하지 않을 것입니다. 트럼프의 첫 번째 대통령 임기 동안 실행된 세금 인하는 자체 자금 조달로 광고되었지만 그렇지 않았습니다. 이번에 예상되는 세금 인하가 다를 것이라는 것을 시사하는 것은 없습니다. 그리고 관세가 실질적인 수입을 가져올 수 있는 정도에 대한 배심원단은 아직 나오지 않았습니다. 그리고 아무것도 바뀌지 않는다면 부채/GDP 비율은 계속 상승할 것입니다.

현재 수준에서 재자금을 조달하더라도 전체 부채에 좋지 않은 영향을 미칩니다.

10년 SOFR에서 10년 국채수익률까지의 50bp 스프레드에는 이미 25bp의 양보가 포함되어 있습니다.

이것들은 우리가 2025년을 지나가면서 재무부 시장이 씨름해야 할 문제들입니다. 그리고 실제로 2026년까지는 입법 과정을 통과한 세금 감면이 2026년 1월부터 발효될 것입니다. 한편, 증가하는 재정 적자는 시장에서 재무부 채권 공급을 계속 증가시키고 있습니다. 이는 이미 약 2조 달러 상당의 재무부 채권을 시장에 다시 도입한 연방준비제도의 양적 긴축과 함께 발생하고 있습니다.

이 재정적 압박의 주요 영향은 국채 수익률을 SOFR 금리에 비해 저렴하게 만드는 것입니다. 예를 들어, 10년 만기에서 SOFR 금리와 국채 수익률의 스프레드는 현재 약 50bp입니다. 이는 2023년 중반까지 평균 25bp였습니다. 그 이후로 스프레드가 점차 높아졌습니다. 불안정하게 만들지는 않았습니다. 오히려 느리고 꾸준한 과정이었습니다. 가장 단순하게 말하면, 투자자들이 국채를 처분하기 위해 추가로 25bp를 요구한 것과 같습니다.

2025년이 진행되면서 적자 감소 측면에서 실질적인 진전이 이루어지지 않는 한 이 스프레드가 좁아질 것으로 기대할 이유가 없습니다. 적자 억제조차도 스프레드가 더 넓어지는 데 압력을 가할 수 있는데, 이는 여전히 시장에서 누적 재무부 채권 공급이 증가하는 것과 같기 때문입니다. 재정 적자 수치가 악화되면 50bp 스프레드 추세가 75bp 영역으로 25bp 더 넓어질 위험이 있습니다. 지금까지 본 확대가 반복될 가능성을 넘어서는 실제 과학적 근거는 없습니다.

우리는 이것이 재정 적자 포지션이 재무부 시장에 영향을 미치는 가장 가능성 있는 메커니즘이라고 봅니다. 분기별 재자금 조달 요구 사항이 점점 높아지는 것에 대한 시장 허용 범위는 크지 않을 것입니다. 기본적인 시장 가정은 재자금 조달 금액이 경제 규모에 따른 자연스러운 상승을 제외하고는 전반적으로 정점에 도달했다는 것입니다. 여기에서의 상승은 재무부 참여자들이 더 많은 가격 양보를 요구하도록 하는 재정적 압박 위험을 순수하게 반영한 것입니다.

재정 스트레스의 척도로서 SOFR 대 국채 수익률 차이를 살펴보세요

결론은 적자 압박으로 인해 재무부 시장이 폭발할 것이라고 결론 내리기에는 너무 이르다는 것입니다. 그러나 적자를 줄이기 위한 조치가 실현되지 않으면 그러한 압박이 분명히 커질 위험이 있고, 더 나쁜 경우 적자가 증가할 경우입니다. 사실, 제안된 세금 인하가 적용되는 2026년에 더 큰 위험이 될 것 같습니다. 그러나 2025년까지 적자를 감소시키기 위한 조치가 없더라도 재무부 시장 취약성으로 이어질 수 있습니다.

그렇게 말했지만, SOFR에 대한 국채의 더 넓은 확산을 통해 이미 영향이 느껴지고 있습니다. 이 확산을 2025년까지 스트레스(또는 스트레스 해소)의 가장 명확한 척도로 지켜보세요.

출처:ING

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알렉스

간결한

외환

USD/JPY는 수요일 유럽 거래 세션에서 152.50에 가까워졌습니다. 자산은 미국 달러(USD)가 수요일 11월 미국 소비자물가지수(CPI) 데이터를 앞두고 4번째 거래 세션에서 승승 행진을 이어가면서 강세를 보이고 있습니다. 이 데이터는 13:30 GMT에 발표됩니다.

인플레이션 보고서는 연간 헤드라인 CPI가 이전 발표치인 2.6%에서 2.7%로 더 빠른 속도로 가속화되었음을 보여줄 것으로 예상됩니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 핵심 CPI는 꾸준히 3.3% 상승했습니다.

투자자들은 12월 18일 정책 회의에서 연방준비제도(Fed)의 금리 조치에 대한 기대에 영향을 미칠 미국 인플레이션 데이터에 주의를 기울일 것입니다. CME FedWatch 도구에 따르면 Fed가 금리를 25bp 인하하여 4.25%-4.50%로 인하할 확률은 86%입니다.

Fed가 다음 주에 주요 차입 금리를 인하할 것으로 널리 예상됨에 따라 투자자들은 금리 지침에 주의를 기울일 것입니다. Macquire의 분석가들은 Fed 금리 인하 시장이 다음 주에 Fed 금리 인하를 예상하는 데 동의하지만 중앙은행이 약간 강경한 금리 지침을 제공할 것으로 예상합니다.

Macquarie의 분석가들은 "최근 미국 디스인플레이션 속도의 둔화, 연준이 9월에 예상했던 것보다 낮은 실업률, 미국 금융 시장의 흥분이 이러한 강경한 입장에 영향을 미치고 있다"고 말했습니다.

한편, 일본 엔(JPY)은 12월 19일 금융 정책 회의에서 일본은행(BoJ)이 금리를 인상할지에 대한 기대에 따라 움직일 것입니다. Bloomberg는 수요일에 일부 소식통에서 BoJ 임원 중 데이터와 시장 동향에 따라 다음 주에 인상에 열려 있는 사람은 거의 없다고 보도했습니다. 그들은 다음 금리 인상을 기다리는 데 아무런 영향이 없다고 봅니다.

출처: FXSTREET

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데빈

중앙 은행

유럽 중앙은행은 목요일에 올해 마지막 금리 인하를 실시할 예정입니다. 이 기관은 0.5%가 아닌 0.25% 포인트 인하를 고수할 것으로 예상되지만, 경제학자들은 앞으로 통화 완화 속도가 더 빨라질 것으로 예측합니다.

ECB 직원들이 성장과 인플레이션에 대한 분기별 거시경제 전망을 발표할 예정이기 때문에, 내년에 대한 지침을 정하는 데 여전히 중요한 회의가 될 것입니다. 이러한 전망에는 도널드 트럼프가 백악관으로 복귀하고 광범위한 무역 관세를 위협하는 매우 불확실한 세계적 영향이 반영될 것입니다 .

블록의 중앙은행은 올해 6월 부터 10월 까지 25베이시스포인트씩 세 차례에 걸쳐 기준 금리를 4%에서 3.25%로 인하했습니다 .

최근 가을 회의 이후 ECB가 2024년에 50베이시스포인트의 금리 인하를 선택할 가능성이 확실히 제기된 것으로 보이며, 여러 정책 입안자가 CNBC에 데이터에 따라 결정하겠지만 유로존 인플레이션이 상당히 둔화되고 경제 전망이 악화됨에 따라 12월에 큰 움직임이 필요할 수 있다고 말했습니다.

현재 머니마켓 가격은 점보 트림의 가능성이 거의 없음을 시사합니다. 수요일 아침 현재, 12월에는 약 29베이시스포인트의 인하가 가격에 반영되었으며, 경제학자들은 11월 협상 임금 증가가 조심을 요할 것이라고 말합니다.

헤드라인 인플레이션은 11월에 다시 목표치를 상회하여 10월의 2%에서 2.3%로 상승했습니다. 한편 유로존 경제는 3분기에 2년 만에 가장 빠른 속도로 성장했지만 , 0.4%에 불과했습니다.

SP Global Ratings의 EMEA 수석 경제학자 실뱅 브로이어는 월요일 CNBC의 "Squawk Box Europe"에서 "ECB는 이 단계에서 서두를 필요가 없습니다."라고 말했습니다.

"적어도 단기적으로는 인플레이션이 통제되고 있습니다. 하지만 노동 비용이 생산성보다 높아지는 한 ECB는 금리를 인하하기 위해 신중한 입장이나 기다려 보는 입장을 유지해야 합니다."

브로이어는 이는 12월에 25베이시스포인트의 인하로 이어질 가능성이 높다고 말하며, 그 후로는 성장을 제한하거나 자극하지 않는 중립적 입장으로 통화 정책을 전환하기 위해 "빠른 속도"로 금리를 인하할 것이라고 덧붙였다.

'무거운 짐을 들어 올리다'

여러 전망에 따르면 이 속도는 2025년 9월까지 ECB가 총 6차례 회의에서 모두 0.25%포인트 인하하는 것을 의미하며, 그 결과 주요 금리인 예금 한도가 3%에서 1.5%로 인상될 것으로 예상됩니다.

여기에는 덴마크의 단스케은행(Danske Bank)의 연구원도 포함되는데, 이들은 화요일에 발표한 보고서에서 ECB 정책 입안자들이 12월 회의에서 50베이시스포인트 인하를 논의할 것이지만, 궁극적으로 더 작은 규모로 합의할 것이라고 밝혔습니다.

그들은 ECB 총재 크리스틴 라가르드가 보다 비둘기파적인 방향으로 메시지를 바꾸더라도 "온건한 시장 반응"을 기대한다고 덧붙였습니다.

뱅크 오브 아메리카 글로벌 리서치는 화요일에 내년 6월까지 예금 한도를 2%로 인상할 것이라는 금리 인하 속도에서 9월까지 1.5%로 인상할 것이라는 금리 인하 속도로 예측을 업데이트했습니다.

"2025년 대부분 기간 동안 경제가 추세 수준 또는 그 이하로 성장할 것으로 예상되므로 ECB가 [예금 시설]이 중립 금리(2%)에서 우리가 예상하는 수준(1.5%)으로 약간 낮아질 때까지 회의를 거르기 어려울 것으로 생각합니다." BofA 전략가들은 통화 정책의 중간 지점을 언급하며 이렇게 말했습니다.

지정학적 배경은 2025년 전망에 대한 이러한 비둘기파적 견해의 주요 이유입니다.

ING Research의 글로벌 거시경제 책임자인 카르스텐 브르제스키는 지난주 2025년 전망 을 공유하는 행사에서 ECB가 유로존 성장 둔화를 지원하기 위해 올해 "막대한 지원"을 할 것으로 예상하고 있으며, 주요 독일 과 프랑스 경제권의 정치적 불안정성으로 인해 이 주요 지역의 채권 수익률이 상승하고 있다고 말했습니다.

Brzeski는 트럼프 집권 하에서 미국은 세금을 인하하고, 규제를 완화하고, 유럽으로부터 투자를 유치함으로써 핵심 부문으로의 자금 흐름을 잠식할 예정이라고 말하며, 이것이 관세보다 유로존 경제에 더 큰 피해를 줄 수 있다고 언급했습니다. 그러나 Brzeski의 예측을 포함한 거시경제 예측은 트럼프가 실제로 어떤 정책을 실행할지에 대한 높은 불확실성을 전반적으로 언급하고 있습니다.

"남유럽 경제는 팬데믹 이후 관광 붐의 혜택을 계속 받을 것이고, 중국 제조업과 경쟁할 필요가 없습니다. 하지만 올해 상반기는 독일과 프랑스에서 정치적으로 정체될 것입니다."라고 브르제스키는 말했습니다.

브르제스키는 유로존에 대한 잠재적인 상향적 놀라움은 최근 실질 소득과 저축의 성장으로 인해 지연된 영향을 미칠 수 있으며, 2025년 내내 경제에 강력한 지원을 제공할 수 있다고 덧붙였다. 반대로, 그의 하향적 "대담한 호출"은 유럽이 트럼프의 조항에 대한 반발로 자체 보호주의적 조치를 향해 급선회하여 "세계 상품 무역을 본격적인 무역 전쟁으로 몰아넣을 것"이라고 예상한다.