지정학적 위험과 미국 원유 재고 증가 속에 WTI가 69.00달러 근처에서 안정세를 보이다

우리는 RBA 현금 금리 경로에 대한 가장 가능성 있는 시나리오에 대한 견해를 수정하여 금리 인하 주기의 시작일을 2월에서 5월로 연기했습니다. 일부 동종 경제권의 패턴과 유사하게, 우리는 초기 움직임이 다소 앞서 진행될 것으로 예상하며, 5월 말과 7월 초에 연속적으로 인하할 것입니다. 이는 또한 분기당 1회 인하의 완만한 하락 속도에 대한 우리의 이전 예상에서 벗어난 것입니다. 우리는 최종 금리가 2025년 말까지 도달할 3.35%가 될 것으로 계속 예상합니다.

항상 그렇듯이, 현금 금리에 대한 우리의 견해는 우리가 예상한 대로 일이 전반적으로 전개될 것이라는 전제 하에 있으며, 이는 RBA의 견해와 다를 수 있습니다. 2월이나 3월에 더 일찍 시작할 수도 있지만, 5월 시작 날짜보다 더 가능성이 높지는 않습니다. RBA가 현재 예측하고 있는 대로 인플레이션이 감소하지 않는다면, 더 늦은 시작 날짜도 위험한 시나리오입니다. 우리의 약간 더 비둘기파적인 기대는 말할 것도 없습니다. 그렇긴 하지만 RBA 이사회가 기다릴수록 그 이후에는 더 빨리 움직여야 할 것입니다. 그러면 너무 오랫동안 주저했을 가능성이 더 높기 때문입니다.

RBA 이사회 회의록은 종종 이사회 심의에 대한 중요한 정보를 제공하며, 회의 직후의 커뮤니케이션에서 이미 다룬 내용을 넘어섭니다. 회의 후 커뮤니케이션은 여전히 우리의 초기 기대와 대체로 일치했지만, 이후의 공개 모습과 회의록은 확률의 균형이 바뀌었음을 시사합니다. 최근 소비자 심리의 급격한 증가(여전히 평균 이하 수준이지만)와 노동 시장의 지속적인 회복력도 확률의 균형을 더 오래 기다리는 쪽으로 기울게 했습니다.

회의록에는 '직원 예측은 노동 시장의 이익을 가능한 한 많이 보존하면서 합리적인 기간 내에 인플레이션을 목표치로 되돌리려는 이사회의 전략과 일치했다'고 적혀 있습니다. 이는 RBA가 예상한 대로 상황이 진행된다면 결국 정책을 정상화할 때가 될 것이라는 중요한 확인입니다. 정책은 제한적이며, 정책이 장기간 그대로 유지된다면 인플레이션은 조만간 목표를 밑돌 것입니다. 예측에서 가정한 이자율 경로는 기술적 가정이며, 타이밍의 사소한 변화는 그렇게 중요하지 않습니다. 그럼에도 불구하고, 최근 RBA의 커뮤니케이션은 얼마 전 시장 가격에 내포된 2023년 후반 타이밍보다 최근 시장 가격에 내포된 이후 날짜에 더 편안함을 느낀다는 것을 시사합니다.

시장 참여자와 다른 관찰자들도 최근 회의록에서 이사회가 '이러한 인플레이션 감소가 지속 가능하다고 확신하기 위해 두 개 이상의 양호한 분기별 인플레이션 결과를 관찰해야 한다'는 언어를 지적했습니다. 이는 RBA가 예측에 확신을 갖기 전에 여기에서 적어도 두 개 이상의 분기별 CPI(그리고 더 중요하게는, 트리밍된 평균) 결과를 보아야 한다는 의미로 해석되었습니다. 이것이 이사회와 직원들이 전망에 대해 생각하는 방식일 가능성이 매우 큽니다. 이는 우리가 이전에 생각했던 것보다 더 오래 기다릴 것임을 시사합니다.

하지만 우리는 상황이 매우 빠르게 바뀔 수 있다는 점과 RBA의 경제에 대한 견해가 우리가 생각하는 것보다 좀 더 강경해 보인다는 점을 염두에 두고 있습니다.

2022년 2월까지 RBA는 현금 금리를 조만간 인상할 것으로 예상한다는 신호를 보내지 않았다는 점을 기억하세요. 당시 로우 주지사는 "이러한 불확실성은 빠르게 해결되지 않을 것 같습니다. CPI가 몇 개 더 오르면 좋을 것 같습니다."라고 말했다고 합니다. 그런데도 그해 5월에 금리를 인상했습니다. 사실이 바뀌면(임금 증가가 마침내 실제로 증가했다는 것이 분명해지면) 마음을 바꿔야 합니다.

또한 RBNZ가 올해도 빠르게 방향을 바꿨다는 점을 기억하세요. 8월 첫 번째 삭감이 있기 불과 몇 달 전만 해도 2024년 내내 삭감이 유지될 것처럼 보였습니다.

회의록의 언어는 감소된 평균 인플레이션이 높고 할인의 영향을 받은 헤드라인 CPI보다 점진적으로 감소하고 있다고 강조했습니다. 2024년 12월까지의 1년 동안 감소된 평균 인플레이션에 대한 단기 예측이 8월 라운드의 3.5%에서 3.4%로 약간 낮아졌다는 언급은 없었고, 2025년 말 예측도 마찬가지였습니다. 이는 '거의 변화가 없다'는 특징이 있었습니다. 이는 인플레이션에 대한 '좋은 분기'가 무엇인지에 대한 의문을 제기합니다. 실제로, 우리의 단기적 관점은 여전히 약간 낮습니다. 그리고 12월 분기 결과가 우리의 관점보다 약간 낮게 나타난다면 연간 비율은 3.2%로, 목표보다 약간 높아질 것입니다. 그런 시나리오에서 사람들은 그들이 정확히 무엇을 기다리고 있는지 궁금해하기 시작해야 할 것입니다.

회의록에서 강조했듯이, RBA의 예측은 인플레이션이 감소하고 실질 소득이 회복됨에 따라 소비 성장이 회복될 가능성에 대한 비교적 강세적인 견해에 결정적으로 달려 있습니다. 저희의 견해는 3단계 세금 인하로 인한 소득 증가에 대한 지금까지의 비교적 침체된 반응을 지적하며, 보다 완만한 회복을 통합합니다. 그리고 공공 수요(및 비시장 고용)가 지금은 어느 정도 수요 성장을 유지하고 있지만, 이것이 영원히 지속되지는 않을 것입니다. 이 분야의 엄청난 성장이 결국 사라지면 다른 부문이 보상을 회복하는 데 시간이 걸릴 것입니다. 호주는 장기간의 침체된 성장에 직면할 수 있습니다.

RBA가 견해를 수정할 수 있는 또 다른 영역은 노동 시장입니다. 고용 증가는 예상치 못하게 강력했습니다. 수십 년 동안 노동력 참여율이 상승 추세를 보임에 따라 실업률 증가를 피하기 위해 고용이 매우 힘들어야 한다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 실업률은 최근 평준화되었지만, 근본적인 추세는 바로 이러한 이유로 상향 추세였습니다. 고용 증가가 약간이라도 둔화되면 상황이 매우 빠르게 풀릴 수 있습니다.

이와 관련하여 RBA는 완전 고용을 평가할 때 단일 숫자에 너무 집중하는 것을 (올바르게) 피했습니다. 하지만 그렇게 하면서 임금 성장이 이미 하락했다는 사실을 낮게 평가했습니다. 그 결과 완전 고용 수준에 대한 평가가 너무 강경할 수 있습니다. 지난주에 언급했듯이 RBA는 이미 11월 라운드에서 임금 성장 예측을 낮춰야 했습니다. 9월 분기 WPI 결과 이후에도 다시 그렇게 해야 할 것입니다.

이러한 모든 요소를 종합적으로 고려해 볼 때, 우리는 개정된 금리 전망에 대한 견해가 양면적일 수 있다는 위험을 평가합니다.

(11월 21일): 디지털 자산 부문이 도널드 트럼프에 대한 영향력을 강화하기 위해 암호화폐 정책을 전담하는 새로운 백악관 직책을 추진하면서 비트코인이 처음으로 95,000달러(RM425,030)를 기록했습니다.

트럼프 팀에서는 그런 직책을 만들 것인지에 대한 논의를 하고 있으며, 업계에서는 대통령 당선자와 직접 접촉할 수 있는 직책을 원하고 있습니다. 트럼프 당선자는 현재 암호화폐계의 가장 큰 응원단 중 한 명입니다.

이번 회담은 미국 디지털 자산 시장 분위기를 돋우는 최신 소식이며, 비트코인 축적업체인 MicroStrategy Inc가 해당 토큰 매수를 가속화할 계획이고 미국의 비트코인 상장지수펀드(ETF)에 대한 옵션이 출시된다는 소식도 있습니다.

가장 큰 디지털 자산은 수요일에 미국에서 2% 이상 상승했고 목요일에 아시아에서 초반에 95,004달러의 기록적인 고점으로 상승세를 확대했습니다. CoinGecko의 데이터에 따르면, 11월 5일 트럼프의 선거 승리 이후 8,000억 달러 이상 급등한 후 암호화폐 시장 전체가 통합 상승세를 보였습니다.

투기꾼들은 비트코인이 10만 달러로 더 도약할지에 점점 더 집중하고 있습니다. 현대적 가치 저장소로서의 역할을 주장하는 옹호자들은 암호화폐의 유용성을 거의 보지 않고 자금 세탁 및 범죄 활동과의 연관성을 비난하는 회의론자들의 반박으로 6자리 수 수준을 소중히 여깁니다.

IG Australia Pty 시장 분석가 토니 시카모어는 "구매자가 판매자를 목졸라 죽이고 있습니다."라고 말했습니다. "10만 달러에 가까워지면서 모든 것이 순탄하게 진행될지는 잘 모르겠지만, 수요는 만족할 줄 모르는 듯합니다."

비트코인을 가장 많이 보유한 상장 기업인 마이크로스트레티지는 수요일에 토큰 매수 자금을 조달하기 위해 전환우선채권 매각 계획을 약 50% 늘려 26억 달러에 달한다고 발표했습니다.

한때 잘 알려지지 않던 소프트웨어 제조업체가 이제 자신을 비트코인 재무 회사라고 선전하고 있으며, 약 310억 달러 규모의 디지털 자산을 보유하고 있습니다.

트럼프는 디지털 자산에 대한 지원적인 미국 규제 프레임워크를 만들고 전략적 비트코인 비축을 구축하겠다고 다짐했습니다. 그의 약속을 이행하는 일정과 비트코인 비축의 실현 가능성은 여전히 불확실합니다. 대통령 당선자는 암호화폐에 회의적이었지만 디지털 자산 회사들이 선거 운동 기간 동안 이익을 증진하기 위해 막대한 비용을 지출한 후 입장을 바꿨습니다.

출처: Theedgemarkets

에너지 - 천연가스는 지정학적 위험에 더 민감한 것으로 입증됨

러시아와 우크라이나와 관련된 지정학적 위험이 커졌음에도 불구하고 어제 유가는 약간 하락했습니다. 이번 주 초에 미국산 미사일을 러시아에 발사한 데 이어 우크라이나가 영국산 미사일을 러시아에 발사했다는 보도가 나왔습니다. 석유의 경우 우크라이나가 러시아 에너지 인프라를 공격할 경우 위험이 있고, 다른 위험은 러시아가 이러한 공격에 어떻게 대응할지에 대한 불확실성입니다. 그러나 이번 주 초에 언급했듯이 이란이 우라늄 비축을 중단하겠다고 약속한 것은 일부 지정학적 위험을 상쇄하는 효과가 있으며, 트럼프 대통령 당선자가 취임하기 전에 이란과 관련된 공급 위험을 줄일 수 있습니다.

어제 EIA 주간 데이터에 따르면 미국 상업용 원유 재고가 지난주에 545,000배럴 증가했으며, 원유 수입이 증가(+1.18mb/d WoW)했지만 원유 수출이 증가(+938,000b/d WoW)한 것으로 거의 상쇄되었습니다. 정제 제품의 경우 가솔린 재고가 205만 배럴 증가했고, 증류유 재고는 114,000배럴 감소했습니다. 정유업체가 이번 주에 가동률을 1.2pp 감소시켰음에도 불구하고 가솔린이 증가했습니다. 정유소 활동 감소는 암묵적 수요 감소로 상쇄되었습니다. 가솔린 수요는 964,000b/d WoW 감소했습니다.

유럽 천연가스는 러시아와 우크라이나 간의 긴장이 고조되는 상황에서 벗어날 수 없었습니다. TTF는 어제 이 지정학적 위험 증가에 힘입어 2.5% 가까이 상승했고, 시장은 Gazprom이 OMV에 대한 공급을 중단한 후 유럽으로 향하는 러시아 파이프라인 흐름에도 주목하고 있습니다. 그러나 지금까지 우크라이나를 경유하는 러시아 파이프라인 흐름은 안정을 유지하고 있습니다. 한편, 유럽 가스 저장량은 90% 이하로 떨어졌고, 올해 이맘때의 5년 평균인 91% 바로 아래에 있습니다. 아시아 현물 LNG와 TTF 사이에서 나타난 협소함은 유럽이 겨울철로 접어들면서 더 많은 LNG를 끌어들이기 시작할 것임을 의미합니다.

투자 펀드는 유럽 가스 시장에 대해 강세를 유지하고 있으며, 지난 보고 주에 순매수를 47TWh 이상 늘려 거의 273TWh에 달했는데, 이는 기록적인 고점입니다. 겨울에 들어가면서 저장량이 처음 예상했던 만큼 높지 않고 공급 위험이 많기 때문에 투기자들은 롱 포지션에서 가스를 계속 선호합니다.

시장 상황

암호화폐 시장 총액은 24시간 동안 0.3% 상승하여 3.09조 달러에 도달했습니다. 이 약간의 상승은 BTC의 1% 상승을 막지 못한 인상적인 알트코인 폭락을 가립니다. 그러나 감정 지표는 여전히 극도의 탐욕 영역에 있습니다. 솔라나는 하룻밤 사이에 3% 하락했고 화요일 최고치에서 약 6% 하락했습니다. 라이트코인은 토요일 최고치에서 14% 하락했고 100달러에서 몇 걸음 떨어져 있습니다.

비트코인은 화요일 밤 94,000달러에 근접해 사상 최고치를 경신했습니다. 지난주 공격과는 달리, 새로운 최고치에 이어 숏 포지션의 스톱 주문과 마진 콜이 이어지지 않았습니다. 대신, 100,000달러 이상 영역으로 이동했습니다.

라이트코인처럼 이더리움도 지루한 이야기가 되어가고 있습니다. 11월 초의 랠리는 매수 과열 수준에 약간 못 미쳐 이익 실현이 초기 모멘텀의 61.8%로 끝났습니다. 비트코인과 더 광범위한 암호화폐 시장보다 훨씬 더 깊습니다. 고전적인 기술 분석을 고수하는 것은 트레이더에게는 편리할 수 있지만, 다른 알트코인으로 옮겨간 열광적인 사람들에게는 별로 마음에 들지 않습니다.

뉴스 배경

또 다른 재계산에서 비트코인 채굴 난이도는 역사상 처음으로 102T를 넘었습니다. 2주 계산 기간의 평균 해시율은 755.3 EH/s로 상승했습니다.

JPMorgan에 따르면, 비트코인 채굴 수익성의 척도인 해시 가격은 11월 상반기에 29% 상승했습니다. 해시율 증가에 앞서 BTC가 랠리를 벌였고, 블록 보상의 백분율로 거래 수수료가 증가하면서 채굴 경제가 크게 개선되었습니다.

MicroStrategy는 BTC 인수 및 일반 기업 목적으로 사용할 17억 5천만 달러 규모의 5년 채권을 발행할 계획입니다. 이 회사의 준비금은 331,200 BTC에 도달했으며, 코인당 평균 매수 가격이 49,874달러인 약 165억 달러를 지출했습니다.

QCP Capital은 비트코인 지배력 지수가 현재 59.4%에서 58%로 떨어진 후에 '진짜 알트코인 시즌'이 시작될 것이라고 믿습니다. 그 전에, 연말까지 BTC는 심리적으로 중요한 10만 달러 마크를 돌파할 수 있습니다.

파이낸셜 타임즈에 따르면 도널드 트럼프와 관련된 트럼프 미디어 앤 테크놀로지 그룹(DJT)이 어려움에 처한 플랫폼 Bakkt를 인수하기 위한 거래의 후반 단계에 들어섰다고 합니다.

영국 인플레이션 도전

영국은 인플레이션과의 싸움을 계속하고 있으며, 더 중요한 것은 서비스 인플레이션이 9월부터 약간 상승하여 전월의 4.9%에 비해 5%를 기록했습니다. 헤드라인 인플레이션의 증가는 연간 인플레이션율이 9월의 1.7%에 비해 2024년 10월에 6개월 만에 가장 높은 2.3%로 상승했기 때문에 현재 우려 사항일 수도 있습니다.

시장은 헤드라인 인플레이션이 약 2.2%로 상승할 것으로 예상했고 MoM 인플레이션 수치는 추정치 0.5%보다 0.6% 높았습니다. 그러나 헤드라인 인플레이션을 높게 유지하고 있는 서비스 인플레이션 수치에 대한 우려는 여전히 있습니다.

데이터를 자세히 살펴보면 10월 수치의 많은 끈적거림은 은행이 덜 중요하거나 지속적인 인플레이션을 보일 가능성이 낮다고 생각하는 범주에서 비롯됩니다. 여기에는 임대료, 항공료 및 패키지 휴가와 같은 것이 포함되며, 이는 서비스 인플레이션의 상승을 부분적으로 설명할 수 있습니다.

이에 대한 좋은 예는 임대료와 항공료 데이터를 제거한 핵심 서비스 인플레이션을 볼 때이며, 우리는 완전히 다른 이야기를 가지고 있습니다. 이에 대한 단일 정의가 없지만 ING Think에서 적절하게 분석한 결과 '핵심 서비스 수치'가 10월에 4.8%에서 4.5%로 실제로 떨어졌음을 보여주었습니다.

출처: ING Think

이는 다가올 12월 정책 회의에 관한 BoE에 아무런 변화도 주지 않습니다. 저는 영국의 최근 GDP 수치 발표에 따라 여전히 25b 삭감을 예상합니다. 유럽 연합과 마찬가지로 성장이 악화되기 시작했습니다. 이는 BoE가 피하고 싶어하는 일이며, 제 생각에는 12월 회의에서 크게 영향을 미칠 수 있습니다.

확률에 따르면, 시장 참여자들은 현재 12월 19일 회의에서 보류될 가능성이 약 85%이고, 50%의 확률로 2월에 금리가 인하될 가능성이 있다고 예상하고 있습니다. 이론적으로 이는 미국이 12월에 금리를 인하할 것으로 예상되고 일본은 2025년에도 금리를 계속 인상할 가능성이 높기 때문에 GBP에 어느 정도 지지를 제공할 것입니다. 이러한 움직임과 GBP 회복이 실현될까요?

기술 분석

파운드/미국 달러

기술적인 관점에서 GBP/USD는 주 초에 상승했지만 실질적인 상승을 유지하지 못했습니다. 미국 달러 지수의 약세는 GBP에 상당한 상승을 가져오지 못했고 DXY가 오늘 회복을 바라보면서 Cable은 추가적인 하락 압력에 직면할 수 있습니다.

현재 1.2680 핸들 주변의 핵심 수준은 영국 인플레이션 데이터가 GBP/USD가 이 수준을 돌파하도록 돕지만 수용을 찾지 못하면서 깨기 힘든 난제로 입증되고 있습니다. 이 핸들 위에서 일간 캔들이 마감되면 강세가 대담해질 수 있으며 케이블이 더 높아질 수 있습니다.

1.2680 핸들 위로 이동하면 1.2750과 1.28200(200일 MA가 있는 곳)에서 저항에 부딪힐 수 있습니다. 황소에게 다음 주요 장애물은 심리적 수준인 1.3000이 될 것이며, 이는 너무 높은 장애물로 판명될 수 있습니다.

하락 추세가 반전될 가능성을 살펴보면 1.2600의 가장 최근 스윙 저점이 1.2500과 1.2450 핸들이 초점에 들어오기 전에 첫 번째 지원 영역이 될 것입니다.

어떤 움직임의 원동력은 미국 달러 지수(DXY)와 앞으로 며칠 동안의 성과에서 나올 가능성이 높습니다. 미국 달러가 더 강세를 보이면 1.2500 핸들을 다시 테스트할 수 있습니다.

GBP/USD 일간 차트, 2024년 11월 20일

출처: TradingView.com (확대하려면 클릭하세요)

지원하다

1.2600

1.2500

1.2450

저항

1.2680

1.2750

1.2820

파운드/엔

GBP/JPY는 심리적 수준인 200.00에 약간 못 미치는 수준에서 정점을 찍은 이후 조금씩 하락하고 있습니다. 어제 안전 자산의 흐름이 재개되면서 풀백이 발생하여 GBP/JPY는 200.00 수준에서 더 멀어졌습니다.

기술적인 측면을 살펴보면 엇갈린 신호가 있습니다. 100일 MA가 200일 MA를 밑돌면서 데스크로스 형성이 나타나 하락 모멘텀을 암시합니다. 반면 캔들스틱은 어제 MA 아래에서 잠깐 하락한 후 급격히 하락했으며, 일간 캔들은 망치 캔들로 마감되어 추가 상승을 암시합니다.

혼합된 신호는 더 쉽게 만들지 않지만, 이것을 기본과 결합하면 단기적으로 더 상승할 가능성이 더 높아 보입니다. 문제는 200.00 핸들이 황소에게는 너무 지나치지 않을까 하는 것입니다.

GBP/JPY의 현재 가격에서 상승할 경우 각각 198과 199.30에서 저항에 부딪힐 수 있습니다.

하락하려면 먼저 194.30-194.60 범위에 있는 두 MA 아래에서 일일 캔들스틱이 마감되어야 합니다. 이 구역을 돌파하면 GBP/JPY가 각각 192.50과 190.00 핸들로 밀려날 수 있습니다.

GBP/JPY 일간 차트, 2024년 11월 20일

출처: TradingView.com (확대하려면 클릭하세요)

지원하다

194.30 (200일 MA)

192.50

190.00

저항

198.00

199.30

200.00

출처: ACTIONFOREX

출처: TheGuardian