Kanada menyertai kesuraman politik global. Peletakan jawatan secara tiba-tiba menteri kewangan pada hari Isnin mula menimbulkan persoalan mengenai kepimpinan Trudeau ketika ahli politik di sana cuba mencari jalan untuk menangani kelembapan ekonomi yang didahului oleh ancaman tarif Trump. Yang menggembirakan bagi Bank of Canada (BoC), inflasi jatuh di bawah sasaran 2% untuk kali kedua dalam tiga bulan membayangkan bahawa bank pusat sekurang-kurangnya boleh kekal menyokong apabila ahli politik tidak menyokong. USDCAD melonjak ke paras tertinggi sejak wabak itu. Loonie kini terlebih jual berbanding dolar AS dan berundur dengan sangat pantas berbanding euro sejak puncak November. Harga minyak tidak menambah jualan hari ini, tetapi ia tidak membantu sama ada. Oleh itu, masalah politik membuka jalan kepada kelemahan Loonie selanjutnya, penarikan semula harga dalam USDCAD dan EURCAD boleh menjadi peluang menarik untuk melompat ke arah aliran.

Sedikit lebih rendah pada peta, Brazil campur tangan untuk menghentikan pendarahan sebenar selepas mata wang merosot lebih daripada 20% berbanding dolar AS ke paras terendah sepanjang masa tahun ini. Hutang dan defisit yang meningkat membebankan kewangan negara kerana – ingat – tidak semua orang boleh membebankan hutang tanpa terhingga dan membuat seluruh dunia membayarnya. Ini adalah perbezaan utama antara apa yang kita panggil negara maju dan rakan pasaran mereka yang baru muncul.

Kerana lihat, Perhimpunan Kebangsaan Perancis hanya menerima pakai rang undang-undang bajet stopgap untuk mengelakkan penutupan kerajaan mulai Januari apabila ahli politik Perancis menjatuhkan kerajaan yang tergoda untuk mengawal, dan untuk mengecilkan defisit belanjawan. Namun, hasil 10 tahun Perancis - walaupun lebih tinggi pada penipuan terkini - tidaklah lebih tinggi. Walau bagaimanapun, prospek untuk Perancis tidak cemerlang.

Pelabur di AS mempunyai masalah berbeza: jualan runcit, di sana, sekali lagi lebih tinggi daripada yang dijangkakan oleh penganalisis, sekali lagi menunjukkan perbelanjaan pengguna yang berdaya tahan dan sekali lagi menyerlahkan ketiadaan pemotongan kadar lain daripada Rizab Persekutuan (Fed) hari ini. Tetapi Fed akan mengumumkan pemotongan 25bp tidak kira apa pun.

Semakin banyak pemotongan kadar Fed menyimpang daripada asas ekonomi, semakin kukuh jangkaan hawkish untuk masa depan. Ada yang menjangkakan bahawa Fed boleh memotong hanya dua kali pada tahun depan manakala yang lain berpendapat bahawa pemotongan pramatang dan pantas Fed akan memerlukan kenaikan kadar tahun depan. Tetapi saya akan terkejut melihat pembalikan bermakna dalam rancangan pemotongan kadar Fed pada pengumuman hari ini. Dalam senario terburuk, pegawai Fed mungkin memberi isyarat pengurangan kadar secara purata untuk tahun depan. Saya menjangkakan mereka akan berpegang kepada retorik biasa 'inflasi bergerak ke arah sasaran' pada mesyuarat pra-Xmas ini, membuka jalan untuk perhimpunan Santa berlangsung.

SP500 dan Nasdaq susut semalam apabila hasil 2 tahun AS tidak lama lagi meningkat kepada 4.30%, Broadcom berundur hampir 4% tetapi selepas rali 38% dalam dua sesi sebelumnya, manakala Nvidia melanjutkan keuntungan dalam wilayah pembetulan. Jika anda bertanya bilakah masa yang sesuai untuk membeli penurunan dalam Nvidia, saya akan katakan hampir $120 sesaham, yang sepadan dengan anjakan 23.6% pada perhimpunan AI. Ia masih 7.5% daripada penutupan semalam berhampiran $130 sesaham.

Di Eropah, Stoxx 600 kekal lemah dan akan menguji 500 ke arah bawah, kerana keajaiban Xmas benar-benar tidak beroperasi di Eropah tahun ini. EURUSD berlegar antara untung dan rugi sekitar 30 pip sekitar 1.05 tanda psikologi. Keputusan Fed mungkin akan memberi arah baru kepada pasangan itu. Penyata Fed yang cukup akomodatif dan plot titik boleh memberi sokongan kepada EURUSD dan membantunya pulih melebihi paras 1.05 – itulah senario kes asas saya. Tetapi jika Fed berubah secara realistik menjadi kurang dovish – kedua-duanya bukan perkara mereka – kita boleh melihat dolar AS melanjutkan kenaikan dan membuka jalan untuk pembetulan penurunan seterusnya dalam EURUSD. Jika demikian keadaannya, pertaruhan pariti akan kembali ke tajuk berita dengan pantas.

Di seberang Saluran, angka itu masuk tetapi ia tidak mudah untuk ditafsirkan. Data pekerjaan semalam kelihatan kukuh dengan pekerjaan yang kukuh, tuntutan yang rendah dan angka pertumbuhan pendapatan yang bagus. Dan bersama-sama dengan cetakan inflasi hari ini mengurangkan kemungkinan pemotongan kadar lain minggu ini daripada Bank of England (BoE). Tetapi sektor swasta membuang hampir 200'000 pekerjaan pada tahun ini - sangat berbeza dengan sektor awam. Ia jelas bukan berita baik untuk ekonomi dan menuntut sedikit sokongan daripada BoE – sokongan yang tidak akan diberikan oleh BoE dengan mudah untuk mengimbangi rancangan perbelanjaan kerajaan melainkan ekonomi menjadi lemah akibat kenaikan cukai sebelum ia bertambah baik berkat perbelanjaan. Melihat pada carta, kita akan melihat pembentukan silang kematian pada carta harian - di mana 50-DMA akan turun di bawah 200-DMA - membayangkan bahawa penjualan boleh mempercepatkan dan menghantar Cable ke arah 1.25 kerana kebimbangan bahawa Ekonomi UK akan lemah sebelum ia pulih.

Pandangan kami untuk pengumuman kadar Fed hari ini ialah risiko secara amnya seimbang untuk dolar, dan kami melihat skop terhad untuk kejutan memacu pergerakan FX utama, penganalisis FX ING Francesco Pesole menyatakan.

Fed akan bertahan pada Januari dan bergerak pada Mac

“Prospek rangsangan fiskal antara dasar lain yang dijanjikan oleh Presiden AS Donald Trump, pada pandangan kami, akan memaksa sedikit pengurangan dalam jangkaan pemotongan kadar termasuk dalam unjuran plot titik apabila kadar dipotong sebanyak 25bp, padanan harga dan konsensus.”

“Walaupun nuansa komunikasi akhirnya memberikan semacam kejutan dovish, kami meragui Fed akan tergelincir daripada sikap berhati-hati terhadap panduan, yang tidak dapat tidak memimpin jangkaan pasaran sendiri terhadap campuran dasar Trump sebagai pemacu utama jangkaan kadar. Ini bermakna bahawa sebarang pembetulan USD yang berpotensi tidak seharusnya mempunyai kaki panjang. Juga ingat bahawa Januari adalah bulan yang kukuh mengikut musim untuk dolar, dan pasaran mungkin terpikat untuk membina kedudukan USD kenaikkan strategik apabila mandat Trump bermula.”

“Pandangan garis dasar kami untuk hari ini ialah pelarasan semula hawkish yang sederhana dalam komunikasi Fed akan meninggalkan kandungan pasaran dengan harga semasa untuk mesyuarat Fed selanjutnya: penahanan pada Januari dan kira-kira 50% kebarangkalian tersirat bagi pergerakan Mac. Akhirnya, ia boleh meninggalkan USD OIS 2 tahun pada paras 4.0% dan DXY menghampiri 107.0 menjelang Krismas.”

Sumber: FXSTREET

AUD/JPY kehilangan tempat untuk sesi kedua berturut-turut, didagangkan sekitar 97.00 pada waktu Eropah pada hari Rabu. AUD/JPY bersilang melanjutkan kerugiannya apabila Dolar Australia (AUD) menghadapi cabaran disebabkan peningkatan kemungkinan bahawa Reserve Bank of Australia (RBA) akan mengurangkan kadar faedah lebih cepat dan lebih ketara daripada jangkaan awal.

Pada hari Rabu, National Australia Bank (NAB) mengekalkan ramalannya untuk pemotongan kadar RBA pertama pada mesyuarat Mei 2025, walaupun mereka mengakui Februari sebagai kemungkinan.

Dolar Aussie kekal di bawah tekanan berikutan kebimbangan baharu tentang ekonomi China, rakan dagangan utama Australia, berikutan data ekonomi yang lemah. Jualan Runcit China meleset daripada jangkaan pada bulan November, menambah tekanan pada penggubal dasar selepas Presiden Xi Jinping menunjukkan keinginan untuk meningkatkan penggunaan isi rumah minggu lepas.

Bagaimanapun, penurunan nilai silang AUD/JPY boleh dikekang kerana Yen Jepun (JPY) bergelut kerana peniaga nampaknya yakin bahawa Bank of Japan (BoJ) akan mengekalkan kadar faedah yang stabil pada hari Khamis.

Kementerian Kewangan Jepun mengumumkan pada hari Rabu peningkatan yang tidak dijangka dalam defisit perdagangan untuk November, yang mengecil kepada ¥117.6 bilion daripada ¥462.1 bilion Oktober. Peningkatan ini disebabkan terutamanya oleh pertumbuhan eksport yang teguh, yang meningkat sebanyak 3.8% tahun ke tahun pada bulan November, manakala import jatuh sebanyak 3.8%.

Data perdagangan Jepun menunjukkan permintaan domestik yang lemah di tengah-tengah prospek ekonomi yang tidak menentu dan kebimbangan mengenai rancangan tarif Presiden Donald Trump yang akan dipilih adalah penyumbang kepada menghalang Bank of Japan daripada menaikkan kadar faedah.

Sumber: FXSTREET

Sumber: Reuters

Inflasi perkhidmatan UK tersekat. Itulah pengambilan utama daripada data UK terbaharu, walaupun ia sedikit lebih baik daripada yang dijangkakan oleh kebanyakan orang.

IHP Perkhidmatan kekal pada 5.0% untuk bulan kedua berturut-turut, walaupun hanya disebabkan kejatuhan tambang udara yang sangat curam. Sebaik sahaja kami menanggalkan itu dan kategori lain yang tidak menentu, ukuran inflasi kami yang dipanggil "perkhidmatan teras" berdetik lebih tinggi.

Sesungguhnya ukuran pilihan kami, yang menghapuskan sewa dan harga hotel antara lain, meningkat daripada 4.5% kepada 4.7%, yang secara amnya menunjukkan prestasi yang lebih baik daripada nombor tajuk berita sejak beberapa bulan kebelakangan ini.

Semua ini sebenarnya hanya bunyi bising. Malah, inflasi perkhidmatan masih lebih tinggi sedikit daripada ramalan Bank of England yang terkini, walaupun ia berada di bawah paras orang lain. Gambaran yang lebih besar, kami menjangkakan ia akan melantun sekitar 5% untuk empat bulan akan datang atau lebih.

Sekali lagi, kebanyakan kelekatan yang diunjurkan itu mungkin tertumpu dalam kategori yang telah diberitahu oleh Bank of England kepada kami bahawa ia cenderung untuk kurang memberi perhatian. Ukuran perkhidmatan teras kami yang diterangkan sebelum ini berkemungkinan hampir 3% pada musim bunga akan datang.

'Perkhidmatan teras' dijangka turun hampir 3% pada musim bunga

Sumber: Macrobond, pengiraan ING

Banyak bakul perkhidmatan dipengaruhi oleh perubahan tahunan sekali sahaja dalam harga berkaitan indeks – fikirkan perkara seperti bil telefon dan internet. Ini selalunya dikaitkan dengan kadar inflasi tajuk masa lalu yang, sehingga 2024, adalah agak jinak. Oleh itu, kenaikan harga tahunan untuk pelbagai perkhidmatan sepatutnya kurang agresif pada April depan berbanding yang kita lihat pada awal tahun ini.

Jika kita betul tentang itu, ia juga sepatutnya membantu inflasi teras keseluruhan jatuh secara material di bawah 3% pada musim bunga (daripada 3.5% hari ini). IHP Tajuk ditetapkan untuk kekal sedikit melekit pada 2.6-2.7% dalam jangka terdekat, hasil daripada kesan asas tenaga yang kurang menggalakkan.

Jika inflasi 'perkhidmatan teras' kelihatan lebih baik, maka itu akan memberikan sedikit peluru kepada Bank of England untuk bergerak lebih pantas sedikit pada pemotongan kadar berbanding harga pasaran sekarang. Kes asas kami adalah untuk pemotongan kadar berturut-turut dari bulan Februari dan seterusnya, dengan Kadar Bank jatuh kepada 3.25% pada akhir tahun.

Namun buat sementara waktu, data hari ini bermakna Bank akan kekal pada mesyuarat minggu ini. Ia akan menahan kadar dan tidak menawarkan petunjuk utama tentang perkara yang akan datang seterusnya, selain daripada mengesahkan semula komitmennya terhadap pemotongan beransur-ansur.

Dalam tumpuan hari ini

Tumpuan hari ini adalah pada mesyuarat FOMC malam ini. Kami menjangkakan pemotongan 25bp, yang juga didiskaun sepenuhnya oleh pasaran. Selain daripada keputusan kadar, perhatian pasaran akan tertumpu pada unjuran kadar yang dikemas kini, dan terutamanya pada pandangan terkini FOMC mengenai tahap kadar terminal. Kami fikir Pengerusi Powell akan menyasarkan nada neutral dalam ucapannya, tetapi dia masih berkemungkinan membuka pintu secara lisan untuk memperlahankan rentak pemotongan.

Inflasi UK November keluar pada 8:00 CET akan menjadi keluaran data untuk ditonton. Tumpuan adalah pada inflasi perkhidmatan, yang dijangka terus menunjukkan tanda-tanda melekit sekitar paras 5%. Digabungkan dengan kejutan data hawkish minggu ini, ini akan menyokong panggilan kami untuk jeda BoE esok.

Kalendar hari ini juga memaparkan angka inflasi kawasan euro terakhir untuk bulan November, yang akan memberikan butiran mengenai pemacu di sebalik penurunan dalam komponen perkhidmatan. Selain itu, ECB's Lane dan Muller berada dalam talian sebelum tengah hari.

Berita ekonomi dan pasaran

Di AS, angka jualan runcit mendarat hampir kepada jangkaan pada 0.4% y/y pada bulan November apabila diukur oleh kumpulan kawalan (yang menghilangkan komponen yang paling tidak menentu). Jualan kereta dan jualan dalam talian menyumbang secara positif, manakala kategori lain yang lebih mengikut budi bicara (perabot, elektronik, restoran) menyaksikan pertumbuhan jualan yang lebih lemah atau negatif. Ini boleh menjadi isyarat pengguna yang lebih berhati-hati, tetapi sudah tentu data bulanan tidak menentu seperti biasa.

Di Jerman, penunjuk IFO untuk Disember merosot lebih daripada jangkaan daripada 85.7 kepada 84.7, yang boleh dikaitkan terutamanya dengan jangkaan yang lebih rendah untuk ekonomi. Penilaian keadaan semasa meningkat sedikit, yang selaras dengan apa yang diisyaratkan oleh tinjauan PMI yang setanding awal minggu ini. Secara keseluruhan, petunjuk lembut untuk ekonomi Jerman terus menunjukkan bahawa aktiviti menguncup pada S4.

Di Perancis, beberapa bank utama telah diturunkan oleh Moody's semalam, berikutan pemotongan penarafan kedaulatan minggu lalu akibat kejatuhan kerajaan dan penolakan bajet 2025. Spread hasil kerajaan Perancis-Jerman 10 tahun kini didagangkan pada 80bp, tetapi kami melihat kemungkinan tinggi bahawa spread akan pergi ke 100bp awal tahun depan.

Di UK, pertumbuhan gaji (tidak termasuk bonus) meningkat lebih daripada jangkaan daripada 5.0% kepada 5.2% y/y dalam tempoh tiga bulan hingga Oktober. Selain itu, senarai gaji menurun sebanyak 35,000 pada bulan November, kekosongan jawatan menurun, dan kadar pengangguran kekal stabil pada 4.3% pada bulan Oktober. Digabungkan dengan PMI yang lebih kukuh daripada jangkaan, keluaran data UK minggu ini setakat ini menyerlahkan sebab BoE bersedia untuk terus ketinggalan dengan rakan setara Eropah dalam kitaran pelonggaran.

Ekuiti: Ekuiti global lebih rendah semalam, dengan putaran sektor yang agak luar biasa di mana budi bicara pengguna mengatasi prestasi di samping penjagaan kesihatan. Namun, aspek yang lebih menarik ialah kepimpinan yang sangat sempit yang kita perhatikan baru-baru ini. Untuk memberikan beberapa contoh lagi: Dow kini turun selama sembilan hari berturut-turut, yang tidak berlaku dalam 45 tahun. Pada masa yang sama Nasdaq mencapai rekod penutupan tertinggi semalam. Selain itu, Tesla telah meningkat dalam sembilan daripada sepuluh sesi terakhir, dengan ketara menyumbang kepada prestasi unggul sektor budi bicara pengguna. Maksudnya di sini ialah kami tidak mempunyai sebarang berita makroekonomi, mikroekonomi atau dasar kewangan yang boleh menjelaskan atau mewajarkan penggiliran ini. Walau bagaimanapun, terdapat situasi politik dan CEO yang unik di AS, ditambah dengan pasaran yang meriah di mana pelabur memburu pemenang. Di AS semalam, Dow merosot sebanyak 0.6%, SP 500 sebanyak 0.4%, Nasdaq sebanyak 0.3%, dan Russell 2000 sebanyak 1.2%. Pasaran Asia bercampur-campur pagi ini. Niaga hadapan Eropah sedikit lebih rendah, manakala niaga hadapan AS, termasuk Dow, lebih tinggi sedikit.

FI: Hari Selasa yang tenang dalam pasaran kadar Eropah dengan kebanyakan tindakan di pasaran UK. Angka gaji UK yang lebih tinggi daripada jangkaan mendorong hasil GILT 10Y naik sebanyak 8bp, manakala perubahan tersirat dalam kadar bank BoE sehingga akhir 2025 meningkat daripada -70bp kepada -55bp. Ramalan kami ialah -150bp, meninggalkan risiko penurunan yang besar kepada kadar UK untuk 12 bulan akan datang. Hasil EGB hampir tidak berubah merentas tenor semalam sejajar dengan keluk UST. Kadar swap inflasi EUR 5y5y kembali kepada 2%, menurun 3bp sepanjang sesi.

FX: EUR/USD terus didagangkan hampir kepada 1.05 dan USD/JPY dalam lingkungan 153-154 lebih awal daripada Fed malam ini. Sterling telah mengukuh dan kabel kembali pada 1.27, manakala antipodean terus meluncur berbanding USD. Kabel kembali pada 1.27. USD/CAD telah melepasi 1.43 dan mengeluarkan paras tertinggi berbilang tahun baharu. EUR/SEK telah memadamkan beberapa kerugian semalam di tengah-tengah selera risiko yang lemah dan dagangan pada 11.50, manakala EUR/NOK telah mengetepikan sekitar 11.75.