Pasaran

Angka inflasi AS Oktober dicetak tinggi sejajar dengan jangkaan. Inflasi utama meningkat kepada 2.6% dan inflasi teras sepadan dengan 3.3% pada September dengan tanda-tanda jelas harga yang melekat dalam kos berkaitan perumahan (0.4% m/m) dan perkhidmatan teras selain perumahan. Yang terakhir meningkat 0.31% m/m dan dipercepatkan pada purata pusingan tiga bulan tahunan kepada 4.24% - yang terpantas sejak April tahun ini.

Hasil AS jatuh sebanyak 12.6 mata asas di hadapan tanpa adanya kejutan inflasi menaik yang, menurut Fed Kashkari pada hari Selasa, boleh mendorong Fed untuk berhenti seketika berikutan kemenangan pilihan raya Trump. Debu mendap dengan cepat dan hasil akhirnya hilang kurang daripada separuh daripada kerugian awal di hadapan manakala hujung panjang menambah hampir 7 bps. Hasil 10 tahun terlepas dari baji ke bawah selama 13 bulan untuk menguji rintangan pada 4.47%.

Kadar Jerman diilhamkan oleh Merz yang membuka pintu lebar-lebar untuk memperbaharui brek hutang perlembagaan ketika bercakap pada persidangan perniagaan semalam. Parti CDU/CSU Merz mengetuai pengundian menjelang pilihan raya mengejut 23 Februari. Hasil dalam negara ditambah antara 2.8-3.5 mata asas dengan Bund kurang berprestasi berbanding swap. Penguasaan dolar berterusan di pasaran mata wang.

EUR/USD menembusi di bawah 1.06 (rendah YtD sebelumnya) dengan pecutan teknikal serta-merta membawa pasangan itu ke arah 1.056, tahap paling lemah sejak November 2023. EUR/USD berada di landasan untuk melihat semula paras terendah 2023 pada 1.0448. Indeks wajaran dagangan pecah 106 dan bergerak melepasi paras tertinggi April/YtD 106.51 dalam urus niaga Asia pagi ini. Momentum hasil dolar dan AS adalah kukuh dan terdapat sedikit dari sisi kalendar ekonomi yang boleh mengubah jangka pendek itu.

Pengerusi Fed Powell berucap lewat hari ini tetapi mungkin akan berpegang pada skrip minggu lepas mengenai topik pasaran yang paling penting hari ini – dasar Trump: “Kami tidak meneka, kami tidak membuat spekulasi, dan kami tidak menganggap.” Sterling adalah tawaran yang lebih baik selepas kejatuhan pada hari Selasa, hanya kalah berbanding rakan sejawatnya yang lebih besar dari Anglo-Saxo. EUR/GBP kembali daripada paras tinggi harian di selatan 0.835 kepada 0.831. Kalendar UK kosong tetapi untuk ucapan gabenor Bank of England Bailey di Rumah Agam. Dia berkongsi pentas dengan Canselor Reeves. Perbendaharaan UK berkata alamat sulung Reeves akan "menyebutkan cara kami akan menyokong sektor perkhidmatan kewangan terkemuka dunia kami untuk berkembang, berinovasi dan membiayai pertumbuhan di seluruh negara".

Pandangan Berita

Pasaran buruh Australia menunjukkan tanda-tanda tentatif penyejukan pada bulan Oktober tetapi tanpa membahayakan gambaran sihat yang lebih luas. Pertumbuhan pekerjaan bulanan dipadamkan daripada 61.3k pada bulan September kepada 15.9k pada bulan Oktober. Biro Perangkaan Australia menganalisis bahawa kenaikan 0.1% adalah yang paling perlahan dalam beberapa bulan kebelakangan ini. Dalam tempoh enam bulan sebelumnya, pekerjaan meningkat sebanyak purata 0.3% sebulan. Kadar pengangguran untuk bulan ketiga berturut-turut dicetak pada 4.1%, kira-kira 0.6% lebih tinggi berbanding 3.5% pada Jun 2023, tetapi masih 1.1 mata di bawah paras Mac 2020 apabila 5.5%. Bilangan penganggur adalah 67k lebih tinggi berbanding tahun lalu, tetapi masih 82k lebih rendah berbanding rujukan Mac 2020. Dengan pertumbuhan penduduk pada bulan Oktober mengatasi kenaikan kecil dalam pekerjaan dan pengangguran, kadar penyertaan turun sedikit kepada 67.1% (daripada 67.2%). Laporan itu tidak akan mengubah penilaian RBA bahawa terlalu awal untuk melonggarkan dasar dalam masa terdekat. Pasaran kini mendiskaun potongan kadar pertama menjelang musim panas tahun depan. Dolar Aussie bagaimanapun terus mengalami kekuatan USD yang lebih luas dengan AUD/USD jatuh di bawah angka besar 0.65 (kini 0.647).

Eurex Clearing telah menangguhkan pengenalan kontrak niaga hadapan yang terikat dengan hutang Kesatuan Eropah, lapor Bloomberg semalam. Pelancaran itu pada asalnya dirancang untuk tahun ini. Walau bagaimanapun, dalam ulasan kepada Bloomberg, Eurex menyatakan bahawa ia adalah prasyarat utama bahawa program bon EU menjadi mampan dan bersifat jangka panjang selepas 2026. Selepas meningkatkan pengeluaran semasa wabak, EU pada masa ini tidak mempunyai rancangan konkrit untuk menerbitkan bon meningkatkan jumlah hutang melebihi 2026. Bursa menunjukkan ia mahu melihat hutang baharu melebihi 2026 untuk menyokong kontrak niaga hadapan 10 tahun.

Sumber: Bank KBC

Sedikit kelegaan daripada bacaan CPI AS konsensus, tetapi masih terlalu tinggi

Pasaran jelas bimbang bahawa nombor CPI AS mungkin lebih teruk, seperti yang dibuktikan oleh penurunan hasil berikutan hasil konsensus yang meluas (walaupun berbeza sedikit daripada nombor bisikan).

Namun begitu, CPI teras tahun ke tahun 3.3% kekal sebagai titik perbincangan berterusan, kerana ia masih terlalu tinggi. Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell merujuk perkara ini pada sidang akhbar minggu lepas. Walaupun begitu, bahagian hadapan keluk bergerak lebih rendah apabila pasaran melihat lebih banyak ruang untuk potensi pemotongan kadar Fed jika dianggap perlu.

Kami mahu menjadi sedikit yakin pada UST kerana sandaran yang disebabkan oleh Trump dalam kadar, yang kini ketara. Tetapi kita memerlukan pemangkin terlebih dahulu. Nombor semalam melegakan kerana ia mungkin lebih teruk. Dari segi sejarah, kami tidak pernah melihat kitaran pemotongan kadar di mana hasil 10 tahun secara konsisten meningkat selepas pemotongan pertama. Beberapa peningkatan dijangka, tetapi bukan peningkatan berterusan seperti yang kita lihat sekarang. Kami memahami sebab di sebalik ini, tetapi ia masih merasakan hasil boleh turun semula untuk seketika.

Bahagian hadapan khususnya kelihatan mempunyai nilai. Kami bergelut untuk memahami sebab ia berterusan melayang lebih tinggi melainkan pasaran menetapkan harga dalam kenaikan kadar pada 2026. Tidak mustahil sudah tentu. Tetapi agak lompatan untuk diskaun itu sekarang.

Kadar Euro melihat pembesar suara AS dan ECB untuk arah

Kadar Euro berubah sedikit pada hari itu tetapi mendapati sedikit kelegaan dalam konsensus nombor CPI AS. Dengan sedikit data makro zon euro untuk digunakan dan risiko berkaitan Trump beralih ke latar belakang buat masa ini, kami menjangkakan korelasi dengan kadar AS akan kekal kukuh.

Mungkin penceramah Bank Pusat Eropah boleh memberi sedikit hala tuju dengan berkongsi pandangan tentang peluang pemotongan 50bp dalam masa terdekat. Buat masa ini memasarkan harga dalam peluang 20% untuk potongan 50bp pada bulan Disember, yang nampaknya munasabah memandangkan risiko pertumbuhan yang semakin meningkat. Oleh itu, lebih banyak tanda kelemahan ekonomi diperlukan untuk menggerakkan jarum itu ke arah kebarangkalian yang lebih tinggi.

Tebaran Bund atas swap kekal dalam situasi tidak menentu

Hari Rabu menyaksikan satu lagi prestasi buruk Bund yang ketara berbanding swap. Hasil 10y meningkat kepada 4bp di atas swap tetapi berundur daripada tahap 5bp yang dicapai secara ringkas minggu lepas. Minggu lepas, kami mencadangkan bahawa beberapa penstabilan mungkin boleh dilakukan berdasarkan tahap sejarah berbanding OIS. Kami kini sebahagian besarnya kembali ke tahap pra-QE, iaitu sekitar 20bp di atas OIS pada tahun 2014 (atas asas pelarasan ESTR), berbanding dengan puncak 17.5bp yang dilihat dalam beberapa hari kebelakangan ini. Walau bagaimanapun, adalah penting untuk menekankan bahawa, secara keseluruhan, kami melihat beberapa sebab untuk Bunds mengatasi prestasi swap sekali lagi.

Satu isu yang perlu dipertimbangkan oleh pasaran ialah bagaimana mana-mana kerajaan baharu di Jerman akan mengendalikan pembrekan hutang, dan buat masa ini terdapat kes yang baik untuk dibuat untuk lebih banyak perbelanjaan bagi menangani masalah tertunggak pelaburan dan struktur Jerman. Akhirnya, Jerman mungkin salah satu negara yang mampu untuk perbelanjaan sedemikian. Penstabilan pada sekitar tahap semasa kelihatan mungkin, tetapi dari segi sentimen pasaran dan faktor struktur serta kitaran lain yang bermain dalam spread Bund, risiko lebih rendah prestasi berbanding swap kelihatan lebih jelas daripada risiko prestasi yang lebih baik.

Spread Bund 10y berbanding OIS kembali ke wilayah pra-QE

Sumber: Refinitiv, ING

Acara dan pemandangan pasaran hari Khamis

Nombor PPI AS dijadualkan untuk dikeluarkan, dan memandangkan ia mempengaruhi bacaan PCE dalam masa dua minggu, pasaran akan menjadi sensitif terhadap sebarang kejutan. Dengan CPI teras berjalan panas, bacaan PCE yang lebih lembut sebanyak 0.2% (seperti yang dijangkakan pada masa ini) akan dialu-alukan. Selain itu, tuntutan pengangguran AS mungkin menarik perhatian apabila tumpuan terhadap pasaran buruh meningkat. Di zon euro, kita akan melihat anggaran KDNK kedua untuk suku ketiga dan angka pengeluaran perindustrian untuk September. ECB juga akan mengeluarkan minit mesyuarat Oktober. Penceramah bank pusat termasuk Schnabel ECB, Powell Fed, dan Bailey Bank of England.

Sumber: AP

Implikasi Pasaran

Implikasi Pasaran

Implikasi Pasaran