นักยุทธศาสตร์ด้านสกุลเงินของ Citigroup Inc ยืนหยัดสนับสนุนคำเรียกร้องของพวกเขาว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะแข็งค่าขึ้นในช่วงการเลือกตั้งประธานาธิบดี แม้ว่าค่าเงินจะมุ่งหน้าสู่การลดลงรายเดือนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคมก็ตาม

ทีมกลยุทธ์แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของธนาคารได้เน้นย้ำถึงศักยภาพของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในการแข็งค่าขึ้นเทียบกับตะกร้าสกุลเงินของตลาดเกิดใหม่และตลาดพัฒนาแล้ว ตั้งแต่ยูโรไปจนถึงหยวนจีนและเปโซเม็กซิโก ขณะที่ผู้ซื้อขายคำนึงถึงผลที่อาจเกิดขึ้นจากชัยชนะของโดนัลด์ ทรัมป์ในการลงคะแนนเสียงในเดือนพฤศจิกายน

ผลกระทบจากการเลือกตั้งถูกบดบังด้วยความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้า ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนมีแรงจูงใจที่จะย้ายเงินสดออกจากสหรัฐฯ เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรลดลง

ในยุโรป นโยบายคุ้มครองทางการค้าของสหรัฐฯ อาจกระทบการผลิตของเยอรมนี ส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ และส่งผลกระทบต่อการค้ากับจีน

“ตลาดมีการมองไปข้างหน้า และเราคาดว่าการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐจากการเลือกตั้งนั้นจะถูกกำหนดราคาไว้ล่วงหน้าก่อนถึงวันงาน และเราอาจเห็นดอลลาร์สหรัฐปรับตัวสูงขึ้นในเดือนพฤศจิกายน” โทบอนและทีมงานของเขากล่าว

ก่อนหน้านี้ในช่วงฤดูร้อนนี้ มีความสนใจอย่างล้นหลามในสิ่งที่เรียกว่า "การค้าของทรัมป์" ซึ่งผู้ซื้อขายต่างคาดหวังว่าผลตอบแทนพันธบัตรจะสูงขึ้นและดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นจากมุมมองที่ว่ารัฐบาลชุดที่สองของทรัมป์จะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ แต่ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ความสนใจดังกล่าวเริ่มลดลง เนื่องจากรองประธานาธิบดีกมลา แฮร์ริสสร้างความปั่นป่วนให้กับการแข่งขันและทำลายความได้เปรียบของทรัมป์ในการสำรวจความคิดเห็น

ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์ของ Bloomberg ลดลง 1.7% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งถือเป็นเดือนที่แย่ที่สุดในปีนี้ เนื่องจากผู้ซื้อขายเตรียมรับมือกับการเปลี่ยนแปลงของเฟด และนักยุทธศาสตร์ของ Citi เตือนว่าเศรษฐกิจอาจมีบทบาทสำคัญในการกำหนดทิศทางของเงินดอลลาร์

นักยุทธศาสตร์ของ Citi ระบุว่า "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดนั้นส่งผลกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมากในช่วงนี้ ซึ่งขัดแย้งโดยตรงกับมุมมองของเราที่มีต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้นต่อการเลือกตั้ง การที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงพัฒนาต่อไปอย่างไร และนั่นหมายถึงการกำหนดราคาเฟดอย่างไร อาจมีความสำคัญมากกว่าการเลือกตั้ง หากการกำหนดราคาใหม่ยังคงเข้มข้น"

ที่มา: Theedgemarkets

เมื่อพิจารณาจากปัจจัยภายใน พบว่าการปรับเพิ่มการใช้จ่ายของผู้บริโภค (2.9% เทียบกับ 2.3 ...

รายงานว่าการใช้จ่ายของรัฐบาลขยายตัว 2.7% เมื่อเทียบเป็นไตรมาสต่อไตรมาส โดยได้รับผลกำไรที่ดีจากทั้งระดับรัฐบาลกลาง (+3.3% เมื่อเทียบเป็นไตรมาสต่อไตรมาส) และระดับรัฐในท้องถิ่น (2.3% เมื่อเทียบเป็นไตรมาสต่อไตรมาส)

การส่งออกสุทธิลดลง 0.8 จุดจากการเติบโตในไตรมาสที่ 2 (ไม่เปลี่ยนแปลงจากการประมาณการครั้งก่อน) แม้ว่าจะถูกชดเชยโดยกำไรที่เท่ากันจากการลงทุนในสินค้าคงคลังก็ตาม

รายได้รวมภายในประเทศที่แท้จริง (GDI) เพิ่มขึ้น 1.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสที่ 2 ซึ่งเท่ากับการเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ 1 กำไรของบริษัทเพิ่มขึ้น 7.0% (คิดเป็นรายปี) หรือ 57.6 พันล้านดอลลาร์ หลังจากหักมูลค่าสินค้าคงคลังและการปรับมูลค่าการบริโภคทุนแล้ว อัตราส่วนกำไรของบริษัทต่อ GDP ที่เป็นตัวเงินเพิ่มขึ้น 0.1 จุดเป็น 12.0%

ค่าเฉลี่ยของ GDP และ GDI ซึ่งเป็นการประมาณค่าเพิ่มเติมของการผลิตภายในประเทศ เพิ่มขึ้น 2.1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสที่ 2 หรืออ่อนตัวกว่าอัตราการเติบโตที่บ่งชี้โดยข้อมูล GDP ด้านรายจ่ายเล็กน้อย

นัยสำคัญ

การประมาณการครั้งที่สองของสำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจสำหรับ GDP ในไตรมาสที่ 2 พบว่ามีการปรับขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการอ่านค่าเบื้องต้น โดยรวมแล้ว เศรษฐกิจยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่างต่อเนื่องตลอดไตรมาสที่ 2 ซึ่งเห็นได้จากการขยายตัวของปัจจัยขับเคลื่อนในประเทศ อุปสงค์ในประเทศขั้นสุดท้าย (กล่าวคือ ผลรวมของการใช้จ่ายของผู้บริโภค การลงทุนคงที่ และรายจ่ายของรัฐบาล) เพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงที่ 2.9% ในไตรมาสที่ 2 และเฉลี่ยอยู่ที่ 2.8% ในช่วงครึ่งแรกของปี ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงจาก 3.1% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023

กล่าวได้ว่าอย่างน้อยก็มีหลักฐานบางส่วนในรายงานที่บ่งชี้ว่าความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจจะเริ่มลดลงในไม่ช้า ประการแรก การเพิ่มขึ้นของ PCE ในไตรมาสที่ 2 นั้นขับเคลื่อนโดยการฟื้นตัวของการใช้จ่ายสินค้า ซึ่งเราไม่คาดว่าจะดำเนินต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการอ่อนตัวของปัจจัยพื้นฐานของตลาดแรงงานเมื่อเร็วๆ นี้ ประการที่สอง การเร่งตัวอย่างรวดเร็วของค่าใช้จ่ายด้านอุปกรณ์นั้นส่วนใหญ่สามารถสืบย้อนไปได้ถึงการพุ่งสูงขึ้นของการซื้อเครื่องบินในไตรมาสที่แล้ว และไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีกในไตรมาสที่ 3 และประการสุดท้าย การเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางนั้นเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดของค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทำให้กลับมาเป็นปกติในไตรมาสต่อๆ ไป

ทั้งนี้ ดูเหมือนว่าเราจะอยู่ในสถานการณ์ที่การเติบโตมีแนวโน้มลดลงเรื่อยๆ ในช่วงครึ่งหลังของปี ส่งผลให้เงินเฟ้อเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟดมากขึ้น ซึ่งน่าจะทำให้ FOMC สามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงได้อย่างน้อย 75 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปีนี้

การเติบโตของสินเชื่อรวมของมาเลเซียยังคงอยู่ที่ระดับคงที่ในเดือนกรกฎาคม โดยการขยายตัวของการกู้ยืมทางธุรกิจชดเชยการชะลอตัวของพันธบัตรขององค์กร ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการของธนาคารกลางเมื่อวันศุกร์

ธนาคารกลางมาเลเซีย (BNM) แถลงว่าสินเชื่อภาคเอกชนที่ไม่ใช่สถาบันการเงินขยายตัว 5.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเท่ากับเดือนมิถุนายน สินเชื่อธุรกิจคงค้างเติบโต 6% ในเดือนกรกฎาคม เทียบกับ 5.7% ในเดือนมิถุนายน

การเติบโตของสินเชื่อธุรกิจได้รับการสนับสนุนจากความต้องการเงินทุนหมุนเวียน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคการผลิตและภาคบริการ ธนาคารกลางยังระบุด้วยว่าการเติบโตของสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนยังคง "เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง"

ในเดือนก.ค. ยอดสินเชื่อคงค้างของครัวเรือนเพิ่มขึ้น 6.2% เท่ากับเดือนมิ.ย. โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของสินเชื่อเพื่อการซื้อที่อยู่อาศัยและรถยนต์ BNM กล่าวว่า “ยอดสมัครสินเชื่อเพิ่มขึ้น สะท้อนถึงความต้องการสินเชื่อของครัวเรือน”

ในขณะเดียวกัน พันธบัตรของบริษัทต่างๆ ยังคงเติบโต 3% ชะลอลงจากการเพิ่มขึ้น 3.4% ในเดือนมิ.ย.

ข้อมูลดังกล่าวครอบคลุมถึงสินเชื่อที่ให้แก่ครัวเรือนและบริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงินจากระบบธนาคารและสถาบันการเงินเพื่อการพัฒนา รวมถึงพันธบัตรของบริษัทที่ออกโดยบริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน รวมถึงตั๋วเงินระยะสั้น

BNM กล่าวว่า “ความยืดหยุ่นของระบบธนาคารยังคงได้รับการสนับสนุนจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี” โดยอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพโดยรวม (หนี้ที่ถือว่าไม่สามารถชำระคืนได้เมื่อเทียบเป็นเปอร์เซ็นต์ของสินเชื่อทั้งหมด) ทรงตัวที่ 1.6% ในเดือนกรกฎาคม เมื่อพิจารณาจากยอดสุทธิ สินเชื่อด้อยคุณภาพยังคงทรงตัวที่ 1% ในเดือนกรกฎาคมเช่นกัน

ยอดตั้งสำรองอยู่ที่ 31.73 พันล้านริงกิตในเดือนกรกฎาคม เทียบกับ 31.9 พันล้านริงกิตในเดือนมิถุนายน

BNM กล่าวว่าสภาพคล่องและสถานะการจัดหาเงินทุนของธนาคารยังคงสนับสนุนกิจกรรมการตัวกลาง แม้ว่าอัตราส่วนการครอบคลุมสภาพคล่องจะลดลงเหลือ 150.8% ในเดือนกรกฎาคมจาก 155.1% ในเดือนมิถุนายน ในขณะที่อัตราส่วนสินเชื่อต่อกองทุนรวมเพิ่มขึ้นเป็น 83% จาก 82.8% เมื่อเดือนก่อน

M3 ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินหมุนเวียนในประเทศที่กว้างที่สุด รวมไปถึงสกุลเงินที่หมุนเวียน เงินฝากประจำ และเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศ ขยายตัว 5.3% ในเดือนกรกฎาคม เร็วกว่าอัตรา 5.2% ในเดือนมิถุนายนเล็กน้อย

ที่มา: ตลาดเอจ

การเดิมพันสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดสองครั้งยังคงสูงอยู่

ข้อมูลการจ้างงานกลายมาเป็นจุดสนใจ

BoC เตรียมรับมือการตัดตัวครั้งที่สามติดต่อกัน

ตัวเลข GDP ของออสเตรเลียจะหยุดการพุ่งขึ้นของสกุลเงินออสเตรเลียได้หรือไม่?

ที่มา:XM

เหมือนกับธนาคาร

ไม่เหมือนธนาคารเลย

การตอบสนองด้านกฎระเบียบ

ที่มา:Lewis McLellan

เรากำลังอยู่ในช่วงก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยรวม 225bp ตลาดกำลังปรับลดอัตราดอกเบี้ยกองทุนที่มีประสิทธิผลลงเหลือ 3% ภายในสิ้นปี 2025 (เทียบกับ 5.33% ในปัจจุบัน) อัตราดอกเบี้ยในตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากแล้วเพื่อรอการปรับลดอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ย SOFR 10 ปีอยู่ที่ 3.4% ซึ่งลดลงกว่า 100bp ในเวลาเพียงสามเดือน คำถามสำคัญคือ ต่อจากนี้จะเป็นอย่างไร?

เรามีคำตอบบางส่วน แต่ก่อนอื่น ส่วนลดล่วงหน้าก็ควรค่าแก่การตรวจสอบ (แผนภูมิด้านล่าง) แผนภูมินี้แสดงให้เห็นช่องว่างของกราฟทั้งหมดลงสู่พื้นที่ 3% ถึง 3.5% ในกรอบเวลาหนึ่งปี และคงอยู่เช่นนั้นเป็นเวลาห้าปี ฟังดูสมเหตุสมผลหรือไม่ คำตอบง่ายๆ คือ ไม่ ถ้าไม่เป็นเช่นนั้น การพยากรณ์โรคที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดคืออะไร อ่านต่อ

โปรไฟล์ล่วงหน้าของอัตราตลาดสหรัฐฯ แสดงให้เห็นการลดลง (สีน้ำเงินเข้ม) เหลือ 3% ถึง 3.5% สำหรับเส้นโค้งทั้งหมด

ที่มา: ประมาณการของ ING, Macrobond

เราอยู่ในเขตที่เกินกำหนด แต่เหตุใดอัตราตลาดจึงจะลดลงอีก

เราพบว่าพื้นที่ 3% เป็นอัตรากลางสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของเฟด เรานำสิ่งนี้มาวิเคราะห์จากยุค 2000 ในช่วงทศวรรษนั้น อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 2%-2.5% ซึ่งเป็นอัตราที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถือว่ายอมรับได้ และในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราเงินทุนอยู่ที่ 3% โดยเฉลี่ย นอกจากนี้ เรายังพบว่าพื้นที่ 3% นั้นน่าสนใจในเชิงทฤษฎีในฐานะอัตรากลาง ซึ่งรวมถึงอัตราจริงเชิงบวกเล็กน้อย และบังเอิญเป็นพื้นที่ที่เฟดคาดว่าจะไปถึง นั่นคือการกลับสู่ความเป็นกลาง

จากการทดลองเดียวกันนี้พบว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 4.5% ซึ่งแปลเป็นประมาณ 4% สำหรับ SOFR อายุ 10 ปี และเส้นโค้ง 100bp ของมูลค่าที่เหมาะสมระหว่างอัตรากองทุนและ SOFR อายุ 10 ปี เหล่านี้เป็นระดับอ้างอิงมูลค่าที่เหมาะสมซึ่งเราสามารถตีความระดับปัจจุบันและระดับในอนาคตได้

ทำไมเราจึงใช้ "ทศวรรษที่ 2000" เป็นทศวรรษอ้างอิง? ที่น่าสังเกตก็คือ ทศวรรษนี้เป็นทศวรรษเดียวนับตั้งแต่ทศวรรษ 1960 ที่อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยอยู่ที่ระดับที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยอมรับได้ ตลอดทุก ๆ ทศวรรษ อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยจะสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป ทางเลือกนั้นง่ายมาก นั่นคือทางเลือกเดียวที่เหมาะสม!

จากข้อมูลดังกล่าว เราจึงเห็นได้ว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนปัจจุบันอยู่ในระดับสูง ซึ่งสูงกว่าระดับความเป็นกลางที่ประมาณ 3% อย่างมาก เฟดกำลังจะลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งก็ถือว่าดี

แล้วอัตรา SOFR 10 ปีล่ะ? อยู่ที่ 3.4% ซึ่งต่ำกว่าระดับกลางประมาณ 4% ประมาณ 60bp ในแง่นั้น อัตรา SOFR 10 ปีกำลังพุ่งสูงเกินไปจนต่ำลง และอยู่ห่างจากสิ่งที่เราจะกำหนดเป็นการประเมินมูลค่าเป็นกลาง (ในสภาพแวดล้อมที่อัตรากองทุนอยู่ที่ประมาณ 3%) นั่นหมายความว่าเราควรวางตำแหน่งเพื่อให้อัตรา SOFR 10 ปีสูงขึ้นหรือไม่? ใช่และไม่ใช่

แต่ส่วนใหญ่ตอนนี้ไม่ใช่ ไม่มีความลึกลับอะไรมากมายว่าทำไมอัตราดอกเบี้ยจึงอยู่ต่ำกว่า 4% เฟดกำลังจะเริ่มดำเนินการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ และประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ย 10 ปีมีแนวโน้มที่จะลดลงทั้งใน 1. การคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ย (ตั้งแต่ช่วงที่อัตราดอกเบี้ยแตะระดับสูงสุด) และ 2. การดำเนินการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจริง แผนภูมิด้านล่างเน้นไปที่ช่วงเวลาทั้งสองนี้ ในยุคปัจจุบัน ไม่มีข้อยกเว้นสำหรับกฎที่ว่าอัตราดอกเบี้ย 10 ปีจะลดลงเมื่อเฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ย

อัตราดอกเบี้ยตลาดอายุยาวมีแนวโน้มลดลงเนื่องจากเฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี 1. เมื่อเฟดถึงจุดสูงสุด (สีน้ำเงิน) และ 2. เมื่อเฟดลดอัตราดอกเบี้ย (สีส้ม)

ที่มา: ประมาณการของ ING, Macrobond

และนี่คือเหตุผลว่าทำไมอัตรา SOFR 10 ปีจึงถูกปรับขึ้นเป็น 4% (โดยอาจแตะ 3%)

กลับมาที่ปัจจุบัน เฟดยังไม่ได้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ย SOFR อายุ 10 ปียังมีโอกาสที่จะลดลงอีกในเดือนหน้าหรืออย่างน้อยที่สุด เราขอโต้แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยอาจลดลงเหลือ 3% หรือลดลง 40bp จากจุดนี้

แต่การที่อัตราดอกเบี้ยจะขึ้นไปถึง 3% ก็ถือเป็นการประเมินมูลค่าที่มากเกินไปเช่นกัน เหตุใดจึงเป็นเช่นนั้น อัตราดอกเบี้ยของกองทุนเฟดถูกปรับลดลงเพื่อให้ขึ้นไปถึง 3% และไม่ลดลงต่ำกว่านี้ ซึ่งนั่นจะต้องเป็นเกณฑ์ขั้นต่ำสำหรับอัตราดอกเบี้ยทั้งหมดที่อยู่นอกกราฟ ไม่มีเหตุผลเชิงมูลค่าสัมพันธ์สำหรับอัตราดอกเบี้ยในระยะเวลาที่ยาวนานกว่าที่จะซื้อขายต่ำกว่า 3% และหากเป็นเช่นนั้น เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างบ้าคลั่งทำให้ความตื่นเต้นลดลงอย่างรวดเร็ว ก็ไม่มีเหตุผลใดที่อัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ที่ระดับนั้น

การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่าเส้นโค้ง 100bp จากอัตรากองทุนถึงอัตราผลตอบแทน 10 ปีเป็นค่าที่เหมาะสม หากอัตรากองทุนอยู่ที่ 3% ระดับ 4% จะเป็นระดับที่เราควรพิจารณาสำหรับ SOFR 10 ปี แน่นอนว่าอัตรานี้อาจสูงขึ้นหรือต่ำลงตามปัจจัยอื่นๆ แต่แน่นอนว่าไม่สามารถคงอยู่ที่ 3% ได้ แม้แต่ 3.4% (ระดับปัจจุบัน) ก็ยังต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับฉากหลังที่อาจกล่าวได้ว่ามีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เหลืออยู่ และการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ยังคงสูงกว่า 6% ของ GDP ซึ่งแสดงให้เห็นในแรงกดดันในการออกพันธบัตรรัฐบาลที่สำคัญและแรงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้น

โดยสรุปแล้ว มีเหตุผลที่ดีที่จะคาดการณ์ว่าเส้นโค้งจะชันขึ้นอีกมาก อย่างน้อยที่สุดก็ 100bp แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าเส้นโค้งมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 100bp ถึง 200bp เมื่อกระบวนการปรับลดอัตราสิ้นสุดลง ไม่มีเหตุผลที่จะคิดต่างออกไปในครั้งนี้

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไปจะส่งผลให้เกิดเส้นโค้งที่ชันมากขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี/10 ปี แตกต่างกัน 1. เมื่อเฟดถึงจุดสูงสุด (สีน้ำเงิน) และ 2. เมื่อเฟดลดอัตราดอกเบี้ย (สีส้ม)

ที่มา: ING ประมาณการ, Macrobond

แล้วคำตอบของคำถามที่ถูกถามคืออะไร?

ประการแรก อัตรา SOFR 10 ปีที่ 3.4% นั้นอยู่ในเขตแดนที่เกินระดับลงแล้ว แต่สามารถเกินระดับนั้นได้อีก อย่างไรก็ตาม ไม่ควรลดลงต่ำกว่า 3% หากแตะ 3% ก็จะเท่ากับส่วนลดล่วงหน้าสำหรับอัตราเงินทุน นั่นไม่ใช่ระดับสมดุลที่ยอมรับได้

ประการที่สอง เป้าหมายที่สูงกว่า 3% ควรอยู่ที่ 4% สำหรับ SOFR 10 ปี ซึ่งถือว่าเป็นไปตามที่อัตราดอกเบี้ยกองทุนกำหนด นั่นคือธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยลงเพียงพอที่จะป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยและ/หรือระบบล่มสลาย และจะไม่เกินกว่านั้น

หากอัตรา SOFR 10 ปีแตะ 3% เราคิดว่าจะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า หลังจากการเลือกตั้งสหรัฐฯ และแน่นอนว่าหลังจากพิธีสาบานตนเข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม เราคิดว่าแนวโน้มหลักจะอยู่ที่ 4% ซึ่งเป็นมุมมองที่เบี่ยงเบนไปจากการลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าของการทุ่มตลาดเชิงโครงสร้างที่มีประสิทธิผลในกราฟทั้งหมดลงมาที่บริเวณ 3% ถึง 3.5%

ซึ่งชี้ให้เห็นถึงช่วงเวลาการออกหุ้นที่เหมาะสมที่สุดในขณะนี้และในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า โดยหุ้นบางส่วนได้รับผลตอบแทนจากการล็อกอัตราดอกเบี้ยของหนี้สิน และสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ ผลตอบแทนดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงการค่อยๆ ลดสัดส่วนการซื้อแบบมีโครงสร้างลงสู่ระดับเป็นกลางไปจนถึงระดับขายชอร์ตในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า