นักลงทุนอาจมีโอกาสซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาตกในตลาดหุ้น

เศรษฐกิจ

ตลาดหุ้น

สรุป:

โดยรวมแล้ว Mueller-Glissmann กล่าวว่าตอนนี้ไม่ใช่เวลาที่จะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโอโดยสิ้นเชิง “ความเสี่ยงจากการแก้ไขอาจสูงขึ้นเล็กน้อย แต่ความเสี่ยงของตลาดขาลงดูเหมือนจะค่อนข้างต่ำ” เขากล่าวเสริม

คริสเตียน มูลเลอร์-กลิสแมนน์ แห่งโกลด์แมน แซคส์ รีเสิร์ช ระบุว่า การที่ ตลาดหุ้น สหรัฐฯ ร่วงลง 8% จากจุดสูงสุดในเดือนก่อนนั้น อาจเป็นสัญญาณเตือนก็ได้ แม้ว่าตลาดหุ้นจะฟื้นตัวเป็นส่วนใหญ่แล้ว แต่ความเร็วและปัจจัยที่ส่งผลให้ตลาดหุ้นร่วงลงนั้นบ่งชี้ว่ามีความเสี่ยงสูงที่จะเกิดภาวะถดถอยเพิ่มเติม

“สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าคุณกำลังเข้าสู่ภูมิหลังเศรษฐกิจมหภาคที่เปราะบางมากขึ้น” มูลเลอร์-กลิสมันน์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยการจัดสรรสินทรัพย์ในกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอ กล่าว “เป็นครั้งแรกในรอบเวลานานที่คุณมีความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตมากขึ้น และเมื่อคุณมีความกังวลเกี่ยวกับการเติบโต นั่นอาจส่งผลให้หุ้นลดลงมากขึ้น เนื่องจากหุ้นมีความอ่อนไหวต่อการเติบโตมาก”

ตลาดแรงงานของสหรัฐฯ อ่อนตัวลง และข้อมูลการผลิตทั่วโลกเริ่มส่งสัญญาณว่าอ่อนแอลง เศรษฐกิจของจีนกำลังถดถอย และการใช้จ่ายของผู้บริโภคในยุโรปก็ต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์บางคนคาดไว้ “นั่นทำให้ความเปราะบางของหุ้นเพิ่มขึ้นโดยรวม” มูลเลอร์-กลิสมันน์กล่าว

แต่ไม่ได้หมายความว่าถึงเวลาที่นักลงทุนจะต้องเป็นฝ่ายขาลงและเลี่ยงหุ้น แม้ว่าราคาหุ้นจะมีแนวโน้มลดลง แต่การลดลงหรือราคาตกเหล่านี้อาจเป็นโอกาสได้ “ท้ายที่สุดแล้ว เราคงอยากจะซื้อเมื่อราคาหุ้นตกทันทีที่เกิดขึ้น” เขากล่าว “ราคาหุ้นตกในเดือนสิงหาคมถือเป็นโอกาสในการซื้อเมื่อมองย้อนกลับไป โดยหุ้นกำลังสร้างจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาล”

ความเสี่ยงของตลาดหมียังค่อนข้างต่ำ

ทีมงานของ Mueller-Glissmann ใช้กรอบการทำงานโดยใช้ตัวแปรมหภาคและตลาดเพื่อประเมินความน่าจะเป็นของตลาดหมีครั้งใหญ่ในหุ้น หรือการลดลงจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด มากกว่า 20% ในระยะเวลา 12 เดือน รวมถึงความเสี่ยงของการสะดุดหรือการแก้ไขในระยะสั้น ประมาณ 10%

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_1

“นี่เป็นประโยชน์อย่างมากในการตอบคำถามว่าคุณต้องการซื้อเมื่อราคาตกหรือไม่” Mueller-Glissmann กล่าวถึงโมเดลดังกล่าว

ขณะนี้ การวิจัยของทีมวิจัยระบุว่าความเสี่ยงที่ตลาดหุ้นจะตกต่ำนั้นเพิ่มขึ้น "เล็กน้อย" เขากล่าว อันเป็นผลจากโมเมนตัมการเติบโตเชิงลบและการประเมินมูลค่าหุ้นที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งถูกชดเชยด้วยโมเมนตัมราคาหุ้นที่เป็นบวกในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคง "สภาวะเศรษฐกิจมหภาคเหล่านี้มักจะคงอยู่ต่อไป ไม่ได้หายไปในชั่วข้ามคืน" มุลเลอร์-กลิสมันน์กล่าว "แนวโน้มเชิงบวกที่ชัดเจนในหุ้นบ่งบอกให้คุณทราบว่าความเสี่ยงของตลาดหมีในอนาคตอันใกล้นี้ต่ำ เนื่องจากโดยปกติแล้วต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งกว่าสภาวะเศรษฐกิจมหภาคจะเสื่อมถอยลงจากจุดเริ่มต้นที่ดีดังกล่าว"

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น โมเมนตัมเงินเฟ้อมีแนวโน้มลดลงมานานกว่าหนึ่งปีแล้ว

ธนาคารกลางสหรัฐปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดในช่วงปลายเดือนกันยายน เหลือ 4.75%-5% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางให้ความสำคัญกับการเติบโตทางเศรษฐกิจมากขึ้น แทนที่จะลดอัตราเงินเฟ้อ ผู้กำหนดนโยบายมีศักยภาพที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ

“คุณอาจมีการแก้ไข แต่ส่วนใหญ่แล้วธนาคารกลางจะเข้ามาช่วยบรรเทาตลาดหุ้นและเศรษฐกิจ” มูลเลอร์-กลิสมันน์กล่าว “เฟดจะลดความเสี่ยงของตลาดหุ้นตกต่ำ แม้ว่าจะไม่สามารถลดความเสี่ยงของการแก้ไขตลาดหุ้นได้”

ทีมของ Mueller-Glissmann มีแนวโน้ม "รับความเสี่ยงเล็กน้อย" ในการจัดพอร์ตโฟลิโอในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ตลาดการเงินอยู่ "ช่วงต้นของรอบปลาย" ของการเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำ อัตรากำไรค่อนข้างสูง และเบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับสินทรัพย์ทางการเงินอยู่ในระดับต่ำ เป็นต้น "ทั้งหมดนี้เป็นแนวโน้มปกติของรอบปลาย" เขากล่าว

หุ้นควรได้รับการสนับสนุนบ้างเนื่องจากงบดุลของผู้บริโภคและองค์กรมีสภาพคล่องดี อัตราการออมของผู้บริโภคในยุโรปสูงมาก อยู่ที่ประมาณ 15% และบริษัทต่างๆ ก็ไม่ได้เพิ่มภาระหนี้มากนัก และแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่ค่อยพุ่งสูงขึ้นในช่วงต้นของวัฏจักรเศรษฐกิจ แต่สิ่งนี้เกิดขึ้นหลังจากการระบาดของโควิด-19 ท่ามกลางปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานและอุปสงค์ที่เพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น ซึ่งป้องกันไม่ให้ผู้บริโภคและธุรกิจสร้างภาระหนี้เพิ่มขึ้น

Mueller-Glissmann กล่าวว่า “ภาคเอกชนยังมีศักยภาพในการกู้ยืมเงินเพื่อขับเคลื่อนการเติบโตได้ เมื่อคุณอยู่ในช่วงต้นของวงจรปลายรอบซึ่งอาจกินเวลานาน คุณควรจัดสรรสินทรัพย์อย่างพอประมาณโดยคำนึงถึงความเสี่ยง เนื่องจากหุ้นเป็นสินทรัพย์ที่ยังคงให้ผลตอบแทนที่ดีได้ในช่วงเวลาดังกล่าว”

ในทางตรงกันข้าม สินเชื่อขององค์กรอาจเป็นข้อเสนอที่ยากกว่า ผลตอบแทนเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลอยู่ในระดับต่ำอยู่แล้ว และนักลงทุนด้านสินเชื่อยังคงเผชิญกับความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย

แนวโน้มพอร์ตโฟลิโอ 60-40

สินทรัพย์ปลอดภัยจำนวนมากได้ปรับตัวสูงขึ้นก่อนการประชุมเฟดที่มีแนวโน้มผ่อนคลายเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งอาจทำให้สินทรัพย์บางส่วนมีแนวโน้มที่จะช่วยรองรับพอร์ตโฟลิโอได้น้อยลง แต่ถึงกระนั้น มูลเลอร์-กลิสมันน์ก็มองเห็นโอกาสที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะทำหน้าที่เป็นตัวรองรับหุ้นได้ สภาวะเศรษฐกิจอาจเอื้ออำนวยต่อพอร์ตโฟลิโอ 60-40 แบบดั้งเดิม ซึ่งแบ่งออกระหว่างหุ้นและพันธบัตรกระทรวงการคลัง

“ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและพันธบัตรจากจุดนี้ควรเป็นลบมากขึ้น” เขากล่าว “สิ่งนี้สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อไปสู่ความกังวลเรื่องการเติบโต และนั่นหมายความว่าพอร์ตโฟลิโอประเภท 60-40 จะมีประโยชน์มากกว่า”

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_2

แต่ด้วยบัฟเฟอร์ที่อาจเล็กกว่าจากพันธบัตรอายุยาว สินทรัพย์ปลอดภัยทางเลือก เช่น การลงทุนในทองคำจึงมีมูลค่ามากกว่า หุ้นที่มีลักษณะป้องกันความเสี่ยงอาจมีมูลค่ามากกว่าในช่วงนี้ของวัฏจักรเศรษฐกิจ เช่นเดียวกับกลยุทธ์บางอย่างที่ใช้การซ้อนทับออปชั่น

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

รายการโปรด

แชร์

ตลาดหุ้นวันนี้: หุ้นเอเชียพุ่งหลังรายงานการจ้างงานสหรัฐฯ พุ่งสูง

Warren Takunda

ตลาดหุ้น

หุ้นเอเชียพุ่งขึ้นในวันจันทร์ หลังรายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งเกินความคาดหมาย ทำให้เกิดความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจ ส่งผลให้ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทปรับตัวสูงขึ้น

ราคาล่วงหน้าของสหรัฐฯ ร่วงลง และราคาน้ำมันก็ลดลงเช่นกัน

ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 1.8% สู่ระดับ 39,332.74 หลังจากเงินเยนอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ สกุลเงินของญี่ปุ่นดีดตัวขึ้นจากการคาดเดาเกี่ยวกับแผนอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางนับตั้งแต่ที่นายกรัฐมนตรีชิเงรุ อิชิบะเข้ารับตำแหน่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงมีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ราคาหุ้นและสินทรัพย์อื่นๆ สูงขึ้น และทั้งอิชิบะและผู้ว่าการธนาคารกลางต่างก็แนะนำว่าไม่น่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้

หุ้น Nintendo พุ่งขึ้น 5% หลังจากมีรายงานว่ากองทุนความมั่งคั่งของซาอุดีอาระเบียกำลังวางแผนที่จะเพิ่มการลงทุนในบริษัทผลิตวิดีโอเกมที่มีฐานอยู่ในเกียวโต ประเทศญี่ปุ่น

ในสุนทรพจน์นโยบายเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา อิชิบะกล่าวว่าเขาต้องการเห็นการขึ้นเงินเดือนที่สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ และเขาจะส่งเสริมการลงทุนเพื่อสร้าง “วงจรอันดีงามของการเติบโตและการกระจายรายได้” เขาสัญญาว่าจะให้การสนับสนุนทางเศรษฐกิจแก่ครัวเรือนที่มีรายได้น้อย และจะมีมาตรการเพื่อการฟื้นฟูภูมิภาคและความสามารถในการรับมือภัยพิบัติ

อย่างไรก็ตาม เขาไม่ได้เสนอแผนริเริ่มใหม่ที่สำคัญใดๆ และคะแนนสนับสนุนเบื้องต้นของประชาชนอยู่ที่ประมาณ 50% หรือต่ำกว่า ซึ่งถือว่าค่อนข้างต่ำสำหรับผู้นำคนใหม่ ตามรายงานของสื่อญี่ปุ่น เขาวางแผนที่จะยุบสภาในวันพุธเพื่อเลือกตั้งในวันที่ 27 ตุลาคม

หลังจากแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ เยนก็อ่อนค่าลงในช่วงปลายสัปดาห์ที่แล้ว เมื่อช่วงเช้าวันจันทร์ ดอลลาร์ซื้อขายที่ 148.45 เยน ลดลงจาก 148.72 เยนเมื่อวันศุกร์

ในเอเชีย ดัชนี Hang Seng ของฮ่องกงเพิ่มขึ้น 1.1% แตะที่ 22,977.97 และดัชนี Kospi ในโซลพุ่งขึ้น 1.3% แตะที่ 2,602.23

หุ้น Taiex ของไต้หวันเพิ่มขึ้น 1.8%

ตลาดหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่เปิดทำการอีกครั้งหลังจากวันหยุดยาว 1 สัปดาห์ในวันอังคาร และรัฐบาลจีนกล่าวว่ามีแผนที่จะอธิบายรายละเอียดแผนกระตุ้นเศรษฐกิจในการแถลงข่าวช่วงเช้าที่กรุงปักกิ่ง ก่อนวันหยุดวันชาติ 1 ตุลาคมจะเริ่มต้นขึ้น การประกาศนโยบายที่มุ่งฟื้นฟูตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังประสบปัญหาทำให้ดัชนีหุ้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และสัปดาห์นี้อาจเกิดความผันผวนมากขึ้น

B of A Securities กล่าวในรายงานการวิจัย โดยชี้ให้เห็นถึงการลดลงอย่างต่อเนื่องของยอดขายบ้าน ราคาที่อยู่อาศัย และการเติบโตของสินเชื่อ โดยระบุว่า “จำเป็นต้องมีการกระตุ้นทางการเงินเพิ่มเติมเพื่อรักษาเสถียรภาพให้กับตลาดอสังหาริมทรัพย์และปรับโครงสร้างหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่น รวมถึงการปฏิรูปโครงสร้างเพื่อแก้ไขปัญหากำลังการผลิตที่เกินและภาวะเงินฝืด”

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ดัชนี SP 500 พุ่งขึ้น 0.9% และเข้าใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาลที่ทำไว้เมื่อวันจันทร์ โดยปิดที่ 5,751.07 จุด ดัชนี Dow เพิ่มขึ้น 0.8% สู่ระดับ 42,352.75 จุด และดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้น 1.2% สู่ระดับ 18,137.85 จุด

ธนาคาร สายการบิน ผู้ประกอบการเรือสำราญ และบริษัทอื่นๆ เป็นผู้นำทาง โดยบริษัทเหล่านี้จะได้รับผลกำไรสูงสุดจากเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งประชาชนมีงานทำและสามารถจ่ายเงินซื้อของต่างๆ ได้ดีขึ้น Norwegian Cruise Line พุ่งสูงขึ้น 4.9% JPMorgan Chase พุ่งขึ้น 3.5% และบริษัทขนาดเล็กในดัชนี Russell 2000 พุ่งขึ้น 1.5%

ความกังวลเกี่ยวกับความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่ทั่วโลกรอคอยที่จะดูว่าอิสราเอลจะตอบสนองต่อการโจมตีด้วยขีปนาวุธของอิหร่านในวันที่ 1 ตุลาคมอย่างไร

อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงของสหรัฐฯ ร่วงลง 19 เซ็นต์ เหลือ 74.19 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงเช้าของวันจันทร์ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซึ่งเป็นมาตรฐานสากล ลดลง 29 เซ็นต์ เหลือ 77.76 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นในวันศุกร์ หลังจากรัฐบาลสหรัฐเปิดเผยว่า นายจ้างเพิ่มการจ้างงาน 254,000 ตำแหน่งในเดือนที่แล้ว มากกว่าที่ลดการจ้างงาน ซึ่งเพิ่มขึ้นจากอัตราการจ้างงานในเดือนสิงหาคมที่ 159,000 ตำแหน่ง และสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้

ข้อมูลเศรษฐกิจที่น่าสนใจล่าสุดได้ทำให้เกิดความหวังว่าตลาดงานจะดีขึ้นหลังจากที่เฟดใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยการปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อที่สูง

เฟดได้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ย และรายงานการจ้างงานของวันศุกร์แข็งแกร่งมาก จนทำให้บรรดานักลงทุนคาดการณ์ว่าเฟดจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยอีกครึ่งจุดก่อนสิ้นปีนี้ หลังจากที่เคยลดไปเมื่อเดือนกันยายน

ในการซื้อขายอื่นๆ เมื่อช่วงเช้าของวันจันทร์ ยูโรไม่เปลี่ยนแปลงที่ระดับ 1.0967 ดอลลาร์

ที่มา : เอพี

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

มองไปข้างหน้าสู่ฤดูกาลผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 24 ของสหรัฐฯ

Pepperstone

เศรษฐกิจ

ตลาดหุ้น

ตามข้อมูลของ FactSet คาดว่ากำไรจะเติบโต 4.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในไตรมาสที่ 3 สำหรับ SP 500 โดยภาพรวม ตัวเลขดังกล่าวจะแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของกำไรเป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกันสำหรับดัชนี ในขณะเดียวกัน หากพิจารณาจากรายได้แล้ว SP 500 คาดว่าจะรายงานการเติบโต 4.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นไตรมาสที่ 16 ติดต่อกันของการเติบโตของรายได้ หากเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้

ไม่น่าแปลกใจที่ตลาดโดยรวมยังคงดูมีราคาแพงเมื่อเทียบกับเกณฑ์การประเมินมูลค่าแบบเดิม โดยอัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 12 เดือนอยู่ที่ 21.4 ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงจากช่วงเวลาเดียวกันเมื่อไตรมาสก่อน แต่สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 และ 10 ปีที่ 19.5 และ 18.0 ตามลำดับอย่างมาก

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_1

ตามปกติแล้ว ความคาดหวังต่อรายได้มีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องแต่แน่นอนตลอดไตรมาสที่ผ่านมา ความคาดหวังต่อรายได้ต่อหุ้นตามฉันทามติลดลง 3.9% ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งลดลงมากกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 3.3% อย่างมาก จึงทำให้บริษัทต่างๆ มีโอกาสอย่างมากที่จะทำกำไรให้สูงกว่าที่คาดไว้เมื่อมีการประกาศรายได้

ในหลายๆ ด้าน เรื่องนี้ช่วยย้ำถึงความสำคัญของแนวทางการมองไปข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาปฏิกิริยาของตลาดทันทีต่อการประกาศผลประกอบการ ผู้เข้าร่วมจะสนใจไม่เพียงแต่ว่าบริษัทดังกล่าวสามารถเอาชนะเกณฑ์ที่ค่อนข้างต่ำในแง่ของรายงานได้หรือไม่ แต่ยังต้องสนใจด้วยว่าแนวทางที่แนบมานั้นบ่งชี้ถึงความต่อเนื่องของโมเมนตัมล่าสุดในไตรมาสหน้าหรือไม่

หากพิจารณาตามภาคส่วน มีเพียง 3 ใน 11 ภาคส่วนของ SP ที่คาดว่าจะรายงานรายได้ลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยภาคพลังงานคาดว่าจะรายงานรายได้ลดลงมากที่สุด จาก 8 ภาคส่วนที่รายงานการเติบโตของรายได้เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน คาดว่าภาคส่วนการดูแลสุขภาพ เทคโนโลยีสารสนเทศ และบริการการสื่อสารจะรายงานการเติบโตสองหลัก โดยสองภาคส่วนหลังถือเป็นภาคส่วนที่มีผลงานดีที่สุดในดัชนีเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_2

เช่นเคย ฤดูกาลรายงานผลประกอบการจะเริ่มขึ้น โดยธนาคารต่างๆ จะรายงานผลประกอบการก่อนเปิดตลาดในวันศุกร์ที่ 11 ตุลาคม JPMorgan (JPM) และ Wells Fargo (WFC) จะเริ่มรายงานผลประกอบการ ตามด้วยการรายงานผลประกอบการของธนาคารในวันอังคารที่ 15 โดย Bank of America (BAC), Goldman (GS) และ Citi (C) จะรายงานผลประกอบการทั้งหมด จากนั้น Morgan Stanley (MS) จะรายงานผลประกอบการให้เสร็จสิ้นในวันพุธที่ 16 ตุลาคม

ตามธรรมชาติแล้ว ด้วยการที่ FOMC ได้เริ่มดำเนินการตามกระบวนการทำให้เป็นปกติของนโยบายแล้ว โดยการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50bp ในการประชุมเดือนกันยายน นักลงทุนจะให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับสัญญาณต่างๆ ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะส่งผลกระทบต่อผลกำไรของธนาคารอย่างไร

ในที่อื่นๆ แม้ว่าผลงานที่เหนือกว่าดัชนี SP 500 ในปีนี้จะไม่ใกล้เคียงกันมากนัก แต่หุ้น 'Magnificent Seven' ที่มีดัชนีสูงก็หมายความว่าการประกาศผลประกอบการยังคงเป็นเหตุการณ์เสี่ยงสำคัญที่นักลงทุนต้องเผชิญ แม้ว่ารายงานจะยังไม่ออกจนกว่าจะถึงวันที่ 21 พฤศจิกายน แต่ผลประกอบการของ Nvidia จะได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิด โดยบริษัทมีการซื้อขายที่สูงขึ้นถึง 150% YTD และอยู่ในอันดับ 2 ในกลุ่ม SP โดยทั่วไปแล้ว ความเสี่ยงรอบๆ ธีม AI ดูเหมือนจะกลายเป็นสองด้านมากขึ้นในช่วงหลัง เนื่องจากนักลงทุนมุ่งเน้นไปที่ไทม์ไลน์ผลตอบแทนสำหรับค่าใช้จ่ายด้านทุนจำนวนมากที่บริษัทต่างๆ กำลังทำอยู่ในธีมที่กำลังเปลี่ยนแปลงนี้

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_3

แน่นอนว่าฤดูกาลรายงานผลประกอบการเป็นหนึ่งในความเสี่ยงสำคัญไม่กี่ประการที่ผู้เข้าร่วมต้องเผชิญระหว่างนี้จนถึงสิ้นปี นั่นคือ การเลือกตั้งประธานาธิบดีในวันที่ 5 พฤศจิกายน และการตัดสินใจของ FOMC อีก 2 ครั้ง ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานในแต่ละครั้ง

อย่างไรก็ตาม ฤดูกาลรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ถือเป็นความเสี่ยงถัดไปที่จะเกิดขึ้น และมีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากการเติบโตของรายได้ที่มั่นคงเป็นปัจจัยสนับสนุนหลักประการหนึ่ง ร่วมกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง และ 'การขายหุ้นของธนาคารกลางสหรัฐ' ที่แข็งกร้าว ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนการลงทุนในหุ้นขาขึ้นในระยะยาวของฉัน ฉันคาดว่าการเติบโตของรายได้จะตรงตามหรือเกินกว่าที่คาดไว้ ดังนั้นจึงปล่อยให้แนวต้านน้อยที่สุดชี้ไปที่แนวโน้มขาขึ้น และหากหุ้นร่วงลง ก็ยังคงถือเป็นโอกาสในการซื้อ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

โทรคมนาคมตอบรับคำเรียกร้องสำหรับรูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืน

ING

เศรษฐกิจ

พลังงาน

ผู้ประกอบการโทรคมนาคมใช้ไฟฟ้าแต่มุ่งลดการใช้ไฟฟ้า

ในขณะที่เราได้รับประโยชน์จากการสามารถเชื่อมต่อกับผู้อื่นได้ในทันที เรามักไม่ค่อยตระหนักว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นได้จากเครือข่ายที่เปิดอยู่ตลอดเวลา และเครือข่ายเหล่านี้จำเป็นต้องใช้ไฟฟ้า จากข้อมูลของ GSMA (องค์กรการค้าของอุตสาหกรรมสำหรับผู้ให้บริการเครือข่ายมือถือ) ระบุว่า การใช้พลังงานทั่วโลก 2-3% มาจากอุตสาหกรรมโทรคมนาคม ภาคโทรคมนาคมใช้พลังงานนี้เป็นหลักในการดำเนินเครือข่ายโทรคมนาคม ดังที่แสดงด้านล่าง อุตสาหกรรมโทรคมนาคมมีความเต็มใจที่จะลดปริมาณการปล่อยคาร์บอน

สิ่งนี้ยังมีความสำคัญเนื่องจากผู้ให้บริการโทรคมนาคมเป็นผู้ให้บริการแก่กลุ่มอุตสาหกรรมอื่นๆ ส่วนใหญ่ เนื่องจากอุตสาหกรรมจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เปิดเผยผลกระทบต่อสภาพภูมิอากาศ พวกเขาจึงพยายามลดการปล่อยมลพิษ โดยสามารถทำได้โดยการจัดหาบริการจากบริษัทที่ประหยัดพลังงานหรือบริษัทที่จัดหาพลังงานหมุนเวียนซึ่งไม่ปล่อยก๊าซเรือนกระจก ลูกค้าที่กำลังมองหาซัพพลายเออร์ที่มีผลกระทบต่อสภาพภูมิอากาศค่อนข้างน้อยถือเป็นโอกาสสำหรับผู้ให้บริการโทรคมนาคม อย่างไรก็ตาม ยังมีผลประโยชน์ทางการเงินจากการลดค่าใช้จ่ายด้านพลังงาน แม้ว่าจะเพียงเล็กน้อยก็ตาม ก่อนหน้านี้ เราได้ประมาณการว่าต้นทุนพลังงานสำหรับภาคส่วนนี้เป็นเพียงส่วนเล็กน้อยของฐานต้นทุนโดยรวม ซึ่งรวมถึงค่าเสื่อมราคาด้วย ประมาณ 2% ของต้นทุนทั้งหมดเกี่ยวข้องกับพลังงาน ตามการประมาณการก่อนหน้านี้ของเรา สุดท้าย เรายังคาดหวังอีกด้วยว่าคุณสมบัติที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมอาจเป็นประโยชน์ต่อแบรนด์ด้วยเช่นกัน เนื่องจากผู้บริโภคมีแนวโน้มที่จะอ่อนไหวต่อความพยายามด้านความยั่งยืน ตามการสำรวจ Consumer Intelligence Survey ประจำปี 2021 ของ PwC ผู้ตอบแบบสอบถาม 76% คาดหวังว่าพวกเขาจะมองหาทางเลือกอื่นเมื่อบริษัทละเลยสิ่งแวดล้อม พนักงาน หรือชุมชนที่พวกเขาดำเนินงาน

ผู้ให้บริการโทรคมนาคมหลายรายมีเป้าหมายในการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียน

ในตอนแรก ผู้ให้บริการโทรคมนาคมหลายรายที่มองเห็นความจำเป็นในการลดผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมได้เริ่มรายงานการใช้พลังงานของตน ในปี 2019 GMSA ได้ประกาศว่าผู้ให้บริการโทรคมนาคมเคลื่อนที่หลายรายจะเริ่มเปิดเผยผลกระทบต่อสภาพภูมิอากาศ นอกจากนี้ ผู้ให้บริการเหล่านี้ยังได้เริ่มใช้พลังงานหมุนเวียนเมื่อหลายปีก่อนสำหรับการดำเนินงานบางส่วนเพื่อลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกที่เกิดจากการใช้พลังงานของตน ตามข้อมูลของสมาคมผู้ให้บริการเครือข่ายโทรคมนาคมแห่งยุโรป (ETNO) ผู้ให้บริการโทรคมนาคมในยุโรปหลายรายตั้งเป้าที่จะบรรลุเป้าหมายการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ภายในปี 2030 สำหรับขอบเขต 1 และ 2 และภายในปี 2040 สำหรับขอบเขต 3 ดังที่เห็นในตารางด้านล่าง นอกจากนี้ ยังมีการออกพันธบัตรสีเขียวจำนวนมากตลอดหลายปีที่ผ่านมา รายได้จากพันธบัตรเหล่านี้จะถูกจัดสรรไว้สำหรับโครงการลงทุนที่เพิ่มประสิทธิภาพด้านพลังงาน ตัวอย่างของบริษัทที่ออกพันธบัตรสีเขียว ได้แก่ Vodafone, KPN, Proximus, Telefonica และ Orange

บริษัทโทรคมนาคมหลายแห่งตั้งเป้าที่จะปล่อยมลพิษสุทธิเป็นศูนย์

หมายเหตุ: สิ่งเหล่านี้เป็นวันที่เป้าหมายของบริษัท เว็บไซต์โครงการ Science Based Targets initiative (SBTi) ให้ข้อมูลปัจจุบันว่า SBTi ได้ตรวจสอบเป้าหมายสุทธิเป็นศูนย์หรือไม่

ที่มา : ETNO (2024)

เครือข่ายโทรคมนาคมเป็นตัวขับเคลื่อนการใช้พลังงานของผู้ให้บริการโทรคมนาคม

การใช้พลังงานของเครือข่ายการสื่อสารเป็นปัจจัยหลักในการใช้พลังงานโดยรวมของผู้ให้บริการเครือข่ายโทรคมนาคม KPN รายงานว่า 95% ของการใช้พลังงานไฟฟ้าถูกใช้ไปกับเครือข่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่และเครือข่ายแบบมีสาย มีโดเมนอื่นๆ อีกไม่กี่โดเมนที่สามารถประหยัดพลังงานได้ เช่น ค่าความร้อนและค่าขนส่ง แต่สิ่งนี้จะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อย เนื่องจากมีส่วนสนับสนุนในจำนวนที่จำกัด ในส่วนต่อไปนี้ เราจะเจาะลึกการใช้พลังงานของเครือข่ายแบบมีสายและโทรศัพท์เคลื่อนที่ และจะกล่าวถึงประสิทธิภาพการใช้พลังงานของศูนย์ข้อมูลและการใช้พลังงานอื่นๆ

เครือข่ายแบบคงที่สามารถประหยัดพลังงานได้มากขึ้น

การใช้เทคโนโลยีไฟเบอร์ช่วยให้ประสิทธิภาพด้านพลังงานของเครือข่ายคงที่ดีขึ้นอย่างมาก เทคโนโลยีเก่า เช่น เครือข่ายทองแดงเต็มรูปแบบ มีประสิทธิภาพด้านพลังงานน้อยกว่ามาก อย่างไรก็ตาม การลงทุนในไฟเบอร์ช่วยลดการใช้ไฟฟ้าโดยรวมได้ก็ต่อเมื่อเครือข่ายเก่า (ทองแดง) ถูกปิดเท่านั้น ที่น่าสนใจคือ เครือข่ายไฟเบอร์ยังให้ประโยชน์สำคัญอื่นๆ เช่น ความเร็วที่สูงขึ้นมากและความน่าเชื่อถือสูง การเชื่อมต่อไฟเบอร์สามารถเข้าถึงความเร็ว 1Gb/s ถึง 10Gb/s ในขณะที่ความเร็วของโซลูชัน xDSL (กลุ่มโซลูชันทองแดง/ไฟเบอร์) จำกัดอยู่ที่สิบหรือบางครั้งไม่กี่ร้อย Mb/s ซึ่งมาจากข้อเท็จจริงที่ว่าสัญญาณข้อมูลสามารถเดินทางได้ในระยะทางที่ไกลขึ้นผ่านสายเคเบิลไฟเบอร์มากกว่าผ่านทองแดงโดยไม่มีการขยายสัญญาณ ในขณะที่สัญญาณผ่านสายเคเบิลไฟเบอร์ไม่ไวต่อสัญญาณรบกวนจากแม่เหล็ก ลักษณะเฉพาะเหล่านี้บ่งชี้ถึงต้นทุนการบำรุงรักษาที่ต่ำกว่าและการซ่อมแซมที่น้อยลง ซึ่งยังช่วยลดผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมเนื่องจากพนักงานบำรุงรักษาไม่จำเป็นต้องเดินทาง

จากการวิจัยของ Analysis Mason ซึ่งเป็นที่ปรึกษา พบว่าสายไฟเบอร์ที่ใช้เทคโนโลยี GPON ต้องใช้พลังงานประมาณครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบกับเครือข่ายที่ใช้ Docsis3.1 ในขณะที่สาย GPON ต้องใช้พลังงานน้อยกว่าเครือข่ายที่ใช้ VDSL ประมาณ 42% การอัปเกรดเครือข่ายที่ใช้เทคโนโลยีไฟเบอร์จึงช่วยลดการปล่อย CO2 ลงด้วย Telefonica เป็นหนึ่งในบริษัทแรกๆ ที่ตระหนักถึงประโยชน์ของการใช้พลังงานที่ลดลงของโซลูชันไฟเบอร์ และได้ขยายเครือข่ายไฟเบอร์ขนาดใหญ่ไปทั่วประเทศสเปน ซึ่งขัดกับความคาดหวังของเรา เราไม่พบว่าการใช้ไฟฟ้าโดยรวมของ Telefonica Spain ลดลงตามที่เราจะแสดงให้เห็นด้านล่าง สาเหตุเกี่ยวข้องกับความล่าช้าในการปิดสวิตช์ทองแดงและวัตถุประสงค์ของ Telefonica เอง อย่างไรก็ตาม บริษัทอื่นที่ลงทุนอย่างหนักในโครงข่ายไฟเบอร์ KPN รายงานว่าการใช้ไฟฟ้าโดยรวมลดลง

ไฟเบอร์ให้การเชื่อมต่อบรอดแบนด์แบบประหยัดพลังงาน (วัตต์ต่อสาย)

อัตราการใช้พลังงานของอุปกรณ์เครือข่ายและสถานที่ของลูกค้าต่อสายเมื่อใช้งานเต็มรูปแบบ

ที่มา: Analysys Mason

เครือข่ายมือถือสามารถประหยัดพลังงานได้มากขึ้น

เมื่อประเมินการใช้พลังงานของบริษัทโทรคมนาคมเคลื่อนที่ จะเห็นว่า Radio Access Network (RAN) โดดเด่นกว่า RAN เป็นตัวช่วยสำคัญในการสื่อสารเคลื่อนที่ เนื่องจากเชื่อมต่อผู้ใช้กับเครือข่ายหลัก สามารถแยกแยะส่วนประกอบหลักได้สามส่วน ได้แก่ เสาอากาศ อุปกรณ์วิทยุ และหน่วยเบสแบนด์ หน่วยเบสแบนด์เป็นอุปกรณ์ที่จำเป็นในการประมวลผลและจัดการการรับส่งข้อมูลระหว่างลูกค้าและเครือข่ายหลัก พลังงานส่วนใหญ่ที่ใช้โดยไซต์มือถือนั้นถูกใช้โดย RAN ซึ่งตามข้อมูลของ McKinsey คิดเป็นประมาณ 60% มีนวัตกรรมมากมายเกิดขึ้นตลอดเวลาเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของอุปกรณ์ RAN ตัวอย่างเช่น นวัตกรรมของ Ericsson ช่วยลดการใช้พลังงานของวิทยุ 5G ลงได้ 40% วิทยุสามย่านความถี่และสามเซกเตอร์เข้ามาแทนที่วิทยุเก่าเก้าเครื่อง การใช้พลังงานยังสามารถลดลงได้ด้วยการใช้ร่วมกันของอุปกรณ์ RAN Orange โต้แย้งว่าข้อตกลงการแบ่งปัน RAN สามารถลดการใช้พลังงานได้ 20%-30% ในโปแลนด์ Orange แบ่งปัน RAN กับ T-Mobile ส่งผลให้การใช้พลังงานต่อไซต์เพิ่มขึ้น 14.5% แต่จำนวนไซต์ลดลง 20% นอกจากนี้ จำนวนไซต์ควรเพิ่มเป็นสองเท่าเพื่อให้ได้คุณภาพบริการที่ใกล้เคียงกับเมื่อไม่ใช้ RAN Sharing

วิธีอื่นในการลดการใช้พลังงานของอุปกรณ์เคลื่อนที่ ได้แก่ การใช้เสาอากาศซึ่งใช้พลังงานตามปริมาณการรับส่งข้อมูล การระบายความร้อนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และการสนับสนุนการใช้พลังงานที่เหมาะสมตามปริมาณการรับส่งข้อมูลที่เปลี่ยนแปลงไป อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก 5G ใช้ย่านความถี่มากขึ้นและต้องการไซต์มากขึ้น ซึ่งอาจชดเชยประโยชน์จากมาตรการประหยัดพลังงานได้ ดังนั้น จึงมีมุมมองสองมุมเกี่ยวกับความต้องการไฟฟ้าของเครือข่ายมือถือในอนาคตตามที่ GSMA ระบุไว้ การใช้ไฟฟ้าอาจลดลงเนื่องจากอุปกรณ์ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น อย่างไรก็ตาม มุมมองที่ตรงกันข้ามคือ การใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเนื่องจากความครอบคลุมของมือถือที่ดีขึ้น (ความหนาแน่นของเครือข่ายที่สูงขึ้น) ที่ย่านความถี่หลายย่าน เราจะแสดงให้เห็นด้านล่างว่าเรายังพบรูปแบบที่ตรงกันข้ามในข้อมูล โดย BT แสดงให้เห็นถึงการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นในขณะที่ KPN ทำให้ความต้องการไฟฟ้าลดลง อย่างไรก็ตาม เป็นที่ชัดเจนว่าอุปกรณ์ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นเป็นกุญแจสำคัญในการลดการใช้ไฟฟ้า

บริการอื่น ๆ ก็ต้องใช้พลังงานเช่นกัน

การใช้พลังงานอื่นๆ ของผู้ให้บริการโทรคมนาคม ได้แก่ ศูนย์ข้อมูล บริการขนส่ง และอาคาร ศูนย์ข้อมูลเป็นคุณลักษณะสำคัญของเครือข่ายโทรคมนาคม แต่ไม่ใช่ส่วนประกอบที่ต้องใช้พลังงานมากที่สุด โปรดทราบว่าศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ดำเนินการโดยบริษัทเทคโนโลยี ซึ่งบริษัทโทรคมนาคมมักขายศูนย์ข้อมูลเหล่านี้ให้ สำหรับตอนนี้ เราขอสรุปว่าผู้ให้บริการโทรคมนาคมควรใช้ศูนย์ข้อมูลที่มีประสิทธิภาพด้านพลังงานสูง เนื่องจากบริการที่จัดหาได้รวมอยู่ในขอบเขต 3 การปล่อยมลพิษของผู้ให้บริการโทรคมนาคม เราได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับศูนย์ข้อมูลใน บทความก่อนหน้านี้ แล้ว วิธีอื่นๆ ที่ผู้ให้บริการโทรคมนาคมสามารถประหยัดพลังงานได้คือการใช้อาคารที่มีประสิทธิภาพด้านพลังงานและการใช้การขนส่งอย่างมีประสิทธิภาพ

การลดการใช้ไฟฟ้าเป็นไปได้อย่างชัดเจนดังที่ KPN และ Telecom Italia แสดงให้เห็น

บริษัทบางแห่ง เช่น KPN และ Telecom Italia สามารถลดการใช้พลังงานได้ แม้ว่าจะมีปริมาณการใช้งานเพิ่มขึ้นก็ตาม การใช้พลังงานของ KPN ลดลง 42% เมื่อเทียบกับปี 2010 โปรดทราบว่า KPN จัดหาไฟฟ้าสีเขียวจากฟาร์มลมในพื้นที่และในยุโรปเท่านั้น 95% ของการใช้พลังงานของ KPN ใช้ในเครือข่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่และเครือข่ายแบบมีสาย การใช้พลังงานที่ลดลง 7% ในปี 2023 ส่วนใหญ่มาจากประสิทธิภาพการใช้พลังงานของเครือข่ายที่ดีขึ้น ในปี 2022 การใช้พลังงานลดลง 5% ในขณะที่ในปี 2021 KPN รายงานว่าการใช้พลังงานลดลง 12% ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเลิกใช้เครือข่ายโทรศัพท์แบบเดิม (TDM/PSTN) และการย้ายจากไซต์ในอัมสเตอร์ดัมไปยังไซต์อื่น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตอนนี้ KPN จะเปิดใช้งานสเปกตรัม 5G เพิ่มเติม เราคาดว่า KPN จะประหยัดพลังงานได้ยากขึ้นในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีปริมาณข้อมูลมือถือเพิ่มขึ้นอย่างมากและอาจมีบริการ 5G ใหม่ แม้ว่าเราคาดหวังว่า KPN จะบรรลุเป้าหมายการลดการใช้พลังงานในปี 2030 ได้ แต่ก็ยังคงน่าสนใจที่จะดูว่า KPN จะบริหารจัดการการเติบโตของกำลังการผลิตเครือข่ายมือถือในอนาคตอย่างไร

ในอิตาลี Telecom Italia ใช้พลังงานน้อยกว่าในปี 2016 ถึง 28% ในขณะที่ 65% ของการใช้พลังงานไฟฟ้าในอิตาลีมาจากพลังงานหมุนเวียน Telecom Italia พยายามเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างพื้นฐานโดยใช้เทคโนโลยีที่มีประสิทธิภาพด้านสิ่งแวดล้อมและการปลดระวางสถานีฐาน โดยได้ลดการใช้พลังงานลง 28 GWh ด้วยการปลดระวางสถานีฐานเครือข่ายแบบคงที่ 56 แห่ง นอกจากนี้ ยังปลดระวางสถานีฐานเครือข่ายมือถือประมาณ 19,000 แห่ง ส่งผลให้ประหยัดได้ประมาณ 117 GWh นอกจากนี้ ตู้โทรศัพท์สาธารณะกว่า 13,000 ตู้ไม่ได้ใช้งานอีกต่อไป ดังนั้น การปลดระวางสถานีฐานจึงช่วยประหยัดพลังงานได้ 145 GWh และยังประหยัดได้อีก 50 GWh จากมาตรการประหยัดพลังงาน ซึ่งถือเป็นแนวทางสำหรับบริษัทอื่นๆ เนื่องจากบริษัทอื่นๆ ยังไม่ได้ดำเนินการทั้งหมด

KPN และ Telecom Italia สามารถลดการใช้ไฟฟ้าได้สำเร็จ

(กว้า)

ที่มา: ข้อมูลบริษัท

การใช้ไฟฟ้าไม่ได้ลดลงทุกที่ ลองดู Telefonica และ BT

ตรงกันข้ามกับความคิดริเริ่มที่ยอดเยี่ยมของบริษัทชั้นนำบางแห่ง การใช้พลังงานกลับไม่ได้ลดลงในบริษัทอื่นๆ แม้ว่า Telefonica จะเปิดตัวไฟเบอร์ประหยัดพลังงาน แต่บริษัทก็ยังไม่สามารถลดการใช้ไฟฟ้าภายในบ้านลงได้ โดยยังคงอยู่ที่ระดับปี 2016 ข่าวเชิงบวกก็คือ 50% ของการใช้พลังงานของ Telefonica สำหรับอาคารเทคนิคมาจากพลังงานหมุนเวียน ที่น่าประหลาดใจกว่านั้นคือ BT รายงานว่าการใช้ไฟฟ้าในสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้น 16% ตั้งแต่ปี 2015 ข่าวดีก็คือ เกือบ 100% ของการใช้ไฟฟ้าภายในบ้านมาจากแหล่งพลังงานหมุนเวียน สำหรับเราแล้ว ยังไม่ชัดเจนทันทีว่าทำไม BT จึงใช้ไฟฟ้ามากขึ้นและทำไม Telefonica ถึงไม่สามารถลดการใช้ไฟฟ้าลงได้ BT รายงานว่าจุดเน้นหลักของบริษัทคือการลดการปล่อยมลพิษผ่านการซื้อพลังงานหมุนเวียน และบริษัทก็มีความคืบหน้าที่ดีในเรื่องนี้

ในส่วนของการใช้ไฟฟ้า BT กล่าวถึงการสร้างเครือข่ายแบบคงที่และ 4G/5G ที่ประหยัดพลังงานมากขึ้นในขณะที่ปิดเครือข่ายแบบเดิม แต่ดูเหมือนจะไม่ได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับความคืบหน้าด้านประสิทธิภาพ Telefonica ตั้งเป้าที่จะรักษาระดับการใช้ไฟฟ้าในสเปนในขณะที่เพิ่มปริมาณข้อมูล เนื่องจากการตัดสายทองแดงทั้งหมดจะเกิดขึ้นในปี 2024 ประสิทธิภาพการใช้พลังงานที่ดีขึ้นอันเนื่องมาจากการตัดสายทองแดงจึงยังไม่มีอยู่ในข้อมูล นอกจากนี้ มีแนวโน้มว่าการครอบคลุมสัญญาณ 5G ที่ดีขึ้นจะทำให้การใช้ไฟฟ้าของ Telefonica เพิ่มขึ้น การปลดระวางไซต์แบบเดิมและโครงสร้างพื้นฐานแบบเดิมบางครั้งเป็นเรื่องยากเนื่องจากกฎระเบียบการแข่งขัน นอกจากนี้ ยังเป็นไปได้ที่บริษัทต่างๆ กำลังเปิดตัวไซต์มือถือเพิ่มเติมเพื่อเพิ่มการครอบคลุมสัญญาณ 5G หรือไม่ได้ใช้อุปกรณ์ที่มีประสิทธิภาพสูงสุด อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ผู้นำในอุตสาหกรรมกำลังกำหนดแนวทางไปข้างหน้า สิ่งนี้บ่งชี้ให้เราเห็นว่าบริษัทที่ล้าหลังก็สามารถยกระดับเกมของตนได้เช่นกันและใช้พลังงานน้อยลง

Telefonica และ BT ไม่สามารถลดการใช้ไฟฟ้าได้

(กว้า)

ที่มา: ข้อมูลบริษัท

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

รายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ประจำเดือนกันยายน 2024 รายงานที่มั่นคงบ่งชี้ถึงการปรับลดการจ้างงานเดือนพฤศจิกายนที่ 25bp

Pepperstone

เศรษฐกิจ

ธนาคารกลาง

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 254,000 ตำแหน่งในเดือนกันยายน ซึ่งถือเป็นอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม และสูงกว่าที่คาดการณ์กันไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 150,000 ตำแหน่งอย่างมาก ในขณะเดียวกัน ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนสิงหาคมและกรกฎาคมก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยเพิ่มขึ้นสุทธิ 72,000 ตำแหน่ง ส่งผลให้ค่าเฉลี่ยการจ้างงานในช่วง 3 เดือนเพิ่มขึ้นเป็น 186,000 ตำแหน่ง แม้ว่าจะยังคงต่ำกว่าจุดคุ้มทุน แต่ค่าเฉลี่ยดังกล่าวอยู่ที่จุดสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

เมื่อพิจารณาข้อมูลอย่างละเอียด จะพบว่าภาคส่วนต่างๆ ของการจ้างงานมีการขยายตัวเพิ่มขึ้นอย่างกว้างขวางในทุกภาคส่วนของเศรษฐกิจ โดยภาคการผลิตเป็นภาคเดียวที่สูญเสียการจ้างงาน โดยมีการทำสัญญาจ้างงานเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน โดยภาคส่วนที่มีการจ้างงานเพิ่มขึ้นมากที่สุดยังคงเป็นภาคส่วนการพักผ่อนหย่อนใจและการบริการ และภาคการศึกษา ซึ่งเป็นภาคส่วนที่สนับสนุนการเติบโตของการจ้างงานส่วนใหญ่ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

จากการสำรวจสถานประกอบการ รายงานตลาดแรงงานระบุว่าแรงกดดันด้านรายได้ยังคงค่อนข้างต่ำ เมื่อเทียบเป็นรายเดือน รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ไม่เปลี่ยนแปลงจากระดับที่เห็นในเดือนสิงหาคม ในทางกลับกัน อัตราค่าจ้างรายปีเพิ่มขึ้นเป็น 4.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นอัตราที่เร็วที่สุดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตของรายได้ดังกล่าวยังคงสอดคล้องกับการกลับมาที่ยั่งยืนสู่เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ในระยะกลาง นอกจากนี้ ยังไม่น่าจะทำให้ผู้กำหนดนโยบายของ FOMC กังวล เนื่องจากพวกเขามีความเชื่อมั่นเพียงพอแล้วในการกลับมาสู่เป้าหมายดังกล่าว ดังจะเห็นได้จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ 50bp เมื่อเดือนที่แล้ว

เมื่อหันไปดูการสำรวจครัวเรือน พบว่าอัตราการว่างงานลดลงอย่างไม่คาดคิดเหลือ 4.1% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน และลดลงอีกจากระดับสูงสุดของรอบ 4.3% ที่เห็นเมื่อเดือนกรกฎาคม

ในขณะเดียวกัน มาตรการอื่นๆ ในการวัดความหย่อนของตลาดแรงงานชี้ให้เห็นถึงสภาพการณ์ที่ยังคงค่อนข้างตึงตัว โดยอัตราการว่างงานลดลง 0.2pp เหลือ 7.7% ในขณะที่การมีส่วนร่วมยังคงอยู่ที่ระดับคงที่ ซึ่งเกือบแตะระดับสูงสุดของรอบที่ 62.7%

ไม่น่าแปลกใจที่เมื่อพิจารณาจากข้อมูลที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้มาก ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยตามตลาดจึงได้ผ่านการปรับอัตราดอกเบี้ยใหม่ที่เข้มงวดยิ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อก่อนการจ้างงานได้ลดโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลง 50bp ในการประชุม FOMC ในเดือนพฤศจิกายนเหลือประมาณหนึ่งในสี่ ดังนั้นเส้น OIS ของดอลลาร์สหรัฐจึงบ่งชี้ว่ามีโอกาสเพียง 5% ที่จะเกิดผลลัพธ์ดังกล่าว นอกจากนี้ การผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยประมาณ 10bp ได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้วโดยรวมภายในสิ้นปี โดยเส้น OIS กำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 51bp ภายในเดือนธันวาคม

ไม่น่าแปลกใจที่การกำหนดราคาใหม่ที่เข้มงวดนี้กระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาข้ามสินทรัพย์ที่ค่อนข้างสำคัญ

เห็นได้ชัดเจนที่สุดในกลุ่มพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งส่วนหน้าของกราฟเส้นขายออกอย่างรุนแรง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นถึง 15bp มากกว่า 3.85% กราฟเส้นหมีทั้งหมดแบนราบลง โดยพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีเพิ่มขึ้น 9bp และ 5bp ต่อพันธบัตร ทำให้ส่วนต่างของพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีกลับเป็นตัวเลขหลักเดียว

ในขณะเดียวกัน ดอลลาร์ได้รับประโยชน์จากการขายอัตรา โดย DXY ขยายกำไรล่าสุดเป็นวันที่ห้าติดต่อกัน โดยเพิ่มขึ้นเหนือ 102.50 ระดับสำคัญลดลงในกลุ่ม G10 โดยยูโรลดลงต่ำกว่า 1.10 สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 7 สัปดาห์ ในขณะที่เคเบิลตกลงมาที่ 1.31 ชั่วครู่ ดอลลาร์ออสเตรเลียลดลงต่ำกว่า 68 และ USD/JPY เพิ่มขึ้นเหนือ 148

หุ้นปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน โดยการจ้างงานกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาแบบ "ข่าวดีก็คือข่าวดี" เนื่องจากผู้เข้าร่วมให้ความสนใจกับภาพเศรษฐกิจมหภาคที่รายงานนี้วาดไว้ แทนที่จะสนใจนัยยะของนโยบายที่เข้มงวดเกินไป สัญญาซื้อขายล่วงหน้า SP ล่วงหน้าเพิ่มขึ้นประมาณ 0.7% ในขณะที่ Nasdaq ซื้อขายสูงขึ้นกว่า 1%

โดยรวมแล้วแม้ตัวเลขจะสูงกว่าที่คาดมาก แต่รายงานนี้ก็ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงมุมมองนโยบายของ FOMC อย่างมีนัยสำคัญ

แม้ว่าความสนใจจะยังคงอยู่ที่ด้านการจ้างงานของวาระสองวาระ แต่คำยืนยันล่าสุดของประธานพาวเวลล์ที่ว่าคณะกรรมการ "ไม่รีบร้อน" ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว พร้อมกับข้อมูลที่มีความมั่นคงอย่างเหลือเชื่อในวันนี้ หมายความว่าการกลับสู่จังหวะปกติของการลดอัตราดอกเบี้ย 25bp มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในการประชุมเดือนพฤศจิกายน และในการประชุมแต่ละครั้งหลังจากนั้น จนกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดจะกลับมาอยู่ในระดับเป็นกลางในฤดูร้อนหน้า อย่างไรก็ตาม คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ที่พึ่งพาข้อมูลจะตอบสนองหากสภาวะตลาดแรงงานอ่อนแอลง โดยการลดอัตราดอกเบี้ย 50bp มากขึ้นบนโต๊ะ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเหนือการคาดการณ์ค่ามัธยฐาน 4.4% สำหรับปีนี้และปีหน้า

ในด้านความรู้สึก การที่เฟดประกาศขายแบบ “ขายแบบปกติ” ควรมองว่าแนวทางที่มีแรงต้านทานน้อยที่สุดจะยังคงทำให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นในระยะกลาง แม้ว่าความเชื่อมั่นในระยะสั้นอาจยังขาดหายไปบ้าง เนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงดำเนินอยู่ในตะวันออกกลาง

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

สัปดาห์หน้าราคาน้ำมันดิบ: ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ เทียบกับความกังวลด้านอุปทานในภาคตะวันออก

FOREX.com

พลังงาน

เหตุการณ์สำคัญ:

แนวโน้มพลังงานระยะสั้นของ IEA (วันอังคาร) บันทึกการประชุม FOMC (วันพุธ) สินค้าคงคลังน้ำมันดิบ (วันพุธ) ดัชนี CPI พื้นฐานของสหรัฐฯ ประจำปี เทียบกับเดือนก่อนหน้า (วันพฤหัสบดี)

ตัวชี้วัดเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ข้อมูลตลาดแรงงานวันศุกร์ตอกย้ำแนวโน้มเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง:

ผลักดันดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ให้สูงกว่า 102 และผลักดันดัชนีตลาดหุ้นให้เข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ลดความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ลงเหลือ 25 จุดฐาน เพิ่มการคาดการณ์ความต้องการน้ำมันควบคู่ไปกับการปรับปรุงสภาพตลาดแรงงาน

สัปดาห์นี้ รายงานการประชุม FOMC และข้อมูล CPI ของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะเพิ่มความผันผวนให้กับตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อข้อมูลเหล่านี้ส่งผลต่อการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ย เมื่อความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงานคลี่คลายลง เหตุการณ์เหล่านี้จะมีบทบาทสำคัญในการกำหนดแนวโน้มราคาน้ำมันจากมุมมองของนโยบายการเงิน

ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

ในด้านอุปทาน ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางได้เปลี่ยนจากความหวังในการหยุดยิง ส่งผลให้ราคาน้ำมันเพิ่มแรงกดดันให้สูงขึ้นเนื่องจากอาจเกิดการหยุดชะงักของอุปทาน ในขณะที่ภัยคุกคามจากการโจมตีโรงกลั่นน้ำมันเพิ่มขึ้น ราคาน้ำมันก็ทดสอบโซน 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอีกครั้งในวันศุกร์ที่ผ่านมา

แนวโน้มทางเทคนิค

สัปดาห์หน้าราคาน้ำมันดิบ: กรอบเวลา 3 วัน – มาตราส่วนล็อก

Crude Oil Week Ahead: US CPI vs Eastern Supply Concerns_1

ที่มา: Tradingview

เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ผ่อนคลายลง และความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันในภาคตะวันออกเพิ่มมากขึ้น USOIL จึงเห็นการดีดตัวกลับในเชิงบวกจากระดับแนวรับที่ 65 ดอลลาร์ และทดสอบระดับล่างของการรวมตัวตลอดทั้งปีที่ 75.40 ดอลลาร์อีกครั้ง โดยที่ 76 ดอลลาร์ทำหน้าที่เป็นระดับแนวต้านที่สำคัญ การปิดเหนือจุดนี้อาจทำให้ทัศนคติโดยรวมเปลี่ยนไปในทิศทางที่มองโลกในแง่ดีมากขึ้น โดยตั้งเป้าไปที่ระดับศักยภาพที่ 77 ดอลลาร์และ 80 ดอลลาร์

ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพันธ์ (RSI) สอดคล้องกับระดับแนวต้านที่เชื่อมจุดสูงที่ต่ำกว่าในเดือนเมษายนและกรกฎาคม พ.ศ. 2567 ซึ่งบ่งชี้ถึงการกลับตัวที่อาจเกิดขึ้นกลับไปที่ระดับ 70 ดอลลาร์และ 65 ดอลลาร์

แนวรับที่ 65 ดอลลาร์ยังคงมีความสำคัญในการกำหนดสถานการณ์เป็นกลางหรือขาลงของราคาน้ำมัน ในทางกลับกัน หากราคาทะลุ 77 ดอลลาร์ขึ้นไป ราคาน้ำมันจะพุ่งไปที่ 80 ดอลลาร์ ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในปี 2024

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

กฎเกณฑ์การคลังและการลงทุนในการจัดทำงบประมาณครั้งต่อไป

ไอเอฟเอส

เศรษฐกิจ

ใน สุนทรพจน์ ล่าสุดของเธอที่การประชุมพรรคแรงงานปี 2024 ราเชล รีฟส์ รัฐมนตรีคลังคนใหม่สัญญาว่างานงบประมาณในวันที่ 30 ตุลาคมจะเป็น "งบประมาณการลงทุน" เธอกล่าวว่า "การเติบโตคือความท้าทายและการลงทุนคือทางออก" และประกาศว่า "ถึงเวลาแล้วที่กระทรวงการคลังจะต้องก้าวข้ามจากการนับแค่ต้นทุนการลงทุนไปสู่การรับรู้ถึงผลประโยชน์ด้วย" เหตุการณ์นี้กระตุ้นให้เกิดการคาดเดากันอย่างกว้างขวางว่าแผนการลงทุนเพิ่มเติมจำนวนมากจะสอดคล้องกับ คำมั่นสัญญา ของรัฐบาลใหม่ที่ว่า "หนี้สินจะต้องลดลงเป็นสัดส่วนของเศรษฐกิจภายในปีที่ 5 ของการคาดการณ์"

ข้อเสนอแนะประการหนึ่งก็คือ รัฐบาลอาจกำหนดเป้าหมายหนี้ที่ผ่อนคลายมากขึ้นกว่าที่เคยใช้โดยรัฐบาลชุดก่อน เพื่อให้สามารถกู้ยืมเพื่อการลงทุนได้มากขึ้น โดยยังคงอยู่ในกรอบของกฏเกณฑ์การคลัง

ในทั้งหมดนี้ สิ่งสำคัญคือการเน้นย้ำถึงความแตกต่างระหว่างกรณีที่ต้องการลงทุนเพิ่มเติมและกรณีที่ต้องการกู้ยืมเงินเพื่อการลงทุนเพิ่มเติม รัฐบาลสามารถชดเชยการเพิ่มขึ้นของการลงทุนได้หากต้องการโดยการเพิ่มภาษีหรือลดการใช้จ่ายในส่วนอื่นๆ (เช่น บริการสาธารณะหรือประกันสังคม) และหลีกเลี่ยงความจำเป็นในการกู้ยืมเงินเพิ่มเติม นั่นคือ ตามที่นางรีฟส์ได้กล่าวไว้ในการ บรรยาย Mais Lecture ของเธอ รัฐบาลสามารถ "ให้ความสำคัญกับการลงทุนภายในกรอบงานที่จะทำให้หนี้สินลดลงเป็นสัดส่วนของ GDP ในระยะกลาง" เป็นเรื่องที่สอดคล้องกันอย่างยิ่งที่จะคิดว่ารัฐบาลอังกฤษควรลงทุนมากขึ้น แต่ไม่ควรจ่ายด้วยการกู้ยืมเงินในระดับที่สูงขึ้น

ในที่นี้ เราจะละทิ้งการถกเถียงนั้นไป แล้วดำเนินการต่อโดยถือว่ารัฐบาลต้องการผ่อนปรนกฎเกณฑ์ทางการคลังเพื่อให้กู้ยืมเพื่อการลงทุนได้มากขึ้น ไม่ว่าจะดีหรือไม่ดีก็ตาม เราจะพิจารณาทางเลือกบางส่วนที่รัฐบาลมีให้ รวมถึงประเด็นสำคัญและคำถามในแต่ละกรณี

ประเด็นสำคัญคือ การเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้แต่ละอย่างมีทั้งข้อดีและข้อเสีย (บางอย่าง เช่น เป้าหมายสำหรับมูลค่าสุทธิของภาคสาธารณะ มาพร้อมกับข้อเสียที่ใหญ่โตเป็นพิเศษ) และไม่มีคำตอบที่ "ถูกต้อง" อย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม เป็นเรื่องยากที่จะหลีกเลี่ยงข้อสงสัยที่ว่ารัฐบาลไม่ได้สนใจข้อได้เปรียบทางทฤษฎีใดๆ ของการเปลี่ยนแปลงกฎหนี้ แต่สนใจข้อเท็จจริงที่ว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยให้สามารถกู้ยืมเพื่อการลงทุนได้มากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดยไม่จำเป็นต้องตัดสินใจที่ยากลำบากในที่อื่น แทนที่จะซ่อนตัวอยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงทางเทคนิค หากรัฐบาลเชื่อว่ามีเหตุผลตามหลักการสำหรับการกู้ยืมเพื่อการลงทุนมากขึ้น รัฐบาลควรดำเนินการเปลี่ยนแปลง ซึ่งอาจมาพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงกฎหนี้เพื่อให้มีขีดจำกัดการกู้ยืมที่สูงขึ้นใหม่และเป็นการบ่งบอกถึงตรรกะของรัฐบาล แต่การขยายตัวทางการคลังครั้งใหญ่ก็มีความเสี่ยงเช่นกัน และไม่สามารถละเลยผลกระทบของหนี้และต้นทุนการบริการหนี้ได้ทั้งหมด การรับรองว่าการลงทุนที่ได้รับทุนจากการกู้ยืมนั้นได้รับการใช้จ่ายอย่างดีและเป็นที่เข้าใจกันอย่างกว้างขวางนั้นถือเป็นสิ่งสำคัญ

การรับรู้ผลประโยชน์ของการลงทุนอาจหมายถึงอะไร?

ไม่ชัดเจนนักว่านางรีฟส์หมายถึงอะไรเมื่อเธอกล่าวว่า “ถึงเวลาแล้วที่กระทรวงการคลังจะต้องดำเนินการจากการนับแค่ต้นทุนการลงทุนไปเป็นการรับรู้ถึงผลประโยชน์ด้วยเช่นกัน”

ทางเลือกหนึ่งคือการเน้นย้ำถึงผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการลงทุนภาครัฐมากขึ้นในแง่ของผลกระทบต่อศักยภาพการผลิตของเศรษฐกิจ เอกสารล่าสุดของสำนักงานความรับผิดชอบด้านงบประมาณ (OBR) ได้ระบุรายละเอียดว่าสำนักงานวางแผนจะสร้างแบบจำลองผลประโยชน์ด้านอุปทานของการลงทุนภาครัฐในอนาคตอย่างไร มีประเด็นสำคัญสองประเด็นที่ควรเน้นย้ำ ประการแรก ผลกระทบที่สำนักงานคาดการณ์ไว้ไม่มากนัก และไม่มากพอที่จะทำให้การลงทุนสามารถระดมทุนเองได้เป็นเวลาหลายปี ประการที่สอง คาดว่าผลประโยชน์ด้านอุปทานหลายประการจะเกิดขึ้นจริงในระยะยาวเท่านั้น ซึ่งเกินกว่าขอบเขตการคาดการณ์ปัจจุบันของรัฐบาลในระยะเวลาห้าปี การเพิ่มขึ้นของการลงทุนภาครัฐที่ยั่งยืนและถาวรร้อยละ 1 ของ GDP คาดว่าจะทำให้ผลผลิตที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มขึ้นร้อยละ 0.4 หลังจากห้าปี และร้อยละ 2.4 หลังจากห้าสิบปี ผลตอบแทนที่คลังจะได้รับจะน้อยลง เนื่องจากรัฐบาลจะได้รับคืนน้อยกว่าครึ่งหนึ่งจากรายได้ภาษีเพิ่มเติม โดยคำนึงถึงเรื่องนี้ กระทรวงการคลังอาจต้องการเผยแพร่การวิเคราะห์ของตนเองเกี่ยวกับผลประโยชน์ที่อาจได้รับจากโครงการลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่กระทรวงการคลังพิจารณาว่าผลตอบแทนน่าจะสูงกว่าที่สำนักงานงบประมาณกำหนดไว้สำหรับการลงทุนภาครัฐ "โดยเฉลี่ย" หรือในกรณีที่กระทรวงการคลังยินดีที่จะ "เสี่ยง" มากขึ้นกับการลงทุนบางประเภท

นอกจากนี้ รัฐบาลอาจต้องการพิจารณาระยะเวลาคาดการณ์ที่ยาวนานกว่า 5 ปีเมื่อพิจารณาถึงโปรไฟล์ของหนี้ เพื่อให้เกิดประโยชน์มากขึ้น ความเสี่ยงประการหนึ่งคือ คำมั่นสัญญาที่ว่าหนี้จะลดลงในอีก 10 ปีข้างหน้า (เช่น คำมั่นสัญญาที่จะขึ้นภาษีหรือลดการใช้จ่ายหลังจากการเลือกตั้งครั้งต่อไป) มีแนวโน้มที่จะถูกเล่นการพนันมากกว่าคำมั่นสัญญาที่ว่าหนี้จะลดลงในอีก 5 ปีข้างหน้า นอกจากนี้ ระยะเวลาคาดการณ์ที่ยาวนานขึ้นอาจทำให้ แรงกดดันทางการคลังที่เกี่ยวข้องกับประชากรและสภาพอากาศ ในระยะยาวชัดเจนขึ้น และยากที่จะเพิกเฉย ซึ่งหมายความว่าเป้าหมายทางการคลังในระยะยาวนั้นไม่ง่ายที่จะบรรลุโดยอัตโนมัติ

อีกทางเลือกหนึ่งคือการพิจารณาใช้มาตรการทางเลือกในงบดุลของรัฐบาลที่พยายามดึงดูดสินทรัพย์และหนี้สินของรัฐบาลให้เข้ามามากขึ้น ซึ่งจะสะท้อนถึง "ประโยชน์" ของการลงทุนในแง่ที่ว่าจะดึงดูดสินทรัพย์ที่สร้างขึ้นจากการลงทุนนั้น รวมถึงหนี้สิน (หนี้) ที่นำมาใช้ในการจัดหาเงินทุน หัวข้อถัดไปจะพิจารณาถึงมาตรการทางเลือกบางส่วนเหล่านี้

การวัดหนี้สินและงบดุลที่แตกต่างกัน

เป้าหมายหนี้ของรัฐบาลชุดก่อนกำหนดให้หนี้สุทธิของภาคสาธารณะไม่รวมธนาคารแห่งอังกฤษ (PSND ไม่รวมธนาคารแห่งอังกฤษ) ลดลงเป็นสัดส่วนของรายได้ประชาชาติระหว่างปีที่ 4 และปีที่ 5 ของการคาดการณ์ การวัดหนี้นี้บางครั้งเรียกว่า "หนี้พื้นฐาน" โดยจะหักเงินสนับสนุนจากงบดุลของธนาคารแห่งอังกฤษออกไป ซึ่งโดยเฉพาะอย่างยิ่งเงินกู้ที่ธนาคารให้กับบริษัทขนาดใหญ่ภายใต้โครงการเงินทุนระยะยาว

แถลงการณ์ของพรรคแรงงานระบุว่า "หนี้สินจะต้องลดลงตามสัดส่วนของเศรษฐกิจภายในปีที่ 5 ของการคาดการณ์" แต่ไม่ได้ระบุถึงมาตรการหนี้สินใด รัฐบาลชุดใหม่อาจต้องการเลือกมาตรการอื่นที่ไม่ใช่ PSND นอกเขต BoE รัฐบาลชุดก่อนๆ ได้กำหนดเป้าหมายหนี้สุทธิของภาคสาธารณะที่เป็น "หัวข้อหลัก" (PSND; ดู บทความงบประมาณสีเขียวของ IFS ฉบับก่อนหน้านี้ สำหรับคำอธิบายโดยละเอียดเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่าง PSND และ PSND นอกเขต BoE) อีกวิธีหนึ่ง รัฐบาลอาจตัดสินใจลบส่วนประกอบเพิ่มเติมออกจากมาตรการหนี้สินที่ใช้ในกฎการคลัง ตัวอย่างของหนี้สินที่รัฐบาลอาจต้องการยกเว้นจากการพิจารณา ได้แก่ หนี้สินใดๆ ที่ธนาคารที่เป็นเจ้าของหรือเป็นของรัฐเป็นผู้ค้ำประกัน เช่น 'กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ' ใหม่ หรือการสูญเสียมูลค่าใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับโครงการผ่อนปรนเชิงปริมาณของธนาคารแห่งอังกฤษ

หรือหากรัฐบาลต้องการรับรู้ถึงผลประโยชน์ของการลงทุนและต้นทุนที่ดีขึ้น รัฐบาลอาจใช้การวัดงบดุลของรัฐบาลในวงกว้างขึ้น ทางเลือกหนึ่งคือการกำหนดเป้าหมายหนี้สินทางการเงินสุทธิของภาคสาธารณะ (PSNFL) อีกทางเลือกหนึ่งคือการกำหนดเป้าหมายมูลค่าสุทธิของภาคสาธารณะ (PSNW)

ความแตกต่างระหว่าง PSND, PSNFL และ PSNW สรุปไว้ในรูปที่ 1 PSND หักมูลค่าของสินทรัพย์ทางการเงินที่มีสภาพคล่อง (สินทรัพย์ที่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้อย่างง่ายดาย เช่น สำรองเงินตราต่างประเทศ) จากมูลค่าหนี้ของชาติ (กำหนดเป็นหนี้สินเงินกู้ของภาคสาธารณะ หลักทรัพย์หนี้ สกุลเงินและเงินฝาก) PSNFL ให้ภาพรวมที่กว้างขึ้นเล็กน้อย โดยรวมถึงสินทรัพย์ทางการเงินที่ไม่มีสภาพคล่อง (เช่น สมุดเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษา และสินทรัพย์ที่ถือโดยโครงการบำนาญภาคสาธารณะที่ได้รับทุน ซึ่งแปลงเป็นเงินสดได้ยากกว่า) และหนี้สินทางการเงินที่หลากหลายยิ่งขึ้น (เช่น หนี้สินที่เกี่ยวข้องกับโครงการบำนาญที่ได้รับทุน) PSNW ให้ภาพรวมที่กว้างขึ้นอีก โดยรวมถึงมูลค่าโดยประมาณของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ทางการเงิน (เช่น อาคาร ถนน และโครงสร้างพื้นฐานด้านการขนส่งอื่นๆ) การวัด PSNW บางส่วนยังรวมถึงหนี้สินที่เกี่ยวข้องกับโครงการบำนาญภาคสาธารณะที่ไม่ได้รับทุน ซึ่งในสหราชอาณาจักรคือโครงการบำนาญภาคสาธารณะส่วนใหญ่ แต่สิ่งเหล่านี้ไม่ได้แสดงไว้ที่นี่เพื่อความเรียบง่าย รูปที่ 2 แสดงให้เห็นถึงวิวัฒนาการของมาตรการเหล่านี้ตั้งแต่ปี 1997–98 รวมถึงการคาดการณ์ในเดือนมีนาคม 2024

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_1

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_2

มีการถกเถียงกันเกี่ยวกับข้อดีของการกำหนดเป้าหมายมาตรการเหล่านี้แต่ละมาตรการ (เราพิจารณามาตรการที่สำคัญที่สุดบางส่วนด้านล่าง) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การมุ่งมั่นที่จะคำนึงถึงมาตรการทั้งหมดนั้นได้มีการตราเป็นกฎหมายแล้ว แม้ว่าจะได้รับความสนใจน้อยกว่ากฎการคลังหลักมากก็ตาม แต่รัฐบาลก็ควรจะจับตาดู (อย่างน้อย) ผลกระทบจากการนำมาตรการเหล่านี้มาใช้เป็นกฎการคลังหลักซึ่งอาจส่งผลต่อความสามารถในการกู้ยืมเพื่อลงทุนของรัฐบาลด้วย เพื่อจุดประสงค์ดังกล่าว ตารางที่ 1 แสดงให้เห็นว่ารัฐบาลจะมีประสิทธิภาพเพียงใดเมื่อเทียบกับกฎการคลังต่างๆ ในเดือนมีนาคม 2024 (หากรัฐบาลได้แทนที่ PSND ex BoE ด้วยมาตรการทางเลือกโดยไม่ทำการเปลี่ยนแปลงใดๆ ต่อโครงสร้างของกฎ) การเปลี่ยนไปใช้ PSND แบบพาดหัวข่าวจะช่วยเพิ่ม 'พื้นที่ว่าง' ประมาณ 16,000 ล้านปอนด์ในเดือนมีนาคม 2024 การเปลี่ยนไปใช้ PSNFL จะเพิ่ม 53,000 ล้านปอนด์ และการเปลี่ยนไปใช้ PSNW จะเพิ่ม 58,000 ล้านปอนด์

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_3

มีสามสิ่งที่ต้องทราบ ประการแรก การเพิ่ม 'ช่องว่าง' เมื่อเทียบกับเป้าหมายเหล่านี้จะไม่เอื้อต่อการเพิ่มการกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อนำเงินไปลดหย่อนภาษีหรือใช้จ่ายประจำวัน เนื่องจากรัฐบาลยังคงผูกพันตามคำมั่นสัญญาที่จะนำงบประมาณปัจจุบันเข้าสู่ภาวะสมดุล (เป้าหมายที่รัฐบาลจะมี 'ช่องว่าง' เพียง 14,000 ล้านปอนด์ในเดือนมีนาคม 2024) ประการที่สอง เช่นเดียวกับเป้าหมายที่กำหนดให้ PSND ex BoE ตกอยู่ระหว่างปีที่ 4 ถึงปีที่ 5 ของการคาดการณ์ซึ่งมีข้อบกพร่องด้านการออกแบบที่สำคัญ (ข้อบกพร่องดังกล่าวได้ มีการกล่าวถึง อย่างกว้างขวาง ในที่อื่นแล้ว ) เป้าหมายสำหรับ PSNFL หรือ PSNW ตกอยู่ระหว่างปีที่ 4 ถึงปีที่ 5 ก็เช่นเดียวกัน ประการที่สาม แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงเป้าหมายเป็น PSNFL หรือ PSNW อาจเพิ่ม 'ช่องว่าง' ที่วัดได้ของรัฐบาลได้มากถึง 50,000 ล้านปอนด์ แต่ก็ไม่ได้หมายความว่ารัฐบาลควรเพิ่มการกู้ยืมเงินในจำนวนดังกล่าว การมุ่งมั่นที่จะให้มาตรการด้านสต็อก (เช่น หนี้สิน) ลดลงในระดับสูงสุดเท่าที่จะเป็นไปได้ (เพื่อ 'ใช้พื้นที่ว่างให้สูงสุด') จะก่อให้เกิดสภาพแวดล้อมที่นโยบายเปลี่ยนแปลงไปเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงที่ไม่แน่นอนอย่างมากในพยากรณ์

ในทำนองเดียวกัน ไม่มีเหตุผลใดที่จะคิดว่าขนาดสัมพันธ์ของการลดลงของการวัดหนี้ที่แตกต่างกันเหล่านี้จะดูคล้ายกันในการคาดการณ์ในอนาคต เพียงเพราะการบรรลุเป้าหมาย PSNFL ในปัจจุบันนั้นง่ายกว่า ไม่ได้หมายความว่าจะเป็นอย่างนั้นเสมอไป การเลือกเป้าหมายทางการเงินโดยอาศัยโอกาสมีความเสี่ยง เนื่องจากให้คำตอบที่ต้องการเกี่ยวกับ 'พื้นที่ว่าง' ในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง การเปลี่ยนแปลงกฎทางการเงินบ่อยครั้งนั้นมีค่าใช้จ่าย และรัฐบาลใหม่ควรใช้โอกาสนี้ในการเลือกเป้าหมายทางการเงินที่เต็มใจและสามารถยึดถือได้ในระยะยาว

กำหนดเป้าหมายการวัดหนี้ที่แตกต่างกันเล็กน้อยหรือไม่?

ข้อดีของการเปลี่ยนมาใช้นโยบาย PSND ที่เป็นหัวข้อหลักนั้นได้มีการกล่าวถึงไปแล้วใน บทความ IFS Green Budget ก่อนหน้านี้ ประเด็นสำคัญคือเหตุผลหลักของการเปลี่ยนมาใช้นโยบายดังกล่าว (นอกเหนือจากเหตุผลง่ายๆ ที่ว่านโยบายดังกล่าวอาจช่วยให้รัฐบาลกู้ยืมเงินได้มากขึ้นอีกเล็กน้อย) ก็คือเพื่อลดผลกระทบของการดำเนินงานของธนาคารแห่งอังกฤษต่อประสิทธิภาพการดำเนินงานเมื่อเทียบกับกฎการคลังในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ธนาคารแห่งอังกฤษกำลังประสบภาวะขาดทุนจากโปรแกรมผ่อนปรนเชิงปริมาณ และด้วยเหตุนี้จึงเรียกร้องค่าชดเชยที่กระทรวงการคลังให้ไว้ ซึ่งรับรองการขาดทุนดังกล่าว การรับรู้ถึงการขาดทุนเหล่านี้คาดว่าจะผลักดันให้ PSND นอกธนาคารแห่งอังกฤษสูงขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า (รวมถึงในปีที่ 5 ของการคาดการณ์ ซึ่งเป็นปีเดียวที่เกี่ยวข้องกับกฎการคลัง) แต่จะมีผลกระทบน้อยลงมากต่อ PSND ที่เป็นหัวข้อหลักในปีเหล่านั้น (เนื่องจากในอดีต ได้มีการรับรู้การขาดทุนส่วนใหญ่ใน PSND ไปแล้ว – ดูรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับรายละเอียดได้ ที่นี่ )

หลักการโต้แย้งสำหรับการเปลี่ยนไปใช้ PSND (หรือการลบผลกระทบของการดำเนินงานของธนาคารแห่งอังกฤษออกไปในรูปแบบอื่น) ตั้งอยู่บนหลักการโต้แย้งว่าปฏิสัมพันธ์ระหว่างการสูญเสียเหล่านี้และกฎหนี้ในปัจจุบันกำลังนำไปสู่การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดเกินไป นี่คือจุดที่การออกแบบกฎหนี้ที่มีอยู่อย่างไม่ดีมีความสำคัญ โดยกฎดังกล่าวจะกำหนดเป้าหมายเฉพาะการเปลี่ยนแปลงของหนี้ระหว่างสองปี (ปีที่ 4 และปีที่ 5 ของช่วงคาดการณ์แบบโรลลิ่ง) การสูญเสียจากการชดเชยนั้นมีจำนวนเป็นก้อน และหากการสูญเสียกระจุกตัวเป็นพิเศษในปีที่ 5 ของช่วงคาดการณ์ (เนื่องมาจากช่วงเวลาของการขายสินทรัพย์ของธนาคารแห่งอังกฤษภายใต้การเข้มงวดเชิงปริมาณ – หรือพูดให้ชัดเจนขึ้นและไร้สาระยิ่งขึ้นไปอีกก็ คือ สิ่งที่สำนักงานงบประมาณตัดสินว่า เป็นช่วงเวลาของการขายสินทรัพย์ของธนาคารแห่งอังกฤษภายใต้การเข้มงวดเชิงปริมาณอาจเป็น) ในกรณีนี้ จะนำไปสู่การกล่าวเกินจริงชั่วคราวเกี่ยวกับความจำเป็นในการเข้มงวดทางการเงิน ในกรณีนั้น การกำหนดเป้าหมาย PSND (หรือการลบการดำเนินงานของธนาคารออกไปในรูปแบบอื่น) อาจได้รับการพิจารณาว่าเป็นการปรับปรุง

นอกจากธนาคารแห่งอังกฤษแล้ว รัฐบาลสามารถเลือกที่จะไม่รวมภาคส่วนอื่นๆ ของภาครัฐเข้าในกฎการคลังได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารที่เป็นของรัฐหรือเป็นผู้รับประกันภัย (รวมถึงกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติใหม่) จะรวมอยู่ในภาคส่วนสาธารณะเพื่อวัตถุประสงค์ทางบัญชีและสถิติ ดังนั้นหนี้ของภาคส่วนเหล่านี้จึงนับรวมเป็นยอดรวม แนวคิดเบื้องหลังกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติก็คือ ด้วยเงินทุนเริ่มต้น 7.3 พันล้านปอนด์ ธนาคารจะพยายามก่อหนี้เพิ่ม (เพิ่มภาระหนี้ในงบดุล) และลงทุนเก็งกำไรในประเด็นสำคัญของรัฐบาล เช่น การเปลี่ยนผ่านสู่ศูนย์สุทธิ ซึ่งก็เหมือนกับธนาคารอื่นๆ แม้ว่าจะมีวัตถุประสงค์ที่แตกต่างกันก็ตาม แต่หากธนาคารเพื่อการลงทุนของรัฐเหล่านี้ถูกจำกัดด้วยเป้าหมายหนี้โดยรวมของรัฐบาล พวกเขาอาจมีข้อจำกัดในความสามารถในการก่อหนี้เพิ่ม แน่นอนว่าเราไม่ต้องการให้ธนาคารเหล่านี้มีภาระหนี้เกินตัวหรือรับความเสี่ยงมากเกินไป คำถามคือ ธนาคารเหล่านี้ถูกจำกัดด้วยวิธีการอื่นๆ (เช่น การควบคุมธนาคาร) หรือไม่ ประเทศอื่นๆ เช่น เยอรมนี ไม่นับหนี้ที่ธนาคารพัฒนาที่เป็นของรัฐหรือที่รับประกันไว้ในเป้าหมายทางการเงิน ดูข้อโต้แย้งว่าสหราชอาณาจักรควรทำเช่นเดียวกัน ได้ที่นี่

มูลค่าสุทธิภาคสาธารณะเป้าหมาย (PSNW)?

การเปลี่ยนแปลงมาตรการหนี้ที่ใช้ในเป้าหมายทางการคลังอาจทำให้รัฐบาลสามารถกู้ยืมเพื่อการลงทุนได้มากขึ้น แต่จะไม่ส่งผลต่อระดับการรับรู้ถึงประโยชน์ของการลงทุนนั้นในตัวมันเอง

ทางเลือกหนึ่งก็คือการกำหนดเป้าหมายไปที่ PSNW แทนที่จะเป็น PSND ข้อโต้แย้งที่สนับสนุนและคัดค้านการดำเนินการดังกล่าวได้มีการหารืออย่างละเอียดใน งบประมาณสีเขียวของ IFS ปี 2023 จุดดึงดูดหลักของเป้าหมาย PSNW คือการที่การกำหนดขอบเขตหนี้สินและทรัพย์สินที่ครอบคลุมมากขึ้นจะช่วยให้มองเห็นภาพรวมของผลกระทบของการดำเนินการ (หรือการไม่ดำเนินการ) ของรัฐบาลได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ดังนั้น หากรัฐบาลกู้เงินเพื่อลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านการขนส่ง หนี้เพิ่มเติมที่เกิดขึ้นจะปรากฏอยู่ในหนี้สินของรัฐบาล แต่คุณค่าของทรัพย์สินที่สร้างขึ้น (เช่น ถนนใหม่หรืออุโมงค์รถไฟ) ก็จะสะท้อนให้เห็นเป็นทรัพย์สินที่ไม่ใช่ทางการเงินภายใน PSNW เช่นกัน นอกจากนี้ยังอาจให้แรงจูงใจที่มากขึ้นแก่รัฐบาลในการลงทุนในโครงการที่มีคุณภาพสูงขึ้น และเพื่อจัดการและบำรุงรักษาทรัพย์สินของตนได้ดีขึ้น

อย่างไรก็ตาม การกำหนดเป้าหมายอย่างเป็นทางการในเชิงตัวเลขสำหรับ PSNW นั้นมีข้อเสียอยู่มาก ผู้อ่านที่สนใจควรดู IFS Green Budget ของปีที่แล้ว แต่ประเด็นสำคัญคือ การเปลี่ยนแปลงใน PSNW อาจบอกอะไรเราเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับความสามารถของรัฐบาลในการเข้าถึงตลาดทุนหรือชำระหนี้ สินทรัพย์ในภาคสาธารณะที่ไม่ใช่ทางการเงิน เช่น เครือข่ายถนนในสหราชอาณาจักร อาคารเรียน เรือนจำ และค่ายทหาร ล้วนขายได้ยากมาก ประเมินค่าได้ยาก หรืออาจเป็นทั้งสองอย่าง ปัญหาของการขายสินทรัพย์เหล่านี้ก็คือ สินทรัพย์เหล่านี้มีประโยชน์น้อยมากในวิกฤตการณ์ทางการเงิน หากไม่สามารถขายออกไปเพื่อตอบสนองความต้องการทางการเงินได้ ปัญหาของการประเมินค่าได้ยากก็คือ รัฐมนตรีคลังอาจเกิดความอยากที่จะลดภาษีหรือเพิ่มรายจ่ายมากขึ้นเมื่อเผชิญกับการประเมินมูลค่าใหม่ที่เอื้ออำนวย (เช่น หากการเปลี่ยนแปลงวิธีการทางสถิติส่งผลให้สรุปได้ว่าการประมาณค่าที่ดีที่สุดของมูลค่าทางการเงินของเครือข่ายถนนสูงกว่าที่เคยคิดไว้) มากกว่าที่รัฐมนตรีคลังอาจเกิดความอยากที่จะดำเนินการปรับลดงบประมาณในแง่มุมที่ไม่เอื้ออำนวย

ทางเลือกหนึ่งที่จะลดความกังวลบางประการเหล่านี้ (ซึ่งนักวิจัยจาก สถาบันเพื่อการปกครอง เสนอไว้ก่อนหน้านี้) คือการแนะนำเป้าหมายที่กำหนดขึ้นตามผลกระทบของนโยบายที่มีต่อ PSNW แทนที่จะเป็นระดับของ PSNW เอง ซึ่งจะจำกัดระดับที่การเปลี่ยนแปลงใน PSNW ที่ไม่เกี่ยวข้องกับนโยบาย (เช่น การเปลี่ยนแปลงเชิงวิธีการในการประเมินมูลค่าเครือข่ายถนน) จะกระตุ้นให้เกิดการตอบสนองนโยบายการคลัง ปัญหาคือ มูลค่าที่บันทึกของสินทรัพย์จำนวนมากที่สร้างขึ้นโดยการลงทุนของรัฐบาล ('ต้นทุนทดแทน') มีความเกี่ยวข้องน้อยมากกับมูลค่าทางเศรษฐกิจหรือสังคมของสินทรัพย์ หรือกับการประเมินความยั่งยืนทางการคลัง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในทางปฏิบัติ ผลกระทบที่วัดได้ของนโยบายที่มีต่อ PSNW อาจมีความเกี่ยวข้องน้อยมากกับ 'ผลประโยชน์' ของสินทรัพย์นั้น

นี่เป็นเหตุผลที่ดีมากว่าเหตุใดการวัดหนี้ ดอกเบี้ยหนี้ และการกู้ยืมแบบดั้งเดิมจึงยังคงมีความสำคัญสำหรับนโยบายการคลัง และควรได้รับการพิจารณาร่วมกับเป้าหมายใดๆ สำหรับ PSNW

เป้าหมายหนี้สินทางการเงินสุทธิของภาคสาธารณะ (PSNFL)?

อีกทางเลือกหนึ่งคือการกำหนดเป้าหมายที่ PSNFL ซึ่งเป็นการวัดงบดุลที่ครอบคลุมน้อยกว่า PSNW (ดูรูปที่ 1) ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างเป้าหมายสำหรับหนี้ (PSND) และเป้าหมายสำหรับ PSNFL ก็คือ PSNFL ยังรวมถึงสินทรัพย์ทางการเงินที่ไม่มีสภาพคล่อง (เช่น สมุดเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษา) และหนี้สินทางการเงินที่หลากหลายกว่า (เช่น หนี้สินที่เกี่ยวข้องกับโครงการบำนาญที่ได้รับการสนับสนุนเงินทุน แต่ไม่รวมหนี้สินที่ใหญ่กว่ามากจากโครงการบำนาญแบบจ่ายตามการใช้งานหรือเงินบำนาญของรัฐ) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ไม่รวมถึงสินทรัพย์ประเภทที่การใช้จ่ายเพื่อการลงทุนที่เพิ่มขึ้นอาจซื้อได้ เช่น เสาส่งไฟฟ้าหรือโรงพยาบาล

ในทางกลับกัน แรงดึงดูดทางทฤษฎีหลักของเป้าหมาย PSNFL คือ การที่ PSNFL มีเป้าหมายครอบคลุมสินทรัพย์และหนี้สินของรัฐบาลในวงกว้างขึ้น จะทำให้มองเห็นภาพรวมของสถานะทางการเงินของรัฐบาลได้สมบูรณ์ยิ่งขึ้น ในขณะเดียวกันก็ขจัด แรงจูงใจที่ผิดเพี้ยน บางประการที่เกี่ยวข้องกับการมุ่งเน้น PSND ในวงแคบ (เช่น แรงจูงใจในการขายสินทรัพย์ทางการเงินระยะยาวในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าตลาด เนื่องจาก PSND จะลดลงจากเงินที่ระดมทุนได้จากการขาย แต่ไม่ได้รับผลกระทบจากการสูญเสียสินทรัพย์) กล่าวอีกนัยหนึ่ง กฎทางการคลังที่กำหนดเป้าหมาย PSNFL จะส่งเสริมให้รัฐบาลคำนึงถึงสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สินมากขึ้น

ตารางที่ 1 แสดงให้เห็นว่าในเดือนมีนาคม 2024 เป้าหมายของ PSNFL ที่จะลดในปีที่ 5 จะทำให้รัฐบาลมี "พื้นที่ว่าง" เพิ่มเติมมากกว่า 5 หมื่นล้านปอนด์เมื่อเทียบกับเป้าหมายของรัฐบาลก่อนหน้าสำหรับ PSND นอก BoE ความแตกต่างส่วนใหญ่เกิดจากการปฏิบัติที่แตกต่างกันของเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษา ในกรณีที่คาดว่าจะไม่ชำระคืนเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษา ปัจจุบันนี้ (อย่างสมเหตุสมผล) จะส่งผลตรงข้ามกับเงินกู้ยืมสุทธิของภาครัฐทันที แต่ PSND ยังคงเพิ่มขึ้นตามจำนวนเต็มของเงินกู้ที่ปล่อยออกไป นั่นคือรวมถึงจำนวนเงินที่คาดว่าจะชำระคืนในภายหลังด้วย ความแตกต่างคือส่วนของเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษาที่คาดว่าจะชำระคืนในอนาคตจะถูกเพิ่มเข้ากับสินทรัพย์ทางการเงินที่ไม่มีสภาพคล่องที่ PSNFL ยึดไว้ ดังนั้น หนี้สินเดียวกันจึงปรากฏในทั้งสองกรณี แต่ใน PSNFL หนี้สินนี้จะถูกชดเชยบางส่วนด้วยสินทรัพย์ ดังนั้นเมื่อขนาดของสมุดเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษาเพิ่มขึ้น (เช่น เนื่องมาจากจำนวนนักศึกษาที่เพิ่มขึ้น หรือจำนวนเงินที่นักศึกษาสามารถยืมได้เพิ่มขึ้น) PSND จะเพิ่มขึ้นมากกว่า PSNFL (หรือกล่าวอีกอย่างก็คือ PSND จะลดลงน้อยกว่า PSNFL)

ย่อมมีข้อเสียที่สำคัญบางประการสำหรับเป้าหมาย PSNFL อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ประเด็นหนึ่งก็คือ เช่นเดียวกับ PSNW ผลการดำเนินงานเมื่อเทียบกับเป้าหมาย PSNFL อาจไม่จำเป็นต้องให้ข้อมูลเกี่ยวกับความสามารถของรัฐบาลในการเข้าถึงตลาดทุนหรือชำระหนี้ สินทรัพย์ทางการเงินที่รวมอยู่ใน PSNFL แต่ไม่ใช่ PSND นั้นไม่มีสภาพคล่อง (เช่น เงินกู้ยืมเพื่อการศึกษา สินทรัพย์ที่ถือโดยโครงการบำเหน็จบำนาญของรัฐบาลท้องถิ่น หรือหนังสือจำนองที่ได้มาในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน) ในวิกฤตการณ์ทางการเงินที่รัฐบาลกำลังพยายามขายสินทรัพย์เหล่านี้ออกไป สินทรัพย์เหล่านี้มักจะมีประโยชน์น้อยกว่าสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง เช่น การถือครองสกุลเงินต่างประเทศ แต่มีประโยชน์มากกว่าสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ทางการเงิน (เช่น ที่ดินของเรือนจำหรือเรือบรรทุกเครื่องบิน ซึ่งไม่สามารถขายได้จริง) ด้วยเหตุผลดังกล่าว ความกังวลที่กล่าวถึงข้างต้นเกี่ยวกับ PSNW จึงไม่รุนแรงสำหรับ PSNFL แต่ยังคงเป็นข้อกังวลอยู่ดี สถานการณ์ที่ PSND อยู่ในเส้นทางที่เพิ่มขึ้นอย่างถาวร แม้ว่าจะได้รับการชดเชยด้วยการสะสมสินทรัพย์ทางการเงินในภาคส่วนสาธารณะ (ดังนั้น หาก PSNFL มีเสถียรภาพหรือลดลง) อาจยังคงมีความเสี่ยง

ปัญหาอีกประการหนึ่งก็คือ หน่วยงานต่างๆ อาจเผชิญกับแรงจูงใจใหม่ๆ ในการออกแบบนโยบายที่สร้างสินทรัพย์ทางการเงิน (เช่น เงินกู้ยืมเพื่อการศึกษาแทนภาษีสำหรับบัณฑิตศึกษาเพื่อเป็นทุนการศึกษาในระดับอุดมศึกษา) เพียงเพราะความแตกต่างในวิธีการจัดการทางบัญชีที่ส่งผลต่อความง่ายในการปฏิบัติตามเป้าหมาย PSNFL นอกจากนี้ยังมีความท้าทายเชิงวิธีการในการประมาณค่า PSNFL (ดูการอภิปรายของ OBR เกี่ยวกับความท้าทายเหล่านี้ ที่นี่ และ ที่นี่ ) การแก้ไขประมาณการ PSNFL สำหรับปีที่ผ่านมาอาจมีจำนวนมาก ตัวอย่างเช่น ในเดือนกันยายน 2023 ประมาณการ PSNFL ในปี 2021–22 และ 2022–23 ลดลง 38,000 ล้านปอนด์และ 26,000 ล้านปอนด์ตามลำดับ เนื่องมาจากการปรับปรุงเชิงวิธีการและการรวมข้อมูลเกี่ยวกับเงินบำนาญที่ได้รับทุนจากภาคสาธารณะซึ่งพร้อมใช้งานล่าช้า การคาดการณ์สำหรับอนาคตอาจผันผวนมากยิ่งขึ้น ซึ่งหมายความว่า 'ช่องว่างที่วัดได้' เมื่อเทียบกับเป้าหมาย PSNFL – โดยเฉพาะเป้าหมายที่ PSNFL จะลดลง (เนื่องจากจุดเริ่มต้นมีความสำคัญ) – อาจมีแนวโน้มเกิดการปรับลดอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้นโดยที่สถานการณ์ทางการเงินไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปในทางที่สำคัญ

บทสรุป

นี่ยังห่างไกลจากการอภิปรายที่ครอบคลุม ไม่มีการวัดผลใดที่สามารถบ่งชี้ถึงความสมบูรณ์ของการเงินสาธารณะได้อย่างสมบูรณ์แบบ และไม่มีคำตอบที่ "ถูกต้อง" อย่างชัดเจน มีข้อโต้แย้งในหลักการทั้งสนับสนุนและคัดค้านการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้แต่ละอย่าง หากนายกรัฐมนตรีต้องการให้เป้าหมายทางการคลังสะท้อนถึงผลประโยชน์ของการลงทุนจริงๆ นั่นอาจหมายถึงเป้าหมายสำหรับ PSNW แต่เป้าหมายอย่างเป็นทางการสำหรับ PSNW อาจมีปัญหามากมาย และเราไม่แนะนำให้ทำเช่นนั้น การเปลี่ยนเป้าหมายเป็น PSNFL จะมีปัญหาน้อยลง และจะทำให้มีพื้นที่มากขึ้นสำหรับการกู้ยืมเพื่อการลงทุน (อาจมากถึง 5 หมื่นล้านปอนด์) แต่จะไม่สะท้อนถึงผลประโยชน์ของการลงทุนนั้นอย่างมีความหมาย ผู้อ่านสามารถตัดสินใจได้ด้วยตัวเองว่าการเปลี่ยนมาใช้มาตรการเช่น PSNFL จะถือเป็นการละเมิดสัญญาในแถลงการณ์หรือไม่ (แม้ว่าผู้เขียนจะยอมรับอย่างไม่เต็มใจและเสียใจว่านี่ไม่ใช่ประเด็นทางการเมืองหลัก) ไม่ว่าจะด้วยวิธีใดก็ตาม แม้ว่าการเปลี่ยนมาใช้ PSNFL จะทำให้มีการลงทุนมากขึ้นภายในกฎการคลัง แต่ก็ไม่ได้ช่วยอะไรมากนักในการรับผลประโยชน์จากการลงทุนนั้น

เป็นเรื่องยากที่จะหลีกเลี่ยงความสงสัยว่ารัฐบาลไม่ได้สนใจข้อได้เปรียบทางทฤษฎีใดๆ ของการเปลี่ยนแปลงกฎหนี้ แต่สนใจข้อเท็จจริงที่ว่าการเปลี่ยนแปลงกฎหนี้จะช่วยให้สามารถกู้ยืมเพื่อการลงทุนได้มากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในที่นี้ ควรหยุดสักครู่เพื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับขนาด สำหรับแผนงานที่มีอยู่ การลงทุนสุทธิของภาครัฐคาดว่าจะอยู่ที่ 53,000 ล้านปอนด์ในปี 2028-29 การออกพันธบัตรสุทธิในปี 2028-29 คาดว่าจะอยู่ที่ 87,000 ล้านปอนด์ การเปลี่ยนแปลงใดๆ ที่อนุญาตให้กู้ยืมเพื่อการลงทุนเพิ่มเติม 50,000 ล้านปอนด์จะถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แม้ว่าจะไม่ได้ใช้พื้นที่เพิ่มเติมทั้งหมดนี้ในคราวเดียวก็ตาม หากใช้เงินเพียงครึ่งหนึ่งสำหรับการลงทุนเพิ่มเติม หนี้ (ตามการวัดเป้าหมายก่อนหน้านี้) อาจสูงกว่า 3% ของรายได้ประชาชาติเมื่อสิ้นสุดรัฐสภา และเกือบจะแน่นอนว่าจะยังคงเพิ่มขึ้นเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาคาดการณ์ แม้จะคำนึงถึงผลกระทบจากผลตอบรับทั่วไปผ่านเศรษฐกิจที่ใหญ่กว่าก็ตาม

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เช่นนี้ยังทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความสามารถของรัฐบาลในการใช้จ่ายเงินจำนวนนี้ให้เกิดประโยชน์สูงสุด และเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลและอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไป แบบจำลองของกระทรวงการคลังก่อนหน้านี้ ระบุว่าการเพิ่มการกู้ยืม 1% ของ GDP อาจทำให้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นระหว่าง 50 ถึง 125 จุดพื้นฐาน ขึ้นอยู่กับสภาวะเศรษฐกิจ การกู้ยืมเพิ่มเติม 50,000 ล้านปอนด์ในปี 2028–29 (ซึ่งเป็นจำนวนเงิน "ส่วนเกิน" ที่ได้จากการเปลี่ยนไปใช้ PSNFL) จะเท่ากับประมาณ 1.6% ของ GDP หากการลงทุนเพิ่มเติมก่อให้เกิดประโยชน์ที่สำคัญต่อศักยภาพการผลิตของเศรษฐกิจ เราคาดว่าผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยจะน้อยลง แต่ประเด็นก็คือ การกู้ยืมเพิ่มเติมในระดับนี้อาจส่งผลกระทบที่สำคัญต่ออัตราดอกเบี้ย

ที่สำคัญ หากรัฐบาลต้องการผ่อนปรนกฎเกณฑ์หนี้เพื่อให้สามารถกู้ยืมเงินเพื่อการลงทุนได้มากขึ้น ก็ไม่เพียงพอที่จะใช้เหตุผลว่า "การลงทุนเป็นสิ่งที่ดี" นอกจากนี้ รัฐบาลยังต้องอธิบายด้วยว่าเหตุใดเราจึงควรกู้ยืมเงินเพื่อชำระหนี้ หากรัฐบาลเชื่อว่าการกู้ยืมเงินมากขึ้นเป็นวิธีที่ดีที่สุด หรืออาจเป็นเพียงวิธีเดียวเท่านั้นในการบรรลุเป้าหมายการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ และการไม่ทำเช่นนั้นจะมีค่าใช้จ่ายมากกว่าการก่อหนี้เพิ่มขึ้น รัฐบาลควรชี้แจงอย่างชัดเจนแทนที่จะซ่อนตัวอยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลง "ทางเทคนิค" หากรัฐบาลมั่นใจว่าการกู้ยืมเงินเพิ่มเติมเพื่อการลงทุนจะช่วยส่งเสริมการเติบโตได้เพียงพอที่จะปรับปรุงความยั่งยืนทางการคลังในระยะยาว รัฐบาลควรชี้แจงให้ชัดเจน (ต่อประชาชนและผู้เข้าร่วมตลาดพันธบัตร) ทั้งนี้ อาจมีการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์หนี้เพื่อส่งสัญญาณถึงเหตุผลเบื้องหลังกลยุทธ์ทางการคลังนี้ แต่สิ่งสำคัญคือต้องแน่ใจว่าการลงทุนที่ได้รับทุนจากการกู้ยืมเงินนั้นได้รับการใช้จ่ายอย่างเหมาะสม และเป็นที่เข้าใจกันอย่างกว้างขวาง มีโอกาสอย่างแน่นอนสำหรับโครงการลงทุนสาธารณะที่ช่วยเพิ่มผลผลิตในสหราชอาณาจักร เมื่อพิจารณาจากประวัติศาสตร์ของสหราชอาณาจักรในฐานะเศรษฐกิจที่มีการลงทุนต่ำ อาจมีผลลัพธ์ที่ได้มาอย่างง่ายดาย แต่การลงทุนทั้งหมดไม่ได้ช่วยเพิ่มการเติบโต และไม่ใช่ว่าการลงทุนสาธารณะทั้งหมดที่วัดผลได้จะอยู่ในสินทรัพย์ที่จับต้องได้ (ตัวอย่างเช่น มากกว่า 10% ของทั้งหมดเป็นเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษา ) การตัดสินใจที่ถูกต้องและมีกรอบสถาบันที่จะทำให้เป็นไปได้มากขึ้นนั้นเป็นสิ่งสำคัญ และไม่ว่าจะมีกฎเกณฑ์ทางการคลังที่ชัดเจนเพียงใด ก็ไม่สามารถละเลยหนี้และต้นทุนการบริการหนี้ได้ทั้งหมด

ในที่สุด รัฐบาลอาจกังวลอย่างถูกต้องว่าข้อสรุปของกฎหนี้ในปัจจุบันเกี่ยวกับ 'ช่องว่าง' ทางการคลังอาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากจากเหตุการณ์ทางการคลังหนึ่งไปสู่อีกเหตุการณ์หนึ่ง แม้ว่าจะไม่มีการแก้ไขพื้นฐานทางเศรษฐกิจและการคลังอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม เราต่างก็มีความกังวลในเรื่องนี้เช่นกัน แต่รัฐบาลควรพิจารณาถึงรากเหง้าของปัญหานี้ ไม่ใช่การวัดหนี้ที่เลือก แต่เป็นการกำหนดเป้าหมายที่แคบของการเปลี่ยนแปลงของหนี้เมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของรายได้ประชาชาติที่เป็นตัวเงินในช่วง 12 เดือนในอนาคตหลายปี กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปัญหาหลายประการที่ระบุในกรอบการคลังปัจจุบันนั้นเป็นผลสืบเนื่องจากความผิดพลาดเดิม นั่นคือ มีเป้าหมายที่จะคาดการณ์ว่าหนี้จะลดลงภายในระยะเวลาหนึ่งปีในอีกห้าปีข้างหน้า และลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับความไม่แน่นอนโดยธรรมชาติ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ข่าวรายวัน

คำแถลงของข้าราชการ

ธนาคารกลาง

ฟอเร็กซ์

FastBull Events

FastBull Featured

Devin

Winkelmann

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

ข่าวสาร

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

นักลงทุนอาจมีโอกาสซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาตกในตลาดหุ้น

ความเสี่ยงของตลาดหมียังค่อนข้างต่ำ

แนวโน้มพอร์ตโฟลิโอ 60-40

ตลาดหุ้นวันนี้: หุ้นเอเชียพุ่งหลังรายงานการจ้างงานสหรัฐฯ พุ่งสูง

ที่มา : เอพี

มองไปข้างหน้าสู่ฤดูกาลผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 24 ของสหรัฐฯ

โทรคมนาคมตอบรับคำเรียกร้องสำหรับรูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืน

ผู้ประกอบการโทรคมนาคมใช้ไฟฟ้าแต่มุ่งลดการใช้ไฟฟ้า

ผู้ให้บริการโทรคมนาคมหลายรายมีเป้าหมายในการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียน

ที่มา : ETNO (2024)

เครือข่ายโทรคมนาคมเป็นตัวขับเคลื่อนการใช้พลังงานของผู้ให้บริการโทรคมนาคม

เครือข่ายแบบคงที่สามารถประหยัดพลังงานได้มากขึ้น

ไฟเบอร์ให้การเชื่อมต่อบรอดแบนด์แบบประหยัดพลังงาน (วัตต์ต่อสาย)

อัตราการใช้พลังงานของอุปกรณ์เครือข่ายและสถานที่ของลูกค้าต่อสายเมื่อใช้งานเต็มรูปแบบ

ที่มา: Analysys Mason

เครือข่ายมือถือสามารถประหยัดพลังงานได้มากขึ้น

บริการอื่น ๆ ก็ต้องใช้พลังงานเช่นกัน

การลดการใช้ไฟฟ้าเป็นไปได้อย่างชัดเจนดังที่ KPN และ Telecom Italia แสดงให้เห็น

KPN และ Telecom Italia สามารถลดการใช้ไฟฟ้าได้สำเร็จ

(กว้า)

ที่มา: ข้อมูลบริษัท

การใช้ไฟฟ้าไม่ได้ลดลงทุกที่ ลองดู Telefonica และ BT

Telefonica และ BT ไม่สามารถลดการใช้ไฟฟ้าได้

(กว้า)

ที่มา: ข้อมูลบริษัท

สัปดาห์หน้าราคาน้ำมันดิบ: ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ เทียบกับความกังวลด้านอุปทานในภาคตะวันออก

เหตุการณ์สำคัญ:

ตัวชี้วัดเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

แนวโน้มทางเทคนิค

สัปดาห์หน้าราคาน้ำมันดิบ: กรอบเวลา 3 วัน – มาตราส่วนล็อก

ที่มา: Tradingview

กฎเกณฑ์การคลังและการลงทุนในการจัดทำงบประมาณครั้งต่อไป

การรับรู้ผลประโยชน์ของการลงทุนอาจหมายถึงอะไร?

การวัดหนี้สินและงบดุลที่แตกต่างกัน

กำหนดเป้าหมายการวัดหนี้ที่แตกต่างกันเล็กน้อยหรือไม่?

มูลค่าสุทธิภาคสาธารณะเป้าหมาย (PSNW)?

เป้าหมายหนี้สินทางการเงินสุทธิของภาคสาธารณะ (PSNFL)?

บทสรุป

การเปิดเผยความเสี่ยง