ญี่ปุ่น: ประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นวันพฤหัสบดี และข้อมูลการผลิตภาคอุตสาหกรรม

เราคาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะยังคงตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อประชุมกันในเดือนตุลาคม และคุณสามารถอ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับสิ่งที่มินจูคาดหวังได้ ที่นี่ โดยสรุปแล้ว เราคิดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นคาดว่าจะย้ำข้อความหลักอีกครั้งว่าหากเศรษฐกิจพัฒนาไปตามการคาดการณ์ของธนาคาร ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะยังคงดำเนินนโยบายการเงินให้เป็นปกติต่อไป ตลาดจะให้ความสนใจเป็นพิเศษกับรายงานแนวโน้มรายไตรมาสของธนาคารกลางญี่ปุ่น เราเชื่อว่าแนวโน้มเงินเฟ้อสำหรับทั้งปี 2024 อาจปรับขึ้นได้ แต่คาดว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ ในปีหน้า ขณะที่แนวโน้ม GDP สำหรับปีงบประมาณ 2024 ควรปรับลง ซึ่งสะท้อนถึงการลดลงของการผลิตเมื่อเร็วๆ นี้ที่เกี่ยวข้องกับภาคยานยนต์และภัยพิบัติทางธรรมชาติ

คาดว่าการผลิตภาคอุตสาหกรรมจะฟื้นตัวขึ้นเป็น 2.0% MoM sa หลังจากการผลิตยานยนต์กลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่กลางเดือนกันยายน และการหยุดการผลิตอันเนื่องมาจากการเตือนภัยแผ่นดินไหวครั้งใหญ่สิ้นสุดลง นอกจากนี้ คาดว่ายอดขายปลีกจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายรถยนต์ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง

เกาหลีใต้: ข้อมูลทรัพย์สินทางปัญญาและการค้า

การผลิตภาคอุตสาหกรรมคาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเป็นเดือนที่สอง เนื่องจากการผลิตยานยนต์กลับสู่ภาวะปกติและการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ฟื้นตัวขึ้น ในขณะเดียวกัน การค้าในเดือนตุลาคมก็เป็นประเด็นสำคัญ ข้อมูลการส่งออกในช่วงต้นเดือนตุลาคมบ่งชี้ว่าการเติบโตชะลอตัวลง แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากผลกระทบฐานที่เอื้ออำนวยที่คลี่คลายลง การส่งออกชิปยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโต แต่เราเห็นสัญญาณบางอย่างของการอ่อนตัวลงในการส่งออกปิโตรเคมีและเหล็ก

ออสเตรเลีย: ข้อมูลเงินเฟ้อเคลื่อนตัวสู่เป้าหมาย

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนน่าจะลดลงในไตรมาสที่ 3 และจะลดลงในที่สุดภายในกรอบเป้าหมาย 2-3% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงกลางปี 2021 การลดอัตราดอกเบี้ยของน้ำมันเบนซินและไฟฟ้าที่ลดลงเป็นปัจจัยผลักดัน อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงสูงกว่า 3% อย่างมาก เนื่องจากสภาพตลาดแรงงานที่ยังคงตึงตัว ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ในการประชุมของ RBA ในเดือนพฤศจิกายน

อินโดนีเซีย: ข้อมูลดัชนี CPI ยังคงไม่เปิดเผย

คาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะยังคงอยู่ระดับต่ำที่ระดับต่ำกว่า 2% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากอุปทานอาหารที่เพียงพอและราคาอาหารที่ลดลง ราคาน้ำมันที่ลดลง และค่าเงินรูเปียห์ที่แข็งค่าขึ้น สิ่งนี้น่าจะเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางอินโดนีเซียปรับลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่ 4

เหตุการณ์สำคัญในเอเชียสัปดาห์นี้

ที่มา: Refinitiv, ING

พลังงาน – น้ำมันร่วงหลังอิสราเอลตอบโต้

ราคาน้ำมันดิบเปิดตลาดเช้านี้ลดลง โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงมากกว่า 4% ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ ทำให้ตลาดกลับมาอยู่ต่ำกว่า 73 เหรียญต่อบาร์เรลอีกครั้ง ความอ่อนแอนี้เกิดขึ้นแม้ว่าอิสราเอลจะตอบโต้การโจมตีด้วยขีปนาวุธของอิหร่านเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาก็ตาม อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าการตอบโต้ของอิสราเอลจะวัดได้เฉพาะเป้าหมายที่โรงงานป้องกันภัยทางอากาศและโรงงานผลิตขีปนาวุธของอิหร่านเท่านั้น ความกังวลของตลาดคืออิสราเอลจะโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานหรือนิวเคลียร์ของอิหร่านหรือไม่ การตอบสนองที่ตรงจุดมากขึ้นของอิสราเอลทำให้มีโอกาสที่สถานการณ์จะคลี่คลายลง และเห็นได้ชัดว่าการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันในเช้านี้บ่งชี้ว่าตลาดมีมุมมองแบบเดียวกัน แม้ว่าจะยังไม่ชัดเจนว่าอิหร่านจะตอบโต้อย่างไร รัฐบาลได้ลดความสำคัญของความเสียหายที่เกิดจากการตอบสนองของอิสราเอล ผู้นำสูงสุดของอิหร่านกล่าวว่าการโจมตีไม่ควร "พูดเกินจริงหรือลดความสำคัญลง" เห็นได้ชัดว่าหากเราเห็นการคลี่คลายลงบ้าง ก็จะทำให้ปัจจัยพื้นฐานสามารถกำหนดทิศทางราคาได้อีกครั้ง และหากตลาดมีส่วนเกินในปี 2568 นั่นหมายความว่าราคาน้ำมันน่าจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันต่อไป

ข้อมูลการจัดตำแหน่งล่าสุดสำหรับ ICE Brent แสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยใน net long ของเงินที่บริหารจัดการในสัปดาห์ที่ผ่านมา นักเก็งกำไรลด net long ลง 1,941 ล็อตเหลือ 134,581 ล็อตเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา การไม่มีการเคลื่อนไหวแสดงให้เห็นว่านักเก็งกำไรมีความขัดแย้งระหว่างความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นและปัจจัยพื้นฐานที่มีแนวโน้มเป็นขาลงในปี 2025 สำหรับผลิตภัณฑ์กลั่น นักเก็งกำไรยังคงมีแนวโน้มเป็นขาลงสำหรับน้ำมันกลั่นระดับกลาง ข้อมูลการจัดตำแหน่งแสดงให้เห็นว่านักเก็งกำไรเพิ่ม net short ใน ICE gasoil ขึ้น 10,777 ล็อตเป็น 41,786 ล็อต ในทำนองเดียวกัน สำหรับ NYMEX ULSD net short ของเงินที่บริหารจัดการเพิ่มขึ้น 3,826 ล็อตเป็น 26,314 ล็อต ความต้องการที่อ่อนแอ อุปทานที่เพิ่มขึ้นในตะวันออกกลาง และระดับสินค้าคงคลังที่อยู่ในระดับที่พอใจยังคงเป็นแรงกดดันต่อน้ำมันกลั่นระดับกลาง

ราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปปรับตัวสูงขึ้นในวันศุกร์ โดย TTF ปิดตลาดสูงขึ้นกว่า 3.2% ในวันนี้ โดยราคาอยู่ที่มากกว่า 43.5 ยูโรต่อเมกะวัตต์ชั่วโมงเล็กน้อย ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบปี การคาดการณ์ว่าอากาศจะหนาวเย็นลงในช่วงปลายสัปดาห์นี้ ไฟฟ้าดับเล็กน้อยในนอร์เวย์ และความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ตลาดปรับตัวสูงขึ้น แม้ว่าตลาดโดยรวมจะมองว่าเราอาจเห็นการผ่อนปรนความตึงเครียดในตะวันออกกลางหลังจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ราคาก๊าซอาจปรับตัวลดลงในวันนี้ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยอื่นที่สนับสนุนตลาดก็คือ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เราพบว่ามีการดึงก๊าซสำรองออกไปหลายวัน ดังนั้น ปริมาณก๊าซสำรองจึงจะเริ่มฤดูร้อนต่ำกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย แต่ด้วยปริมาณก๊าซสำรองที่เต็มมากกว่า 95% ระดับดังกล่าวก็ยังถือว่าอยู่ในระดับที่สบายมาก เพียงแต่ไม่สบายเท่าที่เราคาดไว้ในตอนแรก

เกษตรกรรม – UNICA รายงานยอดหีบอ้อยเพิ่มขึ้น

รายงานรายปักษ์ล่าสุดจาก UNICA ระบุว่าปริมาณอ้อยหีบในภาคกลางและภาคใต้ของบราซิลอยู่ที่ 33.8 ล้านตันในช่วงครึ่งแรกของเดือนตุลาคม เมื่อเทียบกับ 32.9 ล้านตันในช่วงเดียวกันของปีก่อน ปริมาณอ้อยหีบสะสมสำหรับฤดูกาลจนถึงกลางเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 538.8 ล้านตัน ในขณะเดียวกัน การผลิตน้ำตาลเพิ่มขึ้น 8% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 2.4 ล้านตันในช่วงครึ่งแรกของเดือนตุลาคม อ้อยราว 47.3% ถูกจัดสรรให้กับการผลิตน้ำตาลในช่วงสองสัปดาห์ ซึ่งต่ำกว่า 48.1% ที่ถูกจัดสรรให้กับการผลิตน้ำตาลในช่วงเดียวกันของปีก่อน ผลผลิตน้ำตาลสะสมในฤดูกาลนี้จนถึงขณะนี้คือ 35.6 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 1.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี

กระทรวงเกษตรของฝรั่งเศสเปิดเผยว่าเมื่อวันที่ 21 ตุลาคม ข้าวโพดสามารถเก็บเกี่ยวได้ประมาณ 25% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 69% อย่างมาก กระทรวงเกษตรรายงานว่าข้าวโพด 75% อยู่ในสภาพดีถึงดีมาก ซึ่งลดลงจาก 78% ในสัปดาห์ก่อน และ 83% เมื่อปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน ข้าวสาลีอ่อนของฝรั่งเศสประมาณ 21% ได้รับการปลูกในช่วงเวลาดังกล่าว เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 47%

ข้อมูลล่าสุดของ CFTC แสดงให้เห็นว่าผู้จัดการเงินเพิ่มสถานะการขายสุทธิในถั่วเหลือง CBOT จำนวน 19,233 ล็อต เป็น 59,574 ล็อต ณ วันที่ 22 ตุลาคม การเคลื่อนไหวดังกล่าวถูกครอบงำโดยการขายสุทธิ โดยสถานะการขายรวมเพิ่มขึ้น 18,631 ล็อต เป็น 152,610 ล็อต ในทำนองเดียวกัน นักเก็งกำไรเพิ่มการเดิมพันขาลงสำหรับข้าวสาลีจำนวน 2,902 ล็อตในสัปดาห์ที่แล้ว ทำให้มีสถานะการขายสุทธิ 28,915 ล็อต สถานะการขายสุทธิเพื่อเก็งกำไรในข้าวโพด CBOT ลดลง 15,489 ล็อต เป็น 71,499 ล็อตในสัปดาห์ที่รายงาน ข้อมูลยอดขายส่งออกข้าวโพดของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งในสัปดาห์ที่แล้วอาจผลักดันให้มีการปิดสถานะการขายเพิ่มเติม

[ข้อมูลโดยย่อ]

[รายละเอียดข่าว]

[ประเด็นวันนี้]

แคนาดา – 50 คือ 25 ใหม่หรือเปล่า?

ไม่ ฉันไม่ได้พูดถึงอายุ ถึงแม้ว่าฉันจะได้รับประโยชน์อย่างมากจากมุมมองนั้น! ฉันรู้ว่าฉันจะต้องกินอีกาในวันพุธที่ธนาคารกลางแคนาดา (BoC) ออกแถลงการณ์เกี่ยวกับการกำหนดราคาตลาดที่สูงสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน (bp) ไม่มีอะไรน่าเสียใจเลยที่เชื่อมั่นว่าจำเป็นต้องจัดการความเสี่ยงเมื่อธนาคารปรับลดอัตราดอกเบี้ยซึ่งโดยปกติแล้วจะสอดคล้องกับช่วงเวลาฉุกเฉิน ซึ่งอาจกำหนดเงื่อนไขให้ชาวแคนาดาคาดหวังว่าหากข้อมูลไม่ครบถ้วนจะตอบสนองด้วยการตอบสนองทางการเงินจำนวนมาก ฉันหวังว่าเรื่องนี้จะได้รับการกล่าวถึงอย่างชัดเจนในการแถลงข่าว แต่น่าเสียดายที่ไม่เป็นเช่นนั้น และมีการบ่งชี้เพียงเล็กน้อยว่าเกณฑ์สำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคมอยู่ที่ใด

ในข่าวเผยแพร่ มีการกล่าวถึงน้ำมันสองครั้ง ซึ่งไม่ใช่เรื่องปกติ น้ำมันเป็นปัจจัยที่ทำให้เงินเฟ้อลดลงมากกว่าที่คาดไว้ แต่การหยุดชะงักของอุปทานจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ก็เพียงพอที่จะทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้นได้ หากเป็นเช่นนั้น เราจะถือว่าไม่มีการคาดการณ์ใดๆ เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตหรือไม่ แน่นอนว่าไม่

ราคาที่อยู่อาศัยซึ่งสังเกตได้ว่ามีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องนั้นเป็นสิ่งที่คาดการณ์และสังเกตได้อย่างชัดเจน ผลกระทบสูงสุดจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วนั้นได้ผ่านพ้นไปแล้ว และการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นช่วยลดภาระต้นทุนดอกเบี้ยเงินกู้ลงได้ ซึ่งจะมีการอ้างอิงแบบวงกลมในตัวชี้วัดเงินเฟ้อ ต้นทุนที่อยู่อาศัยเกือบหนึ่งในห้าส่วนมาจากข้อมูลป้อนเข้าเพียงรายการเดียว และแบบจำลองได้คาดการณ์การผ่อนปรนแรงกระตุ้นการเติบโตนี้ได้อย่างถูกต้อง

ต่อมามีการกล่าวถึงว่ามาตรการหลักที่ธนาคารกำหนดไว้คือต่ำกว่า 2.5% เล็กน้อย บันทึกช่วยจำที่ระบุว่า 2.5% ถือเป็นเกณฑ์ที่สำคัญ ไม่ใช่จุดกึ่งกลางของช่วงอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งคงสูญหายไป นอกจากนี้ ธนาคารยังไม่ได้ทำการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญต่อมุมมองต่อเศรษฐกิจหรือตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ยกเว้นการปรับมูลค่าตามราคาตลาดในไตรมาสที่ 3

Carolyn Rogers ได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจนที่สุด (และโปร่งใสที่สุด) โดยด้วยประโยชน์จากเวลาและข้อมูลที่มากขึ้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 bps สะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่มากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ระดับใกล้เคียง 2% โดยการขยายผล การปรับอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับปกติเร็วขึ้นนั้นเป็นสิ่งที่จำเป็น อย่างไรก็ตาม ตรรกะนี้สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อย 50 bps ในเดือนธันวาคม เว้นแต่ว่าธนาคารจะคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นในทิศทางขาขึ้นอย่างมาก ไม่น่าแปลกใจที่ตลาดได้ประมาณสองในสามของปัจจัยดังกล่าวแล้ว

การปรับให้เป็นปกติหมายถึงการกลับสู่ช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางของ BoC ซึ่งพวกเขาประเมินว่าอยู่ระหว่าง 2.25% ถึง 3.25% จุดกึ่งกลางถือเป็นเป้าหมายในอุดมคติ ปัจจุบัน ช่วงอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวไม่ได้คงที่ แต่จะมีการปรับขึ้นเป็นประจำตามแนวโน้มจำนวนประชากรและผลผลิต ตัวอย่างเช่น การเปลี่ยนแปลงเป้าหมายด้านการย้ายถิ่นฐานที่รัฐบาลประกาศไปเมื่อไม่นานนี้น่าจะส่งผลให้ช่วงอัตราดอกเบี้ยลดลงเนื่องจากผลกระทบต่อตลาดแรงงาน นอกจากนี้ ประสิทธิภาพด้านผลผลิตของแคนาดาที่ย่ำแย่อย่างต่อเนื่องยังให้เหตุผลเพิ่มเติมในการปรับลดช่วงอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม การทำเช่นนี้จะหมายความเพียงว่าอัตราดอกเบี้ยตามนโยบายของ BoC นั้นอยู่ห่างไกลจากความเป็นกลางมากกว่าที่คาดไว้ในตอนแรก ซึ่งเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ธนาคารกลางจะต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานหลายครั้งเพื่อให้เกิดการปรับให้เป็นปกติ แต่ในสถานการณ์ปัจจุบัน จำเป็นต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเป็นอย่างน้อยที่ 2.75% ไม่มีการหารือในการแถลงข่าวเกี่ยวกับอัตราที่เหมาะสม นอกจากว่าหากธนาคารกลางบรรลุตามการคาดการณ์ อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดอีกครั้ง

เรามาเริ่มต้นกันที่ปัจจัยพื้นฐานและมองย้อนกลับไปที่สิ่งที่เป็นแรงผลักดันให้เกิดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมหาศาลกันก่อน เป็นเวลาหลายทศวรรษที่ธนาคารกลางได้ปลูกฝังความคิดของสาธารณชนว่าแนวทางที่ดีที่สุดในการดำเนินนโยบายการเงินคือ:

การปรับเปลี่ยนแบบค่อยเป็นค่อยไป (และโปร่งใส);

การตัดสินใจสะท้อนถึงภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจและความเสี่ยงที่คาดการณ์ล่วงหน้า โดยทั่วไปอยู่ในช่วง 12 ถึง 18 เดือน

แต่นั่นคือโลกก่อนเกิดโรคระบาดที่ธนาคารกลางมีความเชื่อมั่นในระดับที่สมเหตุสมผลในโมเดลการคาดการณ์และความสัมพันธ์ในอดีต นับจากนั้น การสื่อสารได้เปลี่ยนมาเน้นที่นักวิเคราะห์ที่มุ่งเน้นไปที่ข้อมูลในปัจจุบัน ความเชื่อมั่นต้องการหลักฐานที่ปฏิเสธไม่ได้ แทนที่จะเป็นเพียง 60% ของแนวโน้มข้อมูล

เข้าใจได้เนื่องจากการระบาดใหญ่ทำให้เกิดการพุ่งขึ้นของอัตราเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง ซึ่งแบบจำลองไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อทำนาย แรงกระแทกเกิดขึ้นพร้อมๆ กันตามช่องทางอุปสงค์และอุปทาน แบบจำลองเศรษฐกิจมหภาคส่วนใหญ่มีความซับซ้อนมากกว่าในการทำความเข้าใจด้านอุปสงค์ของสมการ มากกว่าด้านอุปทาน แต่ในกรณีนี้ก็มีข้อผิดพลาดครั้งใหญ่เช่นกัน ตัวอย่างเช่น อัตราการว่างงานมักมีประวัติที่ดีในการคาดการณ์ความเครียดทางการเงินของครัวเรือนและรูปแบบของผู้บริโภค แต่ในช่วงวัฏจักรการระบาดใหญ่ อัตราการว่างงานจะไม่มีโอกาสแม่นยำ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการออกจากระบบในอดีต เนื่องจากมีการกดปุ่มหยุดชั่วคราวเพื่อชำระเงินกู้ และบัญชีธนาคารของครัวเรือนได้รับการโอนเงินจากรัฐบาลจำนวนมากคืน

สมัยนั้นผ่านไปนานแล้ว และการเรียนรู้และความซับซ้อนของโมเดลก็ได้ขยายวงกว้างขึ้น รวมถึงความเข้าใจของผู้ที่พึ่งพาโมเดลเหล่านั้นด้วย เมื่อไม่มีปัจจัยที่ผิดปกติหรือไม่เหมือนใคร ควรมีความมั่นใจมากขึ้นในผลลัพธ์เชิงทำนายของโมเดลและการตัดสินใจ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางยังคงจับตาดูและสื่อสารโดยอาศัยข้อมูลปัจจุบันเพื่อมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจ การตัดสินใจนั้นขึ้นอยู่กับความผันผวนของข้อมูลเป็นหลัก ซึ่งส่วนใหญ่ให้ข้อมูลล่วงหน้าหนึ่งไตรมาสแทนที่จะเป็นระยะกลาง นี่ไม่ใช่ปรากฏการณ์ของธนาคารแห่งแคนาดาเท่านั้น แต่เป็นแนวโน้มของธนาคารกลางทั่วโลก

สิ่งนี้อาจหมายถึงอะไรในภาพรวม ผลลัพธ์ประการหนึ่งคือความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มมากขึ้น การเคลื่อนไหว 50, 75 หรือ 100 จุดพื้นฐานไม่ได้สงวนไว้สำหรับช่วงเวลาฉุกเฉินที่มีความเสี่ยงสูงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกต่อไป วงจรอัตราดอกเบี้ยเริ่มต้นช้ากว่า แต่หลังจากนั้นก็ถูกบีบอัด ทำให้เกิดการกระโดดและร่วงลงอย่างมาก หรือความผันผวน

เป็นเรื่องแย่ไหม? ไม่ใช่ทุกแง่มุม ดังที่ธนาคารกลางแห่งแคนาดากล่าวไว้ว่า พวกเขาต้องการจะลงจอด การที่อัตราดอกเบี้ยขยับขึ้นมากกว่าปกติไม่ใช่สัญญาณว่าพวกเขารู้บางอย่างที่คุณไม่รู้ แต่เป็นการยอมรับว่าพวกเขาอยู่หลังกราฟ เพราะเป็นสถานะธรรมชาติที่เกิดขึ้นเมื่อเน้นที่การเปลี่ยนแปลงในข้อมูลในระยะใกล้ เมื่อคุณเห็นข้อมูล ให้สังเกตความสม่ำเสมอ คุณจะอยู่หลังกราฟโดยธรรมชาติ ข้อมูลทั้งหมดนั้นมองย้อนหลังอยู่แล้ว แต่เมื่อทราบเงื่อนไขนี้แล้ว การปรับตัวจะรวดเร็วเพื่อพยายามป้องกันไม่ให้เกิดน้ำหนักทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น ดังที่ผู้ว่าการธนาคารกลางแห่งแคนาดากล่าวไว้ว่า เราได้ก้าวไปอีกขั้นเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อกลับมาอยู่ที่เป้าหมาย 2% และต้องการให้คงไว้เช่นนั้น

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้สามารถฝึกให้ครัวเรือนพัฒนาจิตวิทยาแบบ “สะสม” ได้เช่นกัน ชาวแคนาดาไม่ลังเลที่จะก่อหนี้ และตลาดที่อยู่อาศัยก็เป็นเหมือนกีฬา โดยมีทีมที่แข่งขันกันด้วยการเติบโตของประชากรและอุปทานที่ไม่เพียงพอในกลุ่มสำคัญ เช่น ตลาดบ้านเดี่ยว ประวัติศาสตร์ของแคนาดาเกี่ยวกับที่อยู่อาศัยนั้นชัดเจน: แคนาดาตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และเราเพิ่งจะผ่านพ้นวัฏจักรอุปสงค์ที่ถูกเก็บกดมาอย่างยาวนาน นอกจากนี้ รัฐบาลยังเติมเชื้อเพลิงให้กับตลาดด้วยการเปลี่ยนแปลงนโยบายล่าสุดที่จะกระตุ้นอุปสงค์ในหมู่ผู้ซื้อบ้านครั้งแรก นั่นหมายความว่าจะมีช่องทางใหญ่สองช่องทางที่ส่งผ่านตลาดที่อยู่อาศัยพร้อมๆ กัน แม้ว่ากระแสผู้อพยพจะถูกกระตุ้นด้วยการประกาศล่าสุดของรัฐบาลก็ตาม

จะมีคนบางกลุ่มที่ต้องการ "เอาชนะฝูงชน" และ "บรรลุข้อตกลง" ก่อนที่มาตรการของรัฐบาลและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะสร้างกระแสความต้องการที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเสี่ยงที่จะทำให้ตลาดต่างๆ พลิกกลับจากภาวะสมดุลเป็นตลาดของผู้ขาย แต่บางคนจะถูกบังคับให้รอเป็นเวลานานขึ้น เนื่องจากต้องการมาตรการใหม่ของรัฐบาลเหล่านั้น ดังนั้น สำหรับผู้ที่จับตาดูข้อมูลในปัจจุบัน ในอีกสองสามเดือนข้างหน้า ข้อมูลที่อยู่อาศัยอาจดูเหมือนว่าชาวแคนาดาไม่ได้ตอบสนองต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากนัก แต่เงินของฉันอยู่ที่ธรรมชาติและการเลี้ยงดูที่จะกลับมามีบทบาทอีกครั้ง ปี 2025 อาจแสดงให้เห็นถึงการตอบสนองที่แข็งแกร่งขึ้นในความต้องการที่อยู่อาศัย เนื่องจากนโยบายการเงินและรัฐบาลปะทะกันจนปลดปล่อยความต้องการที่ถูกเก็บกด

หากธนาคารกลางแคนาดาจะให้ความสำคัญกับข้อมูลในระยะใกล้เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระดับสูง เราต้องพิจารณาว่าธนาคารจะต้องตอบสนองต่อการพัฒนาความเสี่ยงในระดับเดียวกัน ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการปรับอัตราดอกเบี้ยมากเกินไป จนลดลงมากเกินไปและปรับตัวดีขึ้นอีกครั้งเมื่อแรงกระตุ้นในการใช้จ่ายของครัวเรือนเริ่มเกิดขึ้นอย่างกะทันหันเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยที่ค่อยๆ เปลี่ยนแปลงไปทีละน้อย ในทำนองเดียวกัน อาจส่งผลให้มีการใช้นโยบายการเงินแบบหยุดนิ่งและไปต่อมากขึ้น

สหรัฐอเมริกา – นับถอยหลังสู่วันเลือกตั้ง

เหตุการณ์ระดับโลกที่ทุกคนรอคอยมากที่สุดเหตุการณ์หนึ่งในปี 2024 กำลังจะเกิดขึ้นในอีกเกือบหนึ่งสัปดาห์ข้างหน้า ในขณะที่ตลาดการเงินกำลังรอคอยผลการเลือกตั้งประธานาธิบดีและรัฐสภาของสหรัฐฯ อย่างใจจดใจจ่อ เราได้เห็นผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามเดือน (แผนภูมิที่ 1) การพุ่งขึ้นที่เริ่มต้นขึ้นเมื่อต้นเดือนนี้ ในตอนแรกเกิดจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเกินคาด แต่ความเคลื่อนไหวล่าสุดอาจเกิดจากผลสำรวจความคิดเห็นของการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่ลดลงด้วยเช่นกัน เนื่องจากการเลือกตั้งจะกำหนดแนวทางของนโยบายการคลังในอนาคต และโดยส่วนขยายของนโยบายการเงิน ความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับผลลัพธ์น่าจะยังคงมีผลต่อตลาดการเงินจนถึงวันที่ 5 พฤศจิกายน

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลให้กิจกรรมในตลาดที่อยู่อาศัยซบเซาในเดือนกันยายน เนื่องจากยอดขายบ้านมือสองลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2553 นอกจากนี้ อุปสงค์ยังมีแนวโน้มลดลงเนื่องมาจากความคาดหวังของผู้บริโภคต่ออัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในอนาคต โดยนายพาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มลดลงตลอดทั้งปีหน้าในการแถลงข่าวเมื่อเดือนที่แล้ว ยอดขายบ้านมือสองมีแนวโน้มลดลงในระยะใกล้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่อยู่อาศัยพุ่งสูงเกิน 6½% ในเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม คาดว่าตลาดที่อยู่อาศัยจะฟื้นตัวในปีหน้า เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงลดต้นทุนการกู้ยืมต่อไป

ธนาคารกลางสหรัฐจะเข้าสู่ช่วงปิดทำการก่อนตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยคาดว่าจะไม่มีการอัปเดตใดๆ เพิ่มเติมจนกว่าจะถึงการแถลงข่าวหลังการประชุมของประธานพาวเวลล์ในวันที่ 7 พฤศจิกายน เจ้าหน้าที่เฟดที่เรารับฟังเมื่อสัปดาห์ที่แล้วระบุว่าความแข็งแกร่งของข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามาจะทำให้ต้องระมัดระวังในการตัดสินใจด้านนโยบายในอนาคต แต่ผู้พูดทุกคนต่างสังเกตว่าแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยจะยังคงลดลง ราคาตลาดได้ลดความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง แต่ตอนนี้ได้ปรับให้สอดคล้องกับการคาดการณ์ค่ามัธยฐานของธนาคารกลางสหรัฐจากสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจประจำเดือนกันยายน (แผนภูมิที่ 2)

สัปดาห์นี้จะมีการเผยแพร่ข้อมูลจำนวนมาก ซึ่งจะเป็นข้อมูลสำคัญในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐ การคาดการณ์ล่วงหน้าสำหรับการเติบโตของ GDP จริงในไตรมาสที่ 3 คาดว่าจะแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยังคงเติบโตในอัตราที่แข็งแกร่งที่ 3.0% แม้ว่าการเติบโตของการจ้างงานจะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาสที่ 3 แต่รายงานการจ้างงานเดือนตุลาคมซึ่งจะเผยแพร่ในวันศุกร์นี้คาดว่าจะแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวของการเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน (125,000 ตำแหน่งเทียบกับ 254,000 ตำแหน่งในเดือนกันยายน) นอกจากนี้ ธนาคารกลางสหรัฐจะติดตามการเผยแพร่ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางต้องการในสัปดาห์นี้ ซึ่งก็คือ PCE พื้นฐาน ซึ่งคาดว่าจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 2.6% ในเดือนกันยายน

หากข้อมูลที่ได้รับมาไม่มีเซอร์ไพรส์ คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอัตรา 25 จุดพื้นฐานต่อการประชุมจนถึงสิ้นปีนี้ คำกล่าวของประธานพาวเวลล์ในวันที่ 7 พฤศจิกายนจะถูกติดตามอย่างใกล้ชิดเพื่อเป็นแนวทาง แม้ว่าคำกล่าวดังกล่าวอาจต้องแข่งขันกับผลการเลือกตั้งในปี 2024 เพื่อดึงดูดความสนใจจากตลาดการเงินก็ตาม เพียงพอที่จะกล่าวได้ว่าตลาดจะไม่ถูกปล่อยให้รอความคืบหน้าที่สำคัญในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ทุกสายตาจับจ้องข้อมูลของสหรัฐฯ ขณะที่เฟดกลับมามีท่าทีแข็งกร้าวอีกครั้ง

การตัดสินใจที่น่าประหลาดใจของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนกันยายนที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่าที่คาดไว้ 50 จุดพื้นฐานดูเหมือนจะกลายเป็นเพียงความทรงจำที่ห่างไกล เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายกำลังส่งเสียงขู่เข็ญอีกครั้ง

ดัชนีเศรษฐกิจของสหรัฐฯ นับตั้งแต่การประชุมเดือนกันยายนที่ผ่านมา มีแนวโน้มเติบโตดี รวมถึงรายงานดัชนี CPI โดยเจ้าหน้าที่เฟดเตือนว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดฐานนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้ การเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันของแนวโน้มจาก "การลงจอดอย่างแรง" เป็น "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" หรืออาจถึงขั้น "ไม่ลงจอดเลย" ได้กระตุ้นให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพลิกกลับอย่างรวดเร็ว ซึ่งส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น

เนื่องจากการตัดสินใจด้านนโยบายของเฟดในเดือนพฤศจิกายนกำลังใกล้เข้ามาอย่างรวดเร็ว ข้อมูลในสัปดาห์หน้าจะทำหน้าที่เป็นการอัปเดตทันเวลาเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เช่นเดียวกับอัตราเงินเฟ้อ

ช้าลง ช้าลงอะไร?

ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือนตุลาคมและจำนวนตำแหน่งงานว่างของ JOLTS ในเดือนกันยายนจะประกาศในวันอังคารนี้ อย่างไรก็ตาม การเผยแพร่ข้อมูลระดับสูงจะเริ่มในวันพุธ ซึ่งเป็นวันที่จะมีการประมาณการ GDP ไตรมาสที่ 3 ครั้งแรก

คาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะขยายตัวในอัตราต่อปีที่ 3.0% ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งเท่ากับในไตรมาสที่ 2 ซึ่งไม่เพียงแต่จะเติบโตสูงกว่าค่าเฉลี่ยเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มว่าจะเกิดความประหลาดใจมากกว่าความประหลาดใจในเชิงลบ เนื่องจากแบบจำลอง GDPNow ของธนาคารกลางแห่งแอตแลนตาประมาณการไว้ที่ 3.4%

ข้อมูลอื่นๆ ในวันพุธได้แก่ รายงานการจ้างงานภาคเอกชนของ ADP ซึ่งจะให้ข้อมูลคร่าวๆ เกี่ยวกับตลาดแรงงาน และยอดขายบ้านที่รอดำเนินการ

จับตาเงินเฟ้อ PCE หลังดัชนี CPI ผสม

ทั้งดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (PCE) แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างตัวเลขหลักและตัวเลขพื้นฐาน ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (PCE) ซึ่งเฟดให้ความสำคัญมากที่สุดในการตัดสินใจนั้น พุ่งขึ้นแตะระดับ 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนสิงหาคม แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปจะลดลงมาอยู่ที่ระดับ 2.2% ก็ตาม มีแนวโน้มว่าตัวเลขทั้งสองตัวจะคงที่ในเดือนกันยายนหรือลดลงเล็กน้อย ดังนั้น ตัวเลขเงินเฟ้ออาจไม่เป็นประโยชน์สำหรับเฟดหรือผู้ลงทุนมากนัก

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขรายได้ส่วนบุคคลและการบริโภคที่จะประกาศในวันเดียวกันจะให้เบาะแสเพิ่มเติมแก่ผู้กำหนดนโยบาย ในขณะเดียวกัน การเลิกจ้างผู้ท้าชิงในเดือนตุลาคม และต้นทุนการจ้างงานรายไตรมาสก็จะได้รับการจับตามองด้วยเช่นกัน

รายงาน NFP อาจถือไพ่

ในที่สุด ในวันศุกร์นี้ ประเด็นสำคัญของสัปดาห์นี้ ซึ่งก็คือ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนตุลาคม จะถูกนำเสนอออกมาเป็นประเด็นหลัก หลังจากที่การจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงถึง 254,000 ตำแหน่งในเดือนกันยายน คาดว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ จะสร้างงานใหม่ได้ 140,000 ตำแหน่งในเดือนตุลาคม ซึ่งถือเป็นสัญญาณของการชะลอตัวที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตราการว่างงานจะคงอยู่ที่ 4.1% ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงคาดว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 0.4% เป็น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน

ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ก็มีความสำคัญเช่นกัน โดยคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจาก 47.2 เป็น 47.6 ในเดือนตุลาคม เนื่องจากขณะนี้เฟดกังวลเกี่ยวกับตลาดงานมากกว่าเงินเฟ้อ การจ้างงานที่ลดลงอาจทำให้บรรยากาศกลับมาผ่อนคลายลง

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะสามารถฟื้นตัวต่อไปได้หรือไม่?

นอกจากนี้ สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวลงนั้น มีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ตลาดคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันสองสามครั้งในการประชุมไม่กี่ครั้งข้างหน้านี้ อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตยังคงแข็งแกร่ง และที่สำคัญกว่านั้น อัตราเงินเฟ้อ PCE บ่งชี้ถึงความเหนียวแน่น การคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็อาจได้รับผลกระทบต่อไป

ขณะนี้ มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดฐานเพียงครั้งเดียวเท่านั้นที่กำหนดราคาเต็มสำหรับปี 2024 หากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนเริ่มมีความคลุมเครือ ดอลลาร์สหรัฐอาจพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ แต่หุ้นบนวอลล์สตรีทอาจตกอยู่ภายใต้แรงกดดันการขาย

อย่างไรก็ตาม สำหรับสัปดาห์หลังนี้ แม้ว่าผลประกอบการจะยุ่งวุ่นวาย แต่โมเมนตัมเชิงบวกอาจยังคงดำเนินต่อไปได้ หากผลประกอบการจาก Microsoft, Apple และ Amazon.com ไม่ทำให้ผิดหวัง

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคาดว่าจะยืนหยัด

ปี 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับการต่อสู้ที่ยาวนานหลายทศวรรษของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเพื่อต่อต้านภาวะเงินฝืด ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยกเลิกนโยบายควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน ลดการซื้อพันธบัตรลงครึ่งหนึ่ง และเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมสองครั้ง ซึ่งถือเป็นการยุติการดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบ

อย่างไรก็ตาม แม้ผู้กำหนดนโยบายจะมีเจตนาชัดเจนในการดำเนินนโยบายการเงินให้กลับสู่ภาวะปกติและปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น แต่ดูเหมือนว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ระดับใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2.0% ของธนาคารกลางญี่ปุ่น ทำให้ไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก ความคิดเห็นล่าสุดจากผู้ว่าการ Ueda และสมาชิกคณะกรรมการคนอื่นๆ แสดงให้เห็นว่าธนาคารจะไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดีนี้ ซึ่งจะเป็นวันที่ธนาคารจะประกาศการตัดสินใจในเดือนตุลาคม

แต่รายงานแนวโน้มที่อัปเดตพร้อมการคาดการณ์ชุดใหม่เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตน่าจะให้ข้อมูลเชิงลึกมากพอสมควรเกี่ยวกับแนวโน้มของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมหรือในช่วงไม่กี่เดือนแรกของปี 2568

หากยังไม่มีสัญญาณใดๆ เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ เงินเยนอาจยังคงอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม การที่เงินเยนอ่อนค่าลงอีกครั้งจะยิ่งเป็นแรงกระตุ้นให้ผู้กำหนดนโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงที่นักลงทุนอาจมองข้ามไป

นอกจากนี้ ตารางของญี่ปุ่นยังประกอบด้วยตัวเลขผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเบื้องต้นและตัวเลขยอดขายปลีกเดือนกันยายน ซึ่งทั้งสองรายการจะมีกำหนดเผยแพร่ในวันพฤหัสบดี

ยูโรรอตัวเลข GDP และ CPI ฉบับด่วน

รูปแบบ double top ของยูโรเทียบกับดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ทำให้ผู้ที่ชื่นชอบการวิเคราะห์ทางเทคนิคผิดหวัง และล่าสุดคู่เงินนี้ก็ทะลุระดับต่ำสุดในรอบ 16 สัปดาห์ โดยตกลงมาต่ำกว่า 1.08 ดอลลาร์ การเผยแพร่ในสัปดาห์หน้าไม่น่าจะช่วยฝ่ายซื้อได้มากนัก

การคาดการณ์ GDP ฉบับด่วนที่ออกมาในวันพุธ คาดว่าจะแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยูโรโซนเติบโตเพียง 0.2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสที่ 3 ในวันพฤหัสบดี ความสนใจจะหันไปที่การอ่านค่า CPI ฉบับด่วน อัตราเงินเฟ้อทั่วไปน่าจะขยับขึ้นจาก 1.7% เป็น 1.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนตุลาคม แต่ ECB คาดการณ์ไว้แล้วว่าจะเพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้อาจทำให้ค่าเงินยูโรคลายลงได้บ้างในระยะสั้นหลังจากที่ร่วงลงติดต่อกัน 4 สัปดาห์ หรือหากตัวเลขออกมาน่าผิดหวัง นักลงทุนก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มเดิมพันว่า ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดฐานในเดือนธันวาคม

ปอนด์ดูสั่นคลอนก่อนงบประมาณอังกฤษ

แม้จะไม่ใช่ช่วงเวลาที่ดีที่สุดสำหรับค่าเงินปอนด์ในช่วงนี้ แม้ว่าธนาคารกลางแห่งอังกฤษจะเป็นหนึ่งในธนาคารกลางที่มีท่าทีแข็งกร้าวที่สุดในขณะนี้ก็ตาม ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลงแตะระดับ 1.30 ดอลลาร์แล้ว และอาจมีทิศทางอ่อนค่าลงอีกในวันพุธ เมื่อราเชล รีฟส์ รัฐมนตรีคลังของสหราชอาณาจักรประกาศงบประมาณชุดแรกของรัฐบาลพรรคแรงงานชุดใหม่

สื่อของอังกฤษรายงานเกี่ยวกับงบประมาณอย่างเข้มข้น และมีแนวโน้มว่ารีฟส์จะประกาศเพิ่มภาษี 4 หมื่นล้านปอนด์ ซึ่งจะทำให้ภาระภาษีเพิ่มสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2491 แม้ว่านี่อาจไม่ใช่ข่าวดีสำหรับผู้เสียภาษี แต่ผู้กำหนดนโยบายของ BoE น่าจะยินดี เนื่องจากนโยบายการคลังที่เข้มงวดยิ่งขึ้นจะส่งผลให้อุปสงค์ในเศรษฐกิจลดลง และปูทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยได้เร็วขึ้น

ค่าเงินปอนด์มีความเสี่ยงที่จะอ่อนค่าลงอีกจากการลดการขาดดุลงบประมาณ แม้ว่าจะมีนโยบายกระตุ้นการเติบโตบางอย่างรวมอยู่ด้วย แต่มีแนวโน้มว่าจะเป็นมาตรการระยะยาวและไม่ขัดขวางการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษ อย่างไรก็ตาม อาจมีความสนับสนุนค่าเงินปอนด์ในระดับหนึ่งหากนักลงทุนรับทราบข้อเท็จจริงที่ว่ารัฐบาลอังกฤษกำลังมุ่งเน้นไปที่การลงทุนระยะยาวและควบคุมการขาดดุลแทนที่จะมุ่งเน้นไปที่สิ่งจูงใจระยะสั้นสำหรับผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่ผลักดันให้กู้ยืมมากขึ้น

ดัชนี CPI ของออสเตรเลียถูกตั้งเป้าขณะที่ RBA กำลังตัดสินใจ

ในที่สุด ผู้ค้าจะจับตาดูสถิติ CPI นอกประเทศออสเตรเลียในวันพุธ เนื่องจากธนาคารกลางออสเตรเลียคงจุดยืนเป็นกลางในเรื่องอัตราดอกเบี้ย หลังจากปรับตัวสูงขึ้นในช่วงต้นปี ในที่สุดอัตราเงินเฟ้อในออสเตรเลียก็เริ่มเคลื่อนไหวในทิศทางที่ถูกต้องในช่วงฤดูร้อน โดยอัตราเงินเฟ้อรายเดือนลดลงเหลือ 2.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนสิงหาคม ซึ่งกระทบกับเป้าหมาย 2-3% ของ RBA เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021

ข้อมูลรายไตรมาสซึ่งถือว่าแม่นยำกว่านั้นมีแนวโน้มที่จะใช้เป็นพื้นฐานในการหารือสำหรับการประชุมวันที่ 5 พฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจะมีความคืบหน้าที่ดีขึ้นในการลดอัตราเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการวัดค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและค่าเฉลี่ยตัดทอน RBA ก็มีแนวโน้มที่จะยังคงระมัดระวังในตอนนี้ และในกรณีที่ดีที่สุด ก็เริ่มการอภิปรายว่าจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด

สำหรับดอลลาร์ออสเตรเลีย ธนาคารกลางออสเตรเลียอาจให้ความช่วยเหลือดอลลาร์ออสเตรเลียได้ไม่มากนัก หากความรู้สึกเสี่ยงต่อตลาดโดยรวมยังคงเปราะบาง และดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งแกร่ง นอกจากข้อมูลภายในประเทศแล้ว เทรดเดอร์ออสเตรเลียยังจะติดตามดัชนี PMI ของจีนในเดือนตุลาคมในวันพฤหัสบดีและวันศุกร์อีกด้วย

หลายคนรู้สึกประหลาดใจเมื่อ Diona Teh Li Shian ประกาศว่าครอบครัวของเธอจะลดสัดส่วนการถือหุ้นใน Public Bank Bhd (KL:PBB) ลงเหลือ 10% ภายใน 5 ปีข้างหน้า แม้ว่าการประกาศครั้งนี้จะไม่ได้ตรงตามกำหนด แต่ก็ถือเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์

กฎหมายฉบับนี้ตอบคำถามได้อย่างมีประสิทธิภาพว่าครอบครัว Teh จะปฏิบัติตามข้อกำหนดของพระราชบัญญัติบริการทางการเงิน พ.ศ. 2556 (FSA) ที่มีข้อจำกัดเกี่ยวกับการถือหุ้นของบริษัทในครอบครัวและบุคคลในสถาบันการเงินอย่างไร นอกจากนี้ กฎหมายฉบับนี้ยังยุติการคาดเดาใดๆ เกี่ยวกับการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของธนาคารอีกด้วย

ทัน ศรี เตห์ ฮอง เปียว บิดาผู้ล่วงลับของ Diona มีหุ้น 23.41% ใน Public Bank ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 2 หมื่นล้านริงกิต หุ้นชุดดังกล่าวถือผ่าน Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd และมรดกของ Teh ผู้ล่วงลับ

แม้กระทั่งก่อนที่ Teh จะเสียชีวิต ก็มีคำถามเสมอมาว่าใครจะเป็นผู้สืบทอดตำแหน่งต่อจากเขา และจะเกิดอะไรขึ้นกับหุ้นของเขาในธนาคารที่เขาเป็นผู้ก่อตั้ง

ในความเป็นจริง ตั้งแต่ปี 2556 ซึ่งเป็นปีที่ FSA มีผลบังคับใช้ ธนาคารกลางมาเลเซียได้ชี้แจงให้ชัดเจนว่าการถือหุ้นในธนาคารถูกจำกัดไว้ที่ 20% สำหรับสถาบัน และไม่เกิน 10% สำหรับบุคคล

ข้อยกเว้นของกฎดังกล่าวได้แก่ บุคคลที่ถือหุ้นมากกว่า 10% ก่อนที่ FSA จะมีผลบังคับใช้ โดยเป็นผู้ก่อตั้งสถาบันการเงินแห่งนี้ นอกจาก Teh แล้ว ยังมีบุคคลอื่นที่อยู่ในหมวดหมู่นี้อีก ได้แก่ Tan Sri Azman Hashim แห่ง AMMB Holdings Bhd และ Tan Sri Quek Leng Chan ผู้สูบบุหรี่ซิการ์แห่ง Hong Leong Bank Bhd (KL:HLBB)

ทั้งสามคนเป็นที่รู้จักในฐานะผู้เชี่ยวชาญระดับสูงของภาคการธนาคารในท้องถิ่น ซึ่งสามารถนำสถาบันการเงินของตนผ่านภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ถึง 4 ครั้งนับตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1980 และการรวมกิจการธนาคารครั้งใหญ่ครั้งหนึ่งในปี 1999/2000

พวกเขาได้รับอนุญาตให้ถือครองหุ้นของตนและได้รับข้อยกเว้นในสิ่งที่เรียกว่า "กฎปู่" แต่กฎนี้ใช้ได้กับพวกเขาเท่านั้น ไม่ใช้กับลูกหลานหรือผู้สืบทอดของพวกเขา

Azman ถือหุ้น 11.8% ใน AmBank ในขณะที่ Quek ถือหุ้น 64.5% ใน Hong Leong Bank ผ่านทาง Hong Leong Financial Group Bhd.

การเปิดเผยข้อมูลของตระกูล Teh อาจกำหนดรูปแบบสำหรับการถือหุ้นที่ Azman และ Quek ถืออยู่ได้เป็นอย่างดี ซึ่งทั้งสองจะต้องแน่ใจว่าผู้สืบทอดตำแหน่งของพวกเขาปฏิบัติตาม FSA

จากทั้งสองบริษัท AmBank มีปัญหาน้อยกว่าเนื่องจากหุ้นของ Azman อยู่เหนือเกณฑ์ 10% เพียง 1.8% เท่านั้น สิ่งที่เขาต้องทำคือขออนุมัติจาก Bank Negara เพื่อรักษาสัดส่วนการถือหุ้นไว้ที่ 10% และกำจัดส่วนเกินออกไป หรืออีกทางหนึ่ง หุ้นของเขาสามารถเป็นบล็อกการควบรวมกิจการสำหรับผู้ที่ต้องการซื้อหุ้นรายใดก็ได้

สำหรับ Quek ส่วนแบ่งของครอบครัวสามารถเพิ่มขึ้นได้ถึง 20% เนื่องจากหุ้นนั้นถือผ่าน HLFG ซึ่งเป็นสถาบัน แต่เป็นเรื่องยากสำหรับ HLFG ที่จะลดการถือหุ้นในธนาคาร เว้นแต่จะมีการควบรวมกิจการ ซึ่ง Hong Leong Bank ก็เป็นหนึ่งในนั้น ในปี 2014 รายงานการวิจัยได้จับคู่ Hong Leong Bank กับ Public Bank โดยให้เหตุผลว่า Hong Leong Bank ต้องการแพลตฟอร์มที่ใหญ่กว่า ในขณะที่ Hong Leong Bank อาจประสบปัญหาในการสืบทอดกิจการ

การทดสอบ 'ความพอดีและเหมาะสม' ของ Bank Negara

การกลับมาที่ Public Bank การสามารถถือหุ้น 10% ได้นั้นถือเป็นเรื่องสำคัญมากสำหรับครอบครัว Teh เนื่องจากธนาคารนี้ก่อตั้งโดยบิดาของพวกเขา และสมาชิกในครอบครัวหรือตัวแทนของสมาชิกในครอบครัวสามารถหาที่นั่งในคณะกรรมการได้หาก Bank Negara ให้การอนุมัติ ซึ่งจะเห็นได้จาก RHB Bank Bhd ซึ่ง OSK Holdings Bhd ถือหุ้นอยู่ 10.3% และประธานบริหาร Tan Sri Ong Leong Huat เป็นสมาชิกคณะกรรมการ

การถือหุ้น 10% ในธนาคารนั้นถือเป็นอำนาจที่ยิ่งใหญ่กว่าที่คิด เพราะสามารถขัดขวางหรืออำนวยความสะดวกในการเข้าซื้อกิจการได้ เนื่องจากการควบรวมกิจการระหว่างสถาบันการเงินนั้น ธนาคารหนึ่งจะเข้าซื้อกิจการอีกแห่งหนึ่งผ่านการซื้อทรัพย์สินและหนี้สิน ในความเป็นจริงแล้ว ไม่มีสิ่งที่เรียกว่าการควบรวมกิจการที่เท่าเทียมกัน

ภายใต้วิธีการเข้าซื้อทรัพย์สินและหนี้สิน โครงการนี้ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น 75% และคัดค้านไม่เกิน 10% ซึ่งหมายความว่าการบล็อก 10% อาจเป็นอุปสรรคต่อการเข้าซื้อกิจการ ดังนั้น แม้ว่าการถือหุ้นอาจมีจำนวนน้อย แต่ก็มีความหมายสำหรับธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีตัวแทนจากคณะกรรมการ ซึ่งหมายความว่านิติบุคคลและตัวแทนได้ผ่านการทดสอบ "ความเหมาะสมและเหมาะสม" ของธนาคารกลางแล้ว

แต่ดอกเบี้ย 10% นั้นก็อาจกลายเป็นเรื่องไม่สำคัญได้เช่นกัน

ธนาคารอยู่ภายใต้การควบคุมอย่างเข้มงวด และธนาคารกลางจะคอยจับตาดูการเปลี่ยนแปลงของคณะกรรมการอย่างใกล้ชิด เนื่องจากไม่อนุญาตให้ธนาคารล้มละลาย กฎเกณฑ์ต่างๆ เข้มงวดยิ่งขึ้นหลังจากวิกฤตสกุลเงินเอเชียในปี 1998 ธนาคารกลางได้ให้เครดิตกับธนาคารกลางในการทำให้มั่นใจว่าระบบธนาคารจะไม่ตกอยู่ในอันตรายจากความเสี่ยงเชิงระบบอันเป็นผลจากความล้มเหลวของธนาคารใดๆ ในขณะนั้น

ตั้งแต่ปี 2543 เป็นต้นมา มีบางกรณีที่ฝ่ายที่ถือหุ้นเกินกว่า 10% ยังคงมีปัญหาในการควบคุมธนาคาร เนื่องจากผู้ถือหุ้นไม่ผ่านการทดสอบ “ความเหมาะสมและถูกต้อง”

ในปี 2548 เมื่อกลุ่ม UBG ของรัฐซาราวักเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน RHB Capital Bhd ซึ่งควบคุม RHB Bank ในขณะนั้น ดาทุก เซอรี สุไลมาน อับดุล ราห์มาน อับดุล ไทบ์ ต้องรอถึงแปดเดือนก่อนที่ธนาคารกลางจะอนุญาตให้เขาดำรงตำแหน่งสมาชิกคณะกรรมการของ RHB Capital ในปีถัดมา สุไลมานลาออก และในเวลาต่อมา UBG ก็ขายหุ้นในธนาคาร

ในปี 2550 กองทุน Primus Pacific Partners จากฮ่องกงได้ซื้อหุ้น 20.2% ใน EON Capital Bhd ด้วยราคาที่สูงกว่าราคาตลาด สามปีต่อมา มีความขัดแย้งในคณะกรรมการบริหาร โดย Hong Leong Bank เข้ามาซื้อ EON Bank

ในที่สุด ธนาคาร Hong Leong ก็เข้าครอบครองธนาคาร EON และการอนุมัติจากธนาคารกลางก็รวดเร็วกว่าปกติ

Aabar Investment PJS ถือหุ้น 25% ใน RHB Capital (บริษัทโฮลดิ้งของ RHB Bank ในขณะนั้น) ในปี 2011 หน่วยงานด้านการลงทุนของรัฐบาลอาบูดาบีต้องการขายหุ้นทั้งหมดของตน ในการดำเนินการที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ทั้ง CIMB Group Holdings Bhd และ Malayan Banking Bhd ได้รับการอนุมัติจาก Bank Negara ให้เจรจากับ Aabar

ถือเป็นเหตุการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เนื่องจากธนาคารกลางไม่อนุญาตให้มีการประมูลธนาคารใดๆ ในที่สุดข้อตกลงดังกล่าวก็ถูกยกเลิก และ Aabar ได้ขายหุ้นในธนาคาร RHB ออกไปในปี 2019

ภายใน 5 ปีข้างหน้า ครอบครัวของ Teh ผู้ล่วงลับจะขายหุ้นของธนาคารประมาณ 13.4% ให้กับพนักงาน กรรมการ และผู้ถือหุ้นผ่านข้อเสนอขายแบบจำกัดจำนวน ซึ่งจะทำให้หุ้นของ Public Bank ล้นตลาดในระยะสั้น แต่จะเป็นผลดีต่อธนาคารในระยะยาว

จุดเด่นของ Public Bank คือการให้สินเชื่อแบบอนุรักษ์นิยม แฟรนไชส์ค้าปลีกที่แข็งแกร่งซึ่งมีผู้ติดตามจำนวนมากทั้งในกลุ่มธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม และกลุ่มผู้ถือหุ้นที่มั่นคงพร้อมความต้องการเงินปันผลที่สม่ำเสมอ และด้วยครอบครัว Teh ที่มุ่งมั่นที่จะรักษาสัดส่วนการถือหุ้น 10% อนาคตของธนาคารจึงยังคงมั่นคง แม้ว่าการคาดเดาเกี่ยวกับการควบรวมกิจการในที่สุดกับธนาคารอื่นจะไม่น่าจะหายไป

ที่มา: ตลาดเอจ