Kaynak: Reuters

Kaynak: AP

Makro:

USD: Kasırganın maaş bordroları üzerindeki etkisinin değerlendirilmesi

ABD bugün Ekim ayına ait iş verilerini yayınlıyor. Konsensüs, tarım dışı maaş bordrolarının 100 bine gerilemesi ve işsizliğin %4,1'de sabit kalması yönünde. Ekonomist çağrımız 100 binlik konsensüsle uyumlu, ancak işsizliğin %4,2'ye yükseleceğini öngörüyor. Bugünkü çağrımızda haklıysak, önceki iş raporuyla ilişkilendirilen gücün bir kısmının fiyatlanması ve piyasaların Fed fiyatlandırmasını yıl sonuna kadar 50 baz puanlık gevşemeye geri itmesi nedeniyle dolar üzerinde hafif bir olumsuz etki bekliyoruz.

Bununla birlikte, doların ABD seçimlerine bu kadar yakın bir zamanda büyük bir düzeltme yaşayacağından şüpheliyiz ve ayrıca piyasaların (ve Fed'in) son şiddetli hava olaylarının işlere verdiği geçici darbe göz önüne alındığında daha düşük maaş bordrosu rakamlarına daha az ağırlık vermesi riski de var. Ancak işsizlik oranı bu olaylardan daha az etkilenmeli ve bunun daha uzun vadeli piyasa etkileri olabilir.

Amerikan doları rallisi, beklenenden daha güçlü avro bölgesi verileri nedeniyle bu hafta avroya karşı biraz ivme kaybetti, ancak Trump hedge'lerine daha fazla maruz kalan yüksek beta para birimlerine karşı genel olarak teklif vermeye devam etti. Bu hedge'lerin, bordro riski olayı ortadan kalktığında artırılabileceğini ve piyasalar için oldukça ikili bir ABD seçiminden önce bazı geniş tabanlı kaldıraç azaltmalarının, döviz likiditesi koşullarında dolara daha fazla dönüşe yol açan türden bir kötüleşmeye neden olabileceğini göz ardı edemeyiz.

ABD takvimi ayrıca 47,2'den 47,6'ya yükselmesi beklenen ISM imalatını da içeriyor. İstihdam bileşeninin de marjinal olarak iyileşmesi bekleniyor ve bu biraz daha fazla ilgi çekebilir.

EUR: Pahalı görünüyor

Ekim ayına ilişkin Avro Bölgesi flaş enflasyon tahminleri, EUR eğrisinde şahin tarafa doğru yeniden fiyatlandırmayı anlaşılır bir şekilde destekleyen %2,0'ye yeniden hızlanma gösterdi. OIS piyasası artık Avrupa Merkez Bankası'nın Aralık ve Ocak aylarında 58 baz puanlık gevşeme fiyatlıyor ve Aralık ayında yarı büyüklükte bir hareket olasılığı artık sadece %22'ye düşürüldü.

Pazartesi gününe kadar ECB'den konuşmacı gelmeyecek ve bugün bazı avro bölgesi piyasalarında tatil, bu da avro piyasalarında potansiyel olarak hafif bir azalma anlamına geliyor.

EUR/USD paritesi 1.08-1.09 aralığının üst yarısında biraz pahalı görünmeye başlıyor ve bugün ABD istihdam verilerinin tetiklediği bir yükseliş olmadığı sürece, ABD Seçim Günü'nde paritede bir miktar değer kaybı yaşanacağını ve 1.0800'e geri dönüşünün USD lehine geniş bir faiz oranı farkıyla tamamen uyumlu olacağını düşünüyoruz.

GBP: Sterlin'in çöküşü anlatısına inanmıyorum

Çarşamba günkü İngiltere bütçesinin piyasa tarafından hazmedilmesi artık bir dizi aşamadan geçti. Başlangıçtaki iyi huylu tepki, dün yoğunlaşan gilt ve sterlinde düşüş eğilimine yol açtı. Yazının yazıldığı sırada sterlin bir miktar istikrar görüyor ve 10 yıllık giltler %5,53'te zirve yaptıktan sonra dün %4,45'te kapandı.

Şu anda sterlin piyasası hakkında yapılması gereken birkaç değerlendirme var, bunlardan en önemlisi bunun 2022 sonrası mini bütçe piyasası çalkantısının tekrarı olmaması. Borçlanmanın önemli ölçüde artması beklenirken - ve muhtemelen hazine tahvili piyasasının fiyatladığından daha fazla - vergi artışları, fonlanmamış harcama korkularının kontrol altında tutulduğu anlamına geliyor. Bu arada, İngiltere emeklilik fonlarının LDI'ları, çağrıların kartopu panik hazine tahvili satışına yol açtığı 2022'deki kaldıraç seviyelerine yakın bile değil.

Dünkü sterlin-devlet tahvili düşüşü, panik satışından ziyade, daha yüksek enflasyon/İngiltere Merkez Bankası faiz oranı beklentilerinin öncülük ettiği bir "yeniden fiyatlandırma" ve artan borçlanmaya yönelik mekanik bir ayarlama gibi görünüyordu. Yatırımcılar devlet tahvili piyasasının ek arzı absorbe etme kabiliyeti ve vergi artışlarının ek harcamaları ne ölçüde karşılayabileceği konusundaki değerlendirmelerini sonlandırdıkça, bu mekanik ayarlamanın daha uzun sürmesi gerekebilir. Ancak, piyasa koşulları düzensiz artışlardan ziyade yapısal olarak daha yüksek getirilere doğru kademeli bir kaymaya işaret ediyor.

Bu, sterlin perspektifinden bakıldığında getirilerde "kötü" bir artış. Ancak sterlindeki düşüşün bir kısmının konumlandırma sıkışmasından kaynaklandığından şüpheleniyoruz (GBP'nin geçen hafta G10'daki en büyük spekülatif uzun vadeli tahvil olduğunu unutmayın) ve uzun süreli ciddi bir değer kaybının düzensiz bir tahvil satışı gerektireceğini düşünüyoruz ki bu bizim temel durumumuz değil. Görüşümüz, sterlinin daha yüksek tahvil arzına yönelik yeniden ayarlamanın seyrini tamamlamasıyla biraz daha düşebileceği yönünde ancak GBP kısa vadeli takas oranlarının BoE yeniden fiyatlandırmasından bir artış almasıyla (şimdilik 2024'te yalnızca bir indirim bekleniyor), faiz farkları yakında sterline bir taban sunabilir. Kablonun ABD Seçim Günü'nde 1,28'e yakın olacağı yönündeki son çağrımızda ısrarcıyız.

CEE: Polonya ve Macaristan resmi tatil nedeniyle kapalı

Bölgede haftanın sonu sessiz olmalı. Polonya ve Macaristan piyasaları bugün kapalı ve aktivite durgun olmalı. Takvimde Polonya hariç bölge genelinde PMI'lar var. Bunlar Almanya'daki verilerden sonra biraz iyileşme gösterebilir. Çek Cumhuriyeti'nde, Ekim ayı bütçe sonucu yayınlanacak ve bu da sellerle ilişkili ilk maliyetleri gösterecek.

Piyasalarda, Çek korunası dün bölge içinde biraz daha iyi performans gösterdi, Macar forinti ise baskı altında kalmaya devam ediyor. EUR/HUF dün neredeyse 410'a dokundu ancak 408'e geri döndü. Yakın vadede burada istikrar için hala yer yok gibi görünüyor ve CEE'nin en azından ABD seçimlerine kadar baskı altında kalmasını bekliyoruz. Daha fazla yön seçim sonucuna bağlı olacak. Bu nedenle, EUR/HUF'un yeni zirveleri test etmeye devam etmesi muhtemel. EUR/CZK 25,40'tan geri sıçradı ve koruna bölge içindeki direncini yeniden teyit etti, bu önümüzdeki günler için tercihimiz olmaya devam ediyor.

Kaynak: CNN Business