(4 Aralık): ABD borç tavanı, Federal Rezerv bilançosunu azaltmaya devam ederken bir kez daha ortaya çıkıyor ve merkez bankasını zor bir duruma sokuyor; ancak bu sefer daha da zorlu.

Borç limiti 2 Ocak'ta yeniden yürürlüğe girecek ve bu da Hazine Bakanlığı'nı nakit yığınını harcamak ve borçlanma kapasitesini korumak için ihraç ettiği hazine bonosu miktarını azaltmak gibi bir dizi olağanüstü önlem almaya yöneltecek.

Hazine Genel Hesabı veya TGA olarak bilinen Hazine'nin nakit bakiyesi, Fed'in bilançosundaki en büyük yükümlülüklerden biri olduğundan, bu tür önlemler esas olarak merkez bankasında park edilmiş banka rezervlerini ve gecelik ters repo anlaşması tesisi veya RRP'ye olan talebi artıracak. Bu, Fed'in niceliksel sıkılaştırma veya QT olarak bilinen bir süreçte kendi bilançosunu küçültmeye devam etmesiyle piyasaların nakitle dolu olacağı anlamına geliyor.

Kongre borç tavanını askıya almak veya kaldırmak için bir yasa çıkardığında, Hazine nakit dengesini yeniden oluşturmak için hızla çalışacak, bu da finansal sistemden nakiti çeken bir süreç. Paranın piyasalar ile hükümetin cari hesabı arasında kaydırılması, merkez bankasının bilanço azalmasının yarattığı herhangi bir zorlanmayı belirlemek için kritik olan sinyalleri maskeleme riski taşıyor.

TD Securities'de ABD faiz oranı stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg, "Fed, borç tavanı TGA bakiyelerini aşağıya doğru baskılamaya ve sistemdeki rezervleri geçici olarak artırmaya başladıkça QT'nin etkisini izlemede kör uçuyor olabilir" dedi. “Bu ayrıca borç tavanı yükseltildiğinde ve TGA keskin bir şekilde arttığında, rezervlerin hızla azalması ve açıkça kıtlığa yol açması riskini de artırıyor.”

Merkez bankasının Kasım ayındaki toplantısının tutanakları, personelin komiteye borç tavanının yeniden yürürlüğe girmesinin olası etkileri hakkında bilgi verdiğini gösterdi.

Bütün bunlar piyasa katılımcılarının ve politika yapıcıların QT'nin sonunu belirlemesini daha da zorlaştırıyor. New York Fed'in Açık Piyasa Masası'nın Birincil Satıcılar Anketi ve Piyasa Katılımcıları Anketi'ne yanıt verenlerin üçte ikisi, QT'nin 2025'in birinci veya ikinci çeyreğinde sona ermesini bekliyor, tutanaklar bunu gösterdi.

2023'teki son borç limiti döneminde, Fed bilançosunu bir yıldan az bir süredir tüketiyordu ve gecelik ters repo tesisinde hala 2,2 trilyon dolar park edilmişti - bu, aşırı likidite için bir barometre olarak kabul edilen bir araç. Yine de, Kongre tavanı askıya aldığında ve Hazine nakit bakiyesini artan senet ihracıyla yeniden inşa ettiğinde, para piyasası fonları RRP'den kaçtı. Bu sefer, 2025'e girerken orada 150 milyar dolardan az var.

Bu, TGA'nın herhangi bir yeniden inşasının banka rezervlerinde bir düşüşe yol açacağı anlamına geliyor. Hesap şu anda 3,23 trilyon dolar seviyesinde olsa da, politika yapıcıların bol olarak değerlendirdiği bir seviyede, piyasa gözlemcileri ne zaman kıt hale geleceğini değerlendirmek için seviyeyi yakından takip ediyor.

Morgan Stanley'e göre, fonlama piyasalarının arka planı geçen seferkinden farklı olduğu için daha fazla oynaklık riski daha yüksek. Stratejist Martin Tobias, bir yıl öncesi notunda, 2023'ten bu yana hedge fonlarının uzun Hazine pozisyonlarında "önemli bir artış" olduğunu ve daha fazla teminatın Fed ve bankacılık sistemi dışında kaldığını yazdı.

Hazine'nin borç tavanı yükseltilene veya askıya alınana kadar tahvil ihracını azaltması muhtemel olduğu göz önüne alındığında, para piyasası fonları daha yüksek özel repo piyasası oranlarına rağmen RRP'de daha fazla nakit park etmeye motive olacak. Temmuz ayında, bayi bilanço kısıtlamaları ve sponsorlu repo sınırlamaları ters repo tesisinin kullanımını zor tuttuğunda benzer sürtüşmeler yaşandı.

Tobias, "Kapasite kısıtlamaları ve karşı taraf risk limitleri, para piyasası fonu nakdini RRP'ye itme potansiyeline sahiptir" ve likidite yeniden dağıtım sürecini engeller" diye yazdı. "Bu, talebin artmaya devam ettiği bir zamanda repo finansmanının arzını azaltır."

Wall Street stratejistlerinin çoğu Fed bilanço tasfiyesinin ne zaman sona ermesi gerektiği konusunda bir araya gelmiş olsa da, ABD hükümetinin fonlarının ne zaman biteceğini veya sözde X tarihini belirlemek daha zor oldu.

Donald Trump'ın seçim zaferinden önce, stratejistlerin erken okumaları X tarihini Ağustos 2025 civarına yerleştirmişti. Şimdi, bazıları Cumhuriyetçilerin Beyaz Saray ve Kongre'de kontrolü ele geçirmesiyle birlikte tarihin daha erken, ikinci çeyrekte bir zaman olmasının daha olası olduğunu söylüyor.

Yine de, tüm bu belirsizlik Fed'in kısa vadeli oranlarda QT risklerini ölçme yeteneğini daha da zorlaştıracak. RBC Capital Markets stratejistleri, merkez bankasının QT'yi 2025'in ikinci yarısında durduracağını öngörüyor ve politika yapıcıların açıklamalarının ikinci turun daha çok yol kat etmesi gerektiğini gösterdiğini belirtiyor.

Steven Zeng ve Matthew Raskin liderliğindeki Deutsche Bank stratejistleri, politika yapıcıların gelişmiş piyasa izlemeyi düşünebileceklerini ve likidite destek araçlarının hazır olduğundan emin olabileceklerini, ikinci turun hızını daha da yavaşlatabileceklerini, borç tavanı çözülene kadar QT'yi durdurabileceklerini veya geri çekilmeyi erken sonlandırabileceklerini söyledi, ancak son iki seçeneğin olası olmadığını düşünüyorlar.

Wells Fargo stratejisti Angelo Manolatos, "Bilançoyu büyütmek kolaydır," dedi. "Küçültmek zordur."

Kaynak: Theedgemarkets

Tobias, "Kapasite kısıtlamaları ve karşı taraf risk limitleri, para piyasası fonu nakitlerini RRP'ye itme potansiyeline sahiptir" ve likidite yeniden dağıtım sürecini engeller" diye yazdı. "Bu, talebin artmaya devam ettiği bir zamanda repo finansmanının arzını azaltır."

Wall Street stratejistlerinin çoğu Fed bilanço tasfiyesinin ne zaman sona ermesi gerektiği konusunda bir araya gelmiş olsa da, ABD hükümetinin fonlarının ne zaman biteceğini veya sözde X tarihini belirlemek daha zor oldu.

Donald Trump'ın seçim zaferinden önce, stratejistlerin erken okumaları X tarihini Ağustos 2025 civarına yerleştirmişti. Şimdi, bazıları Cumhuriyetçilerin Beyaz Saray ve Kongre'de kontrolü ele geçirmesiyle birlikte tarihin daha erken, ikinci çeyrekte bir zaman olmasının daha olası olduğunu söylüyor.

Yine de, tüm bu belirsizlik Fed'in kısa vadeli oranlarda QT risklerini ölçme yeteneğini daha da zorlaştıracak. RBC Capital Markets stratejistleri, merkez bankasının QT'yi 2025'in ikinci yarısında durduracağını öngörüyor ve politika yapıcıların açıklamalarının ikinci turun daha çok yol kat etmesi gerektiğini gösterdiğini belirtiyor.

Steven Zeng ve Matthew Raskin liderliğindeki Deutsche Bank stratejistleri, politika yapıcıların gelişmiş piyasa izlemeyi düşünebileceklerini ve likidite destek araçlarının hazır olduğundan emin olabileceklerini, ikinci turun hızını daha da yavaşlatabileceklerini, borç tavanı çözülene kadar QT'yi durdurabileceklerini veya geri çekilmeyi erken sonlandırabileceklerini söyledi, ancak son iki seçeneğin olası olmadığını düşünüyorlar.

Wells Fargo stratejisti Angelo Manolatos, "Bilançoyu büyütmek kolaydır," dedi. "Küçültmek zordur."

Kaynak: Theedgemarkets

Tobias, "Kapasite kısıtlamaları ve karşı taraf risk limitleri, para piyasası fonu nakitlerini RRP'ye itme potansiyeline sahiptir" ve likidite yeniden dağıtım sürecini engeller" diye yazdı. "Bu, talebin artmaya devam ettiği bir zamanda repo finansmanının arzını azaltır."

Wall Street stratejistlerinin çoğu Fed bilanço tasfiyesinin ne zaman sona ermesi gerektiği konusunda bir araya gelmiş olsa da, ABD hükümetinin fonlarının ne zaman biteceğini veya sözde X tarihini belirlemek daha zor oldu.

Donald Trump'ın seçim zaferinden önce, stratejistlerin erken okumaları X tarihini Ağustos 2025 civarına yerleştirmişti. Şimdi, bazıları Cumhuriyetçilerin Beyaz Saray ve Kongre'de kontrolü ele geçirmesiyle birlikte tarihin daha erken, ikinci çeyrekte bir zaman olmasının daha olası olduğunu söylüyor.

Yine de, tüm bu belirsizlik Fed'in kısa vadeli oranlarda QT risklerini ölçme yeteneğini daha da zorlaştıracak. RBC Capital Markets stratejistleri, merkez bankasının QT'yi 2025'in ikinci yarısında durduracağını öngörüyor ve politika yapıcıların açıklamalarının ikinci turun daha çok yol kat etmesi gerektiğini gösterdiğini belirtiyor.

Steven Zeng ve Matthew Raskin liderliğindeki Deutsche Bank stratejistleri, politika yapıcıların gelişmiş piyasa izlemeyi düşünebileceklerini ve likidite destek araçlarının hazır olduğundan emin olabileceklerini, ikinci turun hızını daha da yavaşlatabileceklerini, borç tavanı çözülene kadar QT'yi durdurabileceklerini veya geri çekilmeyi erken sonlandırabileceklerini söyledi, ancak son iki seçeneğin olası olmadığını düşünüyorlar.

Wells Fargo stratejisti Angelo Manolatos, "Bilançoyu büyütmek kolaydır," dedi. "Küçültmek zordur."

Kaynak: Theedgemarkets

Yine de, tüm bu belirsizlik Fed'in kısa vadeli oranlarda QT'nin risklerini ölçme yeteneğini daha da zorlaştıracak. RBC Capital Markets stratejistleri, merkez bankasının QT'yi 2025'in ikinci yarısında durduracağını öngörüyor ve politika yapıcıların açıklamalarının ikinci turun daha çok yol kat etmesi gerektiğini gösterdiğini belirtiyor.

Steven Zeng ve Matthew Raskin liderliğindeki Deutsche Bank stratejistleri, politika yapıcıların gelişmiş piyasa izlemeyi düşünebileceklerini ve likidite destek araçlarının hazır olduğundan emin olabileceklerini, ikinci turun hızını daha da yavaşlatabileceklerini, borç tavanı çözülene kadar QT'yi durdurabileceklerini veya geri çekilmeyi erken sonlandırabileceklerini söyledi, ancak son iki seçeneğin olası olmadığını düşünüyorlar.

Wells Fargo stratejisti Angelo Manolatos, "Bilançoyu büyütmek kolaydır" dedi. "Küçültmek zordur."

Kaynak: Theedgemarkets

Yine de, tüm bu belirsizlik Fed'in kısa vadeli oranlarda QT'nin risklerini ölçme yeteneğini daha da zorlaştıracak. RBC Capital Markets stratejistleri, merkez bankasının QT'yi 2025'in ikinci yarısında durduracağını öngörüyor ve politika yapıcıların açıklamalarının ikinci turun daha çok yol kat etmesi gerektiğini gösterdiğini belirtiyor.

Steven Zeng ve Matthew Raskin liderliğindeki Deutsche Bank stratejistleri, politika yapıcıların gelişmiş piyasa izlemeyi düşünebileceklerini ve likidite destek araçlarının hazır olduğundan emin olabileceklerini, ikinci turun hızını daha da yavaşlatabileceklerini, borç tavanı çözülene kadar QT'yi durdurabileceklerini veya geri çekilmeyi erken sonlandırabileceklerini söyledi, ancak son iki seçeneğin olası olmadığını düşünüyorlar.

Wells Fargo stratejisti Angelo Manolatos, "Bilançoyu büyütmek kolaydır" dedi. "Küçültmek zordur."

Kaynak: Theedgemarkets

Sıkıyönetim ilan edildi, sonra kaldırıldı - neler oluyor?

Gece boyunca yaşanan çarpıcı bir siyasi olayda, Güney Kore Devlet Başkanı 1979'dan beri ilk kez sıkıyönetim ilan etti. Ulusal Meclis daha sonra kararnameyi engellemek için oy kullandı ve kabine emri iptal etmeyi kabul etti.

Hükümet ve mali otoriteler, piyasa normale dönene kadar piyasaya sınırsız likidite sağlayacaklarını duyurdu. Kore finans piyasaları her zamanki gibi açılacak ve bu sabah Para Politikası Komitesi'nin olağanüstü toplantısı yapılacak. Kore Merkez Bankası'nın bugün herhangi bir faiz kararı almayacağını ancak finans piyasalarını istikrara kavuşturmak için çalışmaya devam edeceklerine dair mesajlar vereceğini düşünüyoruz. KRW gece boyunca 1440'a çıktı ancak 1417'ye geri döndü. Yetkililerin müdahale etme olasılığının yüksek olduğunu görüyoruz.

Sıkıyönetimin kendisi kaldırıldı ancak bu olay siyasi manzarada ve ekonomide daha fazla belirsizlik yaratıyor. Şimdi muhalefet partisi Başkan Yoon'un istifa etmesini istedi, ancak başkanın ne yapacağı belli değil. Bugün için planlanan bir toplantıyı iptal etti.

Bu olayların Güney Kore'nin egemen kredi notunu etkileyebileceğinden endişeleniyoruz, ancak bu aşamada belirsiz. Ancak bu gerçekleşebilecek bir senaryo. Bu aşamada, durumun daha da kötüleşmesini görmediğimiz için notlarda herhangi bir değişiklik beklemiyoruz. Ancak durum oldukça değişken ve not görünümünün değişmesi mümkün.

Ekonomi üzerindeki etki, durumun bundan sonra nasıl gelişeceğine de bağlı olacak. Son başkanlık azlinin ardından tüketici ve iş dünyası güveni önemli bir darbe aldı ve ekonomik faaliyet yavaşladı.

SEUL - Güney Kore Maliye Bakanlığı, 4 Aralık'ta, Başkan Yoon Suk Yeol'un gece boyunca dayattığı sıkıyönetim ilanını kaldırmasının ardından, ihtiyaç duyulması halinde finans piyasalarına "sınırsız" likidite sağlamaya hazır olduğunu söyledi ve bu durum won'u çok yıllık düşük seviyelere çekti.

Bu duyuru, Maliye Bakanı Choi Sang-mok ve Kore Merkez Bankası Guvernörü Rhee Chang-yong'un gece boyunca acil toplantılar yapmasının ardından ve BOK'un 4 Aralık'ta yerel saatle 09:00'da (0000 GMT) aniden planlanan olağanüstü toplantı oturumundan önce geldi.

Hükümet bir bildiride, "Tüm finans, döviz piyasaları ve borsalar normal şekilde faaliyet gösterecek" dedi.

"Tamamen normalleşene kadar hisse senetlerine, tahvillere, kısa vadeli para piyasalarına ve döviz piyasalarına şimdilik sınırsız likidite enjekte edeceğiz."

Güney Kore wonu, 4 Aralık'ın başlarında bazı kayıplarını azalttı ancak Bay Yoon, yasaya karşı parlamentoda verilen oyu onurlandırarak şok edici sıkıyönetim ilanını kaldırdı.

300 üyesinden 190'ının hazır bulunduğu Güney Kore parlamentosu, 4 Aralık'ta sıkıyönetimin kaldırılmasını gerektiren bir önergeyi oybirliğiyle kabul etti.

ABD'de listelenen Güney Kore hisse senetleri düşerken, iShares MSCI Güney Kore ETF ve Franklin FTSE Güney Kore ETF dahil olmak üzere New York'taki borsada işlem gören ürünler her biri yaklaşık yüzde 1 değer kaybetti.

Kore wonu da yen karşısında sert bir düşüş yaşayarak Mayıs 2023'ten bu yana en zayıf seviyesine geriledi ve yüzde 2,5 düştü.

Siyasi kargaşa, Bay Yoon ile muhalefetin kontrolündeki parlamentonun bütçe ve diğer önlemler konusunda anlaşmazlığa düşmesiyle ortaya çıktı.

Kaynak: Straitstimes

Bitcoin, 25 Kasım'dan 2 Aralık'a kadar 98.000 doların üzerine çıkmakta zorlandı ve %38'lik aylık kazanç elde etmesine rağmen yatırımcıları hayal kırıklığına uğrattı. Piyasa katılımcıları, 100.000 dolarlık psikolojik bariyerin altında uzun süreli konsolidasyonun BTC'nin fiyatını baskılamak için düşüş stratejilerini cesaretlendirebileceğinden endişe ediyor.

Bitcoin 2 aylık vadeli yıllık prim. Kaynak: Laevitas.ch

Bitcoin 1 aylık put-call opsiyonları delta %25 eğrilik, %. Kaynak: Laevitas.ch

Perakende kaldıraç talebini ölçmek için, sürekli sözleşmeleri (ters takaslar) izlemek esastır. Her sekiz saatte bir sonuçlanan bu sözleşmeler, spot BTC fiyatını yakından takip eder. Kaldıraçlı alıcılar ve satıcılar arasındaki talebi dengelemek için kullanılan fonlama oranı, piyasa duyarlılığının önemli bir sinyalini sunar.

Bitcoin sürekli vadeli işlemleri yıllık primi. Kaynak: Laevitas.ch

Kaynak: Cointelegraph