Kanada küresel siyasi karamsarlığa katıldı. Pazartesi günü maliye bakanının ani istifa etmesi, politikacıların Trump'ın gümrük vergisi tehditleriyle zirveye çıkan ekonomik yavaşlamayla başa çıkmanın yollarını bulmaya çalışmasıyla Trudeau'nun liderliği hakkında soruları gündeme getirmeye başladı. Kanada Merkez Bankası (BoC) için ne mutlu ki enflasyon üç ayda ikinci kez %2 hedefinin altına düştü ve bu da politikacılar desteklemediğinde merkez bankasının en azından destekleyici kalabileceğini ima etti. USDCAD pandemiden bu yana en yüksek seviyelere yükseldi. Loonie şu anda ABD dolarına karşı aşırı satılmış durumda ve Kasım ayındaki zirveden bu yana avroya karşı çok hızlı bir şekilde geriliyor. Petrol fiyatları bu günlerde satış dalgasına katkıda bulunmuyor, ancak yardımcı da olmuyor. Bu nedenle, siyasi sorunlar Loonie'nin daha fazla zayıflamasına yol açıyor, USDCAD ve EURCAD'deki fiyat geri çekilmeleri trende atlamak için ilginç fırsatlar olabilir.

Haritada biraz daha aşağıda, Brezilya, para biriminin bu yıl Amerikan dolarına karşı %20'den fazla düşüş yaşayıp tüm zamanların en düşük seviyesine ulaşmasının ardından realin kanamasını durdurmak için müdahale etti. Balon gibi büyüyen borç ve açık, ülkenin maliyesini etkiliyor çünkü unutmayın ki herkes borcu sonsuza kadar balon gibi şişiremez ve bunun bedelini dünyanın geri kalanına ödetemez. Bu, gelişmiş ülkeler dediğimiz ülkeler ile gelişmekte olan piyasa akranları arasındaki en büyük farktır.

Çünkü bakın, Fransız Ulusal Meclisi, Fransız politikacıların bütçe açığını kontrol etmeye ve daraltmaya meyilli bir hükümeti devirmesiyle Ocak ayından itibaren bir hükümet kapanmasını önlemek için geçici bir bütçe tasarısı kabul etti. Ve yine de, Fransız 10 yıllık getirisi - son entrikalar nedeniyle daha yüksek olsa da - endişe verici derecede yüksek değil. Ancak Fransa için görünüm parlak değil.

ABD'deki yatırımcıların farklı bir sorunu var: oradaki perakende satışlar yine analistlerin beklentilerinden daha yüksek oldu, yine dayanıklı tüketici harcamalarına işaret etti ve yine Federal Rezerv'den (Fed) bugün başka bir faiz indiriminin gereksizliğini vurguladı. Ancak Fed ne olursa olsun 25bp'lik bir indirim duyuracak.

Fed'in faiz indirimleri ekonomik temellerden ne kadar uzaklaşırsa, geleceğe yönelik şahin beklentiler o kadar güçleniyor. Bazıları Fed'in gelecek yıl sadece iki kez indirim yapabileceğini beklerken, diğerleri Fed'in erken ve hızlı indirimlerinin gelecek yıl faiz artırımı gerektireceğini düşünüyor. Ancak bugün yapılacak duyuruda Fed'in faiz indirimi planlarında anlamlı bir geri dönüş görmek beni şaşırtırdı. En kötü senaryoda, Fed yetkilileri gelecek yıl ortalamada bir faiz indirimi daha az sinyali verebilir. Bu Noel öncesi toplantıda tanıdık 'enflasyon hedefe doğru ilerliyor' söylemine bağlı kalmalarını ve Noel rallisinin önünü açmalarını bekliyorum.

SP500 ve Nasdaq dün ABD 2 yıllık getirisi kısa sürede %4,30'a fırladığında gevşedi, Broadcom önceki iki seansta %38'lik bir yükselişten sonra neredeyse %4 geriledi, Nvidia ise düzeltme bölgesinde kazanımlarını sürdürdü. Nvidia'da bir düşüşü satın almak için ne zaman iyi bir zaman olduğunu soruyorsanız, hisse başına 120 dolara yakın derdim, bu AI rallisindeki %23,6'lık geri çekilmeye denk geliyor. Dünün hisse başına 130 dolara yakın kapanışından hala %7,5 uzakta.

Avrupa'da Stoxx 600 düşüşte kalmaya devam ediyor ve 500'ü aşağı yönlü test etmek üzere, çünkü bu yıl Avrupa'da Noel büyüsü gerçekten işlemiyor. EURUSD 1.05 psikolojik işaretinin etrafında yaklaşık 30 pip kazanç ve kayıp arasında geziniyor. Fed'in kararı muhtemelen pariteye yeni bir yön verecek. Yeterince uyumlu bir Fed açıklaması ve nokta grafiği EURUSD'ye destek sağlayabilir ve 1.05 işaretinin üzerinde toparlanmasına yardımcı olabilir - bu benim temel senaryom. Ancak Fed gerçekçi bir şekilde daha az güvercin olursa - ki ikisi de onların işi değil - ABD dolarının kazançlarını uzattığını ve EURUSD'de daha fazla aşağı yönlü düzeltmenin yolunu açtığını görebiliriz. Eğer durum buysa, parite bahisleri hızla manşetlere geri dönecektir.

Kanalın karşısında rakamlar geldi ancak yorumlanması kolay değil. Dünün iş verileri güçlü istihdam, düşük talepler ve güzel kazanç büyüme rakamlarıyla güçlü görünüyordu. Ve bugünün enflasyon rakamlarıyla birlikte İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) bu hafta başka bir faiz indirimi yapma olasılığını da ortadan kaldırdı. Ancak özel sektör bu yıl yaklaşık 200.000 iş kaybetti - kamu sektörüyle tam bir tezat oluşturuyor. Bu açıkça ekonomi için iyi bir haber değil ve BoE'den biraz destek gerektiriyor - BoE'nin hükümetin harcama planlarını dengelemek için kolayca sağlayamayacağı bir destek, ancak ekonomi harcamalar sayesinde iyileşmeden önce vergi artışları nedeniyle zayıflarsa. Grafiğe baktığımızda, günlük grafikte bir ölüm çaprazı oluşumu görmek üzereyiz - 50 günlük hareketli ortalama 200 günlük hareketli ortalamanın altına düşmek üzere - bu da satışların hızlanabileceğini ve Cable'ı İngiltere ekonomisinin toparlanmadan önce zayıflayacağı endişeleriyle 1,25'e doğru gönderebileceğini ima ediyor.

ING'nin döviz analisti Francesco Pesole, Fed'in bugünkü faiz oranı duyurusuna ilişkin görüşümüzün dolar için risklerin genel olarak dengeli olduğu ve dövizde büyük hareketlere yol açabilecek sürpriz bir hareket için sınırlı bir alan gördüğümüz yönünde olduğunu belirtti.

Fed Ocak ayında bekleyecek ve Mart ayında hareket edecek

"ABD Başkanı seçilen Donald Trump'ın vaat ettiği diğer politikalar arasında mali teşvik olasılığı, görüşümüze göre, faiz oranlarının 25 baz puan düşürülmesiyle birlikte, nokta grafik projeksiyonlarında yer alan beklenen faiz indirimlerinde bir miktar geri adım atılmasını zorunlu kılacak, bu da fiyatlandırma ve fikir birliğine uyum sağlayacak."

"İletişim nüansları bir tür ılımlı sürpriz sunsa bile, Fed'in rehberlik konusunda genel olarak temkinli bir duruştan sapacağından şüphe ediyoruz, bu kaçınılmaz olarak piyasaların faiz beklentilerinin ana itici gücü olarak Trump'ın politika karışımına ilişkin kendi beklentilerini yönlendiriyor. Bu, olası herhangi bir USD düzeltmesinin uzun vadeli olmaması gerektiği anlamına geliyor. Ayrıca Ocak ayının Amerikan doları için mevsimsel olarak güçlü bir ay olduğunu ve piyasaların Trump'ın görev süresi başlarken stratejik boğa USD pozisyonları oluşturmaya çekilebileceğini unutmayın."

"Bugünkü temel görüşümüz, Fed iletişimindeki mütevazı şahin yeniden ayarlamanın piyasaları daha fazla Fed toplantısı için mevcut fiyatlandırmadan memnun bırakacağı yönünde: Ocak ayında bir bekleme ve Mart ayında bir hareket için yaklaşık %50 ima edilen olasılık. Sonuç olarak, bu 2 yıllık USD OIS'yi %4,0 seviyesinde ve DXY'yi Noel'e kadar 107,0'a yakın bir seviyede bırakabilir."

Kaynak: FXSTREET

AUD/JPY, Çarşamba günü Avrupa saatlerinde 97,00 civarında işlem görerek üst üste ikinci seansta zemin kaybediyor. Avustralya Doları (AUD), Avustralya Rezerv Bankası'nın (RBA) faiz oranlarını başlangıçta beklenenden daha erken ve daha önemli ölçüde düşürme olasılığının artması nedeniyle zorluklarla karşı karşıya kaldığından, AUD/JPY çaprazı kayıplarını sürdürüyor.

Çarşamba günü, National Australia Bank (NAB), RBA'nın ilk faiz indiriminin Mayıs 2025 toplantısında yapılması tahminini korudu ancak Şubat ayının bir olasılık olduğunu kabul etti.

Avustralya Doları, zayıf ekonomik verilerin ardından Avustralya'nın temel ticaret ortağı olan Çin ekonomisine ilişkin yenilenen endişeler nedeniyle baskı altında kalmaya devam ediyor. Çin Perakende Satışları Kasım ayında beklentilerin altında kalarak, Başkan Xi Jinping'in geçen hafta hanehalkı tüketimini artırma isteğini belirtmesinin ardından politika yapıcılar üzerinde baskı yarattı.

Ancak, yatırımcıların Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) Perşembe günü faiz oranlarını sabit tutacağına ikna olmasıyla Japon Yeni'nin (JPY) zorlanması nedeniyle AUD/JPY çaprazındaki aşağı yönlü hareket sınırlanabilir.

Japonya Maliye Bakanlığı Çarşamba günü, Kasım ayındaki ticaret açığında beklenmedik bir iyileşme olduğunu duyurdu. Bu iyileşme, Ekim ayındaki 462,1 milyar ¥'dan 117,6 milyar ¥'ya geriledi. Bu iyileşme, esas olarak Kasım ayında yıllık bazda %3,8 artan güçlü ihracat büyümesine, ithalatın ise %3,8 düşmesine bağlandı.

Japonya'nın ticaret verileri belirsiz ekonomik görünüm ortasında zayıf iç talebe işaret ederken, ABD'de seçilen Başkan Donald Trump'ın gümrük vergilerine ilişkin endişeler Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranlarını artırmasını engelliyor.

Kaynak: FXSTREET

Kaynak: Reuters

İngiltere hizmet enflasyonu tıkandı. Bu, çoğu kişinin beklediğinden biraz daha iyi olsa bile, son İngiltere verilerinden çıkarılacak en önemli sonuç.

Hizmetler TÜFE'si üst üste ikinci ay %5,0'de kaldı, ancak bunun tek nedeni uçak biletlerindeki özellikle büyük düşüştü. Bunu ve diğer değişken kategorileri çıkardığımızda, sözde "çekirdek hizmetler" enflasyonu ölçümlerimiz daha da yükseldi.

Nitekim kira ve otel fiyatlarını da dahil ettiğimiz tercih ettiğimiz ölçüt, son aylarda genel olarak manşet rakamlardan daha iyi performans göstererek %4,5'ten %4,7'ye çıktı.

Bunların hepsi aslında sadece gürültü. Ve aslında, hizmet enflasyonu İngiltere Bankası'nın en son tahmininden biraz daha yüksekti, herkesinkinden düşük olsa bile. Daha büyük resim, önümüzdeki dört ay veya daha uzun bir süre boyunca yaklaşık %5 oranında sıçramasını bekliyoruz.

Yine de, bu öngörülen yapışkanlığın çoğunun İngiltere Merkez Bankası'nın daha az dikkat etmeye meyilli olduğunu söylediği kategorilerde yoğunlaşması muhtemeldir. Daha önce açıklanan temel hizmetler ölçümümüzün önümüzdeki baharda %3'e oldukça yakın olması muhtemeldir.

'Temel hizmetler'in ilkbaharda %3'e yakın bir oranda düşmesi bekleniyor

Kaynak: Macrobond, ING hesaplamaları

Hizmet sepetinin çoğu endeks bağlantılı fiyatlardaki tek seferlik yıllık değişikliklerden etkileniyor - telefon ve internet faturaları gibi şeyleri düşünün. Bunlar genellikle 2024'e kadar oldukça iyi huylu olan geçmiş başlık enflasyon oranlarına bağlıdır. Bu nedenle çeşitli hizmetler için bu yıllık fiyat artışları önümüzdeki Nisan ayında bu yılın başlarında gördüğümüzden daha az agresif olmalıdır.

Eğer bu konuda haklıysak, bu aynı zamanda genel çekirdek enflasyonun ilkbaharda önemli ölçüde %3'ün altına düşmesine yardımcı olmalı (bugünkü %3,5'ten). Başlık TÜFE'nin yakın vadede daha az elverişli enerji tabanı etkileri sayesinde %2,6-2,7'de biraz daha sabit kalması bekleniyor.

'Temel hizmetler' enflasyonu istikrarlı bir şekilde daha iyi görünüyorsa, bu İngiltere Merkez Bankası'nın faiz indirimlerinde piyasaların şu anda fiyatladığından biraz daha hızlı hareket etmesi için bir miktar cephane sağlayacaktır. Temel senaryomuz Şubat ayından itibaren faiz indirimlerinin art arda yapılması ve Banka Faiz Oranı'nın yılın ilerleyen dönemlerinde %3,25'e düşmesidir.

Ancak şimdilik, bugünün verileri Bankanın bu haftaki toplantıda rotasını koruyacağı anlamına geliyor. Faiz oranlarını sabit tutacak ve kademeli kesintilere olan bağlılığını yeniden teyit etmenin ötesinde, bundan sonra ne olacağına dair önemli bir ipucu sunmayacak.

Bugün odakta

Bugünkü odak noktası bu geceki FOMC toplantısı olacak. Piyasalar tarafından tamamen göz ardı edilen 25 baz puanlık bir indirim bekliyoruz. Faiz kararının dışında, piyasanın dikkati güncellenen faiz projeksiyonlarında ve özellikle FOMC'nin son faiz oranı seviyesine ilişkin son görüşünde olacak. Başkan Powell'ın açıklamalarında tarafsız bir ton hedefleyeceğini düşünüyoruz, ancak yine de kesintilerin hızını yavaşlatmak için sözlü olarak kapıyı açması muhtemel.

8:00 CET'de yayınlanacak İngiltere Kasım enflasyonu izlenecek veri yayını olacak. Odak noktası, %5 civarında kalıcılık belirtileri göstermeye devam etmesi beklenen hizmet enflasyonu. Bu haftaki şahin veri sürprizleriyle birleştiğinde, bu yarın BoE'nin ara vermesi çağrımızı destekleyecek.

Bugünün takviminde ayrıca Kasım ayına ait nihai avro bölgesi enflasyon rakamları da yer alıyor ve bu rakamlar hizmet bileşenindeki düşüşün arkasındaki itici güçler hakkında ayrıntılar sunacak. Ayrıca, ECB'den Lane ve Muller öğleden önce telde.

Ekonomi ve piyasa haberleri

ABD'de perakende satış rakamları Kasım ayında kontrol grubu (en değişken bileşenleri çıkarır) tarafından ölçüldüğünde %0,4'lük yıllık beklentilere yakın bir seviyede gerçekleşti. Araba satışları ve çevrimiçi satışlar olumlu katkıda bulunurken, diğer daha takdir yetkisi gerektiren kategoriler (mobilya, elektronik, restoranlar) daha zayıf veya negatif satış büyümesi gördü. Bu, biraz daha temkinli bir tüketicinin işareti olabilir, ancak elbette aylık veriler her zamanki gibi değişken.

Almanya'da Aralık ayına ait IFO göstergesi beklenenden fazla düşerek 85,7'den 84,7'ye geriledi, bu da esas olarak ekonomiye yönelik beklentilerin düşmesine bağlanabilir. Mevcut durumun değerlendirilmesi hafifçe arttı, bu da bu haftanın başlarında karşılaştırılabilir PMI anketinin işaret ettiği şeyle uyumluydu. Genel olarak, Alman ekonomisine yönelik zayıf göstergeler, faaliyetin 4. çeyrekte daraldığını göstermeye devam ediyor.

Fransa'da, hükümetin çöküşü ve 2025 bütçesinin reddedilmesi nedeniyle geçen haftaki egemen not indiriminin ardından dün Moody's tarafından birkaç büyük bankanın notu düşürüldü. 10 yıllık Fransız-Alman hükümet getiri farkı şu anda 80bp'de işlem görüyor, ancak farkın önümüzdeki yılın başlarında 100bp'ye çıkma olasılığının yüksek olduğunu görüyoruz.

Birleşik Krallık'ta ücret artışı (primler hariç) Ekim ayına kadar olan üç ayda %5,0'den %5,2'ye beklenenden fazla arttı. Dahası, maaş bordroları Kasım ayında 35.000 azaldı, boş pozisyonlar azaldı ve işsizlik oranı Ekim ayında %4,3'te sabit kaldı. Beklenenden daha güçlü PMI'larla birlikte, bu haftanın Birleşik Krallık veri yayınları şimdiye kadar BoE'nin gevşeme döngüsünde Avrupa emsallerinin gerisinde kalmaya devam etmesinin nedenini vurguladı.

Hisse senetleri: Küresel hisse senetleri dün düşüşteydi ve tüketici takdir yetkisinin sağlık hizmetleriyle birlikte daha iyi performans gösterdiği alışılmadık bir sektör rotasyonu vardı. Ancak daha ilginç olan husus, son zamanlarda gözlemlediğimiz çok dar liderlik. Birkaç örnek daha vermek gerekirse: Dow şu anda 45 yıldır görülmemiş bir şekilde dokuz gündür düşüşte. Aynı zamanda Nasdaq dün rekor seviyede kapandı. Ek olarak, Tesla son on seansın dokuzunda yükselerek tüketici takdir yetkisi sektörünün üstün performansına önemli katkıda bulundu. Buradaki önemli nokta, bu rotasyonu açıklayabilecek veya haklı çıkarabilecek herhangi bir makroekonomik, mikroekonomik veya parasal politika haberi almamış olmamızdır. Ancak, ABD'de yatırımcıların kazananları aradığı coşkulu bir piyasa ile birlikte benzersiz bir politik ve CEO durumu var. Dün ABD'de Dow %0,6, SP 500 %0,4, Nasdaq %0,3 ve Russell 2000 %1,2 düştü. Asya piyasaları bu sabah karışık. Avrupa vadeli işlemleri biraz daha düşük seyrederken, Dow da dahil olmak üzere ABD vadeli işlemleri biraz daha yüksek seyrediyor.

FI: Avrupa faiz oranları piyasalarında Salı günü sessizdi, aksiyonun çoğu İngiltere piyasasındaydı. Beklenenden yüksek İngiltere ücret rakamları 10Y GILT getirilerini 8bp yukarı çekerken, BoE banka oranında 2025 sonuna kadar ima edilen değişim -70bp'den -55bp'ye çıktı. Tahminimiz -150bp, önümüzdeki 12 ay boyunca İngiltere faiz oranlarında önemli bir düşüş riski bırakıyor. EGB getirileri dün UST eğrisiyle uyumlu olarak vadeler boyunca neredeyse değişmedi. 5y5y EUR enflasyon takas oranı %2'ye geri döndü ve seans boyunca 3bp düştü.

FX: EUR/USD 1,05'e yakın işlem görmeye devam ediyor ve USD/JPY bu geceki Fed öncesinde 153-154 aralığında. Sterlin güçlendi ve kablo 1,27'ye geri döndü, antipodeanlar ise USD karşısında düşmeye devam ediyor. Kablo 1,27'ye geri döndü. USD/CAD 1,43'ü aştı ve yeni çok yıllık zirvelere ulaştı. EUR/SEK, zayıf risk iştahı ortasında dünkü kayıplarının bir kısmını sildi ve 11,50'de işlem görüyor, EUR/NOK ise 11,75 civarında kenara çekildi.