ABD ham petrol endeksi olan West Texas Intermediate (WTI), Perşembe günü 69,50 dolar civarında işlem görüyor. WTI fiyatı, ABD ham petrol stoklarının düşmesi ve ABD Federal Rezervi'nin (Fed) Çarşamba günü temel faiz oranını çeyrek yüzde puanı düşürmesiyle mütevazı kazanımlar kaydediyor.

Ancak, ABD merkez bankasının kesintilerin hızını yavaşlatacağına dair sinyal, kara altının yükselişini sınırlayabilir . Fed, 2024'te üst üste üçüncü kez kesintiye giderek, Çarşamba günü Aralık ayındaki toplantısında federal fon oranını 25 baz puan (bps) düşürdü.

ABD merkez bankası, yapışkan enflasyon ve ABD Başkanı seçilen Donald Trump'ın önerdiği politikaların enflasyonist olabileceği için gevşeme döngüsünün hızını yavaşlatacağının sinyalini verdi. Fed yetkilileri, 2025'te muhtemelen yalnızca iki kez daha düşeceğini belirtti. Bu da, Greenback'i yükseltir ve diğer ülkelerde petrolü daha pahalı hale getirerek talebi azaltabileceğinden USD cinsinden emtia fiyatına bir miktar satış baskısı uygular.

Ek olarak, dünyanın en büyük petrol ithalatçısı olan Çin'deki tüketici harcamalarındaki zayıflık konusundaki endişeler WTI fiyatını etkileyebilir. Mizuho Securities USA'da enerji vadeli işlemler bölümü müdürü Robert Yawger, "Çin verilerinin yarattığı düşüş momentumu, spekülatörlerin iki aylık aralıktan yukarı doğru çıkma umutlarını yok etti" dedi.

Geçtiğimiz hafta ABD ham petrol stoklarındaki düşüş WTI'a biraz destek sağlayabilir . Enerji Bilgi İdaresi (EIA) haftalık raporu, 13 Aralık'ta sona eren hafta için ABD'deki ham petrol stoklarının bir önceki haftaki 1,7 milyon varillik düşüşe kıyasla 934.000 varil azaldığını gösterdi. Piyasa konsensüsü stokların 1,425 milyon varil azalacağını tahmin ediyordu.

WTI Petrol SSS

WTI Yağı Nedir?

WTI Oil, uluslararası piyasalarda satılan bir Ham Petrol türüdür. WTI, Brent ve Dubai Ham Petrolü de dahil olmak üzere üç ana türden biri olan West Texas Intermediate'in kısaltmasıdır. WTI, nispeten düşük yer çekimi ve kükürt içeriği nedeniyle sırasıyla "hafif" ve "tatlı" olarak da anılır. Kolayca rafine edilebilen yüksek kaliteli bir Petrol olarak kabul edilir. Amerika Birleşik Devletleri'nden kaynaklanır ve "Dünyanın Boru Hattı Kavşağı" olarak kabul edilen Cushing merkezi aracılığıyla dağıtılır. Petrol piyasası için bir ölçüttür ve WTI fiyatı medyada sıklıkla alıntılanır.

WTI Petrolünün fiyatını hangi faktörler yönlendiriyor?

Tüm varlıklar gibi arz ve talep WTI Petrol fiyatının temel itici güçleridir. Bu nedenle, küresel büyüme artan talebin itici gücü olabilir ve bunun tersi de zayıf küresel büyüme için geçerli olabilir. Politik istikrarsızlık, savaşlar ve yaptırımlar arzı bozabilir ve fiyatları etkileyebilir. Büyük Petrol üreten ülkelerden oluşan bir grup olan OPEC'in kararları da fiyatın bir diğer temel itici gücüdür. ABD Dolarının değeri, Petrol ağırlıklı olarak ABD Doları cinsinden işlem gördüğünden WTI Ham Petrolünün fiyatını etkiler, bu nedenle daha zayıf bir ABD Doları Petrolü daha uygun fiyatlı hale getirebilir ve bunun tersi de geçerlidir.

Stok verileri WTI Petrolünün fiyatını nasıl etkiler?

American Petroleum Institute (API) ve Energy Information Agency (EIA) tarafından yayınlanan haftalık Petrol envanter raporları WTI Petrolünün fiyatını etkiler. Envanterlerdeki değişiklikler dalgalanan arz ve talebi yansıtır. Veriler envanterlerde düşüş gösteriyorsa bu artan talebi gösterebilir ve Petrol fiyatını yükseltebilir. Daha yüksek envanterler artan arzı yansıtabilir ve fiyatları düşürebilir. API'nin raporu her Salı, EIA'nınki ise ertesi gün yayınlanır. Sonuçları genellikle benzerdir ve %75 oranında birbirlerine %1 oranında benzerdir. EIA verileri bir devlet kurumu olduğu için daha güvenilir kabul edilir.

OPEC WTI Petrolünün fiyatını nasıl etkiliyor?

OPEC (Petrol İhraç Eden Ülkeler Örgütü), yılda iki kez düzenlenen toplantılarda üye ülkeler için üretim kotalarını toplu olarak belirleyen 12 Petrol üreten ülkeden oluşan bir gruptur. Kararları genellikle WTI Petrol fiyatlarını etkiler. OPEC kotaları düşürmeye karar verdiğinde, arzı sıkılaştırabilir ve Petrol fiyatlarını yükseltebilir. OPEC üretimi artırdığında, bunun tam tersi bir etkisi olur. OPEC+, en dikkat çekeni Rusya olan, on tane daha OPEC dışı üyeyi içeren genişletilmiş bir grubu ifade eder.

Kaynak: FXSTREET

ABD Merkez Bankası (FED) Açık Piyasa Komitesi (FOMC), faiz oranını yüzde 4,25-4,50 aralığına düşürdü ve bilanço daraltma işlemlerine devam edeceğini duyurdu.

Fed, büyüme ve enflasyon konusundaki söylemini koruyarak, "ekonomik faaliyetin sağlam bir hızla büyümeye devam ettiğini", "işgücü piyasası koşullarının genel olarak rahatladığını" ve "enflasyonun Komitenin yüzde 2 hedefine doğru ilerleme kaydettiğini ancak bir miktar yüksek kaldığını" belirtti.

Politikanın gelecekteki yolu hakkında, açıklama hedef aralığına ek ayarlamaların "kapsamı ve zamanlamasını" değerlendirdiği konusunda daha fazla ayrıntı ekledi. Görünüşe göre faiz oranı kesintilerinde bir duraklama olasılığı oluşturuyor.

Fed'in Ekonomik Projeksiyonlar Özeti Eylül ayından itibaren güncellendi:

Reel GSYH büyümesine ilişkin medyan projeksiyon 2024'te %2,5'e, 2025'te %2,1'e, 2026'da %2,0'ye, 2027'de %1,9'a ve uzun vadede %1,8'e yükseltildi (%2,0, %2,0, %2,0, %2,0 ve %1,8'den).

Ortanca işsizlik oranı tahmini 2024'te %4,2'ye, 2025'te %4,3'e, 2026'da %4,3'e, 2027'de %4,3'e ve uzun vadede %4,2'ye (önceki %4,4, %4,4, %4,3, %4,2 ve %4,1'den) hafifçe yükseltildi.

Enflasyon açısından çekirdek PCE'nin medyan tahmini 2024'te %2,8'e, 2025'te %2,5'e, 2026'da %2,2'ye ve 2027'de %2,0'ye çıkarıldı (%2,6, %2,2, %2,0 ve %2,0'den).

Fed fon oranındaki kesintilere ilişkin medyan projeksiyon 2025 ve 2026 yılları arasında 50 baz puan düşürüldü. Bu, Fed fon oranı seviyesini 2025'te %3,9'a, 2026'da %3,4'e, 2027'de %3,1'e yükseltti ve uzun vadeli nötr oranın %3,0 (3,4%, 2,9%, 2,9% ve 2,9%'dan) olacağı varsayıldı.

Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, Fed'in bu toplantıda ara vermesini tercih ederek bugünkü karara karşı oy kullandı.

Temel Sonuçlar

Fed'in 25 baz puanlık indirimi uyguladığını teyit ettikten sonra, herkes derhal merkez bankasının gelecekteki faiz indirimlerine ilişkin görüşünün nasıl değiştiğini görmek için harekete geçti. Hiç şaşırtıcı değil, Fed 2025'te Başkan Trump'ın seçilmesinden önce tahmin ettiğinden daha temkinli olmayı bekliyor. Kesintilerde 50 baz puanlık bir azalmayı kaldırırken, enflasyona ilişkin görünümünü yükseltti. Ayrıca, Eylül ayında 100 baz puanlık bir azalmaya göre daha fazla üyenin 50 baz puanlık bir kesintiye ilişkin medyan görüşe uyumlu olduğunu da belirtmek isteriz.

Piyasa fiyatlandırması, Fed'in daha temkinli yaklaşımıyla aynı fikirde ve Fed'in Ocak ayında faiz indirimlerine ara verme olasılığının artmasıyla. Yatırımcıların Ocak ayında bir indirimi tamamen dışlamaması gerektiğini düşünsek de, Fed'in tercih ettiği enflasyon oranının yıllık %2,8'de sabit kalması ve Başkan Trump'ın enflasyonist politik stratejisini takip edeceği beklentileriyle, Fed'in Yeni Yıl'da çok daha temkinli olması mantıklı.

ABD Hisseleri Şahin Fed Kesintisinin Ardından Çöktü – Nasdaq %3,5 Düştü

Amerikan Doları, Şahin Fed'in Ardından Yükseldi

Bugün Odakta Daha Fazla Merkez Bankası Var

Özet

Yaygın olarak beklendiği gibi, FOMC bugünkü toplantıda federal fon oranı için hedef aralığını 25 baz puan düşürdü. Ancak, oranları sabit tutmayı tercih eden bir Komite üyesi muhalif kaldı.

Sözde "nokta grafiği"ndeki 2025 için ortanca nokta 50 baz puan yükseltildi. Eylül ayında, ortanca FOMC üyesi gelecek yıl 100 baz puanlık politika gevşemesi bekliyordu. Bugünkü ortanca tahmin gelecek yıl sadece 50 baz puanlık faiz indirimi öngörüyor.

Gelecek yıl için nokta grafiğindeki geniş dağılım, gelen yönetimin uygulayabileceği politika gündemiyle ilgili bazı belirsizlikleri yansıtabilir. Özellikle, 2025 için çekirdek PCE enflasyon tahminlerinin aralığı önemli ölçüde genişledi.

Fed Faiz Oranlarını Düşürdü Ancak İleriye Dönük Yönlendirme Şahin

Piyasa katılımcılarının yaygın olarak beklediği gibi, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) bugün düzenlediği politika toplantısında federal fon oranı için hedef aralığını 25 baz puan düşürdü (Şekil 1). FOMC, Eylül ayında 50 baz puan, Kasım ayında 25 baz puan ve bugün 25 baz puanlık hareketlerle hedef aralığını %5,25-%5,50 zirvesinden 100 baz puan düşürdü. Komite bugün politikayı gevşetmiş olsa da, kararı "şahin" bir faiz indirimi olarak nitelendiririz.

Başlangıç ​​olarak, Cleveland Federal Rezerv Bankası Başkanı Beth Hammack bugün muhalif oy kullandı ve bunun yerine faiz oranlarını sabit tutma yönünde oy kullandı. Bu bağlamda, Başkan Powell toplantı sonrası basın toplantısında bugün faiz oranlarını Kasım ayına göre 25 baz puan düşürmenin "daha yakın bir çağrı" olduğunu belirtti. İkinci olarak, Komite toplantı sonrası açıklamasında önemli bir değişiklik yaptı. 7 Kasım'daki son FOMC toplantısının ardından yayınlanan açıklamada şu madde yer alıyordu: "Federal fon oranı için hedef aralığında ek ayarlamalar düşünülürken..." Bu madde, FOMC'nin geçen ay önümüzdeki aylarda politikayı gevşetmeye devam edeceğini düşündüğü anlamına geliyordu. Bu madde bugünkü açıklamada şu şekilde değiştirildi: "Federal fon oranı için hedef aralığında ek ayarlamaların kapsamı ve zamanlaması (vurgular bize ait) düşünülürken..." Maddenin bu şekilde yeniden ifade edilmesi, bize FOMC'nin ne kadar ek politika gevşetmesinin uygun olabileceğini belirlemek için bir veya iki toplantıda ara verebileceği anlamına geliyor.

FOMC ayrıca bugün üç aylık Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ni (SEP) yayınladı. Son Flashlight raporumuzda öngördüğümüz gibi, 2025'teki gerçek GSYİH büyümesi için medyan tahmin biraz daha yukarı revize edildi, gelecek yıl sonu için işsizlik oranı tahmini Eylül SEP'teki %4,4'ten bugünkü projeksiyonlarda %4,3'e düştü, 2025 için çekirdek PCE enflasyon oranı ise %2,2'den %2,5'e çıkarıldı. Buna göre, sözde "nokta grafiği"ndeki medyan nokta 2025 için 50 baz puan arttı (Şekil 2). Eylül ayında, medyan FOMC üyesi 2025 sonunda federal fon oranı için %3,25-%3,50 hedef aralığının uygun olacağını düşünüyordu. Medyan FOMC üyesi bugün artık %3,75-%4,00 aralığının uygun olacağını düşünüyor. Başka bir deyişle, ortanca üye artık, koşulların beklendiği gibi gelişmesi halinde gelecek yıl yalnızca 50 baz puanlık ek gevşemenin garanti edileceğini düşünüyor.

Bununla birlikte, gelecek yıl için noktalar geniş bir şekilde dağılmış durumda. En ılımlı Komite üyesi, gelecek yıl 125 baz puanlık ek gevşemenin uygun olacağını düşünürken, en şahin üye bugünkü seviyeden ek faiz indirimi görmüyor. Bu dağılım, göreve gelen Trump yönetiminin 2025'te uygulayabileceği politika gündemini çevreleyen belirsizliği yansıtıyor olabilir. Özellikle, Fed'in tüketici fiyat enflasyonunun temel oranının en iyi ölçüsü olduğuna inandığı çekirdek PCE enflasyonu için FOMC üyeleri arasındaki tahmin aralığı, Eylül ve Aralık ayları arasında gelecek yıl için anlamlı bir şekilde genişledi. Eylül projeksiyonunda 2025 çekirdek PCE enflasyonu aralığı %2,1 ila %2,5 idi. Bugünkü SEP'teki aralık %2,1 ila %3,2'ye genişledi. Bazı FOMC üyeleri, yürürlüğe girmeleri durumunda tarife artışlarının gelecek yıl enflasyonu artıracağını varsayıyor olabilir. ( Tarifelerin makroekonomik etkileri hakkında daha fazla tartışma için Temmuz ayında yazdığımız rapora bakın.)

Özetle, bugünkü FOMC toplantısı, beklenmedik dramatik bir gelişme olmadığı takdirde, Komitenin 29 Ocak'taki bir sonraki toplantısında faiz oranlarını sabit tutacağına inanmamızı sağlıyor. Ancak, FOMC'nin gelecek yıl politikayı gevşetmeye devam edeceğine inanıyoruz, ancak son birkaç aya göre daha yavaş bir tempoda. Başkan Powell, basın toplantısında para politikasının duruşunun daha önce olduğundan "önemli ölçüde nötre yakın" olduğunu ancak politikanın "hala anlamlı ölçüde kısıtlayıcı" olduğunu belirttiğinde bu beklentiyi destekliyor gibi görünüyor.

Wall Street Çarşamba günü sert düşüşlerle kapandı; ABD Merkez Bankası Fed'in beklendiği gibi faiz indirimi yapması ancak önümüzdeki yıl daha fazla faiz indirimi yapma hızını azaltacağının sinyalini vermesinin ardından Dow 1.100 puandan fazla düştü.

Dow için bu, 1974'ten beri en uzun kayıp serisini ve Ağustos başından beri en büyük günlük yüzde düşüşünü işaret eden onuncu ardışık günlük kaybıydı. Nasdaq ve SP 500 de aylardır en büyük tek günlük düşüşlerini kaydetti.

Haberin ardından referans Hazine tahvili faizleri yükseldi ve dolar değer kazandı.

"Unutmayalım, Fed Günü'nde ani tepkiler verirsiniz ve ertesi gün daha sakin kafalar hakim olur," dedi Omaha'daki Carson Group'ta baş piyasa stratejisti olan Ryan Detrick. "Gerçek şu ki hala güçlü bir ekonomimiz ve yakın zamanda faiz artırmayı kesinlikle düşünmeyen bir Fed'imiz var. Hala kesintiler var, muhtemelen 2025'in biraz ilerisinde gelecek."

Beklendiği üzere Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), 2024'teki son politika toplantısının sonunda Fed fon hedef oranını 25 baz puan düşürdü.

Ancak merkez bankası önümüzdeki yıl için öngörülen faiz indirimi sayısını da azalttı. Politika yapıcılar şimdi 2025'in sonuna kadar iki faiz indirimi bekliyor, Eylül ayındaki dörtten az ve Ocak ayında bir duraklama olasılığı belirlediler.

"Fed hiçbir sürpriz yapmadı, değil mi? Beklendiği gibi kesinti yaptılar ve gelecek yıl ve 2026'da daha az kesintiye işaret eden bir dil kullanıyorlar," diye ekledi Detrick. "Piyasa, belki de açıklamada biraz daha ılımlılık olacağı umudunu taşıyordu, ancak durum böyle değildi."

Fed Başkanı Jerome Powell, daha sonraki basın toplantısında ekonominin güçlü olduğunu, enflasyonun yüzde 2 hedefine yaklaştığını ve para politikasının risklerle başa çıkmak için iyi konumlandırıldığını söyledi.

Dow Jones Sanayi Endeksi 1.123,03 puan veya yüzde 2,58 düşüşle 42.326,87'ye, SP 500 Endeksi 178,57 puan veya yüzde 2,95 düşüşle 5.872,03'e ve Nasdaq Composite Endeksi 716,37 puan veya yüzde 3,56 düşüşle 19.392,69'a geriledi.

Avrupa hisseleri daha önce teknoloji hisseleri ve Fransız otomobil üreticisi Renault'un desteğiyle hafif yükselişle kapanmıştı ancak Fed'in faiz kararı öncesinde kazanımlar kontrol altında tutulmuştu.

MSCI'ın dünya genelindeki hisse senedi endeksi 8,93 puan veya yüzde 1,03 düşüşle 855,09'a geriledi.

STOXX 600 endeksi yüzde 0,15, Avrupa'nın geniş kapsamlı FTSEurofirst 300 endeksi ise 2,56 puan veya yüzde 0,13 arttı.

Gelişmekte olan piyasa hisseleri 0,39 puan veya yüzde 0,04 düşüşle 1.092,81'e geriledi. Japonya dışındaki Asya-Pasifik hisselerini kapsayan MSCI'nin en geniş endeksi yüzde 0,05 düşüşle 579,42'den kapanırken, Japonya'nın Nikkei endeksi 282,97 puan veya yüzde 0,72 düşüşle 39.081,71'e geriledi.

Fed'in faiz indirimlerinin yavaşlayacağını açıklamasının ardından 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirileri arttı.

ABD'nin 10 yıllık tahvillerinin getirisi Salı günü geç saatlerde yüzde 4,385 seviyesinden 11,3 baz puan artarak yüzde 4,498'e çıktı.

30 yıllık tahvil faizi Salı günü akşam saatlerinde yüzde 4,579'dan 7,3 baz puan artarak yüzde 4,6525'e çıktı.

Genellikle Fed'in faiz oranı beklentileriyle uyumlu hareket eden 2 yıllık tahvil faizi, Salı günü geç saatlerde yüzde 4,241'den 10,5 baz puan artarak yüzde 4,346'ya yükseldi.

Yatırımcıların Fed'in revize görünümünü sindirmesiyle dolar, dünya para birimlerine karşı kazanımlarını artırdı.

Dolar endeksi yüzde 1,09 artışla 108,09'a çıkarken, avro yüzde 1,13 düşüşle 1,037 dolardan işlem gördü.

Dolar, Japon Yeni karşısında yüzde 0,76 değer kazanarak 154,63'e çıktı.

Trump yönetiminin Bitcoin rezervi oluşturup oluşturmayacağına ilişkin tartışmalar sürerken Powell'ın Fed'in kripto para birimini tutma isteği olmadığını söylemesinin ardından Bitcoin'in kayıpları hızlandı.

Bitcoin %5,17 düşüşle 100.916,00 dolara geriledi. Ethereum %6,14 düşüşle 3.692,50 dolara geriledi.

Petrol fiyatları Fed'in kararının ardından yükselişle kapandı.

ABD ham petrolü yüzde 0,71 artışla varil başına 70,58 dolardan kapanırken, Brent petrolü yüzde 0,27 artışla varil başına 73,39 dolardan kapandı.

Altın, dolara karşı düştü. Spot altın %1,94 düşüşle ons başına 2.594,24 dolara geriledi. ABD altın vadeli işlemleri %2,05 düşüşle ons başına 2.590,20 dolara geriledi. (Reuters)

Kaynak: Koreatimes

Fed'den 25bp, ancak 2025'te daha az

Federal Rezerv, beklendiği gibi faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü. Bu bizi Eylül ayından bu yana kümülatif 100 baz puanlık kesintilere getiriyor, ancak Fed gelecekte çok daha yavaş, daha kademeli bir faiz indirimi serisine işaret ediyor. 50 baz puanlık kesintiler artık bireysel tahmin sunumlarının medyanına göre 2025 için temel çizgileri, Eylül ayında öngördükleri 100 baz puana kıyasla. Görüş değişikliği ağırlıklı olarak daha yüksek enflasyon tahminlerinin arkasında - çekirdek PCE deflatörünün artık 2025'i daha önce düşünüldüğü gibi %2,2 yerine %2,5'te bitirmesi bekleniyor ve 2027'ye kadar %2'ye düşmesi beklenmiyor. Ayrıca ekonominin hala güçlü bir şekilde büyüdüğü, iş piyasasının soğuduğu ancak çökmediği ve hisse senedi piyasalarının tüm zamanların en yüksek seviyelerinde olduğu bağlamda da değerlendirilmesi gerekiyor.

Federal Rezerv tahminleri Eylül projeksiyonlarına karşı

Kaynak: Federal Rezerv, ING

Trump'ın 2025 planları Fed'in ne kadar kesinti yapabileceğini belirleyecek

2025 için 50 baz puanlık politika faizi indirimi piyasanın önceden fiyatlandırdığı şeydi, bu yüzden tepki bu kadar büyük olmamalıydı, ancak enflasyonun yeterince yavaşlayacağına dair daha az güven ve muhalif bir FOMC üyemizin olması - Cleveland Fed Başkanı Hammack'ın değişiklik olmamasını tercih etmesi - piyasaların Temmuz ayına kadar başka bir indirimi tam olarak fiyatlamadığı anlamına geliyor, şu anda 2025 için toplamda sadece 35 baz puan fiyatlandırılmış durumda. Ocak ayındaki FOMC'de Fed'in faiz oranlarını sabit tutması neredeyse kesin, ancak Mart ayındaki FOMC toplantısında Başkan seçilen Trump'ın tarife, vergi ve harcama niyetleri hakkında çok daha net bir anlayışa sahip olacağız.

Fed daha önce bu önerileri önceden engellemeyeceklerini ve yalnızca uygulandıklarında dikkate alacaklarını ifade etmişti. Yine de, daha yüksek enflasyona yol açabilecek göç kontrolleri ve tarifeler, ayrıca büyümeyi canlandırmak için tasarlanmış düzenlemelerde ve vergi indirimlerinde kesintiler gibi politika hamleleri göz önüne alındığında, Fed'in 2025'e kadar daha sığ ve daha yavaş bir gevşeme yolu sinyali vermesini bekliyorduk. Önceden, Fed'in önerdiği iki 25bp yerine gelecek yıl üç 25bp faiz indirimi öngörüyorduk, ancak Başkan Trump'ın politika konusunda ne kadar ileri ve ne kadar hızlı ilerleyeceği, ayrıca iş piyasasının ne kadar çabuk soğuduğu ve bunun enflasyon için ne anlama geldiği konusunda netlik olmaması nedeniyle büyük bir belirsizlik var. Bu nedenle, şimdilik tahminlerimizi değiştirmeyeceğiz.

Fon oranı için yeniden kalibre edilen piyasa iskontosu, 10 yıllık oranın burada hala çok düşük olduğunu ortaya koyuyor

25bp'lik kesinti bekleniyordu, ancak asıl büyük haber nokta grafiğindeki beklenenden daha büyük yukarı yönlü kayma. Fed şimdi fon oranını gelecek yıl %3,875 olarak belirliyor. Bu, daha önce sahip oldukları orandan 50bp daha yüksek. Ancak adil olmak gerekirse, piyasanın iskontosu da son birkaç ayda önemli ölçüde değişti. Yine de, piyasa tepkisi eğri boyunca daha yüksek oranlar. Şimdi %4,3'ün üzerinde olan 2 yıllık orana bakıldığında, muhtemelen yukarı yönlü aşırı tepki vermiş. 10 yıllık oran ise %4,45'e geri döndü, Trump'ın yeniden seçilmesinden hemen sonraki seviyeye. Bildiklerimize göre bunun tekrar aşağıya düşmesi için çok az neden var.

Burada dikkat çeken nokta, 2025 sonu için efektif fon oranına ilişkin piyasa beklentisindeki yukarı yönlü değişimdir. Bu artık neredeyse %4'e çıktı. Başka bir deyişle, piyasa Fed'in fon oranını %4'ün altına çekmek için nihai 25 baz puanlık bir indirim yapıp yapmayacağını sorguluyor. Bu, daha uzun vadeli oranlar için ima edilen "tabanı" %4 veya yaklaşık %4'e (veya hemen altına) getiriyor. 10 yıllık SOFR oranının şu anda %3,95 olduğu duruma kıyasla. Bu, fon oranı için beklenen iniş alanına esasen sabit. Burada bir şey yanlış fiyatlandırılmış. Ya Fed bundan daha fazla indirim yapacak. Ya da ve daha muhtemel olanı, daha uzun vadeli oranlar çok düşük. 2025 için bir çağrı olarak, 10 yıllık SOFR için hala %4,5 ve 10 yıllık Hazine getirileri için %5+'ı uygulanabilir hedefler olarak görüyoruz.

Fed ayrıca gecelik ters repo oranında önemli bir teknik ayarlama yaptı (30bp düşürüldü) ve şimdi %4,25'lik yeni Fed fon tabanına sabitlendi (25bp düşürüldü). Bu genel olarak bekleniyordu. Ters repo penceresinde elde edilebilen telafiyi azaltır ve marjda bu pencerenin daha az kullanılmasını sağlamalıdır. Fon oranı tabanı sıfır olduğunda (sıfır baskısını önlemek için) 5bp'lik bir tampona sahip olmak mantıklıydı. Şimdi bir tampon yok, ancak buna gerek de yok. Efektif fon oranı, taban seviyesinin yaklaşık 8bp üzerinde kalması anlamında etkilenmemelidir. Her ne kadar bir şey varsa, daha düşük bir eğilim olabilirse de.

Fed, dolar rallisinin bir sonraki ayağını ateşliyor

Yıl sonuna sessizce girmek yerine, döviz piyasaları bugün Fed'in çok yıllık bir ufukta daha yüksek bir enflasyon ve faiz oranı profiline baktığına dair bir uyarı aldı. Kısa vadeli ABD takas oranları haberle birlikte 8bp sıçradı ve dolar oranı farklarını yılın en geniş seviyelerine yaklaştırdı.

Daha güçlü bir dolar 2025 için büyük ölçüde bir fikir birliği (ve bizim kendi görüşümüz) olsa da, ABD eğrisinin bugün düşüş eğiliminde düzleşmesi - bize Fed'in ilk düşünüldüğü kadar parasal teşvik sağlamayacağını söylüyor - dolar için açıkça yükseliş eğiliminde bir faktör. Aynı zamanda Avrupa ve Asya'daki daha pro-döngüsel para birimleri için de düşüş eğiliminde bir faktör ve zaten Çin'in tökezleyen büyümesi ve Donald Trump'ın ticaret gündeminin olasılığı nedeniyle baskı altında olan emtia para birimlerini etkileyecek.

EUR/USD'nin mevsimsel alım baskısına meydan okumaya devam etmesini bekleyin - ve önümüzdeki haftalarda 1,02/1,03'ün mümkün olduğunu düşünüyoruz. USD/JPY 155'in üzerine çıkma riski taşıyor - ancak bugünün şahin Fed etkinliği, Japonya Merkez Bankası'nın yarın faiz artırımıyla sürpriz yapmasını biraz daha olası hale getiriyor. Ve yukarıda olduğu gibi emtia kompleksi baskı altında kalmaya devam etmeli. Bu özellikle de artık başa çıkması gereken iç karışıklıklarla boğuşan Kanada doları için geçerli .

Bugünkü olay riski, USD/CNH'nin bu seviyenin çok üzerine çıkabilmesine rağmen, USD/CNY'yi 7,30'un altında tutmaya çalışırken Çin Halk Bankası için daha da büyük bir baş ağrısı olacak. Ve ABD eğrisinin düşüş eğiliminde düzleşmesi, çoğu gelişmekte olan para birimi ve özellikle bugün %2 daha düşen Brezilya reali için düşüş eğiliminde. Bu, Lula yönetimi üzerinde çok ihtiyaç duyulan mali konsolidasyonu sağlama yönünde baskı yaratıyor; reali kurtarmak için yalnızca yerel merkez bankasına güvenemez.