USD: Hala mevsimsel eğilime karşı çıkıyor

Dünkü bileşik PMI'lar, Atlantik'in her iki yakasında imalatta belirgin bir yumuşama belirtileri olmasına rağmen, ana gelişmiş piyasalarda genel olarak beklenenden daha güçlüydü. Döviz piyasası, para politikası açısından pek çok sonuca varmıyor ve dolar çaprazları, yıl sonu tatilinden önceki son büyük makro olaylar haftasının öncesinde son aralıklara yerleşiyor gibi görünüyor.

ABD'de bugün Kasım ayı perakende satışlarını göreceğiz ve beklentiler sağlam bir okuma yönünde - ancak aşırı hava olaylarının etkisi nedeniyle verilerde hala biraz oynaklık ve bozulma olması göz önüne alındığında, bunun yarınki FOMC iletişimi üzerinde çok az etkisi olmalı. Piyasa fiyatlandırması 25bp'lik bir kesinti konusunda kararlı, bu aynı zamanda bizim çağrımız ve fikir birliğimiz.

Bugün biraz bekle ve gör yaklaşımının hakim olabileceğini ve doların son kazanımlarında daha fazla konsolidasyona yol açabileceğini düşünüyoruz. Sonuç olarak, Federal Rezerv piyasanın ima ettiğinden daha ılımlı bir yol sinyali vermediği sürece (ki öyle olacağını düşünmüyoruz), %4,0 civarındaki 2 yıllık USD OIS oranı, doların genel olarak zayıf olan Aralık ayında anlamlı bir şekilde düzelmesini engelleyen temel karşı mevsimsel faktör olmaya devam ediyor.

Kuzey Amerika'nın başka bir yerinde, Kanada, Başbakan Justin Trudeau ile Trump tarifeleri tehdidiyle nasıl başa çıkılacağı konusunda yaşanan anlaşmazlıklar nedeniyle maliye bakanı Chrystia Freeland'ın istifasıyla sarsıldı. Trudeau, Dominic LeBlanc'ı yerine aday gösterdi. Geçtiğimiz ay sınır güvenliğindeki son sorumluluğu nedeniyle Mar-a-Lago'yu ziyaret eden Kanada heyetinin bir parçasıydı.

Kanada siyasetindeki kargaşa, Kuzey Amerika ticaret gerginliklerinin beklentilerinden ağır bir şekilde etkilenen loonie'nin düşüş eğilimini artıran bir neden daha ekliyor. Bu, Trudeau hükümetinin çöküşüne ve ani seçimlere yol açarsa, tarife karşıtı politikanın kampanyanın temel teması olmasını bekleyin. Yine de, Freeland'ın istifası haberinin sindirilmesiyle, Fed şahin tarafta belirgin bir sürpriz yapmadığı sürece USD/CAD'nin yukarı yönlü daha fazla ivme kazanması gerektiğine ikna olmadık. Hem teknik hem de mevsimsel faktörler, rallinin bu noktada gerildiğini gösteriyor ve 1.430'u geçtikten sonra durabileceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte, CAD için gelecek yılki görünüm kasvetli olmaya devam ediyor ve Trump Kanada'ya %25 tarifelerle devam ederse 1.45+'a kayma olasılığı elle tutulur.

EUR: Mali umutların euronun yardımına koşması zaman alacak

Avro bölgesi PMI'si Aralık ayında güçlü hizmetler tarafından yönlendirilen genişleme bölgesine (51,4) geri döndü. Ancak imalat resmi kasvetli kalmaya devam ediyor ve Almanya'nın hala zayıf olan 47,8 bileşik PMI'si bu aşamada geçici olarak olumlu haberlerin avroya fiyatlanmasını engelliyor.

That might also suggest a higher probability of Germany parties increasing fiscal stimulus promises, after the no confidence vote yesterday officially paved the way for snap elections in two months. However, we sense that it will take markets embedding a more supportive fiscal story into the euro, as uncertainty about bending the strict German fiscal rules remains and we expect large European Central Bank easing to remain centre stage for the currency market.

Today, expect some impact from Germany’s Ifo and ZEW surveys, although the proximity to the FOMC risk events suggests EUR/USD may well remain anchored to 1.0500 today.

GBP: Hot wage data to keep EUR/GBP pressured

UK labour statistics published this morning are generally quite hawkish for Bank of England expectations, and are leading to a stronger GBP. Headline 3M/3M employment slowed only modestly to 173k in October, against expectations for only 5k. That is, however, an unrealiable measure and may be ignored. The same is true for the unemployment rate, which remained at 4.3%.

What is really important for the Bank of England is the surprise acceleration in wages. Both headline weekly earnings and the ex-bonus measure accelerated again above 5.0%. Crucially, this acceleration is all concentrated in the private sector (where wages grew 12% on a month-on-month annualised basis), where pay trends are more intrinsically linked to wider economic trends.

There are still indications that the jobs market market is cooling – e.g., lower vacancies than pre-Covid – but clearly today’s data is offering a reason for hawks to get louder in the MPC.

Ultimately, there is a compelling case for EUR/GBP to stay below 0.830 in the near term, with risks still skewed to the downside as the BoE will highly likely stay on hold this week, highlighting the striking policy divergence with a dovish ECB.

HUF: NBH will try to show the hawkish face again

The Hungarian National Bank is very likely to leave rates unchanged today again at 6.50%, in line with economists' expectations and market pricing. While inflation and GDP have surprised to the downside recently, the central bank continues to focus on FX. EUR/HUF has fallen from its highs around 415 last week, but even current levels in the 408-410 range are not enough reason to believe in sustainable financial market stability. The focus will be mainly on the press conference communication. In November, the main trigger for the FX sell-off was one vote for a rate cut, so that should not be a surprise to markets today.

At the same time, the central bank will present a new forecast. While the GDP outlook should be revised down, inflation may see some upward revisions especially in the longer term. However, we believe the central bank will generally try to confirm the hawkish story today.

Piyasa, bir satış dalgasının ardından IRS eğrisini hala yukarıda tutuyor ve iki ay önce neredeyse tüm para politikası gevşemelerini fiyatlandırıyor. Şu anda, piyasa iki yılda sadece iki faiz indirimi bekliyor ve tüm eğri oldukça düz. Faiz oranları son günlerde seviyelerde bir miktar normalleşme gösterse de, dün eğri yıl sonu için yaygın olan çok düşük likidite ortasında eğri boyunca 10-24 baz puan daha yükseldi. Bu, piyasanın önceki haftalardaki hareketlerden sonra hala istikrara kavuşmamış gibi görünse de önemli ölçüde oynak olabileceğini gösteriyor.

Merkez bankası açık bir şahin mesaj verirse, bunun dün faiz piyasasında yaşanan satış dalgasının ardından savunmasız hale gelen HUF için olumlu olabileceğine inanıyoruz. Aynı zamanda, zayıf ekonomi ve beklentilerin altında seyreden enflasyon göz önüne alındığında faiz piyasasının faiz indirimlerini tekrar fiyatlandırmaya başlaması gerektiğine inanıyoruz. Dahası, mevcut maliye bakanı önümüzdeki yıl Mart ayında NBH'nin liderliğini devralacak ve piyasa bunu merkez bankasının ılımlı bir değişimi olarak görüyor ve bu nedenle piyasanın er ya da geç ılımlı fiyatlandırmaya geri döneceğine inanıyoruz. HUF yıl sonuna kadar daha güçlü seviyelerde istikrara kavuşmaya çalışmalı, ancak orta vadede önümüzdeki yıl 420 EUR/HUF'a doğru bir hareketle negatif kalmaya devam ediyoruz.

EUR/GBP, Salı günü erken Avrupa saatlerinde 0,8260 civarında işlem görerek üst üste ikinci seansta kayıplarını genişletiyor. EUR/GBP çaprazı, Pound Sterling'in (GBP) İngiltere istihdam verilerinin yayınlanmasının ardından kayıplarını telafi etmesiyle zorluklarla karşı karşıya.

İngiltere ILO İşsizlik Oranı, Ulusal İstatistik Ofisi (ONS) tarafından Salı günü yayımlanan verilere göre, Ekim ayına kadar olan üç ayda %4,3'te sabit kaldı. Okuma, bildirilen dönemdeki %4,3'lük piyasa tahminiyle eşleşti. Bu arada, Employment Change, istihdam edilen kişi sayısının önceki 253.000'lik artışa karşı 173.000 arttığını bildirdi. Dahası, Claimant Count Change, Kasım ayı için beklenen 28,2 binden önemli ölçüde düşük olan 0,3 bin işsizlik yardımı başvurusu bildirdi.

Tüccarlar, Perşembe günü İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) faiz kararı öncesinde Çarşamba günü Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) enflasyon rakamlarına odaklanacak. BoE'nin faiz oranlarını, sekize bir oy bölünmesiyle sabit tutması bekleniyor, zira dikkate değer bir şekilde ılımlı bir politika yapıcının faiz indirimini desteklemesi muhtemel.

Pazartesi günü, ECB Başkanı Christine Lagarde Yıllık Ekonomi Konferansı'nda konuşarak, gelen veriler enflasyonun düşmeye devam ettiğini teyit ederse ECB'nin faiz oranlarını daha da düşürmeye hazır olduğunu belirtti. Lagarde ayrıca, "yeterince kısıtlayıcı" faiz oranlarını sürdürme yönündeki önceki önyargının artık haklı olmadığını belirterek politika duruşunda bir değişiklik sinyali verdi.

Pazartesi günü veriler, Euro Bölgesi PMI rakamlarının Aralık ayında beklentileri aştığını gösterdi; ancak, Avrupa'da derinleşen ekonomik yavaşlamayla ilgili artan endişeler arasında Hizmetler PMI anketleri daralma bölgesinde kalmaya devam ediyor ve bu durum yatırımcı ve iş dünyası güvenini etkilemeye devam ediyor. Yatırımcıların, CESifo Group'un Aralık ayı İş İklimi ve Mevcut Değerlendirme raporları da dahil olmak üzere orta düzey Alman verilerine odaklanması bekleniyor.

Kaynak: FXSTREET

Kaynak: AP

(17 Aralık): ABD'nin daha yüksek gümrük vergileri ihtimalinin dünyanın ikinci büyük ekonomisi için daha fazla risk oluşturmasıyla Çin, geçen ay finans piyasalarından rekor düzeyde para çıkışı yaşadı.

Pazartesi günü (16 Aralık) Devlet Döviz İdaresi tarafından yayımlanan verilere göre, yerel bankalar müşterileri adına menkul kıymet yatırımı için net 45,7 milyar ABD doları (203,41 milyar RM) tutarında fonu yurtdışına aktardı. Bu miktar, Çin'deki yabancı yatırımın yanı sıra yerel sakinlerin yurtdışı menkul kıymet satın alımlarını da kapsıyor.

Yükselen çıkış dalgası, ABD başkanı seçilen Donald Trump'ın Çin mallarına %60 gümrük vergisi koyma sözü iki ülke arasındaki ticareti yok etmekle tehdit ederken Asya ülkesine karşı kötüleşen hissiyatı işaret ediyor. Yuan ve yerel hisse senetlerindeki zayıflık ve ülkenin ABD ile arasındaki geniş faiz oranı farkı, sermaye çıkışlarının kısır döngüsü riskini artırıyor.

Mizuho Bank'ta Asya FX baş stratejisti Ken Cheung, "ABD tarife tehditleri ve faiz oranı farkı faktörlerinin Çin'den çıkış baskısını artırması bekleniyor" dedi. "Dolar getiri avantajının Asya para birimlerini genel olarak baskı altında tutması bekleniyor" dedi.

Çin hisseleri, yetkililer tarafından duyurulan teşvik önlemlerinin piyasa beklentilerinin gerisinde kalmasıyla Ekim ayından bu yana yükseliş ivmesini kaybetti. Ülkenin kıyaslama devlet tahvilleri artık Hazine tahvillerinin sunduğu getiriden yarıdan az getiri sağlıyor. Kıyı yuanı da bir yıllık düşük seviyenin yakınında seyrederken, doların bir göstergesi 2022'den bu yana en yüksek seviyesine yakın.

Cheung, bu zorluklar göz önüne alındığında Çin'in büyüme ivmesini canlandırmak ve sermayenin düşük değerlemeli yerel varlıklara geri akması yönündeki hissiyatı düzeltmek için çabalamaya devam edebileceğini söyledi.

Geçtiğimiz haftaki önemli bir politika toplantısında, Çin'in üst düzey liderleri ekonomiyi canlandırmak amacıyla 2025'te daha fazla kamu borçlanması ve harcaması ve politika odağının tüketime kaydırılması sinyalini verdi. Başkan Xi Jinping'in karar alma Politbürosu, 2025'te "orta derecede gevşek" bir para politikası benimsemeye yemin ederek, ileride daha fazla faiz oranı indirimi sinyali verdi.

Resmi Chinabond verileri ayrıca yabancı kuruluşların geçen ay itibarıyla Çin hükümet tahvillerindeki varlıklarını 2,08 trilyon yuana (1,27 milyar RM) düşürdüğünü gösterdi. Bu, Eylül 2023'ten bu yana en düşük seviye. Bloomberg verilerine göre, anakaradaki Çinli yatırımcılar Kasım ayında Hong Kong'da listelenen menkul kıymetlerden net 125 milyar HK$ (71,62 milyar RM) satın aldı. Bu, üç yıldan uzun bir süredir en yüksek seviye.

Kaynak: Theedgemarkets