2024'te Piyasalar: Wall Street'in Yüksek Oktanlı Rallisi Yatırımcıları ABD'ye Tutsak Ediyor

Geçtiğimiz hafta: Merkez bankalarının zıt performansları nedeniyle USD için yeni zirveler, JPY için yeni dipler yaşandı

Grafik: EURGBP

2025'e geçişte akla gelen ilkler :

2024'ün anahtarı: Trump'ın gündemi ve önce hangisi geliyor?

Other urgent issues:

Tablo: Bireysel çiftler için FX Board Trend Puan Tablosu

USD/emtia dolar paritelerinde bazı muhteşem trend okumaları var; bunlar oldukça gergin görünüyor, ancak mevcut riskten kaçınma dalgası ciddi şekilde derinleşirse, ABD doları bir şey değişmeden önce genişlemeye devam edebilir.

İtalyan güven verisi çerçevesi Aralık ayında yine karışık kaldı ve net bir yönün eksikliğini doğruladı. Tüketiciler arasında ve iş cephesinde imalat ve inşaatta güven yine zayıfladı ve hizmetlerde iyileşti.

Tüketiciler ekonomik gelişmeler ve gelecekteki işsizlik konusunda giderek daha fazla endişe duyuyor

Tüketici güveni, gelecekteki ekonomik durum ve gelecekteki işsizlikle ilgili artan endişelerin etkisiyle üst üste dördüncü ayda düşüş yaşadı. İşsizlik endeksi Kasım 2022'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Tüketiciler henüz hanehalkı maliyesinde önemli bir olumsuz etki göstermese de dayanıklı mal satın almaya daha az istekli hale geliyorlar. Bu eğilim, 2025'teki tüketim kalıpları için bir uyarı sinyalidir. İşgücü piyasasının devam eden dayanıklılığına dayanarak, özel tüketimin gelecek yıl GSYİH büyümesi için önemli bir itici güç olacağı varsayımını sürdürüyoruz. Ancak istihdam zayıflarsa, tüketimde olumsuz bir sürpriz riski artacaktır.

Üreticiler siparişlerin azaldığını ve stokların arttığını bildiriyor

İş cephesinde, dış arka plandaki son gelişmeler göz önüne alındığında, üretim güveninin yeniden zayıflaması şaşırtıcı değil. Aralık ayında, güven, hem iç hem de dış sipariş defterlerindeki daha fazla yumuşama ve ekonomik gelişmelere ilişkin zayıf beklentiler tarafından aşağı çekildi. Üreticiler, stoklarında belirgin bir artış ve iş gücünü azaltma yönünde artan bir niyet sinyali veriyor. Bu sinyallerin genel yorumu, iki yıllık üretim durgunluğunun sona ermesi için koşulların henüz uygun olmadığını gösteriyor. Üretimin dördüncü çeyrekte büyümeyi engellemeye devam etmesi muhtemel ve 2025'in ilk çeyreğinde zayıf kalması bekleniyor.

İnşaat sektörü konut ve altyapı arasındaki ayrışmayı doğruluyor

İnşaat sektöründe, güvenin şaşırtıcı olmayan bir şekilde ayda düşmesiyle Kasım 2022'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Kabul edilmelidir ki, cömert Superbonus teşvikinin sona ermesine rağmen düşüş çok yavaş olmaya devam ediyor. Burada muhtemelen iki güç rol oynuyor: projeler tamamlanırken teşvikin kalıcı etkisi ve kurtarma fonu parası harcanırken konut dışı bileşenden gelen bir miktar ivme. İyi haber şu ki, konut alt sektöründeki firmalar iş gücünü azaltma niyetinde olduklarını göstermiyorlar.

Parlak noktayı, aday büyüme itici gücünü destekler

Güven verilerindeki bariz parlak nokta hizmet sektörüdür. Kasım ayındaki düşüşün ardından güven, Aralık ayında bilgi ve iletişim ile işletmelere yönelik hizmetlerdeki sağlam kazanımlar ve turizmdeki daha fazla iyileşmeyle sağlam bir şekilde toparlandı. Perakende sektöründeki güven, son kazanımları doğruladı ve mevcut satışların değerlendirilmesi ve gelecekteki satış beklentileri bu olumlu eğilimi yansıttı. Hizmet sektörü, en azından kısa vadede İtalyan ekonomisinin büyüme motoru olmaya devam edecek gibi görünüyor.

Yıl sonu itibarıyla İtalyan ekonomisi hala yumuşak bir dönemde

Bu bülten, İtalyan ekonomisinin yılı yumuşak bir dönemde tamamladığını teyit ediyor. Temel durumumuz olmaya devam eden küçük pozitif çeyreklik GSYİH büyümesi kaydetmeyi başarıp başaramayacağı, hizmetlerin üretim zayıflığını ne kadar iyi telafi edebileceğine bağlı olacak. Bunun önümüzdeki yılın ilk bölümünde ana tema olmaya devam etmesi muhtemel. 2025'in tamamı için, zayıf ihracat talebinin muhtemel arka planı göz önüne alındığında, İtalya'nın büyüme performansı muhtemelen iki faktöre bağlı olacak: özel tüketim ve ilerlemenin yavaş olduğu kurtarma fonlarının gerçek harcamaları. Şu anda İtalyan GSYİH büyümesinin 2025'te %0,7 olmasını bekliyoruz (2024'teki %0,5'ten) ve yukarı yönlü sürprizler için çok sınırlı alan görüyoruz.

[Hızlı Bilgiler]

[Haber Detayları]

[Bugünün Odak Noktası]

ABD Hisse Senetleri Enflasyon Yavaşladıktan Sonra Yükselişte – Dow %1,2 Yükseldi

Tüccarlar Tatil Piyasa Koşullarına Hazırlanıyor

Noel Haftasını Başlatmak İçin Sessiz Takvim Günü

Kanada – Yılın Patlamasıyla Sonlanması

Geçtiğimiz hafta ne yıldı! Gösterinin yıldızı Bakan Freeland'ın Sonbahar Ekonomik Beyanı'nı (FES) sunacağı gün sürpriz bir şekilde istifa etmesiydi. Dahası, Kanada doları, ABD faiz indirimlerinin daha yavaş bir tempoda gerçekleşeceği ihtimaliyle ağırlaşarak (yazım sırasında) psikolojik 70 ABD senti seviyesinin altına düştü.

Federal hükümet kaosunun ortasında, FES rafa kaldırıldı ( buraya bakın ). Beklendiği gibi, Liberaller kendi kendilerine koydukları mali kılavuzlardan birini (2023/24 mali yılı açığı 60 milyar dolardı, kılavuza göre %50 ıskalama) aştılar, ancak diğer ikisine (azalan net borç-GSYİH ve %1'in altında açık-GSYİH oranı) hala ulaşabilirler. Bu kılavuzlardan biri kaçırılsa bile, gerçek şu ki Kanada'nın mali pozisyonu uluslararası akranlarına göre güçlü ve federal hükümet borcunda AAA notunu koruyor.

Güncellemede yaklaşık 20 milyar dolarlık net yeni önlem duyuruldu. Bunların arasında, aşamalı olarak kaldırılması beklenen hızlandırılmış yatırım teşvikini ve acil gider önlemlerini (sermaye maliyeti indirimi kuralları uyarınca) uzatmak için 18,4 milyar dolar vardı. Bu önlemler, yatırımlardaki marjinal efektif vergi oranını ortalama %3,1 oranında düşürdü. Hükümet ayrıca, Başkan seçilen Trump'ın endişelerini gidermek için sınır güvenliğine 1,3 milyar dolar harcayacak. GST tatilinin 1,6 milyar dolara mal olması planlanıyor ve bunun 2025'in başlarında ekonomik büyümeye marjinal bir destek sağlayacağını öngörüyoruz, ancak kadranı önemli ölçüde hareket ettirmeye yetecek kadar değil. Kanada Merkez Bankası için, FES'te para politikası hakkındaki düşüncelerini önemli ölçüde değiştirecek çok fazla şey muhtemelen yoktu. Ancak, Kanada'nın mali durumu ilkbaharda beklenenden daha kötü durumda (Grafik 1) ve olumsuz ekonomik gelişmeleri telafi etmek için daha az alan sunuyor.

Veri cephesinde, ev satışları Kasım ayında sağlam bir artış gösterdi ve referans ev fiyatları ayda %0,6 arttı. Barınma maliyeti enflasyonunun yukarı yönlü potansiyeli göz önüne alındığında, bunun Kanada Merkez Bankası'nın dikkatini çekmesi muhtemel. Ev yapımı da geçen ay sağlamdı ve başlangıçlar %8 arttı. Ancak, karşılanabilirlik zorlukları göz önüne alındığında en az yavaşlamayı göze alabilecek pazar olan Ontario'da gerilemeye devam ediyorlar. Daha zayıf tarafta, perakende satış hacimleri Ekim ayında durgundu (ve Kasım ayında tekrar durgun olabilir), ancak bu önceki üç ayda büyük aylık artışları takip etti.

Kasım ayının enflasyon raporu haftanın en önemli duyurusuydu. Genel enflasyon Kasım ayında %1,9'a düştü. Ancak, Kanada Merkez Bankası'nın çekirdek enflasyon ölçümleri %2,7'de durakladı. Ayrıca endişe verici olan, kısa vadeli metriklerdeki bir gerilemeydi. Çekirdek enflasyondaki 3 aylık yıllık değişim %3'ün üzerine çıktı ve daha az oynak olan 6 aylık eğilim, önümüzdeki 12 aylık çekirdek enflasyonda daha fazla yukarı yönlü baskıya işaret ediyor (Grafik 2). Bu eğilimlerin politika yapıcıları rahatsız edeceği ve Kanada Merkez Bankası'nın gelecekteki faiz oranı kesintilerinde daha sabırlı olacağı yönündeki pozisyonunu destekleyeceği kesin. Bankanın 2025'te daha yavaş ilerleyeceğini ve çeyrekte bir 25 baz puanlık kesinti yapacağını düşünüyoruz (güncellenmiş Çeyreklik Ekonomik Tahminimize bakın). Ancak, ABD tarife tehdidi ekonominin ve para politikasının görünümünü oldukça belirsiz hale getiriyor.

ABD – Fed, Gelecek Yıl Faiz İndirimleri Konusunda Daha Temkinli Bir Duruş Sinyali Veriyor

Federal Rezerv, 2024'ü kapatmak için politika faizini 25 baz puan düşürerek biraz ekşi şeker verdi, ancak gelecek yıl daha ılımlı bir kesinti hızı sinyali verdi. Bu şahin eğilim, Hazine getirilerini yükseltti ve 10 yıllık getiri %4,4'ün hemen altından kısa bir süre için %4,6'nın üzerine çıktı. Hisse senedi piyasaları haberi sert bir şekilde karşıladı ve SP 500, yazının yazıldığı sırada toplantı öncesi seviyelerinden yaklaşık %3,5 düştü. Zayıf hisse senedi piyasası performansının bir kısmı, yaklaşan bir hükümet kapanmasıyla da ilgili olabilir. Washington'un bir fonlama tasarısını yasalaştırmak için yalnızca birkaç saati var. Bunu yapmamak kısmi bir hükümet kapanmasına yol açacak. Temel hizmetler devam edecek, ancak çoğu federal çalışan maaş çeki alamayacak. Ayrıca, bazı çalışanlar Kongre yeni fonlama geçirene kadar ücretsiz izne çıkarılacak. İki Partili Politika Merkezi, yaklaşık 875 bin federal çalışanın ücretsiz izne çıkarılacağını tahmin ediyor.

Fed'in çeyrek puanlık faiz oranı indirimi beklendiği gibiydi, ancak buna eşlik eden Ekonomik Projeksiyonların Özeti (SEP) birkaç kaş kaldırdı. Ekonomik büyüme ve işsizlik oranı için medyan tahminler çok az değişirken, enflasyon ve politika faizi görünümü belirgin şekilde yükseltildi (Grafik 1). Önümüzdeki yıla odaklanıldığında, medyan projeksiyon artık Fed Fon Oranının gelecek yılı Eylül ayında beklenenden 50 baz puan daha yüksek olarak tamamlayacağını gösteriyor. Bu, çekirdek enflasyon için daha sağlam bir görünümle uyumlu. Faiz indirimleri konusundaki daha temkinli duruş sorulduğunda, Fed Başkanı Powell birkaç neden sıraladı. Bunlar arasında ekonominin daha iyi bir hızda büyümesi ve enflasyonun yakın zamanda beklenenden biraz daha sıcak gelmesi yer alıyordu. Powell ayrıca enflasyon projeksiyonları etrafındaki artan belirsizliği vurguladı - bu SEP belgesinde görülen bir temaydı, belirsizlik ve çekirdek PCE enflasyonuna yönelik yukarı yönlü riskler Eylül ayından bu yana belirgin şekilde arttı. Fed Başkanı, bu farkın ne kadarının değişen verilerle ne kadarının yeni Trump yönetiminin olası politika değişiklikleriyle açıklanabileceği konusunda baskıya uğradığında, bazı politika yapıcıların bu toplantıda "politikaların ekonomik etkilerine ilişkin oldukça koşullu tahminleri tahminlerine dahil etmek için ön adımlar attıklarını" kabul etti.

Geçtiğimiz haftanın ekonomik verileri Powell'ın yorumlarından birkaçını destekledi. Üçüncü çeyrek GSYİH tahmini, ekonominin yıllık bazda %2,8'den %3,1'lik iyileştirilmiş bir hızla büyüdüğünü gösterdi. Aynı zamanda, Kasım ayı kişisel gelir ve harcama raporu, tüketici harcamalarının yılı sağlam bir zeminde tamamlayacağını belirtti. Tüketici harcamaları, 2024'ün dördüncü çeyreğinde sağlam bir %3 hızına doğru ilerliyor. Bu, üçüncü çeyrekteki %3,5 hızından yalnızca küçük bir düşüş. Kasım ayı raporu ayrıca enflasyon konusunda daha iyi haberler içeriyordu; Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi - çekirdek PCE - Kasım ayında belirgin bir şekilde düştü ve ay bazında mütevazı bir %0,1 arttı. Yıllık hız %2,8'de kalırken, bu son soğuma kısa vadeli düşüş eğilimlerinin tersine dönmesine yardımcı oldu (Grafik 2).

Genel olarak, ekonominin makul bir seviyede kalması ve enflasyonun aşağı yönlü yoluna devam etmesiyle, gelecek yıl daha fazla politika normalizasyonu için yer var. Ancak, yeni ABD yönetiminden büyük politika değişiklikleri potansiyeli hala bir joker.

ABD doları yılı güçlü bir notla bitirerek 108,45'te iki yıllık zirveye ulaştı. Fed, daha yüksek enflasyon tahminlerini ve inatla güçlü bir işgücü piyasasını gerekçe göstererek, bir çeyrek önceki 4 kesintiye kıyasla 2025 yılı için 50 puanlık bir faiz indirimi bekliyor. Bu temel değişim, Eylül ayının sonlarında başlayan doların yükselişine yeni bir ivme kazandırdı.

Temel neden Fed'in para politikasının tonundaki değişikliktir. Eylül ayındaki temel faiz oranındaki 50 puanlık indirimi, art arda iki kez 25 puanlık indirim izledi. Son yorumlar Ocak ayında bir duraklama olduğunu gösteriyor. Önümüzdeki yılın sonu için mevcut beklentiler ile altı ay önce fiyatlananlar arasındaki fark 100 puanı aşıyor. Bu arada, euro, pound ve yen'in altı aylık beklentilerinde çok daha mütevazı değişiklikler var. Eylül ayına kadar bu fark dolara karşıydı, ancak şimdi bunun arkasındaki itici güç haline geliyor.

Doların gücü aynı zamanda piyasa spekülasyonunun, yoğunlaşan tarife savaşları beklentilerinin ve Kasım ayından bu yana Cumhuriyetçi Parti'nin ABD siyasetindeki hakimiyetinden beklenen mali teşvikin sonucudur. Henüz gerçek bir değişiklik olmadı, ancak Fed'in bu beklentileri politikasına dahil etmeye başladığına dair işaretler var.

Dolar endeksinin uzun vadeli grafiklerdeki teknik görünümü boğaların yanında. Dolar alıcıları, 200 haftalık hareketli ortalamanın altındaki düşüşte geldi ve piyasayı yukarı çevirdi. 2022 ve 2014'te DXY, konsolide olmadan önce bu çizgiden çıktıktan sonra %20'den fazla yükseldi. 2019-2020'de durum tam tersiydi ve ortalamaya istikrarlı bir dönüş, 2020'nin ikinci yarısında bir başarısızlıkla sonuçlandı.

Günlük zaman dilimlerinde, DXY birkaç yüzdelik düzeltici geri çekilmenin ardından yeni zirvelere ulaştı ve Ekim ayındaki düşük seviyelerden yukarı yönlü hareketin %78,6'sına kadar düzeldi. Yukarı yönlü güçlü bir geri dönüş, alıcıların gücünü kanıtladı ve son zirvenin aşılması boğa eğilimini doğruladı. Bir sonraki yukarı yönlü hedef, 2022 zirvelerine çıkış olacak olan 112 alanı gibi görünüyor.

EURUSD bağlamında, doların güçlenmesi onu parite alanına getiriyor. Tarih, 1.0 seviyesinin bir dönüm noktası olma ihtimalinin düşük olduğunu gösteriyor. Ya 1.05'in altına uzun süreli bir düşüşü engelleme girişimleri göreceğiz ya da alıcılar çok daha sonra ortaya çıkacak.