Eyaletin Mali Sağlığına Bir Bakış

ABD Başkanı Donald Trump, Çin'e gümrük vergisi uygulamak istemediğini söylerken, aynı zamanda tehditlerinin Asya ülkesinin eylemleri üzerindeki etkisini vurguladı.

ABD lideri, Fox News sunucusu Sean Hannity'ye ABD'de yayınlanan bir röportajda, "Çin üzerinde çok büyük bir gücümüz var ve bu da tarifeler ve onlar bunları istemiyor," dedi. "Ve bunu kullanmak zorunda kalmamayı tercih ederim. Ancak bu, Çin üzerinde muazzam bir güç."

Trump, dostlarına ve düşmanlarına karşı sık sık bir tehdit olarak gümrük vergilerini kullandı ve ABD için bunlardan elde edilecek ek gelirin kendi iç önceliklerini finanse etmeye yardımcı olacağı sözü verildi. Trump, göreve geldiği ikinci günde, fentanilin Amerika'ya "akmasına" izin verdiği için Çin'e en geç 1 Şubat'ta %10 gümrük vergisi koymakla tehdit etti.

Trump'ın son yorumları, göreve geldiği ilk haftada karşı karşıya olduğu diğer küresel zorluklara da değinen kapsamlı bir sohbette geldi. ABD başkanı, Rusya'nın Ukrayna'daki savaşını sonlandırmak için müzakere masasına oturmaması halinde Rusya'ya "büyük" ek mali cezalar vermekle tehdit etti, İran liderliğini "dindar fanatikler" olarak adlandırdı ve ayrıca Kuzey Kore lideri Kim Jong Un'a ulaşmayı planladığını söyledi.

Piyasalar, Trump'ın göreve geldiği ilk günlerde Çin'e gümrük vergileri uygulamaktan vazgeçmesini olumlu bir işaret olarak algıladı ve son tehditleri geçen yılkinden daha yumuşaktı. Seçim kampanyası sırasında Cumhuriyetçi, Çin'e %60 civarında ek vergiler getirdi ve ekonomistler bunun, ihracata büyük ölçüde bağımlı olan Çin ekonomisiyle ABD ticaretini mahvedebileceğini söyledi.

Trump ayrıca röportaj sırasında Çin'e ve lideri Xi Jinping'e olan hayranlığını yineledi ve onun "arkadaşım gibi" olduğunu ve kendisiyle yakın zamanda gerçekleşen bir görüşmenin "iyi geçtiğini" söyledi. Trump, "İyi ve dostça bir sohbetti" dedi.

"Covid öncesinde onunla harika bir ilişkim vardı," diye ekledi. "Çok hırslı bir ülke. O çok hırslı bir adam."

'Akıllı adam'

Trump ayrıca Kim'e övgüde bulunarak, Kuzey Kore liderinin "tesadüfen akıllı bir adam" olduğunu ve İran liderleri gibi "dindar bir fanatik" olmadığını söyledi. Trump, Kim'e tekrar ulaşmayı planladığını söyledi.

Kim, seçim zaferinden bu yana Trump'ın adını doğrudan anmasa da, daha önce resmi medya Kuzey Kore liderinden, Trump'ın ilk döneminde ABD ile yapılan geçmiş görüşmelerin, Washington'ın Kuzey Kore'ye karşı "değişmez" düşmanlığını doğrulamaktan başka bir işe yaramadığını söyleyen yorumları yayınladı.

Trump, Rusya'nın Vladimir Putin'i için daha sert sözler sarf etti ve savaşı sonlandırmazsa "büyük" tarifeler ve büyük yeni yaptırımlarla tehdit etti. Trump, "Bunu yapmak istemiyorum ama bu savaşı bitirmeliyiz" dedi.

Trump ayrıca Ukrayna Devlet Başkanı Volodimir Zelenskiy'nin çatışmanın ilk aşamalarındaki tutumunu eleştirerek, onun "bir melek olmadığını" söyledi.

Kaynak: Theedgemarkets

Günümüz dünyası, Soğuk Savaş'ı ve hatta iki Dünya Savaşı'ndan önceki dönemi anımsatan bir zihniyetle giderek daha fazla boğuşuyor. Kuzeydoğu Asya'nın en gelişmiş demokrasilerinden ve ekonomilerinden biri olan Güney Kore'de yakın zamanda sıkıyönetim ilan etme girişimi bu zihniyete örnek teşkil ediyor.

Sınıf mı, jeopolitik mi?

Yorumcular bu olguya ışık tutmak için sıklıkla ekonomik ve sosyal faktörlere işaret ederler. Örneğin, birçok kişi doğu Almanya'daki radikal duygulardaki artışın büyük ölçüde sınırlı iş fırsatları, düşük ücretler ve batı Almanya'ya kıyasla sosyal hizmetlerin kalitesindeki düşüşten kaynaklandığına inanmaktadır. Dahası, batı Almanya'daki sakinler çok kültürlü ortamlara daha fazla maruz kalmışlardır. Buna karşılık, bu sosyoekonomik uçurum ülkenin doğusundaki birçok kişinin aşırılıkçı gruplar tarafından benimsenen göçmen karşıtı söyleme yönelmesine neden olmuştur.

Amerika Birleşik Devletleri'nde, Donald Trump ve destekçilerinin, haklarından mahrum bırakılmış ve hoşnutsuz beyaz erkeklerin ve üniversite eğitimi olmayanların hayal kırıklıkları nedeniyle Cumhuriyetçi Parti'nin kontrolünü ele geçirdiği sıklıkla açıklanmaktadır. Bu gruplar azalan sosyal hareketlilik ve düşen gelirler yaşadılar. Benzer şekilde, artan eşitsizlik ve işçi sınıfının azalan servetleri, Demokrat Parti içinde Bernie Sanders tarzı solculuğun artan etkisini körüklüyor. Kasım seçimleri, giderek kültürel, cinsiyet ve hatta mutfak farklılıklarıyla işaretlenmiş bir sosyal ve sınıf ayrımı olarak algılanan eğitim uçurumuna ilişkin farkındalığı daha da yoğunlaştırdı.

Benzer şekilde, Birleşik Krallık, Fransa ve diğer demokrasilerdeki son seçim sonuçları, ekonomik hoşnutsuzluktan kaynaklanan değişen siyasi manzarayla gerekçelendiriliyor.

Mevcut iklimdeki bir diğer önemli faktör, 1930'ların savaş öncesi durumuna benzeyen giderek daha düşmanca hale gelen küresel jeopolitik manzaradır. Dünya giderek çatışan kamplara kutuplaştıkça, iç siyaset bu küresel gerilimleri yansıtmaktadır. Radikal aşırı sağ ve aşırı sol hareketler, merkezcileri savunmaya iterek büyük güç olan ülkelerde ivme kazanmaktadır.

Bugün Fransa'da, tıpkı 1930'larda olduğu gibi, sol ve merkez aşırı sağın iktidara gelmesini engellemek için birleşti. Benzer şekilde, Almanya'nın birkaç federal bölgesinde, sol ve merkez aşırı sağ partilerin yükselişine karşı bir duvar inşa etmek için birleşiyor. Yaklaşan federal seçimlerin bu eğilimi yansıtması muhtemel. Radikal partiler ile Rusya gibi jeopolitik rakipler arasındaki bağlantılara dair raporlar, geçmişteki ideolojik savaşları yansıtıyor ve Ukrayna'da devam eden savaş, jeopolitik olarak bölünmüş dünyamızdaki tarihi paralellikleri vurguluyor.

Yoksa akıl dışılık mı?

Bilimsel kanıtlar, dünyanın çevresel çöküşün eşiğinde olduğunu ve küresel ısınmanın şiddetli seller, kavurucu sıcaklıklar ve aşırı hava koşullarıyla kanıtlandığını gösteriyor. Küresel eyleme acilen ihtiyaç duyuluyor ancak çok eksik. Çevresel krizler tırmanırken bile, yeşil partiler çoğu ülkede siyasi nüfuzun sınırlarında kalmaya devam ediyor.

Yeşil politikalar doğası gereği ne sağ ne de soldur. Genellikle ekonomik verimlilikten çok çevresel sonuçlara öncelik verdikleri için merkez-sağ bakış açılarıyla çatışırlar. Doğası gereği, yeşil ideoloji petrol ve madencilik gibi büyük endüstrilerle sürekli çatışma halindedir. Yeşil politikalar merkez-sol ideolojilerle de uyuşmamalıdır, çünkü mevcut endüstrilerdeki işleri ve işçi refahını tehdit edebilirler. Yerinden edilen işçiler için yeniden eğitim programları genellikle yetersiz kalır ve yapısal değişikliklerle karşı karşıya kalan birçok kişiyi daha düşük ücretli, daha az "saygın" işlerde istihdam aramaya zorlar.

Küresel çevre krizinin büyüklüğü göz önüne alındığında, yeşil partilerin gezegenimizi kurtarmak için kolektif eylem etrafında seçmenleri bir araya getirme potansiyeline sahip olması mantıklıdır. Ancak, sınıf, ulusal, din veya cinsiyete dayalı olsun, kimliğe öncelik veren ulusal gündemler, politik ön planda çevresel endişeleri gölgede bırakmaya devam ediyor. Hafifçe söylemek gerekirse, sosyal platformların radikalleştirici megafonları tarafından güçlendirilen irrasyonellik, bazılarına göre bir TikTok videosu veya tweet için çok karmaşık olan çevresel eylemin rasyonalitesi yerine politik gündemi domine ediyor.

Geçmiş bir dönemin son dirilişi

Sınıf, jeopolitik ve dinsel söylemler bugün iç ve küresel siyasete güçlü bir şekilde hakimdir. Bu jeopolitik rekabet ve kimlik bölünmesi alanı, Dünya Savaşları'ndan önceki bir dönemin rasyonalitesinde kök salmıştır. Yenilenmiş bir canlılıkla yeniden yüzeye çıkmıştır ve çağdaş siyaset için bir fon görevi görmektedir. Günümüzün yönetici sınıfı, öncelikle geçmişin çatışmalarıyla şekillenen ve dünyayı kendi imajlarına göre şekillendiren nesilden oluşmaktadır.

Bu siyasi elitlerin dünya görüşü, dünyanın "biz" ve "onlar" olarak ikiye bölündüğü Soğuk Savaş döneminde oluşmuştu. Çatışma yaygındı, iki cinsiyet vardı, din veya ideoloji gerçeğin kaynağı olarak hizmet ediyordu, sınıf kimliğin başlıca biçimiydi ve vatanseverlik bir görev çağrısı olarak görülüyordu.

Bu nedenle, mevcut dünya liderlerinin bu nesil ve genç takipçileri arasında güçlü kaleleri vardır. Egemen sınıf, II. Dünya Savaşı'ndan bu yana barışçıl dönemde en büyük serveti ve gücü toplayan liderlerden ve tüm nesilden oluşur. Bu liderlerin seçmenleri giderek bu yerleşik dünya görüşlerini yansıtıyor ve gençliklerinin toplumsal normlarına nostaljik bir dönüşte teselli arıyorlar. O geçmiş toplumu hiç deneyimlememiş olan genç takipçilerin bunu daha iyi bir gelecek için bir referans olarak görmesi paradoksal ama bir bakıma mantıklıdır.

Geçtiğimiz otuz yıl, bu eski neslin tam olarak içselleştirmediği veya kabul etmediği önemli değişikliklere işaret etti. ABD'ye yönelik şüphecilik, birçok yaşam zorluğunu çürüyen ABD kapitalist kültürüne atfeden eski komünist bloktaki eski nesiller arasında yaygın bir duygu olmaya devam ediyor. Kapitalizme yönelik açık eleştiriler zamanla azalmış olsa da, "çürüyen ABD kültürü" ile ilişkili şikayetler onlarla güçlü bir şekilde yankılanıyor ve popülerliklerinde bir canlanma yaşanıyor.

Tersine, suçu "büyük şehirlerdeki liberallere ve üniversite kampüslerindeki solculara" atfetmek, iddiaya göre çoğu sorun için yurtdışındaki "komünistler" ve çeşitli radikallerle işbirliği yapmak, hem gerçek hem de hayali, Batı'nın büyük bölümündeki yaşlı seçmenler arasında iyi yankı bulabilir. Güney Kore'deki sıkıyönetim girişiminin gerekçelendirilmesi şaşırtıcı ancak anlamlı bir örnektir.

Benzer şekilde, daha zengin uluslar tarafından hâlâ uygulandığı iddia edilen sömürgecilik, yaşlı neslin gözünde gelişmekte olan dünyadaki birçok toplumsal sorun için kolay bir açıklama işlevi görüyor.

Geçmiş savaşların ve ideolojik çatışmaların yankıları gizli güvensizliği hızla canlandırır. Eski alışkanlıklar yeni gerçekliklerden daha derindir ve "ABD emperyalistleri", "komünistler" ve "sömürgeciler" gibi tetikleyici kelimeler bu nesil üzerinde hala güçlü bir etkiye sahiptir.

Kaynak: GIS

JPMorgan, Şubat ayındaki 100 onsluk altın kontratının fiziksel teslimatını karşılamak için 1,485 milyon ons altın için teslimat bildirimleri yayınladı ve teslimatlar 3 Şubat Pazartesi günü yapıldı. Bu, teslim edilecek toplam miktarın yaklaşık yarısını oluştururken, geri kalan kısmın büyük kısmını Deutsche Bank AG, Morgan Stanley ve Goldman Sachs Group Inc oluşturdu.

Deutsche Bank, Morgan Stanley ve Goldman yorum yapmayı reddetti.

Kaynak: Theedgemarkets

Piyasanın ABD büyüme görünümü hakkındaki coşkusu, faiz oranlarını ve ABD dolarını yukarı itti, ABD maliye politikasının duruşu da öyle. Ancak yüksek faiz oranları ve görünüşte aşırı değerli bir döviz kuru, 'ABD istisnacılığı' ile uyumlu olabilir mi?

Eğer birisi finans piyasalarının öncelikle geleceğe dair inançlara dayanarak şeyleri fiyatlandırdığına dair bir teyide ihtiyaç duyuyorsa, bu hafta bunu sağladı. Hayır, Başkan Trump'ın 1. Gün'de yürütme emriyle kapsamlı tarifeler yürürlüğe koymayacağı netleştikten sonra, fiyatlandırmanın 'Trump ticareti' ve 'Amerikan istisnacılığı' itici güçleri bir nebze tersine döndü. ABD doları değer kaybetti, tahvil getirileri düştü ve ABD hisse senedi fiyatları geriledi. Avustralya doları birkaç saat içinde ABD doları karşısında yaklaşık üç çeyrek sent sıçradı. Bu hareketler ABD seçimlerinden bu yana görülen değişimleri tamamen ortadan kaldırmadı, ancak Trump ticaretinin ne kadar aşırı alımlı olduğunu vurguladı. İnsanlar inançla ticaret yapıyor ve ardından gerçeklik farklı ortaya çıktığında rotayı tersine çeviriyor. (Ve ardından bazı gerçek duyurularda tekrar rotayı tersine çeviriyor, ancak bu başka bir hikaye.)

ABD faiz oranlarının gelecekteki seyri konusunda daha derin bir soru varlığını sürdürüyor.

Geçtiğimiz yılın durgunluk endişelerinin aksine, ABD ekonomik büyümesi trendin geçmiş değerlendirmelerinin çok üzerinde kalmaya devam ediyor. İşsizlik düşük kalmaya devam ediyor ve istihdam büyümesi sağlam. Enflasyon düştü ancak Federal Rezerv'in %2 hedefinin üzerinde kalmaya devam ediyor. Diğer büyük gelişmiş ekonomilerle karşılaştırıldığında, ABD sıkı para politikasına karşı dikkate değer bir şekilde dirençli oldu. ABD ekonomisi, sanki federal fon oranı bu kadar yüksek değilmiş gibi hızla ilerledi.

Bu dayanıklılık biraz bulmacaydı. Düşük sabit faizli ipotekler uzun zamandır orada bir etkendi, bu yüzden bu farklılaşmayı tam olarak açıklayamıyorlar. Makroekonomik istatistikler oldukları gibi, bir açıklama olarak 'her şey bir seraptı ve sonunda revize edilecek' ifadesini asla tamamen göz ardı edemezsiniz. Pandemi sırasında politika desteğinin ardından daha güçlü bilançolar katkıda bulunuyor olabilir. Bununla birlikte, maliye politikasının para politikasının zıt yönünde çalışması da önemlidir. Bu, daha önce vurguladığımız bir temadır.

Geleneksel makro analiz, ekonomik büyümeye katkıda bulunan şeyin mali açığın değişimi olduğunu söyler - bazen 'mali dürtü' olarak adlandırılır. Bununla birlikte, açığın seviyesi çıktı seviyesi ve dolayısıyla talep ve arzın nasıl karşılaştırıldığına dair herhangi bir değerlendirme için kesinlikle önemlidir. Ve GSYİH'nin %5'inden fazla olan ABD federal açığı, halihazırda tam istihdamda olan ABD ekonomisinde talebin aşırı artmasına yardımcı oluyor. Buna karşılık, Avustralya'daki büyüyen kamu harcamaları az çok artan vergilendirme ile eşleştirildiği için, genel talep seviyesindeki artış daha azdır.

Bu ölçekte, mali duruştaki farklılıklar para politikası faiz oranlarının yollarını etkileyebilir. Genel anlamda, son birkaç yıldır anlatılan, merkez bankalarının enflasyonu tekrar hedefe düşürmek için para politikasını kısıtlayıcı hale getirmeleri gerektiğiydi. Merkez bankaları, enflasyonun düşüşünün yolunda olduğundan makul ölçüde emin olduklarında, faiz oranlarını, nerede olursa olsun, nötre doğru düşürmeye başlayacaklardı. Para politikası gecikmeli çalıştığı için, bu sürecin enflasyon tamamen hedefe dönmeden önce başlaması gerekir.

Enflasyon hedefe yaklaştıkça para politikasının daha az kısıtlayıcı hale gelmesi gerektiği fikri bozulmadan kalır. Ancak, faiz oranlarının kısa vadede 'nötr'e (ekonomi jargonunda r*) mi yoksa başka bir orana mı yakınsaması gerektiği daha az açıktır.

Dolayısıyla politika faizlerinin önümüzdeki bir yıl veya daha uzun bir süre içerisinde farklı ekonomilerde hangi noktalara ulaşacağı iki sorunun cevabına bağlı.

Öncelikle, (uzun vadeli) nötr faiz oranının merkez bankasının bu konudaki tahminleriyle nasıl bir ilişkisi var?

Uzun zamandır, nötr olan her yerde, eskiden olduğundan daha yüksek olduğu yönündeki ev görüşümüz var. Federal Rezerv ve diğer merkez bankaları da aynı gelişmeleri gördüler ve son bir yılda nötr tahminlerini yukarı revize ettiler. FOMC üyelerinin faiz oranlarının 'uzun vadeli' seviyesi hakkındaki görüşlerinin 'nokta grafiğine' dayanarak, Fed'in nötr tahminleri %3'e veya biraz altına odaklanıyor. Bu, nötrün bu uzun vadeli kavramının muhtemelen düşük ila orta 3'lerde bir yerde olacağına dair kendi görüşümüzün hala biraz altında.

Merkez bankalarının düşüncelerini ne kadar çabuk değiştireceklerine bağlı olarak, hedefledikleri nötr oranın aslında düşündüklerinden daha yüksek olduğunu keşfettiklerinde bazı merkez bankalarının geri adım atması gerekebilir. Bu evrim ve Trump yönetiminin muhtemel politika eylemleri, Fed'in 2026'da tekrar oranları artırmaya başlayacağı yönündeki mevcut tahminimizi destekliyor. Politika yapıcılar geri adım atacaklarını asla öngörmezler, bu nedenle 'nokta grafiği' bir dönüm noktası olmadan daha yumuşak bir yakınsamayı gösterir. Ancak 'nokta grafiğinin' ima ettiği daha yumuşak yolun, politika yapıcıların nötr tahminlerini daha da revize etmeleri nedeniyle meydana gelmesi de olasıdır.

(RBA'nın yakın vadede nötr tahminlerinde yukarı yönlü revizyon riskinin aynı olduğunu düşünmüyoruz. Modelleri zaten nötr nominal nakit oranının 3'lerin ortasında olduğunu gösteriyor ve daha geniş para koşullarını değerlendirmek için yakın zamanda benimsenen kontrol listesi yaklaşımı, bu modellerdeki istatistiksel ataletin nötr tahminlerinin düşük olmasına yol açması riskini azaltacaktır.)

İkincisi, para politikasının yakınsaması gereken uzun vadeli 'nötr' nokta nedir, yoksa enflasyonu hedefte tutmak için para politikasının yaslanması gereken bir şey (örneğin maliye politikası) var mıdır?

Bunun fark yaratmayan bir ayrım olduğunu iddia edebilirsiniz: bu kuvvetler sadece 'gerçek r*'nin hareket etmesine neden olan şeylerdir. Sorun, merkez bankalarının nötr oranı tahmin etmek için kullandıkları standart modellerin maliye politikasından veya para politikasının doğrudan etkisi olmayan diğer faktörlerden kaynaklanan ivmeyi içermemesidir. Bu alandaki araştırmacılar, maliye politikasındaki kalıcı değişikliklerin nötr seviyesini etkileyebileceğini kabul etmektedir. Ancak modelleri herhangi bir mali değişkeni dışarıda bıraktığı için etkiyi niceliksel olarak belirleyememektedirler.

Modellerdeki bu eksikliklere rağmen, FOMC üyeleri sorunu açıkça kabul ediyor. 'Nokta grafiği', federal fon oranının 2027'den sonra 'nötr'e ulaşmasını beklemediklerini gösteriyor. Dolayısıyla, nötr hakkındaki görüşleri hala çok düşük olsa bile, diğer faktörlerin nötre hızlı bir dönüşe karşı olduğunu kabul etmeleri bunu dengelemeye yardımcı olacaktır.

Diğer büyük ekonomilerin farklı mali (ve büyüme) görünümleri olduğundan, ABD oranlarına ilişkin değişen piyasa görüşü, faiz oranı farklılıklarına ve dolayısıyla döviz kurlarına ilişkin görüşlerde de değişikliklere yol açtı. Ancak bu, ABD dolarını, satın alma güçlerinin eşit olduğu seviyelerin daha da üzerine çıkarıyor; döviz kurlarının yıllar içinde yönelme eğiliminde olduğu bir çapa noktası. Gerçek etkili ABD doları döviz kurunun çoğu yayımlanmış ölçüsü, bunun yalnızca Plaza Anlaşması'yla sona eren 1980'lerin ortalarından itibaren aşılmış seviyelerde olduğunu gösteriyor.

Daha yüksek faiz oranları ve görünüşte aşırı değerli bir döviz kuru. Gerçekliğin er ya da geç ABD istisnacılığı anlatısına ısıracağını düşünmeden edemiyor insan.

Kaynak: ACTIONFOREX

Hazine ve döviz

Peki nelere dikkat etmek gerekir?

Hazine ve yönetimin önünde hangi seçenekler var?

Olası çıkışlar nelerdir?

Kaynaklar:OMFIF

BoJ, enflasyon görünümünü tahmin dönemi boyunca %2'nin üzerine çıkardı

BoJ'nin faiz artırımı zaten piyasada tamamen fiyatlandırılmıştı, bu yüzden sürpriz olmadı. Ancak Bankanın son üç aylık görünüm raporu, daha fazla faiz artırımının piyasanın beklediğinden daha erken geleceğine dair daha net bir mesaj gönderdi. BoJ, enflasyonun 2026 mali yılına kadar %2'nin üzerinde kalmasını bekliyor. Vali Kazuo Ueda'nın basın toplantısındaki iletişimi, bir sonraki faiz artırımının zamanlaması ve nihai faiz oranı hakkında oldukça belirsizdi, ancak bu bir şekilde bekleniyordu. Vali Ueda, gerçek faiz oranının negatif olmaya devam ettiğini ve bu nedenle parasal koşulların destekleyici kaldığını yineledi. Bu nedenle piyasa, sürdürülebilir enflasyon görünümünün projeksiyonunu daha yakından takip ediyor gibi görünüyor.

BoJ enflasyon görünümünü oldukça keskin bir şekilde yükseltti

Kaynak: CEIC

Sağlam ücret artışı geniş tabanlı enflasyon kazanımlarının temelini oluşturuyor

Aralık enflasyon sonuçları çoğunlukla piyasa konsensüsüyle aynı doğrultuda. Aralık ayında enflasyon yıllık bazda %3,6'ya sıçradı (Kasım ayındaki %2,9'a kıyasla, piyasa konsensüsü %3,4), esas olarak kamu hizmetlerindeki (%11,4) ve taze gıda fiyatlarındaki (%17,3) artıştan dolayı. Daha yüksek kamu hizmetleri esas olarak hükümet sübvansiyon programının sona ermesinden kaynaklanmaktadır. Pirinç fiyatları keskin bir şekilde artmaya devam etti, bu da hizmet fiyatlarının (dışarıda yemek) gecikmeli olarak artmasına yol açacak, bu nedenle BoJ fiyat eğilimini dikkatlice izlemelidir.

Taze gıda hariç çekirdek enflasyon da %3,0'a yükseldi (Kasım ayındaki %2,7'ye karşı, %3,0 piyasa konsensüsü) taze gıda ve enerji hariç çekirdek-çekirdek enflasyon %2,4'te kaldı (Kasım ayındaki %2,4'e karşı, piyasa konsensüsü). Aylık karşılaştırmada, enflasyon büyümesi mevsimsel olarak düzeltilmiş olarak ay bazında %0,6'ya (Kasım ayındaki %0,4'e karşı) hızlandı, mal ve hizmetler ise her biri %1,1 ve %0,1 arttı. Enerji sübvansiyonlarının sona ermesi ve taze gıda fiyatlarının artmasının dışında, hizmet fiyatları istikrarlı bir şekilde artıyor ve bu bizim görüşümüze göre manşet enflasyondaki artıştan daha önemli.

Hizmet fiyatları istikrarlı bir şekilde arttı

Kaynak: CEIC

BoJ izle

Vali Ueda'nın yorumları, Bankanın faiz oranlarını tekrar artırmak için acele etmediğini açıkça ortaya koydu. Ancak, bahar ücret müzakereleri için görünüme ilişkin iyimser görüşünün, Mayıs ayında bir zam seçeneğinin masada olduğunun bir işareti olduğunu belirttik. Mayıs ayındaki zammın gerçekleşmesi için Shunto'nun sonuçlarının geçen yılki kadar güçlü olması gerekecek, bu da bizim temel senaryomuz.

Hükümetin enerji sübvansiyon programını yenilemesiyle Ocak ayından itibaren enflasyonun düşmesini bekliyoruz, ancak artan pirinç fiyatlarının daha geniş hizmet fiyatlarını yukarı çekmede ikincil bir etki yaratması muhtemel.

Eğer ücretlerde sağlam bir müzakere ve hizmet fiyatlarında istikrarlı bir artış daha teyit edilirse, Mayıs ayında 25 baz puanlık bir artış daha bekliyoruz.

En büyük risk faktörlerinden biri Başkan Trump'ın ticaret politikasıdır. Trump'ın ticaret politikası şimdiye kadar çoğunlukla piyasa konsensüsüyle uyumluydu ve Japonya için özellikle olumsuz bir haber olmadı. Ancak, bu gelecekte değişebilir ve BoJ'nin faiz artırımı gecikebilir.

JPY: Olumlu haberler, ancak ABD getirileri ana itici güç olmaya devam ediyor

Piyasalar enflasyon tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonu şahin bir sinyal olarak algıladıkça, yen için biraz daha fazla destek rüzgarı var gibi görünüyor. Unutmayın, USD/JPY'nin hala kapsamlı uzun pozisyonlarını geri almak için alanı var ve dolar, Trump'ın göreve başlamasından bu yana, yaklaşan tarifeler tehdidinin azalmasıyla ivme kaybetmeye devam etti.

İki yıllık JPY takas oranları BoJ duyurusundan sonra sadece 3 baz puan artarak %0,74'e yükseldi. Bu, 2025'te iki faiz artışı daha yapılacağı yönündeki beklentilerimiz doğruysa önümüzdeki aylarda eğride şahin bir yeniden fiyatlandırma için daha fazla alan olduğunu gösteriyor. Bu, yen için iyiye işaret. Ancak yen, Trump politikalarının ABD Hazine tahvili getirileri üzerindeki etkisine büyük ölçüde bağımlı olmaya devam ediyor.

Oran ekibimiz, USD/JPY için henüz aşağı eğimli bir profile geçme konusunda isteksiz olmamıza neden olan düşüş eğilimli bir UST çağrısı sürdürüyor. Bununla birlikte, ABD getirileri için yukarı yönlü alan sınırlı kalırsa, USD/JPY'nin bu yıl 155-150 aralığına geçmesi için durum, nispeten şahin BoJ ve çiftin hala önemli orta vadeli aşırı değerlemesi göz önüne alındığında oldukça ikna edici hale geliyor.

Kaynak: ING