2024 ABD Başkanlık Seçimlerine Kapsamlı Bir Rehber

Öncelikle İspanya, Fransa ve Almanya 3. çeyrekte beklenenden daha iyi büyüme rakamları açıkladı. Almanya beklenmedik derecede pozitif bir rakam bile çıkardı, bu kesinlikle yardımcı oldu - ruh halini 'iyileştirmek' için demem ama - kötü ekonomik haberler ormanının ortasında duygunun daha da kötüleşmesini önlemeye yardımcı oldu. VW pandemiden bu yana en az karlı çeyreğini yayınladı ancak işçiler maaşlarında %10'luk bir düşüşü kabul ederlerse fabrika kapanışlarından kaçınabileceklerini söyledi ve Alman işsizlik oranı değişikliği beklentilerin neredeyse iki katı geldi, ancak Alman ekonomisinin 3. çeyrekte %0,2'lik bir ilerleme kaydetmesini görmek iyi bir sürpriz oldu.

Şimdi, cesaret verici GSYİH rakamları bir maliyetle geldi: İspanya ve Almanya'daki enflasyon beklenenden yüksek geldi. Almanya'daki enflasyon Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) %2'lik hedefini aştı ve Ekim ayında %2,4'e ulaştı.

Bu sabah açıklanacak olan Avro Bölgesi için toplam TÜFE güncellemesinin %2 hedefine yaklaşması bekleniyor. Beklenenden daha iyi büyüme ve beklenenden daha yüksek enflasyonun birleşimi, ECB'nin hızlandırılmış faiz indirimi beklentilerini etkiliyor. Ve ikincisi avro için olumlu. Bu nedenle EURUSD, Eylül-Ekim satışlarındaki küçük 23,6% Fibonacci geri çekilmesine ve 200-DMA'ya denk gelen 1,0870 direncini test etti ancak onu aşamadı.

Ve bunu temizleyememesinin nedeni ABD'den karışık veriler gelmesiydi. Orada, GSYİH güncellemesi beklenenden biraz daha düşük geldi, daha önce basılan %3'e kıyasla %2,8'di, ancak tüketici harcamaları artan kredi kartı borcu ve gecikmelere meydan okuyarak %2,8'den %3,7'ye sıçradı ve daha da önemlisi, PCE fiyatları %1,5'e düştü ve çekirdek PCE fiyatları beklenenden daha az düştü ancak %2,20 basıldı - ki bu artık Federal Rezerv'in (Fed) %2 politika hedefine çok yakın. Eylül çekirdek PCE endeksi bugün açıklanacak ve daha da yavaşlaması bekleniyor.

Yumuşak iniş: Başarıldı mı?

Elimizde bulunan güncel verilerle, bazı yatırımcılar artık Fed'in hayalini kurduğu yumuşak inişi çoktan başardığını savunuyor. Bu nedenle, ABD doları dün zayıftı çünkü yumuşayan fiyat baskıları Fed'in faiz indirimlerine devam etmesine izin verebilirdi ancak veriler indirimlerin hafifletilebileceğini gösterdiği için düşüş sınırlı kaldı. ADP raporu dün ABD ekonomisinin geçen ay 233 bin yeni özel istihdam yarattığını gösterdi, bu analistlerin beklediği 110 binin iki katından fazlaydı ve bir ay önce basılan sayıdan daha güçlüydü. Elbette, Cuma günkü resmi veriler son sözü söyleyecek ancak Boeing grevi ve kasırgaların sayılar üzerinde beklenenden daha hafif bir etkisi olursa Cuma günkü rakamlar bazı olumlu sürprizler de getirebilir. Göreceğiz.

Şimdilik, ABD doları dünkü zayıflığa rağmen teklif vermeye devam ediyor, 2 yıllık getiri Fed güvercinlerinin Fed kesinti bahislerini azaltmasıyla daha da yükseldi. Önümüzdeki haftaki FOMC toplantısında 25bp'lik bir kesinti hala gündemde. Buna yönelik tahmin edilen olasılık %96 civarında. Ancak Fed'in yakın gelecekte 50bp'lik kesintiyi tekrarlaması beklenmiyor.

Bütçe …tamamdı

İngiltere'de bütçe günü, pound'a 1.30 tekliflerini temizlemek için ihtiyaç duyduğu enerjiyi veremedi. Duyuru, kötü haberlerin yoğunluğu göz önüne alındığında olabildiğince sorunsuz geçti. Reeves, ülkenin kamu hizmetlerine harcamaları artırmak için vergileri 40 milyar sterlin artıracağını söyledi. İngiltere ayrıca daha önce bu mali yılda hazine tahvili satışlarını yaklaşık 20 milyar sterlin artıracaklarını duyurdu. Ancak harcama, piyasanın beklediğinden daha az olacak. Beklentilerin bu mükemmel yönetimi, tüccarların sinirlerini bir arada tutmasına yardımcı oldu. İngiltere'nin 10 yıllık getirisi %4,40'a fırladı ancak İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) İngiltere'de enflasyonun daha da azalacağına dair umutları, artan harcama baskılarının kapıyı çalmasıyla birlikte dumana karışırken sterlindeki satışlar sınırlı kaldı.

Çin ve Japonya

Çin, Ekim ayında üretim sektöründe küçük ama beklenmedik bir genişleme kaydetti, bu haber ham petrolün dünkü toparlanmayı uzatmasına yardımcı olmuş olabilir ve Japonya Merkez Bankası (BoJ) beklendiği gibi bugünkü toplantıda politikasını değiştirmedi ve Vali Ueda giderek belirsizleşen küresel ekonomik görünümle ilgili endişelere işaret etti. Ancak yönetim kurulu 'ekonomik ve fiyat verileri tahminleriyle uyumluysa daha fazla faiz artırımına kararlı' ve bu çizgi USDJPY sınırlı'daki yükselişi sınırladı ve yen'e biraz güç verdi.

Kazanç güncellemesi

Microsoft ve Meta dün, zilden sonra 3. çeyrek kazançlarını yayınladı ve sonuçlar iyiydi. Microsoft, bulut bilişim işi ve AI yeteneklerini entegre eden Office tarafından desteklenen beklenenden daha iyi bir çeyreklik gelir büyümesi bildirdi. Ancak şirket, bulut gelirinde daha yavaş bir çeyreklik büyüme öngördü ve bu da veri merkezlerini AI hizmetlerine yönelik artan talebi karşılayacak kadar hızlı bir şekilde çevrimiçi hale getirme zorluğunu vurguladı. Hisseler, mesai sonrası işlemlerde %3,7 düştü.

Meta'da da benzer. Şirket güçlü çeyrek sonuçları yayınladı, AI sayesinde reklam geliri arttı, ancak 3. çeyrekte beklenenden düşük kullanıcı sayısı ve AI'ya daha fazla harcama yapma planları yatırımcıları memnun etmedi. Hisseler, kapanış sonrası işlemlerde %3 düştü.

Bugün, kazanç itirafına gitme sırası Apple ve Amazon'da. Ve sadece beklentileri karşılamak ve aşmakla kalmayıp, coşkuyu canlı tutmak için sağlam bir tahminle geldiler.

USD: Dolar, yurt dışı gelişmelerinin etkisinde kalıyor

DXY dolar endeksi bu hafta biraz yumuşadı - büyük ölçüde yurtdışı olaylarına yanıt olarak. Burada üçüncü çeyrek avro bölgesi büyüme verileri ve Ekim Alman fiyat verileri beklenenden daha güçlüydü ve piyasayı bu Aralık ayında 50bp'lik bir ECB faiz indirimi beklentilerini azaltmaya yöneltti.

Ve bu sabah, Japonya Merkez Bankası Guvernörü Kazuo Ueda'nın BoJ'nin tahminleri gerçekleşirse faiz artırımlarına devam etme planını ana hatlarıyla açıkladığı basın toplantısıyla USD/JPY'nin yaklaşık %1 düştüğünü gördük. En son piyasa, belirsiz siyasi gelişmeler ve potansiyel olarak Japon hükümetinin daha ılımlı bir yapısı nedeniyle BoJ'nin faiz artırımı yapma olasılığının daha düşük olduğunu hissetmişti.

Bu bizi dolara getiriyor. Bu ayki dolar gücü, Donald Trump'ın kazanması için bir piyasa konumlandırması ve ABD faiz farkının, Dünya'nın geri kalanı daha ılımlı hale geldikçe dolar lehine genişlemesiyle ilgiliydi. Eh, ECB ve BoJ'nin bazılarının korktuğu kadar ılımlı olmayabileceği anlaşılıyor - bu haberler, doların yükselişini şimdilik sınırlayabilir. Bu arka plan göz önüne alındığında, bugün Fed'in tercih ettiği fiyat göstergesi olan %0,3'lük yapışkan bir çekirdek PCE deflatörü, doları bu kadar yükseğe göndermeye gerek duymayabilir.

DXY şu an 104.00 seviyesinde destekte yer alıyor ve bir aydan fazla süren tek yönlü yükseliş trafiğinin ardından 103.65 seviyesine doğru hafif bir düzeltme yaşanması muhtemel.

EUR: ECB'nin Aralık ayında 50bp vermesi henüz bitmiş bir iş değil

Dün ECB şahinleri için bir gündü. Alman ve avro bölgesi verileri yukarı yönlü sürpriz yaptı ve Alman Ekim TÜFE'si de öyle. Ve etkili Isabel Schnabel, ECB'nin daha fazla faiz indirimi için acele etmemesi gerektiğini söyledi. Bu, ECB'nin gevşeme döngüsü için terminal faiz oranında yaklaşık 12 baz puanlık bir yeniden fiyatlandırmaya yol açtı ve sonunda iki yıllık EUR:USD takas oranı farkının daralmasına ve EUR/USD'nin desteklenmesine neden oldu. Avro bölgesi Ekim ayında yukarı yönlü TÜFE sürprizi yapması ve Aralık ayında ECB faiz indirimi beklentilerini tekrar azaltması durumunda aynı dinamik Avrupa sabahında da mevcut olabilir. Bunlar hala 34 baz puanda duruyor.

EUR/USD paritesi, bugün Avrupa'da açıklanacak veriler ışığında dünkü 1,0870 seviyesini yeniden test edebilir; ancak önümüzdeki Salı günü yapılacak kritik ABD seçimleri göz önüne alındığında 1,09030 seviyesine doğru bir hareket çok ileri gidebilir.

GBP: Bütçeyle ilgili toz bulutu dağılırken sterlin biraz zayıfladı

İşçi Partisi'nin büyük vergi ve harcama bütçesi -bazıları tarafından "eski İşçi Partisi" politikası olarak tanımlanıyor- hala İngiltere varlık piyasalarında yankılanıyor. Sterlin dün bütçenin teşvik edici olduğu ve İngiltere Merkez Bankası gevşeme döngüsünün daha yüksek fiyatlandırılması gerektiği görüşüyle kısa bir süreliğine desteklendi. Ancak, İngiltere ekonomistimiz James Smith'in bütçe incelemesi yazısında vardığı sonuca göre, BoE'nin hükümetin bütçe planlarından etkilenmesinin pek olası olmadığını düşünüyoruz ve dün kısa vadeli sterlin faiz oranlarındaki artışın tersine dönme riskini görüyoruz.

Aynı zamanda, İşçi Partisi'nin borçlanma planlarıyla rüzgara karşı yelken açtığı görülüyor - yeni Gilt arzı FY24/25 ve FY25/26 için tehlikeli bir şekilde 300 milyar sterline yaklaşıyor. EUR/GBP, kısa vadeli faiz oranı farklarına göre biraz daha düşük işlem görmelidir ve bunun nedeni muhtemelen mütevazı bir mali risk priminin sterline geri dönmesidir. Avro bölgesi TÜFE'si bugün yukarı yönlü sürpriz yaparsa, EUR/GBP 0,8400'e yaklaşabilir.

Orta vadede, piyasanın yaklaşan BoE gevşeme döngüsünü düşük fiyatlaması nedeniyle EUR/GBP konusunda biraz iyimseriz. Ve şimdi, eğer gerçekten de mütevazı bir mali risk primi pound'a fiyatlanırsa, İngiltere bütçesinin bu eğilime katkıda bulunabileceği görülüyor.

CEE: Bölge baskı altında kalmaya devam ediyor

Dünkü üçüncü çeyrek GSYİH verileri, özellikle Macaristan'da teknik resesyona dönüşü teyit ederek hayal kırıklığı yarattı, ancak Çek Cumhuriyeti'ndeki veriler de merkez bankası beklentilerinin altında kalarak biraz daha zayıftı. Polonya'da Ekim ayı enflasyon rakamları bugün yayınlanacak, bu da CEE bölgesindeki ilk rakamlar olacak. Ekonomistlerimiz yıllık bazda %4,9'dan %5,1'e hafif bir artış bekliyor, bu da piyasa beklentilerinin onda biri üzerinde. Ancak, özellikle çekirdek enflasyon Eylül ayında yukarı yönlü sürpriz yaptı ve bu sefer daha fazla ilgi görebilir.

CEE para birimleri baskı altında kalmaya devam ediyor ve biz ileriye dönük olarak düşüş eğilimli bir görüşümüzü sürdürüyoruz. EUR/HUF yeni zirvelere ulaştı ve dün bir süre 408'in üzerinde işlem gördü. Zayıf GSYİH verileri durumu iyileştirmedi ve faiz oranları piyasası karışık kalmaya devam ediyor. Bir yandan, değerlemeler HUF varlıklarının önemli ölçüde ucuz olduğunu gösteriyor, diğer yandan piyasa ABD seçimleri öncesinde riskten uzak ve riskli olay öncesinde çok fazla risk almaya pek istekli değil. Bu nedenle, iyileşme için çok fazla neden görmüyoruz ve 410 EUR/HUF'a yaklaşmak bir sonraki test gibi görünüyor, bu da merkez bankası için rahatsız edici bir seviye olabilir.

Polonya'da, POLGBs piyasasının bir gün önce duyurulan şaşırtıcı derecede yüksek açık artışını yansıtması ancak dünkü işlemlerin sonunda gerçekleşti ve bugün daha yüksek tahvil arzı konusundaki piyasa korkularının daha fazla yankısını görebildik ve bu da PLN'yi de açığa çıkardı. Çek Cumhuriyeti'nde, CNB karartma dönemi bugün daha sonra başlıyor ve şimdiye kadar pek bir şey duymadık. Bu, bugün herhangi bir manşet görme şansının son günü olduğu anlamına geliyor, ancak 25bp Kasım kesintisi bitmiş gibi görünüyor.

Bugün odakta

Avro bölgesinde, Ekim ayına ait HICP enflasyon verileri yayımlandı. İspanya, Almanya ve Belçika'dan gelen enflasyon verileriyle birlikte, bugün Avro bölgesi HICP'sini genel olarak daha yüksek enflasyonun da etkisiyle konsensüs beklentilerinin (eksiler: %1,9) üzerinde, %2,0 y/y olarak izliyoruz. Bu da çekirdek enflasyonda da genel olarak daha yüksek enflasyonla yönlendiriliyor. Çekirdek enflasyonun %2,7 y/y (eksiler: %2,6) olarak sabit kaldığını görüyoruz. En önemlisi, mevsimsel olarak düzeltilmiş hizmet fiyatlarında aylık artış göreceğiz (önceki: %0,14 m/m sa). ECB için bu, zayıf momentumun Ekim ayına kadar devam edip etmediğini belirlemeye yardımcı olacak. Ayrıca, işgücü piyasası dinamiklerinin gevşemesinin ardından ilginç olacak Eylül ayı işsizlik oranını da alıyoruz. İşsizlik oranı %6,4 ile rekor düşük seviyede kaldı.

ABD'de, Q3 için İstihdam Maliyeti Endeksi bu öğleden sonra yayınlanacak. Bu, Fed için işgücü maliyeti baskılarının önemli bir ölçüsüdür. Eylül ayı aylık PCE verileri de yayınlanacak.

ABD Başkanlık seçimleri yaklaşıyor ve 6 Kasım'da seçimlerin küresel ve İskandinav pazarları üzerindeki olası etkilerine ilişkin kısa değerlendirmelerimizi paylaşmak üzere bir konferans görüşmesi düzenleyeceğiz: ABD seçimlerinin küresel ve İskandinav pazarları üzerindeki etkilerine ilişkin konferans görüşmesi.

Ekonomi ve piyasa haberleri

Gece boyunca neler yaşandı?

Japonya'da, BoJ bu sabah beklendiği gibi faiz oranlarını değiştirmedi ancak ekonominin ılımlı bir toparlanma sürdürmesi durumunda borçlanma maliyetlerini artırmaya devam etme niyetini vurguladı. BoJ, önümüzdeki hafta yapılacak ABD başkanlık seçimleri öncesinde ve iktidar koalisyonunun çoğunluğunu kaybetmesinden sonraki siyasi durum daha kesinleşene kadar bekle ve gör yaklaşımını tercih edecek. Aralık ayında bir faiz artışı daha bekliyoruz, özellikle de BoJ'nin bunu yen'i desteklemek için gerekli görebileceği için. Enflasyon hedefte ve tüketicilerin alım gücü yavaş yavaş doğru yöne doğru ilerlerken, yen ne olursa olsun bunun için ekonomik olarak sağlam bir gerekçe de var.

Çin'de Ekim PMI'ları iyimser sinyaller gösterdi, bileşik PMI hem imalat hem de imalat dışı faaliyetlerin sırasıyla 50,1 (önceki: 49,8) ve 50,2 (önceki: 50,0) olarak baskılanmasıyla 50,8'e yükseldi. Bu, son teşvik önlemlerinin ekonomiyi canlandırmaya yardımcı olduğunu gösteriyor.

Dün ne oldu?

Avro bölgesinde, 3. çeyrek GSYİH, %0,2'lik bir çeyreklik artış beklentisini aşarak %0,4 çeyreklik artış gösterdi. ECB son projeksiyonlarında büyümeyi %0,2 çeyreklik artış olarak tahmin etti, bu nedenle veriler hoş bir sürpriz oldu. Büyüme, %0,8'lik rekor bir çeyreklik büyüme kaydeden İspanya (eksiler: %0,6, önceki: %0,8), Olimpiyatlardan %0,4'lük bir çeyreklik büyüme ile destek alan Fransa ve 2. çeyrekte büyümenin aşağı yönlü revize edilmesi nedeniyle %0,2 çeyreklik artan aktivite kaydeden Almanya tarafından yönlendirildi. Ancak, üretim sektörü azalan aktivite ile mücadele etmeye devam ederken ve hizmet sektörü ılımlılaşırken büyüme görünümü kırılgan olmaya devam ediyor. 2025 görünümü, gerçek gelirin artmasıyla tüketimin artmasına ve sektörde bir iyileşmeye bağlı. Şu anda bunu görmüyoruz, bu da görünümde aşağı yönlü riskler bırakıyor.

Enflasyon ve büyümeye ilişkin beklenenden yüksek gelen veriler, Aralık ayında ECB'nin "jumbo" bir faiz indirimine karşı 25 baz puanlık bir indirim yapması yönündeki çağrımızı destekliyor.

ABD'de, Q3 GSYİH rakamı çoğunlukla beklentilerle uyumlu olarak %2,8 q/q SAAR (eksiler: %2,9). Artış özellikle özel harcamalardaki sağlam büyümeyi yansıtıyor ve tüketicilerin ABD başkanlık seçimleri öncesinde dirençli kaldığını gösteriyor. Ekim ayındaki ADP istihdamı +233 bin (eksiler: +111 bin) ile beklentileri aştı. Eylül ayı +143 binden +159 bine hafifçe yukarı revize edildi. ADP genellikle NFP için karışık bir tahmin edici olmuştur, bu nedenle mütevazı bir tepki makul olabilir.

İsveç'te, gelecek hafta Riksbank toplantısı için çağrımızı değiştirdik ve şimdi %2,75'e (önceki 25bp'lik kesinti) 50bp'lik bir kesinti bekliyoruz. Bu değişiklik, bu haftanın başlarında hayal kırıklığı yaratan büyüme verilerinin yayınlanmasının ardından geldi. Q3 için GSYİH göstergesi, çeyreklik bazda -%0,1'lik bir düşüş bildirdi. Ayrıca, hem Riksbank'ın şirket anketi hem de NIER anketi, iş sektöründe beklentilerin azaldığını gösterdi. Gelecek haftaki Riksbank kararı öncesinde tam bir ön izleme için.

İngiltere'de İşçi Partisi hükümeti ilk bütçesini yayınladı. Beklentilerimiz doğrultusunda, bütçe 40 milyar GBP değerinde büyük vergi artışlarından ve yaklaşık 50 milyar GBP sağlaması tahmin edilen borçlanma tedbirindeki değişiklikten kaynaklanan fonlamayla bazı genişletici önlemler sağladı. Ancak, ve daha da önemlisi, borçlanma önümüzdeki beş yıl boyunca her yıl ortalama 36 milyar GBP artarak önemli ölçüde artacak. Uzun zamandır daha genişletici bir bütçenin Aralık ayında bir kesinti için piyasaların beklentisini azaltabileceğini savunduk ve bugünkü olaylar bunu destekledi. Kasım ayında 25 baz puanlık bir kesinti ve Aralık ayında değişmeyen bir karar beklemeye devam ediyoruz.

Hisse senetleri: Küresel hisse senetleri dün, hayal kırıklığı yaratan kazançlar ve muhtemelen ABD seçimleri öncesinde bazı risk azaltmalar nedeniyle düşüş gösterdi. Bizim görüşümüze göre, dünkü zayıf gelişmenin sorumlusu olarak makro veriler gösterilmemeli, çünkü çoğu makro rakam güçlüydü, hisse senetlerinin en çok düşük performans gösterdiği Avrupa'da bile. Lütfen ayrıca, biraz daha yüksek olan tahvil getirilerini, sektör ve stil rotasyonlarını da göz önünde bulundurun; döngüseller iyi performans gösterdi, kalite düşük performans gösterdi ve minimum oynaklık sabit kaldı. Bu, büyüme korkularına dayalı klasik bir olumsuz ortamı önermiyor. Burada kendimizi tekrarladığımız için özür dileriz; şu anda oyunda olan çok sayıda faktör ve ayrıca ABD seçimlerinin bir haftadan az bir süre uzakta olması göz önüne alındığında bu bekleniyordu. Dün ABD'de Dow -%0,2, SP 500 -%0,3, Nasdaq -%0,6 ve Russell 2000 -%0,2. Asya piyasaları bu sabah düşüşte, Çin hisseleri pozitif tarafta öne çıkıyor. Avrupa ve ABD vadeli işlemleri de endekslerin teknoloji ve büyüme segmentleri tarafından yönlendirilen düşüşte.

FI: Bir dizi veri yayınının yönlendirdiği dalgalı bir seansta, getirilerin eğrilerin düşüş eğiliminde düzleşmesiyle ön uçtan satıldığını gördük. Alman enflasyon verilerindeki yukarı yönlü sürpriz, Aralık ayı için jumbo faiz indirimi tartışmasının 4bp'sini ortadan kaldırdı ve bu nedenle artık Aralık ayında ECB faiz indirimlerinin 'sadece' 31bp'sine işaret ediyor. Bu, daha yüksek Avrupa büyümesiyle (ve ECB'nin tahmin ettiği 3. çeyrek gelişimiyle) birleştiğinde, piyasalar tarafından daha yavaş ve daha kademeli bir yaklaşımın en olası senaryo olarak değerlendirildiği anlamına geliyor.

FX: EUR/USD, korkulanlardan daha iyi olan avro bölgesi verilerinin ardından 1,08-1,09 aralığının üst ucuna doğru eğilim gösterdi. USD/JPY, Japonya Merkez Bankası'nın bu sabah politika faizini %0,25'te tutma kararının ardından hala 153 civarında seyrederek hafif bir düşüş yaşadı. EUR/GBP, İngiltere piyasaları için hareketli bir seansta İşçi Partisi hükümetinin ilk bütçesinin açıklanmasıyla inişli çıkışlı bir gün geçirdi. NOK/SEK, NOK-SEK spreadlerinin yeni genişliklere ulaşmasıyla büyük ölçüde göreceli faiz oranı spreadleri tarafından yönlendirilerek yükselmeye devam ediyor. EUR/NOK 11,90'a kadar sürüklenirken EUR/SEK 11,60'a yaklaştı.

Kaynak: Euronews