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2025 年初的數據證實了我們對固定投資反彈和中期通膨預測改善的看法。建築產出成長在連續12 次下降後轉為正值，顯示投資正在復甦。薪資成長放緩，這可能有助於降低核心通膨，並允許下半年可能降息。

澤倫斯基拒絕簽署由美國擁有烏克蘭50%稀土礦產的協議。路透社引述消息人士報道，儘管雙方裂痕加深，但仍在尋求趕在俄烏和談前達成簡化版礦產協議。

1 月核心通膨加速超過預期，而日本服務業引領的復甦仍在持續。日本央行(BoJ) 預計將在5 月升息25 個基點，儘管日圓大幅升值使經濟前景變得複雜。

隔夜外匯市場的突出走勢是美元/日圓下跌近150，因為交易員對日本央行再次升息感到興奮。預計美元/日圓今天將在明天公佈1 月CPI 數據之前保持走高。此外，我們認為，隨著國家債券市場承受國防開支的壓力，歐元可能會出現新的財政風險溢價。

歐盟軍費支出增加的前景使債券殖利率面臨上行壓力，這次歐洲央行的強硬言論加劇了這種壓力。週三英國CPI 數據走高也推動了英國央行降息預期的更強硬的調整。

芬蘭總統斯圖布（Alexander Stubb）週日（2月16日）在慕尼黑安全會議上表示，美國和俄羅斯就烏克蘭戰爭進行的談判絕不能重塑歐洲安全體系，也不能允許莫斯科建立起「利益範圍」。

2025 年1 月新增社融和新增信貸均優於萬得一致預期；人民幣貸款和企業債是主要多增項目；春節假期錯位對金融數據的影響比較明顯，反映在政府債券發行較20​​24 年12 月降速、財政支出速度較去年同期放緩，企業存款少增，居民多增等方面

就職三週後，川普總統推進了「美國優先」貿易議程，調查互惠關稅並審查增值稅制度，將其視為關稅。雖然各國可以將關稅降低到美國的水平以避免新的關稅，但廢除增值稅制度的可能性不大。

通膨似乎已得到控制，上週疲弱的勞動市場數據支持了我們對紐西蘭儲備銀行2 月連續第二次降息50 個基點的看法。利率預測有下調的風險，我們仍對紐西蘭元持看跌態度。