匯豐銀行

美股和美債價格急升，受核心消費物價指數支持。<br>歐洲股市和政府公債向上。<br>亞洲股市個別發展。

美國10年期公債殖利率上週繼續走高，延續聯準會於9月首次降息後隨即展開的升勢。這與一般的教科書理論相反：即聯準會開始降息後，殖利率通常會呈現下降趨勢。<br>2024年第四季，日本股市的表現（以美元計算）不如環球股市。美國貿易政策的潛在變動，加上美股和美元強勢削弱了其表現。國內因素亦構成影響，因日本央行升息的時機並不確定。<br>2024年中國股市錄得雙位數升幅，表現領先印度和韓國等主要鄰近地區。這主要是去年9月推出新一輪經濟和市場刺激措施後，估值急升所支持。

聯準會一如市場普遍預期降息，但通膨預計在2025 年將維持在2% 以上，顯示寬鬆週期將較為溫和，今年僅降息兩次，而我們​​則預期或將降息三次共降息75 個基點。在經濟成長方面，財政刺激措施及較樂觀的市場情緒對美股有利。

重要就業數據公佈前夕，美債變動不大。<br>歐洲股市上揚，未有受債息上行影響。<br>亞洲股市普遍下跌。

受惠於強勁的經濟表現及利潤成長的長期推動因素，市場波動亦可能創造投資機會，美國股票的基本面仍穩健。然而，在聯準會降息力度較預期溫的情況下，上行空間顯然需要靠企業獲利的成長，而非來自估值擴張。值得慶幸的是，獲利預期（特別是在「非美股七雄」領域）普遍偏低，這為企業超越市場預期提供了較低的門坎。

中國的中央經濟工作會議提出將推出更積極的政策支持，尤其是促進消費方面；<br>穩住樓市股市、增加財政赤字及適度寬鬆的貨幣政策將有所幫助；<br>透過堅持依法治國有望提振商業信心，同時激烈的競爭可能會有所緩解。

新興和前緣經濟體的股市在2024年大致表現良好，但在第四季面臨困境。

在本報告中，我們討論了航空相關企業（包括航空公司、機場和飛機製造商）需要如何透過投資於氣候適應方法來增強抗逆能力，以減少航班延誤和取消的發生率以及由此產生的人力及財務成本。

傳統上，小型股受到追求快速獲利成長和卓越回報的投資者歡迎。但從指數層面來看，自2008年以來，美國小型股的表現一直落後於大盤股。現時兩者之間的估值差距已達到歷史性的極端水平，平均市價淨值比分別為5.0和2.0。