多頭重獲市場控制權，美好的交易時光正在延續？

股市

摘要:

價格行為顯示弱勢空頭已經平倉，多頭重新獲得了控制權。這種情況能持續嗎？這很可能這取決於本周美國CPI數據的結果...

就在你開始感覺到風險資產（如股票）可能會進入一個更長的下跌期，各位聯邦儲備銀行成員談論到金融環境的放鬆減少了降息的需求時，我們看到NAS100、US500和US2000出現了強勁反彈。

NAS100經歷了自11月14日以來表現最好的一天，這主要得益於英偉達的新產品發布帶動的科技板塊領漲，新推出的顯示卡可能在人工智慧PC領域引領潮流。除了科技板塊外，這次反彈的基礎非常廣泛，有84%的股票實現收漲，而能源板塊是唯一收跌的板塊。

筆者認為做多NAS100/做空US30 的交易還有上升空間，光是波音公司就讓US30 下跌了132 點。不管怎樣，股市創新高似乎是更有可能的風險。

風險升值的進一步推動因素來自紐約聯邦儲備銀行發布的1年和3年通膨調查，該調查顯示通膨有所放緩，同時聯準會成員Bostic詳細闡述他認為通膨下降幅度超出預期。原油價格下跌3.8%以及歐洲天然氣價格下跌8.6%似乎也在助推風險，美國名目和實質殖利率的小幅下降也起到了同樣的作用。

像往常一樣，我們總是在事後嘗試解釋市場的變動，但真正重要的且我們交易的是資金流，價格行為表明弱勢空頭已經平倉，多頭重新獲得了控制權。

這種情況能持續嗎？這很可能這取決於本周美國CPI數據的結果，雖然大部分宏觀討論圍繞著資產負債表縮減（'QT'）的未來進行，但那些做多股票/做空美元的人需要看到核心CPI進一步下滑的動力，並在某種程度上證明預期的3月份25個基點降息和全年142個基點降息是合理的。

正如下面所看到的，本週事件風險升溫，CPI數據隨處可見，中國的數據流和信貸統計也是一個因素。美國的財報季即將開始，銀行業將向我們展示其的資產品質和信貸趨勢。比特幣已經飛漲，因為市場堅定地認為美國證券交易委員會（SEC）將為現金ETF給予支持，目前還沒有跡象顯示市場準備就此事實進行拋售。

我們也開始關注政治議題，儘管市場是否交易這些主題是另一回事。下週我們將迎來台灣選舉，這可能對USDTWD產生影響。我們也將開啟美國大選進程，從愛荷華州預備選舉開始，儘管大多數人更關注1月23日新罕布夏州的初選，Nicki Haley在該州的民調表現相當不錯。就這樣開始了....

祝各位好運。

本週重要的活動風險：

東京CPI（1月9日10:30 AEDT）- 市場預期廣義CPI年年增幅為2.5%（從2.6%），核心CPI年漲3.5%（從3.6%）。東京CPI結果引領全國CPI數據，因此可能影響日本央行的預期，進而影響日圓。

澳洲月度CPI（1月10日11:30 AEDT）- 市場預計月度CPI增長率為4.5%（從4.9%）。月度數據發佈在1月31日至關重要的第四季度CPI數據之前。澳洲利率期貨預計5月降息機率為25%，至2024年12月累計降息43個基點。 AUDUSD似乎受到美國股市反彈的支持，儘管要使該貨幣對突破0.6750，我們可能需要看到中國/香港股市的反轉上漲。

英國央行行長Bailey接受議會質疑（1月11日01:15 AEDT）。

歐洲央行成員Schnabel發言（1月11日01:00 AEDT）- 歐元區掉期市場預計3月歐洲央行會議降息25個基點的機率為50% - EURGBP受到關注，動能傾向於將這一貨幣對推向更低水平，並可能重新測試0.8540。

聯準會發言人- 紐約聯邦儲備銀行成員John Williams將提供他對2024年經濟的展望（1月11日07:15 AEDT）。

美國CPI（1月12日00:30 AEDT）- 這是本週的主要事件風險，因此請關注此關鍵數據點的風險敞口。市場預期廣義CPI季漲0.2%/年漲3.2%（從3.1%），核心CPI為季漲0.3%/年漲3.8%（從4%）。美國掉期市場預計3月聯邦公開市場委員會（FOMC）降息25個基點的機率為69%，到2024年12月累計降息140個基點- 這種定價將在CPI數據發布後進行重新評估，相應地，美元和股市也將同步波動。

圖：美國掉期市場對每場會議的定價

中國新增人民幣貸款和社會融資總量（本週無固定時間或日期）- 市場預計新增人民幣貸款將小幅上升至13500億人民幣。越來越多的觀點認為，隨著銀行降低借貸成本，信貸將很快增加，但問題是是否存在對更便宜信貸的需求？

中國CPI/PPI（1月12日12:30 AEDT）- 市場預期中國的CPI年增-0.4%，PPI年漲幅為-2.6%。我們看到中國債券強勁反彈，10年期政府債券收益率處於多年低點，這表明市場對中國人民銀行放鬆政策的預期較高- 弱勢CPI數據應該只會增加降低存款準備金率（RRR）的預期。

中國貿易餘額（1月12日- 無固定時間）- 這可能是一個難以預測風險的數據點，因為結果通常與中位數共識估計相差甚遠。目前的看法是，我們預期出口將反彈1.6%，進口成長0%。 HK50、CHINAH 和CN50 可能對此數據的結果敏感，交易者將希望看到出口的強勁反彈以啟動多頭交易。

其他CPI資料- 墨西哥（1月9日23:00 AEDT）、哥倫比亞（1月10日10:00 AEDT）、挪威（1月10日18:00 AEDT）。

其他值得留意的重要事件：

• 美國銀行業週五將發布財報- 包括貝萊德（Blackrock）、摩根大通（JP Morgan）、美國銀行（Bank of America）、富國銀行（Wells Fargo）和花旗集團（Citi）。

• 加密貨幣交易者- SEC對比特幣現貨ETF的最後期限（1月10日- 無固定時間）

• 美國債券拍賣- 3年期公債（520億美元- 1月10日05:00 AEDT），10年期公債（370億美元- 1月11日05:00 AEDT），30年期公債（210億美元- 1月12日05:00 AEDT）

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

評論

Devin

經濟

2023年，國際油價出現2020年以來的首次下跌，年度跌幅超過10%。進入2024年，油市前景仍不樂觀。 1月8日，WTI原油和布蘭特原油均跌逾1%，中東地緣衝突引發的一系列衝擊波並未明顯提振油價。

在油市疲軟的背景下，1月7日，沙烏地阿美發布聲明，由於面臨來自其他供應源的競爭和供應過剩擔憂，下調2月銷往所有地區旗艦原油售價。

具體來看，沙烏地阿美將其銷往亞洲的旗艦阿拉伯輕質原油的售價下調了2美元/桶，調整至較阿曼/杜拜原油（中東出口到亞洲市場的原油定價基準）報價升水1.5美元，為2021年11月以來最低。同時，沙烏地阿美將2月銷往西北歐的阿拉伯輕質原油售價下調了2美元/桶，較布蘭特原油價格升水0.9美元/桶；將銷往美國的阿拉伯輕質原油售價下調了2美元/桶，較阿格斯含硫原油（ASCI）升水5.15美元/桶。

沙烏地阿拉伯下調原油售價顯然反映了油市供過於求的風險，2024年開始時油價面臨的壓力不小。

基本面疲軟，降價促銷

在沙烏地阿拉伯下調2月銷往所有地區旗艦原油售價背後，市場基本面依舊疲軟，降價促進銷售成了現實選擇。

在金聯創原油分析師韓正己看來，沙烏地阿拉伯下調2月原油售價主要還是出於石油銷售的考慮，根據往年的歷史數據，2-3月份為傳統的能源需求淡季，在此期間原油需求將會下降，但是低價原油在一定程度上能夠刺激交易商的購買意向，從而增加銷售量。

建信期貨能源化工高級研究員李捷分析稱，歐美煉油利潤低位震盪，終端需求暫未出現明顯回升，沙烏地阿拉伯被迫下調官方銷售價格（OSP）以確保原油銷售。美國能源資訊署（EIA）數據顯示，截至12月29日當週，美國汽油表觀消費量季減少13.24%，柴油消耗量季減少33.17%。

從自身原因來看，歐佩克+減產已經出現一絲裂痕。去年11月底，歐佩克+同意額外自願減產，總減產量達到220萬桶/日，以支持石油市場的穩定與平衡，但其中大部分是先前減產措施的延續，新的減產量僅為90萬桶/日左右。此外，配額遵守情況不穩定一直是歐佩克長期面臨的問題，沙烏地阿拉伯經常調節自身的原油產量來彌補，但現在，沙烏地阿拉伯的原油產量已經是十多年來的最低水準。

從全球來看，包括美國在內的多個非歐佩克國家供應強勁，也增加了原油供應過剩的可能性。在去年第四季油價下跌近20%背後，來自美國及其他國家創紀錄的供應抵消了歐佩克+減產措施和強勁燃料需求的影響。

韓正己對記者表示，隨著原油產量的成長，美國在全球原油供應上的分量越來越重。沙烏地阿拉伯和俄羅斯過去幾個月透過限制供應收緊了市場，為了在供應吃緊的實體市場填補缺口，美國約400萬桶/日的原油出口量已成常態。整體來看，全球原油供應的增加將導致油價下行風險的增加。非歐佩克+產油國原油產量的增加基本上抵消了歐佩克+減產對原油供應的影響，並且在一定程度上擠佔了市場份額，這對於未來歐佩克+的產量政策制定將產生影響。

根據達拉斯聯邦儲備銀行2023年四季的數據，在接受研究的141家上游勘探開採企業中，有近半數認為其將在2024年增加資本開支，其中10%的受訪企業認為資本開支將大幅增加，僅30%的企業認為資本開支有減少的趨勢。李捷分析稱，考慮到資本開支對原油產量的影響週期，預計2024年前期美國原油產量增長相對穩定。

另一方面，疫情後，美國消耗了大量庫存井來維持原油產量，截至2023年11月，二疊紀盆地的庫存井數量下降至2020年二季度的25%，後期美國增產動能將放緩。 EIA預計2024年美國原油產量平均值為1,311萬桶/日，較去年同期成長19萬桶/日。

油價或偏弱運行

儘管歐佩克+產油國自願減產220萬桶/天，但機構普遍認為，減產不足以阻止全球石油庫存增加，油價或偏弱運作。

高盛前大宗商品研究主管傑夫·柯里（Jeff Currie）認為，油價之所以暴跌，是因為各國政府迴避了自己的替代能源政策，推動原油供應量的增加，以減輕消費者壓力。

例如，為降低油價，緩解通膨壓力，美國總統拜登曾不只一次呼籲美國石油公司以及歐佩克增產。柯里表示，“我們高估了西方政治家追求脫碳等政治目標的意願，正因如此，我們最終獲得了更多的原油供應。”

在全球整體供應高企的背景下，瑞穗證券認為，儘管地緣政治緊張局勢加劇，但石油供應充裕的前景仍將阻止原油價格大幅上漲，2024年全年，油價將整體維持橫盤震盪。

歐佩克+的減產協議也備受市場質疑。韓正己對記者分析稱，雖然中產油國熱衷於減產穩價，但非洲產油國卻拒絕配合，來自非歐佩克國家的原油產量也在逐步增加，因此全球原油供應整體將保持小幅增加的節奏。綜合來看，第一季前期國際油價或以先抑後揚為主，中期可能在進一步走低後保持震盪，後期則可望先穩後揚。

需求層面，石油消費通常在2月和3月有所減少，煉油商利用這段時間關閉一些設施進行定期維護，接下來原油價格或將繼續承壓。

韓正己預計，2024年一季度，全球原油市場的整體走勢或以偏弱為主，一方面全球經濟有放緩的跡象，雖然歐美降息的預期有所升溫，但預計2024年下半年才有可能實施，因此上半年對油市的影響有限。另一方面，原油市場的基本面並不樂觀，第一季特別是2-3月往往是原油的傳統消費淡季，原油需求或呈現先揚後抑的態勢。包括中國原油進口需求也將受到春節的影響，並會在1月有所釋放，此後則保持萎縮。

機構層面，EIA預計2024年原油油品需求年增130萬桶/日，成長主要依賴中國和印度等非歐佩克國家帶動。 EIA預計中國油品需求2023年年增80萬桶/日，2024年增速回落至30萬桶/日。國際能源總署（IEA）則預計2024年原油需求成長將較2023年放緩50%至110萬桶/日。歐佩克對需求預期沒有太大調整，預計2024年需求年增220萬桶/日。

對此，李捷分析稱，歐佩克對全球需求成長預期已明顯偏離其他機構，後期需要持續關注落地情況。從歐佩克+的表態來看，今年第一季以延續先前的減產政策為主，沙烏地阿拉伯尚未宣布任何新的減產計劃，考慮到伊朗等國的增產以及部分國家難以完成減產承諾，2024年第一季大概率將是供應小幅過剩的狀態，預計油價偏弱運行為主。

但要警惕的是，如果未來地緣衝突超預期升級，實質影響油市供應，油價或將大幅上漲。顧問公司Rapidan Energy Group創辦人Bob McNally表示，石油市場對不斷上升的地緣政治風險過於自滿，油價可能再漲15%。中東的緊張局勢沒有緩和跡象，以色列和哈馬斯之間的衝突未來可能帶來更大的油市幹擾。

文章來源：21世紀經濟報道

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Damon

經濟

政治

在世界上最繁忙的貿易路線之一為工廠、商店、汽車經銷商和其他企業運送貨物的航運企業面臨著一個艱難的決定。

如果他們想讓船隻走上紅海航線，就要冒著遭受也門胡塞武裝攻擊的風險，並承擔大幅上漲的保險費。或者，他們可以繞道非洲多航行6400多公里，不管走哪個方向都要增加10天航程，消耗更多燃料。

兩種選擇都不理想，而且都增加了成本——分析師表示，這些成本最終可能會以提高商品價格的方式轉由消費者承擔。

「我們開始看到全球供應鏈正在被當成某種武器，」支持英國企業拓展海外市場的出口與國際貿易研究所總幹事馬可·福吉奧恩說。

近幾個月來，全球供應鏈在經歷三年擾亂後終於恢復了元氣，造成擾亂的原因除了疫情，甚至還有蘇伊士運河的短暫堵塞，該運河位於紅海西北端，處理著約12%的全球貿易。運費大幅下降，困擾美國和歐洲零售商的長時間延誤問題也得到了解決。

到目前為止，紅海的問題還沒有像疫情那樣嚴重擾亂全球供應鏈。「但事態正朝著那個方向發展，」福吉歐恩說。

儘管美國領導的部隊在紅海集結以阻止胡塞武裝的襲擊，但襲擊仍在繼續。

包括宜家和英國零售商Next在內的一些公司已經表示將避開蘇伊士運河繞道非洲，這可能會推遲產品抵達的時間。

貨櫃航運業要如何應對每年一度的出口激增將是關鍵問題，這通常發生在中國工廠在2月春節期間停工的幾週之前。

不同類型的船舶面臨的困難也大不相同。油輪幾乎沒有受到影響，仍在繼續使用紅海航道，因為胡塞武裝似乎對它們沒什麼興趣。

倫敦航運數據公司巍威資訊諮詢的汽車運輸業主管丹尼爾·納許說，相較之下，上個月經過紅海的專用汽車運輸船隻有42艘，比2022年12月減少了一半以上，而今年目前只有一艘走了紅海航線。

最近幾週遭到胡塞武裝襲擊的第一艘船是「銀河領袖號」汽車運輸船，它於11月19日返回亞洲再次裝載數千輛汽車時被劫持。 25名船員（主要是菲律賓人）也遭綁架，似乎至今仍未獲釋。

上個月，美國國防部宣布進行一項多國行動，以保護貿易和紅海上的船舶。

從亞洲前往歐洲的汽車運輸船繞非洲航行的時間較長，目前對全球汽車業來說尤其具有破壞性。中國汽車製造商一直在迅速增加對歐洲的出口，尤其是電動車。甚至在紅海危機之前，跨洋汽車運輸船的日租金就從兩年前的1.6萬美元飆升至10.5萬美元。

在紅海航運中斷之前，巴拿馬運河因乾旱導致水位下降，減少了可通過的船隻數量。這迫使許多船隻選擇經蘇伊士運河前往美國的更長航線。

追蹤航運的網站顯示，連接蘇伊士運河和地中海、阿拉伯海和印度洋的紅海上仍有大量船隻。但規模最大的那些航運公司已經大幅減少或完全停止了在紅海的活動。

去年12月中旬，全球最大的貨櫃航運公司MSC表示將避開紅海航線。第二大航運公司馬士基當時暫停了紅海航線，到12月底又重返該地區，而當其船舶「馬士基杭州號」遭受襲擊後，該公司於本週再次暫停該航線。

法國航運公司達飛集團在聲明中表示，部分船舶已通過紅海，並計劃逐步增加穿越蘇伊士運河的航線。「我司正密切關注局勢進展，並隨時準備根據需要迅速重新評估和調整我們的計劃，」聲明還表示。

中國航運巨頭中遠沒有回應置評請求。總部位於德國漢堡、擁有250多艘貨櫃船的赫伯羅特的發言人表示，該公司計劃在1月9日之前繞行非洲，隨後再對情況進行評估。

物流技術公司飛協博提供的一項分析顯示，截至週四，已有389艘貨櫃船（佔全球貨櫃運力的五分之一以上）已經或正在改道，避開蘇伊士運河。

「這涉及風險評估，以及保護生命、財產和貨物，」飛協博海運總監內森·斯特朗說。 “如果能避免遭遇危及性命的狀況，那就應該這麼做。”

蘇伊士運河航運中斷的情況十分罕見。但1967年阿以戰爭後，蘇伊士運河的國際航運曾經關閉八年。時任埃及總統穆罕默德·安瓦爾·薩達特表示，該運河的重新開放是「我這輩子最快樂的一天」。

目前仍在使用紅海航線的一些貨櫃船可能正駛往或來自該地區的港口，如沙烏地阿拉伯。出於經濟原因，一些較小的貨櫃船也繼續通過紅海往返於歐亞之間。

運載大量貨櫃的船舶負擔得起繞行非洲的額外成本，但斯特朗表示，航程更長可能導致運載5000個或更少貨櫃的船舶血本無歸。

從中國到美國東岸港口最快的航線是走巴拿馬運河。但因乾旱而避開該運河的航運公司如今必須繞行好望角，耗費更久。飛協博計算得出，走好望角比走巴拿馬運河多花10天，也就是多約40%的時間。

數位貨運平台Freightos的執行長茲維·施賴伯表示，從中國到美國東海岸港口運輸一個貨櫃的成本已從紅海襲擊前的2300美元飆升至3900美元左右。疫情期間航運壅塞最嚴重之時，這個數字可能超過2萬美元。

出口及貿易協會總幹事福吉歐恩表示，保險費通常不會超過船舶每次航行貨運價值的0.2%，但對於要走紅海的船舶，保險費飆升至0.7%。 “這是非常顯著的增長，”他說。

施賴伯表示，他預計航運企業能夠應對目前的中斷情況，因為它們近年來購入了更多船舶，有足夠的閒置運力來解決航運時間拉長的問題。

“雖然此事帶來的衝擊是巨大的，而且最終影響可能更大，”他說，“但整個運輸網絡都在克服困難。”

線上貨櫃物流平台艾世捷的聯席執行長克里斯蒂安·羅洛夫斯在電郵中表示，與中國的疫情封鎖措施相比，目前中國航線的供應鏈幹擾似乎「程度相對較輕」。

文章來源：紐約時報中文網

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官員之聲

紐約聯邦儲備銀行1月8日（美東時間）公佈了2023年12月的消費者預期調查（SCE），該調查報告顯示：短期、中期和長期通膨預期均有所下降。其中短期通膨預期更是達到了2021年1月以來的最低水準。未來一年食品價格和房租的上漲有較明顯的下降。家庭收入成長和支出成長預期也略有下降，為2021年以來的最低水準。

通膨預期

未來一年通膨預期中位數從11月份的3.4%降至3.0%，達到2021年1月以來的最低水準。

未來三年通膨預期中位數從3.0%降至2.6%。

未來五年通膨預期中位數從從2.7%降至2.5%。

受訪者在未來一年通膨預期方面的分歧增加，在未來三年和五年通膨預期方的分歧面有所下降。

未來一年房價上漲的預期中位數維持不變，仍為3.0%。仍遠高於12個月以來2.4% 的平均值。

天然氣價格未來一年預期變動持平，為4.5%。

食品價格未來一年預期變動中位數下降0.3個百分點，至5.0%。

勞動市場預期

未來一年收入成長的預期中位數下降0.2個百分點，至2.5% ，為2021年4月以來的最低水準。

一年後美國失業率預期下降1.4個百分點，至37.0% ，仍低於12個月來39.5% 的歷史平均值。

家庭金融狀況預期

未來一年家庭收入成長的預期中位數下降0.1個百分點至3.0% ，仍高於2020年2月疫情前2.7%的水準。自2023年1月以來，這一系列指數一直在2.9% 至3.3% 的狹窄區間內波動。

未來一年家庭支出成長預期中位數下降0.2個百分點至5.0% ，達到2021年9月以來的最低水準。仍遠高於2020年2月疫情前3.1% 的水準。

消費者預期調查

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Samantha Luan

政治

共和黨會有「黑馬」跑出？

不少人認為，川普重返白宮將會是一場大災難，主觀地期許某方勢力可以阻擋川普的參選。一是以憲法第十四條的「叛亂條款」為據，以2021年1月6日國會暴亂為由阻止川普參選；二是希望得到共和黨金主大舉支持、如今電視競選花費比特朗普還要高的黑利可以跑出。

1月5日，曾任南萊納州州長的黑利在艾奧瓦州同選民見面。（Reuters）

然而，有6比3保守派多數的美國最高法院已決定審理「叛亂條款」相關案件，相信會在短時間內作出判決，為川普的參選資格「一錘定音」。分析普遍認為，最高法院將會容許川普參選，難題只在於他們會用什麼法律理據來支持其判決。

至於黑利的選情，雖然她在艾奧瓦州民調甚至排在德桑蒂斯之後，但她在第二個初選州新罕布什爾（New Hampshire）的聲勢卻直追川普，最近的甚至有民調顯示她在州內只落後川普4個百分點。

川普見勢色不對也大舉展開對黑利的攻勢，批評她對自己不忠（黑利是川普任命的首位駐聯合國大使），是個「全球主義者」，受共和黨建制金主操控，沒有把美國放在第一位。

黑利「黑馬跑出」的唯一希望，就是在艾奧瓦州有出人意表的表現，超越德桑蒂斯，直追川普，然後乘勢在1月23日的新罕布夏州初選中擊敗川普，以「驚人勝選」的成績戳破川普的「必勝神話」，從而扭轉整個共和黨總統初選的勢頭。

然而，這只是反對川普的精英們的主觀願望。歷史上，從來沒有民調領先幅度如此龐大的候選人最終落敗。川普的競選團隊也積極與各州共和黨黨部交手，修改初選規則讓川普更容易在16個州同時初選的3月5日「超級星期二」明顯擊敗所有黨內對手。

共和黨的金主們雖然將拉倒川普的最後希望寄放在黑利身上，但高額的廣告費只是有勝於無的利好因素，很難扭轉大局——試想想，假設你是川普或是任何政治人物的支持者，多看一百個、一千個宣傳相反主張的數十秒政治廣告會改變你的政治意圖嗎？

於是，到最後，唯一能在川普和白宮之間形成阻礙的，就只有拜登。但正如拜登在民主黨初選其中一位寂寂無名的對手、明尼蘇達州國會眾議員菲利普斯所言，拜登卻可能是其中一個可能而且將會敗給川普的民主黨人。

明尼蘇達州民主黨國會眾議員菲利普斯（Dean Phillips）。（Reuters）

拜登幾乎無力回天？

根據目前民調，拜登的支持度比起川普首屆任期同期還要低，是第二次世界大戰結束以來的最差表現。在全國民調中，川普輕微領先拜登，兩人算是叮噹馬頭。但在決定總統大選結果的六個關鍵搖擺州中，拜登在其中五個都明顯落後川普，差距由3至7個百分點不等。

雖然距離大選11個月的民調並不能作準，但《經濟學人》最近的一篇文章就揭示，今天民調的「不能作準」更有可能是持續低估了川普的支持度。在2016年一眾美國民調機構低估了川普的勝算之後，2020年其在全國和個別州的低估程度甚至比2016年更嚴重。由於川普鼓吹其支持者不要相信民調，其選民可能大比數不回答民調，引致民調出錯。

連續出錯之後，美國民調專家的「賽後檢討」更承認以現有資料不能確切認定民調為何出錯。

除了簡單的支持度民調以外，不同調查也發現拜登在黑人、拉丁裔和年輕選民等民主黨傳統票倉的支持每況愈下，三者都有流向川普的趨勢。事態之嚴重，連2020年鼓動南萊納州黑人選民群起支持拜登，讓後者成為民主黨共識候選人的非裔眾議員克萊伯恩近日也公開表態稱他對拜登在黑人選民中的表現感到擔心。

對於拜登的劣勢，民主黨以至整個反川普的全球輿論界已經陷入了一種半恐慌狀態。不同美國媒體都在討論拜登本年突然退選的可能；部份人還在期望當拜登看到自己對上特朗普敗象紛呈將在最後一刻（即8月民主黨全國代表大會） “退位讓賢」；有些輿論則認為拜登仍未能有效宣傳川普對於美國民主的威脅，只要民主黨向選民更有效說明川普的潛在禍害即可；有分析則認為拜登退選已為時已晚，不如由支持度比拜登還要低的副總統賀錦麗退選，為拜登選情注入新的動力…

到本年1月5日，國會暴動的三週年紀念日前夕，拜登則在賓夕法尼亞州美國開國總統華盛頓（George Washington）曾經於獨立戰爭中指揮軍隊的舊地，發表演說再次就國會暴亂一事痛斥特朗普，稱2024年的選舉關乎「民主還是不是美國的神聖事業」，川普不是為了美國的未來著想，而是樂於犧牲美國的民主而為他自己奪取權力。

但民主黨利用國會暴亂攻擊川普已近三年，從川普的民望來看，此等「捍衛民主」的主題並沒有太大的政治效力。

雖然拜登經常擺出支持工會的姿態，但白人藍領依然是川普的選民基本盤。（Reuters）

去年夏天，拜登曾經一度轉向，高舉起「拜登經濟學」，希望以其國內產業投資立法的成績，以至美國經濟增長高於其他已開發國家和通膨回落，來說服選民支持。然而，試行了幾個月後，拜登民望不升反跌，各項民調都顯示人們認為川普比拜登更有能力處理美國經濟。

由於經濟走向並非拜登可以掌控的變數，民主黨就在此就只能望天打掛，希望來年配合聯儲局可能的減息，美國經濟會走到一個普通選民覺得生活有改善的地步。

外交破局能助選嗎？

拜登最有能力控制，還有可能影響大選的變數，其實是俄烏戰爭和以巴衝突（以至中東局勢）的對外事務。

外交政策，往往不是美國選舉的重點。但每當有戲劇性的外交大事發生，美國選民對於美國以外的事情都會有曇花一現的關注。最近就有民調顯示，美國選民突然對外交政策倍感興趣，竟然有高達38%人認為外交是2024年美國政府應該集中處理的事務，比例遠高於去年同一調查的18%。

箇中原因，當然是2023年10月7日的哈馬斯恐襲，以至其後三個月來，人們在電視畫面上不斷遙距目擊的加沙戰爭慘況，以至從紅海到波斯灣、從也門到黎巴嫩的潛在中東大戰。

這種局勢讓人們回想起2021年8月的阿富汗撤軍，當時喀布爾人們爭相上機逃避塔利班的亂況，促成了拜登的民望「死亡交叉」，不滿度首次超越滿意度。此情至今依然未能回复，進一步惡化。

在俄烏和加薩兩場戰爭持續的背景之上，拜登的「外交牌」有危亦有機。危者，是烏克蘭的大敗投降風險。

目前，俄軍在大砲彈藥、無人機、電子戰、巡航和彈道飛彈等各個層面都奪得了優勢，烏克蘭的美、歐援助卻危在旦夕。連一些對烏克蘭戰情較為樂觀的西方觀察者，也認為2024年烏克蘭最多穩守既有領土，西方應該幫助烏克蘭訓練軍隊和加強裝備，等到2025年再發動反攻。

相對於此，拜登要擔心的是俄羅斯在11月大選接近之際大舉攻破烏克蘭的防守，甚至再取基輔。類似的戰場大敗，將會變成拜登的另一個「阿富汗」。本來就處於下風的他，到時候可算是未選先輸。

在俄烏戰爭中，拜登2024年要做到的，就是盡力幫助烏克蘭防守，務求烏克蘭戰場不出意外。於此，拜登去年就提出的600億美元援烏撥款尤其關鍵。目前，國會共和黨人仍扣起援烏撥款作為美墨邊境移民政策的談判籌碼。但可幸的是，共和黨眾議院議長約翰遜近日再次不顧黨內激進派反對，同民主黨達成了新財年撥款協議，當中雖然不涉烏克蘭撥款，卻顯示出其願意同民主黨妥協的傾向。

2024年1月2日，烏克蘭東北部城市哈爾科夫市（Kharkiv）遭俄軍空襲，烏方人員檢視疑似飛彈殘骸。（Reuters）

而能讓拜登以外交突破來爭取選民支持的場域，則在於以巴和整個中東局勢。

根據民調，大部份美國人此刻不滿拜登對於以巴局勢的處理，其中，有近四分之三本來就較為傾向支持巴勒斯坦人的年輕人表示不滿。加薩戰爭的持續，絕對是拜登競選的一大失分項。

同時，近來以色列主動在黎巴嫩擊殺哈馬斯高層，並將加薩哈馬斯對以色列的威脅與黎巴嫩真主黨對以色列的威脅相提並論，有可能會在加薩戰事收縮之後，再在黎巴嫩一方挑起戰爭。由於黎巴嫩真主黨背後的是伊朗，以黎再爆戰爭，可能點燃整個中東，導致敘利亞、伊拉克、葉門的親伊朗武裝，甚至伊朗親自下場作戰。到時候，美國不得不重返中東，拜登整個中東政策將全然崩解。

近日，美國國務卿布林肯趕赴包括以色列在內的中東多國，就是要勸服各方不要讓戰事擴大，特別是要壓服以色列戰時內閣對黎巴嫩真主黨先下手為強的明顯動機——《華盛頓郵報》通報稱，以色列在10月7日後已有向真主黨動手之意，當時被美國反對壓下。

但其後以色列多次攻擊黎巴嫩目標，甚至連美國訓練的黎巴嫩政府軍（按：不同於真主黨）目標也被擊中30多次，其在黎巴嫩刺殺哈馬斯高層的行動更惹起真主黨公開宣言不得不報復。

要透過以巴局勢和中東外交提振選戰，阻止加薩戰爭擴大並不足夠，拜登還要促成某種以巴和解，一方面照顧到以色列的安全需求，另一方面也推進巴勒斯坦立國和以色列同區內阿拉伯國家的和解。

這個目標當然難以達成，卻並非絕對不可能。目前，以色列在加薩已對哈馬斯實力造成嚴重打擊，北部十多個營已被以軍擊潰，以方消息更指以軍已知道加薩哈馬斯領袖辛瓦爾所在，只是其附近也是人質所在，難以直接擊殺。哈馬斯硬實力的減退，將為海外的哈馬斯溫和派同西岸的巴勒斯坦自治政府創造重新整合、讓加薩和西岸團結起來的機會。

目前，美國正一方面遊說以色列接受自治政府重返加沙，另一方面則希望說服盡失民意支持的自治政府自我革新，特別是要換走88歲高齡的自治政府主席阿馬斯。

如果拜登能趕在大選之前，把以色列的領導人（很可能不再是內塔尼亞胡）和巴勒斯坦的新領導人叫來華盛頓握手推動「兩國方案」。這種驚人的中東破局，就有可能變成反方向的「阿富汗撤軍」，使拜登一時之間變成了世界和平的締造者，以戲劇性的外交成就振奮選情。

這看起來近乎不可能，但在拜登幾乎是命中註定落敗的美國民情之中，只有將人們認為不可能的變成可能，甚至變成事實，才有辦法扭轉難局。

文章來源：香港01

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聯準會理事米歇爾·鮑曼（Michelle W. Bowman）於1月8日（當地時間）在南卡羅來納州銀行家協會2024年社區銀行家會議上發表演講，主要摘錄如下：

過去六個月的通膨數據表明，央行過去的政策行動正在產生預期效果，使供需更加平衡。就業數據雖然經常被大幅修正，但勞動市場仍然緊張。儘管預計GDP成長率較2023年第三季有所放緩，但經濟仍保持強勁。

基於以上因素，我的觀點演變為：考慮到政策利率在一段時間內保持在目前的水平，通膨率可能會進一步下降。如果隨著時間的推移，通膨繼續降至目標水平，那麼最終將需要降息，以防止政策變得過於限制性。

現在考慮降息還為時過早，因為通膨上行風險依然存在，我仍將對此保持警惕，這些因素包括：糧食和能源市場仍然受到地緣政治的影響；近期金融環境的寬鬆也有可能促使經濟成長再次加速，從而阻礙降低通膨的進程，甚至導致通膨再次加速；勞動市場持續緊縮有可能導致核心服務通膨持續走高。

如果後續公佈的數據顯示通膨方面的進展停滯或出現逆轉，我仍然願意在未來的會議上進一步提高聯邦基金利率。

聯準會在貨幣政策方面並沒有“預設路徑”，將根據數據及其前景採取一會一議。

鮑曼先前的觀點為「很可能需要再次升息來抑制通膨」。本次演講這標誌著她改變了長期以來的觀點。

鮑曼講話

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週一(1月8日)，與新年首周美債市場遭遇大舉拋壓的局面有所不同的是，儘管市場對於美聯儲3月降息的預期仍在持續降溫，但這一回，美債市場卻意外地表現較為堅挺，多個期限的美債殖利率自上周高點出現回落，罕見地與利率市場的押注走勢反向…

行情數據顯示，截止紐約時段尾盤，2年期美債殖利率跌0.6個基點報4.383%，5年期美債殖利率跌1.9個基點報3.992%，10年期美債殖利率跌1.6個基點報4.033%，30年期美債殖利率跌1.1個基點報4.194%。

整體來看，儘管各期限美債殖利率隔夜的跌幅普遍並不大，但當天的回落走勢依然極為難得──因為隨著多位聯準會官員接連表態無意迅速降息，週一利率市場對聯準會3月降息的預期仍在持續降溫。換言之，利率掉期市場的押注在新年伊始仍在進一步轉鷹，但美債殖利率的走勢卻頗為反常地在昨夜呈現出了鴿派的一面。

對此，不少業內人士也開始將目光，轉向了一個近來被越來越多投行機構和聯準會官員提到的敏感話題上——那就是聯準會何時會退出縮表。

隨著聯準會逐漸開始釋放有望放緩縮表步伐的訊號，市場參與者正急於確定量化緊縮政策結束的時間，這增強了不少投資者對美國國債在今年有望表現強勁的期望。

從央行官員的言論看，對聯準會預計將放緩「縮表」步伐的猜測，在上週六美國達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根發表最新演講後，幾乎已被徹底點燃——洛根當時表示，在金融市場在流動性收緊的情況下，聯準會可能需要放緩縮減其資產負債表的步伐。

作為紐約聯邦儲備銀行市場部門的前高級官員，洛根對考慮放緩縮表步伐的呼籲具有權威性。

她表示，儘管金融體系中的流動性和銀行準備金仍然非常充足，但個別銀行可能會開始出現流動性吃緊，特別是在聯準會隔夜逆回購協議使用量下降的情況下。洛根因而認為，現在開始討論聯準會決定放緩縮表的指標參數是「合適的」。

聯準會上周公布的12月會議紀錄也顯示，一些政策制定者希望就修訂量化緊縮(QT)計畫的情況進行討論。

摩根大通資產管理公司首席投資長兼全球FICC部門主管Bob Michele表示，「這對債券市場來說是個利好消息。量化寬鬆政策的結束將消除那些持有現金的投資者的擔憂，他們之前不知道是否應該進入債券市場。”

投行預計最快3月將官宣？

目前，美銀策略師Mark Cabana、Katie Craig以及經濟學家Michael Gapen在一份最新報告中已預計，聯準會3月就將宣布開始放慢針對美債的縮表計劃，與首次降息行動同步。

美銀預計，聯準會正式放緩縮表步伐將從4月開始，把針對美國國債的縮表上限每月降低150億美元——即4月降至450億美元、5月降至300億美元， 6月降至150億美元，7月徹底結束。

目前聯準會縮表規模的上限是每月600億美元美國國債、350億美元機構抵押貸款支持證券(MBS)——實際上的MBS縮減規模遠低於這個數字。

無獨有偶，巴克萊銀行策略師目前也預計，聯準會可能會在4月開始放緩縮表計劃，到夏季中期結束。

相較之下，德意志銀行預計縮表將於6月開始，而摩根士丹利的預測則相對更晚——該行認為聯準會決策者希望給市場充足的準備時間，因此在9月之前不會採取行動。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，(放緩縮表)最大的問題是時機。道明證券預計，聯準會將在6月停止縮表。

毫無疑問的是，如果聯準會能夠儘早退出縮表，對於市場緩解流動性壓力是有利的。去年年底，飆升至創紀錄水準的擔保隔夜融資利率(SOFR)等融資市場基準利率的高波動，就令一些交易員擔憂「錢荒」可能再現。而同時，聯準會隔夜逆回購工具的用量在新年伊始已迅速縮水至了約7,200億美元。

「這將降低利率市場的波動性，」貝萊德全球固定收益業務首席投資長Rick Rieder表示。「今年的風險之一是美國財政部必須執行的大型債券標售。當你不得不在美聯儲進行量化緊縮的情況下進行如此大規模的拍賣時，那就有風險。這(放緩縮表)降低了其中一些風險。”

EY首席經濟學家Gregory Daco則指出， “當美聯儲即將從歷史性的緊縮週期轉向時，人們希望避免任何形式的流動性壓力，我們知道這些轉折點往往是市場的敏感時刻。”

提前結束量化緊縮政策也可以避免再次出現2019年回購市場危機的擔憂，當時隔夜市場利率飆升四倍至10%，導緻聯準會被迫採取緊急幹預措施。 Citadel Securities全球利率交易主Mike de Pass表示，“這表明美聯儲希望謹慎行事，同樣重要的是，他們要記住上次的結局是多麼糟糕。”

文章來源：財聯社

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圖：美國掉期市場對每場會議的定價

沙烏地阿拉伯下調銷往所有地區旗艦原油售價，釋放了什麼訊號？

基本面疲軟，降價促銷

油價或偏弱運行

文章來源：21世紀經濟報道

紅海航運危機衝擊全球貿易與供應鏈

上個月，美國國防部宣布進行一項多國行動，以保護貿易和紅海上的船舶。

文章來源：紐約時報中文網

【紐約聯邦儲備銀行】12月通膨預期全面下降

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勞動市場預期

家庭金融狀況預期

川普強勢進入初選，俄烏、以巴能助拜登反敗為勝嗎？

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1月5日，曾任南萊納州州長的黑利在艾奧瓦州同選民見面。 （Reuters）

明尼蘇達州民主黨國會眾議員菲利普斯（Dean Phillips）。 （Reuters）

拜登幾乎無力回天？

雖然拜登經常擺出支持工會的姿態，但白人藍領依然是川普的選民基本盤。 （Reuters）

外交破局能助選嗎？

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文章來源：香港01

【聯準會】鮑曼：支持降息

與首次降息同步？市場開始佈局聯準會放緩「縮表」 投行預計最快3月官宣

投行預計最快3月將官宣？

文章來源：財聯社

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