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高於預期的通膨數據有望幫助美元止跌,但低於預期的數值或幫助市場明確「降息交易」的主線邏輯從而加速美元的跌勢,並刺激金價進一步反彈。目前9月降息機率維持在70%左右,比前兩週明顯上升。
儘管在本週為期兩天的國會山莊之行中,聯準會主席鮑威爾的證詞講話已經展現了較為鴿派的一面,標普500指數也以年內的第37個收盤歷史新高,帶領美股投資者「接著奏樂接著舞」。不過對於許多跨資產的投資人而言,眼下或許還不算是太過癮:至少債市、匯市和商品市場在過去幾天的動靜並不算大…
而這令不少華爾街交易員的目光,已提前轉移並鎖定至了今晚20:30將出爐的美國6月CPI數據上——這份CPI數據會徹底點燃美聯儲降息預期嗎?全球風險資產的上漲行情,又會否在今晚再添一把火呢?
話不多說,我們這次透過一份精華版美國CPI數據前瞻,來告訴你:
根據媒體對機構經濟學家的調查中位數顯示,今晚美國6月CPI數據的四組關鍵環比和同比指標中,核心指標的環比和同比漲幅都料將與上月保持一致,而總體指標的年比和環比漲幅與上月相比,則可能出現一公升一降。詳細的預估情況如下:
• 美國6月CPI年率預計年增3.1%,前值為3.3%;
• 美國6月CPI月率預計季增0.1%,前值為0%;
• 美國6月核心CPI年率預期年增3.4%,前值為3.4%;
• 美國6月核心CPI月率預計季增0.2%,前值為0.2%。
下圖是有著「新聯準會通訊社」之稱的著名記者Nick Timiraos,對各華爾街大行預估數字的具體梳理。
雖然說上述四組指標最終實際表現與預期間的高低差異,都可能影響到今晚的行情走向。但若一定要從中挑出最關鍵的一組,多數市場人士最關注的,可能要當屬核心CPI的環比表現。而在此之前,美國核心CPI環比指標已連續兩次低於市場預期,今晚又是否會出現第三次呢?
事實上,在核心CPI環比指標方面,華爾街機構的預估範圍差異其實很小──所有統計的預測都落在了0.1%-0.3%之間。而這0.1個百分點的差異,就很可能決定今晚的行情走向。
具體來看下數據細節。美國5月核心CPI通膨與整體通膨之間出現較大差距的原因是,該月能源價格下降了2.0%。相較之下,6月份能源價格跌幅有限,因此人們不太可能再次看到類似的較大差距。那麼,6月的通膨報告有哪些潛在的亮點值得留意呢?
我們來看下高盛的預測。整體而看,高盛對於上述四組主指標的預估,與目前市場主流預測相一致(這裡就不再展開介紹了)。當然,高盛也重點介紹了我們預計在本月的報告中看到的三個關鍵核心通膨組成部分的變化趨勢。
首先,二手車價格預計將較上月下跌1.6%,反映拍賣價格的持續下跌。美國二手車拍賣價格目前已較峰值下跌了28%,而CPI數據組成中的二手車價格則僅下跌了16%,這表明本報告中的CPI指標還有進一步下跌的空間。同時,新車價格預計將反彈-上升0.2%左右(5月份為-0.5%),以反映出當月經銷商軟體系統中斷和促銷優惠減少的影響。
其次,高盛認為,6月車險價格預計將再次上漲,不過漲幅不會像年初那麼快——該行預測汽車保險部分的漲幅為0.5%,而2024年迄今的平均漲幅為1.3%。高盛認為,汽車價格上漲、維修成本上升、醫療和訴訟成本上升都給保險公司帶來了漲價壓力,但保費轉嫁到消費者身上卻滯後了很長時間,部分原因是保險公司必須與州監管機構協商漲價事宜。
第三,高盛預計,由於新租約和續約租約的租金差距持續縮小,房屋通膨將較上月放緩——預計租金將上漲0.36%,OER將上漲0.39%。高盛也表示,在未來獨戶住宅的租金成長將略微強勁,這可能會導致在CPI構成中OER漲幅繼續超過租金。高盛預計,到2024年12月,整體房屋通膨率將以每月約0.34%的攀升速度運行(反映出租金通膨率為0.26%,而OER為0.37%)。
在今晚的CPI數據出爐前,美國股債市場可以說都正以較為強勢的面貌,迎接著這份關鍵經濟指標的到來。在本週聯準會主席鮑威爾的證詞演講發布後,聯準會9月降息的預期也出現了進一步的升溫。
週三,美國三大股指便均上漲了逾1%。標普500指數在史上首次升破5600點後,也創下了今年的第37個收盤紀錄新高。
而從利率期貨市場的定價來看,根據芝商所(CME)的FedWatch工具顯示,聯準會9月降息25個基點的可能性,在隔夜已從週二的約70%上升至了73.3%。在年底前,聯準會還料將進行年內的第二次降息。
當然,9月首降的窗口是否真的能被鎖定,今晚的數據依然很關鍵,因而今天的行情波動很可能不會小。如下圖所示,自今年年初以來,CPI公佈之日美股的平均波動幅度高達0.9%,幾乎是標普500指數截至上週五日均波動幅度(0.5%)的兩倍。
選擇權市場其實已經早早為今晚的大行情做好了充足準備。標普500指數的波動率曲線顯示,極短期波動率(涵蓋今晚CPI數據)接近了罕見的16!
摩根大通美國市場情報主管泰勒(Andrew Tyler)曾推演過,美股在今晚CPI數據後可能發生的四種情景,具體如下:
①如果美國6月核心CPI環比漲幅超過0.3%,意味著美國通膨捲土重來,聯準會降息的可能性被削弱,這可能會引發風險資產的拋售,標普500指數將下跌1.25%至2.5%——但他認為這種情況發生的可能性只有2.5%。
②如果美國核心CPI季漲幅在0.15%至0.20%之間-這也是泰勒團隊認為最有可能出現的情況。在這一情境下,標普500指數預計將上漲0.5%至1%。
③如果美國核心CPI季漲幅在0.20%至0.25%之間,美股最初可能會出現負面反應,但債券殖利率下跌最終將支撐股市,推動標普500指數最終上漲0.25%至0.75%。
④最樂觀的情況就是,美國6月核心CPI環比漲幅在0.1%以下,這種情況將對美股構成極大利好,甚至可能會促使一些人呼籲在7月就提前降息,並可能帶動標普500指數上漲1%至1.75%。
對此,高盛也有自家的情境預測,投資人可與小摩的預測相互參照。
當然,上述預測終究只是華爾街機構的一家之言,影響市場的因素很多,行情變化也往往波諦雲詭,投資人其實不必盲目迷信。
我們獲悉,對沖基金正在將目光投向韓國晶片製造商,尋找人工智慧相關股票市場的潛在價值窪地。他們預計,高階記憶體晶片的新一波需求,加之政府的大力支出,將提升這些晶片的市場價值。
包括英國的Man Group、新加坡的風和基金管理公司、香港的CloudAlpha Capital Management和East Eagle Asset Management在內的對沖基金,都在積極尋求在亞洲的人工智慧領域進行投資。這些基金特別關注了SK海力士和三星電子等韓國巨頭,而這些股票迄今的表現一直落後於整個板塊的漲勢。
風和基金的首席投資官Matt Hu將海力士形容為AI領域的"女王",他指出,如果英偉達(NVDA.US)是該領域的王者,海力士的地位也不容小覷。風和基金今年已經大量購入海力士和三星的股票。
風和基金和其他對沖基金投資者觀察到,過去一年的人工智慧熱潮極大地提升了在美國上市的英偉達的市值,相比之下,海力士等亞洲股票的市值增長則相對滯後。然而,隨著科技公司紛紛加入生成式人工智慧的競爭,對主要由海力士、三星和美國美光科技(MU.US)生產的高頻寬記憶體(HBM)晶片的需求正在上升。
海力士作為英偉達先進HBM記憶體晶片的最大供應商,其本益比相對較低,僅12個月預期收益的9倍,而台積電(TSM.US)的本益比則高達23倍。這一估值差異吸引了對沖基金的注意。
此外,韓國政府對晶片產業的26兆韓元(約190億美元)支持計劃,以及新推出的"企業價值提升計劃",為韓國晶片製造商帶來了更廣泛的利好因素。這些政策類似日本和中國為提高股東回報所做的努力。
如今,對沖基金的湧入已經提振了韓國的基準KOSPI指數,6月份該指數創下了七個月以來的最佳單月表現。根據倫敦證券交易所的數據,韓國股市今年吸引的資金在亞洲新興市場中最為強勁,也是自2008年以來流入資金最多的一個月。
儘管存在韓元貶值壓力和當地市場對股票賣空的限制等風險,對沖基金仍認為投資韓國的回報大於風險。 KOSPI的本益比為12個月預期收益的10倍,低於台灣股市的18倍和日本股市的15倍。
三星和海力士作為KOSPI指數的重要組成部分,市值佔比約為30%。儘管海力士的股價今年已經上漲超過70%,但三星的漲幅僅12%,KOSPI整體股價上漲了近9%。
除了HBM晶片,更廣泛的記憶體晶片供應短缺也進一步提振了韓國供應商的股價。三星預計,由於晶片價格上漲,其第二季的營業利潤將成長超過15倍。
Man Group的投資組合經理Sumant Wahi預計,由於晶片產業將過多產能轉移到HBM的生產,傳統動態隨機存取記憶體(DRAM)晶片的價格也將上漲。
東鷹資產管理公司的宏觀研究主管Pierre Hoebrechts預計,由於三星今年的表現明顯落後於台積電,其將在下半年迎頭趕上。
值得一提的是,韓國的人工智慧主題正在擴展到晶片製造商之外。
CloudAlpha Capital Management的投資組合經理Chris Wang投資了電力設備製造商HD Hyundai Electric,預計該公司將從電力消費的激增中受益,其股價自1月以來已經上漲了333%。
美銀證券的亞太技術研究協調員Simon Woo表示,隨著人工智慧生態系統的持續發展,韓國有潛力銷售更多的半導體設備、冷卻系統甚至消費電子產品。他還補充稱,中美之間的長期技術戰也確保了中國繼續使用韓國的先進儲存晶片,因為中國晶片製造商在美國出口禁令下無法參與競爭。
總體而言,韓國的人工智慧領域正在吸引全球投資者的關注,其晶片製造商的低估值和政府的大力支持,使其成為人工智慧相關股票市場中的一個有吸引力的投資目的地。
我們獲悉,美國6月消費者物價指數(CPI)將於今晚公佈。預測人士認為,這份最新的通膨數據將加大聯準會在9月降息的可能性。市場目前預計,美國6月CPI年漲幅為3.1%,低於前值3.4%;季漲幅為0.1%,高於前值0%。此外,美國6月核心CPI年漲幅預計為3.4%、季漲幅為0.2%,均與前額相同。市場也預計,核心CPI兩個月漲幅將創下去年8月以來最低。
若美國6月CPI數據符合預期,將有助於鞏固金融市場對聯準會將在9月會議上開始降息的預期。經濟學家Anna Wong、Chris Collins和Stuart Paul表示:「借用聯準會主席鮑威爾對近期通膨的描述,我們預計6月CPI將是『非常好的』讀數。這應該為聯準會在9月開始降息奠定了基礎。
以下是美國6月CPI數據中值得關注的關鍵組成部分:
6月可能是房屋租金上漲開始放緩的時候。房屋租金在2024年一直是通膨的主要推動因素。業主等效租金(ORE)在CPI中佔有26.6%的權重,今年以來平均每月上漲0.41%,而2019年平均每月上漲0.27%。
值得一提的是,這種放緩本應在5月的數據中有所體現,而紐約市都市區住房租金不同尋常的上漲導致這種放緩延遲了。數據顯示,紐約市都會區5月的ORE成長了1.8%,為30年來的最大增幅。 Inflation Insights總裁Omair Sharif表示,由於紐約是美國最大的都會區,光是這項數據將導致5月的全美ORE增幅提高了約8個基點。
美國核心商品價格在2020年2月至2023年5月期間上漲了16.2%,但在過去12個月中有11個月下跌。許多預測人士表示,核心商品價格將在6月再次小幅下降,主要原因是二手車價格的下降。據悉,經濟學家用作領先指標的多數二手車批發價格在6月下跌。
不過,影響全美經銷商的網路攻擊增加了二手車價格對CPI數據帶來的不確定性。花旗經濟學家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst表示:「如果這次網路攻擊導致消費者從新車經銷商轉向二手車經銷商,這可能會暫時給二手車價格帶來上行壓力。」「另一方面,汽車價格(包括新車和二手車)通常在6月份上漲,而負面的季節性因素抵消了這種上漲。季節性調整後的價格出現下行風險。
剔除食品、能源和住房租金的服務價格——聯準會密切關注的指標——在5月出現了自2021年以來的首次下降,部分原因是汽車保險成本下降。不過,許多預測人士預計,汽車保險成本將在6月恢復上行軌跡。
以Diego Anzoategui為首的摩根士丹利經濟學家在一份報告中表示:「儘管我們預計隨著保險公司利潤正常化,未來汽車保險成本將出現下降,但我們還沒有看到保險公司的費率申報出現明顯放緩。
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