【要聞速覽】

【要聞詳情】

【今日關注】

北京時間週四（12月19日）凌晨，聯準會公佈12月利率決議，將聯邦基金利率的目標區間降低25個基點，至4.25%-4.50%，符合市場預期。

北京時間9月19日凌晨，聯準會宣布大幅降息50個基點，這是聯準會年內首次降息，也是近四年多來的首次降息。 11月8日，聯準會再降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.50%-4.75%。

聯準會在季度經濟展望（SEP）中上修經濟、通膨預測，失業率則被下修，備受關注的點陣圖預測明年或降息兩次。

通膨擔憂上升

在通膨問題上，鮑威爾較多回顧已經取得的通膨進展，表示可能還需要一兩年的時間才能達到2%的通膨目標。

鮑威爾也表示，部分委員在預測中考慮了川普潛在政策的影響，隨著2025年川普政策更加明確，經濟預測未來可能會繼續調整。

華泰證券指出，通膨回到2%的時點從2026年延後到2027年。委員對通膨風險的評估從「大體均衡」調整為「偏向上行」。聯準會上調成長和通膨預測，下調失業率預測，通膨風險擔憂回升，對就業市場擔憂有所緩解。

中信證券研發稱，SEP中通膨上調幅度顯著大於經濟成長上調幅度，顯示了聯準會對通膨的擔憂，川普和他帶來的通膨預期或成為無法忽視的隱憂。鮑威爾認為就業市場下行風險減弱、經濟成長比先前預期強勁，則本次會議的鷹派訊息便來自對明年通膨的擔憂。

明年降息節奏或將放緩

聯準會最新的點陣圖顯示，2025年累計降息幅度從4次100bp下調至2次50bp，2026-2027年分別再降息50bp及25bp，2025-2027年累計降息幅度為125bp，不如9月點陣圖指引的150bp。

鮑威爾演講中多次強調美國經濟保持韌性，聯邦儲備銀行降息進入新的階段，未來降息會更加謹慎。

華泰證券研報指出，聯準會2025年將放緩降息節奏，川普政策或是影響聯邦儲備銀行降息路徑的主要因素。聯邦儲備銀行大選後美國經濟維持較強韌性，亞特蘭大聯邦儲備銀行GDP Now指示第四季度增速維持在3%左右。 12月較為鷹派的指引，疊加鮑威爾放緩降息的表態，1月會議大概率將暫停降息，以觀察川普政策及其潛在影響。基準情況下，川普關稅等政策可能推高2025年下半年通膨，制約聯邦儲備銀行降息節奏，預計聯邦儲備銀行2025年上半年降息2次，下半年停止降息。考慮到近期美國成長動能維持韌性，若川普政策導致通膨回升時點更早或幅度更大，不排除2025年降息幅度不到2次的可能性。

中信證券認為，下一次FOMC會議在美國時間1月29日，距離川普上任時間較短，在經濟數據變動不大的情況下，預計聯準會大概率將在屆時暫停降息觀察，聯準會或需等到3月的FOMC會議才能給予較為清晰的指引。

中金公司也表示，在降息節奏上，預測聯準會將「跳過」明年1月會議，隨後在3月和6月會議各降息25個基點，然後停止降息，下半年將進入觀望模式，貨幣政策根據川普施政的效果再做決定。

美股後市如何演繹？

聯準會整體偏鷹派導致降息預期回落，美債殖利率回升，美元走強，美股三大股指受挫。

週三，道瓊工業指數跌2.58%，連續第10個交易日下跌；美元指數大漲超1%，刷新年內新高並站上108關口；國際金價大幅走低，紐約商品交易所12月交割的COMEX黃金期貨盤後跳水超2%，交投於2610美元/盎司附近。

中信證券認為，短期來看，在聯準會指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的「假日交易」情緒或告一段落，市場波動性預計有所上升。

來源: 第一財經

2024年12月18日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨空頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最近5個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨空頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。具體變動數據請見圖表。

小麥市場分析

玉米市場分析

大豆市場分析

大豆油和豆粕市場分析

國際市場動態對CBOT市場的影響

未來趨勢展望

來源: 匯通網

跌懵了

分歧依然存在

跟隨

來源：券商中國

聯準會如期降息！

聯準會“放鷹”，美股、金銀大跌

北京時間12月19日凌晨，聯準會宣布將聯邦基金利率目標區間下修25個基點到4.25%至4.50%之間，一如市場預期，但聯準會大幅調高未來政策利率目標區間的中位數，對明年和後年的通膨預期也顯著上調，預計明年僅降息兩次共50個基點。

聯準會發布最新一期經濟前景預期，預測今明兩年美國經濟將分別成長2.5%及2.1%，與9月預測相比分別調高0.5個百分點及0.1個百分點。今明兩年失業率預估分別為4.2%及4.3%，較先前預測已下調。以個人消費支出物價指數衡量的通膨率預測分別為2.4%和2.5%，剔除食品和能源物價後的核心通膨率分別為2.8%和2.5%，均超過2%的長期通膨目標。

根據經濟前景預期，19名聯邦公開市場委員會成員中有10人認為，聯邦基金利率目標區間至2025年底將降至3.75%至4%之間。以每次降息25個基點為計算，聯準會明年或僅降息兩次，與今年9月預計的四次降息有較大程度放緩。

聯準會主席鮑威爾在記者會上表示，在實現控制通膨和促進就業的雙重目標方面，聯準會所面臨的風險大致平衡，勞動市場緊張的情況已經放鬆，控制通膨已經取得顯著進展。他說，不再緊縮的政策會讓聯準會進一步調整利率時更加謹慎，決議聲明意味著，聯準會處於或接近放慢降息節奏、暫停降息步伐，這意味著今年的通膨數據更高，而未來降息則需要控制通膨取得新的進展。

鮑威爾說，如果經濟保持強勁且通膨未繼續朝2%目標邁進，聯準會可能會放緩政策調整。如果勞動市場意外疲軟或通膨下降速度超出預期，聯準會也可以更快放鬆政策。聯準會已準備好應對實現雙重目標過程中面臨的風險和不確定性。

受聯準會「放鷹」影響，美債殖利率和美元上漲，非美國貨幣、金價和美股跳水。

美元指數大幅上漲。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數上漲1.00%，匯市尾市收在108.024。

美股三大股指大幅下跌。截至收盤，道瓊工業指數比前一交易日下跌1123.03點，收於42326.87點，跌幅為2.58%；標準普爾500種股票指數下跌178.45點，收於5872.16點，跌幅為2.95%；納斯達克綜合指數下跌716.37點，收在19392.69點，跌幅為3.56%。

COMEX黃金期貨尾盤下跌2.25%，2602.2美元／盎司。 COMEX白銀期貨尾盤下跌3.54%，報29.825美元/盎司。

聯準會將轉向中性貨幣政策立場？

北京時間12月19日凌晨，聯準會公佈了今年最後一次利率決議，宣布降息25個基點。據了解，當前美國經濟具有較強韌性，市場認為聯準會大幅降息的必定會下降。

「雖然目前美國經濟依然強勁，但是工業產出指數等部分數據表現偏弱，高利率的衝擊仍存，經濟'軟著陸'預期依然存在。聯準會本輪降息為預防式降息，主要是防止經濟回落。轉經濟走勢，預防式降息仍有必要。降息節奏。

徽商期貨貴金屬分析師從姍姍介紹，隨著10月颶風影響逐漸消退，美國11月就業市場恢復韌性，同時10月和9月的就業數據被小幅上修，勞動市場表現較強。若川普上台後對其他國家加關稅，或導緻美國通膨壓力抬升。

事實上，由於聯準會12月降息25個基點已經被市場所計價，因此降息25個基點對貴金屬市場影響有限，市場更關注鮑威爾講話的基調。

在光大期貨研究所貴金屬資深分析師展大鵬看來，黃金難有很強的向上動力。

「目前貴金屬處於調整階段，主要是美元實際利率反彈，導致黃金投資需求暫時沒有持續成長。另外，近期金融市場恐慌情緒減弱，黃金避險買盤降溫。」廣州金控期貨研究所副總經理程小勇說，12月議息會議如期降息25個基點，貴金屬繼續跟隨實際利率波動，因為市場已經提前反映了降息預期。

對於聯準會未來的政策走向，有分析認為，隨著經濟的復甦和通膨的回落，聯準會可能會逐步轉向更中性的貨幣政策立場。

對此，展大鵬表示，聯準會2025年轉向更中性的貨幣政策立場背後，實際上是基於美國經濟「軟著陸」的判斷。聯準會也關注川普入主白宮後對美國經濟和通膨帶來的不確定性影響。這次美國大選後，國會參議院與眾議院均由共和黨掌控，使得川普在推行其政策時的阻力進一步減弱，在寬財政、寬監管、弱美元的組合下，極易出現經濟階段性回升疊加二次通膨的情況。這將進一步限制2025年降息的空間。

「2025年聯準會貨幣寬鬆的方向不變，只是降息節奏會發生變化，中途可能會暫停降息，但回歸中性貨幣政策立場的可能性不大。我們研究發現，2025年，川普如果加徵關稅，並不一定會帶來通膨的反彈，但加徵關稅會衝擊美國消費和經濟成長，而減稅帶來的財政收支缺口很難透過關稅彌補，財政擴張受限，意味著美元利率和匯率將下行，再通膨邏輯會被證偽。

在從姍姍看來，目前市場對2025年聯準會降息幅度的分歧較大，即便是聯準會內部，對後續的升息節奏也缺乏一致性。

「目前影響貴金屬走勢的主要因素有三：一是再貨幣化與全球央行購金的影響，二是聯準會降息的預期變化與全球流動性氾濫的影響，三是地緣政治的不確定性形成的避險需求。不過，全球經濟秩序與貨幣秩序的重塑預期利多貴金屬，貴金屬中期上漲行情仍未結束。

在程小勇看來，12月中旬美元實質利率反彈是導致貴金屬調整的主要原因。不過，長期來看，貴金屬走勢取決於美元信用，鑑於2025年美國可能加徵關稅，進一步削弱美元信用，全球央行購金還會持續，黃金牛市可能尚未結束，但中途會出現階段性調整。

「預計2025年地緣局勢緩和對貴金屬利多有所弱化，但全球央行配置黃金對金價仍有較強支撐。另外，全球經濟成長整體放緩，主要央行將進一步大幅降息，全球利率或繼續下行，將在一定時期對貴金屬價格帶來驅動，不排除價格再創新高的可能。

展大鵬認為，後市影響貴金屬走勢的因素主要有兩方面：一是聯準會貨幣政策路徑預期，包括降息和縮表。若市場始終存在聯準會繼續降息預期以及縮表轉擴表預期，對黃金來說仍屬於中長期利多。二是地緣政治影響。隨著川普正式入主白宮腳步臨近，中東和俄烏局勢走向可能愈加明晰。若地緣局勢整體朝緩和的方向發展，對金價來說難言樂觀；若地緣局勢進展充滿波折，金價或高位反覆。

國際投資銀行和機構看多貴金屬

世界黃金協會在日前發布的2025年金價前瞻中表示，明年雖然美國繼續降息，但可能會面對來自股票和房地產的競爭，黃金的上升動力主要看全球央行的購買力度和亞太地區的購買力是否給力。世界黃金協會認為，明年金價可能以震盪為主。

瑞銀維持未來12個月對黃金的看漲觀點，預計明年年底達到2,900美元/盎司。瑞銀建議在美元計價的平衡投資組合中配置約5%的黃金作為多元化投資。整體來看，瑞銀認為，由於俄烏衝突仍在持續，中東局勢同樣複雜，投資人對避險資產的需求將進一步上升，進而推動資金流入。此外，較低的利率可能會支撐投資者繼續持有黃金。由於利率下降以及對美國政府債務的擔憂，美元中期走弱也會支撐金價。

蒙特婁銀行大宗商品分析師認為，全球貿易摩擦將繼續加劇地緣緊張局勢，為國際金價提供進一步上升動力。 2025年二季度，全球貿易摩擦帶來的「去美元化」浪潮，或推動國際金價升至歷史新高。

西太平洋銀行預計，國際金價在2024年的突出表現或延續至2025年。全球央行貨幣寬鬆政策可能放緩，債券殖利率上升或對國際金價產生一定的不利影響。不過，中東局勢持續不穩和避險需求持續上升，國際金價的下行趨勢或受到遏制。預計2025年國際金價仍將站上2,700美元/盎司。

摩根大通同樣繼續看漲黃金，預計2025年黃金價格可望向3,000美元/盎司邁進。 2025年，在宏觀經濟不確定性加劇的背景下，黃金將繼續發揮重要的對沖作用。摩根大通報告認為，黃金的上漲可能會受到兩種主要情境推動：一是全球宏觀經濟動盪，推動全球央行和投資者增持黃金；二是全球宏觀環境較為平穩，聯準會開啟降息週期，帶動黃金ETF資金流入。長期來看，全球央行資產多元化的趨勢也將為黃金市場提供支持。

來源：期貨日報

川普第一任期加徵關稅美國通膨有無顯著上行？

加徵關稅對美國通膨的總量效應不明顯但結構性影響顯著

美國關稅大棒加劇了美國逆差，但改善了貿易條件

美國關稅大棒的得與失

來源：FT中文網