A股七大資金主體面面觀：賽點2.0下的“眾生相”

天風證券

經濟

股市

摘要:

自9月以來，海外超預期降息及國內政策刺激加碼下，市場形成新一輪底部反彈行情，年內賽點2.0拐點逐步確立，A股各項資金流入明顯加速。

9月以來，海外超預期降息及國內政策刺激加碼下，市場形成新一輪底部反彈行情，年內賽點2.0拐點逐步確立，A股各項資金流入明顯加速，具體來看：

ETF發行端明顯放量且存量端維持大額淨申購，繼續貢獻了主力增量資金；

險資、銀行理財等中長期資金受惠於「長錢長投」等政策加碼，9月以來流向權益市場速率可能提升；

北向資金參與積極性隨行情回暖迎來一定提升，且目前可能正在加速回流A股；

兩融、產業資本受制於監理環境趨嚴，目前參與度改善相對有限；

主動型公募市場則仍維持謹慎觀望情緒，相關資金流指標仍處於低點。後續來看，隨著政策訊號轉向積極，本輪市場反彈行情仍有望延續，A股資金面仍有望延續修復，但之後修復的空間和節奏，可能仍需視四季度政策加力效果以及海外經濟、地緣等格局演繹情況而定。

公募基金：

增量資金貢獻集中在被動端。 2024年9月新成立偏股型公募基金份額285.91億份，較前月新發107.18億份增加178.74億份，處於近3年來59.46%分位。分結構來看，主動偏股9月新發份額25.24億，較上月環比下降24.62億；被動型偏股新發份額251.29億，較上月環比增加198.45億，當前基金發行熱度可能主要集中在被動端。存量+新增規模變動方面，9月偏股份額淨申購124.65億份，存量+新發總份額環比上升410.56億份，這其中仍主要得益於被動型ETF產品規模的增長，主動型產品新增+存量規模表現相對穩定。 A股七大资金主体面面观：赛点2.0下的“众生相”_1

私募證券基金：

管理規模及部位仍處於底部。 8月私募證券基金規模為5.03兆，較7月基本持平；新發數量157只，較7月的654只較上季減少497只。部位方面，8月私募股票多頭指數成分平均部位為48.45%，相較7月月增0.93pcts。從歷史分位水準來看，8月私募管理規模及部位均已回落到歷史底部附近，反映私募投資者對於基本面以及市場行情的預期可能均已到達了最為悲觀的狀態。 A股七大资金主体面面观：赛点2.0下的“众生相”_2

北向資金：

目前或在加速回流A股。自2024年9月以來，北向資金月成交額合計共2.20萬億，較8月季增3.77%，北向資金成交出現明顯放量。此外，從目前海外追蹤A股市場規模最大的一檔ETF基金－Xtrackers嘉實滬深300中國A股ETF資金流表現來看，9月以來其月度淨流入額達43.23億元人民幣，反映近期市場底部反彈拐點階段，外資可能正在積極回流佈局A股。

兩融資金：9月以來轉為小幅淨流入。截至2024年9月末，場內兩融餘額為1.39兆，較上月較上月上升0.12%。 9月全月兩融淨流入60.49億元，參與度回升至8.24%。兩融資金活躍度較前期明顯回暖，當前槓桿資金情緒逐漸修復。 A股七大资金主体面面观：赛点2.0下的“众生相”_3

保險資金：

政策提振險資入市加速。截至第二季末，財產險+人身險持有權益資產部位為12.68%，較一季有明顯回升，同時，險資權益規模淨變動1,828億元，較一季季變動+48.2%，顯示二季度以來險資對於A股市場仍維持正向流入。 9月起，考慮到：

9月底一攬子新政發布後，險資入市政策環境明顯優化，賽點2.0底部拐點位置，各類資金底部加倉佈局積極性明顯提升，險資流向權益市場可能會迎來進一步提升。 A股七大资金主体面面观：赛点2.0下的“众生相”_4

銀行理財：

9月權益配比進一步回升。以收益起始日來看，2024年9月理財產品發行數量為4,560只，較8月環比回升0.95%；新發權益類理財產品佔比為0.34%，較前月回升約0.12pcts。自9月以來權益市場放量反彈、債市調整行情延續，進一步提升了理財資金的權益配比；同時，近期推動中長期資金入市新政發布，政策端支持理財資金提升權益規模意圖明顯加強，也將進一步呵護理財資金中長期持續流向權益市場。 A股七大资金主体面面观：赛点2.0下的“众生相”_5

產業資本：

9月減持規模小幅回升。 9月產業資本整體淨減持38.80億元，其中增持43.69億，減持82.49億。整體來看，當前市場行情回暖一定程度上推動了產業資本減持兌現收益的意願，但考慮到今年以來減持監管加強明顯壓制了大股東解禁減持積極性，即便在當前市場及預期回暖行情下，產業資本減持熱度的回升可能也相對有限。 A股七大资金主体面面观：赛点2.0下的“众生相”_6

三大主體資金流動指標：

本輪改善持續性仍待進一步驗證。截至2024年9月30日，3主體資金流指標值為0.22，位於2015年底以來的86.9%分位。 9月底市場放量反彈推動了資金流指標值的大幅走高，但考慮到：

本輪底部反彈持續性可能還需視第四季內需恢復情況及增量政策落實效果而定；

ETF發行、申購熱度偏高一定程度上放大了指標修復程度。本輪市場資金面改善的程度和持續性可能還需進一步驗證。

風險提示：公開數據有滯後，資本市場政策出現超預期變化，國內外情勢出現超預期惡化。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Thomas

經濟

美國墨西哥灣即將迎來一場百年難遇的颶風。這場被命名為米爾頓的強風暴，目前風速維持在每小時175英里，被劃為五級颶風。

氣象學家擔憂，這場猛烈的颶風可能將直接襲擊佛羅裡達州坦帕和聖彼得堡地區，而這些地區則是人口密集的繁華城鎮。此外，該地十多日前才經歷過一場海倫颶風，接踵而至的米爾頓無疑將惡化當地的情況。

美國國家颶風中心警告，米爾頓穿過墨西哥灣東部時，其強度可能會發生變化，但在周三晚間到達佛羅裡達州時，其將不可避免地將升級為危險的大型颶風。

佛羅裡達多地已經因為米爾頓颶風而下達了疏散令，墨西哥灣沿岸的醫院及其他醫療機構也已經做好最壞準備。佛羅裡達州衛生部緊急醫療監督局局長Steve McCoy稱，這是該州有史以來最大的撤離行動。

華爾街分析師則擔憂，米爾頓將造成高達1,750億美元的損失，在海倫席捲後的廢墟上留下更大傷痕，形成一條前所未有的殘骸路徑。

龐大的經濟損失

Jefferies股票分析師Yaron Kinar團隊分析稱，佛羅裡達州人口最密集的地區之一遭遇強颶風襲擊，可能造成數十億美元的損失，若是登陸坦帕地區，損失將逼近1750億美元；登陸邁爾斯堡則相對損失較低，預計為700億美元。

分析師回顧了兩年前的4級颶風伊恩，其為二十年一遇的大型颶風，在襲擊邁爾斯堡地區之後，留下了一個500億美元的經濟爛攤子。

富國銀行認為，米爾頓造成的經濟損失顯然在500億美元之上，比伊恩颶風更大。但該公司預測的損失範圍從100億美元到1000億美元。

此前，穆迪已經對海倫颶風造成的損失進行了預估，大約在110億美元。除了直接的財產損失之外，穆迪認為美國國家洪水保險計畫的損失近20億美元。

該機構警告，海倫颶風影響最深的地區大部分沒有配置洪水保險，這意味著經濟財產損失比保險損失更大。而米爾頓可能存在同樣的麻煩。

除此之外，坦帕灣也是美國能源進出口的關鍵地區。美國能源資訊署指出，每年有超過1700萬噸石油和天然氣相關產品通過坦帕灣。風暴的臨近已經導致當地暫停了大部分工業活動。

石油價格資訊服務公司的能源分析主管Tom Kloza表示，米爾頓可能是自1992年颶風安德魯以來，佛羅裡達州汽油供應面臨的最大干擾因素。若3級以上的風暴直接襲擊能源基礎設施，佛羅裡達州的能源將難以為繼。直到本週末，油輪或駁船都可能難以進入坦帕灣。

來源: 財聯社

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邵悅華

交易員觀點

外匯

【技術分析】

美瑞天圖，行情從突破趨勢線以及水平壓力位置後沒有直接大幅拉升，而是運行了回踩動作，格局還是維持強勢，但何時拉升還要看市場表現，密切關注水平壓力表現。美瑞回踩支撑，维持多头格局_2

美瑞4小時圖，趨勢線形成支撐，行情極端回落到支撐位置後企穩拉升，但由於企穩點較低，直接拉升不宜追買，密切關注0.8583短期壓製表現，以及0.8607關鍵壓力位置表現形態，關注多頭機會。美瑞回踩支撑，维持多头格局_3

美瑞小時圖，目前回調壓力線被突破，但市場並沒有直接拉升，處於0.8583一帶短期壓制調整，能否關注該壓制突破做多還要看市場表現，否則還是看更關鍵壓制0.8607的合理多頭形態。

【交易思路】

多頭格局保持不變，目前小時級別形成了一個短期壓制，是做內部突破多頭佈局還是上方更關鍵位置的破位多頭形態，要看市場給出怎樣的條件。

【壓力位置】 0.8583 0.8607

【支撐位置】 0.8561 0.8530

【風險提示】

美瑞雖然有調整走勢，但格局暫時保持多頭方向，市場邏輯看也是在回測關鍵水平支撐，企穩有有繼續向上運行的可能性，但這種思路需要得到市場驗證才可以關注，至於是關注小時級內部突破做多還是更關鍵的壓制突破入場也要看市場具體走法，不要過於自信。

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Samantha Luan

大宗商品

對許多分析師來說，霍爾木茲海峽被封鎖的事件被視為最壞的情況——可能會促使油價攀升至遠高於每桶100美元。

Wood Mackenzie能源分析師Alan Gelder表示：「最糟糕的情況很可能是以色列襲擊伊朗，並且伊朗採取行動減緩或可能試圖封鎖霍爾木茲海峽。這將會產生更戲劇性的影響，因為全球20%的原油出口都從沙烏地阿拉伯、科威特和伊拉克等國家（某種程度上還有阿聯酋）經過這裡，而這些國家是全球閒置產能的持有者。

他補充說：“因此，我們認為市場並未定價最壞的情況，而是定價了對伊朗能源基礎設施的潛在影響。”

能源分析師質疑石油市場是否對中東衝突擴大的風險過於自滿。

MST Financial高級研究分析師Saul Kavonic表示，霍爾木茲海峽沿岸供應中斷可能導致油價大幅上漲。

他表示：「如果我們看到伊朗的生產受到攻擊，全球供應量可能會減少高達約3%，即使我們只是看到更嚴格的製裁，也可能開始減少高達3%的供應量。就其本身而言，油價可能會接近每桶100美元甚至超過100美元。

瑞典北歐斯安銀行首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop表示，大宗商品市場的一般經驗法則是，如果供應受到嚴格限制，那麼價格往往會飆升至正常水平的5至10倍。

他在近期研究報告中表示：「因此，如果最壞的情況發生，霍爾木茲海峽關閉一個月或更長時間，那麼布蘭特原油可能會飆升至350美元/桶，世界經濟將陷入困境，油價將回落至200美元/桶以下。

荷蘭國際大宗商品策略主管Warren Patterson表示，霍爾木茲海峽沿線運輸的任何中斷都將對全球能源市場產生巨大影響。

Patterson在10月4日發表的一份研究報告中表示：“儘管仍然極端，但關鍵的擔憂是這些中斷會蔓延到霍爾木茲海峽，影響波斯灣的石油流動。”

他補充說：“這些流動的嚴重中斷將足以將油價推至歷史新高，超過2008年接近150美元/桶的歷史高位。”

布蘭特原油價格日線圖

來源: 匯通網

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富拓

股市

馬斯克領銜的電動車公司特斯拉(Tesla)即將推出最具野心的計畫之一—自動駕駛計程車「 Robotaxi 」。

馬斯克將於10月10日（週四）出席發表會，隆重推出這款全自動駕駛汽車。這項新發明旨在改變城市出行方式。

Robotaxi車型命名為“Cybercab”，不配備方向盤和踏板，並提供無人駕駛出租車服務，這是我們之前以為只能在電影中看到的。

用戶將能夠透過應用程式打車，無人出租車將人們從一個地方運送到另一個地方，不需要人類司機。

馬斯克表示，特斯拉無人駕駛計程車的單次乘車費用甚至可能比公車票還便宜，這將有助於降低出行成本。

特斯拉和這款新產品的願景

特斯拉希望成為自動駕駛汽車發展的領導者，提供更有效率、更永續的替代傳統交通方式。

該公司此前已經在車輛自動駕駛系統開發方面取得了進展，Robotaxi旨在打造沒有人類幹預情況下能夠完全自動駕駛的車輛，這是一次質的飛躍的和雄心勃勃的規劃。

值得注意的是，這次名為「We Robot」的發布會明顯參考了艾薩克·阿西莫夫(Isaac Asimov)的科幻電影，未來機器人會在我們日常生活中扮演越來越重要角色，特斯拉即將朝著這個方向邁出重要一步。

換句話說，這是機器人為大眾提供服務的時代的開始。

不過，這款車正式上路運行還需時日，目前仍處於展示階段。為了讓Robotaxi大規模商業化成為現實，特斯拉需要克服幾個挑戰，包括在各國獲得必要的監管批准並確保乘客的安全。

該公司必須證明其自動駕駛技術足夠可靠，可以在複雜的城市環境中運作。

但毫無疑問，“特斯拉希望在市場競爭中發起權威性打擊，將公司定位為技術創新的先驅。”

預計此次新品發布將提振特斯拉股價，該股迄今尚未能回到近年來的歷史高點。

特斯拉股價盤整，尋求向上突破

從技術面來看，特斯拉股價在2021年底觸及400高點後走勢一浪低過一浪，最低跌至100一線，處於整體下行趨勢。

該股自100線開始反彈，目前漲勢受阻於264.5，在該水平附近形成「雙頂」形態後回調。

如果股價延續短期回落勢頭，預計初步支撐位在2，然後50日均線所在的224.5有望提供支撐，若未能守住，那麼下一道防線將指向205.3。

如果能重拾升勢，第三次衝擊5阻力位並取得成功，那麼可能進一步上攻291阻力位。 Robotaxi将于周四发布，能否提振特斯拉股价？_1

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Devin

大宗商品

10月9日，全球穀物期貨市場呈現不同趨勢。小麥價格在乾旱天氣的推動下連續第三日上漲，而大豆和玉米因美國創紀錄產量預期繼續承壓。俄羅斯、澳洲等主要產區的天氣問題對供應形成威脅，而巴西和美國的種植進展則影響了市場預期。各大宗商品基金的持股變化也顯示出市場情緒的分化，基金在小麥市場看多，但對豆類作物的預期偏空。本文將重點分析這些因素對穀物價格的影響。

大豆市場分析

截至10月9日，大豆市場的最新變化反映出全球採購需求的增強，尤其是中國對美國大豆的持續進口。在美國農業部確認的最新銷售數據中，向中國出口了16.6萬公噸的大豆。這項採購量雖然較之前增加，但仍低於一些市場預期。然而，中國國慶長假結束後，市場對中國需求的關注再次上升，交易商期待中國進一步的大宗採購。

墨西哥灣大豆駁船基差維持堅挺，10月大豆駁船出價較CBOT 11月大豆期貨價格高出76美分，相比前一日上漲了2美分。 11月大豆離岸價與期貨價格之間的基差維持在113美分，顯示市場對高品質大豆的需求依然強勁，尤其是由於密西西比河流域部分早期大豆收穫品質低於預期，推升了對優質大豆的需求。

雖然大豆市場受到全球需求的支撐，但在美國國內，收穫進展加快。截至週日，美國大豆收割完成47%，較歷史同期平均高出一大截。隨著供應逐步增加，大豆價格面臨下行壓力，CBOT 11月大豆期貨價格在周二下跌了17.75美分，每蒲式耳10.16-1/4美元。

豆粕市場分析

豆粕市場表現出穩中有下降的趨勢，尤其是基於美國大豆收穫的推進，豆粕的供應預期逐漸增加。在墨西哥灣地區，10月豆粕CIF報價下跌了5美元，反映出供應面的壓力。同時，12月下半月的豆粕離岸價略微上漲了1美元，顯示遠期市場對供應減少的擔憂。

同時，CBOT 12月豆粕期貨價格下跌了2美元，至每短噸322.80美元。這一下跌可能受到近期美國豆粕庫存充足和大豆豐收的預期所影響。雖然短期內豆粕價格可能繼續承壓，但市場參與者應關注中國及其他亞洲國家的需求動向，這可能為豆粕市場帶來一定的支撐。

大豆油市場分析

在全球食用油市場中，豆油的價格波動相對較小，但由於供需動態的變化，未來可能會出現一定的波動。儘管目前沒有具體的豆油基差報價更新，市場普遍預期隨著美國收割期的進行，豆油的供應將逐步增加，進而對價格形成一定的下行壓力。

目前，美國大豆的豐收為豆油市場提供了足夠的原料供應，特別是油籽收穫的加速正在改善加工廠的生產效率。然而，由於全球油脂市場的複雜性，任何潛在的天氣事件或國際市場的供應鏈問題都可能迅速改變價格趨勢。因此，市場參與者應持續關注全球油脂供應鏈的最新變化。

小麥市場分析

小麥市場最近表現活躍，特別是在國際招標活動中的強勁表現。阿爾及利亞國家糧食機構在最新的國際招標中購買了大約50萬至55萬噸黑海小麥，包括俄羅斯和烏克蘭的小麥。這項採購活動顯示出對全球小麥供應的強勁需求，特別是在當前地緣政治緊張局勢的背景下，黑海地區的小麥供應被認為是一種具有競爭力的選擇。

此外，韓國麵粉廠協會也在周二採購了約2.6萬噸美國小麥，進一步顯示全球市場對美國小麥的需求仍然強勁。然而，約旦和孟加拉的小麥招標活動仍在進行中，預計在10月15日和10月22日結束，可能會對市場價格產生進一步的影響。

在美國國內市場上，堪薩斯市硬紅冬小麥的現貨基差持穩至上漲，受期貨價格下跌的推動。週二，堪薩斯城12月硬紅冬麥期貨價格下跌0.5美分，至每蒲式耳6.03-1/4美元。而在德州灣出口的硬紅冬小麥到岸價格則上漲了5美分。

玉米市場分析

玉米市場持續受到供應增加的壓力，特別是隨著美國玉米收割進度加快，玉米基差有所緩解。截至週日，美國玉米收割完成了30%，超過了歷史同期水準。隨著供應增加，玉米價格面臨下行壓力。週二，CBOT 12月玉米期貨價格下跌5.25美分，每蒲式耳4.20-3/4美元。

墨西哥灣玉米駁船的CIF基差較前一日下降，反映出市場供應增加帶來的壓力。 10月裝船的玉米基差比期貨價格高出69美分，較週一下降了2美分。而11月的玉米離岸價則有所回升，較期貨價格高出114美分，較週一上漲了4美分。

儘管美國國內市場面臨供應壓力，但國際市場對玉米的需求仍然存在。伊朗國有動物飼料進口商SLAL發布了採購12萬噸動物飼料玉米的國際招標，而約旦也正在進行類似的玉米招標。預計這些國際招標將為玉米市場提供一定的支撐。

綜合來看，目前穀物市場的波動主要受到全球採購需求的推動，同時美國國內的收成進展也逐漸增加供應壓力。基差變化反映出市場對優質大豆和小麥的需求強勁，而玉米和豆粕的供應壓力可能在未來繼續對價格造成下行壓力。市場參與者應密切注意全球招標活動的結果以及基差的動態變化，以製定更靈活的交易策略。

來源: 匯通網

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紐西蘭聯儲

官員之聲

央行

10月9日，紐西蘭聯邦儲備銀行將利率下調50個基點，從5.25%降至4.75%，其貨幣政策聲明顯示：

紐西蘭經濟活動疲軟，部分原因是生產力成長緩慢，但主要原因是消費者支出和商業投資疲軟。高頻指標顯示短期內經濟成長將繼續低迷，產能過剩的增加正在降低紐西蘭經濟的通膨壓力。

勞動力市場預計將進一步改善，職缺率和招聘廣告空缺率將繼續下降。總體而言房價成長疲軟、淨移民水準下降以及因支出限製而持續進行的財政整頓，預計將限制總需求成長。

通膨正在向目標靠攏。月價指數顯示CPI通膨持續下降。委員會預計年度整體CPI通膨將處於1%至3%的通膨目標範圍內，並趨近於2%的中點。

委員會一致認為，經濟環境為進一步放鬆貨幣政策限制提供了空間，將利率下調50個基點以實現並維持低而穩定的通膨是適當的，同時尋求避免產出、就業、利率和匯率出現不必要的不穩定。未來利率的變化將取決於對經濟的評估。

紐西蘭利率決議

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百年難遇的颶風將襲美國！分析師預測損失高達1750億美元

龐大的經濟損失

來源: 財聯社

美瑞回踩支撐，維持多頭模式

【技術分析】

【交易思路】

【風險提示】

若霍爾木茲海峽供應中斷，油價可能上升至何方？

布蘭特原油價格日線圖

來源: 匯通網

Robotaxi將於週四發布，能否提振特斯拉股價？

特斯拉和這款新產品的願景

特斯拉股價盤整，尋求向上突破

國際交易風向開頭：供應壓力與採購動態的反差是否會影響穀物價格？

大豆市場分析

豆粕市場分析

大豆油市場分析

小麥市場分析

玉米市場分析

來源: 匯通網

紐西蘭聯邦儲備銀行利率決議：經濟活動低迷，如期降息50個基點

紐西蘭利率決議

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