市場分析：做多情緒高漲A股全面普漲

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摘要:

週一（09月30日）A股市場高開高走、大幅震盪上漲，早盤股指高開後震盪上行，盤中股指在3270點附近遇阻回落，午後股指企穩回升，盤中證券、保險、新能源、軟體開發以及醫療服務等產業表現較好；黃金、銀行、石油以及航空機場等產業表現較弱，滬指全天基本呈現大幅震盪上揚的運作特徵。創業板市場週一大幅上揚，成指全天表現強於主機板市場。

A股市場綜述

後市研判及投資建議

週一A股市場高開高走、大幅震盪上漲，早盤股指高開後震盪上行，盤中股指在3270點附近遇阻回落，午後股指企穩回升，盤中證券、保險、新能源、軟體開發以及醫療服務等行業表現較好；黃金、銀行、石油以及航空機場等行業表現較弱，滬指全天基本呈現大幅震盪上揚的運作特徵。目前上證綜指與創業板指數的平均本益比分別為13.20倍、30.16倍，處於近三年中位數以下水平，市場估值仍處於較低區域，適合中長期佈局。兩市週一成交金額26125億元，處於近三年日均成交量中位數區域上方。新國九條發布，推動市場成熟，提振市場長期信心。

中央政治局會議釋放重要訊號，第四季宏觀調控預期顯著增強。央行、金融監理總局、證監會同時推出多項重磅政策，經濟可望穩定回升。美國8月核心PCE物價指數符合預期，聯準會後續降息幅度仍待觀察，從點陣圖情況來看，年內預計還有兩次降息，每次為25個基點。

隨著國內宏觀調控、促進成長政策持續落實，未來股指整體預期將維持震盪上行格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化。我們建議投資人短線關注證券、保險、新能源、軟體開發以及新能源等產業的投資機會。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

華金證券

在財政補貼拉動消費、以及近期政策加碼令企業信心回升的共同作用下，9月製造業PMI大幅改善並向上接近榮枯線

9月製造業PMI大幅上行1.4和1.0至51.2和49.9，生產信心上行幅度更大並大幅躍升至榮枯線以上，顯示企業對需求面的連續改善抱持期待。同時內外需信心背離加劇，新出口訂單大幅回落1.2至47.5，一方面與近期國際貿易和產業競爭環境日趨複雜嚴峻的現實相呼應，另一方面也顯示出企業對內需信心改善的程度比新訂單指數的反彈幅度較大。

整體來說，企業對國內經濟供需循環的信心已經開始明顯升溫，可能有兩方面原因。

其一，隨著8月以來各地陸續開始實施7月底決定的特別國債騰挪加碼消費補貼政策，大宗可選商品消費可能已經迎來一輪現實的需求改善，9月消費品製造業PMI上行達1.1至51.1，上行幅度與高基數製造業（上行1.3，本段括號內口徑同）接近，超過裝備製造業（0.8）及持續低迷的高耗能製造業（0.2）。

其二，9月底貨幣政策及政治局會議確定的一系列重磅增量政策組合拳已經開始令企業生產信心明顯升溫，並且從高耗能製造業PMI徘徊於46.6的低迷區間來看，製造業企業普遍較期待的並非投資加碼，而是政策對消費等高技術製成品需求的持續促進。

現實的需求改善幅度尚屬溫和，9月產成品庫存指數小幅回落，本輪補庫存週期受企業居民持續去槓桿的壓製而持續表現平緩

9月產成品庫存指數小幅回落0.1至48.4，儘管耐用消費品內需可能在財政補貼作用下有一定的改善，但幅度相對仍然較為溫和，並且地產和基建投資仍持續受到房地產市場深度調整和地方債務槓桿加速化解的持續壓制，共同導致本輪補庫存週期呈現出「L」型平坦曲線而非「V」型反彈的罕見現象。日前公佈的8月工業企業產成品實際庫存的暫時性反彈也同樣因幅度較小而未能扭轉平坦化趨勢。當政策預期強烈時，庫存是典型的落後指標，期待本輪政策加碼組合拳能盡快落實到國內有效需求。

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華鑫證券

8 月國內新增光電裝置年比微增

1~8 月份，國內新增光伏裝置139.99GW，較去年成長23.71%；其中，8 月國內新增光伏裝置16.46GW，年成長3%，季減22%，主要受到高溫天氣及分散式光伏開發/併網環節收緊等因素影響。

展望四季度，隨著年底國內集中式地面電站傳統季節性裝機旺季來臨，疊加產業鏈價格低位運行、終端裝機成本改善、項目收益率提升，預計下游裝機需求可望得到刺激，全年國內光伏新增裝機可望保持年增。

電網投資景氣持續，印發《電力市場註冊基本規則》

電網建設整體處於提速狀態。國網預計2024 年電網投資首次超過6,000 億元，相較於去年新增711 億元，新增投資主要用於特高壓交直流工程建設、加強縣域電網與大電網聯繫、電網數智化升級等；南網預估2024 年固定資產投資達1,730 億元，年增23.5%，涵蓋電網建設、抽水蓄能、新型儲能等領域。 1-8 月份，全國電網工程完成投資3,330 億元，年增23.1%，其中，8 月電網工程投資額達383 億元，年增65%，電網投資延續高景氣狀態。另外，9 月24 日大同-天津南1000 千伏高壓交流工程取得核准批復，特高壓建設確定性再加強。

9 月24 日，能源局印發《電力市場註冊基本規則》，該規則明確了發電企業、售電企業、電力用戶、新型儲能、虛擬電廠、智慧微電網、分散式電源、電動車充電設施等8 類經營主體進入電力市場基本條件。《規則》主要內容包括：一是促進市場註冊業務全國統一規範；二是推動「一地註冊、資訊分享」；三是服務新型經營主體快速發展與入市需求。四是明確市場註冊業務全流程標準；五是明確市場註冊業務監督管理職責。本次推出的《規則》是繼《電力中長期交易基本規則》《電力現貨市場基本規則（試行）》《電力市場資訊揭露基本規則》之後又一個全國統一實施的基本規則。

投資建議

光儲：建議專注於競爭格局相對較好、龍頭優勢明顯的輔材環節，建議關注福斯特、福萊特、中信博；建議關注海外大儲市場領先的陽光電源、上能電氣，紮實佈局海外戶儲市場德業股份、禾邁股份、昱能科技；特高壓規劃明確，建議關注平高電氣、許繼電氣；電網數智化投資及配網投資佔比可望提升，建議關注國電南瑞、四方股份；電力設備出海高景氣可望持續，建議關注金盤科技、伊戈爾、明陽電氣。對電力設備板塊維持「建議」評級。

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Samantha Luan

10月1日，上交易日週一（9月30日）：國際黃金/倫敦金繼續回落收跌調整波動，但也接近日圖，週圖等周期的趨勢線支撐，這暗示下方空間有限，在接近回升趨勢線支撐附近，仍可進行看漲。

今日週二（10月1日）：國際黃金開盤受到技術均線支撐買盤，和美元指數開盤反彈動力減弱有回落傾向，而止跌表現。但走勢仍需重回5日均線上方持穩，才能再度進行看漲攀升。

目前美元指數日圖雖運行在中軌下方，但仍維持著區間震盪，空頭未能進一步增強，週圖走勢也不斷測試200週均線支撐未能持穩跌破，並且不斷走出止跌形態，這令美元也有隨時止跌反轉走強攀升的預期，而令金價多頭受限。雖月圖也處於區間震盪的底部支撐，和橫向密集支撐帶一線，但其布林帶開口向下，附圖指標維持空頭信號，因而其後市前景看，美元指數走低下行的概率仍然很大，所以，短期的震盪或走強，也會只是對金價短期造成利空壓力。

另外，美債10年期殖利率，日圖走勢維持在中軌線上方，多頭佔據一定優勢，週圖偏震盪築底或觸底回升，附圖指標空頭訊號持續縮減，暗示有回升走強的傾向，但月圖仍處於中軌下方，布林帶傾向下移，附圖指標維持空頭訊號，暗示後市前景偏看空的機率較大；

故此，結合美元指數，整體來看，金價短期將面臨震盪回調修正行情，但其看漲前景依然不變，故此關注好各週期的回升趨勢線支撐，仍可進行看漲。

日內將重點關注，美國9月標普全球製造業PMI終值、美國9月ISM製造業PMI、美國8月JOLTs職缺（萬人）、美國8月營建支出月率等數據，市場預期好壞參半，但根據目前走勢來看，震盪調整的機率較大。多空都有機會。

日線等級：金價昨日再度回落，並收跌至5日均線下方，空頭力量有所增強，那麼在重回5日均線上方前，後市走勢偏向震盪待迴調觸及中軌線等支撐後，再去看漲攀升。因而，上方先關注5日均線阻力附近進行高空，下方關注昨日低點2624附近也可進行看漲反彈，跌破順勢跟進下看中軌線2588美元附近後再看反彈。

日內交易思路參考：

國際黃金：下方關注2,631美元或2,600美元支撐看反彈；上方關注2,643美元以及2,649美元阻力看空；

來源: 新浪財經

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華鑫證券

黃金：11 月或將進一步降息50BP，黃金上漲動力仍存

數據方面，美國9 月Markit 服務業PMI 初值55.4,預期55.2,前值55.7。美國8 月新屋銷售量較上月-4.7%，預期-5.3%，前值10.3%。美國8 月成屋簽約銷售指數較去年同期-4.3%，預期-5.5%，前額-4.6%。美國8 月耐久財訂單季減0%，預期-2.7%，前值9.9%。美國第二季實質GDP 年化季季終值3%，預期2.9%，前值3%。美國8 月實際個人消費支出(PCE)較上季0.1%，預期0.1%，前額0.4%。美國9 月密西根大學消費者信心指數終值70.1，預期69.4,前值69。美國耐久財訂單和個人消費支出數據均優於預期，作為美國經濟的前置和同步指標，這兩項數據提升了對美國經濟軟著陸的信心。

本週聯準會發言提升市場對於後期降息的預期。美國聖路易聯邦儲備銀行主席Musalem：聯準會應「循序漸進」地進行降息。預計聯準會在2024 年剩餘時間內將不只一次地降息25個基點。如果美國就業市場表現弱於預期，聯準會可能加快降息步伐。

聯準會理事鮑曼（Bowman）本週表示：支持早前在FOMC 會議上降息25 個基點。將對進一步降息繼續採取謹慎的態度。不能排除在抗通膨方面的進展出現停滯的可能性。如果勞動市場走弱，將支持調整政策。美國財政部長耶倫表示，通膨正朝著聯準會2%的目標前進，她希望隨著政策制定者降低利率，就業市場將會穩定下來。

另外。她預計房屋成本將會下降，推動通膨率達2%。總結聯準會官員及財長的發言，對於住房價格的下降有信心，聯準會年內繼續降息超過25BP 的可能性仍然較大。

我們認為10-11 月的黃金價格交易集中在對11 月是否繼續降息和降息多少幅度的博弈上。目前來看，CME FedWatch 給出的11 月降息50BP 的機率為53.3%。年內仍有較大降息空間，黃金價格遠期仍存上漲動能。

銅、鋁：政策刺激，銅鋁價格強勢

國內宏觀：本週二中國人民銀行宣布，近期將下調存款準備金率0.5 個百分點，向金融市場提供長期流動性約1 兆元。中國人民銀行行長潘功勝9 月24 日在國新辦發布會上宣布，降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例，引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放房貸利率附近，預計平均降幅在0.5個百分點左右。中國9 月一年期中期借貸便利（MLF）得標利率2%，前值2.3%。中國8 月規模以上工業企業利潤年比-17.8%，前值4.1%。

海內外宏觀面利好共振，十月消費旺季下游需求維穩。宏觀上，聯準會降息後，國內央行宣布四項重大貨幣政策，包括降息、下調存款準備率、降低存量房貸利率。本次政策利率下調20 個基點，降息幅度近四年最大，降息降準極大力度支持經濟成長，國內國外宏觀面形成利多共振。

基本面，國內電解鋁市場供應端小幅抬升，臨近國慶長假，考慮到下游生產假期的安排，國內下游消費有階段性走弱的預期，節後國內鋁社會庫存或呈現小幅累庫狀態，但從中長期的下游排產來看，10 月消費仍處於產業旺季，需求維穩為主。綜合來看，短期宏觀氛圍利好，十月需求維穩，短期內鋁價可望高位運轉。

錫：錫礦供應維持偏緊格局，價格可望堅挺

價格方面，國內精煉錫價格為2,57,710 元/噸，較上季9 月20 日-2,430 元/噸，跌幅為0.93%。庫存方面，本週國內上期所庫存為8736 噸，環比9 月20 日-664 噸，跌幅為7.06%；LME庫存為4740 噸，環比9 月20 日-90 噸，跌幅為1.86%；上期所+ LME 庫存合計為13,476 噸，較上季-754 噸，跌幅為5.30%。

錫礦供應偏緊格局維持，預計錫價高點維穩。基本面上，供應持續偏緊，根據中國海關公佈數據，2024 年8 月我國進口錫精礦實物量環比下降25%，年減31.8%，受非洲、緬甸出口量下降影響，我國錫礦進口環比大幅減少。綜合來看，宏觀利好局勢疊加供應端偏緊，錫價可望堅挺。

銻：供需雙弱，銻價或高位震盪為主

根據百川盈孚數據，價格方面，本週國內銻錠價格為1,56,420元/噸，較上季上週-3,000 元/噸，跌幅1.87%。庫存方面，本週國內銻錠工廠庫存3,820 噸，較上月+200 噸，漲幅為5.52%。

供需雙弱延續，銻價或高位震盪為主。精礦方面，現貨流通依舊有限，礦企多以長單交付為主，短期整體的調價空間有限。銻錠產業開工水準維持在低位狀態，近期市場行情相對偏弱，冶煉廠在成本高位以及市場交易冷清的雙重壓力下，生產積極性不高，進而也導致本週銻錠的產量釋放有限。

銻金屬需求方面：銻錠需求方面稍顯疲態。主要是目前國內高價的銻錠對於下游廠商的成本壓力較大，下游廠商採購積極性持續偏弱。

我們認為雖然高價抑制需求，但原料端供應緊張無法緩解，銻價仍易漲難跌。

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中泰證券

經濟

穩健類板塊或仍是下半年的主線

短期來看，在美國大選風險擾動，以及國內政策定力維持的當下，市場風險偏好或整體保守，「穩健類」板塊或仍是下半年市場的主線。另一方面，從長期來看，當前我國資本市場已逐漸從增量市場轉向存量市場，在經濟成長逐漸放緩，以及金融監管持續收緊的大背景下，市場資金或更聚焦於風險相對較低的穩健類資產進行長期投資。

目前市場整體估值較低，且資金利率持續下滑，穩健類資產仍具有較高的「安全邊際」。產業方面，目前建議關注公用事業，交運等“泛紅利”，以及核電、電信等科技屬性細分。

週期類板塊部分細分下半年或存在機會

週期板塊部分細分或存在機會，關注有色、能源，銀行板塊。今年以來，在世界地緣動盪持續的背景下，黃金避險屬性受到市場追捧。就下半年而言，美國競選兩黨的激進立場將不同程度加劇全球地緣政治風險，整體而言黃金價格震盪偏強。銅，鋁等工業金屬方面，由於川普上台的預期或導致地緣不穩定加劇，全球國家從“效率”轉向“安全”，製造業擴張週期開啟將帶來相關金屬需求上升。另外，第四季後期對來年市場政策的預期也將推動有色進一步上升。

能源類整體偏穩健，且兼具「穩健」屬性，整體看好，但仍需注意川普當選預期，原油增產帶來的價格下跌風險；煤炭板塊風險相對可控，目前可保持關注。

「出口鏈「或存在預期差，關注製造業上游出口細分

當前出口鏈板塊整體承壓，我們認為市場目前對於出口預期或過度悲觀，下半年出口鍊或存在一定機會。其中，最看好和全球製造業擴張相關的板塊，如工程機械、電力設備和製造業等。

若哈里斯上台，中美關係或保持相對穩定，出口板塊或帶來一波反彈，「新三樣」、高科技的創新藥，傳統的紡織服裝業值得關注。如果是川普上台，出口政策或限制增強，短期或再度惡化出口鏈預期，但機械、電力設備等製造業擴張相關產業出口或相對優勢。

其他板塊：關注產業中長期趨勢

科技與TMT產業需關注細分產業的中長期趨勢，目前建議關注半導體，消費性電子與其他國產替代細分。科技板塊，國家投入加大增加產能，但是我國大部分產業製造業產能過剩，所以整體而言加大投入使得利潤率進一步降低。目前建議自下而上尋找優質個股，建議專注於設備國產替代，尤其是主機廠。

電子類目前可關注半導體和消費性電子。需要注意的是，部分高科技產業短期或受中美關係擾動。如果哈里斯上台，中美關係相對穩定，出口需求回溫或將支撐電子板塊出現一定反彈；如果是川普上台，中美進一步脫鉤或將導致電子，半導體等板塊風險加大。

遊戲產業下半年也值得重點關注。國內結婚率下降後男性消費崛起，遊戲等娛樂需求或增加。另一方面，當前遊戲等文娛政策環境相對較好，未來相關產業或較好的發展。

風險提示：

宏觀政策調控不如預期，產業政策落地不及預期，考慮到政策不如預期的風險以及市場情緒不穩定的風險，研究報告中使用的公開資料可能存在資訊滯後或更新不及時的風險。

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Devin

政治

根據CCTV國際時訊報道，當地時間9月30日中午12點，黎巴嫩真主黨「二號人物」、副總書記納伊姆·卡西姆發表講話表示，黎巴嫩真主黨失去了一個兄弟、一位領導人，但納斯魯拉的路線仍將繼續，儘管遭到了傳呼機爆炸襲擊，失去了指揮官，失去了納斯魯拉，但黎巴嫩真主黨還將繼續前進。

卡西姆說，自從納斯魯拉遇害以來，真主黨一直以同樣的速度繼續行動，甚至更快，也襲擊了以色列境內150公里的目標。黎巴嫩真主黨不會離開陣地，將繼續對抗以色列，支持加薩、支持巴勒斯坦，以色列不會實現其目標，最終勝利一定屬於抵抗組織。

卡西姆說，真主黨清楚這將是一場持久戰，並已準備好應對以軍的地面入侵。在納斯魯拉遇害後，真主黨將根據黨內選舉機制盡快選出新的領導人。

他強調，在真主黨的結構中，當任何職位的人員受傷時，都會有副手和替換人員，而且真主黨成員同心同德、目標一致，因此預計將很快做出決定。

真主黨證實卡烏克遇襲身亡

根據央視新聞報道，當地時間30日凌晨，黎巴嫩真主黨發布消息確認，真主黨高級指揮官納比勒·卡烏克於28日在貝魯特南郊遇襲身亡。當地時間29日，以色列國防軍曾發布消息稱，卡烏克在以軍前一天的一次空襲行動中身亡。

先前有消息稱，卡烏克有可能在哈桑·納斯魯拉遇襲身亡後成為黎巴嫩真主黨的新任領導人。

納比勒·卡烏克在1980年代加入黎巴嫩真主黨，曾擔任真主黨在黎巴嫩南部地區的負責人，並經常代表真主黨發表政治和軍事領域的觀點。以色列軍方將卡烏克視為黎巴嫩真主黨的最高層成員之一，並稱其直接參與和策劃了近期對以色列的一系列襲擊行動。

黎軍將部署至利塔尼河以南

以防長再暗示將展開地面進攻

根據CCTV國際時訊報道，黎巴嫩看守政府總理米卡提當地時間9月30日中午最新表示，黎巴嫩準備履行聯合國安理會第1701號決議，重申對立即停火的承諾，黎巴嫩軍隊將在利塔尼河以南地區進行部署。利塔尼河位於黎巴嫩南部，距離黎以臨時邊界只有約30公里的距離。利塔尼河發源於黎巴嫩東部貝卡谷地，從南部城市提爾以北流入地中海，全長約140公里，是黎巴嫩境內第一大河，也是黎巴嫩南部和貝卡谷地灌溉和飲用水的主要來源。近來有分析指出，以軍加大對黎巴嫩真主黨打擊力度，目的之一就是爭奪利塔尼河控制權。

根據多家以色列媒體報道，以色列國防部長加蘭特在9月30日對以黎邊境地區附近的以軍裝甲部隊稱，「幹掉黎巴嫩真主黨領導人納斯魯拉是重要的一步，但這還不是結束——為了讓北部居民安全返家，我們將激活我們所有的能力，包括你們。

9月30日，一些以色列被扣人員家屬和抗議者聚集在以色列總理內塔尼亞胡位於耶路撒冷的住所附近，舉著寫有「停止他的戰爭」等字樣的標語，要求內塔尼亞胡政府盡快結束戰爭，與哈馬斯達成被扣人員交換協議，不要再進一步升級緊張局勢。當地警方和安全人員封鎖了內塔尼亞胡住所外的道路，阻擋抗議者。

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後市研判及投資建議

PMI評論：企業信心開始升溫，期待財政擴張消費

在財政補貼拉動消費、以及近期政策加碼令企業信心回升的共同作用下，9月製造業PMI大幅改善並向上接近榮枯線

現實的需求改善幅度尚屬溫和，9月產成品庫存指數小幅回落，本輪補庫存週期受企業居民持續去槓桿的壓製而持續表現平緩

電網投資景氣持續，印發《電力市場註冊基本規則》

8 月國內新增光電裝置年比微增

電網投資景氣持續，印發《電力市場註冊基本規則》

投資建議

鮑威爾言鴿非農預期偏強，黃金本週震盪偏弱調整

來源: 新浪財經

海內外宏觀政策刺激，銅鋁價格持續走強

黃金：11 月或將進一步降息50BP，黃金上漲動力仍存

銅、鋁：政策刺激，銅鋁價格強勢

錫：錫礦供應維持偏緊格局，價格可望堅挺

銻：供需雙弱，銻價或高位震盪為主

下半年產業輪動或呈現哪些特質？

穩健類板塊或仍是下半年的主線

週期類板塊部分細分下半年或存在機會

「出口鏈「或存在預期差，關注製造業上游出口細分

其他板塊：關注產業中長期趨勢

風險提示：

黎巴嫩真主黨「二號人物」發聲：已準備好應對以軍地面入侵，將盡快選出新的領導人！以防長再暗示將展開地面進攻

真主黨證實卡烏克遇襲身亡

黎軍將部署至利塔尼河以南

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