聯準會理事沃勒：未來降息需更加謹慎

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摘要:

聯準會理事沃勒週一表示，美國經濟仍可能以高於預期的速度運行，目前數據允許聯準會以適當的腳步降息，直到實現中性利率。

美東時間10月14日，聯準會理事沃勒就經濟前景發表演講，主要內容如下：

2024年上半年，實質GDP的年增率為2.2%，預計第三季的成長速度會加快。同時上半年國內總收入GDI成長率被大幅上調至3.2%，這項修正表明，經濟比之前認為的要強勁得多，幾乎沒有跡象顯示經濟活動大幅放緩。

儘管過去一年新增就業人數放緩，失業率上升，但勞動市場依然非常健康。 9月報告新增就業人數意外強勁，達25.4萬人，失業率回落至4.1%，與6月持平。預計未來就業成長將從目前的速度有所放緩，但仍會保持穩健。失業率可能會略有上升，但仍維持在歷史低點。

同時，通膨在過去幾個月顯著接近FOMC的2%目標後，9月份有所上升。我將密切關注通膨數據，以觀察近期通膨上升的持續性。

對於政策路徑，如果整體經濟強勁發展，通膨接近2%的目標，失業率僅小幅上升，那麼聯準會可以以審慎的步伐繼續將政策轉向中性立場。如果通膨率一段時間內大幅降至2%以下，或勞動市場顯著惡化，聯準會可以提前降息。如果通膨意外上升，那麼聯準會可能會暫停降息，

無論短期內發生什麼，我的基本觀點仍然是在未來一年內逐步降低政策利率。經濟放緩幅度可能沒有預期的那麼大，貨幣政策在降息速度上應該比9月會議時更加謹慎。

沃勒演講

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Devin

央行

經濟

• 9月金融數據不出預料未有明顯起色

• 彰顯經濟疲態改觀有限，不過這都是“過去式”

• 市場期待財政等重磅增量政策落效

• 短期先關注本月LPR是否會調降

中國9月金融數據不出預料未有明顯起色，狹義貨幣(M1)年比連六個月負成長，新增貸款年增速仍下降，彰顯實體需求仍弱，經濟疲態改觀有限。不過這都是“過去式”，繼中國上個月火速“雙降”後財政一攬子增量政策亦亮相，市場期待一系列重磅增量政策落地後見效。

市場人士表示，央行等金融監理部門、發改委、財政部等先後發聲並推出多項重磅政策，市場普遍預期相關政策將加速落地，可望有效提振實體經濟需求，短期關注本月LPR（貸款市場報價利率）是否會調降。

「財政活動加速疊加低基數，廣義貨幣供應顯著增長，但私人信貸需求和銀行貸款活動仍在低位，未來幾個月政府支出擴張有望帶動整體信貸數據回暖，推動債券收益率上行，」澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬認為。

路透社根據央行數據計算，9月新增人民幣貸款約1.59兆元，低於路透社18,650億元的調查中位數。當月末廣義貨幣供給量(M2)年增6.8%，路透社調查中位數為6.4%；狹義貨幣供給量(M1)年減7.4%，較去年同期降幅再創有數據以來最大，為連續第六個月走低。

前三季社會融資規模增量累計25.66兆元，較上年同期少3.68兆元。路透社據此計算，9月單月社融增量約3.76兆元，稍高於路透此前的調查中值37,250億元，比上年同期少約3,700億元。

江南農商行首席宏觀研究員李苗獻表示，最新公佈的金融數據亮點不多，貸款和社融同比增速放緩，貸款結構不佳，居民中長期貸款和企業中長期貸款同比少增較多，M1跌幅繼續擴大。說明之前推出一攬子增量政策確實有必要的。

「政策方面，要繼續看發揮效果，有助於經濟逐步企穩反彈；落地的進展方面，10月LPR估計會降息。」他預計。

萬眾期待的中國財政部新聞發布會上週六上午舉行，財政部官員「一正三副」出席。財長藍佛安表示，將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措，包括加力地方債務化解、穩樓市、補充銀行資本金等。惟市場期待的財政刺激具體規模尚待明確，或要等到後續全國人大會議批准後才披露細節。

期待重磅增量政策落地見效

中國銀行研究院研究員梁斯稱，9月下旬，中央政治局召開會議就更好支持資本市場、房地產等領域進行了全面部署。央行等金融監理部門、發改委、財政部等先後發聲並推出多項重磅政策，市場普遍預期相關政策將加速落地，這會有效提振經濟主體資金需求。

「隨著四季各項政策逐步落實，配套資金將同步到位，信貸需求可望穩步提升，專項債發行繼續提速將帶動債券融資規模擴大，主要金融數據有望出現階段性走高。」梁斯預計。

國慶假期結束的首個工作日，中國總理李強兩度召開會議，強調抓緊落實一攬子增量政策，並著重要求強化政策統籌和部門協同。李強指出，在經濟下行壓力較大的情況下，各方面都要積極推出有利於穩增長穩預期的政策，慎重推出有收縮和抑制效應的政策。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，從趨勢來看，預期信貸融資需求回升。主要是先前政策效果逐步釋放，疊加近期國內推出大規模的貨幣與財政支持政策，有助於提振居民消費、企業投資信心，房地產可望逐步企穩，基建投資適度加速。

他並預計，從趨勢看，社融數據可望適度回升。主要是國內宏觀政策加力，一方面，政府公債發行加速；另一方面，居民及企業信貸需求改善；加上信貸市場擠水分影響減弱。另外，資本市場情緒回暖，有助於直接融資改善。

在萬眾矚目的財政會議之後，中國股市滬綜指周一寬幅震盪後收高2.1%，軍工與地產板塊領漲。分析家認為，儘管缺乏細節但中國政策的轉向訊號是清晰的，股市見底訊號較為明確，波動趨緩下市場將上演分化行情。

中國債市週一整體維持震盪略強的走勢，前日的財政部發布會釋放了政策積極作為的信號，但對於市場最為關注的政策規模尚未明確。市場人士並指出，而整體來看，債市暫缺方向感，市場焦點仍在於政策尤其是財政增量規模，尾盤金融數據發布後市場波動亦微弱。

大華銀行中國環球金市部總監周石磊認為，10月金融數據整體看符合預期，其中住戶貸款稍微有點起色，債市反應也比較平淡。 “下一步觀察本月貸款市場報價利率（LPR）降息後，是否會進一步刺激房貸需求。”

來源：路透

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上週市場回顧

高於預期的美國9月通膨數據疊加先前強勁的非農報告提振了經濟軟著陸的可能性，這使得聯準會11月降息25個基點的預期升至90%左右。同時，聯準會會議紀要顯示委員們對9月降息幅度有分歧，這意味著短期內很難重現50個基點的單次降息幅度。

美國三大股指連續第五週上漲再創歷史新高，不過特斯拉發表會後股價重挫單週下跌13%。

黃金上週徘徊在歷史高點附近，收盤基本上持平於2657美元。錯綜複雜的中東局勢幫助WTI原油連續第二週攀升，周中最高觸及78美元上方但收盤漲幅收窄至75美元附近。

隨著美元指數延續反彈動能接近103關口，非美貨幣普遍處於承壓回落階段，其中美/日站上149一線，刷新7月以來最高水準。紐西蘭央行上週降息50個基點，紐元跌至0.6100附近。

本週展望

美國9月零售銷售— 週四20:30（北京時間，下同）

市場預估零售銷售月率升至0.3%，前值為0.1%。

高於預期的數值將進一步排除11月50個基點降息的可能性，從而繼續利好美元指數。反之，若數據不如預期甚至轉為負成長，或打壓美元反彈動能並利好黃金。

除了數據外，本週還將有多為聯準會委員發表講話，市場關注焦點顯然將集中在11月降息前景。

美股第三季財報

美股財報季本週將迎來更多金融巨頭的業績，如高盛、美國銀行、花旗銀行、摩根士丹利等，而Netflix將拉開科技股的財報序幕。

市場預計本季標普500的獲利成長將創下近一年來新低，但除了七巨頭之外的其他493家上市公司的獲利成長率可望持續加速。板塊輪動或幫助美股延續當前的強勢。

歐洲央行利率決議— 週四20:15

由於歐元區通膨下行（9月CPI三年來首次跌破2%）且經濟疲軟，市場普遍預期央行本週將再次降息25個基點。先前瑞士央行年內三度降息後市場便強化了對於歐洲央行的降息押注。歐元恐繼續承受回調壓力，但這也將成為美元指數的利多。

中國三季GDP — 週五10:00

本週我們將看到包括零售消費、工業增加價值、固定資產投資等一系列9月經濟活動的數據。此外，第三季GDP預期年增4.6%，前值為4.7%。

為了實現全年增速5%的目標，政府已經出台了「史無前例」的貨幣政策以提振市場對股市和樓市的信心，且更多財政刺激措施正在積極醞釀中。隨著政策「組合拳」的落地以及市場預期的逐步改善，股市或迎來轉機，但經濟數據或放大市場的短期波動。

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每日要聞

【要聞速覽】

1、OPEC第三次下調2024年全球石油需求成長預期

2、卡什卡利：聯準會將進一步適度降息

3、沃勒：未來降息需要更加謹慎

4.英國首相暗示不會將資本利得稅提高至39%

5.英國經濟復甦勢頭強勁，服務業成成長亮點

【要聞詳情】

OPEC第三次下調2024年全球石油需求成長預期

OPEC週一在月度報告中稱，2024年世界石油需求將增加193萬桶/日，低於上個月預計的203萬桶/日的增幅。自2023年7月首次做出這項預估以來，OPEC在8月之前都保持預估不變。同時也下調了明年需求成長的預測。這是OPEC連續第三次下調預估。

需求減弱的前景凸顯了由OPEC和俄國等盟國組成的OPEC+所面臨的困境。 OPEC+計劃在12月開始提高產量，此前由於油價下跌而推遲了增產計劃。

亞洲大國是下調2024年預期的主要原因。 OPEC將亞洲大國的成長預測從65 萬桶/日下調至58 萬桶/日。 OPEC表示，雖然政府的刺激措施將支持第四季度的需求，但石油消費正面臨來自經濟挑戰和向清潔燃料轉型的阻力。

卡什卡利：聯準會將進一步適度降息

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席卡什卡利週一表示，聯準會正處於將通膨降至2%目標的最後階段，大量證據表明，美國通膨將進一步下降。近期強勁的就業市場數據顯示勞動市場依然強勁。目前的政策利率仍處於限制性水平，未來政策的路徑將由實際的經濟、通膨和勞動市場數據所驅動。聯準會可能在接下來的幾個季度內進一步適度降息。

沃勒：未來降息需要更加謹慎

聯準會理事沃勒週一表示，當前經濟數據表明，聯準會可以以審慎的步伐降息，直到實現中性利率。美國就業市場放緩，但仍相當健康，勞動市場基本平衡。失業率可能會略有上升，但仍維持在歷史低點。如果通膨意外上升，聯準會可能會暫停降息。如果通膨低於聯準會2%的目標，或就業市場惡化，聯準會可能會提前降息。

英國首相暗示不會將資本利得稅提高至39%

史塔默今日於倫敦舉行的國際投資高峰會接受採訪時表示，有關英國政府正在考慮將資本利得稅提高至39%的猜測是「離譜的」。這似乎是為了在10月30日的預算之前安撫企業和投資者。通常首相不會對財政大臣正在考慮的措施發表評論。他說：「這是一個偏離目標的領域。」資本利得稅稅率目前在10%-28%之間，低於所得稅的稅率範圍。

投資者警告稱，過高的稅率會損害創業精神。史塔默正試圖重塑其政府的立場。史塔默說，他將堅持工黨的宣言承諾，不提高工人的國民保險，為提高企業對薪資稅的貢獻留下可能性。當被問及是否考慮提高企業工資稅時，他說：“恐怕要等到預算公佈後才能知道細節。”

英國經濟復甦勢頭強勁，服務業成成長亮點

英國經濟在2024年上半年表現出人意料的強勁復甦勢頭，其中服務業的亮眼表現為經濟成長的主要推動力。一季英國GDP季增0.7%，創下兩年多來的最快成長速度。隨著新任首相史塔默的上台，英國政府推出了一系列經濟發展友善政策，包括稅收結構調整、加強綠色能源與基建領域投資、推動與歐盟合作等，進一步提振了市場信心。

消費者信心的提升和薪資成長為英國經濟復甦奠定了基礎。儘管面臨全球經濟成長放緩、高通膨和脫歐後的貿易摩擦等潛在不確定性，英國經濟仍顯示出回升跡象。財政與貨幣政策的雙輪驅動為經濟復甦提供了有力支持，英鎊匯率也隨之強勢回歸。

展望未來，英國經濟需加速結構轉型，提升長期競爭力以應對挑戰。隨著全球升息週期的結束和供應鏈恢復預期的回升，加之國內基礎建設的加碼和綠色能源轉型計劃的實施，預計英國經濟將繼續穩步復甦，全年實現正增長。

【今日關注】

14:00 英國ILO失業率

16:00 IEA公佈月度原油市場報告

17:00 歐元區10月ZEW經濟景氣指數

20:30 加拿大9月CPI月率

01:00 聯準會理事庫格勒發表講話

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政治

週二(10月15日)亞市早盤，美國原油期貨價格突然出現暴跌，此前有報道稱，以色列可能避免襲擊伊朗的原油基礎設施，這緩解了人們對中東緊張局勢的擔憂。

(截圖來源：彭博)

美國WTI原油期貨在周一下挫2.3%後進一步下挫，最低跌至71.39美元/桶。

布蘭特原油期貨則一度重挫至74.796美元/桶。

美國《華盛頓郵報》引述兩名知情官員的話說，以色列總理內塔尼亞胡(Benjamin Netanyahu)告訴拜登政府，他願意打擊伊朗的軍事設施，而不是石油或核設施。

Global X Management國際業務發展和企業戰略主管Rohan Reddy表示：“目前市場的反應可能是暫時取消或減少石油的地緣政治風險溢價。”

《華盛頓郵報》週一引述美國官員說，華盛頓認為這是以色列對報復伊朗飛彈攻擊保持克制的跡象。美國擔心以色列若襲擊伊朗的石油或核設施，可能引發更大範圍的戰爭。

《華盛頓郵報》現在似乎將此歸結為拜登外交的勝利。報道寫道：「這位美國官員在描述兩位領導人之間的通話時說，內塔尼亞胡在這次討論中的態度比以前更加溫和。兩位官員都說，拜登決定向以色列派遣強大的飛彈防禦系統後，以色列總理的立場明顯軟化。

另據英國路透社報道，內塔尼亞胡週一否認以色列軍隊故意襲擊聯合國駐黎巴嫩臨時部隊的軍事基地，稱指控“完全錯誤”，並再次呼籲聯黎部隊撤出戰區。但聯黎部隊再次表明不會撤離。

內塔尼亞胡說，以軍在打擊黎巴嫩真主黨武裝分子的同時，盡了最大的努力避免傷害聯黎部隊人員，「但確保聯黎部隊人員安全的最佳方法是聯黎部隊聽從以色列的要求，暫時遠離危險」。

最近幾週，隨著中東衝突升級的前景受到交易員的關注，油價一直處於「過山車」狀態。以色列誓言對10月1日伊朗的飛彈攻擊進行重大報復。

因地緣政治局勢威脅中東地區的產量，美國WTI油價本月迄今上漲約5%。該地區的石油供應量約佔全球石油供應量的三分之一。

美國原油期貨週一已經遭受打擊，當日石油輸出國組織( OPEC )連續第三次下調2024年的原油需求預期，令油價承壓。

紐約商品交易所11月交割的西得州中質(WTI)原油期貨價格週一收盤下跌1.73美元，跌幅為2.29%，收在73.83美元/桶。

OPEC週一發布報告，將2024年全球原油需求量增幅從每日200萬桶下調至每日增加190萬桶。這是該機構連續第三次下調全球原油需求預期。

來源: 匯通網

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ACY

經濟

股市部，隨著進入美股進入三季財報之前，美國公佈了CPI通膨資料，儘管數據高於市場預期，加上初領失業金人數為25.8萬人，為2023年8月5日以來新高，這些數據讓市場綜合考量後，目前已經抹消在11月再次降息2碼的機會，而降一碼的機率則繼續保持在8成以上，不過近期某些聯準會官員的立場甚至轉為在利率政策更加鷹派一些，表示11月利率可能需要維持不變。然而隨著後續PPI通膨數據低於預期，且大型銀行股財報優於預期的情況下，三大指數仍舊週線同步收高，其中標普500與道瓊指數續創歷史新高。技術點評：標普500維持在5650之上，短期仍持續偏多。

匯市部，受到美國廣義CPI數據年增2.4%，高於預期的2.3%，核心CPI為3.3%，高於市場預期與前值的3.2%，美元奠定整週上漲的幅度，不過由於上週已充分反映聯準會在11月大幅度的機率降至0，週線僅小幅上揚0.42%。技術點評：美元指數維持在102之上，短期以偏多為主。

債市部份，美國10年債殖利率收高至 4.104%。 10年減2年的公債殖利率差距則走高至0.144點。

黃金部份，黃金整週收盤僅小升0.14%，一方面因為美國CPI與PPI通膨數據不一致，再者，以色列遲遲沒有報復伊朗此前的飛彈攻擊，使得市場走勢較為震盪，未來影響金價的事件大概率會圍繞在聯準會11月究竟是不降息，還是要降一碼的觀點。技術評論：金價多頭結構仍在，2620處出現了一個小型的向下假突破，且在10月10日的日K線出現多頭吞噬，短線保持偏多。

原油部份，上週油價大幅波動，先是因為中東戰況緊張而上漲，後續卻傳出以色列與黎巴嫩可能停火以及美國原油庫存意外大增的情況下而有所回落，然而這個回落恰恰來到上週我們所說的71.3~73的支撐區，以色列隨後於上週四召開會議，討論如何回應此前伊朗飛彈襲擊，油價於是快速彈升，整週收紅1.41%，連續兩週上漲。接下來仍關注以色列究竟要不要回擊伊朗，這次以色列總理反應如此緩慢，讓人感到意外。技術點評：維持在72之上，短線方向仍偏多看待。

本週需關注歐元區利率決議，美國零售銷售與建築許可數據，日本、英國與加拿大通膨數據，中國GDP及工業產出，英國失業率。

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Samantha Luan

加密貨幣

隨著民主黨總統候選人、副總統哈里斯承諾支持加密貨幣監管框架，比特幣攀升至兩週以來新高。比特幣週一日內漲幅達6%，報66233美元;以太坊漲6.8%，報2635.095美元，逼近9月27日高點2728美元;其餘排名前10的數位貨幣也全線上漲。

哈里斯承諾支持數位貨幣的監管框架提振了加密貨幣。根據一份聲明：「副總統哈里斯知道超過20%的非裔美國人擁有或曾經擁有加密貨幣資產，這就是為什麼她的計劃將確保數位資產的所有者和投資者能夠從監管框架中受益，從而保護參與這一市場的非裔男性及其他群體。

此前多年來，數位貨幣領域的相關人士一直抱怨美國官員選擇透過執法而非提供明確的法規來進行監管。哈里斯的最新承諾可以被視為對數位貨幣產業的回應。事實上，哈里斯在9月底就曾表示，將鼓勵加密貨幣發展。

哈里斯的競選對手、共和黨總統候選人川普對加密貨幣的支持則顯得直接、猛烈。川普自競選初期便宣布對加密產業的支持，並不斷強調這一點。而這也確實卓有成效。根據民調顯示，川普在加密貨幣選民中的支持率領先哈里斯近12個百分點。

《Crypto Is Macro Now》通訊作者Noelle Acheson表示：「加密貨幣的這一上漲主要是由選舉推動的。」「我還沒有看到哈里斯加密貨幣政策的細節，但它聽起來沒有拜登政府那麼負面。

哈里斯承诺支持加密货币监管框架，比特币涨至两周新高_1

加密貨幣相關公司的股價也出現反彈。週一，加密貨幣交易所Coinbase(COIN.US)收漲11.32%，MARA Holdings(MARA.US)收漲5.6%。

同時，已破產的加密貨幣交易所所Mt. Gox上週將其剩餘資產的債權人還款截止日期推遲了一年，至2025年10月31日。 Arkham Intelligence估計，其剩餘資產約為29億美元。這一延遲緩解了債權人對尋求出售退回比特幣導致的供應過剩的擔憂。

Magnet Capital聯席首席投資長Benjamin Celermajer表示：「最近川普民調的改善將放大市場的接受度，以及好消息對加密貨幣價格的正面影響。」「Mt. Gox延遲還款計畫等好消息將得到更積極的回應。

數據顯示，比特幣在10月開局表現不佳，而過去10年裡，比特幣在10月的平均漲幅為20%。 Fundstrat Global Advisors LLC數位資產策略主管Sean Farrell表示：“歷史數據表明，10月份加密貨幣市場的季節性強勢通常集中在當月的下半月。”

哈里斯承诺支持加密货币监管框架，比特币涨至两周新高_2

來源: 智通財經

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中國9月金融數據無起色但已是“過去式”，聚焦增量政策落地見效

期待重磅增量政策落地見效

來源：路透

黃金或維持升勢，歐洲央行降息在即

上週市場回顧

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10月15日財經要聞

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【今日關注】

原油交易提醒：以色列似乎「慫」了，中東局勢擔憂情緒降溫，油價暴跌

(截圖來源：彭博)

來源: 匯通網

不畏CPI高於預期，美股續漲新高

哈里斯承諾支持加密貨幣監管框架，比特幣漲至兩週新高

來源: 智通財經

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