聯準會褐皮書：經濟活動基本上保持穩定，通膨持續放緩

聯準會

經濟

數據解讀

摘要:

10月23日週三，聯準會發布經濟狀況「褐皮書」顯示，自9月初以來，美國大部分轄區的經濟活動基本上保持穩定，通貨膨脹持續放緩。儘管不確定性依然較高，但受訪者對長期前景的看法略顯樂觀。

當地時間10月23日，聯準會最新公佈經濟狀況“褐皮書”，其主要內容如下：

總體而言，自9月初以來，美國大部分轄區的經濟活動基本上保持穩定，僅兩個地區報告了溫和的成長。

消費者支出報告好壞參半，一些地區注意到消費購買結構的變化，主要是轉向了更便宜的替代品。房地產市場活動整體保持穩定，全國大部分地區的庫存持續擴大，房屋價格基本上保持穩定或略有上漲。儘管如此，抵押貸款利率走勢的不確定性仍然使一些買家保持觀望態度。

颶風破壞導致東南部的商業活動和旅遊業暫停。能源活動保持不變或略有下降。儘管不確定性增加，但聯繫人對長期前景略顯樂觀。

就業人數略有增加，超過半數地區報告就業人數適度增長，其餘地區報告很少或沒有變化。許多地區報告工人流動率低，裁員人數也有限。對工人的需求有所緩解，招聘主要側重於替代而不是成長。薪資整體上繼續以適度至溫和的速度成長。隨著勞動力供應的改善，多個地區的受訪者指出薪資成長速度放緩。

通膨持續放緩，大多數地區的銷售價格以輕微或溫和的速度成長。許多地區的房價小幅上漲，租金則持平或略有下降。許多地區都注意到消費者對價格的敏感度正在上升。投入價格整體適度上漲。

褐皮書

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

經濟

大宗商品

近期全球穀物市場走勢波動不定，市場情緒與CBOT持倉數據為期期貨價格帶來深遠影響。本文將從大豆、豆粕、豆油、小麥、玉米五大品種出發，結合CBOT持倉變動及國際招標活動，剖析市場情緒變化及其對未來價格走勢的影響。

根據匯通財經觀察，海外交易商估計的結果顯示：2024年10月23日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；CBOT豆油未平倉多頭與未平倉空頭相同。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。具體變動數據請見圖表。

全球穀物、油籽及食用油出口市場招標、採購概況：

大豆：需求推動價格上漲，國際緊張或抑制漲勢

最新行情回顧

截至2024年10月24日，CBOT大豆期貨連續四個交易日上漲，盤中一度達到一週高點，報每蒲式耳9.99美元，接近10美元關口。此次上漲主要得益於全球需求的強勁，特別是美國大豆出口溢價達到14個月新高。數據顯示，出口商向中國和不明買家分別出售了130,000和259,000噸大豆，顯示中國仍是美國大豆的主要買家。

同時，市場情緒進一步受到美國副總統哈里斯在總統大選民調中的領先優勢所影響，減少了市場對潛在貿易風險的擔憂。

CBOT持倉狀況

根據市場估算，商品基金在過去30個交易日增加了CBOT大豆的投機性淨多頭。這表明市場對未來大豆價格持樂觀預期。然而，由於國際政治局勢尚不明朗，這種樂觀情緒可能難以持續。如果未來貿易摩擦加劇，市場可能會迅速轉向觀望或拋售。

未來走勢分析

從基本面來看，目前美國大豆的強勁出口將對價格形成支撐。然而，市場情緒容易受到國際關係的波動影響，尤其是中美關係的發展將直接影響未來大豆的出口需求。鑑於目前持倉數據和市場情緒，大豆價格短期內可能持續走高，但中長期走勢仍需謹慎觀察國際局勢的變化。

豆粕：供應緊張支撐價格，但多頭持股減少

最新行情回顧

2024年10月23日，CBOT豆粕價格在多個中西部壓榨廠的報價走高，顯示供應趨緊。尤其是在愛荷華州的幾個壓榨廠，現貨基差價格每噸上漲了5美元。儘管如此，由於近期收成量大，市場整體供應仍在逐漸增加。

美國農業部報告稱，截至10月17日的一周內，預計豆粕出口銷售量在150,000至350,000噸之間，這為未來豆粕價格提供了一定的支撐。然而，目前的市場反應卻表現為商品基金減少了CBOT豆粕的淨多頭持股，這可能反映了市場對短期價格承壓的預期。

CBOT持倉狀況

市場數據顯示，商品基金在最新的持倉報告中減少了豆粕的淨多頭，顯示投資人對豆粕價格的未來走勢較為保守。這與大豆的持股形成鮮明對比，暗示豆粕在短期內可能面臨更大的波動壓力。

未來走勢分析

短期來看，儘管美國市場豆粕現貨需求旺盛，但受壓榨產能增加的影響，豆粕價格上漲空間可能有限。加上持股數據的變化，豆粕價格預計在未來幾週內可能維持震盪走勢。除非出口需求進一步增加，否則豆粕價格難以維持長期上漲。

豆油：供給與需求僵持，價格震盪

最新行情回顧

豆油市場表現相對平穩，截至10月23日，CBOT豆油的持股數據顯示多空持股基本上持平，未見明顯的市場情緒傾斜。美國壓榨廠的豆油基差報價維持穩定，儘管整體供應充足，但市場需求仍較為強勁。

CBOT持倉狀況

豆油未平倉多頭與空頭數量相當，反映出市場對豆油未來走勢的預期較為謹慎。商品基金的持股數據顯示，在過去30個交易日內，商品基金增加了CBOT豆油的淨多頭，但短期來看，市場對豆油的漲幅預期不高。

未來走勢分析

由於豆油的供應和需求基本上維持平衡，預計價格在短期內將繼續震盪。國際市場的招標情況對豆油價格影響有限，未來趨勢將更依賴美國國內的壓榨產量和出口需求變化。

小麥：國際招標帶動需求，俄羅斯影響持續

最新行情回顧

小麥價格持續上漲，截至10月24日，CBOT小麥價格上漲0.2%，報5.79美元/蒲式耳。全球小麥市場的需求較為穩定，尤其是來自中東和北非地區的招標需求活躍。

在過去幾天內，多個國家的採購活動表現突出。約旦和孟加拉分別發布了12萬噸和5萬噸的小麥採購招標，顯示國際市場對小麥的需求仍然強勁。然而，俄羅斯作為全球最大的小麥出口國，繼續透過調控其國內市場，施加了額外的價格壓力。

CBOT持倉狀況

CBOT小麥投機性淨多頭持續增加，反映出市場對小麥未來價格上漲的預期。同時，俄羅斯提出的建立BRICS國家糧食交易所的提議，可能在未來加劇小麥供應鏈的不確定性。

未來走勢分析

鑑於當前的國際招標需求，小麥價格預計在短期內將維持漲勢。然而，俄羅斯的政策幹預可能對全球小麥供應產生不利影響，市場需密切關注其進一步動向。未來幾週內，小麥價格將更受到國際貿易活動的影響。

玉米：出口需求上升，持倉變動積極

最新行情回顧

玉米市場表現穩健，截至10月23日，CBOT玉米價格上漲0.1%，報4.19美元/蒲式耳。近期出口需求的強勁是支持玉米價格的主要動力之一，尤其是向不明買家出售的10萬噸玉米交易，顯示出全球市場對美國玉米的持續需求。

CBOT持倉狀況

商品基金在過去30個交易日內大幅增加了CBOT玉米的淨多頭持倉，顯示投資者對玉米價格的前景持樂觀態度。這與玉米近期的出口表現一致，特別是美國農業部連續多日的銷售報告進一步增強了市場信心。

未來走勢分析

玉米市場短期內可能繼續受益於強勁的出口需求，但需警惕美國國內的收割進度和國際市場需求的變化。鑑於目前的持倉數據和市場情緒，玉米價格預計在未來幾週內進一步上漲，但中長期走勢需繼續關注國際招標和供應鏈變化。

總結

目前，穀物市場的走勢受到多重因素的影響，包括CBOT持倉變化、國際招標活動以及全球需求的強勁表現。大豆和玉米市場受出口需求支撐，價格短期內可望繼續走高；小麥在國際招標需求的推動下亦有上漲空間；豆粕和豆油市場則因供應增加和需求相對穩定，價格表現將維持震盪。

未來，全球政治局勢和貿易關係將持續主導市場情緒，將對大豆及相關品種的走勢產生深遠影響。市場交易者需密切注意持倉變動和國際招標活動，以及時把握市場機會。

來源: 匯通網

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加拿大央行

官員之聲

央行

加拿大央行10月利率決議後，總裁蒂夫·麥克萊姆召開記者會，其主要觀點如下：

今年上半年加拿大經濟成長了約2%，預計下半年經濟成長將達到1.75%。經濟仍處於供應過剩狀態。在降息的支撐下，預計GDP成長將在2025年逐步增加至2%左右。

勞動市場依舊疲軟，9月失業率為6.5%。企業裁員人數保持溫和，但招募疲軟，工人數量的成長速度快於工作崗位數量的成長速度。

通膨已從6月的2.7%大幅下降至9月份的1.6%。最近的指標表明，10月份的通貨膨脹率將在2%左右。價格壓力不再廣泛存在，企業和消費者對通膨的預期已經下降並接近正常水平。這些顯示我們已回到低通膨水平，現在的重點是維持低而穩定的通膨。

隨著住房和其他服務的上行壓力逐漸減弱以及經濟中的過剩供應被吸收，央行預計通膨率將在預測期內保持接近2%的目標水準。通膨上行和下行風險大致保持平衡。

如果經濟發展與預期基本保持一致，預計將進一步下調政策利率以支持需求並維持通膨目標。後續降息時間和幅度將取決於未來經濟指標以及通膨前景的評估。

麥克萊姆記者會

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加拿大央行

官員之聲

央行

加拿大央行於10月23日（當地時間）將基準利率調降50個基點至3.75%。其貨幣政策報告顯示：

加拿大經濟基本上符合預期。相對於7月的預測，第二季的經濟成長略強於預期，而第三季的成長較弱。能源出口增加，商業投資和政府支出的成長放緩。總體而言，經濟持續處於供應過剩狀態。

勞動市場依舊疲軟。由於企業招聘意願不強，就業率下降。 9月失業率為6.5%，失業率上升主要集中在新移民和年輕人。工資成長相對於生產力而言仍然較高。

自7月報告以來，由於能源價格下降，通膨率有所緩和。 CPI通膨率已從6月的2.7%降至9月份的1.6%。房屋通膨也出現放緩跡象，不過仍是整體通膨率的最大貢獻因素。通膨壓力不再普遍存在，企業和消費者通膨預期已基本正常化。

在預測期間內，預計2024年GDP成長率為1.2%，2025年為2.1%，2026年為2.3%。通膨率預計將維持在2%目標水準附近，通膨的上行壓力和下行壓力大致平衡。

隨著通膨率回到2%的目標附近，委員會決定將政策利率下調50個基點，以支持經濟成長，並將通膨率維持在1%至3%的中間水準。如果經濟發展大致符合最新的預測，預計將進一步降低政策利率。

加拿大央行利率決議

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Devin

經濟

大宗商品

過去兩週，石油市場的勢頭繼續偏向下行。渣打銀行的大宗商品專家報告稱，需求擔憂仍然是石油市場最大的看跌催化劑。

渣打銀行指出，10月21日，國際能源署(IEA)執行董事比羅爾表示：“今年全球石油需求非常疲軟，比往年弱得多”，錯誤地暗示石油需求低於去年昔年。然而，渣打銀行表示，與疫情後幾年相比，石油需求成長放緩，而不是絕對石油需求。事實上，渣打銀行表示，今年全球石油需求已創下一系列新的歷史高點。

10月17日聯合組織數據倡議（JODI）最新數據發布後，分析師們對全球需求進行了計算，得出的結論是8月份需求創下歷史新高，達到1.0379億桶/日，比JODI 數據發布前的預測高出約45萬桶/日。 8月成為連續第三個月創下新的歷史需求高點，渣打銀行計算8月需求成長為132萬桶/日。

儘管這項需求成長低於疫情後所有其他8月份的需求成長，但很難被認為是疲軟。渣打銀行報告稱，8月最大的需求成長來自韓國（21.9萬桶/日）、義大利（18.5萬桶/日）、沙烏地阿拉伯（11.7萬桶/日）、土耳其（9.9萬桶/日）和西班牙（ 8.8萬桶/日）。由於8月的成長超出預期，渣打銀行現已將2024年全球需求成長預期上調至145萬桶/日。

渣打銀行指出，交易員繼續忽視了2024年迄今非OPEC供應放緩幅度超過需求的事實。根據國際能源總署(IEA)的估計，非OPEC供應成長石油產量從2023年的240萬桶/日放緩至2024年的93萬桶/日，而需求成長則從2023年的199萬桶/日放緩至2024年的86萬桶/日。因此，國際能源總署估計，2024年非OPEC供應量2023年的成長速度比供應量滿147萬桶/日，而需求量的放緩幅度較小，為113萬桶/日。

其他能源機構提出的供應方相對放緩預測甚至比國際能源總署還要大。例如，美國能源資訊署(EIA) 估計，非OPEC供應量較一年前下降了189萬桶/日，而需求則下降了119萬桶/日。渣打銀行估計，2024年非OPEC供應量將放緩183萬桶/日，而需求成長則放緩60萬桶/日。

在供應方面，渣打銀行已經得出結論，在短期內，國際能源總署的模型意味著,2024年第三季全球庫存將減少37萬桶/日。此外，渣打銀行的模型顯示，即使自願減產有所縮減，但前提是俄羅斯、伊拉克和哈薩克彌補了過去的生產過剩，2025年上半年的供應缺口仍為20萬桶/日。早在7月，三個OPEC+成員國就向OPEC秘書處提交了2024年前六個月原油產量過剩的補償計畫。根據OPEC的說法，到2025年9月，整個超額產量將在未來15個月內得到充分補償，俄羅斯累計「償還」48萬桶/日，伊拉克11.84萬桶/日，哈薩克62萬桶/日。

布蘭特原油日線圖

來源: 匯通網

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邵悅華

交易員觀點

外匯

【技術分析】

鎊美天圖，昨天行情收出一根堅決陰線，行情也是經歷了一個交易日的調整後再度下跌走弱，目前方向下跌明顯，有望繼續走弱，密切關注短期充分調整後的做空機會。经过短暂调整，镑美持续下跌_2

鎊美4小時圖，空頭流向延續發展，均線也配合空頭排列，技術形態有利空頭發展，密切關注短期充分調整後的高機率的破位空頭。经过短暂调整，镑美持续下跌_3

鎊美小時圖，短期行情探達到1.2907後出現了快速反彈表現，雖然現行行情再度回到支撐附近，只是形態還沒有顯現，需要多一些調整過程，關注充分調整的蠟燭形態，尋找合理的破位機會。

【交易思路】

空頭方向較為明顯，等待小時圖行情進行必要調整，憑藉充分調整蠟燭形態關注高機率的破位空頭機會。

【壓力位置】 1.2933 1.2944

【支撐位置】 1.2907 1.2860

【風險提示】

本週伊始行情就收出堅決陰線，只是隔天行情沒有直接走弱而是進行了一個交易日的調整，而昨日的陰線視乎表明行情調整結束，有望繼續開啟走弱節奏，所以需要投資者開始注意短期充分調整後的高機率的破位空頭機會，目標位置先看1.2860一帶，如直接跌破則看更多空間。

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Thomas

政治

美國總統大選即將於11月5日舉行，目前正進入關鍵時期，由於激烈的選舉競爭，總統競選活動對十月將帶來的意外保持警惕。

美國總統選舉字典將「十月意外」定義為損害美國總統候選人品格的重大政治或經濟事件或政治或道德醜聞，通常發生在競選活動最激烈的十月。

在美國新聞報道不斷、全天二十四小時追求媒體轟動的時代，這種意想不到的意外可能會使選舉的天平向有利於其中一位候選人的方向傾斜，從而讓他成為美國白宮的掌舵人。

歷屆美國總統選舉中最著名的「十月意外」之一是2004年選舉前基地組織領導人奧薩馬·本·拉登的錄音帶，由半島電視台新聞頻道向全世界播出，這場新聞競賽在近代史上首次打破西方媒體對全球新聞的統治地位。

拉登在信中表示，這些攻擊是美國中東政策的結果，但他沒有威脅發動進一步攻擊。儘管發布的時機令人意外，距離大選還有幾天，但該影片被視為加強了喬治·W·布希總統的地位，布希總統在反恐鬥爭中一直依靠堅定的領導人形象。

這一訊息加劇了美國選民對恐怖主義威脅的擔憂，這有助於加強對布希的支持，但犧牲了他的競爭對手約翰·克里，後者被認為在這一領域不那麼自信。

拉登的錄音帶發布之際，民主黨候選人約翰·克里即將擊敗對手、時任總統喬治·W·布什，這使勝利的天平向後者傾斜，讓美國選民回想起9月11日紐約市和華盛頓特區襲擊事件的嚴重事件，以及隨後繼續反恐戰爭的重要性。

克里輸掉了總統競選，因為一名被追捕的男子在阿富汗托拉博拉山脈的一個山洞裡發布了一段不可靠的影片。

希拉蕊·柯林頓因為一則訊息而輸掉了選舉

希拉蕊·柯林頓仍在對前聯邦調查局局長詹姆斯·科米2016年選舉失利發起起訴，當時在選舉前幾天，他迅速向國會領導人發送信息，通知他們希拉里·克林頓擔任國務卿期間丟失的大量私人電子郵件已被發現。

那年的十月意外事件讓美國選民想起了當時的共和黨候選人唐納德·川普的懷疑，即希拉里·克林頓在保守國家機密方面是一個不可靠的人。

這裡值得注意的是，前民主黨候選人希拉蕊本週寫了一篇文章，警告哈里斯競選團隊，十月份的選舉意外對選舉結果造成了嚴重影響。

希拉蕊·柯林頓永遠不會忘記十月意外事件，在她距離白宮僅一步之遙之後，她就失去了進入白宮的權力。奇怪的是，希拉里·克林頓2016年競選活動前曾於同年10月洩露了一段揭露唐納德·特朗普的著名視頻，後者在視頻中承認，只要他是美國社會的明星，他就有能力獲得任何他想要的女人。

然而，這次選舉前針對川普的媒體洩密並沒有導致結果發生變化，這是因為川普擁有堅實的選舉基礎，不會因為支持對他道德偏差的指控或對他做出司法定罪而受到傷害或氣餒，正如後來發生的那樣。

川普一直吹噓自己的選民基礎對他的支持絲毫沒有動搖，即使看到他——正如他之前在一次著名演講中聲稱的那樣——凌晨四點在紐約的一條古老街道上殺人。

在選舉之前或選舉期間，美國境內發生的有限的恐怖攻擊或廣泛的政治暴力過程仍然是選舉中的意外事件之一，這無疑會影響勝利天平向有利於某一候選人的方向傾斜。

川普從7月的暗殺失敗中獲益匪淺，如果不是拜登總統突然退出競爭舞台，為副手哈里斯留下參選之路，這在美國政治史上是罕見的，這將大大增加他贏得選舉的機會。

然而，除了10月的意外事件之外，有時嚴重的經濟危機（例如2008年的經濟衰退，以及抵押貸款危機即將引發的全球最大投資金融公司金融體系的崩潰，以及新冠疫情導致的經濟危機的加劇）也會影響美國總統大選的進程。

時任總統候選人歐巴馬和拜登分別在2008年和2020年選舉中共和黨控制白宮的情況下，利用這兩場全球危機取得了對共和黨對手的選舉勝利。

內塔尼亞胡、伊朗和十月意外

由於加薩和黎巴嫩的暴力升級，以及內塔尼亞胡希望在該地區實現自己的目標，或許在這些正在進行的選舉中，十月發生與中東和加薩戰爭有關的事件的可能性仍然很高。

繼2020年美國大選後內塔尼亞胡祝賀拜登總統獲勝時表現出的冷靜之後，內塔尼亞胡可能還想為川普提供優質服務，幫助他贏得選舉，並改善與他的個人關係。

內塔尼亞胡深知，在美國大選後，由於全球和美國的壓力越來越大，他不適合攻擊伊朗，因此內塔尼亞胡很有可能在美國大選前攻擊伊朗目標。

內塔尼亞胡以傲慢的方式完全無視拜登政府劃定的所有近乎紅線，包括襲擊拉法市、繼續讓加薩巴勒斯坦人挨餓和侵犯他們的權利，而每當拜登採取措施減緩該地區當局勢升級的速度時，內塔尼亞胡都會以攻擊來回應美國的這些措施，加劇該地區的熊熊大火。

以色列在中東地區的完全霸權仍然是內塔尼亞胡政府的戰略目標，其政府對當前戰爭可能性的極端主義觀點強化了這一目標。

儘管美國國防部長和國務卿兩天前致函內塔尼亞胡政府，呼籲其為人道主義援助騰出空間，送達加沙飢餓和流離失所者的口中，但內塔尼亞胡政府不會在意這一最新訊息中的威脅語氣，並將像美國之前的威脅一樣忽視和淡化它。

內塔尼亞胡政府將更早攻擊伊朗，也許是在總統選舉之前，以便下一屆美國政府對正在與以色列爭奪中東控制權的伊朗發動戰爭。

毫無疑問，鑑於美國以前從未經歷過的選舉，以及將塑造未來國際關係特徵的地區和國際緊張局勢，世界正在目睹可怕的兩極不和諧、經濟危機和極高的通貨膨脹率，因此未來幾天將揭曉十月意外（如果發生的話）。

也許前總統川普將從十月意外中獲益最多，哈里斯競選團隊正準備應對這一情況。

賈邁勒·卡西姆是美國大峽谷州立大學中東研究和政治學副教授，獲得了德州理工大學政治學博士學位，並在該校政治學系擔任助教。他也曾擔任威斯康辛大學麥迪遜分校、伊利諾大學厄巴納-香檳分校和貝洛伊特學院的客座教授。

來源: 金色財經

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聯準會褐皮書：經濟活動基本上保持穩定，通膨持續放緩

褐皮書

全球穀物市場：CBOT持股劇變，國際招標掀波瀾！玉米、大豆價格還能再漲嗎？

大豆：需求推動價格上漲，國際緊張或抑制漲勢

豆粕：供應緊張支撐價格，但多頭持股減少

豆油：供給與需求僵持，價格震盪

小麥：國際招標帶動需求，俄羅斯影響持續

玉米：出口需求上升，持倉變動積極

總結

來源: 匯通網

加拿大央行麥克萊姆：如果經濟如預期發展，將會進一步降息

麥克萊姆記者會

加拿大央行10月利率決議：大幅降息50基點，符合市場預期

加拿大央行利率決議

利好油價！渣打稱石油需求沒那麼疲軟，非OPEC供應緩慢

布蘭特原油日線圖

來源: 匯通網

經過短暫調整，鎊美持續下跌

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美國大選前令人擔憂的「十月意外」是什麼？

希拉蕊·柯林頓因為一則訊息而輸掉了選舉

內塔尼亞胡、伊朗和十月意外

來源: 金色財經

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