不確定性或成美國經濟新標籤

今年以來，歐洲斯托克50指數上漲近8%，表現明顯優於持續下挫的美國三大股指。

同時，全球經濟數據和政策動向顯示出歐美經濟前景的分化。本週，高盛將2025年美國經濟成長的預測下調0.7個百分點至1.7%。而就在上週，在德國宣布希望修訂德國憲法中的借貸規則、調整結構性支出後，高盛上調了對德國和歐元區的成長預期。

然而，貿易摩擦為這一樂觀前景蒙上陰影。 3月12日，美國對鋼鐵和鋁進口加徵關稅正式生效，聲明「無任何例外或豁免」。歐盟委員會迅速回應，表示將從下個月起對價值260億歐元的美國商品實施反制關稅。

歐洲經濟前景如何？全球經濟分析公司BCA Research歐洲投資首席策略師薩瓦里（Mathieu Savary）對第一財經記者表示，歐洲經濟面臨一些週期性挑戰已經出現改善跡象。能源供應的改善、德國財政緊縮政策的結束，以及全球資本支出前景將越來越能支撐歐洲經濟。

歐洲經濟基本面

隨著美國經濟前景惡化以及川普關稅措施帶來的不確定性增大，投資人對「美國例外主義」的信心動搖，歐洲市場逐漸受到關注。今年以來，歐洲斯托克600指數上漲超5%，德國DAX指數更是勁升11.5%。相較之下，儘管標普500指數本益比已回落至27.81，仍遠高於斯托克600的17.72。

薩瓦里認為，儘管歐洲市場在長期獲利成長上可能仍落後於美國，但結構性改善正在發生。 “我不認為歐洲增長率會在短期內超越美國，但鑑於歐洲資產估值折扣顯著，未來盈利增長能否縮小與美國的差距？我認為很可能是可以的，這是一個機會。”

從歐洲經濟基本面來看，薩瓦里認為，長期以來，歐洲的低國內生產毛額（GDP）成長和糟糕的獲利表現來自生產力成長疲軟。而低迷的生產力成長和低投資率背後則主要是因為市場分散、資本市場深度不足、財政緊縮以及能源拖累等結構性和週期性問題。

在市場碎片化方面，國際貨幣基金組織（IMF）估計，歐盟各國之間的非關稅壁壘相當於對商品徵收44%的關稅。薩瓦里表示：「歐洲市場碎片化程度十分高，企業無法產生足夠的規模經濟，而這正是進行資本投資的基礎」。

「歐洲也缺乏統一的資本市場聯盟，導致債務資源匱乏，創投資金稀缺。」薩瓦里解釋稱，歐洲的創投高度依賴長期表現不佳的銀行，而這些銀行往往過於保守。通常，研發支出依賴風險資本和投資者，但這些資源在歐洲非常有限。

但薩瓦里認為，外部壓力正促使歐洲正視這個問題，解決障礙比傳統市場化改革更能提升生產力。此外，共同債券發行和統一市場機制可望帶來規模經濟，彌補歐洲投資不足的短板。

財政緊縮方面也在改善。薩瓦里稱，德國候任總理默茨已多次表達希望將基礎設施投資和軍事支出排除在「債務煞車」計算之外，將為德國財政創造更多空間，並減輕歐盟較弱成員國的負擔。

而隨著能源供應改善，歐洲的生產力劣勢也正在縮小。薩瓦里表示，歐洲目前正在建造大量基礎設施，減少對俄羅斯天然氣的依賴，並尋找替代能源。這項努力包括3,500億立方公尺的液化天然氣（LNG）再氣化容量，超過了2019年歐洲接收的管道天然氣和LNG進口總量。他提出，歐洲接納天然氣的能力受限，但隨著時間的推移，這種限制會逐漸減輕。 2026年將是歐洲的能源供需平衡開始顯著改善的時間點。

防務股快速成長，貿易不確定性接近

先前在3月4日，馮德萊恩宣布歐盟將實施「重新武裝歐洲」計劃，擬透過五項措施調動8,000億歐元資金，包括豁免成員國國防赤字限制、提供1,500億歐元國防貸款、調整歐盟預算優先方向等打造「一個安全且有韌性的歐洲」。

德國ifo經濟研究所工業組織和新技術中心產業專家沃爾夫（Dr. Anna Wolf）對第一財經記者表示，這千億歐元等級的國防產業投資不僅旨在強化歐洲防務能力，還將作為經濟刺激手段，提振工業需求、創造就業機會，並有望推動整體經濟成長。

歐洲防務股今年表現搶眼：義大利李奧納多股價上漲79%，法國泰雷茲公司飆漲83%，英國貝宜系統公司成長近43.87%，而德國裝甲車與火砲供應商萊茵金屬公司（Rheinmetall AG）股價更是翻倍。

高盛策略師在上週報告中指出，其追蹤的一攬子歐洲防務股年內漲幅已達70%，但估值尚未過熱。該投行分析稱：“儘管歐洲防務公司股價已不菲，甚至超過美國同行，但鑑於其高增長預期，從市盈率增長比率看仍具有吸引力。”

防務熱潮背後，貿易不確定性正逼近。 3月12日，美國對鋼鐵和鋁進口加徵關稅正式生效，強調「無例外或豁免」。歐盟委員會迅速反擊，表示將從下個月起對價值260億歐元的美國商品實施報復性關稅。具體措施包括從4月1日起，對80億歐元美國商品（如哈雷摩托車、波本威士忌和牛仔褲）加徵關稅；若獲成員國批准，4月中旬將針對美國新設的180億歐元關稅採取進一步反制。

薩瓦里稱，川普政府將透過貿易壓力迫使歐洲談判新協議，而能源出口將是談判核心。他指出：「未來歐美貿易協定很大程度上取決於美國對歐能源出口安排。美國希望在2025年底前理順貿易關係，因關稅推高生活成本，而2026年是中期選舉年，屆時不願面對選民不滿。因此，美國急於盡快達成協議。」薩瓦里預計，雙方最晚可能在2025年第四季前敲定貿易週期。

來源: 第一財經

歐洲央行上週將基準利率下調至2.5%，並再次下調對歐元區20國經濟成長的預期。森特諾表示，儘管歐洲已增加國防支出，而且終將提振經濟成長，但他認為接下來經濟不會很快反彈。

歐元區經濟去年僅成長0.9%，是美國經濟成長的三分之一，歐洲央行經濟學家預計今年歐元區經濟將持續維持這樣的成長速度。

歐元區目前的年通膨率略高於2%的目標，但預計未來幾個月將下降。森特諾表示，目前面臨的主要風險是通膨率將開始低於2%的門檻，反映出歐元區經濟缺乏活力。

“我們需要一個與2%的通膨率相適配的經濟，”他說道，“目前，歐洲經濟並沒有顯示出讓通膨率達到2%所需的實力。”

歐洲央行在上週與政策決定一道發布的公告中表示，基準利率已「明顯不那麼具有限制性」。森特諾的一些同事最近也認為，借貸成本已不再阻礙經濟成長。

但森特諾不同意這種觀點，他表示，當基準利率低於2%時就不會再限制經濟活動。歐洲央行經濟學家在最近的一篇論文中估計，中性利率在1.75%至2.25%之間。

“從歷史上看，由於生產力低下、人口結構和市場效率低下等因素，歐洲的中性利率水平一直相當低，”森特諾說道，“我們最近還沒有找到足夠的理由來更新中性利率。”

歐洲央行最近的一次降息是自去年6月以來的第六次降息。但森特諾表示，經濟步履蹣跚，需要採取緊急行動。

“我傾向於儘早採取行動，而不是拖延，”他說，“我一直強調，歐洲經濟在現階段面臨著困難。在商業週期的現階段放鬆貨幣政策將有助於經濟向前發展，這是必要的。”

歐元區決策者曾希望，薪資上漲推動的消費者支出反彈將在2024年和2025年提振經濟成長，但事實證明，這方面的動能弱於預期。

“實際工資的復甦幾乎已經結束。我們預計未來幾個季度工資增長將放緩，”森特諾表示，“消費需要信心的支撐。歐洲消費者比美國消費者更加保守。”

這位葡萄牙央行行長表示，美國總統川普威脅要對輸入美國的歐洲商品徵收關稅，這可能會對未來帶來破壞性影響。

「我總是喜歡把關稅描述成稅收，因為關稅確實就是稅收，」他說。 “我們很清楚稅收的作用……到頭來，我們只會得到一個規模更小、效率更低的經濟體，到處都是無謂損失。”

美國對進口鋼鐵和鋁徵收25%的關稅於週三生效，其中包括對歐洲金屬出口的關稅，更多關稅將於下個月生效。歐盟週三表示，將對川普政府的金屬關稅採取報復性措施，對美國徵收金額大致相同的關稅。

森特諾表示，日益加劇的貿易擾動可能一開始導致通膨上升。

「但在某個特定時刻對價格的淨影響如何還是個未知數，」他說。

歐洲央行上週表示，擴大國防開支的計畫將提振歐洲經濟，此舉旨在減少歐洲對美國的依賴。歐洲央行認為美國越來越不可靠。

但森特諾表示，這不會立即推動歐洲經濟成長。隨著歐洲提高武器生產能力，其中很大一部分資金最初可能會用於從美國購買武器和裝備。

「這些都需要時間，」他說。

他表示，加強防禦的努力應該經過精心設計，並且要有效率。

「但錢是有的，」他說。 “作為歐洲人，我們有條件應對這一挑戰。”

來源: 新浪財經

印度重工業部官網截圖

資料來源：「底線思維」微信公眾號

週三（3月12日）美國2月CPI數據如期出爐，整體表現低於市場預期，未季調CPI年率錄得2.8%，低於預期的2.9%，為去年11月以來最低；季調後CPI月率僅為0.2%，不及預期的0.3%，創去年10月新低。核心CPI同樣疲軟，未季調核心CPI年率降至3.1%，低於預期的3.2%，為2021年4月以來最低；核心CPI月率僅錄得0.2%，不如預期的0.3%。在分項資料中，能源CPI年率從1%降至-0.2%，房屋CPI年率從4.4%回落至4.2%，食品CPI年率微升至2.6%，而新車和二手車CPI年率則分別維持在-0.3%和0.8%。數據反映出美國2月消費者物價成長明顯放緩，但仍高於聯準會2%的目標。

市場即時反應：美元跳水後反彈，黃金美股起飛

數據公佈後，市場反應迅速且劇烈。美元指數短線跳水31點，隨後反彈逾37點，最高觸及103.7331，顯示市場對通膨放緩的解讀存在分歧。外匯市場上，英鎊兌美元跳漲至1.2990，為11月7日以來最高，歐元兌美元則一度沖高至1.0933後回落，顯示美元走軟的短暫窗口。

現貨黃金短線上漲6美元，報2918.46美元/盎司，反映避險資金對降息預期的追捧。

美股三大股指期貨漲幅快速擴大，標普500指數期貨漲1.5%，那斯達克指數期貨漲1.8%，道瓊指數期貨漲1.2%，顯示市場風險偏好回溫。

美債殖利率則出現分化，10年期殖利率維持在4.287%的高位，但兩年期殖利率從漲4個基點轉為跌3個基點，分析師Chris Anstey指出，這顯示市場對短期通膨預期的調整。

同時，美國垃圾債券利差擴大至322個基點，為2024年9月中旬以來最寬，暗示市場對風險資產的擔憂並未完全消散。高收益債券市場的波動可能預示未來金融市場潛在的緊張情緒。

聯準會降息預期升溫：6月重啟降息成焦點

CPI數據低於預期，直接點燃了市場對聯準會降息的樂觀情緒。交易員迅速調整押注，加大了今年至少降息兩次的預期，同時普遍認為聯準會將在6月重啟降息。短期利率期貨在數據公佈後縮窄了早前跌幅，顯示市場對下週（3月19日）聯準會會議維持利率在4.25%-4.50%區間的預期不變，但對中期寬鬆的憧憬明顯升溫。美銀證券美國分析師Stephen Juneau警告：「通膨高於聯準會目標的時間越長，即便是由於暫時性因素，預期轉向上行的可能性就越大，這將使聯準會恢復價格穩定的任務更加困難。」這一觀點暗示，若未來幾個月通膨因外部因素（如進口成本上升）反彈，降息節奏可能再度受阻。

高盛的預測更具體，他們估計核心PCE（聯準會更關注的通膨指標）將從1月的2.65%升至年底的3%，這意味著通膨下行並非一帆風順。結合基本面來看，美國實際週薪年率從0.7%降至0.6%，月率從-0.3%回升至0.1%，顯示勞動市場韌性猶存，但消費動能有所減弱，這為聯準會提供了更多寬鬆空間。技術面上，美元指數在103.7附近遇阻，短期均線呈死叉跡象，若無法突破104，降息預期可能進一步發酵。

市場走勢影響：短期反彈可期，長線仍需警惕

從市場走勢來看，CPI數據引發的即時反彈已在黃金、股市和部分外匯品種上顯現。黃金在2,918美元附近企穩，若聯準會降息預期持續升溫，技術面上的多頭趨勢可能推動其挑戰2,950美元關口。美股的上漲則受到科技股帶動，那斯達克指數期貨1.8%的漲幅顯示資金回流成長型資產，但垃圾債券利差的擴大提示風險偏好並非全面回暖，投資人需關注後續財報季的表現。

外匯市場方面，英鎊兌美元突破1.30關口的技術意義重大，若能守住1.2960的前高，短期仍有上行空間；歐元/美元在1.0933遇阻回落，月線RSI雖偏多，但短期震盪格局未變。分析師Chris Anstey認為，“CPI弱於預期是個好消息，尤其是經濟學家曾警告季節性因素可能推高數據”，這為市場提供了喘息機會。

然而，長線走勢仍存變數。未來幾個月進口商品成本可能因外在因素上升，推高通膨預期。若果真如此，當前降息憧憬可能被打斷，市場或迎來新一輪調整。結合基本面，能源價格的回落為通膨降溫提供了緩衝，但住房和食品成本的黏性仍存，疊加垃圾債券市場的警示信號，投資者需警惕短期反彈後的潛在回調風險。技術面上，標普500若突破前期高點，需關注成交量配合，否則追高風險加大。

總之，2月CPI數據為市場注入了一針強心劑，但通膨路徑的曲折與經濟前景的不確定性，意味著交易者需在樂觀與謹慎間找到平衡。

來源: 新浪財經

來源：國際商報

重返美國總統寶座開啟第二任期的川普近期發布的一連串對外加徵關稅政策重挫美國企業與消費者信心指數，並且使得全球機構與個人投資者們對於美國市場的投資情緒愈發謹慎，自從2月特朗普領導的新一屆美國政府全面聚焦於對外加徵關稅政策以來，越來越大規模的全球資金逃離美股市場。

從近日全球股債市場走勢來看，「東升西落」之勢愈發明顯——自2月以來中國資產表現遠勝於美國資產整體價格走勢，全球投資者長期以來堅定信仰的所謂「美國例外論」邏輯似乎開始出現重大裂痕。

金融巨頭野村最新發布的研發稱，美國經濟衰退的風險正在上升，需要警惕美國股市下跌與美國經濟疲軟之間可能出現的非線性負反饋循環(即股市大跌削弱信心和消費，進一步拖累經濟，反過來又打擊股市)。野村表示，一旦出現美國衰退並伴隨大規模的財富毀滅，再考慮到近期外國主權債券收益率明顯上升且一些「非美國股市」的低估值與強勁基本面吸引力，此時數萬億美元的海外資金就有可能開始大幅撤出美元資產，對於某些國家而言，相較其經濟規模，將會出現巨額的資本與經濟很可能就是歐元。

這也意味著未來從美國市場逃離的“數萬億美元級別”的天量級增量資金有望不斷湧向中國、歐洲等今年以來政策支持力度強勁且資產表現遠強於美國的“非美國市場”，尤其是DeepSeek點燃的中國科技股狂歡之火帶動中國股市(龐大港與A股)領跑全球估值遠低於這些市場估值的龐大資金。

Emmer Capital的執行長、前法巴、瑞銀亞洲股票策略師Manishi Raychaudhuri週二表示，隨著資金流入亞洲，估值低廉且仍然低配的中國資產依然會是全球資金的首選。作為“東升西降”的最新旗手，華爾街大行花旗集團直接對中美兩國股市給出分化的展望——下調美國股市評級至“中性”，上調中國股市評級至“增持”，並且強調“美國例外論”至少暫停了。

美國例外論，通常指的是無論全球經濟如何演變，美國經濟數據與美國股市、美債市場都將表現出遠遠超越其他國家的韌性和穩定性，進而不斷吸引來自全球各地的增量資金湧入美元以及美國股債市場。換句話說，「美國例外論」意味著：即使全球經濟動盪，資金往往選擇美國資產作為「安全避風港」(safe haven)，或是長期配置的優先選擇。因而美國經濟、股市與債券市場可以持續獲得國際資金的增量注入。

然而，川普政府近期重磅發起或擬推行的一系列對外加徵關稅政策，尤其是其針對加拿大、墨西哥和中國等主要貿易夥伴的實際關稅舉措，以及美國對所有進口的鋼鐵和鋁徵收25%關稅的舉措，更是嚇壞美國股票市場，令越來越多投資者擔憂美國經濟陷入「滯脹」甚至「近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退的風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退的風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退的風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退的風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退的風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期邏輯衰退的風險，這也是近期邏輯衰退」風險，這也是近期核心暴跌。

市場曾熱切期待所謂的「川普看跌期權」大幅提振今年以來表現疲軟的美國股票市場，但是川普與美國財長貝森特近日並未透露出對於美國股市的任何支持與安撫立場，反而強調隨著美國經濟將擺脫對政府支出的依賴，美國經濟可能將不必避免地經歷一段“排毒”期。

川普本人更是未直接否認美國深陷經濟衰退的可能性，並表示美國經濟將有一個“過渡期”，關稅將不可避免帶來的“擾動”，強調關稅是為了讓美國再次富強以及“Make America Great Again”。在周二，川普再一次淡化了市場對美國經濟衰退的擔憂因素，並且預計美國不會陷入衰退。他在白宮說道：“我一點也看不出來會陷入衰退。我認為這個國家將會繁榮起來。”特朗普還補充表示：“你不能一直盯著股市，股市會上漲，也會下跌。但是你知道嗎，我們必須重建我們的國家。”

金融市場長期以來堅信的」美國例外論「出現重大裂痕

週二，美股基準指數之一的標普500指數盤中較歷史最高位回檔超10%，涵蓋眾多中國頂級科技公司的那斯達克金龍中國指數收漲2.83%。今年以來，標普500指數跌超5%，涵蓋眾多全球頂級科技公司的那斯達克綜合指數則下跌近10%，在周一，佔標普500指數以及納指高額權重的「美股七巨頭」——即「Magnificent 7」(包含英偉達、微軟、蘋果、特斯拉等七大巨頭)市值合計蒸發美元，830000天價值最高市值損失。

相較之下，涵蓋阿里巴巴、騰訊以及小米在內的恆生科技指數今年以來大漲超30%，其中2月單月漲幅高達18%。歐洲大盤股基準－史托克50指數今年以來則漲近10%，主要驅動力在於歐洲軍工股今年以來強勁走勢。在德國無比強勁的國防與基建財政刺激之下，涵蓋更廣泛標的的歐洲基準股指——斯托克600指數，正邁向十年來相對於標普500指數最強勁的第一季度表現，其中軍工國防類股票，比如萊茵金屬、Leonardo、泰雷茲等歐洲軍工企業股價狂飆式上漲，這些軍工國防類股票，例如萊茵金屬、Leonardo、泰雷茲等歐洲軍工企業股價狂飆式上漲，這些軍工巨頭

野村在最新發布的研究中表示，為了繼續鞏固美國的主導地位，川普領導下的美國政府似乎決心對世界經濟和金融秩序做出重大調整，以強化美國的霸權。這屆美國政府認為，美國在維護全球安全、容納大規模移民、提供世界儲備貨幣等方面承擔的「負擔」過重，例如：美國長期需要財政和貿易「雙赤字」來充當世界最後的消費者，導致本國工業空心化、美國中產階級萎縮。

野村表示，這種狀況與經典的「特里芬難題」類似——即美國需要不斷滿足世界資金對安全美元資產日益增長的需求，但同時又要維持這些資產的安全性，兩者形成矛盾。野村表示，諷刺的是，川普倡議的「美國優先」政策反而可能加速觸發特里芬難題的引爆點——即外國投資者開始大幅降低美元資產敞口，進而大舉撤出美國市場。

野村在研報中提到，首先，美國加徵關稅、限制並驅逐移民、削減政府支出以及美國政策不確定性上升等舉措正在削弱美國經濟增長動能，美國經濟重現衰退風險;其次，“美國優先”政策正促使其他主要經濟體加碼刺激以支撐自身增長，最顯著的例子是歐洲推出了財政刺激“重磅炸彈”，也是美國政府下滑的主要市場，同時也是美國經濟大的第三點」，也是最大市場下滑”，同時在於美國經濟大跌”的「痛苦容忍度」可能比市場預期更高。川普總統承認美國經濟將面臨擾動，並且正進入“過渡期”，財政部長貝森特也警告將出現“排毒期”，這意味著美國官方對經濟陣痛有一定容忍，因此實際容許經濟放緩的程度可能超出市場原先的設想。

美國市場的國際資金預計將回流至“非美市場”，中國股市或將迎來龐大增量資金!

野村這份研報顯示，自2008年全球金融危機以來，外國投資者淨買入高達2萬億美元的美國股票(圖1，灰線)，再加上大規模的估值效應，外國投資者持有的美國股票總市值已飆升至17.6萬億美元(紅線)，遠遠超過了他們持有的美國債券規模(圖2)。多年來，外國對美元資產的需求似乎已變得缺乏價格彈性，這進一步強化了美國的經濟例外論。

美國經濟持續表現優異，同時它也是「七大科技巨頭」(Magnificent 7)的所在地，並且擁有發行全球唯一儲備貨幣的特殊優勢，這些因素共同使得全球投資者長期以來對美元資產的需求極為旺盛。多年來，可以說海外資金對美元資產的需求幾乎是缺乏價格彈性的——無論價格如何都在買入，這種現象強化了美國經濟的卓越地位。但野村表示，川普主導的「美國優先」等一系列民粹主義政策可能會加速「特里芬難題」觸發的時間表，使外國投資者開始大幅降低美元資產風險敞口。

對於美國經濟成長可能放緩的幅度，金融市場存在很大的不確定性。野村美國分析團隊的基準情境預測顯示：美國增速將適度下滑至潛在增速以下，但不會陷入衰退(因為當前美國企業和家庭部門資產負債表仍然穩健，就業市場也依然強勁);在這種情況下，外國投資者或許主要是在美國資產類別之間進行再平衡：尤其是從美國股市轉向美國債券市場。畢竟，全球範圍內可替代美元的儲備貨幣目前仍然“別無他選”，因此資金很可能仍將留在美元資產上——只是從風險較高的股票轉向相對安全的債券。

然而，野村表示，必須指出的是美國經濟衰退的風險在上升，而且需要警惕股市下跌與經濟疲軟之間可能出現的非線性負反饋循環;一旦出現美國衰退並伴隨大規模的財富毀滅，再考慮到近期外國主權債券收益率明顯上升，此時海外資金就有可能開始撤出美元資產(如報告圖表3和4所示)。

但資金撤出美國後會流向何處呢?野村表示，或許最簡單的答案是回流至本國金融市場，對於某些國家而言，相對於其經濟規模，這可能會引發「超級大規模資金回流」(比如圖5 和圖6)。野村補充表示，隨著時間推移，不久後可能還會出現一種與美元並行的「新全球儲備貨幣」——就在一個月前，這種說法可能還顯得不切實際，但在歐洲財政政策發生重大轉變後，歐元或許有此潛力。

在眾多外資機構看來，這一批從美國市場流出的資金或將大規模湧向兼具明顯的估值與基本面優勢的中國與歐洲市場。本週將中國股市評級上調至「增持」的花旗集團表示，考慮到DeepSeek在人工智慧技術方面的突破、政府對科技業的支持以及估值仍然很低，即使在最近反彈之後，中國股市看起來也很有吸引力。

花旗在研報中表示：「未來幾個月，來自美國經濟的消息可能不如世界其他地區，因此，至少從戰術上講，美國例外論不太可能捲土重來。」他補充表示，對美國股市的中性看法是在三到六個月的時間框架內，預計美國將公佈更多負面數據。

對於港股與A股來說，DeepSeek重磅推出的具備劃時代意義的“超低成本AI大模型”，以及阿里巴巴強勁業績與阿里所展現出頗具雄心壯志的“人工智能超級藍圖”，已經成為全球投資者重新評估中國資產的前所未見“牛市催化劑”，而這些投資者本來已經對美國科技股的擔憂感到愈發高漲。 DeepSeek的橫空出世，可謂徹底引爆全球資金——包括槓桿型對沖基金以及傳統資管巨頭們，圍繞中國人工智慧領域的史無前例投資狂潮。

來自Saxo Markets 的首席投資策略師Charu Chanana表示：“DeepSeek的成功，以及隨後中國科技公司推出的一系列人工智慧模型，提醒世界，儘管美國對晶片出口實施限制，但中國的創新實力不容小覷。” “考慮到估值折價，中國科技股的勢頭還有大幅上升空間。”

在中國政策支持強勁、科技創新能力不斷突破的背景下，另一華爾街大行高盛相信，這次中國股票市場的漲勢將比去年9月持久得多。今年年初至今，MSCI中國指數已經累積了20%以上，是該指數有史以來最好的開年表現。今年年初以來，MSCI中國指數的漲幅遠超過已開發市場和新興市場基準指數。

高盛在近日發布的研究報告中寫道，全球共同基金(通常只做多)可能「重燃對中國股票的興趣」。在過去三年中國股票市場的幾次反彈中，這些投資者基本上沒有太多參與，並且減少了自己對中國股票市場的曝險。高盛的分析團隊預計，如果全球共同基金將中國股票的配置比例提高1個百分點，市場可能會看到80億美元的淨買入，並且強調相比於純粹由流動性和政策預期重新定價驅動的股市復甦，這次復甦將更具持久力。

MSCI中國指數已步入“技術性牛市”，該基準指數涵蓋阿里巴巴、騰訊、貴州茅台以及長江電力等中國核心資產，目前徘徊於76點附近，滬深300指數則徘徊在3920點附近。根據高盛的上漲預期，這兩大指數還有上行空間，高盛研究團隊將MSCI中國指數以及滬深300指數目標點位分別上修至85點及4700點。

另一華爾街金融巨頭美國銀行表示，美國科技股相對於中國科技股而言，估值過高且持有量過大，該行預計，市場將出現從16萬億美元市值的美國“七巨頭”到1萬億美元市值的中國“BATX”(即百度、阿里巴巴、騰訊、小米)的大規模輪動，並且該行還認為如果中國零售板塊上漲，股市上漲如果中國零售板塊加速。

來源: 智通財經