川普能否振興印太並奪回美國領導地位？

黃金直逼3000美元關口，分析師看向3200~3300美元

由於避險需求不斷增加，金價維持在接近紀錄的水平。

現貨黃金週四今年迄今第十次創紀錄新高，直逼3,000美元關口。今日(2月21日)現貨黃金價格繼續在周四高點附近交易，即將錄得連續第八週上漲。

屢創新高，將連續第八週錄得上漲

週五(2月21日)亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪交投於2,941.06美元/盎司附近。週四，現貨黃金再度刷新了歷史紀錄高點，最高觸及2954.72美元/盎司，為今年迄今創下的第十個紀錄新高，年初以來已累計漲約12%。

倫敦交易所的黃金租賃利率已經顯著上升，一個月期限的黃金租賃利率從接近0的水平飆升至4.7%，隔夜租賃利率甚至達到了12%。倫交所現貨黃金週四突破2954美元/盎司大關的同時，紐約期金價格也突破2973美元/盎司關口，且兩地的價差仍然沒有縮小的勢頭。

市場再度擔憂美國總統川普的關稅威脅以及地緣政治風險持續刺激對黃金的避險需求。景順首席全球市場策略師胡珀(Kristina Hooper)對一財記者表示，年初至今，黃金持續上漲並屢創新高，這是黃金價格長期漲勢的延續，受到多個不同因素推動。

此外，美元和美債殖利率下跌，也給金價提供衝高機會。最新數據顯示，截至2月15日當週，經季節性調整後，美國初請州政府失業金的人數增加5,000人，達到21.9萬人，超出市場預期的21.5萬人。截至2月8日當週，衡量招募情況的續請失業金人數經季節性調整後增加2.4萬人，至186.9萬人。另一份報告顯示，費城聯邦儲備銀行月度製造業指數從1月的44.3驟降26.2點，至2月的18.1，創近五年來最大降幅，這也對美元造成了壓力。

「美國經濟成長勢頭正在放緩，缺乏為美元提供支撐背景。」支付公司Convera全球宏觀策略師卡維斯維克(Boris Kovacevic)稱，「美聯儲的鷹派貨幣政策只能在一定程度上提振美元，而暫停加息已經完全被消化了。」

美元指數週四因此下跌0.78%，收106.35，錄得去年12月10日以來最低收盤價。美國公債殖利率週四也走低，10年期美債殖利率下跌3.4 個基點，報4.501%。

聖路易斯聯邦儲備銀行主席穆薩萊姆(Alberto Musalem)週四表示，通膨預期上升和難以應對的滯脹這兩大風險，凸顯了聯準會面臨的潛在艱難選擇。芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比(Austan Goolsbee) 同日表示，他預計聯準會設定通膨目標的參考指標，不會像先前公佈的消費者物價指數(CPI)數據那樣「令人擔憂」。

胡珀還對記者補充稱，其他需求驅動因素還包括對美國過度財政支出的擔憂、對金價並不敏感的央行買入行為，以及投資者購買黃金的工具增多。 Blue Line Futures的首席市場策略師斯特勃(Phillip Streible)也稱，“我們繼續看到來自央行的買盤，今年迄今一直如此。這也是支撐金價的主要基本因素之一。我們還看到ETF資金連續三天流入黃金市場。”

分析師調高年底目標位

瑞銀以及高盛本週紛紛調高了對黃金年底的目標預期。

瑞銀分析師特瓦絲(Joni Teves)對一財記者分析稱，鑑於關稅擔憂和央行買盤，金價創下歷史新高，交易價格高於我們長期以來預期的2850美元/盎司，“我們認為，在不確定性加劇、全球降息週期延長以及投資者和央行需求強勁的情況下，黃金將在全年繼續受到支撐。”

其次，他稱，地緣政治也仍存在不確定性，黃金仍具吸引力。再次，聯準會仍走在降息道路上。 「聯準會自去年9月開始降息週期以來，上週首次維持利率不變，理由是通膨仍然高企，勞動力市場狀況穩健。但我們預計，美聯儲將在今年稍晚恢復降息，通膨可能會在年中接近央行2%的目標。聯準會主席鮑威爾還表示，目前的貨幣政策利率仍顯著高於中性水平，總價值增加了成本。

最後，各國央行的強勁需求應會持續支撐金價。 「世界黃金協會2月5日發布的數據顯示，2024年第四季度全球黃金總需求達到1277公噸，較2023年同期增長近12%。更具體地說，央行在該三個月的強勁買盤使全年購買量達到1045公噸，與前兩年央行持平，是2011年至2021年期間保持強勁。

綜上，特瓦絲稱，黃金將繼續成為有效的投資組合對沖和多元化工具，投資者在平衡型美元投資組合中應配置約5%黃金。具體點位上，瑞銀將未來12個月的金價預測上調至3,000美元/盎司，預計今年稍晚金價將攀升至3,200美元，隨後緩慢回落，到2025年底穩定在3,000美元。

高盛大宗商品策略師湯米斯(Lina Thomas)本周也將黃金今年底的目標位從2890美元/盎司上調至3100美元/盎司，稱中央銀行的收購將是一個關鍵驅動力。 “我們估計，到年底，更高的央行結構需求將使金價上漲9%。”他補充稱，“如果政策不確定性(包括關稅擔憂)居高不下，長期較高的投機頭寸甚至可能會在年底前將金價推高至3300美元/盎司。”

胡珀稱，「如果接下來央行開始減少購買，或烏克蘭和平協議取得成果，金價可能會有所下降。但在我看來，黃金價格的走勢很可能還會向上，因為美俄之間單獨達成的任何和平協議都會讓歐盟感到緊張，有關地緣政治風險的看法甚至會進一步上升。”

來源: 中新經緯

細分市場，中國品牌獲俄消費者青睞

因勢導，產業嵌入市場角色

來源：新華財經

歐元區2月的商業活動幾乎沒有成長，加劇了人們對歐元區經濟仍深陷困境的擔憂。週五公佈的數據顯示，歐元區2月SPGI綜合PMI初值為50.2，與前值一致，低於經濟學家預期的50.5。具體來看，歐元區2月SPGI製造業PMI初值為47.3，高於前值46.6和經濟學家預期的47;歐元區2月SPGI服務業PMI初值為50.7，低於前值51.3和經濟學家預期的51.5。

漢堡商業銀行的經濟學家Cyrus de la Rubia在聲明中表示：「服務業幾乎不引人注目的成長抵消了製造業略微溫和的衰退。」他補充稱，這些數據並未顯示經濟正在復甦。

在歐元區經濟持續低迷之際，投資人加大了對歐洲央行降息的押注。貨幣市場目前預計，歐洲央行今年將降息78個基點，高於週四預期的74個基點。歐元維持了早期的跌勢，截至發稿，歐元兌美元匯率跌0.29%，至1歐元兌1.047美元。歐元區債維持漲勢，德國十年期公債殖利率跌3個基點，至2.50%。

製造業萎靡不振、德法兩大經濟體面臨政治動盪、俄烏衝突帶來的不確定性加劇，以及美國持續的貿易關稅威脅都拖累了歐洲的經濟成長。最新的衝擊來自美國總統川普，他暗示未來對歐洲國防的支持將大大減弱，這意味著歐洲本身需要大幅提高軍事開支，並減少用於其他方面的開支。

歐元區經濟學家David Powell表示：「歐元區2月PMI數據顯示，川普關稅威脅造成的不確定性上升對歐元區經濟的打擊是溫和的。但由於川普提出的關稅措施的細節仍然模糊不清，情況還遠未明朗。無論如何，拋開貿易政策不談，歐元區經濟的擴張時間以來一直受益，但仍可能受益於歐洲央行進一步放鬆。」

自去年6月以來，歐元區PMI一直在榮枯線約50點波動。歐洲央行自去年6月以來的一系列降息有助於防止經濟萎縮。然而，期待已久的消費者需求和企業支出反彈未能實現，儘管今年的歐元區通膨率似乎將重返2%。

在周日的選舉到來之前，德國經濟似乎展現出好轉的跡象，人們希望可能成為下一任總理的保守派Friedrich Merz能夠減少繁文縟節、重振投資。數據顯示，德國2月SPGI綜合PMI初值上升至51，高於前值50.5和經濟學家預期的50.8。

Cyrus de la Rubia對德國經濟的前景持樂觀態度，並表示下一屆德國政府可能「能夠在選舉後採取行動，這也將為整個歐元區提供積極的推動力」。

相較之下，法國的經濟前景令人擔憂。數據顯示，法國2月SPGI綜合PMI初值為44.5，低於前值47.6和經濟學家預期的48。其中，服務業PMI初值及製造業PMI初值均位於榮枯線以下。

值得一提的是，歐元區服務業整體指標仍處於高位。 Cyrus de la Rubia表示：“距離歐洲央行政策會議只有兩週時間，物資方面傳來壞消息。這在一定程度上是由於薪資增長繼續高於平均水平。”

歐洲央行越來越確信，未來幾個月通膨將回到2%的目標水平，使他們能夠繼續降低借貸成本並支持經濟。然而，歐洲央行執行委員會成員Isabel Schnabel警告稱，自去年6月以來，歐洲央行已經進行了五次降息，目前正接近暫停或停止降息的時刻。她先前也警告稱，歐洲央行降息並不能解決歐元區經濟面臨的結構性挑戰。她指出，目前歐元區的經濟成長只能算是溫和的，而貿易不確定性「急劇」上升，放鬆貨幣政策提供的幫助有限，「降息可以緩解經濟疲軟，但無法解決結構性危機，包括能源價格高漲、競爭力喪失和勞動力短缺」。

在川普關稅威脅下，歐洲經濟成長前景令人擔憂

同時，歐洲經濟也面臨川普關稅「大棒」的威脅。川普曾在多個場合抱怨美國對歐貿易逆差，並威脅將對歐盟商品徵收關稅。當地時間2月10日，川普簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%關稅。川普當天也表示，相關要求「沒有例外和豁免」。

美國是歐洲商品最重要的出口市場。川普的關稅政策可能令本就脆弱的歐洲經濟雪上加霜。惠譽評等首席經濟學家布萊恩·庫爾頓表示，川普的關稅政策無疑會帶來負面影響，尤其在歐洲經濟面臨內部成長挑戰的背景下。他指出，最受影響的歐洲經濟體之一可能是德國，主要因為德國是一個非常開放的經濟體，出口占其GDP的比重非常高，而美國又是其重要的貿易夥伴之一;即便在關稅調整之前，德國的出口已面臨一定壓力，特別是在汽車行業等領域，因此這一影響無疑是負面的。

惠譽評級在其最新的全球經濟展望中已下調了歐元區的成長預測，部分原因是基於歐盟進口商品可能被徵收10%的關稅這一假設。布萊恩·庫爾頓指出，雖然這對歐洲的負面影響沒有對墨西哥和加拿大那麼大，但仍然是一個實質的負面衝擊，尤其是在歐洲內部經濟表現疲軟的情況下。

荷蘭國際集團首席經濟學家貝爾特·科萊恩表示，從短期來看，歐洲經濟仍處於低迷狀態，預計在這個冬季不會走出困境;初步跡象表明，2025年第一季度經濟增長仍將將為零。他預計，今年年內，需求可能會推動歐洲經濟出現一些成長。

歐洲央行預計，2025年歐元區經濟成長僅1.1%，2026年成長1.4%。在歐盟統計局的初步預測中，歐元區製造業仍處於收縮狀態，而服務業活動正在擴張，消費者信心仍然脆弱，家庭尚未因實際收入的成長而顯著增加支出。

來源: 智通財經

五大支柱各有特色

業界：合規成本、市場競爭和監管要求將全面升級

來源：界面新聞

週五（2月21日）歐洲交易時段，澳元兌美元略微走低，主要受到Judo銀行發布的採購經理人指數（PMI）影響。交易員關注即將發布的美國SP全球採購經理人指數（PMI）初值，這可能對市場情緒和匯率走勢產生進一步影響。

澳洲Judo銀行發布的2月製造業PMI上升至50.6，較1月的50.2有所改善。服務業PMI從51.2上升至51.4，綜合PMI則微幅上漲至51.2，較前額的51.1略有提升。雖然澳洲經濟的部分數據表現積極，但澳洲聯邦儲備銀行主席米歇爾·布洛克（Michele Bullock）強調，過快或過度的寬鬆貨幣政策可能會使得通膨難以回落，以及保持在目標區間之上。布洛克的言論表明，澳洲央行依然保持謹慎，雖有降息可能，但政策將基於數據和風險評估做出。

在這種背景下，澳元/美元匯率維持在0.6380附近，並在一個上升通道內交易。

技術面分析師解讀：

結論

來源: 英為財情

美國總統川普接連宣布加徵關稅，各國推出「報復性關稅」的動向日益活躍。日本雖然在《關稅定率法》中存在規定，但缺乏進行可單獨實施關稅的相關立法。日本對報復本身採取謹慎態度。

若夥伴國對出口產品採取不正當措施，日本可依據世界貿易組織（WTO）規則進行因應。根據日本財務省表示，日本的報復性關稅制度是，如果世貿組織認定違規，可以在同等金額範圍內徵收關稅。

這種情況需要在相當於世貿組織爭端解決過程一審的小型委員會（專家小組）進行審議，如果對結果不服，可向二審的高級委員會上訴。不過，目前由於美國的反對，高級委員會成員的遴選程序停滯，在出現空缺的情況下陷入了功能紊亂。

川普簽署了所有進口鋼鐵和鋁製品適用25%的額外關稅的行政令。對所有來自中國的進口商品加徵10%的關稅。另一方面，各國根據本國的法律，透過宣布報復性關稅等，立即回應了。

例如，中國宣布對從美國進口的煤炭和液化天然氣（LNG）加徵最高15%的關稅。歐盟主席馮德萊恩2月11日發表聲明稱，對於不正當的關稅，將採取“堅決的相應反制措施”，表示不惜徵收報復性關稅。

另一方面，日本政府不僅對報復性關稅比較慎重，對於向世貿組織起訴也持謹慎態度。日本經濟產業相武藤容治12日表示，已向美國政府提出將日本產品排除在加徵關稅之外。

對於是否要求根據世貿組織規則完全取消加徵關稅的提問，武藤沒有明確表態。川普在第一個總統任期內對鋼鐵等加徵關稅時，歐盟向世貿組織提起訴訟，而日本則沒有起訴。

近年來，中國對日本的經濟壓力也越來越大，包括啟動用於純電動車（EV）電池等的石墨的出口管理以及日本水產品的禁運等。

在通商產業省（現在的經濟產業省）工作時期曾負責日美貿易談判的日本明星大學的教授細川昌彥表示，「不僅要呼籲美國豁免關稅，還要與加拿大和歐盟等國家和地區採取共同步調，推進向世貿組織起訴等應對措施」。他也呼籲考慮到中美雙方，日本需要推進有關修改《外匯及外國貿易法》等反制措施的立法，以作為最低限度的威懾力。

來源: 日經中文網