人民幣衍生品：境內美元/人民幣長端掉期創四個半月新低，負利差和大行賣壓拖累

人民幣兌美元即期 周三早盤繼續窄幅波動，半日成交量仍低；中間價則小升至近兩周高位，與路透預測偏離仍逾1,110點，顯示監管維穩力度毫不放鬆。市場人士指出，進入聖誕假期，市場交投更加清淡，短期人民幣波動料有限，且待跨年後行情。

“這種行情動不了，上不去下不來，後面還是看中間價的信號，”一外資行交易員稱。

建行金融市場部報告指出，展望2025年，在缺乏挑戰者的背景下，美元仍有堅實的支撐，總體呈現高位震盪走勢；美國經濟軟著陸仍是基本情景，美聯儲漸進式降息，結束縮表。

報告並認為，“特朗普交易”將是未來一段時間主導美元走勢的關鍵因素，特朗普政府關稅政策將引發全球貿易環境不確定增加，避險情緒升溫，利多美元。

北京時間10:53，人民幣兌美元 即期報7.2986元，上日收報7.2987元，夜盤終報7.2946元。今日人民幣兌美元中間價 報7.1868元，上日為7.1876元。截至目前人民幣即期成交量 (CNYSPTVOL=CFXT)為35.87億美元。

中國央行周三進行12月中期借貸便利（MLF）續做，僅3,000億元人民幣的規模遠低於到期量，一年期利率繼續持穩在2%。一方面年末市場流動性壓力有限，此外在明年寬鬆政策預期下，當前存單利率遠低於MLF利率，壓制銀行對後者的需求。

海外無本金交割遠期外匯(NDF) (CNYNDFOR=)市場上，美元/人民幣一年期品種 (CNY1YNDFOR=)最新報在7.1325元, 上日尾盤為7.1335元。香港的離岸人民幣兌美元即期 最新報在7.3024元, 當前匯價與在岸即期價差為38點，上一交易日尾盤報7.3068元。（完）

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美元周二捍衛近期主導地位，投資者考慮美國利率長期走高的前景，使得其他主要貨幣在里程碑低點附近掙扎。

過去三個月，美元指數 在各國央行前景分化的推動下大幅走高。

美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)在周三的政策會議後，目前看來將在比市場預期更長的時間內維持較高利率，這推高美國公債收益率，並推動美元上漲1.2%，達到兩年來的峰值。

隨著年底的臨近，本周的交易量可能會趨於清淡，而且鮮有主要經濟數據公布，這意味著利率題材可能仍將是外匯市場走勢的主要驅動力。

美元指數 日內持堅，上漲 0.1%報 108.2 ，仍徘徊在上周五觸及的兩年高點 108.54 附近。

其他貨幣在周二稍作喘息，但美元近期漲勢的影響仍全面顯現。

歐元兌美元 最新報1.0393 美元，當日略微下跌，距離 11 月觸及的兩年低點不遠；英鎊兌美元 徘徊在一個月低點附近，報 1.2532。

其他貨幣方面，日圓兌美元 逼近五個月低點，最新報157.04 日圓，本月已下跌近 5%，令交易商對日本當局的任何干預保持警惕。

日本央行上周維持利率不變，對下一次加息的時間含糊其辭，與美聯儲的鷹派基調形成了鮮明對比。美聯儲預計將在2025年以謹慎有度的步伐降息。這導致日圓下滑。

瑞穗銀行亞洲地區（日本除外）宏觀研究主管Vishnu Varathan表示：“美聯儲與日本央行政策分歧的變化，現在更有可能削弱日圓。”

"儘管波動性或不確定性加劇，但由於兩個關鍵因素--'套利回報'的支撐以及日圓軋空的資本風險放緩--共同促成的正面影響，日圓套利交易仍有可能繼續發揮作用。"

澳元 下跌 0.19% 至 0.6237 美元，新西蘭元 下跌 0.16% 至 0.5641 美元。

澳洲央行公布了 12 月政策會議記錄，顯示該央行正在更接近降息，但還需看到有利的數據才能最早在明年2月採取行動。

**美元前景**

美元在去年回落之後，今年有望上漲 6% 以上。

儘管周五公布的美國通脹數據向好，緩解一些人對美聯儲明年降息步伐的擔憂，但市場仍預估2025年將降息約35個基點，這反對美元構成支撐。

凱投宏觀副首席市場經濟學家Jonas Goltermann表示："我們的基本判斷是，隨著美國經濟繼續表現出色，美國與其他G10經濟體之間的利率差距將再拉大一些，加上特朗普政府提高關稅，美元明年還會再漲一些。"

在美國當選總統特朗普1月重返白宮之前，由於其計劃中的關稅、低稅率以及移民限制措施，可能對政策產生的影響存在不確定性，全球央行已經敦促對利率路徑保持謹慎。

高盛表示，目前還不確定關稅會如何影響美聯儲未來的政策，並補充說，物價上漲對通脹的影響應該會在一年後消退。

"2018-2019年的貿易戰收緊了金融條件，足以促使美聯儲政策放鬆，"高盛補充道。

"當前周期的很多情況都不一樣，但2018-2019年的經驗表明，關稅帶來的貨幣政策風險至少是雙向的。"

英鎊周二小升，逢假期交易時段縮短，但分析師表示，隨著全球貨幣政策出現分化，英鎊明年可能面臨更加不確定的走勢。

英鎊兌美元 最新上漲 0.1%，報 1.2544 美元，12 月勢將下跌 1.6%，連續第三個月下跌。

英鎊兌歐元 上漲0.14%，報0.8292。2024 年迄今為止，英鎊兌歐元已經上漲了 4% 以上，回到了 2016 年 6 月底英國脫歐公投時的水平。

2024 年外匯市場的贏家是美元，有持續的證據顯示美國經濟具有韌性，以及美聯儲進一步降息的空間越來越小都提振了美元。

在今年的大部分時間里，英鎊是唯一一種兌美元呈現漲勢的主要貨幣，但現在這種漲勢已經消失，英鎊今年到目前為止下跌了 1.5%。

即便如此，英鎊仍是10國集團(G10)中表現最好的貨幣。排名第二的是離岸人民幣 ，跌幅為2.5%。表現最差的是挪威克朗 ，貶值近12%。

英鎊的部分吸引力在於，英國央行降息的時間可能比包括美聯儲在內的其他大型央行更長。(完)

人民幣兌美元即期 周二收微升1個點，當日成交量不足180億美元，創五個半月以來新低；中間價小跌，與路透預測偏離仍逾1,150點，凸顯監管維穩態度十分堅決。市場人士指出，受假期因素影響，市場交投更加清淡，而且監管通過中間價及收緊離岸流動性的維穩力度不減，短期人民幣波動料有限。

“大行守7.3關口信號很明確，人民幣年內要跌破可能性不大，”一中資行交易員稱，“這種行情，沒必要耗著。”

• 人民幣指數升至101.14

• 人民幣指數上次走強是在2022年8月

• 過去4個月人民幣上漲約3%

• 人民幣指數逼近101.48 - 從2022年高點到2023年低點的61.8%回撤位

• 人民幣指數升破101.48可能導致更大漲幅，逼近關鍵技術位102.77

• 歐元、日圓、韓元和澳元走軟推動人民幣走高

• 在寬鬆周期中，人民幣走強實際上起到了收緊貨幣政策的效用

• 不切實際的預期給日圓帶來麻煩

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(Jeremy Boulton是路透的市場分析師。以上內容僅代表其個人觀點)

衡量離岸人民幣流動性的關鍵指標--離岸人民幣香港銀行同業拆息(CNH HIBOR)周二顯示：主要期限利率多數續跌；其中一周期的HIBOR (HICNH1WDF=)回落25個基點至2.88576%，觸及12月11日以來低位。

兩周期HIBOR (HICNH2WDF=)跌10個基點至3.00545%，創12月17日以來新低；隔夜HIBOR (HICNHONDF=)則漲55個基點至4.96258%，一年期HIBOR (HICNH1YDF=)小漲至2.81848%。

隔夜拆息利率正常大多在1-3%左右，如發生流動性緊張，拆息利率可能出現脈沖飆升狀況。不過香港金管局有回購協議流動性安排，因此不會出現長時間的緊張狀況。

另外，由於離岸人民幣並沒有真正的貨幣市場，機構主要通過掉期市場來獲得資金，通常隔夜掉期點隱含利率就是貨幣市場的利率，一般隔夜掉期隱含利率應該在1-2%之間。

LSEG WS終端並顯示，離岸人民幣隔夜掉期隱含利率 (CNHONID=R)最新報7.238%，最高觸及7.411%，上日收在3.048%；一周期的掉期隱含利率 (CNHSWID=R)報1.804%，上日收在2.424%；一年期的掉期隱含利率 (CNH1YID=R)則最新報2.412%。

離岸CNH一年掉期 (CNH1Y=)最新報-1,423點，較上一交易日升4點，和在岸一年期美元/人民幣掉期 (CNY1Y=CFXA)點差為-1,067點。

本地時間11:15，離岸人民幣兌美元即期 升0.01%至7.3054元，上一交易日收報7.306元。在岸人民幣即期 最新報7.2991元，上日則收報在7.2988元；目前兩地價差為63點。（完）

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