俄烏過境輸氣協議即將到期，歐洲天然氣價格上漲

一、石油市場

二、黃金市場

三、澳洲股市

四、美國股市

來源：GO Markets中文部

週二，英鎊在今年最後一個交易日幾乎沒有變化，由於英國經濟表現優於預期，英鎊預計將成為今年兌美元表現最好的主要貨幣。

由於對英國和美國利率的預期基本一致，英鎊兌美元匯率今年以來累計下跌1.4%。截至發稿，英鎊週二持平於1.2538美元，年初為1.273美元。這限制了兩國債券殖利率之間的差異，這種差異透過增加或減少固定收益投資的吸引力來推動匯率。

投資人普遍預計，繼2024年兩度降息後，英國央行明年將降息兩次。英國央行官員仍然擔心，服務業和薪資的通膨水平仍然過高。

英國央行貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)本月稍早表示：「在反通膨方面取得了進展，尤其是在之前的外部衝擊減弱的情況下，儘管剩餘的國內通膨壓力解決得更為緩慢。 」

然而，英鎊在第四季的跌幅超過了6%，這主要係聯準會對美國通膨採取了更強硬的立場，美元出現反彈，同時英國經濟出現疲軟跡象。

英國央行官員在本月投票決定維持利率不變時的分歧超出預期，有3人投票支持降息。英國經濟在9月和10月出現收縮，這是自COVID-19疫情以來的首次連續收縮。

英鎊對歐元的表現要好得多，今年上漲了4.5%左右。歐元區經濟放緩程度超過預期，導致歐洲央行相對大幅降息，投資人預計明年將進一步降息。

本月早些時候，歐元兌英鎊一度跌至82.23，為兩年半以來的最低水平，與2016年英國脫歐公投後的水平相差不遠，當時英國脫歐公投曾導致英鎊下跌。

來源: 智通財經

在2024年複雜多變的國內外經濟情勢下，俄羅斯央行面臨持續攀升的通貨膨脹壓力以及因美國對52家俄羅斯銀行實施制裁而導致的外匯市場流動性緊張、盧布匯率大幅波動等嚴峻挑戰。為因應這些困境，俄羅斯央行果斷採取了一系列激進的貨幣政策措施，涵蓋大幅升息、匯率機制改革以及重啟外匯業務等面向。

從激進升息到匯率機制改革

俄羅斯央行自2023年7月開啟了本輪升息週期。在7月21日的貨幣政策會議上，俄羅斯央行意外升息100個基點，將基準利率從7.5%上調至8.5%，而當時市場普遍預期的升息幅度僅為50個基點至8.0%。同時，俄羅斯央行也宣布自8月1日起，使用緊急基金進行外匯幹預，並設定每半年3000億盧布的交易限額，在交易日內均勻地進行外匯買賣操作。

面對盧布匯率的劇烈振盪，僅在7月21日昇息後的25天，即8月15日，俄羅斯央行再次召開特別會議，毅然將基準利率上調350個基點至12%。就在前一個交易日，俄羅斯盧布兌美元匯率盤中跌破100這一重要心理關口，創下自2022年3月28日以來的最低水準。俄羅斯央行表示，截至8月7日，通膨年率已升至4.4%，過去三個月經季節調整後的年化價格平均成長率達7.6%，核心通膨指標也升至7.1%。此升息政策的主要目標在於創造適宜的貨幣條件以及合理引導內需動態，以確保通膨在2024年能夠回歸至4%並持續穩定在接近4%的水平。

在後續的升息進程中，俄羅斯央行持續發力。 2023年9月15日，將基準利率調高100個基點至13%；10月27日，進一步將基準利率提高200個基點至15%；12月15日，再次調高基準利率100個基點至16% 。在12月15日昇息之後，俄羅斯央行總裁納比烏琳娜宣布接近升息週期的尾聲，並表示2024年俄羅斯經濟不會出現衰退。

然而，在2024年7月26日的貨幣政策會議上，俄羅斯央行再度做出驚人之舉，宣布升息200個基點，將基準利率從16%上調至18%。俄羅斯央行在報告中指出，俄羅斯國內通貨膨脹加速上漲，明顯高於其4月的預測值，為有效抑制通貨膨脹，需要進一步收緊貨幣政策，並改變了先前的措辭，明確表示將在未來舉行的會議上考慮進一步升息的必要性。

此後，俄羅斯央行的升息步伐並未停止。 9月13日，將基準利率調高100個基點至19%；10月25日，再將基準利率調高200個基點至21%。而在12月20日，市場普遍預期俄羅斯央行會升息至23%，但俄羅斯央行卻意外維持基準利率在21%不變。俄羅斯央行表示，當前貨幣環境收緊的程度比10月份利率決定所設想的更為嚴重，由於財政刺激的累積效應、前幾個月的高信貸活動以及盧布貶值對價格的傳導作用，預計在未來一段時間內物價成長仍將維持在高點。同時，俄羅斯央行也表示將在下一次會議上綜合評估升息的必要性，同時充分考慮進一步的貸款和通膨動態變化。納比烏琳娜指出，外匯市場波動性將會上升，需要進行適當幹預以確保充足的外匯供應，但央行並不打算「不惜一切代價」抑制通膨，強調當前經濟正處於非常時期，關鍵利率在控制通膨方面已經取得了一定成效。不過，她也特別強調，即便到了2025年，是否再次升息仍需取決於當時的經濟狀況。

自12月27日起，俄羅斯央行開始依據外匯市場的交易所和場外交易部門的綜合數據來確定每日官方匯率。這項匯率機制改革措施旨在更精準地反映市場供需關係，進而增強盧布匯率的穩定性。為進一步因應外匯市場的不確定性，俄羅斯央行宣布將於2025年1月9日恢復常規外匯操作。這項決定對於那些依賴美元或歐元進行跨國支付的企業而言意義重大，因為它將有效降低企業的交易成本，並為其提供更充足的流動性支援。

未來展望：挑戰與機會並存

俄羅斯央行的激進升息政策在短期內對經濟產生了顯著的抑製作用。高利率環境致使企業融資成本大幅上升，許多企業面臨資金緊張的局面，投資活動受到明顯抑制。此外，升息也引發了股市的劇烈波動，投資人信心受到一定程度的衝擊。然而，從長期視角來看，俄羅斯央行的政策調整對於維護金融穩定和促進經濟健康發展具有正面意義。透過實施高利率政策抑制過度的需求擴張，俄羅斯央行預計在2025年將通膨率控制在4.5%-5.0%之間，並在2026年實現4%的通膨目標。同時，匯率機制改革和外匯業務的重啟也將進一步增強盧布匯率的穩定性，進而提升投資人的信心，為經濟的穩定發展創造良好的外部環境。

儘管如此，俄羅斯經濟在未來仍面臨許多內部挑戰。其中，勞動市場的緊張局勢尤其突出，失業率持續處於歷史低位，許多產業面臨勞動力短缺的困境，這不僅導致企業生產成本上升，還可能進一步推高工資水平，進而加劇通膨壓力。此外，財政赤字的擴大風險也不容忽視，財政支出的增加在某種程度上刺激了通貨膨脹的上行，對貨幣政策的有效性構成了嚴峻挑戰。

在外部環境方面，地緣政治局勢的持續惡化以及全球經濟放緩給俄羅斯經濟帶來了較大的壓力。能源價格的波動以及金融市場的動盪等問題，可能使俄羅斯未來的貨幣政策實施效果受到影響，增加了政策調控的難度和不確定性。

針對俄羅斯央行的政策選擇，許多經濟學家表達了各自的觀點。整體而言，大部分經濟學家認為俄羅斯央行目前的政策選擇在大方向上是合理的，是在複雜經濟情勢下的必要舉措。然而，在政策的執行過程中需要更加重視節奏的掌握，避免因政策調整過於頻繁或力度過大而對經濟產生不必要的負面影響。

有經濟學家指出，俄羅斯在西方制裁的背景下仍能保持經濟活力，主要得益於其成功實現了能源出口市場的多元化、大力推動本土生產以及逐步減少對西方金融體系的依賴等策略。但也有部分經濟學家發出警告，過於頻繁的升息可能會對中小企業的發展造成嚴重抑制，進而拖累整體經濟的成長速度，因此在製定和實施貨幣政策時需充分考慮中小企業的承受能力和發展需求。

來源: 中國金融資訊網

來源：國際商報

眾所周知，美國當選總統川普和聯準會主席鮑威爾曾爆發衝突，這有可能在2025年再次發生，而兩者的碰撞可能以多種方式展開。

如果川普的經濟政策導致通膨加劇，聯準會可能被迫“踩剎車”，撤回任何預期的降息。新一屆政府可能會在限制聯準會獨立性方面出現一些新的聲音。亦或者，「削減成本部長」馬斯克可能會尋求徹底改革聯準會的員工隊伍，他最近表示抨擊該央行「人力嚴重過剩」。

在2024年的大部分時間裡，川普和鮑威爾之間的關係都保持緊張。川普在競選過程中經常批評鮑威爾，提出總統應該在美聯儲的決定中“有發言權”，而鮑威爾“犯了很多錯誤”。

在川普於11月贏得連任後，鮑威爾本人積極拒絕了在2026年5月任期結束前離職的可能性。

11月7日，當記者問及他如何看待川普在解僱或降職美聯儲官員方面可能擁有的任何法律權力時，這位聯準會主席表示：“法律不允許。”

而在另一次記者招待會上回答是否會離開的問題時，他說“不會”，聽起來有些不安。

隨著川普的就職典禮的臨近，他和鮑威爾似乎正在努力讓自己聽起來與對方關係和睦。

這位候任總統本月稍早在NBC的Meet the Press節目中表示，他沒有計劃在鮑威爾截至2026年5月的任期結束之前罷免他。

就在幾天前，鮑威爾表示，他希望與川普領導下的白宮及其提名的財政部長候選人斯科特·貝森特（Scott Bessent）建立良好關係，後者今年早些時候在接受採訪時表示，川普可以任命一名「影子主席」來削弱鮑威爾的影響力。

罷免鮑威爾？

川普和鮑威爾的關係緩和是否能持續仍然是一個懸而未決的問題，特別是在聯準會決定必須再次開始升息的情況下。

鮑威爾和他的同事本月表示，他們預期通膨率將高於先前的預期，預計2025年年底將達到2.5%，而不是先前預測的2.2%。這項修正導緻聯準會將明年預期的降息次數從先前的4次縮減至2次。

如果川普提出的從關稅到減稅的政策導致通膨加劇，這可能會迫使聯準會進一步縮減任何寬鬆政策，甚至考慮升息。

這可能不會讓川普高興。在他的第一個任期內，川普就經常攻擊鮑威爾（儘管是川普把他提拔到現在的職位上的），說他降息幅度不夠，甚至一度建議實行負利率。

川普毫無顧忌地談論解僱鮑威爾，他在2020年的記者會上直言不諱地表示，「我有權罷免」他。

這位時任總統當時還提出將鮑威爾降級並提名另一位聯準會理事擔任主席的想法。

鮑威爾本月承認曾與川普發生公開的衝突，並表示這些言論與私下一致。

「總統私下對我說的話和他公開說的話一樣，」鮑威爾在12月4日說。

但鮑威爾表示，他「不擔心」聯準會在川普第二任期內失去獨立性。

鮑威爾認為，聯準會是由國會創建的，是獨立的，因此它可以為美國人的利益而不是特定政黨的利益做出決定。他說，共和黨人和民主黨人都「非常廣泛地支持」這個概念。

讓聯準會裁員？

即使川普不試圖罷免鮑威爾，後者與白宮的關係也可能在其他方面受到考驗，其中一種可能性涉及聯準會的人員配置。

該行動可能由馬斯克和企業家維韋克·拉馬斯瓦米（Vivek Ramaswamy）牽頭，他們將領導政府效率部（DOGE），並有望提議全面削減政府支出，以創建一個更有效率的政府。

馬斯克暗示，其中一些裁員可能涉及聯準會。他最近在X上表示，聯準會「人手過剩得離譜」。

去年，位於華盛頓的聯邦儲備委員會及其在分佈在全美12家地區聯邦儲備銀行僱用了約2.4萬名員工。

絕大多數（超過86%）的員工在全美各地的地區聯邦儲備銀行和分公司工作。位於華盛頓特區的聯邦儲備委員會則僱用了約3000名員工。

與大多數聯邦政府機構不同，聯準會不是透過納稅人或國會撥款程序獲得資金的。該央行為自己的營運提供資金——主要來自透過公開市場操作獲得的政府證券利息。

聯準會2024年的淨營運支出預算為71億美元，約佔聯邦政府預算的0.1%。

聯準會的收入通常可以支付其支出，並且將超額收益上繳美國財政部。 2012年至2021年期間，聯準會向財政部匯款近1兆美元。

眾議院金融服務委員會首席民主黨議員瑪克辛·沃特斯（D-CA）發表聲明稱，馬斯克正在為把聯準會當作替罪羊，以「轉移人們對新政府災難性經濟政策的指責」。

沃特斯說：“他聲稱美聯儲人手過剩，這並不奇怪，因為他實際上是想通過在2025大展身手來結束美聯儲，讓美國經濟回到19世紀。”

鮑威爾本人也表示，聯準會可以避免被DOGE削減支出波及，並指出聯準會是「自籌資金的」且具有「強大的法律獨立性」。

太多未知

即將上任的川普政府的政策可能會為聯準會官員帶來更多不確定性，並擾亂明年的利率路徑。川普最近宣布，他將對從中國進口的商品加徵10%的關稅，對從墨西哥和加拿大的進口商品加徵25%的關稅。

安永首席經濟學家Gregory Daco預測，大幅提高關稅將導致經濟成長放緩、通膨加劇，進而導致滯脹，同時也引發金融市場動盪。

Daco估計，對墨西哥和加拿大徵收25%的關稅以及對中國徵收10%的關稅將使美國GDP在2025年下降1.5%，同時使通膨率提高0.4%。

然而，並非所有聯準會觀察人士都預期通膨會變得更糟。

曾在川普第一任期內於聯準會任職的前聖路易斯聯邦儲備銀行主席布拉德表示，他認為關稅不會對通膨產生重大影響，因為它們可能會損害成長。

「我認為（關稅）對世界經濟的損害可能會超過任何價格影響，」他告訴雅虎財經。 “所以，我並不認為關稅會導致通膨。”

布拉德補充說，當川普在2018年和2019年對中國徵收關稅並在第一任期內用關稅威脅許多其他國家時，貿易戰在全球範圍內造成了不確定性，導致企業縮減投資。

威爾明頓信託（Wilmington Trust）首席經濟學家盧克·蒂利（Luke Tilley）同意布拉德的觀點，並表示他認為經濟成長面臨的壓力比通膨更大。

他說，如果高關稅導致大量報復，他認為美國將走向衰退。然後，聯準會將在12個月後降息。

蒂利說：“關稅越高，報復越多，美國發生經濟衰退的可能性就越大，這實際上意味著從長遠來看，通膨和利率會降低。”

鮑威爾在12月表示，聯準會仍面臨太多未知數，因此無法確定關稅將如何影響利率設定。不過他確實表示，一些聯準會官員已經開始將川普提出的政策納入他們的政策預測中。

鮑威爾12月在紐約表示：「對於關稅會有多高、什麼時候徵收關稅及其持續時間、哪些商品將被徵收關稅、哪些國家的商品將被徵收關稅，這將如何影響價格，我們一概不知。 」

來源: 金十數據

加密貨幣和黃金令人印象深刻的表現為今年畫上了圓滿的句號，兩者都創下歷史新高。這是數位資產和實體資產在2024年突然出現的眾多共同點之一，但它們之間的差異實際上可以幫助投資者在未來一年平衡投資組合。

美國聯邦政府發行貴金屬的主要經銷商－美國貨幣儲備局（US Money Reserve）的高級IRA（個人退休帳戶）策略師Edmund Moy表示，從表面上看，比特幣可以成為黃金的競爭對手，因為它們都是另類資產，可以幫助降低傳統投資組合中的風險。

加密貨幣多頭長期以來一直將比特幣吹捧為“數位黃金”，美聯儲主席鮑威爾最近也表示，比特幣“就像黃金一樣”。

但Moy說，他們的“差異大於相似之處”，“黃金和比特幣之間的相關性並不強。”鑑於未來一年的不確定性，這可能是投資者持有這兩者的最有力理由。

儘管如此，Moy表示，尋求分散投資組合的投資者應該記住，僅靠多元化並不能完全消除風險，尤其是考慮到比特幣的波動性。

Nationwide投資研究主管Mark Hackett表示，除了有助於多元化傳統投資組合外，這兩種資產還可以幫助對沖美元貶值。

Hackett說，「擔心股票估值、地緣政治不確定性、財政債務和利率壓力的投資者可能會從黃金頭寸中受益」。但他也補充道，隨著黃金接近歷史高位，對該資產的曝險應該是適度的。

另一方面，比特幣的回報率令人印象深刻，但主要與股市同步波動，尤其是科技股。 Hackett指出，「風險承受能力較高、時間跨度較長的投資者可以從曝險中受益，」Hackett說。

投資組合配置

管理iShares比特幣信託ETF的貝萊德本週表示，在傳統的多元資產投資組合中，高達2%的比特幣配置是一個「合理範圍」。

Globalt Investments高級投資組合經理Thomas Martin表示，他目前的投資組合中有10%是黃金，他可能會考慮增持比特幣，但佔比將不到5%。

他可能會考慮在投資組合中持有5%的現金，其餘投資於股票和債券，後兩者之間的比例根據不同投資者的風險偏好而變化。 Martin在接受電話採訪時說，在他為客戶管理的一些激進策略中，股票可能佔投資組合的90%。

他補充說，黃金與股票、債券和現金的相關性很低，有時可能起到價值儲存的作用。

年輕的比特幣和古老的黃金

身為美國鑄幣廠（US Mint）前董事的Moy表示，黃金和比特幣的歷史截然不同——黃金有5000年的歷史，而比特幣只有15年的歷史——它們對市場狀況的反應也不同。

Martin表示，比特幣短暫的歷史使其成為“應該被考慮的東西”，但只能佔你願意擁有的投資組合的一部分，“（即使它）消失並歸零，你仍然可以從中恢復過來”。

Martin說：「這樣做的代價是，你有可能會損失100%的錢，但如果它（指比特幣）真的能在10年或20年內達到預期的水平，這部分持倉的價值也有可能在未來幾年呈指數級增長，並以任何其他金融資產聞所未聞的速度產生複利。

12月4日，比特幣首次升至10萬美元以上，許多市場參與者將此里程碑視為加密貨幣轉變為主流金融資產的關鍵事件。根據道瓊市場的數據，它在12月17日創下10.8萬美元上方的歷史新高，今年增加了一倍多。

比特幣是全球市值最大的加密貨幣，今年年初現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的推出推動了比特幣的上漲，並因對即將上任的川普政府的監管環境可能變得更加友好的預期而受到提振。

同時，最活躍的黃金期貨今年上漲了30%以上，10月30日達到每盎司2800.80美元的歷史收盤高點，部分得益於去美元化趨勢、央行的強勁購買以及地緣政治風險引發的避險需求。本週二是黃金期貨交易50週年紀念日，1974年12月31日是芝加哥商品交易所集團（CME Group）推出黃金期貨交易的第一天。

資產之間的相關性

道富環球投資管理公司（State Street Global Advisors）首席黃金策略師George Milling-Stanley表示，金價與股市走勢的相關性非常低，他估計自1971年以來，金價與標普500指數的相關性為0.03 %，「數學上講就是零」。換句話說，股市走勢對金價走勢幾乎沒有影響，反之亦然。

道瓊市場數據公司進行的數據分析顯示黃金和標普500指數的滾動相關性自1975年以來為0。這意味著沒有線性關係，1則代表完美的正相關。自2014年11月以來，比特幣和標普500指數的相關性為0.21，而比特幣和黃金的相關性為0.09。

Milling-Stanley說，黃金歷來為投資組合提供「相當程度的保護功能」——抵禦持續的高通膨、股市潛在疲軟和貨幣潛在貶值。這些功能“為投資者提供了一個非常有力的信息”，更別提今年金價上漲超過30%。

話雖如此，比特幣在其尚且短暫的生命週期內的回報也不容忽視。

「我們理解投資者為什麼選擇追求投資回報，」Milling-Stanley說。但投資者應該「注意，鑑於比特幣在過去15年中比黃金波動更大，他們在尋求回報的過程中也為他們的投資組合增加了大量風險。

比特幣和黃金不一樣

在最近的DealBook峰會主持的討論中，鮑威爾被問到加密貨幣是否是對美元和聯準會缺乏信心的象徵。他回答稱，「人們將比特幣用作投機資產。他還說：「它就像黃金一樣，只是它是虛擬的。它是數位化的。人們並沒有將其用作支付方式或價值儲存手段。它非常不穩定。 」

鮑威爾將比特幣比作黃金，這被市場參與者視為加密貨幣隨後突破10萬美元的因素。

但比特幣不僅僅是像黃金一樣，MoneyMetals.com市場分析師Mike Maharrey在最近的一篇文章中寫道。他說，黃金不是一種投機性資產，它被廣泛視為一種避險對沖和價值儲存手段。

「事實是黃金和比特幣根本不相關，」Maharrey說。 “顯然，比特幣和黃金是不一樣的。它們是不同的資產，都可以促進投資組合多元化。”

來源: 金十數據