內外環境空前惡化，伊朗命運前途未卜

當地時間12月22日，美國當選總統川普表示，俄羅斯總統普丁希望盡快與他舉行會晤，討論俄烏衝突問題。

川普22日在亞利桑那州鳳凰城的一場集會上向保守派活動人士發表講話，他在那裡慶祝自己在今年的美國大選中獲勝。

川普說：“普丁總統說他希望盡快與我會面，所以我們必須等待，但我們需要結束這場可怕的戰爭。”

他強調了戰爭導致的慘重軍事損失，並重申，如果他在2022年擔任總統，俄羅斯就不會發動戰爭。

川普將於明年1月20日正式就職，他重返白宮料將標誌著美國對烏克蘭政策的重大轉變。在競選期間，川普曾多次批評美國對烏克蘭的援助，並聲稱能在一天之內結束俄烏衝突，但對具體計畫一直含糊其辭。

美國民主黨政府、歐洲和烏克蘭都擔心，川普上台後可能會透過切斷援助的方式，迫使烏克蘭做出重大讓步，從而實現其結束戰爭的承諾。

根據英國《金融時報》上週報道，雖然川普不支持烏克蘭加入北約，並希望立即結束戰爭，但他計劃繼續向烏克蘭提供軍事援助。

普丁先前稱已準備好與川普會面

普丁上週四（12月19日）表示，他已準備好隨時與川普會面，討論結束烏克蘭戰爭的問題。不過，普丁同時強調，俄羅斯願意在不預設條件的情況下開始談判，但應該以伊斯坦堡共識為基礎。

伊斯坦堡共識要求烏克蘭放棄加入北約的計劃，並從烏東四地（頓內茨克、盧甘斯克、赫爾松和札波羅熱）撤軍。

普丁還稱，他已經四年多沒有和川普說過話了。

據曾揭發水門事件的記者鮑伯‧伍德沃德爆料，川普在第一任期結束後一直與普丁保持密切聯繫。川普和克里姆林宮均否認了這項消息。

川普今年已經和烏克蘭總統澤倫斯基會晤了兩次。

澤連斯基9月訪美期間在紐約川普大樓會見了川普。本月初，在法國總統馬克宏的組織下，澤倫斯基在愛麗舍宮（法國總統府）與川普和馬克宏進行了三方會談。

來源: 財聯社

隨著聯準會12月18日降息決定的宣布，美國金融市場進入了新的調整模式。降息符合市場預期，但聯準會官員預測2025年至多兩次降息，貨幣政策路徑的改變徹底打破了市場關於繼續大幅減息的美夢，讓投資者不得不重新回到經濟現實中：通貨膨脹壓力仍然存在，聯準會必須謹慎行事，否則減息過快有可能使通膨死灰復燃。事實上，美國通膨壓力就從未得到根本性控制。

截至12月20日，美國金融市場的「川普交易效應」已基本消失或減弱。 11月5日(美國大選結果出爐前)收盤時，標準普爾500指數、道瓊30種工業股票指數、那斯達克指數分別為5929.04點、41835.49點、1 8250.71點，12月20日收盤時，三大指數分別為5930.85點、42840.26、19572.60點，漲幅為0.03%、2.4%、7.2%。同時，與市場預期相反，美國十年期公債殖利率持續攀升，由11月5日的4.431%升至12月20日的4.529%；美元指數由同期的103.91點升至107.82點。比特幣和以太幣是監管新政的絕對贏家，其收盤價分別由11月5日的75586.35美元、2721.85美元飆升至12月20日的97380.5美元、3386.27美元，漲幅分別高達28.83%和24.41%。

投資者比聯準會更悲觀

在記者見面會上，聯準會主席鮑威爾一再強調美國經濟情勢一片大好（in a really good place），就業市場降溫不足為慮，經濟下行風險不足為信。鮑威爾認為，美國經濟情勢大好,2024年經濟成長率維持在2.5%左右；貨幣政策游刃有餘；整體通貨膨脹率2.5%，為以後工作提供了良好的開端；就業市場雖然降溫了，但仍保持良好態勢。美國經濟2024年下半年的成長優於上半年，明年表現可能超預期；失業低於預期，下行風險更小，不確定性更低。不過，美國通膨風險高於預期，明年可能會更高。美國利率已接近中性利率（利率水準既不刺激經濟，但也不抑制經濟成長），失業率接近自然失業率（經濟穩健成長下的失業率，包括摩擦性和結構性失業），與其他發達國家相比，美國經濟表現確實很突出。聯準會主席鮑威爾認為，美國避免了經濟衰退，經濟前景相當光明，目前聯準會要做的就是維持美國經濟發展態勢。鮑威爾顯然對美國經濟前景非常樂觀。

在整個媒體見面會上，鮑威爾著重解讀聯準會經濟學家12月的預測值。就未來經濟成長而言，聯準會經濟學家預測，2025年經濟成長略低於2024年，然後回歸長期趨勢；與9月相比，預測更加樂觀。以就業情勢而論，經濟學家也更樂觀，認為就業情勢在好轉。然而，經濟學家對通膨情況較為悲觀，目前通膨較為頑固，核心通膨下降更加緩慢，可能需要一到兩年時間才能實現貨幣政策目標；聯邦基金利率下調速度相應比9月份預期更加緩慢。

從市場表現來看，投資人顯然比聯準會官員更加悲觀一些，對聯準會的經濟狀況判斷不再那麼信任。其實，經濟數據都是公開透明的，經濟與金融狀況取決於如何解讀，未來貨幣政策變化還要看就業市場與通膨變化。就業市場和通膨變化情況不明，聯準會仍處於矛盾之中：減息過快或過大會妨礙通膨下降，但是減息過慢或過小會抑制經濟活動和就業成長。聯準會將繼續減息，但前提條件如下：如果經濟成長強勁，且通貨膨脹未能持續回落至2%的政策目標，聯準會會更緩慢地減息；如果就業市場出乎預料地走弱，或通貨膨脹回落速度快於預期，Fed就快速減息。

聯準會決策依賴就業和通膨數據

鮑威爾對記者提問的回答多少有點自我解嘲，被視為聯準會的「公關秀」。通貨膨脹與就業市場變化充滿變數，難以準確掌握，聯準會屢次誤判金融與經濟情勢，導致公共形象欠佳，因此市場對聯準會相關未來經濟形勢判斷不宜作過分解讀。

就業市場表現最讓人抓狂，聯準會也多次被「打臉」。聯準會官員篤信就業市場下行風險似乎減弱，但就業市場弱於疫情前水平，顯然還會持續降溫。儘管市場沒有出現大面積失業，但上崗速度慢，用工需求下降，市場持續減弱，新增就業機會遠低於維持就業穩定（失業不變）所應有的水準。聯準會不希望看到就業市場降溫成為通膨膨脹回落至2%所付出的代價。

鮑威爾一再強調聯準會反通膨所取得的成果，認為通膨正朝著2%目標回落，力爭在一兩年內實現這一目標。美國通膨情況較為明朗：商品價格已跌至疫情前水平，租屋市場和以市場定價為基礎的服務價格非常穩定，只有非市場定價的服務價格走勢難定。鮑威爾心知肚明，影響通膨的因素很多，包括美國財政政策、關稅政策、國際地緣風險、區域衝突等，通膨變化路徑難測。

圖：2021-2024 美國核心個人消費成本指數（PCE）變化趨勢

新政府是否推行擴張性財政政策？ 11月5日，美國聯邦政府總負債接近36兆美元，光是過了一個半月，總負債就達到了36.25兆美元，寬鬆型財政政策勢必會擴大政府債務規模。新政府的關稅政策又如何影響經濟與通貨膨脹？因為具體政策尚未出台，Fed只能等待，然後再仔細評估關稅政策影響力。 2018年聯準會做過類似的政策模擬，但目前情況顯然有別於當時，因此2018年的結果未必適用於現在。通膨指數由四大組成：食品和能源產品價格（約佔權重20%）、非食品和能源商品（約佔19%）、租屋服務（36.63%）以及非租屋服務（約佔25%），任何部分的價格變動會影響整體物價水平，如舊車價格、能源價格、商品價格等。

未來貨幣政策與資本市場趨勢如何？

聯準會一再強調利率明顯接近中性水平，聯邦基金利率降至4.3%，政策仍趨緊。聯準會已經減息100個基點，但國內房貸利率、汽車貸款利率或信用卡利率幾乎沒有太大變化，所以明年減息節奏偏離了美聯儲此前的貨幣政策路徑，為絕對的利空消息，金融市場的連鎖反應就是明證。鮑威爾也否決了聯準會持有比特幣的說法，因為從法理上講，聯準會沒有得到這樣的授權。

今年美國資本市場表現出色，又是豐收年。受減息預期和AI投資潮刺激，迄今為止，2024年標準普爾500指數上漲了26.06%，其中蘋果公司、英偉達、微軟、亞馬遜、谷歌、臉書（META）、特斯拉市值分別達到3.85萬億、3.3兆、3.25兆美元，漲幅分別為32.18%、172%、16.10%、48.03%、36.92%、64.50%、69.54%。科技七巨頭貢獻龐大，然而過度倚重這些重量級股票本身就有很高的風險。如果利率政策調整緩慢，美國股票價格泡沫就會越來越大，將嚴重偏離實際投資價值。市場早已有人警告美國股票價格至少要向下調整20%。儘管聯準會竭力唱好美國經濟，其實經濟隱患不少，非理性繁榮越來越明顯。一旦就業市場出現問題，或通膨問題重現，股票市場必然會大幅回落。

美國十年期公債殖利率攀升，利差倒掛問題解決，但長期利率居高不下，導致家庭、企業和政府融資成本壓力增大，絕非好現象。如果美國政府不認真解決龐大的債務問題，而是以供應學派理論為遮羞布繼續擴大赤字規模，各種經濟麻煩將無窮無盡。低利率時代累積的龐大債務會像癌症一樣侵蝕和摧毀美國經濟大廈。

未來貨幣政策變化不能完全基於經濟成長維持現狀的假設條件，因為新政府上台後經濟發展又進入下一個政治週期，而且政治週期越來越多地影響經濟趨勢。聯準會官員意向中的貨幣政策路徑可能因來自新政府的壓力而改變，而聯準會的政治獨立地位將受到極大挑戰。此外，聯準會所取得的通膨治理成果到底多少與貨幣政策有關？又有多少是與經濟自身運作規律有關？通膨治理方法不一定是基於傳統智慧（升息以「餓死」通膨），大幅度減息未必是件壞事，這有可能快速降低老百姓消費成本，反而會緩和通膨壓力。然而，經濟治理並非試驗場，也非純粹的經濟模型檢驗，而是涉及美國家庭、企業和各級政府的消費與支出，因此聯準會必須謹慎行事，在未知水域不斷探索。

來源: 21經濟網

上週，聯準會祭出「鷹派降息」大棒，對明年的降息前景持更加謹慎的立場，這讓華爾街感到失望。然而，對投資人而言，聯準會減少降息次數或按下「降息暫停鍵」可能還不是最壞的情況。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕•斯洛克警告稱，聯準會可能不得不在2025年重返升息之路，因為美國經濟持續強勁以及當選總統川普計劃實施的政策有可能會推高通膨。

「強勁的經濟，加上(川普)可能會減稅、提高關稅和限制移民，增加了聯準會不得不在2025年升息的風險。」斯洛克在上週晚些時候的一份報告中寫道。 “我們認為，聯準會2025年升息的可能性為40%。”

上週，美國商務部將第三季GDP成長率從先前估計的2.8%上調至3.1%，這意味著美國第三季經濟成長比先前估計的還要快。

同時，對當前季度的預測也顯示，經濟沒有放緩跡象。亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow模型預計，美國第四季GDP成長率為3.2%。斯洛克指出，最新的預估遠高於美國國會預算辦公室(CBO)2%的長期經濟成長預估。

同時，美國當選總統川普在競選中提出減稅、提高關稅和打擊移民等政策，這些政策被廣泛認為將加劇通膨壓力。

由於美國通膨率仍頑固地維持在聯準會2%的目標之上，這些政策可能會減少聯準會進一步降息的空間。今年聯準會已將利率下調了100個基點，至4.25%-4.50%。

在對明年的經濟預測中，聯準會官員似乎考慮到了川普政策的影響。他們大幅上調了通膨預測，但維持經濟成長和失業率預測不變。

「對投資者來說，現在開始看起來與2022年相似——通膨過高，利率上升，股價下跌。」斯洛克表示。

2022年，標普500指數下跌19%，那斯達克指數暴跌33%，市場遭遇了2008年以來最糟糕的一年。

一些其他華爾街人士也預計，聯準會明年將採取更鷹派的政策。市場資深人士艾德亞德尼上週在報告中表示，聯準會明年只降息一次甚至不降息的可能性變高了。

素有「聯準會傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos近日也發布文章稱， 美國超低利率時代可能已經結束，若聯準會認為中性利率已上升，可能會在相當長一段時間內停止降息。

來源: 中新經緯

上週，聯準會的一套「鷹派降息」操作打得美股投資人措手不及，標普500指數上週三大跌2.95%，不少科技股巨頭遭到拋售。

然而，一位美股科技股知名「多頭」分析師卻表示，人工智慧技術的革命才剛開始，上週科技股的拋售恰恰為投資人提供了一個有吸引力的買入機會。

科技股的狂歡還遠遠沒有結束

上週三，儘管聯準會將基準利率下調了25基點，但做出這項決定的過程和相關考量卻令美股多頭們心驚。

首先是在議息會議中，FOMC成員中罕見出現反對降息聲音，擁有投票權的克利夫蘭聯邦儲備銀行行長貝絲·哈馬克傾向於維持利率不變。

而更雪上加霜的事，聯準會主席鮑威爾會後承認，這次降息是個「驚險決定」。鮑威爾暗示，預計聯準會明年降息幅度較小，因美國通膨水準仍居高不下。

鮑威爾的一番話令市場一片惶恐，美股也一度出現恐慌性大跌。然而，韋德布希證券全球技術研究主管丹艾夫斯（Dan Ives）在接受採訪時，仍然對美股科技股表達了巨大的信心。

他表示：

「現在還只是人工智慧狂歡的晚上10點，而這場狂歡將持續到凌晨4點…任何這些拋售，無論是美聯儲、地緣政治還是黑天鵝事件，都是買入機會。我認為，科技股牛市將持續五到六年，而現在才剛進入第三年。

儘管艾夫斯也承認，在聯準會上週的「鷹派降息」表態之後，許多「熊正在走出冬眠模式」。但艾夫斯仍然堅定地看好美股科技股巨頭，並預期所謂的「七巨頭」科技股仍將迎來強勁的一年。

他也建議投資人關注其他可能從人工智慧牛市中受益的公司，包括大型軟體公司。

「等著看好戲」？

艾夫斯補充說，美國當選總統川普的新政府明年可能會支持美股科技股，因為川普可能會推出放鬆監管的政策，允許科技公司進行更多的併購。

他表示：

“我認為，隨著大型科技公司和金融公司的加入，你會看到更多科技公司的併購——等著看好戲吧！”

作為特斯拉長期的擁躉，他也表示：

「我認為最大的受益者可能是特斯拉和伊隆馬斯克，因為自動駕駛是未來，現在馬斯克和川普之間的『兄弟情』，我認為是非常重要的…這仍然是2025年我們最好的人工智慧押注之一。

今年年初至今，特斯拉的股價在2024年已經上漲累計上漲了75%以上，而艾夫斯認為，「這只是一個開始…我認為，這是馬斯克對川普的長期押注，自動駕駛是未來。

“我可以說，僅自動駕駛汽車的估值就高達1萬億美元，我認為特斯拉的估值可能會達到2萬億美元甚至更多。”

來源: 財聯社

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來源：日經中文網