川普威脅中國：2月1日起將加徵更多關稅

週三（1月22日），歐元兌美元於歐洲交易時段維持在1.0400的關鍵支撐位上方，延續了週二北美交易時段強勁反彈的勢頭。市場正在評估美國政府最新的關稅計劃，以尋求新的交易機會。

在過去兩天，美國總統川普宣布，將於2月1日起對墨西哥和加拿大徵收25%的關稅。同時，川普也威脅將透過提高關稅讓歐洲購買更多美國石油和天然氣來解決歐盟與美國之間的貿易失衡問題，但具體措施尚未明確。

川普的關稅聲明比其競選期間的激進承諾溫和許多，這降低了市場對美元的避險需求。美元指數目前交投於近期低點107.80附近，顯示出市場對美元需求的謹慎態度。

歐元兌美元的市場驅動因素

儘管歐元兌美元在近期交易日內顯著反彈，但其未來走勢仍存在不確定性。一方面，川普威脅可能對歐盟徵收關稅，這為歐元帶來了潛在風險；另一方面，歐洲央行計劃進一步放寬政策以接近中性目標利率2%，也可能對歐元產生影響。

針對川普的關稅威脅，歐盟部長表示，應透過提高競爭力和發展資本市場來應對，而不是採取報復措施。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在世界經濟論壇（WEF）期間接受採訪時指出，歐洲必須為任何美國關稅做好準備，並補充說這些關稅可能會更「有選擇性」。

此外，歐盟與美國的貿易關係因川普退出《巴黎氣候協定》而進一步惡化，該協定要求成員國設定自己的減排目標，這項舉措加劇了雙方的緊張關係。

貨幣政策預期

在貨幣政策方面，市場預計歐洲央行將在未來四次會議中連續降息，每次降息25個基點。歐洲央行政策制定者、希臘央行總裁雅尼斯·斯圖爾納拉斯（Yannis Stournaras）表示，利率應每次降息25個基點，到2025年底接近2%。斯圖爾納拉斯還警告說，美國可能徵收的關稅將加速歐元區降息步伐，這可能進一步打壓歐元的吸引力。

技術面分析師解讀：

週三，歐元兌美元在歐洲交易時段交投於近期高點1.0450附近，並成功從1月13日創下的兩年多低點1.0177反彈。匯價近期的反彈得益於價格與動能之間的背離。 14日相對強弱指數（RSI）形成了更高的低點，而價格卻錄得更低的低點。如果匯價能夠持續突破1.0440的阻力位，則將確認此背離的結束，進一步支撐歐元上漲。

（歐元兌美元日線圖，來源易匯通）

短期與長期技術訊號

歐元兌美元的短期技術面有所改善，目前已升至20日均線1.0358上方，顯示出近期買盤興趣濃厚。然而，從長期來看，歐元兌美元的趨勢仍然偏空，因為200日均線仍位於1.0700，並呈下降趨勢。

支撐與阻力位解讀

從技術支撐角度來看，1月13日低點1.0175是目前的關鍵支撐區域。如果跌破這一水平，歐元可能會進一步承壓，甚至測試更低的支撐水平。相反，從阻力位來看，心理關卡1.0500是多頭需要突破的關鍵障礙。如果能夠突破1.0500，則可能吸引更多買盤力量，為歐元的進一步上漲提供動力。

總結

從基本面來看，歐元兌美元近期受惠於市場對美國關稅計畫的溫和解讀，以及歐洲央行未來寬鬆政策預期的推動。然而，川普可能針對歐盟的關稅威脅以及歐元區潛在的降息步伐，為歐元的中期走勢增添了不確定性。

技術面顯示，歐元兌美元短期前景有所改善，但長期趨勢仍偏空。短期內，1.0175是關鍵支撐位，1.0500是關鍵阻力位。未來，市場焦點將集中在美國關稅政策的進展，以及歐洲央行在政策調整上的具體行動，這些因素將對歐元兌美元的走勢產生重要影響。

來源: 匯通網

美元指數與國際金價傳統關聯性分析

美元與國際金價負相關表現弱化

國際金價強勢行情仍未結束

來源：中國黃金網

歐洲央行行長拉加德稱，央行沒有太慢地降低利率，並將維持其審慎的貨幣政策寬鬆方式。

「我們不認為自己落後於趨勢，」拉加德週三在達沃斯接受採訪時表示。她正在達沃斯出席世界經濟論壇。 “我們正走在這種常規、漸進的道路上。”

拉加德表示，雖然服務業通膨率上升和薪資強勁成長仍然令人擔憂，但2%的物價目標「近在眼前，通膨下降過程仍在繼續」。歐洲央行並沒有「過度擔憂」唐納德·川普的經濟計畫一旦加劇美國通膨後對歐洲的連帶影響。

在歐洲央行下一次政策會議召開前有一週的靜默期，而在靜默期開始前的最後一天，拉加德發表了上述評論。市場普遍預計，繼2024年四次降息後，歐洲央行將再次降息25個基點。

無論是鷹派或鴿派陣營都有官員發出1月份之後進一步降息的信號，以到2025年年中前將利率調整至既不限制也不刺激經濟活動的水平，鑑於不確定性仍然很高，並無預先承諾的路徑。

許多決策者認為，關鍵存款利率（目前為3%）的中性水準在2%至2.5%之間。拉加德認為介於1.75%-2.25%之間。

「當我們越來越接近它時，辯論會更激烈一些，」她說。

儘管2024年底通膨率上升，但歐洲央行預計年內通膨率將持續達到2%目標，但能源價格上漲和歐元走軟仍構成風險。與此同時，經濟卻步履蹣跚。

拉加德重申經濟成長面臨下行風險。

週三早些時候，荷蘭央行行長Klaas Knot稱，他對市場就未來兩次會議的降息預期感到安心，但表示他「還不相信我們需要進入刺激模式」。

來源: 新浪財經

美國：聯準會將在川普2.0 的不確定性中摸索前行

聯準會在2024 年12 月FOMC 會議中如期降息25BP，也驗證了此次會議前市場的押注。市場選擇押注2024 年12 月降息的“確定性”，認為美聯儲會像2024 年9 月一樣再次在降息的天平上傾向於幅度更大的一方，來應對特朗普上台後貨幣政策的“不確定性」。

歐元區：歐央行放棄限制性，追求確定性

日本：經濟正常化緩慢推進，升息面臨外部環境約束

日本2024 年11 月勞動現金收入的穩健成長進一步增強了日本央行的升息信心，即更強勁的薪資成長將持續刺激消費價格並確保2%的通膨水準。此外，對於貨幣政策有著重要意義的同樣本薪資增速（日本央行的首選衡量標準－對調查樣本變化造成的扭曲進行了平滑處理）顯示全職工人基本工資同比增長了2.8%。植田和男2024 年10 月時曾表示，這項指標的成長率若在3%左右就符合日本央行2%的通膨目標。

註：當地時間2025年1月21日，韓國首爾，尹錫悅出席在憲法法院舉行的總統彈劾案第三次正式辯論。

極右派YouTuber與牧師全光勳

韓國政治中的新教保守派力量

來源：澎湃新聞

高盛在倫敦舉行了第33屆年度全球策略會議，有300多名客戶親自參加，還有更多的客戶在線上參加。在會議期間，公司調查了聽眾對宏觀經濟的觀點和看法。以下為智通財經APP整理的與會投資者的見解和高盛的觀點。

Q1：2025年美國GDP將成長多少(年均)？

80%的客戶預計今年美國GDP成長將超過2%。沒有人預期會出現衰退，只有1%的客戶預期美國GDP成長將低於1%。這與2024年和2023年形成鮮明對比，當時分別有27%和57%的人預計會出現衰退。這種樂觀情緒可能是由於最近積極的勞動市場數據。今天，在2025年的總統就職日，美國經濟正處於健康成長和逐步反通膨的甜蜜點。高盛估計第四季實際GDP成長了2.6%。

高盛的經濟學家預計，2025年美國GDP將成長2.6%，高於2.1%的普遍預期和對中期潛在成長率約2.0%的估計。高盛仍比其他人更有信心，認為2025年個人實際可支配收入將穩定成長，部分原因是對商業投資的強勁預測。話雖如此，該行並沒有像過去兩年的大部分時間那樣遠高於共識，因為其他預測者變得更加樂觀，因為數據持續走強，而且在某些情況下，對川普議程的增長積極方面抱有很高的期望。

Q2：2025年聯準會將降息多少？

60%的客戶預計今年會有一到兩次降息，23%的客戶預計會有三到四次降息。幾乎沒有人預計會有五次或更多的降息，但有16%的客戶持相反觀點，他們預計不會降息，甚至升息。這與市場相對吻合。事實上，加權平均值表明，與會者預計將降息50個基點，或兩次降息，這或多或少符合2025年降息37個基點的市場定價(相當於降息1.5次)。

高盛觀點：高盛的經濟學家對美國貨幣政策前景的兩個面向充滿信心：A)在1月份的FOMC會議上不會降息；B)短期內不會有實質的升息風險。除此之外，前景不明朗，因為考慮到持續的反通膨，降息看起來是合理的，但鑑於實體經濟的強勁，降息似乎不是必要的。然而，我們強烈認為，在機率加權的基礎上，市場定價過於鷹派。我們的基準預測是，今年(6月和12月)將兩次降息25個基點，然後在2026年降息一次，最終利率為3.5-3.75%。但這項預測的風險總體上傾向於下行，一方面是因為聯邦公開市場委員會可能會在6月之前決定降息，即使經濟表現良好，另一方面是因為聯邦公開市場委員會可能會在經濟數據或風險情緒急劇惡化的情況下(雖然可能性不大，但遠非遙遠)大幅降息

Q3：歐洲央行今年將降息多少？

約一半的受訪者預計2025年將降息100個基點。民調的加權平均值也顯示將降息4次，與市場預期一致。當前疲軟的經濟環境，加上川普關稅和通膨下降帶來的風險，可能會導致進一步的政策寬鬆。此外，一些歐洲央行官員主張降息50個基點。

高盛觀點：該行經濟學家預計歐洲央行將繼續以連續25個基點的步驟降低存款利率，到7月份達到1.75%，這是行長拉加德概述的中性區間的低端。風險是雙重的：如果通膨強於預期，那麼在4月份放緩至季度增速並暫停降息是可行的；相反，如果經濟活動和就業數據更弱，降息50個基點仍是可能的，儘管在第一季似乎不太可能。整體而言，在機率調整的基礎上，我們的預測仍略低於市場定價。

Q4：英國央行今年將降息多少？

當我們問及英國時，有許多不確定性和不同的結果。大多數人預計英國央行今年將降息兩次，約60%的人認為將降息三次或更多。平均而言，市場普遍認為降息75個基點，這或多或少與市場預期相符。這表明，雖然結果與市場定價一致，但英國存在很大的不確定性。

高盛觀點：我們的經濟學家認為，儘管英國國債遭到拋售，英國央行仍有可能在2月降息25個基點。我們認為，在其他條件相同的情況下，較高的長期利率會對經濟成長和通膨前景造成壓力，這應該要求英國央行更多(而不是更少)降息。有些人辯稱，英鎊走軟減輕了拖累，並標誌著人們對英國資產失去了更廣泛的信心。然而，在貿易加權的基礎上，英鎊只是溫和地走弱，這表明迄今為止對貨幣疲軟的擔憂有限。

Q5：美國新政府的政策將如何影響美國和世界其他地區？

大多數與會者認為，美國新政府的政策將對美國和世界其他地區產生不同的影響。具體而言，68%的人認為這些政策將對美國有利。然而，只有16%的人認為他們將對世界其他地區產生正面影響。這顯示全球前景更具挑戰性。

高盛觀點：我們的經濟學家預測了三個關鍵領域可能出現的政策變化。首先，他們預計對中國進口商品和汽車加徵關稅將使實際關稅提高3-4個百分點。其次，他們預計收緊政策將使淨移民人數降至每年75萬，略低於新冠疫情前每年100萬的平均水準。第三，他們預計將延長即將到期的2017年減稅措施，並增加適度的減稅措施

Q6：哪個新興市場經濟體/地區提供了最佳的長期投資機會？

印度連續第二年被視為最佳的長期投資機會。得票率為42%，略低於去年的50%。印度將自己定位為中國的主要製造業替代品，經濟學家預測其2025財年和2026財年的實際GDP成長率為6.3%。拉丁美洲的前景並不樂觀，只有9%的與會者預計該地區的表現將超過其他新興市場，低於去年的12%。大約四分之一的與會者認為，新興市場總體政策的不確定性仍然是一個令人擔憂的問題，他們認為已開發市場仍然是最好的投資機會。

高盛觀點：經濟學家認為，最大的新興市場經濟體可能在近期放緩，包括所有金磚國家經濟體(尤其是巴西和俄羅斯)。然而，他們預計一些經歷了大幅宏觀經濟調整和/或軍事衝突的新興市場(包括阿根廷、埃及、以色列和沙烏地阿拉伯)將出現反彈。面對更具挑戰性的外部背景和即將到來的關稅不確定性，高盛的新興市場股票分析師認為，國內微觀基本面強勁、相對不受外部風險影響、且有支持性當地政策的新興市場股市，最有可能表現出色。在亞洲，中國和東協國內股市可能領跑，印度股市應保持穩定。在中東歐地區，高盛更傾向於投資防禦性的中東和北非市場，並預期南非將持續表現優於中東歐市場。

Q7：2025年全球經濟和市場面臨的最大風險是什麼？

與會者稱，全球貿易戰是全球經濟和市場面臨的最大風險，41%的受訪者表達了這種擔憂。由於關稅預期上升和川普當選後貿易政策不確定性指數飆升，這種擔憂加劇了。 30%的與會者認為地緣政治風險仍然是第二大擔憂(低於去年的一半以上)。中東持續的緊張局勢、俄烏衝突的緊張局勢持續引起投資者的焦慮。此外，大約20%的與會者現在認為通膨的復甦是最大的風險(高於去年的15%)。這一成長可能受到美國強勁的勞動力市場數據和最近能源價格反彈的推動。

高盛觀點：地緣政治和政治事件是投資組合的關鍵風險，但它們尤其難以定位——時機和市場影響往往難以預測，尤其是前者。考慮到地緣政治事件在時機上的挑戰，以及由於潛在的非常不同的風險驅動因素和潛在的宏觀環境而導致的異質性，高盛的資產配置團隊認為，強勁的投資組合建構和多元化是投資者的第一道防線。到2025年，他們將保持適度的風險偏好，專注於資產多元化和選擇性尾部風險對沖。

來源: 智通財經