川普政策難以捉摸，歐央行降息路徑有變？

股神態度轉趨保守？

對通膨及高估值感到擔憂

股神態度轉趨保守？

對通膨及高估值感到擔憂

來源：東方財經雜誌

來源：中國黃金網

在曼哈頓中城的辦公室裡，證券律師格里戈里·馬里尼切夫（Grigory Marinichev）不斷接到來自世界各地客戶的電話，他們都問著同一個問題：怎樣才能交易俄羅斯資產？

他的回答很簡單，那就是不行，因為仍有數千億美元的俄羅斯資產在美國的製裁下處於凍結狀態。然而，隨著外界紛紛猜測俄羅斯金融市場可能在不久的將來重新對外開放，有些人渴望儘早入場，以至於馬里尼切夫的警告反而促使他們去尋找變通的辦法。

於是，他們轉向了香港市場，大量搶購在香港上市的俄羅斯鋁業聯合公司（United Co. Rusal International PJSC）的股票。這家總部位於莫斯科的鋁業巨頭的股票被搶購的速度極快，本月股價已飆漲約75%。在維也納，投資人哄抬了奧地利第一儲蓄銀行國際股份公司（Raiffeisen Bank International AG）的股價，這家奧地利銀行在莫斯科設有子公司，其股價今年已上漲35%；在布達佩斯，仍在俄羅斯開展業務的匈牙利外貿銀行（OTP Bank Nyrt）的股價也上漲11%。

俄羅斯鋁業聯合公司的股價回到俄烏衝突剛爆發後的水平

貨幣市場的情況也是如此。哈薩克作為俄羅斯的主要貿易夥伴，其貨幣堅戈本月已升值約4%，是全球貨幣表現最好的之一。

馬里尼切夫直到2022年才和家人撤離莫斯科，他拒絕討論具體的客戶訊息，但表示這些客戶大多是對沖基金、家族辦公室和私人投資者。

“他們想成為首批入場交易的人，”紐約摩根路易斯博科思律師事務所（Morgan, Lewis Bockius）的合夥人馬里尼切夫說道，“但目前，除了讓他們關注新聞動態外，我們也沒什麼事能告訴他們的。”

基金經理人紛紛搶購哪怕與俄羅斯只有微弱聯繫的資產，這不僅顯示了市場對川普將加速推動俄烏衝突結束的預期在不斷升溫，也反映出俄羅斯在西方金融體系中已變得多麼孤立。儘管美國官員曾提出，作為和平協議的一部分，可能會解除對俄羅斯的製裁，但這仍只是錯綜複雜的製裁網絡中的一部分。

許多投資者警告稱，不要對少數投機資產的市場走​​勢過度解讀。鑑於一些制裁措施已被編入美國法律，需要國會批准才能解除，目前尚不清楚制裁將如何解除。此外，歐洲的製裁也可能會繼續存在，這也是一個問題。

「要讓俄羅斯資產重新成為可投資的對象，可能需要數年時間，」歐洲政策分析中心（Center for European Policy Analysis）高級研究員、曾在莫斯科瑞信銀行（Credit Suisse）擔任策略師的亞歷山大·科利安德爾（Alexander Kolyandr）表示，「但目前人們正努力尋找好的投資機會，而可能達成的和平協議。

在俄羅斯封閉的國內市場，股票價格和交易量也飆升。自年初以來，盧布兌美元匯率已上漲了15%，成為表現最佳的貨幣。

盧布兌美元匯率飆升

但只有俄羅斯本國投資者以及來自所謂友好司法管轄區（即那些沒有對俄羅斯實施任何制裁的地區，如阿聯酋和哈薩克）的投資者才能交易這些資產。

在俄烏衝突爆發前，外國投資者持有約1,500億美元的俄羅斯股票和政府債券，這些資產曾是大多數新興市場指數的重要組成部分。自那以後，大部分資金已撤出，或被困在俄羅斯的非居民銀行帳戶中。

「在我們把持有的俄羅斯股票減記至接近零的時候，情況相當殘酷，」斯卡根投資公司（Skagen）的投資總監亞歷山德拉·莫里斯（Alexandra Morris）說道，“我們仍從持有的俄羅斯股票中獲得了相當可觀的股息，所以我想這對我們基金來說算一種免費的期權吧。」

她表示，她對近期能夠動用這些資金不抱太大希望，並補充道，“短期內我不會對它抱有太多期望。”

另一位基金經理人喬治·帕爾菲（Gyorgy Palfi）曾管理一隻專注於俄羅斯的基金，目前已被凍結。身為目前匈牙利VIG資產管理公司的股票主管，他正在購買包括奧地利第一儲蓄銀行和匈牙利外貿銀行在內的銀行股票，這兩家歐洲銀行仍在俄羅斯開展業務。

以多年來一直試圖出售其俄羅斯子公司的奧地利第一儲蓄銀行為例，該銀行已累積了超過40億歐元（42億美元）的超額滯留資金。 「如果奧地利第一儲蓄銀行能夠將這些利潤取出，那將是非常豐厚的一筆錢，」帕爾菲說。

交易與俄羅斯相關的資產可能處於法律的灰色地帶。倫敦GAM英國有限公司（GAM UK Ltd.）的投資組合經理保羅·麥克納馬拉（Paul McNamara）表示，他收到了銀行家發來的信息，向他提供戰前由歐洲復興開發銀行（European Bank of Reconstruction and Development）和世界銀行（World Bank）等機構發行的盧布債券，並提供價格諮詢。

他說，這些證券並未受到製裁，但投資它們需要與合規部門進行溝通，而且客戶可能會反對。到目前為止，他一直對此敬而遠之。

對於阿伯丁標準投資公司（Abrdn）的固定收益基金經理基蘭·柯蒂斯（Kieran Curtis）來說，哈薩克堅戈是一項相對划算的交易，將從俄烏和平談判中受益。他對美國會解除制裁表示懷疑，但考慮到川普對俄羅斯的姿態，“這也並非完全不可能”，他說。

“這將是一個非常複雜的決定，” 他說，“如果制裁解除，俄羅斯的資產重新納入指數，它們將佔有很大的權重。這將迫使所有基金經理極其認真地對待這一決定。”

來源: 金十數據

進展最快的三個國家：中、加、墨

川普關稅政策或在4月2日露出全貌

加拿大態度強硬，墨西哥尋求高層電話諮詢

來源：日經中文網

北京時間2月28日（週五）晚，美國將公佈1月消費者支出物價指數（PCE），為市場提供美國通膨趨勢的最新線索，將進一步影響聯準會後續降息前景。

近期美國「再通膨」敘事重燃，作為聯準會最為關注的通膨指標，PCE若延續降溫路徑，可能使市場降息預期邊際抬升，但如果PCE數據超預期加速，則將加劇聯準會後續政策路徑的不確定性，市場或面臨劇烈波動。

1月PCE數據料放緩

新華財經記者梳理發現，機構普遍預期1月PCE通膨壓力將有所回落，核心PCE物價指數年增率由2024年12月的2.8%降至2.6%，為自2024年6月以來的最低水平；核心PCE環比增速維持在0.3%的水平，不及核心CPI 0.45%的環比增速。

中信建投證券海外經濟與大類資產首席分析師錢偉表示，本月PCE漲幅可能遠低於CPI，類似分化情況在2024年第一季也曾出現。

錢偉解釋稱，1月核心CPI相較上月漲幅貢獻最大的分項來自汽車保險，而汽車保險分項在CPI中的權重遠高於PCE（大約5倍），且口徑差異造成CPI汽車保險分項的漲幅容易高於PCE分項，因此，汽車保險領域的價格異動，對CPI的推動要遠高於PCE。

同時，1月PPI中與PCE相關度較高的分項，本月大幅下行，同樣指向PCE漲幅有限。錢偉認為，PCE中的醫療與金融相關服務的價格走勢，與PPI中對應分項的相關度較高。 1月PPI雖然走高，但相關分項卻逆勢大幅走低，進一步壓低PCE漲幅。

東方金誠預計，考慮到1月零售銷售和汽車銷售數據表現不佳，預計當月核心PCE數據將放緩。

但分析師表示，儘管PCE數據或顯示出通膨緩和的趨勢，但部分商品和服務價格仍在持續攀升，使得整體通膨水準依舊高於聯準會設定的2%目標。

服務業通膨黏性猶存，且受勞動市場影響，回落速度緩慢，需要關注住房和醫療等領域的價格趨勢。

從租金價格來看，分析師表示房屋通膨受租金走勢影響，而租金通常落後房價，預計2025年才會逐步回落，但速度較慢， 預計房屋通膨年增率將降至4.8%（前5.1%），仍位於高位。

1月非農就業報告顯示時薪年增4.2%，進一步加劇服務通膨壓力，導致醫療、教育等領域的通膨壓力較大。

聯準會降息前景再迎考驗

1月美國CPI通膨數據大超市場預期，疊加美國消費者對未來12個月的短期通膨預期也攀升至4.3%，同時消費者信心指數持續下滑，使得聯準會對降息持謹慎觀望態度。

本週多位聯準會官員對美國通膨風險和後續利率路徑發表講話，並指出美國通膨風險與經濟成長擔憂並存的風險。

高盛經濟學家梅里克爾（David Mericle）認為，如果PCE通膨數據符合市場預期，那麼市場對於通膨停滯的擔憂將會減輕。反之，如果數據超預期上漲，則可能進一步激化市場對「通膨依然頑固」的擔憂。

目前芝商所（CME）聯準會觀察工具顯示，市場預期聯準會在6月降息25個基點的機率為52.2%，全年可能僅降息1次。包括美國銀行在內的多家華爾街投行則認為，聯準會全年可能都會按兵不動。

嘉盛集團認為，若通膨暫時回落，可能一定程度緩解美股的壓力，但在貿易前景不確定性加劇的背景下市場的通膨預期仍然居高不下，這或幫助美元維持強勢。美元的反彈限制了金價走勢，若金價無法重返2900美元，下行調整或將延續，跌穿阻力位後恐加速回落。

對美股來說，近期發表的一系列經濟數據均顯示出企業和消費者的樂觀情緒正逐步消散，恐慌情緒使得美股走勢持續承壓。金融市場分析師扎因·瓦達（Zain Vawda）認為，如果1月核心PCE物價指數年增速達到2.8%至3.1%，將再度讓標普500指數承壓。

來源: 中國金融資訊網

美國交易商試圖在美國總統川普對加拿大和墨西哥加徵關稅之前囤積黃金。目前，美國對黃金的需求強勁，正在從一些國家中「吸走」黃金。

貴金屬交易平台BullionVault的研究主管Adrian Ash在受訪時表示，紐約的金庫中存在「黃金過剩」的情況。

世界黃金協會提供的數據顯示，自去年12月以來，已有超過600噸（近2,000萬盎司）黃金被運往紐約市的金庫。

世界黃金協會亞洲和歐洲市場策略師John Reade指出，這種規模的黃金通常在紐約金庫中不常見，“只有在特殊情況發生時，人們才會把黃金放在那裡。”

關稅影響

對於這一現象，MKS Pamp金屬戰略主管Nicky Shiels表示，“人們擔心，美國即將對加拿大和墨西哥徵收的關稅將同時影響黃金和白銀。”

川普本周宣布，美國對墨西哥和加拿大進口商品延期實施的全面關稅將在下週（3月4日）繼續推進。 2月1日時，美國總統簽署行政命令，宣布對加拿大和墨西哥的產品徵收25%的關稅。

部分市場人士也擔心，川普的關稅威脅可能將從加、墨擴展到其他國家，而且被加徵關稅的進口商品中也可能包括黃金。

OEC World的數據顯示，加拿大和墨西哥是美國最大的黃金出口國，而美國進口黃金最多的國家依序是加拿大、瑞士、哥倫比亞、墨西哥和南非。

Metals Focus董事總經理Nikos Kavalis就指出，“最大的擔憂是，美國可能對所有進口商品徵收全面關稅，這其中也可能包括黃金。”

Shiels也指出了潛在的顧慮，即美國或許會對英國和瑞士徵收更廣泛的關稅，而這兩個國家是大型實體黃金中心。

美國正瘋狂“吸金”

即將落實的關稅威脅正促使美國的銀行、投資者和交易商將黃金轉移到紐約的商品交易中心和其他金庫。

BullionVault的數據顯示，美國倉庫目前儲存了足以滿足美國消費者四年需求的黃金。

BullionVault的研究主管Ash指出，交易員們認為，川普“明天就可以對美國黃金進口徵收100%的關稅”，而不用擔心會對美國金價造成影響，因為金庫裡有足夠的黃金。

世界黃金協會的Reade也談到了這一現象，稱“通常很少有人需要進行實物黃金交割……但如果現在突然擔心可能需要支付一筆進口關稅，那麼你就不希望你的黃金留在倫敦，你需要在關稅到來之前把黃金存放在紐約。”

隨著市場的轉變，倫敦私人金庫中的黃金庫存量持續下降。根據倫敦金銀市場協會的數據，1月倫敦金庫中的黃金儲備連續第三個月下降，比12月份減少了1.7%；同時，瑞士向美國出口的黃金在1月份也達到了至少13年來的最高水平；新加坡也向美國運送了比平常更多的黃金。

此外，行業觀察人士稱，自去年11月川普贏得大選以來，美國黃金期貨的表現在很大程度上超過了國際同行，為那些能夠將大量黃金轉移到美國的人創造了套利機會。截至週四（2月27日），Comex上市的黃金期貨交易價格和倫敦現貨黃金差價接近30美元。

來源: 財聯社